机构最新动向:周一挖掘20黑马股

　　三一重工（600031）:挖掘机坐稳国内龙头Q2起增速预计转正
　　600031[三一重工] 机械行业
　　研究机构：台湾群益证券 分析师： 韩伟琪
　　结论与建议:
　　近日我们前往三一重机上海临港基地拜访，与高管交流了2013年挖掘机产业的近况与前景。目前Q1下滑已成定局，不过3月份订单情况已显明显好转，预计Q2挖掘机将有望实现正增长；全年公司给予了30%左右的增长目标，可谓雄心壮志。
　　预计公司2012~14年EPS分别为0.839元、0.984元和1.184元，YoY分别下降26.30%和增长17.29%和20.30%；。目前13年P/E为11倍，给予买入的建议，目标价13.5元（2013年14x）。
　　一季度挖机有所改善但降幅仍明显:2013年1、2月，三一重机累计销售挖掘机2400台左右，YoY-10%左右。3月份目前计划出厂约2500台，照此预期，Q1三一方面挖机销量YoY降幅将超过25%。从订单以及排产的情况来，较去年景气低谷已有明显改善。
　　预计Q2起YoY增速将转正，全年目标YoY+30%:公司方面介绍，春节以后，挖机订单情况较去年同期有较好的改善，客户对挖机需求的“紧迫性”也有所增加。预计Q2挖掘机销量YoY将转正，且4月份销售情况很可能好于3月。公司方面给出了挖机YoY+30%的目标，即年销量突破2万台，这一目标不可不谓雄心壮志。
　　国内龙头地位加固，全球化战略持续:2012年三一重机完成挖机销售1.56万台，YoY-24.2%，国内市场占有率提升2.6个百分点至14.15%，进一步拉开了同小松等竞争对手的差距。13年公司除了加固国内市场的地位外，将持续全球化的战略，计划全年出口量实现翻番。
　　现金流情况有所改善，负债率环比下降:截至Q3末，公司经营性现金流净流入8.3亿元，较去年同期净流出15亿元有明显改善，不过应收账款和票据总额仍有212.7亿元之多，较年初增加70%左右，资产负债率63.2%，环比Q2末下降了3.3个百分点，不过较年初仍高出4个百分点。
　　公司方面也大力加强账款回收和负债结构改善，走长期发展的道路。
　　行业开工率回暖，后市较为乐观:2013年以来，工程机械显现出了回暖的迹象，春节过后，公司统计的GPS开工率已经达到40%，而年初的设备使用时间也达到了130小时/月，虽然离理想水准尚有差距，但行业回升趋势已有所显现。
　　看淡日元贬值影响，全年毛利率预继续提升:根据经验，挖掘机行业出现恶性价格竞争的概率很小；同时公司历经数年的管道网络建设已较为成熟，因日元贬值而可能造成的竞争对手（如:小松等）产品跌价并不是左右行业的决定性因素，加之经销商博取利润空间的作为很可能填补这一跌价的空间，故我们认为外币因素对公司影响十分有限。预计公司挖机业务毛利率将在去年28%（群益预计）的基础上进一步提升。
　　盈利预测:预计公司2012~14年营收将分别达到511.12亿元、580.07亿元和675.03亿元，YoY分别增加0.66%、13.49%和16.37%；实现净利润分别为63.74亿元、74.76亿元和89.93亿元，YoY分别下降26.30%和增长17.29%和20.30%；EPS分别为0.839元、0.984元和1.184元。

　　宝钛股份（600456）:海绵钛价格下跌、销量减少缩小盈利空间
　　600456[宝钛股份] 有色金属行业
　　研究机构：海通证券（600837） 分析师： 施毅
　　事件:
　　公司3月8日公布年报，2012年实现营业收入23.36亿元，同比下降20.02%；实现营业利润840.25万元，同比下降92.05%；归属于上市公司股东净利润585.39万元，同比下降90.51%；归属于上市公司股东的扣非净利润为-164.03万元，同比下滑102.76%；基本每股收益0.0136元。公司拟按2012年末总股本4.3亿股为基数，每10股派发现金红利0.5元（含税）。
　　点评:
　　华神钛业净利润大幅下滑、本部钛产品量价齐跌是利润下降的主因。2012年，受国内外经济增速放缓等因素影响，国内国际钛产品市场有效需求不足，市场竞争加剧，海绵钛价格同比下降14.69%，钛锭价格同比下降19.07%。公司期间实现钛产品销售量14526.12吨（同比下滑20.68%），其中钛材8199.69吨（同比下滑31.24%）；营业收入23.36亿元，同比下降20.02%；营业利润840.25万元，同比下降92.05%；归属于母公司净利润585.39万元，同比下降90.51%。
　　公司控股子公司华神钛业（66.67%）主要业务是生产海绵钛，2012年主要受累于海绵钛价格大幅下滑14.69%，同时较上期少销售库存，实现净利润3124.01万元，同比下滑70.50%， 较2011年少并表约5000万元。目前全流程改造前端尚未完成，待项目完成后原材料将由钛精矿替换目前的四氯化钛，成本优势将更加明显。
　　公司本部受宏观经济疲软的影响，民用和出口钛产品销量有所下降，军品变化不大，产品价格随海绵钛同跌，同时募投项目尚在试生产阶段无法贡献业绩，因此利润持续下滑。
　　海绵钛价格低位徘徊。由于目前海绵钛库存压力大、下游需求疲软，价格有进一步下降的可能，但由于成本支撑，下降幅度不会太大。
　　新市场开拓取得突破。公司2012年在航天和医用钛材领域订单同比有较大幅度增长，建筑领域用钛取得突破，为进一步开发市场，有效提升市场份额奠定了基础。
　　募投项目与技改进展顺利。报告期，公司进一步加快了募投项目和技改重点项目的建设，万吨自由锻压机、钛带生产线、钛棒丝材生产线等项目建设完成，有效提高了装备整体配套水平，为公司进一步扩大产业规模、优化产业结构，延长产业链条、提升盈利水平提供保障。
　　三项费用变化不大，营业外收入大幅增长。2012年，公司销售费用同比下降3.92%，管理费用同比下降4.97%，财务费用8968.09万元，同比增长25.04%，三费合计3.74亿元，同比上涨0.95%。同期，营业外收入987.15万元（包含ZF补助967.93万元），同比上涨178.99%，占利润总额的57.53%，业绩增厚效果明显。
　　未来业绩增长来自于成本节约、产量投放。作为国内钛加工龙头企业，公司“十二五”规划是积极探索钛矿开采与控制，完善钛材、一般工业用锆材、钢材等金属生产科研体系，到2015年形成40000吨铸锭生产能力、30000吨钛及钛合金加工厂及一定量的锆、镍、钢等金属产品生产能力，跻身世界钛加工业前三强。
　　公司近期业绩下滑源自海绵钛价格下滑，以及钛材等产品量价齐跌，未来看点为海绵钛全流程改造带来的成本节约，以及募投项目正式投产。因此，我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.03元、0.06元和0.07元，暂不评级。
　　主要不确定性。原材料价格波动风险；募投项目能否按时达产的风险；汇率风险。

　　老凤祥（600612）:业绩同比增长16.9%，符合预期
　　600612[老凤祥] 休闲品和奢侈品
　　研究机构：广发证券（000776） 分析师： 訾猛
　　业绩预告:归属母公司净利润同比增长16.9%，符合预期1）公司12年实现营业收入255.5亿元，同比增长20.95%，归属母公司净利润6.11亿元，同比增长16.9%，折合每股收益1.17元，符合预期；2）四季度实现营业收入47.1亿元，同比增长14.3%（低于前三季度22.5%），归属母公司净利润0.98亿元，同比增长6.5%；3）预计老凤祥有限实现营业收入249亿元，同比增长22%，工美及铅笔实现营业收入6.5亿元。四季度营业收入增速有所放缓并非实际经营情况恶化，而是因为收入确认方面原因。受品牌效应驱动及渠道拓展，公司全年收入实现快速增长，超越行业16%的增速；品牌优势逐步凸显，溢价能力有所提升，从而使金银珠宝毛利率有上升趋势。
　　2013年经营展望
　　1）春节期间金银珠宝销售火爆，预计零售同比增长23%，加盟店销售同比增长64%，2013年销售额有望实现20%以上增长；2）渠道拓展方面，预计13年将新增3家左右自营门店，新增加盟店130-150家，同时，公司将加大总经销商向分公司转变的力度，实现利益双赢；3）产品结构调整的更科学，宝玉石、镶嵌、象牙、财宝占比进一步提升，目前绝对额比较低，翡翠12年5-6个亿，目前新四类占比25%（含钻石镶嵌），黄金占比68-70%；4）区域角度看，公司在三、四线城市优势非常明显，坚持走农村包围城市的道路，模式很成功。公司在考虑做大蛋糕，提升老凤祥品牌，借助品牌张力，延伸老凤祥品牌，不断向高档品牌和高毛利率产品发展。
　　盈利预测及投资建议
　　公司品牌和渠道优势显着，预计一季度订货会锁定单季一半以上收入，业绩增长确定。调整2012-2014年EPS至:1.17、1.44、1.79（此前:1.20、1.49、1.85元），考虑到职工股解决及B转H股预期，参考可比公司，给予13年20倍PE，合理价值:29元，维持买入评级。

　　江西铜业（600362）:産能释放进入末期，低估值仍具投资价值
　　研究机构：交银国际证券 分析师： 裴毅飞
　　4Q铜均价环比跌0.5%:去年金属需求疲软，上海阴极铜均价同比下跌12.9%。受益於3季度美联储推出QE3，铜价在9月末反弹至59，400元/吨。
　　4季度由於实物需求未出现显着改善，铜均价环比小幅下跌0.5%至57，067元/吨。贵金属业务收入占比9.6%，4季度上海金均价环比跌1.2%。
　　预计盈利低於市场预期:预计公司全年营业收入1，320.4亿元，高於市场预期5.6%，外购铜精矿、废杂铜的冶炼及贸易业务收入或超市场预期。预计公司4季度盈利与3季度（剔除3季度转回的1.19亿元的存货减值损失）基本持平，归属母公司净利润12.2亿元，全年归属母公司净利润49.8亿元对应每股收益1.44元，较市场预期1.51元低4.6%。贸易业务拉低盈利水平，预计公司去年毛利率、净利率分别爲6.1%、3.8%，同比下滑2.2、1.9个百分点。
　　産量增速合理回归:预计公司2013年自産铜精矿约21.7~22.0万吨，同比增约4%，增量来自於德兴铜矿的富家钨矿区，以及城门上铜矿。经过2010-2011年旗下多个铜矿扩建投産後，公司铜精矿産能由16.8万吨大幅增长至22.4万吨。我们认爲新增産能已经得到较爲充分的释放，预计2012-14年铜精矿的年新增産量在0.5~1万吨区间，增速合理回归至大型资源企业的常态。
　　小幅下调盈利预测:上调2012/13年铜杆綫、硫酸産量，调後营业收入爲1，323.7/1，352.2亿元，上调3.5%/3.7%。下调铜杆綫、贸易业务毛利率，调後净利润爲49.8/59.4亿元，下调3.1%/5.9%；对应EPS爲1.44/1.72元，对应PE爲10.1x/8.3x。
　　投资机会在於低估值:公司2013-14年産量增长放缓限制内生性增长，然而作爲行业龙头当前市盈率偏低。我们仍看好经济复苏周期下，铜需求回暖爲公司带来的估值上行机会。公司优势在於
　　（1）行业龙头，産业链完整:公司是国内最大的铜生産商，掌握采选、冶炼、加工等完整的産业链环节；
　　（2）资源丰富，自给率高:拥有铜金属储量1，575.3万吨，黄金储量405.9吨（均含境外储量）。预计2013年铜精矿自给率维持15%~20%，云南铜业（000878）、铜陵有色（000630）目前自给率爲17.4%、5.7%，公司金精矿自给率爲26.9%。维持HK$24.5的目标价及买入评级。

　　乐视网（300104）:业绩基本符合预期，关注乐视盒子与超级电视
　　300104[乐视网] 计算机行业
　　研究机构：民生证券 分析师： 郑平
　　一、事件概述
　　近期，乐视网公司:
　　1、发布2012年年报:报告期内，公司实现营收11.67亿元，同比增长95.02%；归属于上市公司股东的净利润为1.94亿元，同比增长48.10%；实现基本每股收益为0.46元，扣非EPS为0.41元。
　　2、2012年利润分配预案为:以公司2012年12月31日总股本418，000，000股为基数，每10股派发现金股利0.5元人民币（含税）；同时进行资本公积金转增股本，以418，000，000股为基数向全体股东每10股转增9股，共计转增376，200，000股，转增后公司总股本将增加至794，200，000股。
　　3、发布2013Q1业绩预告:报告期内，归属于上市公司股东的净利润约6，961.73万元-7，473.62万元，比上年同期增长36%-46%，折合每股收益为0.17元~0.19元。
　　二、分析与判断
　　业绩基本符合预期，营收增长95.02%，净利润增长48.10%
　　1、业绩基本符合预期。（1）此前公司发布2012年度业绩快报指出，公司2012年净利润同比增长48.68%，EPS为0.47元。此次业绩略低于前披露值。（2）业绩增长原因为:公司所处的网络视频行业发展规模较上年大幅快速增长，公司网站的流量、覆盖人数等各项关键指标继续稳健提升。（3）各项业务营收占比分别为:网络高清视频服务（13.02%）、网络视频版权分销（47.58%）、网络超清播放服务（3.27%）、视频平台广告发布（35.92%）、软件开发（0.20%）。其中，视频平台广告发布业务占比相较于去年的19.06%，提升了16.87个百分点；网络视频版权分销占比相较于去年的59.50%，下降了11.93个百分点。（4）各项业务营收增速分别为:网络高清视频服务（25.42%）、网络视频版权分销（55.93%）、网络超清播放服务（468.78%）、视频平台广告发布（267.60%）、软件开发（509.51%）。网络超清播放与广告发布业务增速较为抢眼。公司营收占比及增速的变化说明，公司的商业模式正在向网络视频行业的通行模式转变:广告及付费点播。
　　2、公司综合毛利率与上年同期相比下降12.66个百分点，至41.38%。我们判断，主要是公司加大了免费业务的投入，CDN及带宽费用大幅投入，公司人力支出、无形资产摊销支出大幅增长，同时公司加强了网络视频平台的营销和推广，相应增加了视频平台广告发布业务的成本所致。
　　3、期间费用率方面，合计下降1.41个百分点，至20.01%。2012年销售费用率、管理费用率与财务费用分别为11.44%、4.95%与3.62%，较去年同期下降4.65个百分点、下降0.15个百分点与提高3.39个百分点。其中，财务费用率的大幅提高，主要原因是公司应付债券、短期借款利息（发行了两笔各2亿元的公司债，利率分别为9.99%与8.50%）增加所致。从数值来看，财务费用增长了2，938.74%。
　　广告业务实现收入4.19亿元，同比增长267.6%，预计2013年广告营收可达8亿元
　　1、过去一年，公司正版长视频业务带动网站流量提升，且减少分销力度，保持一定的内容差异性，使得网站广告价值得以提升。同时，公司实施了与土豆、网易等广告联运的经营策略。报告期内，公司品牌广告主数量增至近300家。新增的品牌客户有:华润怡宝、好丽友、汇源、步步高（002251）、海信电器（600060）、一汽奥迪、北京现代等。值得一提的是，2012Q3，公司广告发布业务首次单季度收入过1亿元，且首次在各主营业务收入中占比超过40%。
　　2、2013年公司继续实施大剧营销、自制剧差异化战略，同时打造业界最专业细分频道，实施“垂直频道”专业化经营战略。我们预计，广告业务营收能够达到8亿元。
　　第二批C1乐视盒子预计二季度放货，超级电视预计2013年三季度发布
　　1、3D云视频播放机目前推出T1和C1两个系列。1月21日，公司在乐视TV官方网站开放了5万台乐视盒子C1的购买，现货在约7小时售罄。这反映出公司的产品有一定市场号召力。我们预计，第二批C1乐视盒子将于二季度放货，由富士康代工。
　　2、3月5日，公司正式对外宣布乐视TV的各终端产品不仅限于乐视盒子以及超级电视均将由富士康提供全套解决方案。双方合作将保证提供给用户极具颠覆性的产品，共同把电视机从一个纯粹观看的产品提升为大幅改善生活品质的产品，引领电视―从一个显示屏的时代进入一个处理器的时代。预计首批超级电视将于三季度投放市场。
　　2013Q1净利润同比增长36%~46%，增速有所收窄
　　1、公司2013Q1归属于上市公司股东的净利润约为6，961.73万元~7，473.62万元。净利润增长原因为:报告期内公司网站的流量、覆盖人数等各项关键指标继续稳健提升，广告营收持续取得了大幅度增长；且推出新产品C1乐视盒子。
　　2、过去两个年度，公司2011Q1、2012Q1净利润同比增长分别为83.75%与76.12%。相比而言，2013Q1净利润增速有所收窄。我们认为，这主要是因为:利润基数变大，且公司需要支付的公司债利息费用吞噬了部分利润。
　　2013年公司的主要看点为广告业务的持续增长、乐视盒子与超级电视的顺利投放
　　1、2013年，公司广告业务面临新的发展机遇。公司将通过挖掘直客与4A公司代理，加快广告业务的开发力度。广告业务增长可能超预期的因素将来源于移动互联网端（智能手机与平板电脑）的广告投放，但投放节奏上，将取决于业内优酷土豆的经营策略。
　　2、2013年，智能电视的发展将进入快车道。例如索尼与央视未来电视合作，苹果下半年发布iTV等。公司较早布局OTT与智能电视，将有利于版权内容价值的释放。我们认为，乐视盒子与超级电视的顺利推出，将为公司经营增加新的利润来源，销售数量将取决于公司的营销策略，建议投资者对该项业务保持密切关注。
　　三、盈利预测与投资建议
　　公司在年报中表示:公司计划通过3~5年的努力，建立“平台+内容+终端+应用”的“乐视生态”系统，并在未来5~10年，将公司打造成中国最大的网络视频服务提供商。具体目标为:建立国内最大的网络视频运营平台、3G手机电视内容发布平台、互联网电视运营平台、电视应用程序下载市场。
　　我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.65元、0.89元与1.21元，对应当前PE分别为43X、31X与23X。我们给予公司“谨慎推荐”评级，公司六个月内目标价可看高至32.5元。
　　四、风险提示:
　　1、业务及模式创新风险；2、财务风险；3、核心人员流失风险；4、竞争加剧风险。

　　光线传媒（300251）2012年年报点评:影视获取荣光，节目广告期待发力
　　300251[光线传媒] 传播与文化
　　研究机构：中信证券（600030） 分析师： 皮舜
　　投资要点
　　全年业绩符合我们预期。报告期内公司实现营业收入10.34亿元，同比增长48.13%；营业利润3.71亿元，同比增长76.04%；利润总额3.92亿元，同比增长82.61%；归属于上市公司股东的净利润为3.10亿元，同比增长76.47%。对应EPSl.29元。公司拟每10股转增11股派4元。同时公告2013一季度预增净利润290—320%，符合我们预期。
　　电影业务带动全年业绩快速增长。2012年全年公司共投资、制作、发行12部电影，全年实现票房约16.1亿，约占全国国产片票房总收入的20%，票房收入跻身行业前两名，其中《泰图》截止2012年票房超过10亿，带动公司影视业务收入6.45亿元，同比增长131.53%。预计2013年将上映《不二神探》等8部影片，未来计划逐步形成每年投资制作5—6部中大型影片，投资加代理发行15部国产影片。
　　期待节目广告及演艺活动的复苏。公司栏目制作及广告业务全年收入3.39亿元，同比下降1.92%，注意如果剔除广告业营改增税收的变化，则基本保持平稳。演艺活动收入规模0.5亿元，向比下降32.37%，也在预期之中。
　　预计2013年公司将加大演艺活动拓展转型，在广告行业复苏的大环境下迎来业绩的提升。
　　电视剧将是2013亮点值得期待。公司收购欢瑞世纪4.81%股权后，形成良好的业务协同性，在现有电视剧业务基础上，快速扩大电视剧投资规模。
　　预计2013年取得发行许可证的电视剧包括《精忠岳飞》等8部，同时有望投资拍摄7部电视剧，我们认为2013年电视剧将成为公司的重要收入和利润增长来源。另外，跨媒体的公司战略使得公司中线价值可期。
　　风险提示。地面电视台购买能力下滑；影视制作发行风险；政策监管风险；诉讼风险。
　　盈利预测及估值。我们维持公司2013/14年EPS预测为1.5/1.87元，预计2015年EPS为2.4元（2012年EPS为1.29兀）；当前股价35.48元，对应2013/14/15年PE分别为24/19/15倍。维持2013年25倍PE对应目标价38兀。维持公司“增持”评级，考虑公司影视业务及受益制播分离大趋势，建议面向中线积极布局。

　　龙溪股份（600592）:航空轴承、出口、新产品可能超预
　　600592[龙溪股份] 机械行业
　　研究机构：银河证券 分析师： 邱世梁
　　1.事件
　　公司航空军工轴承、对卡特彼勒等出口业务、十字轴等新业务进展可能超过我们之前预期，我们调高公司2013-2014年盈利预测。
　　2.我们的分析与判断
　　（一）航空军工轴承预计2014-2015年放量，可能超预期
　　直升机、战斗机、运输机、客机上都需应用大量关节轴承。据测算，航空军工行业未来几年国内关节轴承年需求金额有望达7-8亿元。目前国内以进口为主。公司作为国内关节轴承龙头企业，未来可能在国内航空军工关节轴承配套市场处于垄断地位。公司已承担国防军工重点研发项目。2012年，公司航空关节轴承研保项目经国家有关部门审批获准立项，公司将获批专项资金人民币4783万元，用于航空关节轴承研究开发项目建设。公司普通关节轴承毛利率接近40%，我们估计军工轴承毛利在50%以上。该业务对公司未来几年业绩增量贡献较大，可能超预期。
　　（二）对卡特彼勒等工程机械关节轴承出口业务快速增长
　　公司是卡特彼勒战略合作供应商，获得卡特彼勒“最值得认可供应商”及“金牌认证”。随着合作的深入，预计2013年开始对卡特彼勒出口业务会有明显放量。随着全球经济的逐步复苏，未来几年公司对卡特彼勒、沃尔沃、博世力士乐等跨国公司出口乐观。
　　（三）十字轴、高铁关节轴承等新产品进展快于市场预期
　　十字轴是汽车传动系统关键件之一。增发项目免维护十字轴具有自主知识产权，居国内领先水平，公司已先期投入资金进行项目建设。免维护十字轴、高铁关节轴承、钢结构关节轴承、V型推力杆、直推杆及平衡梁关节轴承等新业务贡献业绩进度可能超预期。
　　3.投资建议
　　鉴于公司航空军工轴承和民用新产品的放量可能超预期，我们调高公司盈利预测。公司估值在轴承行业中具备优势，维持“推荐”。
　　如果不增发，预计2012-2014年EPS为0.34、0.43、0.59元，对应PE为22、17、13倍；如果增发成功，预计2012-2014年全面摊薄EPS为0.25、0.35、0.49元，对应PE为30、21、15倍。风险提示:航空轴承量产低于预期；工程机械、重卡复苏不具持续性。

　　皖通科技（002331）:发力城市智能交通市场，有望成为业务新亮点
　　002331[皖通科技] 计算机行业
　　研究机构：海通证券 分析师： 陈美风
　　事件:
　　公司于3月8日发布公告，拟设立控股子公司--安徽皖通科技城市智能交通有限公司，注册资本1000万元，公司持股51%；公司同时公告转让全资子公司--安徽梦维视频科技有限公司100%股权，转让价格为2641万元，预计2013年增加净利润约1376万元，增厚EPS约0.10元。
　　点评:
　　成立控股子公司，正式进军城市智能交通市场。公司在城市智能交通领域早已有所布局，曾于2011年5月中标合肥滨湖新区智能化交通安全管理设施一期工程（合同金额4866万）。在经过近两年的准备后，本次设立专业子公司，我们认为这意味着公司将正式开始实施新的业务战略，发力城市智能交通市场。考虑到公司在安徽具有的竞争优势，同时安徽城市智能交通市场发展潜力较大，我们看好公司在城市智能交通领域的发展前景，预计2013年该业务有望为公司带来千万级别以上的收入。
　　出售旗下全资子公司，13年业绩增厚明显。本次股权转让，公司以评估净资产为定价依据，作价2641万元出售全资子公司梦维视频的全部股权。梦维视频成立于2012年10月，主营业务为视频信息数据处理软件产品，由于成立时间较短，尚未发生经营活动。股权出售将增加公司发展主营业务的流动资金，同时将增加公司2013年净利润1376万元，约合EPS 0.10元。
　　维持“增持”评级。我们上调公司2012~2014年EPS预测分别至0.49元、0.76元和0.88元，年均复合增长率约为31.6%。扣除股权转让收益后，公司股价对应2013年动态市盈率约为22倍，考虑到公司业绩今后三年有望保持较快增长且城市智能交通业务有望带来新的业绩增长，我们维持“增持”投资评级，公司股价的合理价格区间为16.50~19.90元，对应约25~30倍2013年市盈率（不考虑股权转让收益影响），6个月目标价为18.15元。
　　主要不确定性。高速公路投资建设受宏观经济影响较大；竞争加剧和异地扩张导致毛利率下降的风险；限售股解禁减持风险。

　　合康变频（300048）:关注高压变频复苏、中低压变频开拓
　　300048[合康变频] 电力设备行业
　　研究机构：海通证券 分析师： 张浩
　　公司于2013年3月8日发布2012年年度报告:公司2012年实现营业收入7.03亿元，同比增长18.78%；实现营业利润1.20亿元，同比下滑6.82%；实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长4.95%；实现每股收益0.40元，符合我们的预期。
　　从单季度看，公司四季度实现营业收入2.39亿元，同比增长29.44%；实现营业利润4233.53万元，同比增长23.10%；实现归属上市公司股东的净利润4390.80万元，同比增长5.40%；实现每股收益0.13元。
　　2012年度利润分配方案:每10股派发现金股利1.5元（含税）。
　　公司同时公布2013年一季度业绩预告:预计净利润增长区间为-10%到10%，对应1938万元-2369万元，对应EPS0.06-0.07元。
　　盈利预测与投资评级。我们略调整公司2013-2014年EPS至0.51元和0.64元。13年关注高压变频业务复苏、中低压变频业务的开拓进展以及业务布局完善后费用控制能力的改善。按照2013年20-25倍PE，对应的合理价值区间为10.20-12.75元，维持“增持”投资评级。
　　主要风险因素。（1）中低压变频市场开拓风险；（2）下**业订单需求情况。
　　简评及投资建议:
　　公司收入增长未达招股书目标，源于高性能产品确认延迟以及中低压产品开拓进展缓慢
　　公司招股说明书发展目标中提及“力争到2012年实现年销售收入8亿元以上”，2012年公司实现销售收入7.03亿元，未达目标，原因包括:（1）中低压变频器项目市场开拓力度未达公司预期，2012年实现销售收入2147万元，业绩贡献偏小；（2）受煤炭行业整合，毛利率较高的同步提升机产品调试验收延迟，导致整体高性能高压变频器仅同比增长8.42%。
　　占主业超80%的通用高压变频业务，同比增长18.15%，是收入增长的主要驱动因素。高压变频器主要在存量市场，和企业开工率相关，经济恶化对高压变频器种传导影响相比中低压变频器要慢，因此我们看到公司高压变频业务在工业变频整体疲弱的行业状况下依然实现18.78%的收入增长。对于2013年的收入增长，由于公司2012年下半年新增订单开始呈现下滑态势，我们持相对谨慎态度。
　　从行业分布看，公司高压变频器增长主要来自矿业、冶金领域的销售。其中矿业销售量同比增长76.59%，实现销售收入2.10亿元，同比增长31.70%，主要原因是异步提升机高压变频器销量较上年有所增长，该数据包含上年已发出但在本报告期验收并确认收入部分；冶金（含钢铁）行业销售量同比增长44.26%，实现销售收入1.44亿元，同比增长55.97%，主要原因是报告期内该行业率先复苏；另外电力行业生销售量同比下降，18.72%，产量同比下降39.97%。
　　2、新增订单金额同比下降2.06%，预计在手订单6.11亿元
　　订单金额同比略有下滑，目前在手订单预计6.11亿元。2012年公司取得高压变频器销售订单台数1721台，比上年同期增长5.32%；合同金额8.03亿元，比上年同期下滑2.07%；单台均价从50.17万元下滑至46.65万元。另外，公司取得中低压及防爆变频产品订单2347台，比上年同期增长262.75%；合同金额3239.85万元，同比下降1.86%；单台均价从5.10万元下滑至1.38万元，主要原因是2011年度公司中低压产品结构不健全，所签订单中单价较低压产品高的中压产品较多所致。合计取得订单金额8.35亿元，同比下降2.06%，按照目前新增订单金额，以及收入确认情况推算，我们预计公司目前在手订单为6.11亿元（含税）。
　　从行业分类来看，公司高压变频器产品2012年订单中冶金（含钢铁）类产品占比最高，而矿业产品价格最高；中低压及防爆产品订单绝大多数来自煤矿领域。
　　3、销售费用增加、坏账准备增加以及毛利率下滑影响营业利润，ZF补贴同比增80%
　　公司2012年营业利润同比下滑6.82%，主要是由于销售费用增加、坏账准备计提增加、毛利率水平下滑共同导致的。2012年公司销售费用达8772.44万元，同比增长35.08%，这主要是公司加大了产品及销售推广力度，为武汉基地产能即将释放奠定基础所致；另外，由于公司坏账准备计提有所增加，致使公司2012年资产减值损失达到1945.38万元，同比增长121.18%；公司2012年综合毛利率为37.49%，同比减少1.25个百分点。
　　另外2012年归属上市公司股东净利润同比增长4.95%，这主要是由于营业外收入大幅增加所致。2012年公司实现营业外收入4009.03万元，同比增长80.09%，其中获得ZF补助3940.17万元，同比增长79.71%。
　　4、经营性现金流持续改善。
　　公司2012年经营性现金流为3332.05万元，同比增加121.60%，通过增加回款、优化库存结构，同时采购支出较多的使用银行承兑汇票，2011年以来，公司单季度经营性现金流持续改善。
　　5、行业规模稳步增长，合康变频国内高压市场份额升至第一
　　高压变频器潜在市场800亿元。国务院《“十二五”节能减排综合性工作方案》提出“加快推广高压变频调速技术的推广应用”的方案，预计高压变频器市场容量将继续呈现显著扩大趋势。高压变频器调速已成为高压交流电机的主流调速方式，由此带来的实际节电效果区间在20%-60%之间，按照目前平均每kW高压变频器约600元的价格估计，不考虑未来新增高压电机变频调速的需求，高压变频器的潜在市场高达800亿元，其中高性能产品的市场容量在100亿元左右。
　　预计中低压变频器2013年市场规模增速超15%。目前国内中低压变频器产品的用户以国内用户为主，分布于众多经济领域，个别优秀品牌的产品出口国外但比例有限；在我国中低压变频器高端市场外资品牌仍占主导地位，以ABB、西门子、安川为代表，其业务主要集中在钢铁、水泥、起重和电梯等行业。预计2012-2015年中低压变频器市场规模增长率将分别达18.3%、15.2%、11.0%、12.9%。
　　合康变频高压市场份额2012年升至国内第一。公司自2003年成立以来发展迅速，市场份额稳步提高。2006年，本公司市场份额尚不能进入国内品牌前三名；根据慧聪邓白氏《2008年高压变频器行业调查报告》统计数据，按订单金额统计的公司市场份额为10%，在国内厂商中排名第二；2009年，公司的订单台数占市场份额的11.24%，订单金额占市场份额的12.83%；2010年，公司订单台数占市场份额13.38%。2011年，公司各项业务发展迅速，高压变频器取得订单台数1634台，订单金额81981.38万元，预计公司市场份额约为18%。2012年，随着利德华福被国外厂商收购，公司目前在国内厂商中排名第一。

　　平安银行（000001）:不良暴露充分，小微即将发力
　　000001[平安银行] 银行和金融服务
　　研究机构：民生证券 分析师： 李少君
　　一、事件概述
　　平安银行2012年实现合并净利润134亿元，同比增长30.4%，可比口径下（2011年加回原平安银行1-6月净利润）同比增长16.8%，符合我们及市场预期。其中4季度净利润环比下降9.0%，但收入仍环比增长了2.6%。
　　二、分析与判断
　　？存款年末冲规模，小微业务今年有望出现大幅改善
　　公司4季度存款年末冲时点较多，期末数环比3季度增长了9.2%，但日均数环比仅增长了1.3%。由于日均存贷比较高，4季度贷款环比仅增长了2.2%，增长较为一般；新增存款多配置于同业，4季度同业资产环比大幅增长了56.4%，其中拆出资金和买入返售占了新增的80.8%。
　　公司全年小微贷款仅增长16.2%，增幅不达预期，同时不良率1.24%，远高于全行0.95%的不良率。但我们认为在管理层更替后，今年公司的小微贷款无论在增速目标还是风控上都将出现明显的改善。
　　息差环比下降1BP，贴现压缩和同业利差提高对冲贷款重定价影响
　　公司4季度息差降幅不大，环比只下降了1BP。一方面是因为低收益率的贴现4季度压缩了292亿，占贷款比例从5.6%下降到1.4%；另一方面是由于同业利差4季度环比扩大了19BP。
　　信用卡交叉销售优势带动手续费收入增长
　　公司4季度手续费收入环比增长13.8%，其中银行卡手续费贡献了4季度新增的46.7%，银行卡手续费收入占比较去年初提高了10个百分点。公司去年信用卡新增卡量449万张，同比增长69.3%，交叉销售占一半比例，银联跨行POS交易市场份额从年初的3.66%提升至年末的5.05%。
　　不良暴露充分，上半年或可见到拐点
　　公司4季度不良余额环比增加21.4%至68.7亿，不良率环比上升15BP至0.95%，关注类环比增加18.2%。考虑到今年核销的12.4亿不良，公司今年实际增加不良贷款48.1亿，不良净生成率0.67%。从今年1月份温州不良率上行速率放缓来看，上半年或可见到公司不良拐点。
　　公司4季度拨备计提8.9亿，全年信贷成本0.45%，拨备覆盖率环比下降了27个百分点至182%，拨贷比环比上升6BP至1.74%。
　　三、盈利预测与投资评级
　　我们预计公司2013年净利润162亿，同比增长21.1%，目前股价对应9.2x13PE/1.2x13PB（考虑定增摊薄后），剔除商誉后的13年PB估值为1.35倍。公司小微业务激励机制理顺，加上集团对公司的资本支持，小微金融、贸易融资、综合金融将成为公司未来增长动力的三驾马车，维持“强烈推荐”评级。
　　四、风险提示
　　宏观经济下滑，小微业务不达预期。

　　江淮汽车：3月将继续同比大幅增长 维持“增持”评级
　　华泰证券（601688）3月6日发布江淮汽车（600418）的研究报告称，江淮汽车公告2月份产销数据:瑞风MPV实现销量3663辆，同比下滑16.0%，累计销量9124辆，累计同比增长5.4%；轿车实现销售12913辆，同比增长35.7%，累计销量31712辆，累计同比增长65.0%；卡车实现销量17871辆，同比下滑20.1%，累计销量38021辆，累计同比增长11.1%；星锐宽体轻客实现销量286辆，同比增长53.8%，累计销量705辆，累计同比增长150.0%。
　　瑞风MPV平稳增长，产品结构改善。MPV作为公司目前最为重要的盈利产品，1~2月实现小幅增长，如没有公务车采购政策的实质性刺激，预计3月份以至全年都将延续这种趋势，推动MPV业务盈利弹性的因素将主要是产品结构的改善。目前公司高端MPV车型和畅的销量占比在15%左右，相比去年全年10%的占比有所提升，未来尚有进一步的提升空间。
　　轿车业务受益于低端需求爆发。1~2月公司轿车销量累计同比增长65%，原因既有去年同期的低基数与公司的经营调整，但更重要的是行业低端需求爆发带来的机遇。在此行业背景下，预计3月份同比增速将达到50%左右，恢复至1.5万辆左右的水平。
　　卡车业务进入旺季。1~2月公司卡车合计同比增长11.1%，市地位进一步提升。在经济弱复苏的背景下，预计公司卡车业务有望保持10~15%左右的平稳增速。
　　瑞风S5值得期待。S5是公司产品研发的新起点、市场试金石，预计将于3月18日正式上市，1.8T产品定价区间预计为11万~17万元。从SUV目前“供给创造需求”的市场特征与S5产品竞争力的角度分析，预计S5稳定月均销量有望达到4000辆。
　　星锐宽体轻客业务有望减亏。公司去年底推出了4系短轴宽体轻客产品，主打城市物流市场，产品布局基本完成，预计全年有望实现1万辆左右的销量，亏损有望收窄（12年亏损5000万元左右）。
　　盈利预测与投资建议。预计12~14年EPS分别为0.46元、0.73元、0.97元，对应PE分别为17.2倍、10.8倍、8.2倍，继续推荐，维持“增持”评级。
　　机构来源：华泰证券

　　天壕节能：精选项目规避风险 具备成长性
　　宏源证券（000562）3月7日发布天壕节能（300332）的研究报告称，天壕节能通过选择行业、选择客户、选择项目以及严格的合同条款控制项目风险。目前的项目集中在水泥和玻璃行业，目前公司一共有31个项目合同，只有1个被处置，其他项目都能保证良好的盈利能力。
　　在保证现有行业优势的同时，开拓其他行业。公司将继续保持在玻璃和水泥行业的优势，同时开拓煤化工、钢铁等其他行业。在进军新项目的同时，公司会对电价、随窑运转率、运转时间等核心要素进行控制，并综合考虑收益率等要素，确保项目的盈利和风险可控制。
　　收购远东新世纪（002280）打造新的利润增长点。高效节能电机是一个重要的产业方向，中国节能电机的占有率仅为5%左右，但是国外普遍占50%以上。远东新世纪位于河南许昌的机电产业园，当地配套条件非常好，该项目一期将于2013年年中投产，二期于2014年8月建成投产，按照公司披露的公开信息，一期工程达产后，将贡献利润3000万元，二期工程达产后，将贡献利润约1亿元；预计该项目将成为公司新的利润增长点。
　　预计2012-2014年公司将实现收入2.92、4.66、6.05亿元，实现归属母公司股东净利润0.92、1.76、2.39亿元，对应每股收益0.29、0.55、0.75元，对应市盈率为45、24、18倍，维持买入评级，6个月目标价17元。
　　机构来源：宏源证券

　　中科电气：进口替代打开广阔空间 维持“强烈推荐”评级
　　广州证券3月7日发布中科电气（300035）的研究报告称，3月7日晚中科电气公告，公司与江阴兴澄特种钢铁有限公司签署1套连铸机中间包电磁感应加热成套设备的《设备采购合同》，总价款1300万元。
　　中间包新品技术超越进口设备，兴澄特钢订单意义重大。此合同是公司中间包电磁感应加热成套设备继去年10月首获首钢贵阳特钢2580订单后又一新单。合同总金额约占公司2011年营收的5.5%，预计2013年确认收入，增厚净利润约700万，对应约0.06元每股收益。江阴兴澄特钢是国内唯一采用过一套进口类似设备钢厂，此次订单证明公司将全面拓展并垄断国内中间包加热市场，为后续订单获取形成广告效应，意义重大。
　　三年磨一剑，中间包新品长期空间极其广阔。公司新产品中间包通道式电磁感应加热与精炼历经三年研发，技术性能超越国外已有产品，将连铸过程中温度的被动控制转变为主动控制实现低过热度恒温浇铸，有效降低大包钢水上线温度10-15摄氏度，消除了冻钢现象，过热度的降低对批次的优秀率有很大提高，大大提高产品价格。同时，新产品节能效果显着，钢厂仅节约的电耗1年就可收回投资成本。全国目前有连铸机1000台，根据公告约1300万的单台价格，中间包新品潜在市场空间130亿元，假定近2年替换10%，对应13个亿收入，净利润约7亿，今年确认5套即可实现净利翻番。
　　EMS订单景气触底回升，板坯新产品推广确保传统优势业务续航。从目前下游信息看，特种钢铁、高端钢材的需求不减反升，刺激公司EMS订单今年景气度触底回升。与方圆坯电磁搅拌发展方向类似，板坯结晶器电磁搅拌最终会逐步取代二冷区电磁搅拌成为主流。公司板坯结晶器电磁搅拌器新品的推广将确保板坯业务继续保持优势。
　　考虑土地收储收益，预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.30、0.86、1.02元，对应PE分别为42、15、12倍，维持“强烈推荐”评级。
　　机构来源：广州证券

　　峨眉山A：有望长期受益于政策利好 “买入”评级
　　峨眉山地处中西部发达经济区域，毗邻成都，有望长期受益于政策利好。2011年5月，国家发改委正式印发《成渝经济区区域规划》，提出以重庆、成都为核心，打造“双核五带”空间格局，构建国际精品度假旅游区；同年12月，四川省印发《“十二五”旅游业发展规划》，进一步完善提升大成都、大峨眉、大九寨三大国际旅游区；峨眉山旅游业正面临前所未有的发展机遇。中短期看，景区内外交通环境持续改善，接待游客有望大幅提升。门票提价将增厚今年业绩，融资项目之峨眉雪芽前景最为看好。提高公司2012~2014年每股收益分别至0.72、0.94和1.22元，参考餐饮旅**业平均22倍的估值水平，给予公司2013年30倍PE估值，对应目标价28.20元，调高公司评级至“买入”评级。
　　机构来源：东方证券

　　上汽集团：大众表现佳 自主品牌超预期
　　民生证券3月8日发布上汽集团（600104）的研究报告称，公司发布2013年2月销量数据:2月销量36.0万辆，同比下滑2.0%，环比下滑29.8%；累计1-2月销量87.3万辆，同比增长16.8%。
　　公司2月汽车销量增速较快，销量同比下滑2.0%至36.0万辆，环比下滑29.8%；累计1-2月销量同比增长16.8%至87.3万辆，单月销量增速略好于行业（乘联会2月广义乘用车终端销量增速-4.7%），符合预期。分析师认为一方面由于春节因素导致2月单月销量同比下滑；另一方面，日系车市占率持续下降，利好欧美系市场，公司旗下上海大众与上海通用由于其产品定位与日系较为接近而有所受益。
　　上海大众2月销量11.7万辆，同比增长13.4%；累计1-2月同比增长30.0%至27.7万辆。需求旺盛为主要因素，途观与新帕萨特持续热销，新桑塔纳弥补老车型下滑影响，销量与产品结构改善明显。斯柯达Rapid预售于3月7日启动，中文名为“昕锐”，预计售价8-12万元，未来将带来销量增量。上海大众2013年销量目标145万辆，仍将为公司业绩上升主要动力。上海通用2月销量10.6万辆，同比下滑0.1%；累计1-2月同比增长14.3%至10.7万辆。上海通用2013年销量目标150万辆以上，君威与君越结构下行态势明显，B级车迈锐宝月销量不到1万辆；SUV昂克拉，1月上量至0.8万辆，终端呈现热销态势，新老车型共同确保销量增长。
　　上汽通用五菱2月销量11.1万辆，同比下滑15.1%；累计1-2月同比增长5.3%至26.5万辆，增速好于交叉乘用车行业（乘联会交叉乘用车1-2月终端销量增速-11.0%），预计市场份额将保持在50%以上并有望持续提升。自主品牌2013年2月销量1.3万辆，同比增长1.6%；累计1-2月销量增长43.2%至3.4万辆，主要由于MG3与MG6热销，加上荣威550持续放量共同带动销量大增。
　　预估12-14年EPS为2.03、2.21与2.52元，对应PE为7.8、7.1与6.3倍。2013年整体行业预期好于2012年，公司PE有望到10倍或更高，维持强烈推荐评级。
　　机构来源：民生证券

　　华策影视(300133)公告点评：收购经纪团队拉开公司平台转型序幕
　　投资要点:
　　事件:1)公司拟使用超募资金1,800万元投资收购西安金策影视文化传播有限公司所持有的海宁华凡星之影视文化传播有限公司60%的股权,按照对应约定收益计算,收购价格相当于5倍左右市盈率;2)公司拟使用超募资金11,000万元用于补充影视剧业务营运资金,主要包括但不限于:《一年又一年》、《老妈的三国时代》、《租界风云》、《嗨如花》、《封神》、《大汉贤后卫子夫》、《孙老倔的烦恼》、《王者天下》、《铁拐李传奇》等。
　　经纪业务正式启动。海宁华凡主营艺人经纪业务,其实际控制人吴翊凤女士是台湾着名经纪人,曾掌管琼瑶公司的演艺经纪部,是台湾第一位送艺人到大陆拍戏的经纪人。公司目前签约艺人近40位,包括贾静雯、陈莎莉、陈柏霖、侯湘婷、王琳等两岸三地优秀艺人。华策收购标的公司后,1)2013年即可实现规模利润,双方约定业绩目标为2013-2015年海宁华凡须“独立”“自主”实现利润450万元、585万元和760万元;2)实现自有资源的经济化优势整合,自有优秀艺人可以更优质、更经济地满足公司投拍剧需求,同时公司剧集产能释放为自有艺人提供更大的平台;3)海外资源无缝对接,作为最早从事引进剧业务的电视剧制作公司之一,华策出品的剧集中有较为丰富的海外资源和要素,其中以港台为重中之重,因此发家台湾的经纪团队与华策的文化、剧集需求可以在短时间内无缝对接。平台转型拉开序幕。我们一直认为对于影视剧公司,一定是遵循短期看剧,长期看平台转型的投资思路。华策面临着在这一个五年目标产量达到1000集后,公司何去何从的战略性问题。因此,公司在电影制作、影院、广告、文化基地、新媒体发行等新兴业务积极尝试,力求在下一个五年沿着内容制作公司向内容运营公司向类好莱坞的全产业链运营平台完成自身转型的三级跳。我们认为结合公司近期在广告业务上的招兵买马,此次对海宁华凡的收购实则是为公司的
　　平台转型拉开了序幕。
　　盈利预测:我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.56元、0.83元和1.06元,对应P/E分别为39X、26X和20X,维持增持评级。
　　风险提示:剧集取得发行许可的进度低于预期,电视台和新媒体对电视剧采购预算变动,单季度业绩波动风险,股东减持造成股价短期波动风险。
　　(华泰证券)

　　苏宁电器(002024)云商架构初现端倪
　　苏宁电器（002024）发布2012 年度业绩预告：苏宁电器2012 年实现营业收入983.78 亿元，同比增长4.78%；在经济下滑，地产行业低迷等宏观因素的影响下，12 年的家电消费遇到了前所未有的困难，公司也进入了积极的调整期，报告期内营业利润为30.36 亿元，同比下滑52.88%；实现归母净利润26.82 亿元，同比下滑,44.37%，EPS0.37 元，盈利下滑幅度略微超出我们的预期。
　　线上销售规模逐季增加，整体业绩增速逐季下滑：2012 年苏宁易购四个季度的销售额分别为19.2 亿元、33.6 亿元、40 亿元和59.36 亿元，呈现逐季增长的态势，而线下部分单季销售额分别为20.7 亿元、21.2 亿元、21.24亿元和20 亿元，环比逐季下滑，在易购带动下，公司整体收入季度环比增速得以保持正增长。进入Q3 后，公司为有效应对白热化的电商大战，加大了线上业务促销的各项投入，因此，在带来整体销售额冲上规模的同时，业绩同比增速却在下滑，Q1-Q4 单季净利增速分别为-15.3%、-40.59%、36.92%和-76.43%，其中Q4 的大幅下降也受到了2011 年末“以旧换新”刺激下家电消费高基数的影响。
　　连锁布局张弛有度，同店增速下滑触底：为适应未来新的线下消费环境，苏宁电器未来的门店将主要由旗舰店、EXPO 超级店、乐购仕和苏宁生活广场四大类型构成。报告期内公司在内地新进地级市15 个，新开连锁门店158家，远低于2011 年在25 个城市开店398 家的水平，并且置换和关闭门店178 家，实质当期门店净增加数量为负。海外市场布局也采用了相同的调整举措，在香港地区开店关店各3 家，日本地区净开店1 家，至此，公司在两地分别拥有连锁店30 家和11 家，连同大陆地区门店数共计1705 家(去年同期为1724 家)。此外，在宏观经济下滑，终端家电消费需求不振和电子商务的多重冲击下，报告期公司同店增速为-12.38%，超过了09 年以来最低点。
　　全框架结构形成，“云”端漫步不是梦，下调盈利预测，维持增持的投资评级：2012 年对苏宁电器来说至关重要，为了打造出“云商”这一宏大的生态系统，苏宁在线上线下的融合方面做出了很多尝试。目前，能够在供应链、互联网营销、用户体验、物流各环节都实现与供应商和消费者实现有效对接的大框架搭建已经接近尾声，这种框架包含了物理意义上的仓储物流、网站窗口，但是更多则来自于IT 技术与零售服务融合后的那只“看不见的手”。我们认为，看似云山雾罩的苏宁模式正在逐步露出清晰的轮廓，线下业务经过一年半的调整后效果会慢慢显现，随着经济的复苏，同店增速的下滑有望止步，盈利将步入正常轨道，线上方面，投入仍然是今年的主题，同时我们判断，公司依靠大规模促销来吸引客流冲击销售规模的举动今年不会再频繁使用，因此毛利率也会渐渐企稳回升，在2012 年业绩低基数的作用下，公司 2013 年盈利约能实现17%左右的增长，预计13-14年EPS 为0.42 元和0.48 元，以当前6.55 元的股价，分别对应15 倍和14 倍PE，估值较为合理，因此我们依旧维持增持的投资评级。(申银万国证券研究所)

　　华谊兄弟(300027)相关合作协议
　　事件：
　　公司公告《西游除魔篇》合作协议的主要内容及履行情况。
　　点评：
　　华谊兄弟（300027）是《西游》最大收益方。1)根据协议规定，公司就该影片应投入的投资额累计为人民币8800 万元(包括合作协议项下公司应支付的投资额人民币8100 万元和补充协议项下公司应支付的调整费用人民币700 万元)；2)公司将获得《西游》在大陆地区发行收入的12%作为发行代理费；3)同时华谊亦将获得净收益不高于1000万元部分的90%、1000 万至2000 万之间的85%、2000 万之上部分的70%，公司是《西游》票房的主要受益方。
　　《西游降魔篇》将为公司贡献显著收益。1)根据公司2 月25 日的公告，截至2 月24 日《西游》票房约为人民币9.9 亿元，公司应获得的税前利润大约为1.96 亿元(我们粗略计算，发行收入=9.9*(1-5%-3.3%)*0.43*12%=0.507，净收益分成=(9.9*(1-5%-3.3%)*0.43-0.507-0.88-0.3)*0.7=1.55，两者合计约为2.06亿元，与公司公告基本一致)；2)由于《西游》净收益已远高于2000 万元，预计每增加一亿元票房将为公司增加2760 万元税前利润(由于公司可能会给予执行制片方部分奖励，实际利润贡献可能会低于这一水平)。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们之前预测票房为10 亿元，目前达到甚至超过12 亿元是大概率事件，考虑到公司可能会让渡部分利益给执行制片方作为奖励，我们暂时维持公司12/13/14 年盈利预测分别为0.43/0.73/0.85 元，当前股价分别对应同期44/26/22 倍PE，与影视行业其他公司同期估值水平基本相当。我们看好影视行业未来成长空间及公司领先的市场竞争力，维持公司股票"买入"评级。后续股价催化剂：(1)公司电影票房持续超预期；(2)继续在影视衍生品领域拓展；(3)版权价值提升幅度超预期。(申银万国证券研究所)

　　中国卫星(600118)2013年业绩增速有望加快
　　投资建议：
　　公司今日发布2012年报，公司全年收入42.6亿元，同比增长17.99%；营业利润2.93亿元，同比增长13.97%；归属净利润2.7元，同比增长16.3%，每股收益0.3元，低于我们预期。
　　总体上看2012年公司仍呈现稳定增长，两大重点子公司经营呈现明显的加速势头，其他部分子公司经营形势不尽如人意。2013年公司经营业务的主要亮点在于北斗二代正式运营将拉动导航终端加速增长，公司的卫星通信重点产品也将成为新的增长点。
　　预计2013年-2014年的每股收益分别为0.38和0.50元，动态市盈率分别为41倍和32倍，维持“推荐”评级。(银河证券研究所)

　　奥飞动漫(002292)电影衍生品销售展露锋芒
　　事件:截至2月27日,《巴啦啦小魔仙》大电影累计票房收入已超5100万元,相应的玩具衍生产品累计实现终端销售额近5000万元。
　　点评:作为观影人群主要是女孩的动漫电影,《巴啦啦小魔仙》票房成绩亮丽且符合我们的预期。目前国产动漫电影票房门槛值分别为:3000万元、5000万元、7500万元和1亿元;票房达3000万元的动漫电影大致可进入前十名,而票房逾5000万元的影片基本只有《喜羊羊与灰太狼》及其相关影片。《巴啦啦小魔仙》作为针对女孩群体的真人动漫电影,与《喜羊羊》相比受众小很多,因此目前票房成绩非常理想,也符合我们预期。
　　电影相关衍生品的销售成绩理想,反映出内容影响力和品牌价值的快速提升,预计年内该品牌衍生品销售将破亿。按出厂价和终端价折扣计算,5000万元的终端销售额相当于公司近1400万元的营收。鉴于这只是电影对应衍生品的销售收入,且已经超过了过去巴啦啦全系列产品的月均销售额,我们预计年内该品牌衍生品销售将破亿元大关。
　　我们认为,《巴啦啦小魔仙》电影的成功和相关衍生品的热卖不仅说明了该品牌价值随着内容推广而逐步提升,更证明了公司动漫玩具商业模式的成功和巨大潜力。我们相信,这将为后续巴啦啦系列产品全线提价和推出种类更为丰富的衍生品做好准备;同时这一经验的成熟运用将直接作用在公司现有及未来的其他品牌上,并全面提升业绩。
　　维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。维持预测2012-2014年EPS为0.44、0.61和0.85元,在目前股价(21.65元)下,对应PE为49、35和25倍,估值处于历史底部。我们看好奥飞动漫（002292）的长期增长潜力。短期来看,2013年公司将迎来业绩拐点(年增速将达40%),同时存在诸多催化剂。维持公司“强烈推荐”评级,给予6-12个月目标价32元,有近50%的上涨空间,建议积极买入。
　　短期催化剂包括:一季报业绩超预期;新产品爆发性销售(提升业绩和品牌影响力);与孩之宝合作进度超预期;资本运作上的新举措。风险提示:解禁减持风险;控股股东权利过于集中;知识产权保护不力;动漫片未达预期效果。(中投证券研究所)