巨头提价 钛白粉概念股爆发在即

康诺斯宣布3月1日起上调钛白粉价格
　　生意社2月25日消息，日前钛白粉巨头康诺斯(Kronos)公司宣布上调所有钛白粉产品价格。
　　此次调价方案具体为：2013年3月1日起，所有康诺斯(Kronos)钛白粉产品在北美和欧洲以外地区提价250美元/吨，或另见合同要求；在西欧和土耳其最低提价200欧元/吨，或另见合同要求。东欧市场，价格上涨250美元/吨。
　　另外，近段时间国内钛粉市场整体持稳，随着春节的结束和天气的回暖，下游钛粉需求陆续增多，钛粉成交将会有所回暖。康诺斯此次提价或有望短期提振国内钛白粉概念的表现，安纳达、佰利联、中核钛白、宝钛股份等相关上市公司值得关注。(.中.证.网 .记.者 .严.洲）

钒钛业“十二五”规划出炉 拟严控提钒钢产量
　　发改委网站昨日公布了《钒钛资源综合利用和产业发展“十二五”规划》的主要内容。《规划》提出了七项任务，包括严格控制提钒钢产量、推进产业基地建设、加快淘汰落后产能、培育高端市场等内容，还提出严格市场准入、实施有保有压的融资政策、推进直购电交易试点等七项实施保障措施。
　　高标准规划钒钛资源利用
　　根据《规划》中的发展目标，我国钒钛产业在“十二五”期间将使产业布局形成集聚效应，培育具有国际竞争力的企业集团；钒钛生产平稳增长，在高端产品研发、生产和应用上有重大进展，高档产品比例大幅提升。
　　《规划》提出“十二五”期间应重点开展的七项任务。
　　产业规模方便，规划指出，我国将严格控制提钒钢产量，禁止新增钢铁产能，明确攀西基地、承德基地内提钒钢规模。
　　加快淘汰落后产能，力争在2015年末淘汰平窑焙烧石煤提钒生产线、敞口式高钛渣电炉、无完善三废处理的钒钛生产设备等落后产能，对钒钛磁铁矿采选规模、五氧化二钒生产线、钛铁熔炼炉、硫酸法钛白粉生产线、氯化法钛白粉生产线、海绵钛生产线均明确了淘汰标准。产业布局方面，《规划》要求推进产业基地建设，重点开发攀西地区钒钛磁铁矿资源，建设攀西国家级战略资源创新开发试验区；整顿开发承德地区钒钛磁铁矿资源；适度开发滇中地区钛铁矿资源。加强资源保护和综合利用，积极推进产业基地资源整合和企业重组，部分矿区实行封闭保护，严禁将钒钛铁精矿作为普通铁精矿用于钢铁生产，鼓励企业对废弃物进行治理与回收利用。
　　《规划》还提出了七项实施保障措施，包括严格市场准入、实施有保有压的融资政策、严格供地用地管理、鼓励尾矿废弃物综合利用、推进直购电交易试点等。
　　此外，培育高端市场、技术创新和环境保护也是“十二五”期间的重点任务。
　　提升钒钛资源价值
　　钒钛是重要的战略资源。含钒和钛的材料广泛应用于建筑、汽车、铁路、医疗、国防军工、航空航天等行业。
　　从《规划》的内容看来，在钢铁产能过剩，钒钛附加值更高确资源利用不合理的情况下，对于拥有钒钛磁铁矿资源的企业来说，今后钒钛将成为主产品，钢铁的位置则相对弱化。
　　目前，我国钒钛产业仍然存在资源开发粗放、利用水平不高，深度加工不足、未形成集聚优势，产品档次较低、创新能力不强，工艺装备落后、环境污染严重等问题。
　　从国际看，世界其他国家钒钛产品生产消费量基本保持稳定，发达国家在尖端技术对我国实行封锁，亟须在高端产品研发、生产和应用上有所突破。从国内看，经济结构转型对产品质量提出更高要求，迫切要求钒钛产业加快转变方式、实现产业升级。
　　《钒钛资源综合利用和产业发展“十二五”规划》
　　钒钛是重要的战略资源，保护好、开发好宝贵的钒钛资源是一项紧迫而艰巨的任务。含钒和钛的材料广泛应用于建筑、汽车、铁路、医疗、国防军工、航空航天等行业，加强钒钛资源综合开发利用，促进钒钛产业可持续发展，对工业发展和国防建设具有重要意义。为引导钒钛资源科学开发和高效利用，优化产业基地布局，推动产业升级，依据《钢铁产业调整和振兴规划》和《重点产业生产力布局和调整“十二五”规划》，我委会同有关方面组织制定了《钒钛资源综合利用和产业发展“十二五”规划》（以下简称“《规划》”），并以发改产业[2012]2346号文印发。《规划》是我国钒钛资源高效配置、产业布局调整、技术升级改造的重要指南，也是钒钛产业基地建设的重要依据。
　　《规划》包括以下四个部分内容：
　　一、规划基础和背景
　　（一）规划基础。“十一五”期间，我国钒钛资源综合利用及产业化集约型发展取得了明显成效，资源储量分布进一步探明、产业基地雏形初步形成、综合利用取得新突破、产品基本满足国内市场需求，为进一步转变发展方式、推动产业升级奠定了坚实基础。
　　（二）主要问题。钒钛产业仍然存在资源开发粗放、利用水平不高，深度加工不足、未形成集聚优势，产品档次较低、创新能力不强，工艺装备落后、环境污染严重等问题。
　　（三）发展形势。从国际看，世界其他国家钒钛产品生产消费量基本保持稳定，发达国家在尖端技术对我国实行封锁，亟需在高端产品研发、生产和应用上有所突破。从国内看，经济结构转型对产品质量提出更高要求，迫切要求钒钛产业加快转变方式、实现产业升级。
　　二、指导方针和目标
　　（一）指导思想。深入贯彻落实科学发展观，走一条科技含量高、资源消耗低、环境污染少的新型钒钛产业发展道路，实现我国由钒钛资源大国向强国的转变。
　　（二）基本原则。坚持总量控制与结构调整相结合、坚持市场引导与宏观调控相结合、坚持技术创新与产业升级相结合、坚持合理开发与资源生态保护相结合、坚持国内开发与“走出去”相结合。
　　（三）发展目标。产业布局形成集聚效应，培育具有国际竞争力的企业集团；钒钛生产平稳增长，根据市场需求和国内外资源供给能力，形成与之相适应的生产规模；资源利用水平显著提高，明确钒钛磁铁矿、钛铁矿、含钒石煤中钒资源综合利用率和钛资源回收率；自主创新实现新的突破，在高端产品研发、生产和应用上有重大进展，高档产品比例大幅提升；节能减排取得明显进展，减少废物产生量和排放量，提高废物回收利用率。
　　三、重点任务
　　《规划》提出“十二五”期间应重点开展的七项任务，包括：
　　（一）严格控制提钒钢产量。禁止新增钢铁产能，明确攀西基地、承德基地内提钒钢规模。
　　（二）推进产业基地建设。重点开发攀西地区钒钛磁铁矿资源，建设攀西国家级战略资源创新开发试验区；整顿开发承德地区钒钛磁铁矿资源；适度开发滇中地区钛铁矿资源。各基地立足已有骨干企业，统筹发展，对基地内的钒钛产品发展规模提出具体要求。
　　（三）加强资源保护和综合利用。积极推进产业基地资源整合和企业重组，部分矿区实行封闭保护，严禁将钒钛铁精矿作为普通铁精矿用于钢铁生产，鼓励企业对废弃物进行治理与回收利用。
　　（四）加快淘汰落后产能。力争在2015年末淘汰平窑焙烧石煤提钒生产线、敞口式高钛渣电炉、无完善三废处理的钒钛生产设备等落后产能，对钒钛磁铁矿采选规模、五氧化二钒生产线、钛铁熔炼炉、硫酸法钛白粉生产线、氯化法钛白粉生产线、海绵钛生产线均明确了淘汰标准。
　　（五）培育高端市场。打造一批产品档次高、技术创新力强、具有品牌优势的钒钛产品加工企业。
　　（六）加速技术创新和产业化应用。推动一批重大核心技术研究，实现重大技术突破。
　　（七）强化节能减排和环境保护。降低开发、生产过程中的资源、能源消耗。
　　四、规划实施
　　《规划》提出七项实施保障措施，包括：
　　（一）严格市场准入。在钒钛磁铁矿利用、五氧化二钒、高钛渣、钛白粉、海绵钛的生产等方面都提出了量化的准入标准。
　　（二）实施有保有压的融资政策。加大对产业基地金融支持，对违规建设和产能落后企业，实施融资限制。
　　（三）严格供地用地管理。对鼓励类项目，予以重点保障用地；对限制类项目，一律不得供应土地。支持企业积极做好矿损土地复垦、闲置土地利用。
　　（四）鼓励尾矿废弃物综合利用。对尾矿、废弃资源利用效率高的企业或项目在专项资金安排、资源配置等方面给予鼓励。
　　（五）推进直购电交易试点。推进符合条件的钒钛生产加工企业与发电企业开展直购电交易试点。
　　（六）加强宏观引导与行业管理。政府部门要加强产业先进生产力发展方向的指导，协会在信息交流、行业自律、科技创新方面要发挥积极作用。
　　（七）及时总结与宣传推广。及时报道基地建设的进展情况和取得的突出成绩，切实发挥示范带动作用。(.中.证.网)

　　佰利联拟6.617亿建富钛料基地
　　佰利联今公告，据公司战略规划和业务发展需要，董事会审议通过了《关于投资建设富钛料项目的议案》，预计总投资6.617亿元，建成后可新增15万吨/年富钛料产能。
　　据公告，该项目建成投产、产能充分释放后，据2012年下半年的价格预计，每年平均可新增销售收入11.1亿，税前利润约1.23亿元。
　　佰利联认为，公司发展富钛料，主要是满足氯化法钛白粉生产线建成投产后对原材料的需求，延伸产业链，减少周期性波动对公司业绩的剧烈影响，也有助于进一步提升硫酸法钛白粉的质量和竞争力。
　　据披露，整个项目总建设期为18个月，总投资估算为6.617亿元，公司目前正在建设的氯化钛白项目需要稳定的原料来源，通过富钛料生产线的建设，可以满足氯化法钛白的原料需求，为硫酸法钛白提供优质的富钛料。
　　去年10月31日，佰利联刚刚获得了氯化法钛白粉的生产技术，佰利联与钛康JendroWeiland合伙人管理顾问公司签署合同，合同约定钛康顾问给公司提供10万吨/年氯化法钛白粉生产技术（合同技术），技术转让价格1.05亿元。
　　记者了解到，根据转让协议，钛康顾问将为佰利联提供设计、建造和运营一个氯化法钛白粉工厂所需全部文件。（.上.证）

　　佰利联亿元购氯化法技术 钛白粉工艺走高端路线
　　国内钛白粉行业的竞争正从单纯的价格竞争过渡至价格与品质的双重博弈。佰利联今日公告，拟斥上亿元购买氯化法生产技术以升级公司现有的钛白粉工艺，凸显出公司强力推进氯化法项目建设的决心。
　　佰利联今日公告，10月30日，公司与钛康Jendro,Weiland合伙人管理顾问公司签署《氯化法二氧化钛产品生产线设计、建造、操作技术转让和技术服务合同》，合同约定钛康顾问给公司提供10万吨/年氯化法钛白粉生产技术（合同技术），技术资料包括设计、建造和操作一个氯化法钛白粉工厂所需全部文件，并承担与所提供技术相关的其他义务，该技术转让价格为1.05亿元。
　　钛康公司成立于2007年，拥有并掌握氯化法钛白粉生产线的设计、建设、操作和后期等相关技术及服务，已为我国云南新立有色金属有限公司“6万吨/年氯化法钛白粉生产线项目”的设计、建设提供技术转让和技术服务。
　　公开资料显示，在技术路线层面，钛白粉生产方法主要分为硫酸法和氯化法。氯化法采用连续工艺，与硫酸法相比，过程简单，产品质量易于控制，大大减少了废弃物的产生，并大幅度节省能源。由于氯化法在环保、能耗和产品质量等方面具备的明显优势，全球过去20年间新增的产能主要集中于氯化法。然而，我国目前的钛白粉生产基本上采用硫酸法，仅一家企业采用氯化法生产工艺。
　　最近一两年，国内采取氯化法工艺的新建项目纷纷上马。佰利联IPO募投项目就上马了“6万吨/年氯化法钛白粉生产线项目”，预计2013年12月投产。随着该项目的建成投产，公司钛白粉产能将达20 万吨/年，成为我国钛白行业唯一同时完整掌握硫酸法和氯化法两种生产工艺的企业。（.上.证 .记.者 .宋.元.东）

　　招商证券：钛白粉涨幅居前 关注制冷剂
　　【基础化工行业研究报告内容摘要】
　　本周招商化工景气指数为5，环比上升，化工品市场好转。成本推动、供给偏紧，丁酮价格续涨；成本上升，钛白粉价格上涨3.7%；预期制冷剂需求逐渐回暖，建议积极关注。基于行业基本面逐渐改善，维持基础化工“推荐”的投资评级。
　　本周招商化工重点跟踪的16种化工产品8涨3跌5平，招商化工景气指数为5，环比上升。价格上涨品种有：硝酸，高压聚乙烯，PP，顺丁橡胶，甲苯，尿素，PVC，电石；下跌品种有：纯碱，丁二烯，纯苯。
　　本周化工产品价格涨跌幅TOP10。涨幅居前品种：液氯（长三角，28.3%），磷酸（澄星85%，10.0%），甲醛（华东，8.7%），二甲醚（长三角，6.0%）， 二氯甲烷（华东，5.2%），R134a（巨化，4.7%），甲乙酮（华东，4.6%），钛白粉（R型，攀钢，3.7%），LLDPE（余姚，3.5%），聚合MDI（华东，3.4%）。跌幅居前品种：丁二烯（东南亚CFR，-8.9%），NYMEX天然气（-7.1%），软泡聚醚（华东，-3.6%），轻质纯碱（华东，-3.4%），环氧丙烷（华东，-3.1%），粘胶短纤（华东，-3.0%），浆粕(-2.9%)，液氨（河北新化，-2.3%），硬泡聚醚（华东，-1.9%），乙二醇（-1.7%）。
　　上游原料价格上调推动磷酸价格上涨。上周磷矿石价格上涨8%，构成磷酸上涨的刺激因素。本周磷酸（澄星85%）价格上涨10%，现报5500元/t。关注磷矿石资源整合、价格上涨带来的磷化工产业链投资机会，相关公司兴发集团、湖北宜化、云天化、澄星股份、六国化工。
　　聚氨酯产业链产品价格涨跌互现。本周聚合MDI、丁酮价格延续上涨，分别大涨3.4%、4.6%，其原因上周周报已做分析，共性原因是供给偏紧。关注烟台万华、齐翔腾达。受海绵、保温材料等下游需求恢复缓慢、聚醚供大于求的不利影响，本周软泡聚醚、硬泡聚醚价格纷纷调整，分别比上周下跌3.6%、1.9%，现分别报14000元/t、13500元/t。聚醚需求不振，利空传导到上游环氧丙烷，环氧丙烷价格下跌3.1%，现报13200元/t。随着天气转暖，需求逐渐转好，预期环氧丙烷、聚醚价格以震荡持稳为主。关注滨化股份、红宝丽。
　　金红石型钛白粉（攀钢钒钛）价格本周大涨3.7%，现报22300元/t。上涨原因1月16日、2月12日、2月20日所发周报已经述及，主要是成本推动。现价离2011年5月最高价23300元/t只有4.5%的距离，考虑到钛精矿原料短期供给紧张难以扭转，钛白粉价格仍看高一线。关注安纳达、佰利联。
　　关注制冷剂需求逐渐回暖、价格上涨所带来的投资机会。据悉，目前R134a厂家订单饱满，货源偏紧，需要排期拿货，本周价格上涨4.7%报45000元/t。其他制冷剂R22、R32也以持稳或上涨为主。2012年前两个月，汽车、空调等产销量同比有所下滑，预计未来随着企业去库存化、二季度产销旺季来临，将加大对制冷剂的需求，建议关注相关上市公司巨化股份、三爱富。（.招.商.证.券）

　　广发证券：钛白粉行业深度报告
　　目前，钛白粉行业正在经历三大调整：（1）世界钛白粉产业正加速向亚太地区尤其是我国进行转移；（2）钛白粉产品积极向专用钛白粉方向发展的趋势非常明显；（3）我国钛白粉产品结构中，锐钛型比重不断下降，而金红石型比例不断上升。综上所述，我国钛白粉行业尤其是专用金红石型钛白粉前景依然看好。
　　国内钛白粉行业产能增长有序，原材料不会成为瓶颈
　　2008年，世界经济、金融危机导致众多国内规划产能放缓。刚刚出台的《产业结构调整指导目录（2011年本）》对钛白粉行业准入条件的新规定将导致未来一段时间产能投放依赖前期获批项目，未来产能增长有序，预计2011年，国内钛白粉产能增长20％左右。从原料方面来看，钛白粉的主要原材料钛精矿前期价格大幅上涨，受钛精矿高价推动，国内外钛精矿产能将逐渐释放，钛精矿价格再进一步大幅上涨是小概率事件。此外，国内浓硫酸（硫酸法工艺）产能总体供过于求，浓硫酸价格主要受成本推动，同时大部分钛白粉企业拥有配套的浓硫酸产能。因此我们认为浓硫酸价格波动对上市公司的业绩影响很小。
　　钛白粉下游需求稳定增长
　　钛白粉下游需求稳定增长。根据对下游需求判断，我们预测2011年涂料、塑料、特种纸三大领域所用钛白粉增长率分别为20％、10％和15％。此外，我国开始成为世界重要的钛白粉供应国，预计2011年出口增长率将达到50％。据此，我们预计2011年国内钛白粉的产量将达到174万吨，同比增长18％。
　　盈利预测与投资建议
　　钛白粉行业产能增长有序，下游需求稳定增长，行业景气有望维持较高水平。
　　我们预计安纳达2011-2013年EPS分别为0.87元、0.97元和1.35元，对应2011年09月05日股价的PE为36.7倍、32.8倍和23.7倍，给予公司“持有”评级。
　　预计佰利联2011-2013年EPS分别为5.61元、5.75元和6.51元，对应2011年09月05日股价的PE分别为19.9倍、19.4倍和17.2倍。给予公司“买入”评级。
　　预计*ST钛白2011-2013年EPS分别为-0.04元、0.02元和0.08元，给予公司“持有”评级。（.广.发.证.券）

　　钛白粉概念11股投资价值解析
　　个股点评：
　　安纳达:最好时刻或已过去,将面临更激烈竞争
　　类别：公司研究 机构：万联证券有限责任公司 研究员：宋颖 日期：2012-02-20
　　点评:
　　公司产品去年下半年价格下跌:安纳达主要产品是金红石型和锐钛型钛白粉。夏季是钛白粉消费的传统淡季,但是去年7-8月间,钛白粉出口量有增无减,价格逐步上调。从9月开始,随着经济危机的不断深化,钛白粉下游需求减弱,而贸易商以及下游客户端的库存维持在高水平,产业链中整体出现供过于求,价格开始逐步下跌。从夏季22000元/吨以上,在一个月内跌幅接近20%,因此令安纳达在此后的四季度中业绩大幅下降。
　　钛白粉全行业限于产能过剩困局:长期来看,由于钛白粉这一产品基本不具备技术壁垒,国内产业集中度较低,国内市场2010年的产量约为147万吨,供需基本呈现平衡状态,但产能达到230万吨,已经过剩约40%。今年的行情令许多生产厂家大量扩产,全部建成后预计到2015年总产能将在现在基础上再翻一倍。从需求量上来说,涂料占到了钛白粉60%的下游用量,但我国涂料行业十二五规划中全行业的增速年均仅为10%,未来钛白粉产能利用率低下已经无法避免。因此从长期来看钛白粉产能过剩对该行业盈利能力形成巨大影响。
　　公司钛白粉生产工艺与国际存在技术差距:钛白粉的生产工艺有硫酸法和氯化法二种。其中硫酸法耗能高,产品质量较低,环境污染大,国际上属于正在逐步被取代的方法。目前国际氯化法的产能占据60%以上,污染环境的硫酸法仅占不到40%。而据统计中国目前新建的项目中就有超过70%采用发达国家基本不再新建的硫酸法。目前安纳达所使用的生产工艺也均为硫酸法,从环保和品质上来说存在相当的风险,可替代性也较强。
　　钛矿资源制约行业发展:就钛矿全球的分布而言,中国的钛铁矿资源储量丰富。但是我国的资源品位较低,难以冶炼,因此生产所需的矿石还需要国外进口。目前我国进口依存度高,作为我国重要钛矿源头的越南从2012年起开始限制钛矿出口,将进一步为原材料供给造成压力。去年底以来,太白粉的价格有所回稳,但是国内攀钢钛铁矿报价却一路上涨,体现了目前行业所面临的成本压力日业绩预测与投资建议:尽管去年公司业绩整体增速加快,但是行业快速扩容产能过剩的风险较大。春夏之交是钛白粉行业的传统旺季,但是经济形势和行业形势对于安纳达来说均处于不利情形。我们预测2011,2012和2013年公司EPS分别为0.27,0.23和0.38元,对应目前股价PE分别为61.6,72.3和43.8倍,给予“观望”评级。
　　风险因素:钛白粉旺季不能如期到来,产品需求下滑,行业产能过剩

　　佰利联调研简报:钛白粉低位等待回暖,公司逆市扩产谋求行业话语权
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：胡彧，梁斌 日期：2012-08-28
　　钛白粉景气下行寻底中,转机最早预计在四季度
　　钛白粉是公司主要盈利产品,公司今年计划生产14万吨,基本均为金红石型。行业今年以来景气处于下行通道,公司产品价格从年初的2万/吨以上下滑到目前1.9万左右。景气低迷主要受到下游房地产、汽车、造纸等行业增长放缓的影响,而这一下行趋势预计还要延续一段时间。不过受到成本支撑,预计进一步向下的空间也不大,目前应当处于逐渐寻底阶段。公司估计,目前全行业开工率在5-60%左右(公司基本还保持满产),库存已经处于相对较低位置。
　　我们预计,受到下游行业需求不振的影响,今年9月份复制去年情形、旺季不旺的概率较大,可能的转机落在四季度后段至明年一季度,主要驱动力是旺季的推迟(今年一季度是景气高位,其机制与此相同)。公司预计,现有成本下钛白粉产品的长期合理价格在1.9-2.2万元左右,对应约25-30%左右毛利率。
　　公司逆势扩产,进一步扩大市场影响力
　　公司募投项目中,30万吨硫酸产能已经投放,6万吨氯化法产能已经完成土建,主体工程已经开工,预计2013年年底竣工,14年初投产。此前,公司通过技改不断提高现有产能,预计今年年底有效产能将达到15万吨左右(今年的生产计划是14万吨,上半年完成6万余吨),14年达到20万吨,远期规划是到2015年通过募投和扩产实现总产能30万吨(10万吨氯化法+20万吨硫酸法),在国内市场占有率预计突破10%(2011年我们测算在6.3%左右),行业话语权进一步增强。
　　行业产能进一步扩增,未来有整合预期
　　受到2010-11年钛白粉行业高度景气的刺激,国内钛白粉目前处于产能扩增热潮。目前已明确在建的项目包括广西金龙钛业5万吨、攀枝花海峰鑫6万吨、宁波新福4万吨、海南福达5万吨、广西嘉华10万吨、南京金浦(连云港)7万吨和河南漯河兴茂钛业6万吨,合计43万吨。据不完全统计,如果目前规划的项目全部投产,到2015年全国总产能将超过300万吨(亦有统计说截至今年6月份,国内已经拥有280万吨产能)。
　　而从产业结构上看,国内低于3万吨的小产能仍较多(行业最低经济规模3万吨,合理经济规模5万吨,最佳经济规模为8万吨),同时国家对传统硫酸法产能有所限制,预计未来在行业景气受限、估值较低的阶段,对比国际钛白粉高行业集中度的格局,我们预计国内兼并与整合行为将有所加剧。
　　传统下游增长中枢下移,期待火电脱氮的潜在新需求
　　过去十年,钛白粉消费复合增速在15%左右,预计随着地产、汽车等行业增长中枢下移,需求增速会有所下降。火电脱硝用纳米钛白粉(作为SCR催化剂的载体)预计将成为未来的主要潜在新需求,根据估算,市场完全打开的情况下,脱硝市场对纳米钛白粉的需求将高达10-20万吨/年。目前,脱销用纳米钛白粉售价高达3万元左右,盈利能力可观。
　　我们预计,未来纳米钛白粉的推广进度很大程度上受国家政策影响,而政策的推进又势必考虑国内供应能力(目前国内仅日本东锅旗下的东方凯特瑞能够实现量产)。公司纳米级钛白粉的产能建设正在积极推进,预计投产后实现2-3万吨/年的纳米钛白粉销售。
　　下半年以量补价,预计全年1.62元,增持评级
　　预计下半年钛白粉行业景气度略低于上半年,但公司产量将有所增加(全年计划销售14万吨,上半年完成6.56万吨,下半年技改后产能有所提升),有望以量补价。我们预计公司2012-14年每股收益1.62、1.85和2.23元,目前股价对应今年估值16倍左右,建议增持。

　　攀钢钒钛深度报告:矿石巨舰底部起航(铁矿石专题研究之一)
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张士宝,黄星 日期：2012-12-20
　　2012年在矿价单边下跌、卡拉拉矿投产进度再次延后影响下,攀钢钒钛业绩大幅低于市场预期。从中期来看,公司业绩拐点已然出现,宏观经济回暖,钢价回升将带动矿石价格量价齐升,公司产能规模扩张确定,产业链高端化战略初见成效,在建项目业绩多点爆发即将到来。维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　中核钛白:增发获批公司发展迈入新阶段
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2013-01-22
　　公司发行股份事项获证监会核准
　　中核钛白发布公告,公司发行股份购买资产并募集配套金事项获证监会核准,同时公司发布发行股份购买资产并募集配套金暨关联交易报告书。
　　点评:
　　1.发行股份购买金星钛白资产并募集配套资金
　　本次交易方案为中核钛白通过向特定对象发行股份购买其持有的金星钛白100%股权并募集配套资金,其中:
　　1、拟向李建锋、郑志锋、陈富强、胡建龙及以诺投资共计发行不超过19212万股股份,发行价格为3.3元/股,购买其合计持有的金星钛白100%股权;通过本次交易,上市公司将获得金星钛白100%的股权。
　　2、拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,拟募集配套资金总额不超过交易总额的25%,即不超过2.11亿元,发行股票数量不超过2960万股,发行价格不低于7.14元/股。募得配套资金将用于补充流动资金、提高重组绩效。
　　以上两项交易全部完成后,公司股本将增加至不超过41172.12万股,李建锋将持有12117.75万股公司股份,成为上市公司的控股股东和实际控制人。
　　2.优质资产注入,中核钛白发展迈入新阶段
　　目前金星钛白(不含子公司)具备6万吨/年钛白粉粗品、10万吨/年钛白粉粗品后处理以及40万吨/年硫磺制酸生产能力;金星钛白子公司(无锡豪普及盐城福泰)具备1.5万吨/年钛白粉粗品、5万吨/年钛白粉粗品后处理产能;原中核钛白(嘉峪关)具备4.5万吨/年钛白粉粗品生产能力。同时金星钛白及其子公司仍有部分产能处于待建或技改阶段。待资产注入完成及公司批准产能全部建成后,重组后的中核钛白将具备17.5万吨/年钛白粉粗品、30万吨/年钛白粉粗品后处理生产能力,成为国内规模领先的钛白粉生产企业。
　　3.盈利预测
　　随着金星钛白资产注入完成,中核钛白的管理水平将得到提升,同时未来公司产能将逐渐释放,成为国内领先的钛白粉生产企业。根据公司作出的盈利预测,中核钛白2012~2013年EPS分别为0.05、0.16元(按发行后总股本41172.12万股计算)。
　　4.风险提示
　　行业周期性波动风险;原材料及产品价格大幅波动的风险;公司经营管理及整合风险;产能大幅扩张的风险;股票价格波动的风险。

　　宝钛股份:行业拐点仍需等待
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林浩祥 日期：2012-11-27
　　行业拐点仍需等待,产量下滑明显
　　2011年以来,受到全球宏观经济形势不确定性加剧的负面影响,国际航空业、国内石油、化工等下游行业对于钛材的需求并未如期复苏,钛材市场景气程度明显下滑。根据公司3季报显示,今年1-9月份公司营业收入同比下滑13.74%,归属于母公司所有者的净利润同比下滑97.06%。我们判断公司除军品需求相对稳定外,出口产品及民品销量均有10%-20%左右的下滑。
　　海绵钛价格持续低迷,影响盈利能力
　　在需求不振价格疲弱的背景下,公司盈利能力持续下滑。今年以来海绵钛市场持续走弱,导致公司控股67%的子公司华神钛业盈利大幅下滑,亦对公司利润造成较大负面影响。短期内我们预计公司盈利能力难以出现显著改善。
　　募投项目进展晚于预期,前景看好
　　我们预计公司5000吨钛带生产线、万吨自由锻压机以及华神钛业的海绵钛全流程改造项目在明年投产,将显著改善公司产品结构,前景长期看好。但短期内大量在建工程转固可能造成初期折旧压力较大,而项目投产初期均需要一定的产能释放期,因此我们预计募投项目对明年业绩的贡献将相对有限。
　　估值:下调盈利预测,同时下调评级至“中性”
　　考虑到公司募投项目进度低于我们之前的预期以及市场需求的疲弱,我们下调对公司2012-14年的盈利预测至0.02/0.13/0.31元(原为0.63/1.11/1.70元),基于瑞银VCAM模型进行现金流贴现,取WACC假设为8.8%,得到新目标价17.3元(原33元),同时下调评级至“中性”(原“买入”)。

　　东华科技:储备技术进入孵化期,预计未来三年订单放量上升
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2013-02-05
　　2013年1月15日公司公告称其承建的陕西华电甲醇制芳烃中试成功,这是全球首套甲醇制芳烃技术工业化装置的成功,标志着甲醇制芳烃正式进入工业化阶段。在此利好的带动下公司股价有较大涨幅。我们认为煤制气会是公司未来三年最具增长性的业务,煤/电石炉气制乙二醇、甲醇制芳烃等众多技术也进入项目孵化期,未来三年订单有望放量上升。
　　投资要点:
　　我国“十二五”煤制天然气投资有望较“十一五”期间增长4倍以上!受益于“十二五”后三年行业的快速增长,预计煤制天然气是公司未来三年订单增长最快的一块核心业务,目前公司承接的伊犁新天煤制气项目EPC总包以及中电投的煤制气设计订单进展良好,为获取新订单起了良好的开端。
　　煤/电石炉气制乙二醇行业近期多个项目重大突破,有望加速新项目投资。公司承接的新疆天业乙二醇项目一期已进入试车尾声,暂时运行良好,如果运行持续稳定、产品优质,那么将为公司打开更大的市场份额。目前公司市占率20%以上,预计市场仍有650亿投资空间。
　　公司承建的全球首套FMTA甲醇制芳烃工业化装置中试成功,标志着甲醇制芳烃进入工业化阶段,由于FMTA对应产物二甲苯的缺口较大且甲醇制芳烃具有一定成本优势,预计不久将会有较大规模的工业化项目,而作为首套FMTA工业化实验装置的总承包商,东华科技获得相关项目EPC订单的可能性非常大。
　　公司经营状况良好。1.目前在手订单100亿元,保证了较高的安全边际。按照工程进度,保守估计70%以上会在未来两年结算。2.市场低迷下现金回笼能力出众,无垫资困扰。
　　首次覆盖,给予公司“推荐”评级。预测2012-2014年EPS分别为0.78、1.04和1.40元,同比增速分别为26%、33%和35%。在目前25.5元的股价下,对应PE为33、24和18倍。给予公司2013年27X估值,6-12个月目标价28元,给予公司“推荐”评级,建议逢低纳入。
　　风险提示:
　　煤制天然气项目审批慢于预期、工程结算进度慢于预期、新技术中试不达预期

　　东方锆业:拓展锆业上下游打造稀缺环节龙头
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：施毅,刘博 日期：2013-01-18
　　公司概况:战略远景广阔。在有色金属加工业中,公司技术水平属中上。针对未来的发展,公司经营战略为开拓上游矿资源以及延伸下游深加工环节:即市场最为关注的澳大利亚矿产收购进展情况与核级锆生产线的研发进度。
　　澳矿终投产,2013年EPS预计增厚0.1元。已注入铭瑞矿业中的资源含锆53万吨。2013年预计生产锆矿2.5万吨、金红石0.52万吨、白钛石0.65万吨,独居石0.1万吨、钛铁矿6.84万吨。此外,WIM150最终收购方案出台,短期内对业绩无影响。
　　股权激励:行权价格为16.88元。公司股权激励方式为股票增值权工具,公司股票为虚拟标的股票,合计激励对象68人,授予2200万股票增值权,行权价16.88元。绩效要求:2013-16年业绩对比2011、12年孰高业绩,4年复合增速35%以上。
　　核级锆:海外寡头垄断,国内产能基本空白。具体我国供需而言,三大核电运营商均没有核级锆生产线,而目前已经建成及正在建设的核电站每年锆材的用量约550吨,按照“十二五”规划的核电发展,未来五年需要核级锆2500吨(此后每年的更换锆材在1000吨以上)。因此,在国内核级锆生产线几乎“空白”的背景下,未来公司1000吨/年核级锆扩产产能将面对国内极大的市场需求。
　　未来下游需求展望:年后锆英砂需求有望增加。从2012年10月后,锆英砂价格大幅下跌,从1.65万/吨下跌至近期的0.9万/吨,跌幅超过40%。究其原因,2012年初后基建疲弱,下游需求疲弱是价格下跌的主因。此外,临近春节前,下游厂商和贸易商为了资金回笼,囤积库存的意愿不强,因此在供应方面,“抛库存”因素也加剧了锆英砂价格的下跌。
　　盈利预测与投资建议。未来利润增长点:澳矿及核级锆投产,假设2012-14年锆英砂价分别为1.6、1.2和1.3万元/吨,预计2012-14年EPS分别为0.19、0.37和0.42元。估值方面,公司历史估值水平在70倍。我们认为澳矿收购后,估值水平将下降,给予公司2013年EPS50倍估值,目标价18.5元,距离目前股价20%,买入评级。
　　主要不确定因素。澳洲锆矿投产进度与国内核电发展低于预期。

　　太原刚玉:产品价格下降业绩存在风险
　　类别：公司研究 机构：东海证券有限责任公司 研究员：吴旭雷 日期：2012-08-23
　　太原刚玉(000795)发布半年报,报告期内,公司实现营业收入6.90 亿元,同比增长18.85%;营业利润2827.40万元,同比增长29.49%;归属于母公司所有者净利润2000.62万元,同比增长20.40%;基本每股收益0.070 元,基本符合市场预期。 公司的主营业务为烧结钕铁硼永磁体(2011年收入占比,下同,86.12%)、物流仓储设备(5.62%)、棕刚玉产品(2.19%)和金刚石制品(1.1%)。
　　盈利预测:假设稀土价格不产生大幅波动并且风电设备项目对公司业绩影响不大,我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.23元、0.29元和0.34元。对应8月7日收盘价12.51元,公司的动态PE分别为56倍,43倍和36倍。公司目前股价略高,暂时给予公司“中性”评级。

　　中金岭南:年度业绩预告符合预期
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：孙勇 日期：2013-02-06
　　1.事件
　　公司发布2012年度业绩预告。预告称公司2012年度归属于上市公司股东的净利润为40,000万元-45,000万元,与去年同期相比下降52.67%-57.93%。报告期基本每股收益约为0.19-0.22元。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)主要产品价格下降为盈利减少的主因
　　据公司发布的业绩预告称,报告期基本每股收益同比下降41.3%-47.8%。盈利明显减少的主要原因是铅、锌金属价格在2012年度有较大幅度的下降。***M:铅:1#2012年平均价格为15297元/吨,较2011年度同比下降约6.3%。***M锌:0#2012年平均价格为15016元/吨,较2011年度同比下降约11.2%。另外房地产业务已于2011年完工结转收益,2012年度收益同比下降。
　　(二)资源为未来发展的强大优势
　　公司在国内所拥有的凡口铅锌矿矿产资源储量丰富,铅锌总金属量为410.5万吨。公司控股75%的广西盘龙铅锌矿的找矿项目也陆续取得重大进展。在向外扩张方面,公司是国内有色国际化发展的最成功的企业。2008年至2010年公司相继成功收购了佩利雅52%股权和加拿大全球星矿业公司100%股权。所收购的矿产资源覆盖了锌、铅、白银、黄金、锂、镍、铜、等多个品种,奠定了公司多金属国际化发展的基础。另外公司的精矿自给率较高,目前精矿自给率约为50%左右,这在一定程度上增加了公司的可持续竞争力及盈利能力。
　　(三)期待未来产能扩张
　　澳洲布罗肯山的波多西/银峰项目的开发建设预计2013年初开始开采。项目计划生产160万吨矿石,该项目投产第一年约产出铅锌金属量3万吨,以后年度年产约4.5万吨铅锌金属量。广西盘龙铅锌矿3000吨/日扩产技改项目启动,年产精矿铅锌金属量将由约1.2万吨提升到约2.6万吨。另外韶关冶炼厂二粗炼系统于2012年9月11日过渡性复产,公司逐渐走出环保问题所带来的负面影响。预计2013年公司产能将过渡性的逐渐改善。
　　3.投资建议
　　随着全球经济逐渐改善及需求逐渐转好,铅锌下游需求有望转暖。2012年以来海外锌精矿加工费也得到大幅提升,国内也有反弹。近期日本央行宣布宽松后,我们判断市场将对日元套息交易有重启预期,从而有利于风险资产价格阶段性上涨,对大宗商品价格产生溢出效应。锌是我们认为弹性最大的基本金属。我们预测2012至2014年的EPS分别为0.21元、0.36元及0.48元。应目前股价PE分别为43.6倍、26.1倍及19.5倍。给予推荐评级。
　　4.风险提示
　　锌铅等金属价格风险;产能释放低于预期风险;资源扩张低于预期风险。

　　西部材料跟踪研究报告:继续等待下游复苏
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：林建 日期：2013-01-23
　　投资要点
　　下游需求未见起色
　　钛制品方面,该业务约占公司总收入40%,营业利润贡献率约为24%。受2012年全球经济低迷影响,国际国内航空等下游行业对钛材的需求不旺,钛材市场景气度不高,海绵钛价格亦从2012年初的12美元/公斤下跌至当前的10.93美元/公斤,跌幅为9%。国际民用航空的复苏以及国内大飞机项目的突破将是钛材复苏的主要驱动力,值得我们继续密切关注,关注的关键指标为海绵钛和钛材的价格。
　　钛钢复合板方面,该业务对公司营业收入贡献率为49%,对营业利润贡献率为43%。公司30%-40%的钛钢复合板应用于火电厂的脱硫设备。目前下游火电厂基本建设投资有触底反弹趋势,但同比增速仍为负值,2012年12月累计完成投资额1014亿元,同比增长-4%。火电发电设备容量增速也呈现下滑态势,2012年12月6000千瓦及以上电厂发电设备容量为8.19亿千瓦,同比增长6.6%。在火电投资负增长装机容量增速下滑背景下,公司钛钢复合板的下游需求驱动将更依赖于现有火电厂脱硫装置的存量改造。
　　盈利预测与投资评级:维持“增持”
　　我们预测公司2012年全年将扭亏为盈实现净利润处于2000万元至2500万元区间,折合每股收益为0.11元-0.14元,业绩驱动主要归因于处置资产及政府补贴等营业外收入的大幅增长,我们维持公司“增持”投资评级。

　　英力特:财务费用大减和糊树脂注入带来业绩改善
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：范劲松 日期：2012-10-30
　　事件:
　　公司公布2012年三季度财报,2012前三季度实现营业收入19.63亿元,同比-12.34%;归属于上市公司的净利润-1658万元,同比-110.58%,对应EPS-0.06元;三季度单季度营业收入7.18亿,同比-4.07%,净利润2195万元,同比-32.26%。
　　公司三季报符合业绩预告,略高于市场预期和我们的预期。
　　积极因素:
　　PVC糊树脂需求强劲,价格大涨。公司大股东国电英力特上半年将旗下的4万吨糊树脂装臵注入上市公司,并计划未来扩至10万吨。糊树脂主要用于制造PVC人造革、PVC手套等软制品,不同PVC产能严重过剩的情况,PVC糊树脂目前国内生产厂家较少,供需基本平衡。上半年糊树脂价格受PVC价格拖累一直处于低位。但从9月下旬开始,PVC糊树脂下游需求回暖,价格上涨幅度超过10%,并且仍处于上升趋势中,这将为公司4季度业绩做出积极的贡献,预计增厚净利润约1000万元。
　　财务费用大幅降低可持续。公司对大股东国电英力特的定向增发完成后,负债减少约15亿。公司从三季度开始财务费用大幅降低,前三季度财务费用同比减少33.20%,仅三季度单季度就减少财务费用约2100万元,大大缓解了公司在行业景气低迷时的财务压力。此项财务费用的降低未来是可持续的,预计4季度仍财务费用同比仍将减少超过2000万元,公司有望全年实现扭亏为盈。
　　PVC价格不会进一步下跌。由于房地产宏观调控导致建筑建材需求不振,PVC价格已经经历了长达一年半的下跌,目前大多数氯碱企业处于财务亏损状态,包括几乎所有的一体化龙头企业。我们测算PVC价格已经接近现金成本,没有进一步下跌的空间。
　　消极因素:
　　PVC价格上涨缺乏动力。
　　业务展望:
　　公司完成对大股东国电英力特的定向增发后资本运作稳步推进,4万吨糊树脂已经注入上市公司,未来值得期待的是公司向上游资源的一体化进程。
　　盈利预测:
　　预计12-13年EPS分别为0.02和0.32元。
　　投资建议:
　　目前股价对应12-13年PE分别为420和26倍。公司是强周期的传统化工行业,业绩对PVC价格的弹性极大,目前PVC价格已经见底,但短期仍缺少上涨动力,我们维持公司“推荐”评级。