飙涨16% 己二酸概念股望再爆发

己二酸上周领涨化工品 厂家接近扭亏
　　化工市场的“暖风”仍在吹拂。
　　由大宗商品数据商生意社提供的工信68价格涨跌榜中，上周环比上升的商品共25种，己二酸凭借4.67%的周涨幅位居榜首，多晶硅、正丁醇紧随其后，分别涨3.20%和1.82%；环比下降的商品共18种，跌幅前三名分别为聚四氟乙烯分散树脂(-2.02%)、环氧氯丙烷(-1.26%)和粗苯(-1.05%)。
　　分析师称，去年己二酸产品持续亏损，导致厂家提价心态强烈。数据显示，近日各大生产企业纷纷上调2月份挂牌价600元/吨，己二酸自去年11月份以来的累计涨幅已达到16%。截至25日，己二酸商品指数报106.32，较2012年7月9日的最低点87.36点上涨了21.70%。目前，己二酸厂家亏损幅度仅为100-400元/吨，已接近盈亏平衡。而去年最高时，厂家的亏损幅度高达3000元/吨以上。
　　同时，去年以来己二酸厂家的联合限产效果也开始显现，如华鲁恒升、山东海力仅维持一套生产线开工；山东洪业开工5成；华峰重庆己二酸装置开工维持低位；山西阳煤丰喜己二酸停车检修，仍未有开工意向；而辽阳石化今年5-6月份还有大检计划。
　　此外，涨价也有惯性因素。从近几年己二酸价格数据观察，每年2-3月份，己二酸市场价格均有明显上涨。
　　天利高新、神马股份、华鲁恒升等三家上市公司，被称为A股己二酸“三剑客”。截至2月22日，天利高新7.5万吨/年的装置负荷提升至8成，对己二酸涨价弹性较大。
　　除了己二酸外，多晶硅价格上涨的原因主要是库存减少与“双反”预期。“四季度低价去库存后，市场上的流通库存减少，加上中国‘双反’令市场预期未来多晶硅进口量将减少，而国内大部分多晶硅产能还未恢复，造成供给相对减少。”生意社分析师袁婷说。
　　对于石化化工市场的后市，生意社首席分析师刘心田认为，2月份由于假期因素，石化市场难以出现亮点。3月份，多数行业将进入传统需求旺季，石化市场方有望迎来较好行情。
　　“同时，两会即将召开，应有利好释放，市场心理对此抱有预期。而近期不少大宗商品的进口价格较为坚挺，这也对国内市场构成支撑。”刘心田表示。短期内利好因素较利空因素更有力度，也不能完全排除3、4月出现“倒春寒”的可能性。(.上.证 .记.者 .陈.其.珏)

　　企业提价扭亏意愿较强 环己酸产业链延续涨价
　　发改委宣布25日零时起分别上调国内汽、柴油价格300 元/吨和290 元/吨，对应汽、柴油价格上调幅度分别为3.5%和3.8%。由于1 月以来国际原油价格上涨和国内成品油价格上调，大部分石化产品价格出现回暖迹象，同时国内制造业复苏也有利于化工需求向好，相关公司业绩有望改善。
　　从上周化工市场来看，涨幅居前的化工品种有环己酮，华东市场涨幅高达6.7%，报每吨13550元。主要是下游需求向好和市场货源紧张所致，业内判断3月份仍将延续上涨态势。目前环己酮厂家无出货压力，且通过主动降低生产装置负荷控制库存进行限产提价，同时己二酸等下游产品也处于持续反弹状态，上周涨幅约3%，对上游环己酮产品的涨价具备一定的接受能力。
　　另外，上周表现较好的品种还有环氧丙烷，华东地区涨幅为3.5%，报每吨13350元，该品种自去年12月份处于持续反弹状态。华东地区进口货源依旧紧张，而下游客户询盘相对积极，支撑生产商提价信心。同时下游海绵厂等终端企业将陆续恢复生产，聚醚需求有望好转，预计短期国内环氧丙烷维持稳中趋涨态势。
　　节后进入备货高峰
　　随着节后备货需求的到来，再加上行业库存偏低，己二酸产业链各环节出现集体涨价现象。自去年11月份以来，受行业联手限产保价刺激，己二酸市场处于持续反弹中，累计涨幅近20%，目前已接近盈亏平衡水平，且目前企业限产保价的意愿仍较强，预计反弹势头有望维持。 另据最新了解的情况来看，己二酸涨价逐步向上游产品传导，上周环己酮价格大涨6.7%，突破近期高点。
　　环己酮作为一种重要的化工原料，是制造尼龙、己内酰胺和己二酸的主要中间体。也是重要的工业溶剂，如用于油漆等。同时，可用于有机磷杀虫剂及许多类似物等农药的优良溶剂，以及用作染料的溶剂等。
　　从节后一周来看，环己酮市场价格大幅上扬，幅度400-600元/吨附近。江苏地区环己酮市场主流商谈在每吨13300-13500元左右，山东市场主流商谈在13800元/吨附近。业内分析，此次环己酮价格的调涨，是多方面因素合力作用：
　　一是市场货源量有限，多数厂家无出货压力。国内环己酮厂家多配套自身下游产业，外销量原本就不多，再加上春节期间，部分厂家减低装置负荷，致使部分地区市场货源量偏少。
　　二是下游产品节后回暖势头良好。节后下游己二酸生产厂家大幅上调产品挂牌价，区间在12000-12500元/吨附近，其中华鲁恒升2月份挂牌价上调至每吨12400元，山东海力己二酸挂牌暂维持11800元/吨。
　　三是节前环己酮产品长时间小幅亏损，幅度300元/吨附近，厂家涨价心态较强。另外，从近几年市场表现来看，，环己酮等PU原料在每年春节后均有一波上涨行情，季节性因素也贡献了部分调涨力量。
　　业内预计，考虑到货源量有限和元宵节后下游企业开工率回升，以及企业涨价扭亏意愿较强，3月份环己酮市场仍有上涨预期。
　　环氧丙烷顺势再创新高
　　上周环氧丙烷行情继续小幅攀升，国内各主力大厂普遍上调出厂报价100元/吨左右，华东地区受进口货源紧张，且预计3月进口货源量预计仍难大幅提升，下游多数询盘积极影响，调涨幅度较大。自去年12月低点至今，环氧丙烷市场累计涨幅接近30%。目前主流商谈在13100-13400元/吨，华东地区在13600-13700元/吨，华南周边成交12800-13000元/吨左右，华北及山东地区环氧丙烷市场行情小幅上涨。
　　成本方面，上周原料丙烯市场大涨，各地区积极推进，同时需求预期向好，国内丙烯主流厂家稳步向上推高报价。
　　需求方面，上周国内聚醚行情整体稳中有涨，生产商迫于成本压力上调出厂报价，至上周四主流厂家已经完成第一轮节后提价。不过终端下游用户仍然没有完全回归市场，对聚醚的采购态度比较消极，生产商面临一定的出货阻力。
　　业绩预计，从影响环氧丙烷的关键因素来看，原料丙烯节后炼厂普遍上调报价，成本支撑作用仍存。库存方面，虽然春节期间厂家维持正常生产，但整体货源供应仍然偏紧。进口方面，业内人士普遍对3月华东进口货源供应量预期不佳。另外，下游询盘积极，工厂出货短期顺，市场对后市心态也较为乐观，短期内环氧丙烷仍有继续上调可能。（.上.证　.刘.重.才）

　　己二酸“三剑客”齐爆发 正逢牛股倍出时
　　铝、己二酸酝酿新牛股
　　今年受益产品价格不断上涨而使公司财源滚滚，股价不断飙升的例子比比皆是。远的如稀土整合导致稀土板块以及整个参股稀土概念股牛股频出，包钢稀土（600111）成为龙头；近的有前期碳酸锂涨价带动“有锂”一族逞强，如正海磁材（300224）；还在延续的，包括铅蓄电池“休克式”整顿导致减产提价下，骆驼股份（601311）股价疯狂。
　　最近，铝价以及化工己二酸价格的大幅上涨，大有催生新的牛股之势。
　　蛰伏半年，铝价一飞冲天
　　横盘半年之久的上海铝期货近日连续爆发强劲上涨行情，并伴随着罕见、巨量的资金涌入。6月份之后，伴随着国内库存的持续消化，国内现货市场铝价大幅走强。短短一个月，上海期交所3月期铝价上涨超过1000元/吨，已站在18000元/吨的上方。上海铝期货市场继2009年后再次出现现货对期货升水的价格结构。同期，购买地区的现货市场也处于相对紧张的状况，各地的现货贸易升水均处于历史最高水平。
　　受铝期货上涨推动，周三相关的铝业股全线大涨，焦作万方（000612）、利源铝业（002501）、云铝股份（000807）、中孚实业（600595）四股联袂涨停，其他铝业股均涨逾5%。铝业板块成为本周最亮点的板块之一。
　　支撑铝价持续上涨主要有以下几个因素：一是近期铝库存快速下降推动铝价。上海期货交易所铝库存自去年6 月上旬的49.8 万吨降至25万吨左右的水平。二是行业政策产能限制导致2011 年上半年中国铝产量增速较2010年明显放缓。2010 年铝产量平均增速25%，而2011 年上半年铝产量较2010年上半年增速仅3.6%。三是电荒引起的限电措施及电价上调。缺电使得铝厂开工不足，而电价上涨带来的成本上涨也挤压铝企业利润空间，导致一些成本过高铝厂停厂。
　　招商证券（600999）的研究表明，铝同期消费增速仍然保持15%以上。从铝材产量来看，也验证了下游高速增长对铝消费的拉动。虽然目前处于铝消费次旺季，但前期国内电解铝去库存化的进程导致国内铝生产商和贸易商的库存快速下降，随后中国可能重新开始进入补库阶段。未来两个月的铝仍然存在交易性的机会。
　　因此，随着夏季用电高峰的到来、电解铝行业整顿的执行以及下游需求的稳定增长将继续支撑铝价的上行，铝板块的投资机会不可忽视。
　　己二酸一个月价格上涨20%
　　由于国内己二酸生产厂家近段时间都出现不同程度的减产，导致国内己二酸价格持续上涨。7月中旬以来，国内己二酸厂商两度上调本月挂牌价，且调价幅度较大。目前，国内辽化主流报价为17500-18000元/吨之间，新疆货源报价在16800-17200元/吨，山东货源报价在16800-17000元/吨，较上月同期有20%左右的涨幅。
　　此轮涨价主要原因在于市场货源紧张。一方面，主要厂商辽化（产能为14万吨/年）和新疆天利（产能为7万吨/年）出口量较大，减少了对国内市场的供应量。据统计，1-5月，国内共出口己二酸1.47万吨，较去年同期上升48%。加之前期山东洪业（产能为14万吨/年）、山东海力（产能为15万吨/年）都有不同幅度的减产，同时中石油本月度计划减少3000吨的国内己二酸供应，目前市场货源量有限。
　　另一方面，目前虽为下游需求淡季，但下游浆料、鞋底液等厂家近期采购积极性较高，其采购量较前期有所提升，部分厂家出现储货意愿使得短期国内市场己二酸货紧情况无法改变。己二酸的旺季一般是从9月份开始，不论是国内需求还是出口都将有明显提升，预期供需将变得更为紧张，价格或再次上扬。国金证券（600109）认为，从价格敏感性来说，价格每上涨1000元/吨，静态测算天利高新（600339）的每股收益增厚0.08元，投资者可重点关注。

　　明年亚洲己二酸利润有望回升
　　有消息称，由于原材料纯苯价格持续挺于高位，亚洲各区域的己二酸厂商打算提高售价或是减少供货，明年己二酸利润有望回升。
　　有数据显示，12月19日己二酸价格为1850-1900美元/吨1406-1444欧元/吨CFR东北亚，而在此之前的14日，己二酸的价格为1441-1480美元/吨FOB韩国。
　　有厂商表示，今年下半年，由于纯苯价格高企，己二酸和纯苯的价差减至400美元/吨，而己二酸厂商不亏本的底线是价差500美元/吨。有一位主要的己二酸厂家说道;“纯苯价格持续上涨，但是由于下游的需求很疲软，我们又不能跟着涨价，因此利润空间完全被压缩了，今年的大部分时间我们都在亏本”。事实上，好多国内的厂家只能调低开工率来支撑己二酸价格。
　　2013年，纯苯的供应很有可能持续偏紧。有己二酸厂商表示：“我觉得如果纯苯价格持续上涨的话，我们除了涨价没有别的选择。这至少能够提升下我们的利润。如果下游厂商不接受我们上调的价格，我们就只能减少供应，我们不想明年接着赔钱”。
　　目前，由于生产成本太高，亚洲大多数己二酸工厂的开工率在50-70%。预测到己二酸价格可能会上涨，有部分终端客户已经开始补货。终端客户表示，他们希望把库存控制在适度水平。业内人士也表示，在春节过完之后，己二酸价格很可能会保持上行趋势，而且3月开始就是需求的旺季了。
　　也有部分业内人士表示，他们担心扩增的产能会影响到明年己二酸的价格。山东洪业明年扩产14万吨，而河北开滦将新建15万吨的己二酸产能。
　　有中国的厂商表示，有一点可以确定的是，我们不会允许继续赔钱，势必会将上游成本转嫁至下游用户。（.中.国.产.业.经.济.信.息.网）

　　乙二醇 己二酸价格上调 尿素稳中有涨
　　石油化工：原油价格上涨，Brent油价报收110.2美元/桶，美国原油库存减少100万桶。三苯报价依然偏高，至周五，国内华东地区纯苯、甲苯、二甲苯报价分别为10650元/吨、10200元/吨、10100元/吨，市场货源仍较紧张。原料丙烯价格上涨，环氧丙烷在成本支撑下上行，本周华东地区环氧丙烷价格上涨3.3%至11500元/吨。
　　乙二醇价格大幅上调，国内需求平稳，外盘价格走高导致国内贸易商囤货行为，本周华东地区乙二醇价格上涨3.5%至8510元/吨，上游环氧乙烷支撑不足，本周价格下跌2.96%至11800元/吨。己二酸价格涨幅明显，本周华东地区己二酸价格上涨3.23%至11700元/吨，主要原因是原料纯苯价格居高不下，企业为减少亏损而普遍采取限产政策，市场货源偏紧。
　　氯碱：PVC维稳，华东地区电石法PVC维持于6250元/吨、华东地区乙烯法PVC报收于6700元/吨。烧碱价格继续小幅下探。轻质纯碱、重质纯碱价格分别报收于1240元/吨、1300元/吨。
　　聚氨酯：本周华东地区聚合MDI价格小幅下调至18350元/吨。纯MDI价格下调2.2%至21150元/吨。TDI价格小幅下调至21300元/吨，硬泡聚醚、软泡聚醚在成本推动下报价小幅上调，其价格分别上涨1.1%、1.27%至11050元/吨、12150元/吨。DMF价格小幅下调0.9%至5500元/吨。
　　化纤：***价格继持续上涨之后开始调整，本周国内华东地区***价格下调1.25%至12360元/吨。下游PTA、涤纶产品继续上涨，本周华东地区PTA价格上涨1.28%至8520元/吨，涤纶长丝POY（150D，华东）价格上涨0.54%至11125元/吨，涤纶长丝FDY（68D，华东）价格上涨0.66%至12300元/吨，涤纶短丝（1.4D/38mm，华东）价格上涨0.3%至10890元/吨。粘胶短纤、长丝价格下幅下跌0.21%、0.49%至13680元/吨、40800元/吨。氨纶40D价格下跌0.18%至44400元/吨。
　　化肥农药：尿素价格稳中有涨，冬储小幅启动，临沂地区接货价在2100元/吨左右。磷酸一铵市场有回暖态势，湖北地区55%粉铵出厂报价2300-2350元/吨左右，实际成交在2280-2300之间。二铵市场整体维持前期态势。今日2013年中国出口税率出台，出口政策相对2012年有所放宽，对于化肥市场信心有所提振。风险提示：宏观经济持续恶化。（.东.北.证.券）

　　航天证券：己二酸丁二烯价格上涨，关注农化行情
　　过去两周(12.10-12.23)化工品价格小幅上涨。跟踪117种化工品价格的变动,涨的有40种,平的有46种,跌的有31种,平均涨幅0.1%。截止上周末,WTI、Brent和Dubai原油价格分别收于90.13、110.20、106.87美元/桶,双周分别上升4.89%、2.97%和2.32%。纽约汽油上涨9.34%。
　　本周美国原油及成品油价格涨幅靠前,此外己二酸双周上涨4.9%,丁二烯(韩国FOB)双周上涨4.7%,合成氨双周上涨3.6%。丁二烯价格双周虽然上涨,但从年初以来的变化和过去两年的均价来看,当前依旧处于低位,属于超跌调整,国内丁二烯主要在中石油中石化体系内流通,贸易量较少,价格格外活跃。己二酸价格上涨一方面是处于纯苯原料上涨的预期,另一方面是厂家现场报价显现成果。己二酸下游尼龙及PU树脂领域后期的发展依旧存在众多的不确定性。年末下游正处传统淡季,树脂领域难寻支撑,其行业整体开工率维持在6成左右,尼龙市场受全球经济环境的制约亦难有好的表现,工厂原料采购依旧是按需模式为主,大量备单情况鲜有。综合分析认为,近期己二酸市场或继续回暖但大涨仍存阻力。合成氨上涨显示尿素行情有一定启动,但国内氮磷钾肥价格目前未有明显变化,化肥冬储行情还需进一步验证。
　　上周化工板块跑赢沪深300,在个股涨幅榜中,联创节能、红宝丽包括天晟新材依旧受益于建筑节能保温领域里65号文的退出以及对城镇化、节能环保等领域的期许。裕兴股份受益于全球平板显示行业产能加速转向国内,光学薄膜迎来黄金发展期。
　　投资建议:坚持化工2013年度策略中的判断,从产业供需面的观察,我们重点关注旺季效应明显、供需秩序良好的子行业,对化纤板块、农化板块补库存的行情予以期待。推荐江南高纤、兴发集团、红太阳。对于前期推荐的保温板概念股,股价已有充分表现,提防回调风险。（.航.天.证.券）

　　己二酸概念10股价值解析
　　个股点评：
　　华鲁恒升:看好乙二醇未来发展
　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：杨云，王晶 日期：2012-12-14
　　投资要点
　　公司产品多元化发展。公司以煤碳为原料,产品多元化发展,拥有尿素产能150万吨、醋酸产能50万吨、DMF产能25万吨、己二酸产能16万吨等,是国内领先的煤化工企业。目前公司的5万吨/年合成气制乙二醇产品已全流程打通,公司以清洁煤气化平台为依托,未来仍有多元醇、三聚氰胺等项目投产,有望保持成长性。
　　乙二醇未来供需基本面良好,煤基乙二醇具有成本优势。相比石油路线,煤制乙二醇具有成本优势,且近期国内已有相关企业的生产在透光率等主要指标产生突破。2011年我国乙二醇表观消费量约1000万吨,其中净进口727万吨。我们看好未来乙二醇产品前景主要由于:1)未来全球除中国外新增乙二醇产能有限;2)中东在经过大规模的产能投放后,产能逐渐消化,生产商议价逐渐强势;3)中东地区低成本的原材料(主要为乙烷)配额已分配完毕,新建装置已无低成本的优势。
　　尿素冬储行情启动,冬季天然气供应不稳定或有利于煤头尿素生产商。进入12月份以来,国内尿素部分装置开始检修,且行业内库存相比较低。我们认为目前尿素冬储行情已开始启动;且伴随着冬季天然气供暖需求增加,国内部分气头尿素生产商供气不稳定,将有利于煤头尿素生产商。
　　财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.49、0.67、0.96元,参考行业内可比公司估值,给予公司12年20倍PE,对应目标价9.80元,维持公司买入评级。
　　风险提示
　　原材料煤的资源依赖;
　　新项目进度推迟;
　　产品价格下行风险。

　　天利高新季报点评:己二酸盈利能力下滑拖累公司业绩
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：吴剑平 日期：2012-11-28
　　三季度经营业绩延续低迷态势。营业收入23.8亿元,同比增长33%,净利润-1.45亿元,同比下降197%,每股收益-0.25元。单季度营业收入环比略有下降,净利润减亏607万元。
　　盈利能力大幅下降是公司业绩亏损的主要原因。前三季度毛利率为5.1%,同比大幅下降14.8个百分点,其中塑料和甲乙酮盈利能力同比变化丌大,己二酸和顺丁橡胶微利,拖累公司整体毛利率下滑。目前己二酸-纯苯价差为500元/吨,而在去年同期为5000元/吨。己二酸产能在近两年集中释放是价差走低癿主要原因。顺丁橡胶-丁二烯平均价差为5500元/吨左右,公司顺丁橡胶盈利水平偏低,主要是由于新生产装置投产运行丌稳定癿原因。
　　经营活动现金流良好。经营活劢产生癿现金流量为4.06亿元,同比增长7.4%,筹资活劢现金流为-3.39亿元,报告期公司偿还债务净额为1.53亿元,财务费用会有所减少。
　　己二酸和顺丁橡胶是公司未来业绩回升的关键。2015年国内己二酸产能将达到200万吨,占全球总产能癿50%左右,己二酸将出现严重供过于求癿局面,盈利能力将长期处于低位。顺丁橡胶未来需求较为旺盛,市场供应偏紧,公司5万吨装置运行正常后盈利能力将会回升至20%左右癿水平。成为公司业绩减亏癿主要劢力。
　　维持公司“中性”评级。未来三年公司业绩保持增长,但仍然处于微利水平。最新PB为2.40倍,不化工行业平均PB水平相当。
　　风险提示:甲乙酮目前盈利情况良好,在化工品市场普遍丌景气癿环境下,盈利能力能否继续保持目前水平值得关注,如果甲乙酮价格下跌,盈利下滑,公司业绩将会进一步下降。

　　神马股份:打造尼龙产业链霸主
　　类别：公司研究 机构：华泰联合证券有限责任公司 研究员：肖晖，肖洁 日期：2011-11-08
　　2011年5月,公司公告将集团的尼龙66盐、己二酸、尼龙66工程塑料等尼龙相关资产全部注入上市公司,消除关联交易,完成神马股份在尼龙66产业链的上游一体化。平煤神马集团是国内尼龙66行业中唯一具备规模化产能和上游原材料的一体化企业,基本垄断了国内尼龙66盐和尼龙66工业丝的市场。
　　“十二五”期间,平煤神马集团规划投资230亿元于尼龙产业链,而神马股份是集团打造尼龙产业链的主要平台。集团于6月已启动了60万吨己内酰胺项目和年产25万吨己二酸项目,发展尼龙66产业链的同时,开始涉足己内酰胺向尼龙6产业进军,体现了集团打通尼龙整条产业链的决心。
　　未来,集团内煤炭、氢气、苯、液氨等资源优势,也将有效衔接尼龙产业上下游,不断拓展和完善整条产业链。
　　尼龙66行业周期波动较小,盈利相对稳定,我们预计未来3-5年内仍将维持高景气。1)、尼龙66的下游主要是工业丝、帘子布、气囊丝和工程塑料,服务于汽车、电子电器等行业,需求端的增长相对稳定;2)、国内尼龙66切片有效产能30万吨,仅占全球的10%,未来产能转移带来的发展空间较大;3)、国内尼龙66的反倾销对国内产品的价格和盈利均构成一定的支撑;4)、尼龙66产业链壁垒较高,成熟的一体化企业很难出现,公司垄断地位相对稳定,行业供给增速相对可控。
　　我们预计2011-2013年EPS分别为0.22元、0.76元(重组后)、1.10元,2012年的增长主要源于尼龙化工和工程塑料公司的资产注入,2013年的增长主要源于新建25万吨己二酸的逐步投产,盈余预测未考虑己内酰胺项目的贡献。公司的股价相比公司向大股东增发的12.04元仅溢价9.3%,安全边际较高,股价对应2012年PE为17.3倍,首次给予“增持”评级。
　　风险提示:1)、公司于2009年承诺解决关联交易,重组势在必行。但目前重组方案仍未经过股东大会,期限为2011.11.24,重组推进进程仍存在不确定性。2)、公司的氯碱业务同西部企业相比成本较高,减亏需要集团煤炭、电石等资源优势的支持,1-2年内仍然是公司业绩的拖累。

　　江南高纤:大股东增持,彰显信心
　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：齐求实 日期：2012-12-25
　　事件.
　　2012年12月24日,公司控股股东、实际控制人、公司董事长兼总经理陶国平先生增持公司股票798,848股,成交均价3.94元/股,占公司股份总额的0.10%,增持后,陶国平先生持有公司126,484,448股股份,占公司股份总额的15.77%。
　　点评.
　　大股东增持,彰显信心。陶国平先生是公司高管、实际控制人,此次增持的目的是为了表达对公司未来发展的信心。从股价上来看,公司增持的成交均价3.94元/股远高于近半年来的市场最低价3.53元/股。
　　行业旺季,澳毛自梳条价格回暖,对公司涤纶毛条业务形成利好。下半年是毛纺行业的旺季。一方面,在价格上,澳毛自梳条均价为11833元/吨,月涨幅4.84%,而涤纶毛条对羊毛形成一定的替代,因此对涤纶毛条形成一定的利好。另一方面,在量上,公司今年下半年新增4000吨产能,因为公司经营风格较为稳健,对新产能的投资都是较为谨慎的,所以我们预计今年的下游行业旺季将会成功消化公司在旺季前投产的新增产能。
　　不改变对公司业绩的长期判断,维持“增持”的投资评级。基于对公司未来新产能和投资收益的判断,我们不改变原有的2012-2014年ESP为0.21元、0.28元、0.32元的判断,维持“增持”的投资评级。
　　风险提示。公司涉及的金融业务的投资未来可能带来的风险;全球经济形势恶化的风险。

　　兴发集团:非公开增发成功,从容迈步前进
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：卢平 日期：2013-01-07
　　非公开增发顺利完成。公司公告,截至2012年12月31日,自2012年3月份启动的非公开发行股票圆满成功。此次共获得4名机构投资者认购,增发6991万股,发行价19.11元/股,募资总额为13.36亿元,扣除发行费用,募资净额为12.89亿元。公司控股股东宜昌兴发集团、华安基金、武汉盛和源矿产有限公司、平安大华基金分别认购40.78%、22.46%、22.46%、14.30%的定增股份。除大股东认购股票锁定期为3年外,其余股票上市时间为2013年12月31日。
　　非公开增发项目有望明显增加上市公司收益。募资投向之一是收购兴山水电持有的宜都兴发49%股权,后者将成为公司全资子公司。目前宜都兴发已建成60万吨/年磷肥,预计2013年将显着放量,业绩将归公司完全享有(51%→100%)。募资投向之二是增资宜都兴发并新建10万吨/年湿法磷酸精制项目,主要产品为工业和食品级磷酸,用途为制备磷酸盐产品。相比热法磷酸,有望降低20%-25%左右生产成本,提高盈利能力。募资投向之三是增资宜都兴发并新建200万吨/年选矿工程项目,有助于公司加强对中低品位的利用,最大化满足磷肥和磷酸等对磷矿石需求,增强磷矿资源利用集约化水平。
　　公告新增和调整投资项目,拓展利润来源。公司持股51%的子公司贵州兴发化工(瓮福集团持股49%)拟投资1.7亿元新建2.5万吨/年二甲基亚砜(DMSO)项目。预计项目达产后将新增年销售收入2.14亿元,净利润1740万元。同时,公司公告持股50%子公司湖北兴瑞化工30万吨/年烧碱改扩建项目部分建设内容调整。一期已建成10万吨/年烧碱生产线及配套工程;二期建设内容调整为建设3万吨/年氢氧化钾和3万吨/年氢氧化钠装置。氢氧化钾主要依靠内部消化,氢氧化钠会有部分对外销售。预计二期项目达产后,若完全对外销售,年增销售收入2.6亿元,净利润3240万元。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司2013年磷肥放量,新增40万吨以上磷矿石产能,其他建设项目陆续释放,预计公司2013年业绩增速达40%以上。考虑到增发摊薄,预计2012-2014年公司EPS分别为0.73元、1.13元、1.36元,目前股价相应于2013年PE为16倍,估值较低。
　　风险提示:项目进度延迟风险;磷肥销售低于预期风险;毛利率下滑风险。

　　红太阳:反倾销提升预期,吡啶价格将缓慢回升
　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：2012-12-27
　　一、事件概述.
　　我们近期调研了红太阳,与公司高管交流了公司经营现状及未来发展。
　　二、分析与判断.
　　吡啶今年实际产能3.7万吨,产量3.2-3.4万吨,明年新增2.5万吨公司共有3套吡啶装置,南京生化一套1.2万吨,安徽国星2套各2.5万吨,总产能6.2万吨。今年安徽一套2.5万吨新装置投产,原来的2.5万吨装置今年进行大修,实际产能只有3.7万吨,除去正常检修今年产量3.2-3.4万吨。公司明年检修完毕的2.5万吨重新投产,6.2万吨产能居全球第一。
　　吡啶价格受供求影响比较大,真正的价值在于吡啶产业链下游吡啶是3药(农药、医药、兽药)中间体,其产业链真正市场在下游,第四代杂环类农药吡虫啉、吡蚜酮、氟啶脲等等都来自于这条产业链。据统计,吡啶产业链全球价值500亿左右。公司拥有从甲醛、乙醛、合成氨到百草枯、毒死蜱、吡蚜酮和氟啶脲等完整的产业链。从吡啶价格走势来看,09年价格4万多,之后一路下滑,最低至2.5万/吨,反倾销后价格逐渐反弹,目前已经反弹了10%以上。
　　反倾销为吡啶价格反弹提供预期,提升公司盈利能力商务部此次反倾销主要是针对原产于印度的纯吡啶,日本产量较低影响不大。反倾销调查一方面体现了我国对农药行业自主知识产权的保护,另一方面有利于国内外吡啶在同一价格水平线上竞争。反倾销将短期修复受低价进口纯吡啶冲击的吡啶市场,激发国内吡啶市场的上涨情绪,给公司带来利好。商务部9月21日发布反倾销公告,按照今年3.4万吨产量来算,纯吡啶价格每上涨1000元,公司四季度EPS增厚0.017元。反倾销带来产品价格上涨将会提升公司盈利水平。
　　1745号公告对百草枯行业影响有限,百草枯今年销售良好百草枯是世界上第二大除草剂,目前公司百草枯折百产能为2万吨/年。2012年4月24日农业部等三部委发布了对百草枯采取限制性管理措施的1745号公告:自2014年7月1日起,撤销百草枯水剂登记和生产许可、停止生产,保留母药生产企业水剂出口境外使用登记、允许专供出口生产,2016年7月1日停止水剂在国内销售和使用。我们认为1745号文对百草枯行业近几年需求影响不大,未来公司可以生产膏状或是颗粒状产品,或是向毒死蜱或其他产品延伸。
　　三、盈利预测与投资建议.
　　我们看好公司明年检修完2.5万吨吡啶的复产,预计公司2012-14年EPS0.58元、0.73、0.84元,对应PE为20X、16X和14X,给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　丹化科技:技术突破,打开增长空间
　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：李隆海 日期：2013-01-07
　　事件:
　　丹化科技(600844)于2012年12月13日对外公告,控股子公司通辽金煤年产20万吨煤制乙二醇项目经过长达三年的技术攻关,乙二醇产品220nm时紫外透光率已经稳定达标,产品各项指标均已达到国家规定的优等品标准。目前生产装置运转正常,生产负荷基本稳定在设计产能的85%以上,乙二醇优等品产出率稳定在90%以上。
　　点评:
　　1、该事件标志着我国煤化工产业取得重大突破,有着非常重大的历史意义
　　2009年的《石化产业调整和振兴规划》中就指出,2009-2011年原则上不再安排新的煤化工试点项目,重点抓好现有的煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制甲烷气和煤制乙二醇等五类示范工程。煤制乙二醇被单独提出,足见其重要性。目前我国乙二醇产能为370万吨/年,全部为石油路线,由于中东乙烯法乙二醇的低成本冲击,国内石油路线乙二醇扩产无意,乙二醇进口量增势迅猛,进口依存度始终保持在70%以上。2011年,我国进口乙二醇726.9万吨,同比增长9.5%,而2011年乙二醇表观消费量约为985万吨,进口依存度高达74%。2012年前10月,我国进口乙二醇669.8万吨,同比增长14.5%,增速继续加快。煤制乙二醇由于突出的成本和资源优势,为业界广泛看好,但由于该技术为国内首创,面临催化剂活性稳定性,装置稳定性等诸多技术难题,一直以来进展缓慢,长期拖累公司业绩,本次取得成功,不仅将有力扭转公司业绩,打开增长瓶颈,同时也是我国化工界的一件大事。
　　2、技术进步将带来生产成本下降和产品售价上升,带动2013年业绩爆发性增长
　　公司半年报时曾公告,一季度煤制乙二醇装置技改停车,二季度装置负荷率逐步提升到80%,产品紫外线透光率在275-330nm时已达标,在220nm时紫外线透光率稳定在60%(国家标准是≥75%)。本次公告显示,装置负荷率提升到85%,220nm时紫外线透光率稳定达标,且各项指标达到国家优等品标准。与半年报相比,此次进步是重大的,将大幅度降低公司乙二醇生产成本,同时提高产品价格。根据公司半年报数据,上半年公司乙二醇税后售价约为6100元/吨,低于6713元/吨的税后市场均价,产品品质提升后,考虑到90%的优等品率,产品售价将至少不低于市场平均价格,目前辽宁地区抚顺石化乙二醇出厂价在8360元/吨(税后7145元/吨),公司乙二醇售价当不低于此价格;半年报显示公司乙二醇单位生产成本高达6978元/吨,装置平均开工率仅为40%,据我们推算,公司三季度煤制乙二醇装置平均开工率70%左右,平均单位生产成本约为4360元/吨,开工率上升至85%,则单位成本将进一步降至3638元/吨。可见,若能维持目前的开工率和产品品质,公司乙二醇毛利率将达49%,按54%权益计算,公司煤制乙二醇装置年毛利可达3.22亿元,而公司前三季度毛利不到1亿,2013年业绩爆发性增长可期,2012年二季度将是公司业绩拐点。
　　3、技术溢出效应将带来产能快速扩张,保障业绩持续高速增长,提升估值水平
　　公司煤制乙二醇装置除通辽金煤在内蒙古的20万吨/年项目外,还有通辽金煤和河南煤业化工集团合营的永金化工在河南的5*20万吨/年项目,公司持有权益比例分别为54%和27%,合计权益产能达37.8万吨。永金化工5*20万吨/年乙二醇项目计划总投资37亿元,截止去年年底,已投资28.84亿元,除位于河南洛阳的20万吨项目尚未完全启动外,位于新乡、永成、濮阳和安阳的四个20万吨项目均已进入或接近进入试生产阶段。公司通辽项目的成功产生的技术溢出效应将大大加速河南项目的进程,未来几年乙二醇产能从20万吨/年增长到120万吨/年,权益产能从10.8万吨/年增长到37.8万吨/年的确定性大大增加,从而为持续高速增长打下基础,提升估值水平。
　　4、技术进步将导致管理费用率大幅下降
　　2011年前三季度公司管理费用率高达17.05%,远远高于同行业平均水平,主要原因就在于煤制乙二醇装置运行不稳定,开工率不高,大量支出直接纳入管理费用核算,我们预计随着通辽装置稳定运行,管理费用率将有望降至8%左右,并最终稳定在5%左右;此外,目前公司有息负债余额高达12.46亿元,导致财务费用率高企,随着在建项目进入收获期,公司负债水平和财务费用也有望出现明显下降。
　　5、2013年乙二醇景气度高企,公司有望享受量价齐升
　　乙二醇90%的需求来自聚酯行业,乙二醇与PTA是生产聚酯不可或缺的原料,乙二醇消耗量稳定为PTA的37%左右。据分析,2012-2013年是国内PTA新增产能爆发期,据统计,2012-2013年国内累计新增产能将达2515万吨,其中2012年新增产能将达1140万吨,而2011年底国内产能仅为2000万吨,产能增速惊人。PTA的产能扩张将导致PTA价格下降,从而吸引导致聚酯开工率提升,拉动对乙二醇的需求;而供给方面,国内煤制乙二醇尚处于起步阶段,石油路线乙二醇受制成本和原料几无新增产能。因此,我们预计2013年乙二醇景气度将继续上行,公司有望享受量价齐升。
　　6、首次覆盖,给予谨慎推荐评级。
　　我们预计公司2012-2014年的EPS分别为:0.22元,0.53元和0.93元/股,对应49.4倍,20.4倍和11.8倍PE,短期来看估值较高,但考虑到技术进步的重大意义和乙二醇进口替代的巨大空间,给予“谨慎推荐”评级。

　　中国化学:受益于煤化工盛宴,成长性确定
　　类别：公司研究 机构：国都证券有限责任公司 研究员：王双 日期：2012-12-31
　　1、中国化学是国内化学工程类的龙头企业:中国化学是国内化学工业工程领域资质最为齐全、业务链最为完整的工程企业,业务领域专业性非常强,技术门槛相对较高。公司承建了国内90%以上的大中型化工、70%以上的石油化工和30%以上的炼油项目,中国承包商60 强化工工程类第1 位,在东南亚等海外市场享有良好声誉和经验, 未来海内外业务进一步扩张。
　　2、化学工业投资规模决定公司业务空间:国内石油和化工行业固定资产投资近8 年年复合增长率27%,保证了公司主业的稳健增长,这一数据与公司营业收入增长率一致。根据行业“十二五”发展规划, 行业保持平稳较快增速,发展增速在10%,发展的方向由单纯的产能扩建,变成技术、规模、质量优先。市场更青睐具有技术优势和规模优势的工程承包类公司。
　　3、“十二五”期间的煤化工投资爆发:“十二五”期间煤化工示范项目投资额达到7000 亿元,是“十一五”期间的6.3 倍;主要省份“十二五”规划来看,煤化工投资额将达到2 万亿。化工工程与设计行业是新型煤化工产业链中的先导行业。按照新型煤化工的投资比例来看,建筑工程、技术费用和安装工程占33%左右,如果按照“十二五”期间7000 亿元-2 万亿的投资额来计算,工程总承包业务的投资额将达到2310 亿元-6600 亿元。
　　4、公司在煤化工领域具有经验和技术优势:公司几乎掌握了全部的煤气化技术,而煤气化是煤化工的核心技术,经过多年研发公司形成了一批煤化工专利(专有)技术。公司还牵头开发流化床甲醇制丙烯(FMTP) 工业试验装臵。十一五期间公司几乎参与了所有大型的新型煤化工项目,包括备受关注的神华100 万吨煤直接液化制油、伊泰16 万吨煤间接制油,这些项目投产或在建,使公司积累了更多的经验,是其他企业所不能比拟的。
　　5、盈利预测:公司目前在手订单金额1200 亿元,是2011 年收入的2.8 倍,将在未来三年逐步释放,我们假设2013 年起化工行业固定资产投资增速在10%,按照施工百分比确认收入,未来三年收入和利润复合增速分别为27%和28%,毛利率基本保持不变,2012 年-2014 年对应的EPS 为0.64 元、0.83 元和1.04 元,目前股价7.94 元,对应的动态市盈率在12 倍、10 倍和8 倍,相比较其连续稳定的30%左右的增长,估值偏低,给予公司“强烈推荐-A”的评级。
　　6、公司目前股价存在低估
　　我们将公司6 个工程子公司与业务相近的上市公司相比较,盈利能力和成长性基本持平。我们判断中国化学市值应该相当于东华科技的6 倍。通过和国内工程央企数据对比,在盈利能力和成长性在工程央企中处于前列。估值理应高于其平均水平,给予公司15 倍的估值,公司的合理价格区间在9.6 元/股。
　　7、风险提示
　　海外订单受当地政治经济环境影响推迟或损失;主营业务依赖化工行业投资,若因宏观调控导致增长放缓,将直接影响公司的业务发展;汇兑风险:公司海外业务扩张较快,人民币升值带来一定的汇兑损失。

　　山西三维:BDO盈利尚可,PVA及财务费用拖累业绩
　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：高峥，高兵 日期：2012-04-25
　　2011年经营情况:
　　山西三维2011年业绩公布,全年实现营业收入54.4亿元,同比增长达95.3%;实现营业利润1221万元,归属于上市公司股东的净利润3212万元,同比降低4%;合每股收益0.068元。但扣除非经常损益后的净利润仅为2183万元,同比降低43%。公司2011年不分配不转增。
　　公司同时公布了2012年一季度业绩,实现营业收入15.98亿元,同比增47%;实现净利润937万元,同比下降37%。
　　正面:
　　2011年收入大幅增长:公司主营的PVA及BDO产品2011年量价同比均有所提升,此外化工产品贸易收入亦大幅增长,因此2011年销售收入几乎较2010年翻番。
　　BDO系列产品11年景气度回升,12年价格反弹:公司BDO系列产品(包括BDO及下游的THF、PTMEG和GBL)2011年量价齐升,毛利率增加4个点至27%,盈利能力可观。11年三季度以来BDO价格随经济环境恶化而有所下跌,但12年以来随着供应面巴斯夫检修、国外丁二烯法成本过高停车等因素提振,价格已较去年底回升约20%;受此带动公司一季度环比扭亏,实现微利。
　　负面:
　　PVA产品盈利持续低迷:公司PVA产品下游需求低迷,2011年毛利率仅为-6%,拖累公司盈利。
　　财务费用侵蚀利润:公司11年资本开支较大,导致借款增加较多,加上利率上行,导致财务费用增加近一倍,大幅侵蚀利润。
　　估值与建议:
　　我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.18元和0.22元。
　　目前股价对应2012-2013年PE分别为46x和38x,维持“中性”评级。

　　烟台万华深度报告:业绩估值全面修复,短期投资攻守兼备
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘旭明 日期：2013-01-04
　　技术进步引领规模扩张,MDI相对成本优势突出且逐步扩大
　　公司MDI规模扩张基于技术进步,6强中已排名第三,且成本相对优势提升。技改单套规模全球最高,煤气化与MDI嫁接后,不仅凸显竞争对手高价天然气的劣势,一体化铸就外资企业难以模仿的优势。公司吨毛利在4910、5700和6880元/吨以下,上海装臵、日本NPU和其他日韩企业将出现亏损。八角项目一体化程度将提升,全球化布局和规模化采购已现,未来成本有望再度降低。
　　次贷危机后行业开工率回升,产能增长少决定景气下行风险小
　　09-11年全球MDI开工率明显回升。12-14年全球产能增长低于历史水平;技改为主,冲击小;全球化视角看待中国MDI,净进口下降缓解产能集中增长。危机中欧、美MDI节能、环保应用表现强劲,后续增长潜力大;中国传统需求调整结束,新应用已为需求增长的稳定器和加速器;其他发展中国家高层次的起步。12年全球需求弱,但仍增长近4%,未来需求保守增长仍能覆盖供给扩张。15年MDI产能集中投产,阶段性低点仍有望好于09年,16年将再度强势上行。
　　景气背离局面已扭转,市场信心已恢复,13年控量保价政策将延续
　　10、11年国内MDI景气并未提高,主因为Q3旺季大幅低于预期;产能投产、冰箱产量与此无关;外企亏损导致公司成本优势未体现。需求短期波动频繁,极大冲击传统运营模式:10、11年淡季正常备货,但2季旺季销售低于预期,低温保存决定3季刚需期清理库存,价格大幅下行且差于淡季,市场信心丧失击溃淡季底线。去年底MDI供应商改为以销定产,8月底信心恢复而行业回稳,年底淡季价格底部抬升。明年供应商延续以销定产,公司成本优势充分体现。
　　风险提示
　　经济再度波动导致MDI景气底部下移;短期油价大幅下跌,导致短期业绩较差。
　　业绩和估值修复上行,需求转旺及政策刺激,攻守兼备的投资首选MDI行业回稳,未来公司成本优势增强,销量、盈利能力稳步提升;经营单一格局也有效改观。谨慎预计12-14年EPS分别为1.06/1.44/1.92元。10-12业绩年均增40%但估值大幅下滑,3季异常是主因,恢复可期;最淡时节及外资不盈利情景下的估值低,安全边际高,量、价空间大而业绩弹性大,攻守兼备适宜年初买入;春节后转旺,阻燃政策出台为股价催化剂,维持“推荐”评级。