实力券商力推六大行业(附股)

　　电视行业:全球电视格局变迁,中国企业面临机遇
　　类别：行业研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：廖欣宇 日期：2013-02-22
　　日韩中此消彼长,全球电视格局不断演变
　　日本曾经是全球消费电子和电视行业的霸主,但近年来市场份额逐步下滑。
　　韩国三星电子和LG等实现赶超,电视份额达34%,位居第一。中国企业整体份额亦趋上升,已和日本基本相当(均约25%),未来有望更进一步。
　　日本消费电子业地位下滑的原因
　　日本消费电子行业龙头索尼、夏普、松下等近几年出现大幅亏损,我们认为原因主要在于:1、技术研发过于以我为主,脱离市场实际需求;2,新品推出速度较慢,未能把握渗透率上升期的超额利润;3、管理体制不够灵活,创始人退位后难以协调各方利益;4、日元汇率和日本所得税率较高。
　　三星电子成功赶超给中国企业的启示提升
　　产品质量和设计是三星电子成功赶超的基础,积极的高端品牌打造是三星享誉世界的重要措施。三星“铁三角”的管理体系有利于快速做出决断,是公司面对消费电子行业多变的市场需求环境下崛起的关键因素。且公司在硬件产业链垂直一体化布局较早,零部件和终端产品相互支援。
　　中国企业可望立足国内,走出国门
　　中国企业背靠全球最大市场,在国内有品牌、成本和渠道优势,虽面临国际化管理经验不足等挑战,但我们相信通过学习三星可望把握日本企业下滑的机遇。我们首次覆盖TCL集团和海信电器:TCL集团产业链布局完整,国内品牌中最接近三星,海信电器技术领先且反应迅速,均给予“买入”评级。

　　铁路运输行业:普线提价水落石出,专线提价期待未来
　　类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：曾旭,朱峰 日期：2013-02-22
　　事件:大秦铁路公告:发改委、铁道部下发《关于调整铁路货物运输价格的通知》,决定自2013年2月20日起,调整铁路货运价格。对全路实行统一运价的营业线货物运价进行调整,货物平均运价水平每吨公里提高1.5分。大秦、丰沙大、京原、京秦四线煤炭现行运价不变。预计本次调价将增加大秦铁路收入16亿元。点评:l铁路平均运价增长13%,煤炭基价2增长20%,提价幅度略超预期:此次提价后,预计铁路货运平均运价从2012年Q3的0.118元/吨公里,提高至0.133元/吨公里,提价幅度约为13%。本次基价1提价幅度略低于基价2提价幅度,基价1提价幅度约为1%-15%,基价2提价幅度约为15%-35%。其中适用于煤炭的运价号4的基价1从12.2元/吨提高到13.8元/吨,增长13.1%;基价2从0.0629元/吨公里提高到0.0753元/吨公里,增长19.7%。相较2012年的铁路平均运价提高10%的增幅,此次提价幅度更高,略超过年初市场对铁路货运提价10%的预期。
　　普货提价增厚铁路公司业绩2%-13%,大秦铁路受益最大:根据我们的测算,在2013年运量与2012年
　　基本持平的假设下,公司收入增加16亿元,EPS增厚0.083元,增幅约10.6%;而我们乐观估计,假设各公司货运线路2013年运量增长8%,则大秦铁路利润约增加16亿元,EPS增厚0.1元,增幅约13%;铁龙物流利润约增加0.3亿元,EPS增厚0.02元,增幅约6%;广深铁路利润约增加0.3亿元,EPS增厚0.005元,增幅约2%。值得注意的是,对于大秦铁路,虽然本次公司主要资产大秦线执行的特殊运价并未提高,但是管内从支线运往大秦线的运量都需收取基价1,因此,基价1收入增量也对大秦铁路公司有较大贡献。
　　提价后预计铁道部可实现盈亏平衡,货运提价可增收约400亿元:根据铁路工作会议的目标,2013年铁路货运量达40.3亿吨、客运量达20.35亿人,同比增长3.5%、7.5%。在这个运量基础上,我们估算出2月20日货运提价可为铁道部增收约410亿元,同时考虑货运运量增加及客运运量增加带来的收入增长,2013年铁路总收入约可增加1228亿元。而从成本端考虑,2011年、2012年Q1-3单位周转量成本分别增长9%、17%,而我们认为受到员工工资、电价材料、财务费用等多方面成本上涨压力,2013年铁路运输依然面临较大的成本上涨压力,因此在单位周转量成本上涨15%的假设下,同时考虑运量增加带来的成本增加,我们预计2013年铁路总成本会上涨约1049亿元。因此,本次提价后,铁道部可基本实现盈亏平衡,但是盈利有限。
　　提价为铁路改革铺平道路、铁路改革预期较强:提高铁路的盈利能力是铁路改革的基础也是目标,只有提高铁路的收益情况,才能为铁路改革打好基础,例如吸引民间资本进入、未来各市场主体在市场化的条件下运作、保证未来高铁建设投资。虽然此次提价并未改变铁路定价机制,也就意味着铁路机制改革并未实质性发生,但是我们认为铁路改革的预期不变,需要我们给予更多的时间,更好的计划、更多的准备会让铁路改革未来更顺利的推行。投资策略:此次提价幅度略超预期,对大秦铁路EPS增厚幅度最高,预计2013年大秦铁路EPS可达0.87元。同时市场对未来铁路改革预期强烈,此次超预期提价也增加了市场对铁路改革的乐观程度,另外市场对未来特殊运价的提价也存在预期,从基本面及估值角度,对铁路股都是利好消息。我们维持对铁路行业“推荐”评级,给予大秦铁路“买入”评级,广深铁路、铁龙物流“增持”评级。风险提示:铁路改革方案未定、时间表尚未出台。

　　通信行业:新增用户创新高,3G真实拐点来临
　　机构：东莞证券 研究员：郑磊 日期：2013-02-22
　　事件:
　　20日晚国内三大运营商发布1月份运营数据,最新一期运营数据如下:中国移动:1月3G用户新增705万户,单月新增用户创纪录,3G总用户人数增至9497.9万户。此外,公司1月整体上客量有437.8万户,2G用户减少267万,总客户人数增至约7.15亿户。
　　中国联通:1月3G用户新增366.9万,2G用户减少6.4万,当月移动用户净增加360.5万户,累计到达数为24291.7万户;1月宽带用户净增加68.2万户,累计到达数为6455.1万户;1月本地电话用户净增加12.8万户,累计到达数为9208.5万户。另外1月份3G无线上网卡用户净流失11.1万。
　　中国电信:1月新增3G用户301万,累计用户达7206万户。1月2G用户减少45万,移动用户总数达1.6318亿。固网业务方面,1月份本地固话用户减少23万,累计为1.6277亿户。宽带用户新增95万户,累计9107万户。
　　点评:
　　存量2G用户加速向3G迁移。三家运营商从2012年12月连续两个月2G用户同时负增长:中移动12月负增长247万,1月负增长267万;中联通12月负增长3.6万,1月负增长6.4万;中电信12月负增长62万,1月负增长45万;1月三大运营商2G用户合计负增长用户319万,相比12月的312万增加2%,2G用户向3G迁移进一步加速。
　　中移动发力,3G单月新增用户创纪录。三家运营商本月3G新增用户均超过300万,中国移动新增TD用户705万,同比增加158%,环比增加28%,创历史记录。中国联通新增3G用户367万,同比增加20%,环比增加17%。中国电信新增3G用户301万,同比增加24%,环比下滑6%。受中国移动新增用户驱动,三家运营本月合计新增3G用户1372万,创历史新高,3G渗透率达21.9%。
　　TD终端和网络已成熟,3G竞争更趋激烈。中国移动连续2月3G新增用户创纪录表明其开始推动存量用户向自有TD的迁移,这里面有多重原因:一是面临市场的激烈竞争,中国移动的低速率2G网络难以留住客户,为避免用户流失,中国移动开始主动把存量用户往TD网络迁移;二是说明TD终端和网络已成熟,中国移动对其具备一定的信心,开始在3G市场正面迎敌另外两家运营商,国内3G市场的竞争将更趋激烈。
　　3G真实拐点来临,看好TD产业链和网优覆盖相关公司。有观点认为15%的渗透率是3G的拐点,我们有别于此,我们认为3G真实拐点才刚刚到来:受中国移动前期力保2G消极3G的战略影响,国内3G用户的有量而无质,随着中国移动开始推动2G转3G,2013年国内3G用户量与质都将大幅提升,3G真实拐点真正来临。随着用户的增加,国内3G网络的扩容和优化需求将大增,可重点关注中兴通讯(000063)、三维通信(002115)、世纪鼎利(300050)和宜通世纪(300310)。

　　乳制品行业:结构升级时代,乳制品投资逻辑之产品
　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：苏铖 日期：2013-02-22
　　常温奶兴起带动乳业进入黄金发展期直至2008年三聚氰胺事件爆发,这一期间正确的商业模式选择造就蒙牛奇迹,梳理蒙牛的成功,我们清晰发现其中的产品创新脉络,以及产品创新对蒙牛的收入和利润的持续巨大贡献。当前乳业竞争格局优于2008年之前,乳业已经进入结构优化升级的白银投资期——收入增长当中量的贡献在减弱,“复制”和发展蒙牛的产品创新路径的乳企仍有望获得有质量的增长。基于以产品为主线的乳业投资逻辑,我们推荐产业链优势更突出、产品创新能力同蒙牛不相伯仲、明星产品增长更优的伊利股份;推荐巴氏奶市场稳固、实施差异化战略成功开创新蓝海、常温奶结构发生重大变化、盈利增长迎来拐点的光明乳业。
　　支撑评级的要点
　　蒙牛奇迹是历史性机遇造就,不可复制,但其产品创新模式极具借鉴价值。蒙牛的成功是常温液态奶的成功,是一个个创新产品的成功,蒙牛的收入增长贡献和利润贡献主要来自创新产品和高附加值产品。产品创新力结合近乎完美的营销力推动蒙牛收入持续增长。
　　当前:行业增速放缓,粗放式增长谢幕,结构调整是主线,明星产品是核心。2007年以后产量增速明显下滑,行业收入增长当中量的贡献减弱。三聚氰胺事件以后,行业收入增速显著高于产量增速,行业结构升级已经成为主旋律,企业迫切需要转变增长方式,树立转型期的核心竞争力。开创新品类,进一步细分市场,打造明星产品成为共同选择。
　　产品创新和结构升级对企业的收入和利润贡献突出。2008年特仑苏对蒙牛的毛利贡献即超过20%,特仑苏几乎每年收入增速均显著高于液态奶整体增速。继特仑苏、酸酸乳饮料的成功推广,蒙牛未来星儿童奶、新养道、2007年推出的真果粒、2009年推出的果蔬酸酸乳等产品继续对公司的收入增长做出领先的贡献。
　　伊利股份:产业链优势+产品创新力+营销和渠道力=长跑冠军。公司产品创新能力同蒙牛不分伯仲,赶超态势明显。在乳饮料、酸奶、儿童奶、冷饮、奶粉的开发和推广上各有胜负,但伊利奶粉市场份额更领先,儿童奶、谷粒多、舒化奶等产品的增长更强劲。产品结构优,且于乳业各细分行业占据领先市场地位。
　　光明乳业:创新产品发力,盈利能力跃升。莫斯利安对光明乳业的贡献远超特仑苏对蒙牛贡献,新品类新蓝海,意义远胜特仑苏。莫斯利安开创的是常温酸奶新品类,而特仑苏是常温白奶的高端产品,两者开创的都是新蓝海,但前者更具划时代意义。常温酸奶市场巨大,我们预计常温酸奶市场规模在120亿元以上,莫斯利安前景诱人;莫斯利安新品类将带来公司市值大提升。
　　评级面临的风险
　　不可预料的食品质量安全风险。
　　费用率趋势发生不利的方向变化,不降反升。
　　核心推荐
　　伊利股份、光明乳业、贝因美

　　军工：朝核危机死结短期恐难解 荐5股
　　观察过去20年的朝鲜核武和导弹发展进程,美国是朝鲜核及导弹计划的决定性变量。此次朝鲜选择这一时点进行核试验,一个重要原因就是奥巴马在第一届任期内对朝鲜的漠视,以及美国盟友韩国李明博政府对朝鲜的敌视,此次核试验是朝鲜要唤醒美国对其的重视。从2010开始朝鲜的粮食危机可能是此次朝鲜核试验的次要催化剂。但结合奥巴马最新的国情咨文,我们认为奥巴马政府第二届任期的核心工作重点仍然是国内问题。因此,我们对美国短期内积极介入朝鲜核危机,并与朝鲜进行接触和合作持相对谨慎态度。
　　军事手段不是相关国家当下解决朝鲜核问题的选项,而目前经济制裁手段的影响力亦有限。在外交军事上,当一个国家长期采取准备不惜片瓦无存的决死姿态,哪怕判断此为虚张声势,且其军事能力有限,但仅以开战之初的全力一击,任何国家都有顾虑。同时朝鲜经营核计划多年,核设施分散于国内近20个不同地点,通过军事打击破坏其核能力的难度较大。其次,由于长期受到西方国家的制裁,朝鲜对经济封锁具备一定的抗压性。最后,如果朝鲜现政权出现重大变化,数量庞大的难民,可能的核生化武器和技术的扩散、糟糕的国家和国民基础都将成为周边国家和国际社会的巨大不确定风险。
　　朝鲜局势的稳定对我国具有重大战略意义,我们认为以经济融合促进改革,是我国最可能的对朝政策。我国短期内对对朝政策进行调整可能性较小,中国不太可能冒与朝鲜关系恶化的风险,也很难承受朝鲜现状重大变化带来的潜在后果(地缘政治缓冲带的消失、难民、可能的核生化武器扩散)。但中长期看,我国有机会通过经济上的融合塑造其政治上的改革,降低潜在的不确定性风险。金正恩书记上任后延续了其父在执政后期对经济建设的重视,并更换了军方的高层领导,这预示着金正恩书记可能对朝鲜经济体制进行较大的改革,因为军方既是目前先军政治的最大受益者,同时又是朝鲜经济的最大参与者,所以要进行经济体制改革必须获得军方的支持。在此背景下,我国的经济援助、合作、投资对朝鲜具有很大吸引力,我国作为社会主义国家中成功的经济乃至政治改革样本对朝鲜也是可借鉴的重要对象。因此,以经济融合促进改革,同时,当朝鲜同意弃核武或至少冻结核计划后,我国可能会考虑给予其更加可信的军事安全承诺,最终力争使朝鲜早日成为一个被国际社会接受的正常国家,这是我国最有可能的对朝政策。
　　投资策略与建议:
　　从军事工业投资角度看,短期毕竟由于朝鲜半岛局势的巨大不确定性和朝鲜拥有核武器的可能,我国可能将继续加大对国防装备的建设力度,特别是在反导、导弹、防核生化装备、及特种作战方面的投入。我们看好军工板块的投资机会,建议关注:光电股份(600184,未评级)、中航电子(600372,未评级)、哈飞股份(600038,买入)、中航精机(002013,未评级)、航空动力(600893,买入)。(东方证券 王天一,肖婵)

　　医疗城镇化——广阔天地，大有作为(荐股)
　　投资要点:
　　医保支付向基层医疗全面倾斜，医疗城镇化政策落脚点。《意见》指出，政府将在每个乡镇办好1所卫生院，各地要将符合条件的村卫生室纳入新农合定点，医保支付比例向基层医疗机构倾斜。
　　我国在基层医疗机构基础设施的投入力度史无前例，毛细血管般的村卫生室纳入新农合定点更将带来基层医疗需求的全面释放，根据我们在深度报告《医疗城镇化，开垦处女地》中测算，城镇化未来10年将带来6.6万亿医药消费超额增量，医疗城镇化将成为贯穿全年的医药投资主线，“要生存，必下沉!”成为众多目光长远的药企(甚至包括跨国药企)不约而同的选择。
　　招标转向继续确认，中药独家品种和首仿药成为宠儿。《意见》提出，基药采购遵循质量优先、价格合理的原则，对独家品种试行国家统一定价，避免恶性价格竞争，优先采购达到国际水平仿制药。此次基药招标原则确立也昭示着今年医保招标大年的整体良性政策尺度。中药独家品种实行统一定价，价格体系坚不可摧，《意见》中多次提及在基层医疗扶持中医药，中药独家品种有望诞生诸多40亿量级的重磅品种;品牌首仿药(尤其是通过国际认证的品种)在招标中将明确受到价格保护，低总价、高毛利符合我们在13年策略报告中提出的“医生处方行为学”和“药物经济学”，将成为基层医疗机构的宠儿。
　　民营医院再获政策扶持，社会办医畅享城镇化浪潮。《意见》提出，将符合条件的非政府办基层医疗机构纳入基本医保定点。医保定点是民营医院过去发展的最大瓶颈之一，此次明确提出将基层民营医院纳入医保定点，是“鼓励社会办医”大方向在基层迈出的实质性一步，为爱尔眼科等重点将在三四线城镇加速下沉扩张的优秀民营连锁医院铺平了道路。我们认为，市场低估了民营医院类上市公司的巨大空间和稀缺价值，未来10年我国民营医院将迎来发展春天。
　　投资策略:医疗城镇化背景下，看好中药独家品种、品牌首仿药、民营医院的巨大机会。医疗城镇化主题核心推荐:华润三九、华润双鹤、天士力、恒瑞医药、中新药业、爱尔眼科。（国泰君安证券）