机构：医药板块的行情已提前启动(荐股)

　　国泰君安：医疗城镇化，开垦处女地(荐股)
　　医药行业未来5年最大的超预期因素来自医疗城镇化。市场认为:医保控费、药品降价等政策将对医药行业产生长期负面影响。我们认为:虽然这些政策会对原有一线城市大型医院的医疗消费产生影响,但医疗城镇化带来的基层市场、县医院的放量将形成星火燎原之势-“要生存,必下沉!”是来自医药实业界的心声。医疗城镇化将成为贯穿全年的医药投资主线。
　　根据全球比较研究,医疗城镇化为医药行业带来超额增量。此篇为我们医疗城镇化系列报告的第一篇。根据我们对全球主要国家城镇化进程的研究,各国城镇化进程推动了医药消费的增长。对于我国,我们定量测算了医疗城镇化为医药行业带来的超额增量:1)供给方面,我们预计城镇化下医保转换+ 升级带来4.5万亿超额增量。城镇化医保增量= 新农合转城镇职工+ 新农合转城镇居民+ 新农合报销比例提升。2)需求方面,我们预计城镇化下医疗消费升级带来6.4万亿超额增量。
　　医疗城镇化=大病险+ 县医院+ 新基药。后续我们将在三个具体方面分析医疗城镇化带来的深远影响和巨大投资机会:1)大病险:大病保险全面升级: 8万以上报销比例从65%提升至,将带动基层市场肿瘤、心血管、肾病等大病领域的消费爆发增长。2)县医院:未来10年县医院将迎来新建、扩建、竣工科室建设高峰,大病险和新农合拉动的医药消费将在县医院集中释放。药品零加成的背景下,我们看好符合县医院医生利益的医疗器械、诊断试剂、中药配方颗粒。3)新基药:在即将公布的新基药目录中,原有的307个基药品种将扩增到500余种,其中中药独家品种议价能力强,降价可能性较小,有望诞生很多40亿元以上的重磅品种。
　　医疗城镇化主线下的选股思路。医疗城镇化对医药行业的影响无疑是巨大的,对全行业各细分领域都广泛的推动作用,为了集中火力,我们在这个医疗城镇化大主线中核心推荐:大市值成长中坚:华润三九、恒瑞医药、天士力;中小型成长企业:红日药业、益佰制药、康缘药业、和佳股份、华仁药业,北陆药业。（国泰君安证券）

　　国泰君安：医疗城镇化=大病险+县医院+新基药(荐股)
　　医疗城镇化=大病险+县医院+新基药。年初我们一直看多医药,主题催化、相对周期溢价回升、业绩试金石三点推动医药行情因素全部被印证。这个时点上我们继续看好医药表现,理由如下:(1)医药未来5年最大的超预期因素来自:医疗城镇化=大病险+县医院+新基药。市场认为,医保控费、药品降价等政策将对医药行业产生长期负面影响,让大家对医药的投资缩手缩脚。我们认为:这些政策的确会对城市大型医院产生影响,但医疗城镇化将为医药行业带来巨大的超额增量,在实业界已成星火燎原之势——?要生存,必下沉!?。
　　医疗城镇化将成为贯穿全年投资主线;(2)市场情绪燃起会选择更多热点追逐,由于分化严重,尚有大量滞涨股待发掘;(3)策略看医药,无论是强弱复苏中,行业比较认为医药是未来几年首推明星行业。1月核心组合:华润三九、长春高新、华润双鹤、和佳股份、尔康制药。（国泰君安证券）

　　国泰君安：2013，医药的轮回(荐股)
　　2013,医药的轮回:2013年,医药似乎又在启动这样新的一次轮回:先是资金仓位调整与风格切换,而后是主题的催化扮演的阶段性行情,最后还是不断分化的业绩试金石把强者演绎得更高。
　　(1)医药相对大盘溢价率持续降低:近期随着大盘与周期股的上涨,医药相对剔除金融股大盘溢价率从12年最高的91%降至目前68%,同时意味着医药的仓位不断调整充分,医药有条件将再次成为资金眼中的“相对美女”;(2)主题催化:城镇化与县级医院、新基药目录扩容、生物产业规划与春季疫情等主题将再次点燃医药股的阶段性热情;(3)业绩试金石:在春季后的年报一季报的业绩窗口期,医药的主流公司业绩整体或将继续领先各行业。我们的选股思路一方面在寻找可以对冲医药政策风险的投资标的,一方面又在政策风险外寻找无边界扩张。1月核心组合:华润三九、长春高新、华润双鹤、和佳股份、尔康制药。（国泰君安证券）

　　申银万国：医药板块下跌提供年度建仓机会(荐股)
　　盘点2012——板块跑赢市场3.6 个百分点，阶段性表现出色：1-4 月，市场担忧医保支付方式改革影响医药长期增长潜力，年初板块数据表现相对平淡，市场整体风格偏好周期股，此阶段医药板块跑输大盘11.4 个百分点；5-11 月，11 年年报12 年一季报验证行业增长持续性，行业数据逐月向好，处方药需求超预期，甘肃、广东基药招标确立了政策回暖趋势，医药板块走出独立行情，期间超额收益超过25 个百分点，在市场下跌中防御性与进攻性兼备；11-12 月，大盘反弹，医药超额收益压力大，在市场上涨中超额收益逐步缩窄，全年仅跑赢市场3.6 个百分点。12 年医药板块继续展现投资吸引力，其后驱动力是持续成长。
　　展望2013——政策温和，增长加速，呈小阳春态势：1、政策温和：新版基药目录出台时间推迟至13 年1 月，新进独家品种有望大幅受益；安徽、湖北非基药招标结果逐步确立“质量优先，价格合理”政策导向；县级公立医院改革逐步推进，重点关注医生处方行为变化。医改三年，改革逐步进入深水区，医保付费制度改革、新版GMP 认证、已上市仿制药质量一致性再评价等多项政策将逐步实施，大的方向是促使行业集中与规范；2、增长加速：需求继续保持强劲，非基药招标带动09 版医保品种放量，推动13-14 年处方药保持快速增长，中成药、中药饮片、生物制药等子行业增速回升，行业增长加速，表现出小阳春特点。
　　2013 年板块估值下移至20 倍，估值具有吸引力：2013 年医药板块仍将稳定较快增长，跨年度后2013 年市盈率迅速下移至20 倍。从相对估值看，以2013 年预测盈利计算，医药板块相对市场溢价97%；扣除低估值的金融服务业，医药板块相对市场溢价降至65%，医药板块估值溢价已处于历史平均值以下。结合板块成长性，医药板块当前估值水平具有吸引力。
　　投资策略：下跌提供年度建仓机会。新年第一个交易日，医药龙头公司大幅调整，调整非基本面因素，是风格因素调仓，调整在预期之中，继续下跌将为板块年度投资提供较好建仓机会。1 月投资组合康美药业、国药股份、东阿阿胶、天士力、云南白药、江中药业、人福医药、恒瑞医药、东富龙和华润双鹤，短期催化剂是甲流，关注相关甲流概念股华兰生物。年内板块还将有一些主题投资机会，最可能带来业绩超预期的主题是基药独家品种，新目录纳入新品，终端从基层向大中型医院推进，都可能带动放量；此外新药上市、股东层面的变化、GMP 认证带来的行业性机会以及超跌个股都可能演绎主题行情。（申银万国证券研究所）

　　申银万国：发改委药品价格通知点评(荐股)
　　事件：国家发改委公示了呼吸、解热镇痛和专科特殊用药等药品降价方案，共涉及单独定价品规308 个，统一定价品规873 个，2013 年2 月1 日起执行，平均降价幅度为15%，其中高价药品平均降幅达到20%。
　　降价品类与降价幅度符合预期，实际影响不大：此次降价涉及品类包括呼吸、解热镇痛和专科特殊用药类，平均降价幅度为15%，其中高价药品平均降幅达到20%，降价品类与降价幅度符合预期。考虑各省实际零售价（中标价加价15%）与最高零售价仍存在一定差距，此次降价对企业盈利能力影响不大。2011 年至今发改委已分四批调整了抗生素、循环、神经、激素、消化、抗肿瘤、免疫和血液等8 类药品最高零售价，2009 年医保目录所有大的药品品类定价基本完成，发改委降低最高零售价对板块压制逐步解除。
　　国内厂商白蛋白提价5%，人福核心产品不在降价之列：2008 年ZF制定人血白蛋白10g:50ml 最高零售价为360元，允许进口产品价格上浮5%为378 元，此次发改委将国产人血白蛋白价格提到与进口产品一致，提价幅度5%。人福医药：核心产品芬太尼、瑞芬太尼、舒芬太尼均不在降价之列；恒瑞医药：阿曲库铵、布托啡诺、碘佛醇各省零售价几乎没有影响，七氟烷最新零售价较之前各省实际平均零售价下降约8%，降幅在公司可承受范围之内；恩华药业：依托咪酯、咪达唑仑、利培酮，海思科：中长链脂肪乳、复方氨基酸VIII、脂溶性维生素（I）、脂溶性维生素(II)，北陆药业：碘海醇、扎喷酸葡胺零售价降幅不大，誉衡药业：鹿瓜多肽、白云山：头孢硫脒等众多厂家核心产品各省招标价实际影响不大，部分高价省份可能需要小幅下调，调整幅度一般不超过10%，是企业可以接受范围，预计不会对盈利产生大的影响。
　　投资策略：站在全年继续看好。近两个交易日，医药板块大幅上涨，是风格转换，且此次发改委降价情况好于预期。目前板块估值21 倍，依然安全，站在全年继续看好。1 月投资组合康美药业、国药股份、人福医药、东阿阿胶、天士力、云南白药、江中药业、恒瑞医药、东富龙和华润双鹤。芬太尼系列不在降价之列，人福医药与国药股份均受益，压制股价表现因素消除。白蛋白提价5%，华兰生物等个股受益。年内板块还将有一些主题投资机会，最可能带来业绩超预期的主题是基药独家品种，新目录纳入新品，终端从基层向大中型医院推进，都可能带动放量；此外新药上市、股东层面的变化、GMP 认证带来的行业性机会以及超跌个股都可能演绎主题行情。（申银万国证券研究所）

　　申银万国：医药板块演绎新的投资主题(荐股)
　　上市公司数据差强人意，表现远不如个股：①原料药子行业拖累整体行业：2012 年前三季度医药板块实现营业收入3558 亿元，同比增长17%；实现净利润261 亿元，同比增长2%，实现主业净利润236 亿元，同比增长7%。前三季度利润增速大幅慢于收入增速，主要是受到化学原料药子行业的拖累，剔除化学原料药后，医药板块营业收入同比增长21%，净利润同比增长3%，主业净利润同比增长11%。分季度来看，2012 年1Q、2Q、3Q 收入增速分别为17%、16%、18%，净利润增速分别为-2%、-2%、10%，主业净利润增速分别为11%、4%、2%。②四季度收入与利润增长加速可期：考虑到“毒胶囊事件”的影响基本消除、去年四季度基数较低、政策趋暖等正面因素，我们预计四季度收入与利润增长有望加速。
　　子行业和个股严重分化：三季度收入和利润增长加速公司股价均获表现。①子行业层面：医疗商业和中药表现最好。医药商业仍处于集中度快速提升阶段，中药收入利润增长持续性好，化学制剂加速分化，化学原料药对板块收入和利润增长形成拖累。②上市公司层面：东阿阿胶、云南白药、同仁堂、广州药业、信立泰、上海莱士等公司三季度增长提速。收入和净利润增速前十的医药企业，剔除并购、非主营业务增长等因素，主营业务收入和利润高速增长的为：舒泰神、红日药业和康美药业，其中康美药业是中药材和中药饮片行业龙头企业，利润规模位居板块第四，在高基数上实现高速成长，得益于中药材行业广阔的发展空间和公司自身战略转型；舒泰神和红日药业则是得益于主导品种是较好的医院利益品种。
　　处方药是上涨最好的子领域，板块当前估值合理，医药股涨涨歇歇仍会是主旋律：医药板块1-10 月涨幅排名第二，跑赢指数13.4 个百分点，10 月涨幅排名第三，药价稳住，以需求带量进而带动增长的处方药成为医药板块今年表现最亮眼的子领域，12 年只要买入品种有竞争力或规模成本有竞争力的处方药企业，都会有良好斩获。当前板块2012 年预测市盈率26 倍，扣除金融服务后，相对市场溢价71%，多数股票已经较为充分反映短期价值，医药成长股仍会延续涨一涨、歇一歇、调一调、再创高点运行态势，未来一年个股机会多多。
　　2013行业运行好于2012，演绎新的投资主题：我们将2012年定义为恢复年，而2013年才是反映医药行业健康运行的一年，在非基药招标推动新品放量、价格合理、控费有弹性等大基调背景下，2013年行业整体运行会好于2012年，显然投资角度会有新的主题，我们建议从以下几个方面把握。基药独家品种：天士力、云南白药、东阿阿胶、华润三九、人福医药、桂林三金；强者恒强：康美药业、天士力、东阿阿胶、云南白药、恒瑞医药；股东层面的变化：华润医药香港上市——东阿阿胶、华润三九、华润双鹤，国药控股回归——国药股份、国药一致；GMP 认证带来的机会：东富龙、科伦药业、华润双鹤；择时介入：江中药业、海正药业，12 年受毒胶囊影响13 年恢复的以岭药业和仁和药业。（申银万国证券研究所）

　　兴业证券：医药板块的行情已提前启动(荐股)
　　投资建议：在上周周报中，我们对行业观点已作了调整，一月份以来在行业政策利好、周期板块反弹力度低于预期和年报、一季报预期向好等因素共同影响下，医药板块的走势较好。我们认为，由于一季度是政策真空期，而且医药板块的年报和一季报均预期向好，在所有行业中具备一定的比较优势，我们重申此前的观点，认为医药板块的行情已提前启动，一季度是较好的投资时点，不过由于整体估值不低，基金仓位也较高，要走出类似去年5月份之后的持续上涨行情也有一定难度。个股方面，近期估值较低、业绩增长稳定的公司如我们此前所预期的那样获得了较好的市场表现，超额收益明显；下一阶段，我们认为行情有望从低估值的个股向纵深蔓延，后续除了继续看好低估值的个股之外，还看好年报、一季报预期向好的二线公司。
　　选股策略：在配置方面，我们推荐的年报和一季报预期好的公司有：信立泰、人福医药、新华医疗和双鹭药业；低估值的公司有：丽珠集团、华润三九和华润双鹤。我们的一月组合包括华润三九、华润双鹤、信立泰、人福医药和丽珠集团，华润双鹤：估值不高今年增长有望提速；丽珠集团：三季报加速增长，动态估值不高；华润三九：OTC和处方药增长确定，估值不高；信立泰：估值不高，一季报预期向好；人福医药：看13年的估值具备吸引力。（兴业证券研发中心）

　　广发证券：医药板块持有优质公司，参与短期热点(荐股)
　　回顾2012年：强劲基本面支撑板块表现
　　2012年全年医药板块上涨9.7%，跑赢大盘近5个点，排在全市场第六位。11月板块大幅补跌，与市场溢价率缩窄；12月随着大盘的反弹，医药板块亦有不错的表现，多个拥有良好基本面的公司股价回到前期高点附近，云南白药及天士力等一线股票甚至创出年内新高。行业数据方面，1-11月医药制造业收入和净利润分别同比增长19.50%和17.52%，情况略好于10月，符合预期；横向看，医药行业增长相对稳定可期。
　　政策回顾与展望：温和的2012，复杂的2013
　　2012年政策相对温和，基药招标纠偏和非基药推迟带来处方药的大年。展望2013年，政策环境相对复杂，中药子行业进入调价周期、非基药招标启动，总体而言优胜劣谈的进程会加速，提示我们更加谨慎看待普药公司、重视个股研究。
　　1月投资策略：持有优质公司，参与短期热点
　　经过去年12月的反弹，板块整体的估值回到2012/2013年25倍和20倍，到2013年年底整体仍有望获得正收益。如果看一个月的时间，板块可能表现平稳；建议持有优质公司，参与短期热点：有望获得业绩高增长和高送配能力的公司可能表现好于其他公司，此外基药扩展版目录的受益公司可能也是1月的一个主题投资机会。1月我们的重点组合为：天士力、国药一致、华东医药、双鹭药业、香雪制药、华润三九、华润双鹤。
　　风险提示
　　药品降价幅度高于预期。各省药品招标政策严于预期，预计2013年是非基药招标的大年，存在各省药品招标政策严于预期的可能。医院二次议价对医药企业经营的压力。基层医疗机构回款周期长于预期。（广发证券研究中心）

　　国信证券：医药板块1月投资策略(荐股)
　　对医药行业长短期运行趋势判断不变。2012年1-10月医药工业收入增长19.28%,利润增速16.83%,均较1-9月环比略有放缓(1-9月收入增19.52%,利润增17.40%)。收入增速放缓、且利润增速<收入增速态势符合国信预判。预计2013年医药工业仍延续收入增长平稳,效益景气趋弱的态势。
　　政策渐趋活跃。1)湖北、海南启动非基药招标。以海南为例,新招标特点包括:质量因素大于价格因素、2-4家中标而非单一货源、限价采取比较省市均价而非最低价等--招标对价格的管制仍是主题,但已从“唯低价是取”转向“评判企业和产品综合实力”。2)江苏省局部试点二次议价:实际上是企业进一步让利代替ZF作为对医院的补贴。由于和现行招标制度有矛盾,我们预计13年不会推广。3)《关于开展基本医疗保险付费总额控制的意见》发布。控费已是大势所趋,政策取向并非降低总量,而是纠正结构不合理问题,使医保基金收支平衡、合理增长。维持判断:13年医药政策将由12年的相对真空期转入相对活跃期,多个政策进入具体执行层面,整体看政策均朝有利于龙头企业的方向演进--企业分化、强者恒强。
　　医药板块相对大盘估值溢价压力大幅缓解,绝对估值水平分化清晰。12月医药指数上涨9.89%,继11月后继续大幅跑输沪深300指数8.02个百分点,全年略跑赢大盘。国信医药组合全年绝对收益率23.19%,跑赢上证20.0%和板块14.7%。当前板块绝对估值12PE25.7X(整体法),相对全部A股PE溢价率119%(5-11月高达130%~146%),进一步缩小了与大盘溢价率,估值压力得到继续释放。各子板块分化清晰,进入相对合理而风险可控区域--攻守兼备。
　　投资策略:兼顾稳健与弹性。目前处于业绩真空期,暂无业绩驱动型催化剂。中长期看优质医药股“强者恒强”趋势不变,短期和大盘的博弈因素仍占主导。1月建议继续持有发展格局清晰、业绩增长明确、估值相对合理的细分领域龙头公司;聚焦“稳健”的同时,关注13年业绩or估值具“弹性”的个股。
　　1月投资组合建议:1)增势明确、估值适中:天士力、云南白药、双鹭药业、国药一致、华润三九;2)13年业绩改善or估值具弹性:广州药业、国药股份、华兰生物、复星医药、浙江医药。（国信证券研究所）

　　东方证券：大病医保，催生新用药需求(荐股)
　　海外大病医保已有成熟模式。针对灾难性卫生支出,美国Medicare中专门设立处方药计划予以保障,参保者看病时药费在超过起付线后,医疗保险支付75%的药费,超过封顶线后的药费需全部自付,但当每年支付药费超过大病支付线后,该计划将为投保者报销其余95%的药费。另外在新加坡的医疗保障制度中,保健储蓄计划应付一般性医疗费用,而健保双全计划用于确保成员有能力支付重病治疗和长期住院费用。
　　我国对大病医保存在明显需求。目前我国医保已基本实现全覆盖,但公平性失衡的情况逐步显现出来,WHO最新的一份研究利用2008年中国卫生服务调查数据发现,我国居民随着整体收入水平的下降,自付医疗费用占可支配收入的比重不断上升,这其中发生灾难性卫生支出的家庭比重呈加速上升态势,反映出仅仅全覆盖已经无法公平对待所有居民的需求。
　　大病医保有望带动医保总量上升、结构调整。大病医保目前正在全国积极推行,其主要特点为:设立与人均可支配收入匹配的大病支付线、医疗费用越高支付比例越高、优先利用医保结余资金筹资等。
　　从资金来源来看,新农合和城镇居民医保基金累计结余1363.78亿元,这为大病医保开展奠定了较好的基础,目前城镇职工和新农合参保总人数共计10.57亿,如果平均每人按40元筹资标准,可保证连续三年的需求。此后考虑大病医保筹资的情景假设,2012-2015年的累计结余仍能够维持在2000亿元左右,足够保障大病医保的实施。
　　从为医保总盘贡献的角度看,按照大病医保实施的中性预测,即人均筹资额为40元,大病医保的覆盖度在2013年-2015年分别为30%、60%、90%,支出总额为筹资总额的95%计,则为医保总量年增119亿、236亿和352亿元,2013-2014年医保支出额增速分别提高1.60、1.06个百分点,如果按照乐观预测,则2013-2014年医保支出额增速分别提高2.01、2.95个百分点。
　　投资策略与建议:
　　我们认为,大病医保的推行将对医院用药市场造成重要影响,首先体现在增量投入上,帮助因患大病而无力救治的居民,满足更多的用药需求,其次体现在医院用药结构的调整上,医保总额控制和大病医保的配合执行将导致过去多年对医保的不合理浪费现象逐渐消失,更多的医保资源将用于支持重大疾病造成的刚性需求。有望受益较为明显的相关公司有恶性肿瘤和白血病领域的恒瑞医药(600276,买入)和双鹭药业(002038,买入)、重性精神病领域的恩华药业(002262,增持)、尿毒症领域的宝莱特(300246,未评级)、华仁药业(300110,未评级)等,其他相关公司亦有可能受益。
　　风险提示
　　保险公司亏损导致积极性不足。（东方证券研究所）

　　东方证券：生物产业发展规划出台(荐股)
　　生物产业发展规划出台。1月6日,国务院发布《生物产业发展规划》,未来生物产业发展要面向健康、农业、能源、环保等领域的重大需求,加快推进生物产业高端化、规模化、国际化发展,其中生物医药排在七大产业的首位。我们认为该规划的出台将促进我国生物医药产业的创新能力及质量管理能力的提升,一般规划出台后,将有望出台相关产业的扶持政策,包括补贴及各种激励措施等,预计对相关企业的发展将带来有利影响。
　　预计将全面提升生物医药企业的创新能力和产品质量管理能力。生物医药领域将加快生物技术药物、化学药物、中药等新产品与新工艺开发和产业化,积极推动行业结构调整,做大做强生物医药产业。2013~2015年,生物医药产业产值年均增速将达到20%以上,有望推动一批拥有自主知识产权的新药投放市场,形成一批年产值超百亿元的企业。
　　有望受益的相关公司有:1.血液制品及疫苗类公司:天坛生物(600161,未评级)、沃森生物(300142,未评级)、智飞生物(300122,未评级)、华兰生物(002007,增持)、上海莱士(002252,增持)、博雅生物(300294,未评级)等。
　　2.研发型化药企业:恒瑞医药(600276,买入)、华东医药(000963,买入)、恩华药业(002262,增持)、信立泰(002294,增持)、辅药龙头尔康制药300267,增持)等。
　　3.现代化中药企业:天士力(600535,买入)、云南白药(000538,买入)、广州药业(600332,未评级)、同仁堂(600085,增持)、以岭药业(002603,增持)、昆明制药(600422,买入)、红日药业(300026,增持)等。促进生物医学工程高端化发展。《规划》强调,要围绕预防、诊断、治疗、手术、急救、康复等医疗、家庭和个人保健市场的需求,组织实施高性能医学装备产业化行动计划。到2015年,生物医学工程产业年产值达4000亿元。有望受益的相关公司有迪安诊断(300244,增持)、利德曼(300289,增持)、科华生物(002022,增持)、达安基因(002030,未评级)、三诺生物(300298,增持)、凯利泰(300326,未评级)等。（东方证券研究所）

　　齐鲁证券：看好大病、基药优势品种结构性机会(荐股)
　　事件:
　　1月7日,2013年全国卫生工作会议在京召开,按照中央经济工作会议要求,系统总结2012年卫生工作,部署2013年重点工作。会议上,卫生部部长陈竺强调要按照中央的总体布局和要求推进医疗保障、医疗服务、公共卫生、药品供应和监管体制五个领域的综合改革,要求根据《“十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案》和《卫生事业发展“十二五”规划》确定各项改革发展路线图和时间表,把各项任务细化为年度工作指标,倒排时间表,抓好贯彻落实和督导检查,确保各项任务如期完成。
　　点评:从全国卫生工作会议对2013年工作部署的数据出发,我们看好大病领域和基药目录中优势品种的结构性机会。
　　一、保障水平提高,大病保障带来结构性机会:2013年我国医疗保障水平将进一步提高,将以省为单位全面推开终末期肾病、肺癌等20种重大疾病保障工作,在已开展大病保险试点的地区,要优先将20种重大疾病纳入大病保险范围,先由新农合按照不低于70%的比例进行补偿,对补偿后个人负担费用超过大病保险补偿标准的部分,再由大病保险按照不低于50%的比例给予补偿。我们看好大病保障带来的结构性机会。20种重大疾病包括:儿童白血病、儿童先天性心脏病、终末期肾病(尿毒症)、乳腺癌、宫颈癌、重性精神病、耐多药肺结核、艾滋病机会性感染、肺癌、食道癌、胃癌、结肠癌、直肠癌、慢性粒细胞白血病、急性心肌梗塞、脑梗死、血友病、Ⅰ型糖尿病、甲亢、唇腭裂。
　　我们推荐在上述大病领域拥有优势品种的公司:
　　复星医药:脑梗死(独家品种前列地尔干乳、独家品种小牛血清去蛋白等)、Ⅰ型糖尿病(胰岛素)、重性精神病(首仿品种喹硫平等)、耐多药肺结核(子公司红旗制药是国内最大抗结核药生产商,拥有3个一类抗结核新药独家品种)、肺癌(培美曲塞二钠等)、宫颈癌(宫颈癌筛查基因芯片)
　　昆明制药:脑梗死(类独家品种血塞通冻干粉针,独家品种灯银脑通胶囊、类独家血塞通软胶囊)
　　华仁药业、科伦药业:尿毒症(腹膜透析)
　　丽珠集团:癌症(独家品种参芪扶正注射液癌症辅助治疗)
　　双鹭药业:白血病(类独家品种注射用三氧化二砷)、癌症(独家品种贝科能癌症辅助治疗)。（齐鲁证券研究所）

　　长江证券：生物产业发展规划出炉(荐股)
　　事件描述.
　　近日国务院印发生物产业发展规划,规划对生物制药、化学制药、中药以及医疗器械等细分领域提出了详细的发展目标,我们预计各地会在此总规划的框架下推出详细的措施,在政策面上对医药行业的发展给予支持。
　　事件评论.
　　生物制药促进产业化:《规划》提出要推动新型疫苗(包括治疗性疫苗)研发和产业化;加快长效注射剂、非注射给药系统等新型制剂技术及产品的开发;促进血液制品综合利用水平的升级,支持重组血液制品的研制和产业化。我们认为国家会进一步支持疫苗龙头企业发展,以及血液制品行业集中度的提升,优先将浆站资源向综合利用度高的龙头企业倾斜,在疫苗和血液制品企业方面,我们看好转型逐步成功,并有HPV疫苗代理权的智飞生物;受益于血液制品行业景气度提升的华兰生物和天坛生物。在新型生物制剂研发方面,我们看好受益于生长激素快速增长的长春高新、安科生物,在研产品丰富的双鹭药业,以及受益于胰岛素基层放量的通化东宝。
　　化学制剂促进创新和规范化:《规划》提出要围绕心脑血管疾病、代谢性疾病、恶性肿瘤、免疫性疾病、感染性疾病、神经和精神性疾病等重大疾病的防治需求,加速化学创新药物的产业化。推行药品原、辅料登记备案管理制度,建设一批符合国际标准的集约化制剂和药用辅料生产基地。在化学药创新方面,我们看好国内化学制剂创新领军企业恒瑞医药;在辅料行业的发展方面,我们看好国内辅料行业龙头尔康制药。
　　中药提升标准化水平:《规划》提出对质量标准提高、用药安全显著改善的中药,研究制定优先纳入医疗保险目录等优惠政策。我们看好云南白药、同仁堂、天士力等中药龙头企业,它们的产品疗效确切,并且独家品种具备较强的议价能力。（长江证券）

　　中投证券：医药板块寻找年报和一季报有催化剂的个股(荐股)
　　中投医药1月行 业视点:政策进入平稳期,寻找年报和一季报有催化剂的个股,关注一季报有可 能超预期的因素,同时建议关注即将公布的新版基本药物目录。
　　12月份医 药板块在大盘带动下大幅上涨9.89%,涨幅仍然弱于上证综指和沪深3000,其中最后7个交易日表现较好;本月先抑后扬的表现依然受资金面影 响大于基本面;
　　展望1月 ,新版基本药物目录的公布可能成为政策面催化剂,政策趋于平稳,超 跌股已有所补涨,业绩对于个股的支撑更为重要,建议重点寻找年报和 一季报有催化剂的个股。
　　中投医药 对2013年1季度业绩进行了初步预估,关注其中1季度增速快于全年增 速的公司如双鹭、红日、新华等。（中投证券研究所）

　　海通证券：药用辅料行业深度报告(荐股)
　　投资要点
　　药用辅料在药物制剂生产过程中的重要性日益凸显。药用辅料在制剂处方中的含量占比最高，而且其质量直接影响下游药物制剂的生产以及病患的用药安全。“毒胶囊”、“齐二药”等药害事故频发让公众对药用辅料的重要性有了深刻认识。作为行业未来发展亮点的新型药辅，在缓释控释、溶解吸收、靶向载体等影响药效上的作用将愈加显著。
　　全球药用辅料市场规模庞大，集中于欧美。2011年全球超过499万吨药用辅料用于药品，品种超过1200种，市场规模已超过43亿美元，年均复合增长率达10%以上。北美和欧洲的市场规模约占全球总规模的78%，是全球药用辅料的研发中心。
　　我国药用辅料市场增长速度高达15%－20%，远高于全球平均水平。随着我国药品制剂总规模的逐年扩大，药用辅料市场需求量也将水涨船高。即使按每年15%的增长速度保守估计，那么到2015年我国药用辅料的市场规模也将达到近400亿元。
　　“小、散、乱”是目前我国药辅行业面临的尴尬处境。我国药用辅料管理制度尚不完善，导致行业处于混乱的尴尬局面，即大量辅料产品是由化工企业和食品加工企业生产，而正规企业的发展反而受到高成本的抑制，从而造成我国专业药用辅料企业数量少、规模小、品种少、技术水平低、研发投入少的局面。
　　国际巨头凭借新型辅料占据高端药辅市场。国际巨头早已垂涎于我国药辅市场巨大的发展空间，并通过新型药用辅料纷纷抢占高端市场。但我国本土企业在研发新型辅料上的投入远远不及外国巨头，以仿制为主，自主研发缺失，主要占据低端市场。
　　监管体制日臻完善，“他山之石，可以攻玉”。行业标准陆续出台，监管力度不断加码，这是行业发展进入良性循环的前提。同发达国家DMF制度相比，实行“分类管理、分级注册”的药用辅料管理模式更符合我国国情。
　　专业化、规模化生产是行业发展趋势。随着药用辅料GMP生产认证的强制实施，很多非专业辅料生产企业将退出该市场，而一批专业化生产企业将逐步垄断我国药用辅料市场，因而行业集中度得以提升。目前我国药辅行业的集中度还很低，有相当大的提升空间。
　　行业“增持”评级，关注A股稀缺标的。目前，我国药用辅料专业生产企业少之又少，主要有尔康制药、安徽山河药辅等少数几家。A股市场中，专注于药用辅料生产的企业主要有尔康制药（300267）、东宝生物（300239）和青海明胶（000606）。
　　风险提示。相关政策的出台速度和执行力度不达预期；新型药用辅料的研发风险较大；药用辅料价格受原材料价格波动影响。（海通证券研究所）

　　申银万国：医药板块2013年投资策略(荐股)
　　2012,恢复年。2012年在强劲的医院诊疗需求支持下,药价企稳、板块估值修复、基层患者流入县级医院、大病用药增长提速、中药注射剂和安慰剂取代抗生素成为利益产品,医药板块走出了一波以医院用药为主线的上涨行情,板块市场表现位列第二,跑赢指数12个百分点。我们之所以称2012年为恢复年,是药价企稳和医院终端需求强劲带来的信心恢复,二级市场获得了估值回升和盈利增长双升收益,但原料药和OTC则受制于价格低迷、毒胶囊事件,股价表现差强人意。
　　2013,小阳春。第一,政策温和:药价稳中略降、医保资金宽裕、新药加快审评、新版基药目录出台、县级基药目录试水、GMP认证,都将推升行业集中度提升。第二,行业增长加速:需求继续保持强劲,非基药招标带动09版医保品种放量,推动13-14年处方药保持快速增长,中成药、中药饮片、生物制药等子行业增速回升,行业增长呈小阳春态势。第三,企业转型:ZF支持创新,处方药企业纷纷加大研发投入,创新渐成医药行业大气候,企业结构性分化会日益明显。行业龙头企业暖意洋洋,ZF、企业和医院三者关系较为和谐,板块将获得高于2012年的盈利增长收益,由于投资者心态会比2012年更为稳定,且近期股价跟随市场调整,估值有望小幅提升,2013年板块小阳春行情可期。
　　风险:2-3次ZF降价可以预见;一些外资品种可能纳入基药,无法获得单独定价,药价下移从而打击盈利;二次议价可能会有试点,扰乱投资者心态。
　　投资策略:主题和个股结合。最可能带来业绩超预期的主题是基药独家品种,新目录纳入新品,终端从基层向大中型医院推进,都可能带动放量;而新药上市、股东层面的变化、GMP认证带来的行业性机会以及超跌个股都可能演绎主题行情。我们建议短期防御思路,3-6个月组合康美药业、天士力、云南白药、东阿阿胶、人福医药、恒瑞医药、东富龙和华润双鹤。（申银万国证券研究所）

　　广发证券：医药板块2013年投资策略(荐股)
　　投资聚焦:趋利避害,下跌中布局 还是不用担心需求:加速的老龄化和城镇化。
　　变革进入深水区,我们重点研究了大家关心的“医保支付制度改革”及“医药分家”
　　医保支付制度改革: (1)控费核心仍是以收定支,大部分地区力度不会太大;自费药也为医保控费的影响提供了缓冲垫;(2)改革的远期目标是DRGs,但前提是完善的医院信息管理系统和临床管理路径,中国还有很长的路要走;( 3)从美国的经验看,相比需求而言, DRGs对医院用药增速影响并不明显
　　公立医院改革: (1)从各国的经验看,直接医药分业难度极大,我们判断ZF不会冒进;中国会分两步走:先零差率(先县级医院、再大医院),再逐步医药分家( 5年以后);需要多个配套措施跟进。
　　(2)从日本的经验看,短期对用药影响不明显
　　中国的未来:谁能把握行业的脉搏?
　　零售渠道:短期电商暂无太大威胁,但确实受到基层的侵蚀、媒介投放及人力成本不断上升, OTC企业逐步迎来并购良机;
　　基层医疗渠道:政策倾斜带来的市场扩容,必定是国内企业战略布局的重点,基药目录独家品种、国产仿制药及中药注射剂的主战场;
　　医院渠道:零差率不改变医院根本利益;政策框架内,医院利益诉求起重要作用;中国向全球用药靠拢的速度比较缓慢。3-5年内我们不担心辅助用药的生存空间,当然长期看好符合用药方向的大品种;
　　2013年前瞻:稳定增长可期,个股分化难免
　　总体判断:稳定增长可以预期,预计12/13年行业收入及税前利润增速在20%附近;
　　个股分化:目前估值下跌空间有限,下跌中布局,趋利避害
　　投资思路:多视角精选个股
　　处方药子行业:谨慎看好,精选个股;大市值公司组合: 天士力、华东医药、人福医药、双鹭药业、恒瑞医药、以岭药业;小市值公司组合: 海思科、莱美药业
　　OTC子行业:整体中性,只选好的和经营改善的;好的: 同仁堂、云南白药、东阿阿胶、华润三九、香雪制药;经营改善的,但须把握好时点:仁和药业、江中药业

　　器械子行业:谨慎看好,精选个股; 新华医疗
　　医疗服务子行业:看好,但标的有限,等待合理价格介入; 通策医疗
　　医药流通子行业:整体中性,精选个股; 国药股份
　　制剂转型及出口子行业:短期谨慎,精选个股,把握好时点; 海正药业,海翔药业
　　关注公立医院改革可能带来的结构性机会:可以跟踪; 迪安诊断,和佳股份
　　关注GMP认证可能带来的供给短缺机会: 华润双鹤、科伦药业。（广发证券研究中心）

　　东北证券：医药板块2013年投资策略(荐股)
　　估值重心或将继续下移,但向下空间不大。截至11月29日,医药板块的市盈率(TTM,剔除负值)为27.4倍,处于历史相对较低水平,但和上证指数1664点时相比,高了近40%;当前市盈率在所有行业中高居第2位,相对沪深300的估值溢价率为201%,为历史较高水平。在高溢价率的重压下,医药板块的估值重心或将继续下移,但由于其明年的成长性将转好,因此仍可获得较高的估值溢价率。我们认为医药板块在2013年的极限估值难以降至1664点时的低位水平,合理估值重心或在24倍左右,向上或向下的空间都不大。
　　业绩增速明年有望明显回升。医药板块的业绩增速今年将连续第三年下滑,我们预计今年的业绩增速可能不到5%。但由于成本好转、需求扩张和政策压力减弱,我们预期明年医药板块业绩增速将明显加快,若不考虑事件性因素的影响,有可能实现15%左右的增长。药价调控和医药控费的实际冲击不大。这两项政策一直是市场关注的焦点。就药价调控而言,本轮药品价格调控政策将渐进尾声(部分药品仍会降价),药品集中采购和零差率解决不了暗扣的问题,且对于优质优价药影响较小,药品流通环节的加价率政策实际执行效果有限。就医药控费而言,短期内难以全面铺开,且控的是人均和次均的费用,医疗费用整体仍能稳定增长,控费短期杀伤力有限。医药产业仍将稳定增长。需求增长和集中度的提升是我国医药产业成长的两大动力。人口老化、发病率的上升、收入水平的提高和国家投入的增加是我国医疗保健需求较快增长的四大因素。
　　投资建议:医药板块虽然估值偏高,但估值调整不会一蹴而就,医药板块将以时间和成长来化解高估值。医改进入深水区,唯有深化改革方能促进ZF、医院、患者和产业之间的和谐发展,产业复兴正道是转型。我们继续给予医药板块“优于大势”的评级,主动转型的企业有望在下一轮发展中获得先机,我们看好进入新基药的品种转型、OTC企业的营销转型、生物制药的创新转型、医疗服务业的定位转型,沃森生物、马应龙、鱼跃医疗、以岭药业、江中药业、科华生物、千金药业、昆明制药等值得长期关注。风险提示:药品质量的风险;医药控费超预期的风险。（东北证券研究所）

　　招商证券：医药板块2013年投资策略(荐股)
　　2012年出台政策少,板块演绎了结构性行情,个股显着分化;2013年,我们判断医改进入深水区,预计政策出台较多,同时各省招标将陆续进行,基本面谨慎乐观,预计板块仍以结构性机会为主,集中和分化仍是最大主题,首选仍是业绩确定性高的行业龙头,并关注基本药物制度推进带来的投资机会。
　　医改进入深水区:2012年由于换届,出台政策较少;2013年,我们判断医改进入深水区,预计将有更多的政策将出台,医改对行业的影响将加深。我们始终坚持,医改改变的是行业的游戏规则,个股将重新切蛋糕,有人受益有人受损,行业集中,个股分化。
　　2013年将是各省药品招标大年,特别是非基本药物招标,是全年需要关注的重点:我们判断非基本药物招标基本仍会沿用以前的模式,即区分质量层次、竞价议价、根据报价厂家数按比例筛选入围数量等,最大的压力可能来自于部分省份引入“双信封”模式,从而对中标价格产生压力;基本药物招标我们判断将会借鉴非基本药物招标,未来“单一货源承诺”和“双信封”将会弱化,质量权重提升,“唯低价”的模式将会有所转变。
　　从河北省基药运行数据看基药市场特点:集中度极高、部分品种显着放量,符合我们前期部分品种受益于基药制度实施的判断。我们测算2012年全国基层医疗终端的基药市场规模大约为580亿元(配送口径,含村卫生室)。
　　新版基本药物目录及实施范围扩大到县级以上医院是2013年重要的投资主题:适应症、剂型、生产企业数量、日使用金额等是判断目录内品种能否放量的关键指标;我们测算县级以上医院若严格执行配备使用基本药物,其规模将是基层的2.5倍,加上目录内品种集中度极高的特点,叠加后优势品种的弹性将非常大,需要特别关注。
　　医保筹资增速趋缓,未来重点在构建层级+控制支出:大病医保预计将是13年工作重点,医保支出向预付制转型在所难免,这两者将影响医保支出结构。
　　2013的行业判断:预计医药工业收入、利润同比增长约18%、20%;医保筹资增速趋缓,医院终端增速有所放缓、OTC稳定增长、基层医疗终端保持快速增长,预计药品终端收入增速约17%。
　　投资策略:2013年政策出台较多,基本面谨慎乐观,行业将加速集中,个股继续分化。板块以结构性机会为主,业绩为王,集中与分化仍是最大主题:
　　业绩增长确定性高的行业龙头仍是我们的首选:云南白药、东阿阿胶、天士力、恒瑞医药、康美医药、东富龙、鱼跃医疗、爱尔眼科;
　　基药组合:冻干血塞通生产企业、天士力、华润三九、以岭药业、千金药业;
　　关注创新、品种受益于医保付费方式改革:恒瑞医药、信立泰、华东医药;
　　关注基本面见底,有望反转的企业:海正药业、以岭药业、科伦药业;
　　风险提示:非基本药物招标降价幅高于预期。（招商证券）

　　湘财证券：医药板块2013年投资策略(荐股)
　　1.2013年投资基调：新一轮非基药招标开启医药市场格局重构的盛宴
　　2012-2013年陆续启动的新一轮非基药招标，将是一场重构市场格局的医药盛宴。由此，医药行业将步入新一轮招标周期（2013-2015）。
　　2.行业分析：行业底部确立，企稳态势将延续
　　在医药行业收入规模扩张趋缓的大背景下，我们更加关注行业整体盈利水平的变化。医药行业盈利水平2012年初底部已然确立，当前的企稳态势将延续——药品降价政策拐点确立、成本压力稳中有降。总体来看，2013年医药行业利润总额增速将保持平稳，其中由于基数效应将呈现前高后低的局面。
　　3.投资策略：“增持”- 估值压力缓解，投资价值将重现
　　2012年医药板块经历了一波三折的走势，政策拐点催生板块底部。目前，医药板块绝对估值已回归并触及2006年以来的底部，鉴于我们对医药行业2013年“平稳发展、前高后低”的判断，我们认为待进一步消化相对估值压力后，基本面将支撑板块投资价值重现。我们维持医药行业“增持”的投资评级，建议关注新一轮非基药招标和县级公立医院改革扩容带来的投资机会。
　　4.投资主线：挖掘新一轮药品招标周期的机遇
　　新一轮非基药招标将带来市场格局的重构。顺着新一轮招标周期内医药产业的发展趋势，我们认为，应从企业竞争和区域结构两个角度来把握新周期的投资机会：1）药企的角度：非基药招标逐步回归质量优先这一宗旨，新版GMP和仿制药质量一致性评价将大幅推升药品质量壁垒，倒逼行业集中度提升，强者愈强，关注具有份额提升预期的优势企业；2）区域结构的角度：医改重心上移，县级医院战略核心地位确立，县级公立医院改革和大病医保作为催化剂将推动县级医药市场持续扩容，其中将重点催生县级医院检验、手术量的上升。
　　5.投资建议：根据上述投资主线，我们重点推荐：
　　1）质量领先的创仿龙头：天士力、恒瑞医药；
　　2）药用辅料标准领航者：尔康制药；
　　3）非基药招标份额提升：舒泰神、嘉事堂、瑞康医药；
　　4）县级医药市场扩容：迪安诊断、人福医药、三诺生物。
　　其中，核心推荐组合是：天士力、尔康制药、嘉事堂和三诺生物。（湘财证券研究所）

　　国信证券：医药板块2013年度投资策略(荐股)
　　国际比较：未来十年中国有望诞生千亿市值医药上市公司
　　探寻欧美日医药巨头成长之路，或可将现阶段中国医药市场类比于80年代初的发达药品市场，未来十年中国优质医药企业有望演绎医药巨头在1980-2000年黄金成长期，规模和市值快速壮大的过程——沿着“内生+外延”双轮驱动增长和突破市场边界的类似路径前进，跨入高级发展阶段，突破千亿市值。
　　行业政策偏温和，继续朝着有利于龙头企业发展的方向演进
　　如果说2010年是新医改政策强心针下的高歌猛进年、2011年是理想遭遇现实的大幅调整年，那么经历2012年的信心修复，我们预期2013年将是政策“暗流涌动，但风和日丽”的一年——基本药物扩面优势企业受益、招标政策逐步改良，同时一系列提升行业标准和门槛的政策进入实操阶段，加速小企业淘汰和行业集中度提升；公立医院改革仍在寻求突破口，医保支付制度改革中长期对行业影响正面。
　　行业收入稳定增长，效益波动，企业业绩分化加深
　　维持“2011-2014年医药工业进入一轮收入增长相对趋缓、效益趋弱周期；之后再次步入效益景气上升周期”的中长线判断，预计 2013年医药工业收入增速20%左右，利润增速16~20%低于收入增速。在政策推动产业结构急剧调整时期，企业业绩分化继续加剧，高增长上市公司比例减少，自下而上精选个股并把握公司不同发展阶段及其估值要素变得更为重要。
　　医药板块估值水平：处于中线相对合理且风险可控区域，分化清晰
　　截止11月底，板块12PE23X(整体法）处于历史相对低位，相对溢价率130 %（剔除金融服务业后66%）中等偏高，各类公司估值层次分明，为13年奠定较好基础。国际比较显示：优质股有望持续享受相对行业更高的估值溢价。
　　“强者恒强”大趋势已形成，维持行业“推荐”评级
　　必须看到医药行业“强者恒强”大趋势，因此在投研思路上，应战略性把握主流投资方向（中长线聚焦具“资源+创新”优势的细分龙头股），战术性重视次要矛盾（政策和事件性因素的短期扰动），不轻易因次要矛盾而迷失主流方向。最佳投资策略则是“长期防御、阶段性进攻”：在合理而风险可控的估值水平下，一年一次进攻，获取优质公司与其成长性相匹配的复合收益率。推荐品种：1）稳健组合：天士力、白药、阿胶、恒瑞、华东、双鹭、人福、华润三九、国药一致；2）弹性组合：广州药业、海正药业等。（国信证券研究所）