周一机构一致最看好的10金股

　　联化科技（002250）：具备成长为中大市值公司的潜力
　　我们认为联化科技的核心资产具备随着时间增长而不断增值的特点,公司依托这一核心资产可以不断自我复制而持续成长。从长期看,公司具备成长为中大市值公司的素质与潜力。预计2012-2014年EPS分别为0.71元、1.05元和1.41元,当前股价对应PE为35倍、24倍和18倍。考虑到公司长期成长潜力,维持“强烈推荐”评级。
　　要点:
　　“时间的玫瑰”。从个人职业角度,有一类职业是随着时间的积累,经验越丰富越有价值。对企业也一样,会随着时间的积累而不断增值,选择合适的价格长期持有这类企业,将更有希望获得超额收益,而联化科技是具备这种属性的公司。
　　联化科技的第一类核心资产--大客户资源。通过对联化科技的业务特点进行分析可以发现,联化科技的大客户资源是公司的一个核心资产。公司的这些客户资源具备高客户黏性、高转换成本,对供应商的信任度要求极高,并且竞争对手很难模仿。这些客户资产会随着时间的积累而不断增值。
　　联化科技的第二类资产--单元反应技术组合。公司的主要业务是精细化中间体合成,这一业务特点是产品都是通过多步单元反应实现的。随着时间的积累,公司掌握的单元反应数量会不断扩张,并且对每个单元反应的技术优势也会不断增强。随着时间的积累,公司在单元反应技术组合上的优势也会不断得到强化。
　　围绕核心,持续成长。依托公司的两大核心资产,公司的成长路径包含三个维度:一是不断开发大客户资源,二是单个大客户的订单不断增长,三是产品线的不断拓宽。而根据经验来看,围绕核心业务和核心资产进行自我复制式的扩张方式,其胜算要明显高于其他方式。
　　公司具备成长为中大市值公司的潜力。根据公司客户的分析,公司未来核心业务收入还有5倍的成长空间,利润成长空间更高,并且成长路径非常清晰。公司依托核心技术资产,产品的延伸广度也非常宽广,再加上公司优秀的管理、技术团队,可以说公司已经具备了成长为一个中大市值公司的素质。（长城证券 杨超）

　　博云新材（002297）:近期汽车刹车片有望破茧而出远期欲与C919共腾飞
　　2012年11月9日合资公司霍尼韦尔博云航空系统(湖南)有限公司与中国商飞、霍尼韦尔国际公司签署了C919大飞机项目机轮刹车系统(WTBS)主合同,迈出了实质性的一步。按照计划,2014年C919大飞机将进行首飞,获得适航证后将于2016年交付给首位用户,所以2014年之前对公司业绩影响将有限,但对合资公司以及公司未来业绩产生积极影响是毋庸置疑的。我们认为2013-2014年将是C919大飞机生产样机的关键年,并且乐观估计2015-2016年C919将正式开始量产,2014年下半年将开始收获订单。所以合资公司业绩贡献应该着眼2014年后。
　　博云汽车刹车片有望破茧而出
　　博云汽车已完全掌握陶瓷基刹车片的关键技术和生产工艺,同时还具有非金属刹车片的技术和生产能力,产品在耐高温性能、制动噪音控制、制动平稳性、使用寿命等性能优异。公司新建的四条汽车刹车片生产线均建成,2013年可以达产,产能新增1500万片至2500万片。公司拟全力打造“博云”汽车刹车片,公司业绩有望迎来新的增长点。
　　长沙鑫航合并报表的影响预计逐步改善
　　公司2012年4季度完成长沙鑫航机轮刹车有限公司91.76%股权收购,成为全资子公司。长沙鑫航是一家从事航空机轮和电子防滑刹车系统研发、设计、生产的专业化公司。整体收购长沙鑫航,有利于公司实现从飞机刹车零部件供应商向飞机刹车系统供应商的重大转变,延伸和拓展公司的产业链,提升自身航空产品的配套供应能力和核心竞争力。由于公司2012年才真正开始生产,对公司2012年业绩带来负面影响,但我们预计随着业务步入正轨,长沙鑫航的财务状况将逐步改善。
　　非公开发行价格将支撑股价
　　公司于2012年11月16日收到财政部核发的《关于批复同意公司非公开发行股票的函》,批复要求发行价格为不低于12.77元/股,将对股价形成支撑。2012年12月20日证监会已经受理公司非公开发行,预计审批需要4个月左右,乐观估计2013年上半年公司做完非公开发行工作。盈利预测与评级基于军机市场对飞机刹车副需求的增长以及对C919项目的前景,预计2012-2014年EPS0.10、0.24和0.47元,维持“增持”评级。（方正证券 刘伟渊）

　　腾邦国际（300178）:B2B异地扩张是最大看点,未来期待TMC发力
　　为实现领先商旅服务商的战略目标,公司确定了以三条业务线为主的发展战略,即以机票分销为基础,以集团客户为主导,以在线商旅服务为新增长点;为客户提供多产品综合服务,实现跨区域的发展。公司三条业务线的协同能力是提升公司整体竞争力的最优选择。
　　B2B传统业务:强者恒强。1)公司机票销售金额从2007年的18.87亿元增加到2011年的44.47亿元,年均增长率为24.80%。按售票量统计,公司在深圳市市场占有率从2007年的15.41%增加到2011年的25%以上,成为华南地区最大的航空客运销售代理企业。
　　2)行业进入壁垒高,公司在资金、人才、技术领域具备核心竞争力。
　　3)B2B分销模式带来差异化的竞争优势。目前,公司的机票销售有超过60%采用的是B2B二级代理分销,这也是公司与携程、芒果和艺龙最大的竞争差异。B2B分销模式由于其低成本和可复制性强的特征,因此毛利率较高,一般在85%左右,这种模式很好的拓展了公司的市场份额,并且保证了公司的业绩增长。未来,我们预计,公司合作销售机票金额占机票销售金额的比例还将继续上升。
　　4)近几年,公司从航空公司获取的佣金收入平稳增长,佣金率维持稳定。
　　5)线上线下销售渠道有机结合。网上销售业务显示了极高的成长性,成为公司新的利润增长点。
　　6)公司通过异地收购,实现B2B的扩张,从而实现全国的布局这一外延式扩张的模式将成为公司未来业绩的主要增长点。TMC差旅管理业务:公司重点培育的明星业务。公司将企业差旅管理业务视为非常重要的增长点,将成为公司未来第二大盈利来源。OTA在线商旅业务:未来之星,长期培育的业务。股权激励方案充分显示了公司管理层对公司未来业绩增长的信心,将有效刺激公司未来5年业绩的增长。（东北证券 周思立）

　　大有能源（600403）:看好今年业绩释放,再迎配置时点
　　义海能源等优质资产并表确保业绩释放。公司去年增发购入的4个矿井已于年底前完成并表,其中天峻义海能源最具吸引力,目前仍在等待300万吨/年重新核产的批示,年初义海的产出目标高于去年,盈利能力也好于预期,是后期业绩释放动力来源。此外,受益于投资需求好转及钢厂补库,节前全国大部分产地焦煤价均有所上调,而青海焦煤价一般反应滞后,预计有提价的可能,带动吨净利提升。
　　作为纯煤企业及煤种混合型的企业,估值明显偏低。近几年煤炭行业非煤业务占比提高影响企业的估值提升,而公司专注于主业,且义海能源并表增加了优质焦煤资产,产品结构得以优化,目前不足普通动力煤企13倍的估值水平明显偏低。
　　增发成为新起点,股价诉求较强。去年公司收购资产增发价格20.84元/股,目前股价仍折价8.3%,此前上涨是预期形成的过程,但受制于大环境的影响近期调整,后期将向业绩释放的实质性阶段过渡。
　　义煤集团整体上市之路顺利推进。公司是义煤集团旗下唯一上市平台,2014年之前集团剩余资产将继续注入,盈利较好的为汝阳金鼎矿及新义矿,若现金收购预计可增厚业绩1-2亿元,还有部分整合小矿可增加资源储备和产能,今年有望取得进展。
　　维持“买入”评级。维持未来3年EPS1.35元、1.73元和1.87元的判断,目前对应的11倍估值明显偏低。继续看好公司今年由业绩释放所带来的良好预期,20元以下又出现较好的配置时点,建议把握。（宏源证券 王京乐）

　　汤臣倍健（300146）:持续增长的膳食营养补充剂业龙头
　　汤臣倍健是膳食补充剂行业非直领域龙头。公司是中国膳食营养补充剂领导品牌和标杆企业,在膳食营养补充剂行业非直销领域的市场占有率排名第一,市场份额为非直市场的28%左右。公司拥有蛋白质粉、维生素等100多个产品,“汤臣倍健”“十一坊”、“顶呱呱”、“健力多”品牌,其中“汤臣倍健”为中国驰名商标。近年来公司快速发展,07-12年的营业收入复合增速高达74%,营业利润复合增速更是高达79.36%。
　　膳食营养补充剂行业发展潜力广阔。2010年中国人均保健食品消费额仅为6.87美元,是日本的十九分之一,是美国的十三分之一。美国和日本的经验表明,推动保健食品发展的因素有人口老龄化、经济增长和人均消费基数等。而中国未来老龄人口规模逐步增加,经济有望持续保持7%左右的增速,人均消费基数还较低,中国保健食品业将有很大发展,而其中的膳食营养补充剂行业预计未来每年将有20%的增长。
　　膳食营养补充剂的非直销渠道占比有望逐步提升。美国膳食营养补充剂行业的非直销占比为80%左右,而日本为64%左右,中国仅为20%左右,预计未来非直销占比将逐步提升。保健协会预测非直销总额增速30%左右,预测未来发展会超过直销。
　　行业竞争对手较强,但汤臣倍健有自己的独特优势。以安利中国、完美中国为代表的直销企业仍然占据着较大市场份额,安利中国大约180亿元,完美中国也有35-40亿元的规模。由于直销和非直销的模式区分,直接竞争较小。非直领域龙头汤臣倍健的主要竞争对手为NBTY的诺天源、GNC的健安喜、北京益生康健等。但汤臣倍健利用营养素补充剂和保健食品批准证书构筑政策壁垒,汤臣倍健目前拥有51个证书,拥有证书的产品将获得更广的销售渠道,但获得时间需要2-3年,这也是其较竞争对手的一大优势。
　　公司战略远大,聚焦产品力、渠道力和品牌力。公司提出,不包括收购兼并,终端销售额短期内的目标是200亿元(主要在国内),折算成报表销售额约60亿元左右;而终极目标不会只停留在NBTY和GNC上。产品力方面坚持“全球原料三步走”战略,进口原料占比达76%,目前建立了两大原料专供基地,未来还将建设全球有机农场。渠道力方面,公司利用利润驱动渠道,目前进入销售终端超3万家,以药店为主,未来将发力商超。此外,婴童、网购和专卖连锁也在稳步推进,从而构筑公司五大渠道形成“药店拿量、商超拿势、专卖店拿利”的格局。12年开始终端精细化管理,13年将进一步扩大,助推公司提升终端单店销售。品牌力方面,签约姚明,并坚持品牌投入每年销售的10%,打造品牌厚度。
　　估值和投资建议。预计2013-15年收入为15.32亿元、21.60亿元、28.51亿元,归属母公司股东净利润4.13亿元、5.95亿元、7.95亿元,对应的EPS为1.89元、2.72元、3.63元,以3月6日收盘价对应的PE为36.78倍、25.51倍、19.09倍,给予“增持”评级。（湘财证券 赵军）

　　苏交科（300284）：订单放缓情况已经大为好转
　　2012年报:公司实现营业收入11.79亿元,相比上年同期减少7.02%,实现归属于上市公司股东净利润1.41亿元,相比上年同期增长7.19%,按期末股本摊薄后每股收益为0.59元。2012年度利润分配的预案为:以现有总股本240,000,000.00股为基数,向公司全体股东按每10股派发现金红利2.00元(含税)。
　　2013年一季报业绩预告:归属于上市公司股东的净利润在2117.82-2521.21万元,相比上年同期增长5%-25%。
　　公司公布股权激励草案:拟向公司董事、中高级管理人员与业务骨干人员及部分子公司负责人授予775.5万份股票期权,行权价格为12.99元,行权条件为未来三年净利润相比2012年增长不低于25%、50%和80%。
　　公司经营概况
　　收入增速略有下降,净利润保持增长:报告期内,公司调整了其业务结构,使得公司整体营业收入增速略有下滑;但由于工程咨询业务盈利能力较高,所以报告期内公司净利润仍保持增长。公司预告2013年一季度归属于上市公司股东净利润相比上年同期增速在5%-25%,保持着稳健增长。
　　公司毛利率、净利率、期间费用率有所上升:报告期内,由于公司适当调整了业务结构,毛利率以及净利率有了比较明显的上升,其中,公司毛利率上涨4.59个百分点为36.83%,净利率上涨1.79个百分点为12.09%。
　　公司期间费用率为14.99%,相比上年同期增长1.93个百分点。
　　公司年底回款加快,收现比提升明显:行业特点决定公司一般在四季度会加快回款进度,业主也倾向在年底前支付款项,公司收现比指标相比前三季度和去年同期有了较明显的提升。报告期内,公司净经营性现金流也由负转正,印证了公司回款的加快。
　　公司省外业务快速拓展:报告期内,公司江苏省内营业收入相比上年同期下降20.19%,公司省外业务营业收入上涨13%,省外业务对于公司未来拓展将起到至关重要的作用。
　　看好公司未来发展
　　立足主业,多领域拓展:公司立足于交通建设工程价值链的上游规划、勘察、设计及施工阶段项目管理和监理业务,业务领域由原来以公路为主,逐步向市政、水运、轨道等多领域拓展。我们在年度策略中已经做过预测,今年基建大环境要好于去年,这为公司未来业务发展提供了广阔的市场空间。经济周期的好转以及新政治周期的开启,都将正向驱动公司业务快速增长。
　　并购合作,拓展新市场:报告期内,公司积极开展并购和合作,拓展新市场。并购基于两方面考虑,或者提升自身技术实力,如并购杭州华龙,或者通过并购开辟新的市场,如并购甘肃科地。此外,公司与实力较强的工程建筑类公司展开合作,如与中水电合作成立中水电南京工程勘察设计有限公司共同拓展市场,达到资源优势互补的目的,未来通过与更多优质资源的合作,推动公司逐步做大做强。
　　股权激励,推动内生性增长:公司公告了股权激励草案,拟向公司董事、中高级管理人员与业务骨干人员及部分子公司负责人授予775.5万份股票期权,行权价格为12.99元,行权条件为未来三年净利润相比2012年增长不低于25%、50%和80%。此次股权激励不仅表明公司对于未来业务发展的信心,而且使公司管理人员与公司股东利益达成一致,进一步发挥出管理效率,推动公司未来的内生性增长。
　　投资建议
　　短期,我们认为2013年建筑行业大环境要好于2012年,作为建筑行业难得的“早周期”品种,必将率先受益行业整体的景气企稳;从调研情况来看,去年年中出现订单放缓的情况已经大为好转,这将从源头推动公司后续的快速发展;长期,公司对外并购合作,多领域发展,对内股权激励,提升效率,内生性增长。
　　预计公司2013-2015年EPS为0.77、1.00、1.25元,分别对应17、13、10倍估值水平,给予“增持”评级。（国金证券 贺国文）

　　四方达（300179）:行业“领航者”和“开拓者”,高端产品放量仍值得期待
　　2012年全年,公司实现营业收入13166.70万元,同比增加19.89%;归属于上市公司股东的净利润3432.98万元,同比减少3.54%;基本每股收益0.29元,低于我们的预期,其中2012Q4的EPS为0.02元。(1)募投项目贡献净利润的52.02%,超募项目正有序推进。(2)中高端石油片市场开拓初现成效,营业收入同比增长近20%。(3)超硬复合材料和超硬复合材料制品毛利率大幅下滑,使得综合销售毛利率大幅下滑5.18个百分点。(4)销售毛利率大幅下滑及期间费用大幅增加,使得营业利润仅增长2.01%。(5)2012年分红预案为每10股派息1.5元,用资本公积金以每10股转增8股。
　　市场容量、增速及盈利能力决定未来发展重点是石油和刀具用复合片
　　(1)石油用复合片:2011年全球容量约80-140亿元,中国容量为4-7亿元,预计未来几年的需求增速在20%以上。(2)刀具用复合片:2015年全球容量可能达到36-72亿美元,我国可能达到43-48亿元,未来几年的需求增速可能达到25%-30%。(3)矿山用复合片:2012年全球容量约130亿元,但未来增速可能只有5%左右。(4)拉丝模坯:2012年我国容量约23亿元,未来增速10%左右。(5)毛利率:石油和刀具用复合片毛利率约为40%,高品级拉丝模坯约70%,矿山用复合片约30%。
　　高端石油用和大直径刀具用复合片放量,有望明显提高盈利能力
　　(1)石油用复合片:高端产品大部分为国际著名生产商所垄断,公司主攻中高端石油/天然气钻探用PCD复合片,利用性价比优势逐步参与国际市场角逐。2012年,公司推出的高端石油/天然气钻探用复合片经客户试用后反响良好,稳步开拓国外市场。(2)大直径刀具用复合片:高端市场主要由国外著名企业等占据,公司PCD/PCBN刀具用复合片依靠大直径和品质稳定扩大该市场份额,作为国内唯一规模化量产50.8mm刀具用PCD复合片的企业,产品质量已经与世界先进水平相当,开始小批量供货,同时继续推进58mm刀具用PCD复合片的研发。随着高端石油用和大直径刀具用复合片的市场开拓有序推进,公司盈利能力有望明显改善。
　　盈利预测与投资建议
　　在不考虑转增情况下,预计公司2013-2015年EPS为0.38元、0.50元和0.64元,按照2013年3月7日收盘价计算,对应2013-2015年PE为37.94X、28.74X和22.32X,我们给予公司“谨慎增持”评级,看好公司在复合片市场上的技术优势,高端石油用和刀具用复合片放量有望使2013年公司经营业绩明显改善。（广发证券 冯刚勇）

　　中恒电气（002364）：通信电源受益于移动4G投资
　　移动TD六期和LTE增量投资催生基站新建或升级,公司通信电源业务2013年有望迎来业绩拐点。按照中移动去年四季度启动的TD六期第二阶段7万基站建设推进以及TD-LTE2013年20万个基站的新建或升级,通信电源需求将迎来高速增长。经测算,仅LTE基站建设对通信开关电源的需求将近18-33亿元。
　　公司或成最受益标的,公司移动业务收入占比超50%,同时受益于基站新建与电源升级,新厂房两倍产能扩张充分应对行业需求增长。
　　技术研发持续高投入(研发费用占收入6%)以及高品质营销取得成效,2013年实现国网电源产品集采重大突破,近看模式转变助公司电力操作电源业务由区域逐个突破顺利转向全国扩张,远看配用电自动化投资高景气周期。1月底中标国网一体化电源和通信电源订单7489万元(占12年营收19%,13年确认),相比去年493万元的金额实现质的突破。国网突破验证了公司产品质量已获市场进一步认可,预计该业务2013年仍将保持45%左右的增长。
　　高压直流电源(HVDC)作为公司重点推广新产品,凭借安全稳定性和节能优势,在TMT领域替代传统UPS趋势不可逆转,对应年市场空间5-7亿元。公司产品07年开始试用,11年入围中国电信集采,预计12年实现销售收入已超千万,13年1月通信用240VHVDC被国家发改委列入第五批国家重点节能技术推广目录,相比传统UPS系统节能约30%,预计在中移动完成HVDC试点后,336VHVDC招标将在2013年大面积展开,成为公司业绩强劲增长点。
　　增发注入的中恒博瑞专注于电力专业软件研发,与原有主业协同,充分受益十二五电网信息化、自动化、智能化建设,2012-2015年中恒博瑞业绩承诺以及公司12年3月的股权激励一定程度上增强了中恒整体业绩高增长的确定性。
　　首次给予增持评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.95元、1.23元和1.58元,未来三年净利润复合增长33%。我们看好中移动TD六期及LTE建设带来公司通信电源业绩反转,电力电源产品的全国扩张以及HVDC新产品对传统UPS的替代,首次给予“增持”评级。（申银万国 赵隆隆）

　　科华生物（002022）:干式化学分析仪获批,自产仪器再添新品
　　2013年3月5日,公司控股子公司收到上海市药监局颁发的《医疗器械注册证》,公司的“干式化学分析仪”符合医疗器械产品市场准入审查规定,准许准产注册。
　　评论
　　干式化学技术是快速检测技术的分支。干式化学技术与常规湿化学技术相比,具有准确、快速、重复性好、可用全血进行检测、无需定标及试纸易保存等优点,多用于检验科急症化验室急诊生化项目的检测,检测范围包括血糖、肌酐、尿素、a2淀粉酶、谷丙转氨酶等常规生化项目,属于生化诊断即时检测(POCT)的技术发展方向。
　　快速检测是体外诊断的主要发展方向之一。美国国家临床生化科学院定义快速检测试剂(POCT,pointofcaretesting)为:“在接近病人治疗处,由未接受临床实验室学科训练的临床人员或者病人(自我检测)进行的临床检验,是在传统、核心或中心实验室以外进行的一切检验”。与临床实验室检验相比,POCT具有:检测快速,标本简单且不需要处理,使用操作简单等优点,适合门诊快速检测,家庭自我检测等领域,是检验科学的发展方向。目前占到美国体外诊断市场约30%的市场份额。
　　公司此次获批干式化学分析仪,在POCT技术平台方面取得突破。公司之前已经获批丙氨酸氨基转移酶测定试纸条(干化学法)、尿素测定试纸条(尿素酶法)、α-淀粉酶测定试纸条(EPS法)三种与干式化学分析仪配套的诊断试剂,我们预计到2014年公司快速检测试纸品种将丰富到十几种。POCT届时将成为公司又一增长亮点。
　　公司管理团队更替,研发速度明显加快。公司2012年共获批14个诊断试剂品种,较2011年的3个,2010年的5个,新产品上市速度明显加快。我们预计公司2013-2014年新产品将进入集中上市期,其中包括30多个生化试剂,20多个化学发光试剂,以及核酸试剂、快速检测等领域的众多品种。新产品的集中上市将成为公司业绩增长的强劲推动力。
　　投资建议
　　公司是我国诊断试剂和仪器行业的龙头企业,在生化诊断试剂领域积累了多年的品牌、技术与渠道资源。公司前两年受制于酶免业务和出口业务外部经营环境的拖累,短期增速出现下滑,但核心的生化试剂与仪器业务一直保持较快增长。
　　2013年随着公司高管团队更替,经营再现活力;酶免业务的政策不利影响消化完毕;出口业务大幅回暖;新产品上市速度明显加快,我们认为公司经营拐点已现,未来3年有望恢复每年25%-30%的正常增长轨道。
　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.621元,0.797元,1.00元,同比增长28%,28%,25%,目前股价对应2013年24倍,考虑到公司盈利增速恢复后的估值提升以及13年化学发光新业务为公司发展打开新的空间,维持“买入”评级,目标价17元,对应2013年27倍PE。（国金证券 黄挺 李敬雷）

　　西部建设（002302）:整合优势,成就商混航母
　　公司重组方案获批,拟以15.67元/股发行1.52亿股,收购中建商混等三家中建股份旗下商混企业,并配套募集不超过交易额25%的资金。重组后公司成为全国龙头。调研主要关注中建商混的发展现状及未来战略。
　　商混行业特点决定其可将先进经验复制,从而快速扩张商混行业短期内不会出现颠覆性的技术革命,成长相对稳健,利于行业企业的可持续发展;产品不可储存,是零库存行业;销售半径有限,50公里以内比较经济;生产工艺标准化且相对简单。以上特点决定行业适合连锁店式的经营模式,先进经验的可复制性强,使得快速扩张成为可能。
　　商混行业发展趋势为公司崛起提供良好契机
　　商混行业集中度正在提高;大企业加入使得行业运行日趋规范;产业环保升级使得准入门槛提高;技术管理水平迅速提高;东西部差距逐步缩小。公司作为技术先进,管理精细,有规模优势,品牌认可度高,区域拓展能力强,且中西部布局较重的龙头企业,当前行业趋势是公司非常好的发展契机。
　　精细化管理和人才储备为公司做大做强提供保障
　　商混行业整体毛利率水平不是很高,精细化管理对于提高净利润水平的弹性较大。公司采用ERP系统、GPS定位系统和站点视频监控系统,增强快速反应和统一调配能力,全方位实时掌握站点运行情况。标准化的管理模式有助于公司复制经验快速扩张。公司快速扩张的另一个瓶颈是人才,而公司目前本科管理人才1700余人,研究生近100人,人才储备丰富,可助快速扩张。
　　技术优势为公司带来高端客户,降低公司成本
　　传统观念认为混凝土行业技术壁垒较低,竞争过程中技术优势效用不大。事实并非如此,尤其是在对高端市场的竞争中,公司的技术优势发挥了很大的作用。公司实现了混凝土工程桩国内长度之最、民用建筑大体积底板浇筑世界之最、轻骨料泵送高度国内第一以及白色清水混凝土世界体量之最等,为30多项鲁班奖工程提供了优质混凝土。通过配方工艺的不断改进可以在保证质量的同时降低水泥用量,公司混凝土平均成本降低。
　　绿色环保生产理念符合行业发展趋势
　　公司在行业率先建立绿色生产体系,厂房边界噪音从70分贝降低到50分贝以下,粉尘排放从60毫克降低到30毫克/立方米,实现废水零排放,节水30%,节约水泥25%,系统性降低碳排放30%。公司分别在华北、西南和华中地区建立了当地首个全封闭零排放环保搅拌站,在当地起到了良好的示范作用,是行业未来发展的趋势。
　　公司打造完整产业链,可有效降低成本提高服务质量
　　公司以混凝土产业为中心,建立了“技术研发-资源-加工-运输-服务”的完整上下游产业链。公司目前混凝土能力2200万方/年,共有34座搅拌站,57条生产线。年产矿粉25万吨,11条外加剂生产线年产11万吨外加剂,拥有矿石一座,2个骨料运输码头,3条骨料生产线,年产100万吨石料。公司有600余量运输罐车,150多台泵送设备,实现了运输罐车的统一调配和集中管理,设备月运输能力达80万方。公司在武汉等地区产业链已较完整,公司在武汉地区利润水平高。
　　公司应收账款处于合理水平,未来还有改善空间
　　由于商混行业零库存,混凝土有28天的凝固期和一些后期养护需求,因此其应收账款有一定的存货的性质。公司应收账款的增长和应付账款的增长平衡,相当于筹集社会资金撬动业务增长。公司应收账款坏账率低,账龄95%在一年以内。未来公司将进一步提升应收账款周转速度。预计13年宏观信贷环境好于12年,而公司也将采取积极的应对措施:对接高端客户保证客户偿付能力;把产品销售变成商务营销提高服务质量促进付款;提高信息化水平:erp进行过程控制和风险控制。全方位通过服务和质量促进应收账款的回收。目前部分项目获得了预收账款。
　　公司战略清晰,定位中高端市场
　　商混行业竞争激烈,公司力争避开竞争激烈的中低端市场,利用自身的技术管理规模优势和品牌效应抢占中高端市场。例如在武汉地区,公司订单的平均体量在6万方左右,6万方的混凝土需求对应20万平米建筑面积。公司自主研发高端产品如的超高强混凝土、自密实混凝土、清水混凝土、重晶石防辐射混凝土、轻骨料混凝土、种植混凝土等新产品年产值超过13亿元,占公司营业收入的30%以上。
　　继续利用好大股东平台,核心区域继续完善,新兴区域重点突破
　　公司未来发展将继续利用好大股东这个平台,加大区域开拓力度,持续提升企业规模。对于目前的强势区域继续稳固市场份额,完善网络,使得站点之间的调配更加顺畅,对于新兴区域,跟随中国建筑,快速切入核心区域,在新进入的区域中先满足中国建筑的需求,同时完善自身的产业链不断提升盈利能力,大力拓展中建股份外部需求。
　　目标明确:“十二五”期间进入全球商混第一梯队
　　公司制定主要经济目标:2015年完成销量4800万方,完成营业收入150亿,净利润7.6亿。公司12年销售2000余万方,计划未来产能扩张过程中,单点年销量30万方左右,即还需要增加80-90条生产线。产能的扩张将通过新建、并购、股权合作和融资租赁等多种途径实现。目前全球商混行业销量最大的是墨西哥水泥,11年销售5000余万方。公司将抓住商混龙头崛起的黄金期力争进入全球商混第一梯队。
　　投资建议及盈利预测
　　我们看好商混行业未来3-5年给龙头企业的发展机会:行业增速快、集中度快速提高、大企业崛起过程中行业规范性增强;看好公司既有的技术、管理、品牌、布局优势和对环保理念的贯彻;看好公司瞄准中高端市场的清晰定位和成为进入全球商混第一梯队的战略目标;看好大股东中建股份对公司的支持力度、能力和决心。维持“买入”评级。（中信建投 王愫 田东红）