实力券商力推六大行业(附股)

　　化学纤维行业:化纤价格普涨,旺季预期促使备货需求增加
　　纺织出口虽然尚未走出底部,但已经有所复苏
　　从下游来看,纺织服装出口有所恢复,去年累计出口金额同比增长2.8%,环比持续好转(增速从去年九月份开始转正)。转入今年以来,一月份虽然纺织服装出口金额同比大涨14.8%,但由于有春节原因(去年春节在一月)因此参考意义不大。但总体来说,纺织服装需求虽然仍旧处于底部但是已经开始复苏。
　　2013年一季度化纤价格普涨,盈利水平较去年四季度有所改善
　　2013年一季度以来化纤价格普涨,盈利水平较去年四季度小幅上升。***去年挤压PTA盈利空间导致PTA行业惨淡,但是今年以来供货紧张,价格维持高位,成本支撑PTA和涤纶价格小幅上涨;涤纶与原料价差好于2012年4季度。锦纶价格亦在原料己内酰胺和聚酰胺切片推动下上涨;锦纶与原料价差从2012年2季度以来持续向好,当前己达到2012年以来最好水平。粘胶短纤价格在“棉花减粘胶短纤价差”作用下继续反弹,目前仍有小幅向上的空间。氨纶及原料价格1月保持稳定,盈利水平较去年4季度变化不大。
　　出于传统旺季预期,下游备货需求有所增加
　　春节过后随着下游开工率的提升以及对于化纤旺季的预期(一季度和三季度是化纤旺季),市场备货需求增加,我们认为化纤价格将在3,4月份看多,二季度存在下行风险。需求方面,春节过后下游纺企开工率逐步增加,拉动对化纤的备货需求。棉价方面,去年11月以来外棉价格涨幅较大,致内外棉价差缩窄。截止至目前,进口棉价(40%进口关税)已经高于国内棉价,因此外棉对国内棉价的压制作用减弱。因此我们认为,3,4月份棉价将稳中上涨,到二季度棉价将稳中震荡。综上所述,预计化纤价格将继续向好。
　　行业投资策略与重点公司推荐。
　　由于纺织服装在整个经济周期中是明显的早周期行业,目前根据我们跟踪已看到纺织服装行业开始复苏的迹象,因此纺织服装行业的复苏将带动原料的景气复苏,尤其是目前开工率逐渐提高,后续新增产能比较少的化纤原料行业。从库存来看,目前整个化纤行业的库存处于历史低点,增速也处于历史的底部,因此旺季的来临也会导致行业备货需求增加;另一方面目前国际油价处于下行通道,随着化纤产品价格的上升以及原油价格的下跌化纤行业公司盈利将得到显著提升。从子行业来看,我们认为产能利用率较高以及新增产能的情况理想的粘胶短纤和氨纶将是首先复苏的子行业,其次才是涤纶等大的子行业。维持化纤行业“中性”评级。建议关注恒逸石化(000703),泰和新材(002254),新乡化纤(000949),浙江龙盛(600352)等公司。
　　风险因素:棉价大幅下跌的风险;春节后下游补库存低于预期的风险。(方正证券 张保平)

　　军工行业:军费增长10.7%,资产整合将成为军工股下一波主流
　　事件:
　　2013年中国国防预算为7201.68亿元,比上年增长10.7%,稍低于2012 年11.2%的增速。
　　观点:
　　1.军费保持稳定增长,但军费占GDP 比重仍很低,未来增长空间极大。
　　国防支出占国内生产总值比重从2008 年的1.33%下降到2012 年的1.28%,严重低于美国、英国等国家(国防支出占国内生产总值比重2%以上)。要建设与我国国际地位相称的军事实力,我国军费支出仍将保持10% 以上的快速增长态势。
　　2.军工企业的高速增长源于军费的结构性增长,军工企业收入增速仍将远超军费预算
　　我国国防费主要由人员生活费、训练维持费和装备费3 部分组成,2009 年国防费用支出中,这三项费用分别是1670.63 亿元,1521.71 亿元和1574.26 亿元,各部分大体各占三分之一。人员生活费用于军官、文职干部、士兵和聘用人员的工资津贴、住房保险、伙食被装等;训练维持费用于部队训练、院校教育、工程设施建设维护以及其他日常消耗性支出;装备费用于武器装备的研究、试验、采购、维修、运输和储存等。
　　习近平主席指出要坚持用打仗的标准推进军事斗争准备,全面提高部队以打赢信息化条件下局部战争能力为核心的完成多样化军事任务能力。因此我们认为近几年来国防费用的支出中,训练维持费用及装备费用增长速度应大幅高于其他费用。另外我国仍有大量不在军费预算范围内的重大科技专项经费,因此军工行业的增速远高于军费预算的增长,中航工业、航天科技、航天科工、兵器工业和兵器装备集团的收入增速验证了我们的观点。
　　3.短期来看,军工股年报纷纷出炉,业绩风险基本消除,下一波上涨动力将源于资产整合
　　中国卫星、航天电子、中航精机和中航飞机等公司年报、业绩预报等均保持较快增长,而且从军工企业订单饱满,因此我们认为军工上市公司的业绩风险已经基本消除。前一段军工股上涨的主要逻辑在于业绩高增长, 我们认为随着国防科工局领导的变化,资产整合将成为下一波军工股上涨的主要逻辑,而且近期航空动力、中航电测等都在进行重大资产整合,因此我们认为下一阶段应关注资产注入预期较强的公司。
　　4.长期来看,新武器装备不断亮相,军工企业将进入收获期
　　十年磨一剑,从2012 年起我国战略武器出现井喷,从舰载机歼15、重型隐身战机歼20、中型隐身战机歼31、多用途战机歼16、歼10B、反潜巡逻机高新六号、武装直升机武直10、武直19、翔龙无人机、翼龙无人机、超音速反舰导弹鹰击12、航空母舰辽宁号、宙斯盾导弹驱逐舰052D、轻型护卫舰056、导弹护卫舰054A 和直通甲板两栖攻击舰081 到军用大型运输机运20,我国武器研制实现飞跃式发展,随着越来越多新型武器的列装,军工企业进入收获期,军工行业也将迎来黄金十年。
　　5.投资建议与结论
　　我们强烈推荐资产整合预期较强的中航工业集团下属上市公司航空动力、中航精机、中航电子和成发科技, 另外强烈推荐航天科技集团下属上市公司中国卫星和航天电子,航天科工集团下属上市公司航天科技、航天电器、航天晨光和航天长峰。（东兴证券 王明德）

　　化工行业:旺季即将到来,氟制冷剂价格上涨
　　1、氟制冷剂价格上涨明显
　　近期,各地气温开始回升,氟制冷剂旺季即将到来,受此影响近期氟制冷剂价格开始出现上涨,加之下游聚四氟乙烯等氟橡胶产品需求旺盛,预计后市氟制冷剂价格还将维持强势,建议关注相关公司机会。我们注意到,自2月中下旬以来制冷剂产品R22和R134a均有上涨势头,其中R22目前价格为9200元/吨,较2月中旬以来上涨4.55%,R134a目前价格为26000元/吨,较2月中旬以来上涨8.33%。制冷剂产品在2011年上半年价格大幅上涨之后,自2011年下半年以来处于回调态势,R134a价格从2011年高点72000元/吨一路下跌至2013年2月初的24000元/吨,跌幅66.7%,R22呈现相同的走势,从2011年高点13000元/吨一路下跌至2013年2月初的8800元/吨,跌幅32.3%。R22主要用于家用空调制冷以及制造聚四氟乙烯等氟橡胶产品,R134a主要用于汽车空调制冷,我们预计在需求的拉动下,氟化工产品拐点开始显现。
　　2、原油及石化上游产品弱势盘整
　　本期双周均价涨幅居前的五种产品分别为液氯、NYMEX天然气、硫酸、丁二烯和己二酸;双周均价跌幅居前的五种产品分别为甲苯、PTA、WTI原油、布伦特原油和PET切片。本期,我们关注的丁二烯双周均价涨幅为4.59%,表现出较为强势的走势,从短期看,据了解目前行业下游库存较为充足,下游市场对高价有抵触情绪,因此我们判断短期内丁二烯价格或将有小幅回调,但长期前景仍较好,价格一旦下跌,相关公司股价可能会出现回调,这或将是较好的买入机会,可继续关注,如齐翔腾达(002408)。
　　跌幅榜方面,受多方面因素影响,近期国际油价出现回调,影响了石化上游产品,本期石化上游产品甲苯、PTA和PET切片的价格跌幅较大,这有利于降低下游化纤行业成本,化纤行业短期毛利空间或将增加。
　　3、安徽出台新型化工基地发展纲要
　　安徽省政府近期发布新型化工基地发展纲要(2013-2020年),明确提出要加快推进安徽省化工产业转型升级,走资源集约化、生产基地化、技术高新化、发展模式园区化和绿色化道路,打造国家重要的新型化工产业基地。据了解,安徽将重点建设淮北临涣工业园、蚌埠精细化工集聚区、铜陵化工集聚区、阜阳化工集聚区、池州香隅化工园区。铜陵化工集聚区以化工新材料、精细化工为主要方向,省政府将在此重点培育打造涂料、精细磷化工、碳酸二甲酯和工程塑料四大核心产业群。政策的出台有利于安徽省内优质化工企业的长期发展,如皖维高新(600063)、江南化工(002226)、东华科技(002140)等。
　　4、投资建议
　　由于2012年氟制冷剂价格低迷,呈现持续下跌态势,相关公司业绩下滑明显,在公布的业绩预告中巨化股份预计2012年净利润同比下滑60%到70%、三爱富预计2012年净利润同比下滑减少82%左右,伴随着业绩的下滑,公司股价也出现较大跌幅,估值区间不断下移,而近期制冷剂产品价格出现上涨,我们认为拐点将至,因此我们本期股票池调入两家氟化工企业,给予巨化股份(600160)和三爱富(600636)“增持”评级。
　　5、风险提示
　　原油价格波动风险。(联讯证券 丁思德)

　　旅游业:新政加速产业图谱演进,大众休闲受益明确
　　经济趋暖带来行业基本面好转,政策频出支撑行业高景气
　　02~11年,美日旅游业PE/主板PE(加权平均):日本0.6~2倍,美国0.7~1.5倍,中国1.5~2.5倍。截止01.18日,13年旅游业估值是全部A股的1.7倍,处于历史低位,对比美国日本亦处于合理范围内。年初以来,板块表现不佳,预留上涨空间。
　　新型城镇:改善中西部旅游交通,区域观光休闲游提速;进城人得基本保障,释放中低观光休闲需求。
　　美丽中国:重视环境生态,增加绿色投资,休闲景区受益。
　　简朴风:短期挤出高端公务休闲需求,大众休闲需求获益。①高端餐饮短期受影响较大,大众餐饮不受影响。②高档酒店短期受一定影响,经济型酒店不受影响。③景区需求主要来自大众休闲需求,简朴风负面影响小。④旅游购物-免税销售业,消费升级推动行业快增,三亚春节游客增16%收入增31%,免税客单价超预期,印证不受影响。
　　高端酒店回暖。全国、北京五星级酒店12年11、12月平均出租率与11年同期差距明显缩小。
　　大众消费推动餐饮增速回升。三公消费对高端餐饮有影响,但大众消费是餐饮行业发展的主要推力,春节餐饮业增速尚可、达17%。
　　旅游景区指标分化,旅游购物是亮点。
　　产业图谱:未来五年收入提升带来旅游市场演变-产业结构变化-子行业机会(休闲景区购物商旅服务)
　　旅游景区:关注新增受益行业,休闲游乐>休闲景区>自然景区。
　　旅游购物:政策管控的行业、政策利好正在兑现。13-14年免税业政策利好继续出台可能性大。
　　商旅服务:受益于旅游需求的爆发增长,受益于新政。
　　住宿业:经济型酒店受益于休闲旅游和城镇化,绝缘于“简朴风”
　　餐饮业:避开高端餐饮,着眼大众餐饮(国泰君安 许娟娟)

　　乘联会2月销量数据点评:乘用车行业进入销量预期上调窗口期
　　2月狭义乘用车销量再超预期,1-2月可比口径下同比增长23%。乘联会公布上月行业数据,2月狭义乘用车批发销量为98.7万辆,同比下滑5.3%,环比下滑33.6%,1-2月份合计销量同比增长24.8%。2月乘联会的统计口径也发生了变化,将五菱宏光及长安欧诺纳入到狭义乘用车范围当中,贡献增量约4万台,剔除口径变化因素,1-2月可比口径下同比增长23%。进一步剔除12年底销量挪移产生的影响,我们测算去年12月至今年2月累计3个月的狭义乘用车销量同比增长为17%,需求延续向好态势。
　　2月狭义乘用车终端销量为92万辆,同比下滑0.6%,环比下滑37.3%;剔除节日及年末挪移影响,12-2月累计终端零售同比增长18%。去年年底至2月份终端累计库存去化近15万辆,2月份行业总体库存水平得到小幅回补,但仍然处于合理水平,由于节日因素,单月销量走低,对应库存系数明显升高至1.7左右,伴随3月份销量走高,预计库存系数仍将回归至1.5左右的合理位置。
　　日系延续颓势,德、美、韩表现强势。一方面短期内中日关系改善态势止步不前,使得潜在消费者难以出手,另一方面从我们前期逻辑延续下看,挤出效应必然存在,日系份额环比幅度有限。我们判断未来数月日系份额提升幅度将明显放缓。乘联会口径中2月日系品牌销量同比及环比下滑幅度均超过40%,对合资品牌形成较重拖累,而德、韩、美系在工作日显著减少的前提下仍然实现了5%以上的正增长。
　　车型结构上SUV继续领跑。2月份SUV是子行业中唯一实现增长的,单月销量15.5万辆,同比增长9.6%,前两月合计增速为45.6%;表观上MPV增速客观,而实际主要由于口径变化,若剔除口径扩大的增量,MPV2月份下滑幅度在10%左右。我们认为SUV产品特性与市场需求能够有效契合,未来增购换购及首购需求都将支撑其快速增长,13年新品导入节奏紧凑,也将对其增长提供充沛助力。
　　投资策略:3月份乘用车行业将进入销量预期上调窗口期,我们判断一季度行业增速有望接近20%。市场预期对行业全年的增速预期将逐步从10%挪移至15%。我们继续对乘用车行业的推荐,标的选择非日系合资及优质自主品牌,维持对长安、长城、上汽、悦达的推荐。(申银万国证券 李晓光)

　　啤酒行业:行业洗牌持续推进,关注潜在收购价值高的公司
　　事项:嘉士伯香港决定以部分要约收购的方式收购重庆啤酒,收购价格为20元/股,收购数量为1.47亿普通股,占总股本30%;收购完成后,嘉士伯的总持股比例不超过60%。
　　平安观点如下:
　　收购方式意在控股,成功可能性高。嘉士伯选择以部分要约的方式发起本次收购,说明此次收购的目的在于取得重庆啤酒的绝对控制权,重庆啤酒本身不存在退市的风险。考虑以下两点,我们认为此次收购成功的可能性极高:1、收购价格高,相比于停牌前的收盘价15.94元溢价25%;2、重啤集团与嘉士伯签订了《股份转让锁定协议》,承诺以其持有的全部重庆啤酒股份接受本次要约,实际上已经锁定了收购成功的预受要约股份数量底线(9.68亿股)。
　　嘉士伯布局西部市场的重要一步。此次收购是嘉士伯中国区发展战略推进的一个重要步骤:重庆啤酒旗下拥有“重庆”、“山城”等若干知名品牌,年销售量超过100万千升,在重庆和四川市场具有重要的市场地位和影响力。收购完成后,嘉士伯将完全控制重庆啤酒,重啤将重新专注于啤酒主业,并且有望成为嘉士伯整合大西部啤酒市场的重要平台。
　　啤酒板块有望迎来一波“收购行情”。由于此次收购成功的可能性高,重庆啤酒复牌后的价格走势该是直奔收购价格20元/股,啤酒板块的其他个股也有望跟随上涨。
　　按照重啤官网公布的产能280万吨来算,此次收购的产能估值约为3457元/吨,高于此前金威的产能出售价格4%。单纯考虑产能因素,从收购价值角度看目前A股被低估的啤酒上市标的还有:燕京啤酒、珠江啤酒、兰州黄河。
　　啤酒行业竞争格局仍待定,维持“中性”评级。尽管雪花、青啤、百威、燕京四大巨头的市场份额已经达到了63%,但是与全球其它主要啤酒消费市场相比,我国啤酒行业的集中度依然偏低,仍然未到利润率持续提升的阶段。由于百威英博强势扩张,未来我国啤酒行业竞争格局变数增大,而龙头企业的基地市场集中度风险普遍偏高,一旦主要基地市场受到冲击将会对利润增长产生很大影响。综合考虑增速,增长的确定性以及估值水平,我们看淡2013年啤酒行业的整体行情,可能的波段行情催化剂来自于行业重大收购事件的发生。维持行业“中性“评级。
　　风险提示。小概率事件发生,部分要约收购失败。(平安证券 文献,汤玮亮,解睿,丁芸洁)