28日最新评级：23股现黄金买点

　　现代制药（600420）:不能被遗忘的央企巨擘
　　事件描述
　　近期，我们跟踪了上市公司经营情况，主要观点如下。
　　事件评论
　　背靠上海医工院，资源得天独厚:上海医工院是我国医药工业研发的摇篮，曾转让多项核心技术给恒瑞、海正、华海等一线企业。医工院的研发能力在国内医药企业中，无出其右者。由于过去各方面的约束，医工院技术外流严重，导致公司错失成长良机。我们认为随着国药集团工业资产的整合，医工院的研发成果将集中在集团内部转化，有利于加速现代制药新产品的面市，这是其他任何制药企业都无法比拟的。
　　是国药集团的理想工业平台，想象空间巨大:国药集团的现状是强商业，弱工业，这与国药集团的地位不相称。我们认为在国药体系内，现代制药是上市公司，具有医工院的优良基因，在国药集团工业板块整合中具有一定优势，以改变国药弱工业的格局。除中生集团外，国药集团工业收入约60亿，2015年将超过100亿，其他工业资产有望与现代制药进行整合，想象空间巨大。
　　现有原料药盈利触底，制剂业务稳健增长:公司原料药业务盈利能力已经接近谷底，制剂业务已经成为公司利润贡献的核心，2013年有望保持25％以上增长。海门子公司2013年开始试生产，定位为高端特色原料药和中间体的生产基地，将陆续展开FDA、COS认证。
　　收购焦作容生，产品线逐步充实:公司已收购焦作容生70％股权，填补了在剂型（主要是冻干制剂）和产品类型（主要是激素产品）上的空缺。
　　容生拥有185个药品批文，大多数是医保和基药品种且经营情况良好，综合毛利率从28.21％提升至38.45％；净利率从5.3％提升至15.92％，净利润复合增速达到57.62％。预计2012-2014年分别增厚上市公司EPS0.04元、0.13元、0.18元。
　　另一个Tenbagger，首次覆盖，给予“推荐”评级:公司背靠上海医工院和国药集团，资源得天独厚，国药集团工业平台的定位将逐步明确。公司机制逐步理顺，不能低估其成长潜力和品牌价值，我们认为是医药上市公司中的Tenbagger，建议战略性买入。由于医工院出色研发和国药集团完善的营销渠道，市场应当给予公司估值溢价。保守预计2012-2013年EPS分别为0.40元、0.55元，首次覆盖，给予“推荐”评级。（长江证券（000783） 分析师：刘舒畅）

　　京威股份（002662）:第四季度业绩如期恢复
　　4Q12业绩增速有所恢复，符合预期。
　　公司公布业绩快报:2012年收入16.6亿元、同比增长18.4％，净利润3.72亿元、同比增长21.0％，EPS0.62元。业绩符合我们预期，其中4Q12单季收入、净利分别为4.57、1.07亿元，同比分别增长11.3％、15.8％，增速较3Q12明显恢复，符合我们对“3Q12应为全年低点”的预测。
　　4Q12公司恢复正常增长。
　　3Q12公司收入微增，净利润小幅同比下滑，主要原因是中环零部件处于转型期、业务青黄不接，下游乘用车行业价格端面临压力并向零部件厂传导，部分处于试用阶段内饰件收入未确认等，因此我们当时判断3Q12业绩应为全年低点。
　　4Q12公司恢复正常增长:4Q12公司收入、净利、盈利能力增速较3Q12均明显恢复，主要原因:下游乘用车需求回升、价格端压力减小使得公司降价压力有所缓解，收入与销量增长匹配度增加；中环零部件转产后产业链延伸，降低成本，提高盈利能力；收购北京威卡威等四公司少数股东权益完成，增厚盈利。
　　未来两年仍有望保持较快增长。
　　我们认为公司未来两年仍有望保持较快增长，主要基于:预计下游配套的欧美系合资品牌中高端乘用车受益消费升级、更新需求提升，仍有望保持20％左右的销量增速；ABB加大新车引进国内速度，公司有望获得绝大多数车型订单；高端铝型材、铝棒自产比例2013年起将明显提升，节省成本；新增产能、人员利用率逐步提高；预计中环零部件有望借助原有铝铸造设备承揽新业务。
　　细分领域竞争优势突出，未来横向增长空间仍较大。
　　在高端铝合金内外饰领域，公司技术、成本、产能综合竞争优势仍突出，近年公司屡屡中标包括奥迪Q3等ABB引入国内新车型项目可佐证。公司有能力、有动力、有资金围绕现有客户横向拓展业务，使公司保持较快增长。
　　维持“推荐”评级、维持盈利预测。
　　维持12/13/14年0.62（14x）、0.83（11x）、1.02（9x）的EPS预测。公司定位中高端、中期内核心业务竞争优势仍将保持、下游需求较快增长、横向扩张潜力较大，成长性较好而估值在零部件板块中不贵，维持“推荐”投资评级。（国信证券 分析师：左涛）

　　金地集团（600383）:周转加块，成本下降，业绩增速将于2014年明显回升
　　公司作为国内品质楼盘的开发者，过去两年销售增速在A股龙头地产企业中表现一般。我们认为这主要由于一、二线城市实施的限购政策封杀了部分中高端住宅的购买力，而公司产品结构中低总价的“刚需”产品相对偏少，造成公司产品结构与市场需求存在一定的脱节。展望2013年，预计公司新推盘产品中刚需部分占比将达到75％，推动公司“刚需”产品比例达到60％，从而带动公司销售金额同比增2成至410亿元。从估值上来看，受过去两年销售增速较慢影响，公司目前市销率不足1倍，低于主流地产企业1.2倍的平均水平，我们认为随着公司销售增速回升，其股价将有较大的上升空间。从PE来看，公司目前2014年PE仅7倍，且股价N***折让也达到29％，有较高的安全边际，继续给予买入的投资建议。
　　公司2012年全年销售面积287万平米，YOY增长28.5％，实现销售金额341亿元，YOY增长10.2％，销售金额相对万科、保利地产（600048）、招商地产（000024）这类龙头企业偏慢，究其原因，公司产品结构中“刚需”产品价占比较低，约50％，与目前实际市场需求存在脱节。展望2013年，我们预计公司144平米以下产品有望占到新推盘量的75％，带动刚需产品比例上升10个百分点至60％。预计公司全年可售货量600亿元，基于2013年流动性依然较为充裕的判断，我们预计公司全年销售额有望突破410亿元，YOY增长2成以上。
　　从土地储备情况来看，公司目前土地储备超过1300万平米，足够公司开发3、4年，短期拿地压力不大。从土地楼板价格来看，公司目前楼板价格仅2500元左右，只占到平均售价的22％，相对的土地成本低于其它龙头企业。从毛利率情况来看，公司过去4年平均毛利率为38％，较其它龙头企业略地，我们认为制约公司毛利率走高的主要原因在于其建安成本偏高，一般在4000元/平米左右，相对其它龙头企业高约40％，其中固然有公司楼盘品质较高的原因，另一方面也反映出公司在成本控制方面偏弱。公司正努力控制其建安过程中的各项支出，预计可以降低单位成本约10％，将对其毛利率回升构成有力的帮助。
　　基于公司2013年公司销售增速明显回升的判断，我们认为公司业绩增速将逐步走高，预计2012年、2013及2014年净利润分别达到32.7亿元和36.9亿元和45亿元，YOY增长8.5％、12.7％和22.2％、每股收益0.73元、0.83元和1元。从公司估值水平来看，其市销率0.9倍，低于其它龙头企业（1倍）与和主流企业平均（1.2倍），反映市场对于公司周转效率较低的担忧。我们认为随着公司产品结构改善，公司周转速度将加快，因此公司股价存在业绩与估值双升的机会，从目前市盈率来看，2013年、2014年PE分别为8.6和7倍，N***折让29％，估值的安全边际较高，维持买入的投资建议。（群益证券（香港） 分析师：朱吉翔）

　　嘉麟杰（002486）:日本订单回暖良好，品牌投入拖累利润
　　业绩基本符合预期。公司公布2012年业绩:收入8.1亿元，净利润0.38亿元，分别同比下滑5.26％、47.6％，每股EPS0.19元（我们预期0.20）。公司利润分配预案:每10股转增10股，分配现金0.7元（含税）（公司上市以来连续三年分红占利润比30％以上）。
　　出口主业下滑7.3％，但是日本订单回暖良好。12年受外围环境整体低迷影响，公司出口收入实现7.8亿元（占比96％），同比下滑7.3％。高端客户整体稳定，欧美回暖情况不及日本，前三大客户Icebreaker、Polartec、兼松纤维的销售分别增长1.3％、下降10.3％和增长11.3％。公司同时新开发多个国际高端新客户资源，也体现了公司在高端面料上的良好技术工艺优势和知名度。
　　强化精细化管理，毛利率保持稳定，但自主户外品牌KR投入效益仍低于预期，拖累利润下滑较大。公司在12年毛利率为23.6％，较上年略升约0.1％。公司12年的流程优化为主的系列精细化管理举措实施，成本端下降5.4％。12年公司销售费用同比增长32.6％，销售费用率增加3个点到10.4％，主要是公司KR品牌仍保持稳定费用投入。12年新开店22家，总门店有50家，尽管销售额增长250％，超过2000万，仍未扭亏，预计盈亏平衡点在4000万左右。公司优势在户外功能性面料，高性价比产品在专业户外圈已有一定口碑积累，今年有望盈利。
　　发挥自身产业链制造优势，新设外销品牌SN预计14年能贡献业绩。2012年在海外设立并运作，公司负责按订单生产，产品销售给国外中间商。目前初步建立了覆盖欧洲的30多个销售网络，今年秋冬季开始扩大在欧日韩的推广。这一品牌运作模式更契合公司生产优势，投入精力和风险较小，预计培育期短，能较KR更快贡献利润。
　　我们预计13-14年EPS为0.24/0.28元。鉴于当前海外订单回暖仍具不确定性，公司估值水平较高，暂维持“中性”评级。公司在国内户外运动高档面料领域具有技术、工艺领先优势，内部管理水平高。在纺织制造产业转型升级大背景下积极推动自主品牌建设，以及未来在新型复合面料技术突破和产品批量投产进程都是公司股价估值提升的关键刺激因素。风险提示:海外经济持续低迷、新品牌发展低于预期。（华泰证券（601688） 分析师：程远，丰婧，朱丽丽）

　　英威腾（002334）:第四季度业绩预示行业转暖，维持审慎推荐
　　事件:公司发布2012年业绩快报，实现收入73671万元，同比增长6.8％；营业利润4039万元，同比下降37.22％；归属上市公司净利润8970万元，同比增长15.3％，实现每股收益0.5元。
　　点评:
　　1、第四季度收入同比环比都是正增长，预示行业转暖
　　算得Q4公司实现营业收入20789.1万元，同比去年增长8.2％，环比增长6.4％，扭转业绩负增长的趋势，预示行业开始转暖。
　　去年整体工业自动化行业下滑较为明显，我们预计在10％左右。近期我们从行业了解的情况来看，业内对2013年的情况较为乐观，外资巨头丹弗斯将2013年增长目标定位15％。英威腾第四季度的情况进一步支持行业开始好转的判断。
　　2、全年净利润正增长主要由于2011年摊销了股权激励费用
　　2011年公司股权激励取消，但已经计提的股权激励费用2781.89万元全部在2011年第四季度摊销，这导致2011年全年费用增加。
　　2012年营业利润4039万元，同比下降37.22％，比2011年营业利润6434万元减少2000多万。根据我们测算，公司毛利率水平基本保持稳定，因此综合以上因素，2012年费用增加近4000万元，我们分析主要还是并购的各子公司还处于亏损导致。
　　3、2013年公司业绩分析
　　从以上我们对行业基本情况以及公司状况的分析，我们可以预计公司2013年情况如下:
　　在行业保持弱复苏状态以及公司费用增长类似情况下，我们预计公司收入增速将提高到20％左右，但由于子公司的投入，净利润增速将保持10％左右。
　　4、盈利预测及投资建议
　　暂不调整业绩预测，我们预计2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.38元、0.39元、0.40元。目前的股价对应的2012年、2013年和2014年的PE分别为39倍、38倍和37倍。我们维持“审慎推荐”投资评级。（第一创业证券 分析师：何本虎）

　　三全食品（002216）:收龙凤意义长远，不单只是市占率
　　签订收购“各龙凤实体”的股权意向性框架协议
　　公司公告，与Country Ford Development Limited 及亨氏中国于2 月22 日签订收购“各龙凤实体”的股权事宜的《框架协议》，公司拟向亨氏各方收购各龙凤实体，包括上海龙凤、浙江龙凤、成都龙凤及天津龙凤全部股权。收购完成后，三全将直接持有上海龙凤100％股权，并通过直接及间接通过上海龙凤持有各龙凤实体100％股权。协议有效期至3 月14 日和各方签订另一份替代协议之日。收购价格待进一步协商，资金来源为自有资金（三全账面现金8.7亿）。
　　龙凤食品概况
　　亨氏在2004 年控股龙凤（亨氏在05 财年并购金额为$1.265 亿美金，按历史汇率算约合人民币10 亿，主要用于取得龙凤的控股权和收购另一家位于美国的公司Appetizer’s And， Inc.），并在2008 年以$1800 万美金的价格（按历史汇率估算约1.4 亿人民币）将龙凤剩余股份全部收购。亨氏在收购龙凤后，发展缓慢且近几年占有率在下降。我们估计龙凤的年收入应不到10 亿，市占率约10％，不到三全的1/3。销售区域主要在华东，在北京、天津、广东、西南也有销售。产能据我们了解，布局在华东和成都两处。
　　行业发展趋势在变化 龙头企业在分化
　　行业正从规模扩张的高速成长期向自主创新和转型升级的平稳增长期过渡。我们认为龙头企业三全已经开始从过去简单的规模扩张向内生型、创新型的发展模式过度，主要变化包括去年8 月餐饮事业部的亮相、10 月高端私厨水饺的面世、12 月高端新派汤圆的推出，以及对微波食品的探索和上游原料掌控的加强。
　　龙头企业继续分化，未来将主要是三全、湾仔两家的竞争。思念食品12 年前三季度收入13.5 亿，同比下降7％，利润4676 万， 下降24％。湾仔码头在通用磨坊2012 财年中国区销售实现增长14％，公司坚持高端定位，但11 年也推出部分中档价位的产品配合渠道下沉，与三全形成更多的正面竞争。我们认为未来行业将形成三全和湾仔双寡头的格局。
　　收购龙凤协同效应强 将大幅提升三全市占率
　　我们认为如果三全成功收购龙凤，将形成较强的协同效应: 1、估计将提升公司市占率从目前的30％左右至40％；2、品牌互补，龙凤在华东地区的品牌知名度相对三全有一定优势，我们认1上市公司简评报告三全食品请参阅最后一页的重要声明为收购后三全将保留龙凤品牌，实行双品牌战略，三全系列主打高端，龙凤则可专注中低端；3、产品互补，龙凤的加入将对中价位段产品和某些细分品类形成补充；4、区域互补，增强三全在华东市场的占有率；5、牵制湾仔码头。
　　我们认为收购完成需克服的问题有:1、产能的合理利用；2、企业文化的磨合。
　　盈利预测:我们认为三全近几年的发展思路始终是以市场占有率为主，但12年受宏观经济和金葡菌事件的冲击导致外部需求不振，行业进入寒冬。而原材料和用工成本的上涨在11-12年也给公司盈利能力造成很大压力。在这样的背景下，公司在12年“苦练内功”，由过去简单的规模扩张向内生性、创新型发展转变。所以从企业战略发展的角度分析，收购龙凤的长远意义在于帮助三全迅速扩大市占率，节约更多的资源和时间，集中更多精力去提升内力和创新力，这才是长远发展的根本。我们认为收购龙凤对三全具有积极意义，提高目标价到35元，但由于收购完成的时点和财务数据还不确定，所以暂不调整盈利预测，预计12-14年EPS为0.74、0.9和1.1元，维持“增持”评级。（中信建投证券 分析师：黄付生）

　　保龄宝（002286）:收入低于预期，ZF补贴大幅增加
　　事件描述
　　保龄宝（002286.SZ）今日公告2012A业绩报告，主要内容如下:2012年公司累计实现营业收入9.78亿元，同比增长2.88％，净利润0.67亿元，同比增长20.77％；净利润率6.88％，同比上升1.02个百分点。EPS0.5元。
　　其中四季度实现营业收入2.36亿元，同比增长10.66％，净利润0.13亿元，同比增长104.15％；净利润率5.41％，同比上升2.48个百分点。EPS0.1元。
　　事件评论
　　2012年公司实现收入增长2.88％显著低于市场预期，而EPS0.50元则主要来自ZF补贴的贡献，实际公司营业利润为7098万元同比仅增长15.87％，低于12年的47.44％，而营业利润率7.26％也同比增长不到1个百分点。
　　无论是2012年全年还是Q4单季，营业利润增速均高于收入增速，可以预计是毛利率的上涨和费用率共同作用的结果，考虑到9月份之后玉米价格的显著下滑低聚异麦芽糖的毛利率可能在Q4有所提升。
　　分产品来看，收入低迷的主要原因来自普通淀粉糖和糊精类的下滑，而占比最大的果脯糖浆则持平略有下降，低聚异麦芽糖占比有所恢复，这与中报披露的情况类似。自去年2月份以来蔗糖和淀粉糖的价差一直低于1000元/吨，由于“低糖价高淀粉价格”，果葡糖浆对于蔗糖的替代效应减弱，导致收入增速也有所下滑（以往位列第四占公司整体营销大约4％左右的百事可乐的推出或是果葡糖浆订单下滑的主因）。
　　公司12年共收到ZF补贴860万元，同比增长83％这也是EPS没有大幅低预期的主要原因，其中Q4单季获得补贴411万元，同比增长225％，我们了解到该部分补贴主要来自科技环保创新以及海外人才引进，预计公司未来每年都会实现接近1000万元的营业外收支净额。
　　公司的非公开发行将于3月中旬拿到批文，与机会为后续发展注入动能。
　　我们认为公司13年的增长点依旧在于蒙牛、伊利和可口可乐三大客户的订单贡献，同时建议密切关注公司往下游延伸研发终端产品的进展（目前已经取得两个保健品的批号），预计公司2012~2014年的EPS分别为0.50元、0.61元和0.70元，维持“谨慎推荐”。（长江证券 分析师：周密）

　　洽洽食品（002557）:业绩符合预期，看好长期成长性
　　洽洽食品发布2012年业绩快报，2012年实现营业总收入27.5亿元，同比增加0.40％，归属于上市公司股东的净利润2.8亿元，同比增加％，基本每股收益0.83元。其中2012年四季度实现营业总收入8亿元，同比减少4.39％，归属于上市公司股东的净利润0.76亿元，同比降低0.12％，每股收益0.23元。
　　业绩符合预期:我们此前预计公司2012-2014年每股收益分别为元、0.89、1.01元，公司2012年业绩基本符合我们预期。
　　收入基本与上年持平，季度收入增速继续放缓:2012年收入微幅增长0.4％，基本与上年保持持平，我们预计可能主要源于葵花籽业务的增长，薯片业务可能无增长，新品业绩贡献不明显。分季度看，二三四季度营业收入同比增长速别为6.93％、3.15％和-4.39％，增速继续放缓，可能是受到12年宏观经济下行消费低迷影响，也有过年季节错位因素，2013年春节较晚，节日销售旺季以及经销商备货均发生在一季度，13年一季度有望恢复增长。
　　全年净利增长主要源于利润率提高:2012年全年公司收入仅增长，归属于上市公司股东净利润同比增长31.37％，净利润增长主要源于利润率的提升，包括毛利率的提高和费用率的降低。
　　四季度利润率有所降低:四季度营业利润率为11.53％，比三季度降低3.73个百分点，可能是由于原材料价格上涨及营销活动所致，年一季度利润率可能存在压力。
　　看好公司长期成长，关注新品培育:公司有清晰的战略和规划，有很好的品牌和平台，在休闲食品行业有成长为长期胜者的潜质，我们看好公司长期的成长性。我们关注公司在现有品牌和渠道平台基础上的新品开发，关注公司新开发休闲产品的销售情况及带来公司收入的增长。
　　盈利预测及评级:我们预期公司2013-2014年营业总收入分别为和34.61亿元，分别增长13.86％和10.55％；归属于上市公司股东净利润分别为3.02亿元和3.4亿元，分别增长8.03％和12.50％；每股收益0.89元和1.01元，维持公司“增持”评级。
　　主要风险:食品安全；原材料价格上涨。（开源证券 分析师：田渭东）

　　成商集团（600828）:综合毛利率提升，剔除太平洋（601099）因素利润保持双位数增长
　　核心观点:
　　四季度收入增速放缓、综合毛利率进一步提升
　　成商集团2012年实现营业收入21.46亿，同比增长5.2％，受未确认太平洋门店投资收益影响，本年实现归属于上市公司股东净利润1.51亿，同比下降23％，对应摊薄每股收益0.264元。其中四季度销售收入6.07亿，仅同比增长3.84％，拉低了本年前三季度销售增速，当季实现净利润4650万。公司本报告期综合毛利率较去年提升0.66个百分点，在一定程度上弥补了未确认投资收益的影响，2012年公司净利率7.02％，比去年下降2.57个百分点。
　　剔除太平洋投资收益因素净利润保持双位数增长
　　导致本会计期利润大幅下降的原因为太平洋门店投资收益的确认，公司认为根据仲裁结果，无法对太平洋百货的收益金额做出合理估计，故本报告期未确认应收成都商厦太平洋百货有限公司收益（将收到款项确认为负债），而去年同期公司确认的太平洋收益为6023万元。2011年剔除去年太平洋影响后实现净利率1.355亿，2012年主业利润增速为11.2％，净利润快于收入增长（5.2％），体现了公司经营效率稳健提升。
　　盈利预测及投资收益
　　我们看好西部地区的经济增长前景和消费升级进程，同时公司渠道下沉发展战略清晰。受成都地区商业物业供给过大影响，成都门店同店增长压力较大，未来新开门店培育也将对业绩形成影响。我们按2013-2015年太平洋每年确认6000万净利润计算，未来三年公司预测每股收益为2012-2015年0.38元、0.41元和0.44元，合理价值6元，对应2013年15倍PE，谨慎增持评级。
　　风险提示
　　新店培育期过长及竞争激烈导致同店增速下降。（广发证券（000776） 分析师：欧亚菲）

　　希努尔（002485）:净利润下滑近三成，超出市场预期
　　2012年净利润下降27.85％，第四季度下滑超过53％。公司2月23日发布2012年业绩快报，2012年实现收入11.79亿元，同比增长2.76％；营业利润1.47亿元，同比下降36.9％；归属于上市公司股东的净利润为1.44亿元，同比下降27.85％；全面摊薄每股收益为0.45元。第四季度，实现营业收入3.95亿元，同比下降0.3％；营业利润0.56亿元，同比下降54.5％；归属于上市公司净利润0.49亿元，同比下降53.3％。第四季度业绩下滑更为严重。
　　公司新增营销网络终端尚处于培育期，导致销售收入增长放缓。公司近年来渠道扩张的重点放在直营店上，加盟店扩张速度出现倒退。2012年上半年公司终端店铺净增加44家，总数达到636家，其中直营店净增加74家达到121家，加盟店总数减少30家达到515家。2012年全年门店总数净增加约80家，主要在于直营店的扩张。新增门店大部分尚处于装修、刚开业阶段，对公司销售收入贡献较少。
　　费用上涨较快拖累净利润增长。公司直营渠道扩张加快，店铺租赁、折旧、销售人员工资等费用增加较快。2012年前三季度，公司销售费用1.74亿元，同比增长23.4％；管理费用0.43亿元，同比增长5.29％；资产减值损失0.07亿元，同比增长159％。公司加大了对加盟商的扶持力度，前三季度应收账款同比增长126％。
　　存货增长较快。2012年前三季度存货3.88亿元，较年初增长24％，同比增长48％。存货占应收收入的比重接近50％。存货压力较大。存货周转时间延长至205天，周转效率大大降低。
　　“中性”评级。公司渠道扩张主要在于直营店的增长，而加盟店近两年关店较多。2011年加盟店净数减少24家，2012年上半年减少30家，预计全年减少数约40家。因此，公司销售收入增长放缓。同时公司费用、存货增长较快，拖累净利润。随着新增门店销售收入逐步发力，13年下半年公司业绩增长或将逐步回升。我们预计2012-2014年每股收益分别为0.45元、0.52元和0.62元，对应PE分别为18倍、15倍和13倍。上半年业绩改善的难度较大，因此给予中性评级。（东莞证券 分析师：黄凡）

　　东方海洋（002086）:业绩微增，基本符合预期
　　事件描述
　　东方海洋（002086.SZ）今日公布2012年业绩快报，营业收入6.78亿元，同比下滑9.87％；归属于上市公司股东净利润9913.43万元，同比微增3.81％，符合业绩预告预期（同比增长0％~30％）；每股收益0.41元，上年同期为0.39元，四季度每股收益0.13元。我们认为:
　　事件评论
　　营业收入同比下滑9.87％，营业利润率同比提升2.02个百分点。宏观经济对于公司进料加工业务收入造成较大影响，由于该项业务收入比重较大，中报和三季报中其收入同比均有减少，我们认为该项业务收入缩减是公司收入下滑的主要原因。公司12年海参销量约为1000吨，同比增长20％左右；12年销售均价约为157元/公斤，而11年销售均价超过200元/公斤，同比回落约25％。公司12年实现营业利润1.02亿元，同比增长4.05％。
　　海参价格预判:我们认为海参价格受供给和需求双重驱动，2013年南参产量相对减少的背景下，需求端同比12年略有起色，预计全年均价高于2012年。对于春捕捞季而言，由于12年南参养殖大面积亏损，12年底山东海参苗价格同比回落超过40％，南方参苗采购需求急剧降温，预计13年福建海参的养殖量将同比减少30％以上，对春捕捞季海参价格形成有效支撑。
　　三文鱼业务是公司目前工作重点。公司第一批引进的三文鱼目前已经进入可销售阶段（2010年4月份引进20万尾，2年的生长周期，前后共引进三批三文鱼苗），主要采用鲜销的经营策略，市场定价略高于挪威进口三文鱼价格。但由于经销商缺乏暂养设备，三文鱼销售进度低于市场预期，目前公司正在筹划各种销售策略，以谋求三文鱼业务的持续推进。我们预判，假设鲜销三文鱼最终无法顺利推广，不排除公司采用切片的方式进行销售。
　　盈利预测:根据公司近几年海参的放量和三文鱼养殖量的提升，我们预计，公司2013~2014年EPS分别为0.51和0.60元，对应当前股价2013~2014年PE分别为21和18倍，维持“推荐”评级。（长江证券 分析师：陈志坚）

　　华斯股份（002494）:业绩符合预期，期待上下游延伸效果
　　事项:2013年2月25日华斯股份公布了2012年年度报告，实现主营业务收入5.19亿元，同比增长10.3％；实现归属上市公司股东净利润0.73亿元，同比增长17.0％；2012年EPS为0.64元，基本符合我们0.65元的预期。
　　平安观点:子公司费用增加拖累母公司业绩增长.
　　2012年母公司实现净利润0.78亿元，同比增长22.4％，高于合并报表业绩增速。这主要是由于2012年上半年刚成立的两个子公司—北京华斯和京南裘皮城业务尚未完全展开，仍处在加大投入和利润亏损阶段，销售费用和管理费用分别增加509万和408万所致。
　　业务结构优化将持续改善毛利率.
　　从业务结构来看，2012年OEM业务收入下滑24.4％，ODM和OBM业务分别增长19.3％和17.7％，都快于2011年增速，意味着业务结构正在优化，高毛利产品占比提升，2012年毛利率达到23％左右，较2011年提升了2个百分点。
　　一定程度上体现出公司转型的效果，我们认为这一趋势有望延续，未来毛利率仍有提升空间。
　　期待2013年上下游延伸效果.
　　作为公司上下游延伸的重要战略举措，原皮交易市场二期预计在2013年下半年投入使用，利在长远；而国内品牌方面，经过渠道整合，到2012年底共拥有10家自营店。我们通过对OBM业务的拆分，预计内销业务增长在40％以上，符合我们之前预期。2013年开店计划将有望完成，届时公司拥有19家左右的终端，内销业务增长有望再上一个台阶，我们判断仍将以40％左右的速度增长。
　　长期看好公司转型，维持“推荐”评级.
　　公司转型过程中不乏亮点:业务结构持续优化，上、下游延伸效果降逐步显现。
　　我们预计2013-2015年EPS分别为0.76、0.91和1.11元。结合当前股价对应动态PE分别为19、16和13倍，估值较为合理，维持“推荐”评级。
　　风险提示:国内、外经济形势进一步恶化，拖累业绩增长。（平安证券 分析师：于旭辉）

　　洋河股份（002304）:4Q12营收增速低于预期，新品将是2013年增长重要动力
　　4Q12营收增速低于我们和市场预期.
　　我们此前预计，洋河2012年营收约181亿元，归属母公司净利润约62.6亿元，EPS5.80元，洋河2012年业绩快报营收较我们预期低约5％，净利基本符合预期。
　　4Q12营收明显偏低，应在为1Q13留出余粮.
　　4Q11洋河营收仅占当年的23.9％，基数已较低。此基础上，4Q12营收同比仅增8％，占全年的19％，我们认为应该是在为1Q13留出余粮。考虑1Q12营收高达59.6亿，且“整风运动”在2012年底开始持续发酵，适当的盈余管理也是合理之中的。
　　增长动力受压明显，新品将是2013年增长重要动力.
　　茅台一批价已至1000元附近，五粮液（000858）一批价在660-670元，这给洋河高档产品梦之蓝造成明显压力。同时地产酒近年产品快速升级，对海之蓝、甚至天之蓝都开始形成冲击。加上“整风运动”对洋河的团购模式形成挑战，故洋河全国化和产品结构升级两大原有增长动力均受压明显，这些已在2012下半年及2013年春节销售有所体现。展望2013年，新品如2012年底上市的洋河老字号，柔和双沟，葡萄酒，和拟上市的生态苏酒可能成为2013年重要的增长动力。
　　仍是管理最好的白酒企业，维持“强烈推荐”.
　　虽然洋河原有增长动力放缓，但通过省外继续推动渠道深度全国化，省内推动天网工程，以及推出新品葡萄酒和白酒，我们预计，2013-2014年洋河营收仍能分别增长22％和18％，净利分别增长22％和22％，EPS分别为7.00元、8.52元，动态PE为12、10倍。洋河仍是国内管理最好的白酒企业之一，估值持续下跌已体现至少大部分增速下滑预期，维持“强烈推荐”。
　　风险提示.
　　整风运动进一步发酵，对洋河模式的影响超出预期。（平安证券 分析师：文献，汤玮亮，丁芸洁，解睿）

　　聚龙股份（300202）:投资价值梳理
　　事件描述
　　本篇报告主要目的是梳理聚龙股份的投资价值，旨在探讨其长期投资逻辑，借此回答市场对其成长持续性的质疑。
　　事件评论
　　聚龙股份高成长是否可持续？
　　聚龙股份在资本市场上创造了耀眼的成绩，但其成长持续性仍然受到部分投资者的质疑，认为聚龙股份作为一家硬件设备商，受益行业高景气，在经过两年高成长后，未来公司高成长性将难以为继。本篇报告主要目的是对聚龙股份的投资价值进行梳理，旨在探讨其长期投资逻辑，借此回答市场对其成长性的质疑。我们认为，聚龙股份是创业板中难得的具备高成长性的优质公司，其投资价值可以归结为以下四个方面:第一，央行对人民币流通中“金融安全，责任清分”的大力推进是纸币清分机行业得以快速发展的根本驱动力。长期来看，货币反假和纸币清分这两项政策具备很强的延续性，且央行在这两方面的政策力度有不断加强的趋势，因此，行业增长的根本动力具备可持续性。
　　第二，纸币实现“全额清分”将成为纸币清分机行业加速增长的强心剂。人民币全额清分政策的强制实施使得在柜台上收付的原本没有经过清分的纸币纳入到清分行列，开辟了新的增量空间，加快了小型纸币清分机在网点柜台的布放速度。未来五年，小型纸币清分机将进入加速发展阶段。
　　第三，行业高景气的背景下，聚龙股份将通过“进口替代”和“人工替代”两种途径取得超越行业增长的发展。一方面，聚龙股份通过“进口替代”不断扩大市场份额；另一方面，在商业银行满足现金全额清分的要求下，市场对效率更高且能够有效降低人力成本的纸币清分设备需求日渐显现，“人工替代”成为聚龙深挖市场需求的下一个切入点。
　　第四，从“硬件”走向“软件”解决聚龙成长天花板问题。目前，聚龙仍是一家硬件设备商，当银行现金处理的设备需求基本满足之后，聚龙必然会面临成长天花板问题。然而，聚龙早已为未来解决成长瓶颈问题做了充足的准备，人民币流通管理系统将助力聚龙从“硬件”走向“软件”，完全打破其成长天花板。
　　“金融安全&；；责任清分”是清分机行业发展的根本驱动力。
　　纸币清分机具备两个最重要的功能:清分和鉴伪，而金融安全和保持人民币整洁度是央行一直高度重视的人民币流通中两项最为重要的工作，由此清分机成为备受央行推崇的现金处理设备，且持续受到央行政策的支持。
　　第一，从纸币“七成新”标准，到《不易流通人民币挑剔标准》，央行对流通中现钞的整洁度要求越来越高，而这成为直接刺激商业银行布放清分机的政策驱动因素之一。
　　维持“推荐”评级。
　　预计公司2012-2014年EPS分别为0.79、1.19、1.68元，当前股价对应的PE分别为40.45倍、26.94倍、19.04倍，维持“推荐”评级。（长江证券 分析师：马先文）

　　澳洋顺昌（002245）:基材价格低迷累营收，待景气回升及投资显效
　　事件描述
　　澳洋顺昌今日公布2012年年度报告，报告期内，公司实现营业收入17.57亿元，同比减少4.02％；其中第四季度实现营业收入4.06亿元，同比减少14.78％，环比减少8.44％。全年支出营业成本15.98亿元，同比减少3.86％；其中第四季度支出营业成本3.72亿元，同比减少15.35％，环比减少7.8％。公司2012年实现归属于母公司净利润为1.04亿元，同比增长3.72％；其中第4季度实现归属于母公司净利润0.2亿元，同比减少10.37％。全年实现EPS为0.149元，第四季度实现单季度EPS为0.053元。
　　事件评论
　　基材市场不景气致公司营收下滑:公司第4季度营收下滑幅度相对第3季度有所收窄，主要原因是:1）下游客户在2012年的需求较为疲软，而公司4万吨钢板的产能年初投产以后产能初步释放，加剧了供需矛盾；2）报告期内公司主要供应金属板材价格在8月前后都相继触底。虽然公司今年的业务量同比有所提升，但是由于公司目前业务收费由基材的价格和收取的服务费决定，基材价格的下跌造成了公司营收同比下滑。
　　基材价格下跌改善成本，毛利率获提升:从业务上来看，制造业的毛利率下半年有所改善，主要因为基材作为成本的一部分，其价格的下跌也代表成本的下跌。而小额贷款业务由于受到银行基准利率下调的影响，息差收入相对减少，因此该业务毛利率下半年同比下降。
　　并表推高期间费用率，担保赔偿侵蚀业绩:由于公司扩张，上海澳洋顺昌金属材料有限公司正式营业，另外广东澳洋顺昌金属材料有限公司第三季度起开始并表。业务的扩张导致公司三费率有所上升，同时第4季度公司计提了担保赔偿准备1115万元，侵蚀业绩折合EPS为0.023元，导致单季度净利率有所下滑。
　　等主业景气增产及LED投产，维持“谨慎推荐”:公司未来业绩主要依赖于:（1）公司基材需求及价格出现好转；（2）等待需求回暖后产能利用率的进一步复苏（从80％至100％）；（3）LED项目在未来投入运营后的实际获利能力。由于ZF补贴项目今年整体不亏顺，但其收益对公司未来整体业绩有比较重要的影响；（4）公司在小额贷款等金融领域的多元化经营对公司业绩的增厚作用。预计公司13至15年实现EPS分别为0.325，0.339及0.339元，维持“谨慎推荐”。(长江证券 分析师：韩轶超)

　　北陆药业（300016）:对比剂地位巩固，业绩保持较高增速
　　事件描述
　　公司发布2012年业绩预告及利润分配预案，2012年公司营业总收入2.74亿元，同比增长39.29％；归属于上市公司股东的净利润6308.87万元，同比增长42.58％。控股股东、实际控制人王代雪提议2012年度利润分配预案:向全体股东每10股派现金2元（含税），每10股转增10股。
　　事件评论
　　业绩超出我们的预期，增速明显加快:2012年，实现收入2.74亿，净利润6308.87万元，基本每股收益0.41元，业绩超过我们的预期（0.38元）。
　　公司收入增长较快，扣非后净利润增速达到42.58％，相对于2011年明显加快，对比剂销售提速是业绩增长的核心原因。
　　聚焦对比剂专科用药，竞争优势显著:近年来，公司聚焦对比剂业务，剥离了盈利能力弱的药品经销。积极引进销售人员，原拜耳营销总监加盟公司，营销竞争优势得到显著提升，进口替代加速进行。公司逐步拓展营销网络，进一步加强北京、天津、上海、浙江等重点地区，开拓广东、广西、云南等地区。公司已经形成较好的对比剂产品梯队，碘克沙醇等陆续上市，储备产品丰富奠定了成长基础。
　　九味镇心颗粒有望纳入国家医保:九味镇心颗粒用于治疗广泛性焦虑症的中药制剂。公司通过专业营销模式和内部资源整合加大产品开发，正在积极申请进入各地方医保，2013年有望纳入国家医保。九味估计2012年实现收入1200万左右，虽然基数较小，但增长迅速，有望成为业绩新的增长点。
　　上调评级至“推荐”:公司是专注于对比剂细分领域的龙头企业，后续产品储备丰富，新品种逐步开始贡献业绩。九味镇心颗粒已进入多地方医保，增长迅速，将成为公司新的增长点。我们认为随着九味镇心颗粒的推广，公司将形成多产品共同发力的格局。预计公司2012-2013年EPS分别为0.41元、0.53元，还有可能超预期，上调评级至“推荐”。(长江证券 分析师：刘舒畅)

　　铁汉生态（300197）:业绩略超预期，高送转、高成长持续
　　事项1:日前铁汉生态发布业绩快报，2012年公司实现营收和净利润分别为12.04亿元、2.16亿元，同比增速分别为45.94％和53.91％，对应EPS为1.03元。
　　事项2:公司公布2012年度利润分配预案董事会提议:以2012年底公司总股本为基数，
　　向全体股东每10股派发现金1.5元（含税）；同时，以资本公积金向全体股东每10股转增5股，转增后公司总股本增至3.16亿股。
　　平安观点:
　　2012年业绩略超预期。铁汉生态2012年营收、归属母公司股东净利润分别为12.04亿元、2.16亿元，同比增速分别为45.94％和53.91％；其中4Q12营收和净利润增速分别为67.7％和58.8％，全年实现EPS1.03元，略超我们之前的预测值0.98元。
　　4季度营收增速加快，净利润平稳增长，净利润率继续提高。2012年1-4季度，公司营收增速不断上扬，从14.75％提高至67.7％，净利润增速保持平稳增长，从40.35％提高至58.78％。我们认为公司业绩逐步回升的原因，一是前期部分BT项目因客观原因延期，目前工程进度逐步得到恢复；二是公司加大了业务开拓力度，特别是BT业务取得了快速增长。2012年公司净利润率17.93％，相比11年提高近0.93个百分点，这是由BT业务收入比重增加，毛利率提高所致。
　　2年3次高送转。根据董事会年报分红预案，公司将每10股派发现金1.5元，以
　　公积金每10股转增5股，这是公司两年内第3次转增，第2次分红，之前公司在2011年中报、年报分别实施10增9、10增8方案。由于公司目前股价已经相对较高，此方案有利于提高股票流动性，提高二级市场投资者的参与程度。
　　业绩保障系数高，看好公司高成长的确定性。公司在手8个BT项目，合同总金额约21.5亿元，预计13年贡献收入超过9亿元，占13年总收入比重为50％，因此公司13年业绩具有较高的保障性。我们比较看好公司未来几年的高成长:一是公司作为生态修复领域的代表，将率先受益“美丽中国”和城镇化建设；二是资金充足，公司有望持续发力BT业务，并以此为契机迅速打开异地市场，三是公司股权激励行权条件高，显示公司管理层对公司未来发展有的充足信心。
　　成长投资较好选择，维持“推荐”评级。我们预计公司
　　13、14年EPS分别为1.55元和2.17元，对应增速分别为50.9％和40.5％，目前股价对应
　　13、14年PE分别为27X、19X，尽管公司股价自本轮反弹以来累计涨幅已经超过50％，考虑其在园林行业甚至整个建筑板块中都具有非常突出的成长性，我们认为公司是成长投资的较好选择，维持公司股价“推荐”评级。
　　风险提示:BT项目工程进度及回款慢于预期、业务快速扩张带来的管理风险。(平安证券 分析师：励雅敏)

　　三特索道（002159）:再融资方案设计超预期，打开公司未来发展空间
　　事项:
　　三特索道2013年2月26日发布《2013年度非公开发行A股股票预案》。公司拟以13.99元的价格，向当代科技、武汉恒健通以及公司9名董事或高管合计增发3000万股（其中当代科技认购1000万股，恒健通认购1000万股，9名高管认购合计1000万股），共募集资金人民币41，970万元，扣除发行费用后募集资金净额将全部用于“保康九路寨生态旅游区项目”、“崇阳浪口温泉度假区景区项目”、“南漳三特古兵寨文化旅游区项目”、“偿还银行贷款”及“补充流动资金”。
　　同时，公司发布2012年业绩快报。2012年度，公司实现营业收入3.70亿元，同比下降1.49％；实现归属于母公司所有者的净利润5501.06万元，同比增长37％（主要原因是公司转让海南塔岭旅业开发有限公司55％的股权增加投资收益所致），EPS0.46元。
　　评论:
　　再融资方案启动时点略超预期，预计将在“上会”前解决“涉房”问题众所周知，公司拥有丰富的旅游资源储备，但最大的软肋在于自身资金实力不足，需要借助外部融资来打开成长空间。
　　2010年公司就曾设计过再融资方案，但不幸恰逢房地产宏观调控，“涉房”企业的再融资申请不能被证监会核准。相关指导政策迄今仍未有松动迹象。因此公司迫于无奈只能寻求间接融资渠道（包括银行贷款、短融券）以及部分子公司引进战略投资者（但进展缓慢），造成公司财务费用居高不下，经营果实极大被银行吞噬。随着旅游发展黄金期的到来，公司储备项目的开发显得日益紧迫，因此公司在相关政策未有放松背景下先行发布再融资方案，预期在随后的走程序过程中同时解决存量地产业务问题，等到“上会”前一切因应相关规定处臵妥当则无大碍。
　　整体来说，公司再融资方案启动的时点略超我们预期。我们预期解决地产业务的方案可能是:转让武汉索道大厦资产，转让塔岭旅业仍持有的45％股权，神农架民俗风情商业街项目有可能变成自持物业。
　　本次再融资方案设计超预期，对公司基本面影响十分正面
　　公司2010年的再融资方案为向社会投资者非公开发行，而本次本次发行对象为武汉当代科技产业集团股份有限公司、武汉恒健通科技有限责任公司及公司董事或高管刘丹军、张泉、邓勇、刘冬燕、万跃龙、董建新、吕平，合计9名认购对象。其中当代科技认购1000万股，恒健通认购1000万股，刘丹军先生认购520万股，张泉先生认购80万股，邓勇先生认购80万股，刘冬燕先生认购80万股，万跃龙先生认购80万股，董建新先生认购80万股，吕平先生认购80万股。以上各认购对象均拟以现金认购本次非公开发行的股票。上述各认购对象此次所认购的股票的限售期为三十六个月，限售期自本次非公开发行股票上市首日起开始计算。
　　此前我们也分析过，作为一个股权非常分散的相对社会化的公司，公司的经营模式与其它国内旅游上市公司存在较大不同，公司的日常经营和投资决策也已经非常市场化，但是局限于公司的国企身份，公司尚未实施股权激励。总体来说，作为一个在全国范围内进行市场开拓并扎根异地的经营团队，由于目前的经营现状，其目前的工资待遇仍稍嫌欠缺。而从某种程度上来讲，未来公司经营团队在储备项目的精耕细作上还需要继续发挥***精神。我们认为股权激励的推出是有必要而且各方共识，因此回归民企身份并推出管理层激励措施成为市场共同期待。
　　本次方案最大的看点在于一方面再融资完成后，公司的股权结构进一步分散化，虽然仍将为公司第一大股东和控股股东，但其持股比例将从14.64％降至11.71％；另一方面当代科技持股比例将上升至10.55％（不包括其一致行动人罗德胜持有股份），与大股东持股比例非常接近。如果大股东获得武汉国资许可，在二级市场上适度减持，则大股东退出将变得相对简易，公司也将从国企转换成民营企业。
　　此外，公司高管高额现金认购股权略超我们预期，但对公司基本面影响十分正面。这既表明管理层对公司发展前景充满信心，又将高管个人利益与公司利益、股东利益联系在一起，形成合力推动公司更快发展。且高管13.99元的申购价也将为公司二级市场股价提供支撑。如果大股东未来适度减持，也能减少二级市场股价波动风险。
　　未来一旦公司变身民营企业，不排除公司在合适时机将推出针对高管的限制性股权激励方案，按照本次增发成功后的1.5亿股股本，则限制性股权激励股票数量总和最高可达1500万股，则高管激励程度将进一步增强。
　　总体来看，本次再融资不仅仅部分解决了公司短期资金问题（除再融资可获得净现金4.03亿元外，武汉索道大厦转让价预计可达1.2-1.5亿元，净利润3000-5000万元），而且为公司预留了解决历史遗留问题的路径，可谓一举两得。
　　预计武汉三特臵业公司仍将继续引进战略投资者，多管齐下解决资金难题此前公司已发布公告，将湖北咸丰三特旅游开发有限公司、贵州三特梵净山旅业发展有限公司、贵州江口三特太平河旅游开发有限公司、海南浪漫天缘海上旅业有限公司整体打包注入武汉三特臵业有限公司，提高战略投资者的引进效率。
　　我们分析考虑到再融资方案时间周期较长且有股本扩张的平衡问题，因此武汉三特的平台作用仍将不会放弃。考虑到相关打包资产资质优良，且公司再融资也已为公司增强了话语权，因此战略投资者的引进应该更加从容和顺利。
　　公司总市值小，资源潜在价值大，强烈看好中长期空间，短期虑及业绩，暂维持“谨慎推荐”评级虽然公司再融资方案的顺利推进仍有待细节上的处理，但预期成功概率大。虽然由于再融资所涉及的三个湖北项目都需等到2015年整体开业，对短期业绩影响不大，因此可能表现出一定的EPS摊薄，但是该再融资方案设计对公司未来发展的重要性不言而喻。暂不考虑再融资影响，预测公司12-14年EPS为0.46/0.40/0.40元，其中12-13年投资收益对业绩影响较大（13年华山二索开业将对华山业务造成分流效应且上市公司对华山索道公司权益利润份额将从95％降至75％）。我们看好中国二三线旅游资源未来发展潜力，更看好公司规模化开发景区资源模式以及其相对市场化的经营风格，强烈看好公司中长期发展空间，短期虑及业绩因素，暂维持“谨慎推荐”评级。既有投资者可选择战略性持有，如遇调整窗口，潜在投资者可相机布局.(国信证券 分析师：曾光)

　　永辉超市（601933）:节后表现相对较好上半年低基数
　　公司近况
　　春节之后永辉超市股价上涨了8％左右，在近期消费数据平淡和板块微调的情况下，公司走势相对较好。
　　评论
　　我们认为，主要原因包括:
　　鉴于短期消费数据一般，投资者处于观望阶段，部分开始关注板块内有扩张力和盈利弹性的品种。
　　公司今年趋势改善确定:2012年是经营低谷，2012年3季度开始盈利回暖，各季度每股收益分别为0.15、0.10、0.19、0.21元（未增发摊薄），预计今年1季度将继续体现出向好趋势。
　　公司从12月初至春节前涨幅15％左右，在板块中表现一般，有所补涨（期间很多公司涨幅在20％左右，我们重点推荐的重百等有40％左右的涨幅）。
　　发展趋势
　　超市公司今年以来经营压力仍在，行业仍需谨慎。从我们近期渠道调研的结果来看，由于食品价格在低位，超市公司年初以来销售多数不好，个别公司出现了负增长情况，且有反映相对高端的烟、酒销售有较为明显影响。同时，我们去年提示的网购对“超市二楼业务”的影响也会逐渐开始显现。
　　在行业背景下永辉相对生鲜地位优势、扩张快、店龄较新能够在一定程度上弥补，但今年收入增速可能也会有所放缓。
　　2012年快报略好，2013上半年低基数下高增长可以预期。
　　公司已经公布业绩快报，2012年净利润增长7％；2012年1季度和2季度净利润分别下降了24％和35％（上半年降28.8％），今年上半年高增长和预期改善较为确定。目前来看，市场对公司1季度预期增速在50-60％，去年3-4季度公司净利润约1.43和1.64亿元，考虑到费用和新店亏损控制、低基数，估计可能会好于预期。
　　盈利预测和投资建议
　　目前预计2013年盈利增速在35％左右，对应每股收益约0.88元（考虑增发摊薄0.83元），市盈率31倍左右，估值不便宜。维持“审慎推荐”评级，投资时点上半年可关注。相对而言，1季度之后2季度公司盈利基数更低，市场改善预期仍有支撑，在行业增速一般的情况下，公司阶段性时点可带来交易机会。
　　风险:销售放缓，小非减持，超市二楼业务受网购冲击。(中金公司 分析师：钱炳，郭海燕)

　　棕榈园林（002431）:四季度业绩改善，市政园林超预期
　　事件:
　　公司公布了2012年度业绩快报，实现销售收入31.9亿元，净利润2.98亿元，摊薄EPS0.78元EPS。
　　评论:
　　1、四季度业绩改善，市政园林超预期
　　2012年收入增长28％，净利润增长7.9％，在市场预期范围之内。四季度收入增长27.4％，净利润增长16.2％，收入增长略低于前三季度，但净利润增长率大幅改善。预计市政园林业务占比接近15％，其中四季度占比超过20％，超预期。
　　2、市政园林业务有望持续改善
　　经过战略、组织和人事调整，市政园林业务有改善迹象，市政园林四季度收入超过前三季度总合。我们认为市政园林业务将持续改善。
　　3、商品住宅景气上行，棕榈园林受益程度高
　　（1）商品住宅景气上行:过去十年商品住宅（扣除保障房）供不应求（近5年尤其如此），过去投资性需求占比1/4~1/3，需求不合理调控需求，现在投资性需求占比降至约14％，限购已见效，进一步压缩空间很小。需求结构趋合理，应扩大供给，看好未来几年商品住宅的投资趋势。另外大型房地产企业将率先加大新开工，且本轮持续性将强于2011年，因为需求结构更合理，政策压制的弹性大大下降。（详见附录2）；（2）棕榈园林受益弹性高:地产园林先有渠道，资金才能发挥作用，棕榈园林渠道覆盖全国90％以上房地产市场且资金满足经营所需。
　　4、盈利预测与投资评级
　　我们预计2013年-2014年EPS分别为1.39元、2.20元，2013年动态PE18.4倍。2013年30倍PE对应41.3元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
　　5、风险因素
　　房地产调控，渠道布局，应收账款回收风险。(招商证券（600999） 分析师：孟群)

　　贝因美（002570）:股价调整创造买入时机，继续“强烈推荐”
　　根据我们所获得的信息，基本面变化或行业负面新闻造成股价下跌的可能性不大。
　　A股上市公司伊利股份（600887）、光明乳业（600597）2月26日下跌幅度分别为1.86％和1.63％。从事婴幼儿奶粉业务的港股上市公司雅士利和合生元当日下跌幅度均为3.1％。根据我们所获得的信息，基本面变化或行业负面新闻导致股价下跌的可能性不大。
　　市场对二胎政策放开的忧虑增加，我们认为社科院建议取消超生罚款与二胎放宽没有必然联系。市场有关二胎政策不予放开的传闻可能影响贝因美估值提升。2月25日社科院发布的《法治蓝皮书》建议逐步取消超生罚款。我们认为，取消超生罚款更多地是从法治角度探讨超生罚款的不合理性，与二胎政策能否放宽没有必然联系。
　　股价下跌更可能的是市场因素造成，贝因美股票面临小非减持压力。截至2月25日，贝因美已减持小非占到总股本19.4％。剔除我们判断的减持可能性不大的小非，尚有占总股本约20％的小非可能有减持需求。另外，我们观察到节后2月18日-2月25日的一周半内，贝因美没有发生大宗交易，累计的减持需求可能在通过二级市场实现。
　　股价调整创造买入时机，继续“强烈推荐”。我们预测13-15年EPS分别为1.59元、1.99元和3.05元，对应净利增速分别为34％、25％和54％，按照2月26日收盘价30.6元计算，对应13-15年PE分别为19、15和10倍。考虑持续改善的行业竞争格局，行业集中度提升的趋势，管理层战略从保守转为激进，以及账面大量现金具备的收购能力，我们认为公司可以享受13年25倍的估值。股价调整创造买入时机，继续“强烈推荐”。
　　风险提示。异常气候引起全球牛奶产量减少；我国婴幼儿奶粉行业爆发大型食品安全事故；解禁小非减持。(平安证券 分析师：文献)

　　惠博普（002554）:外延式扩张有望促使2013年业绩高增长
　　拟收购油田自动化公司，加快在油田管道监测领域的发展
　　公司拟使用超募资金3825万元收购油田自动化公司潍坊凯特的51％股权，目的在于加快在油气管道监测领域的发展，使收购公司与公司目前的自动化工程业务产生协同效应。收购价格对应2012年标的资产PB3倍，PE14倍。被收购公司承诺2013/2014年净利润1700/2000万元，我们估算按持股比例将增加惠博普投资收益870/1000万元，对应EPS约0.03/0.03元。
　　外延扩张收购燃气项目，预计对公司影响正面
　　公司收购的燃气运营项目中两个已分别于2012年7月和2013年2月供气，合计年供气能力8-13亿立方米，我们估算2013年能够实现2500万左右净利润，折合EPS约0.08元。除四平项目之外，我们预计其余三个项目需要投资1.5亿元左右，投产后每年实现4500万元左右净利润，折合EPS0.15元，预计2015年能投产运营。我们估算项目投资回报率15％左右，高于公司目前ROA，对公司影响正面。
　　2013年毛利率预计有所反弹，外延扩张有望促使业绩高增长
　　2012年毛利率下滑近4个百分点，公司认为是一次性项目招标影响，我们认为由于项目结算影响，2013年毛利率会回升，但幅度不大。综合机械和燃气业务我们下调公司2012EPS预测至0.31元（原0.37元），上调2013-2014EPS预测为0.50/0.62元（原为0.48/0.60元），2013-2014年EPS增速预测分别为61％/24％。
　　估值:上调目标价至14元，维持“买入”评级
　　我们采用分部估值法给公司估值。按目前燃气公司2013年平均25倍PE，油气设备30倍PE，上调公司2013年目标价至14元（原12.50元），维持“买入”评级。(瑞银证券 分析师：李博)

　　朗姿股份（002612）:Q4销售加速推升收入超预期费用率偏高拖累业绩
　　在低基数及冷空气的作用下，公司四季度销售加速，拉动全年收入增长超预期；盈利方面则受经营性费用率偏高，以及非经营层面的因股权激励计划终止而带来的费用问题导致业绩增长低于预期。由于去年一季度基数过高，且二季度是销售淡季并处于换货期，预计上半年业绩表现一般。但下半年靠新开店及次新店带动，以及新高管到来进行的管理改善逐步体现效果，费用控制力度可能得到一定的改善，预计业绩和股价表现都将更抢眼，属于我们下半年尤其建议重点关注的品种。
　　若愿意持有半年以上，我们认为估值具备一定的安全边际，可择时介入。
　　四季度销售加速，全年收入增长超预期，但经营性费用率偏高以及非经常性费用增加，拖累全年业绩。公司今日公告12年业绩快报，预计全年实现销售收入11.17亿元，同比增长33.63％；实现营业利润和归属母公司净利润分别为2.71和2.31亿元，同比分别增长9.55％和10.63％，基本每股收益1.15元。单季度测算，在低基数与冷空气共同作用下，四季度收入增长55.28％；同期利润方面，受门店拓展及股权激励计划终止影响，销售费用和人员薪资增加较多，以及期权费用加速计提，导致单季度营业利润及归属母公司净利润同比分别下滑68.96％和62.58％，拖累全年业绩增长。
　　四季度经营层面运转正常，低基数与冷空气共同推升秋冬装销售表现超预期。整体看，随着四季度进入销售旺季，公司运转正常，在今年尤其是北方寒冷天气的刺激下，公司擅长运作的秋冬装销售加速；另外，由于11年四季度部分秋冬装销售收入计入到12年一季度，在低基数的共同作用下，四季度表现抢眼。
　　全年门店拓展速度基本符合预期。全年净开店数量达到133家，其中新品牌玛丽安玛丽门店数量达到60-70家左右，门店的快速扩张基本符合预期。
　　经营性费用率偏高，以及非经营层面的费用问题导致业绩增长低于预期。12年公司盈利增长明显慢于收入增长，我们认为一部分原因是公司在发展的过程中，投入尺度把握的不太到位，人员增加1542人使管理费用增长幅度较大，同时店铺拓展净增加133家导致销售费用增速较大，使得经营性费用率偏高，另外造成利润增长缓慢的主要原因是股权激励计划终止，3840.79万元的期权费用需一次性计提。若剔除该影响，去年全年归属母公司净利润增速为29％。
　　高基数及销售淡季集中换货影响13年上半年业绩不出挑，下半年业绩表现更抢眼。
　　由于去年一季度基数过高，且公司对春夏装的销售没有冬装那么强，预计一季度增长不会很抢眼。而二季度考虑到正值销售淡季及公司集中换货期，预计业绩增速也表现不出挑。但下半年靠新开店及次新店带动，以及新高管到来进行的管理改善逐步体现效果，费用控制力度可能得到一定的改善，预计业绩表现更抢眼。
　　盈利预测与投资评级:近两年公司在新开店速度较快的基础上，保持了在行业内相对较快的发展速度。未来若新的发展举措可顺利实施，运营效率的提升将使公司品牌发展思路更加清晰，精细化管理水平进一步提高，库存及费用问题得到一定缓解，但短期内需要注意新老体系交替需要一个磨合的过程，以及上半年业绩表现一般的情况，结合业绩快报及13年发展规划，我们调整12年EPS至1.15元/股，13-14年分别为1.54和2.04元/股，目前对应13年的PE为17.7倍，估值不算太高，维持评级为“强烈推荐-A”，若愿意持有半年以上，我们认为估值具备一定的安全边际，可择时介入。但今年一季度基数较高，且二季度是销售淡季并处于换货期，预计上半年业绩增速表现不出挑，而下半年业绩和股价都将更有利，也作为我们下半年尤其建议重点关注的品种。半年目标价可给予13年20倍PE，目标价格中枢为30.84元。
　　风险提示:1）新规划实施效果不及预期的风险；2）多品牌开拓导致费用投入过高及库存增加的风险。(招商证券 分析师：王薇)