实力券商力推六大行业(附股)

　　食品、饮料与烟草行业:大众品的黄金时代,白酒关注低估值
　　品种类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：周密 日期：2013-02-08
　　1月食品饮料板块跌幅4.04%跑输大盘,白酒拖累大众品表现优异
　　1月大盘走势强劲,单月涨幅6.5%。由于白酒板块受到压制,带动其他酒类同时下跌,导致食品饮料板块单月下跌4.04%,跑输大盘10.54%,排在所有一级子行业的最后一位。但肉制品,乳品和调味品的相对收益依旧明显,前两者绝对收益分别达到16.47%和14.75%,跑赢大盘9.97%和8.25%。
　　本月观点:大众品的黄金时代,白酒关注低估值品种
　　明显受益于春节效应和旺季影响,几乎所有的大众品公司的1月份销售数据均呈现高增长,而由于旺季拉长带来的1季报超预期,实际上也是我们12月底年度策略领先市场重点推荐双汇、三全和露露的逻辑起点,经过近1个月的持续跟踪,我们发现这种高增长则不仅仅体现在淡旺季分布明显的肉制品或者速冻食品行业中,包括红枣加工(好想你)、酵母(安琪酵母)、粉丝(双塔食品)甚至啤酒(青岛啤酒)均在1月份获得超过50%的销售增长,这里需要注意的是重点提到50%的基数是因为今年元月份比上年生产销售天数多10天也即只有增长超过50%才能被理解为今年1月份的真实正增长。基于此,我们对于双汇、好想你和三全一季报的增速审慎预计分别为50%、30%和25%,考虑到不同品种的反弹时点和前期涨幅同时基于对乳制品行业整体的中长期看好,2月份我们投资组合为双汇(25%)、伊利(25%)、好想你(20%)、贝因美(20%)和光明乳业(10%)。
　　对于白酒板块,基本面(终端动销和一批价动态)仍无显着改善,特别是年后即将面临需求真空的局面,但考虑到资金面和市场情绪,我们建议逐步关注低估值的一二线品种,随时把握风向的转变和阶段性修复的可能。
　　本月研究心得:食品饮料行业--分类的艺术我们从行业空间和竞争格局入手,就成长和价值而言,从规模化增长的角度,我们建议关注处在“成长期+横向一体化”区域中的白酒、肉制品和速冻食品;
　　而从效益型增长的角度,则可以在“纵向一体化”和“平衡或联盟”区域中优选红枣加工和乳制品,看点在于内部管理提升以及竞争格局改善之后费用率的潜在下降。
　　公司层面我们通过对于利润弹性的测算,从规模优化成长还是效益优化成长两个维度得出若需求的恢复好于预期,则双汇、伊利、三全和光明的弹性将会更大,而若成本的回落延续得更持久,则青岛啤酒和承德露露反弹的势能可能会更强劲;另外,乳制品行业本身较高的销售费用率以及相对稳定的“双寡头垄断”格局催化2013年费用率的进一步下降。

　　煤炭行业:动力煤价维持弱势,继续看好焦煤和无烟煤
　　类别：行业研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张红兵,孙涛 日期：2013-02-08 12年全年产量增长4%。中国煤炭工业协会通报称,2012年中国煤炭产量36.6亿吨,比上年增长4%左右,但增速同比回落4.7个百分点,“三西地区”总计贡献产量23.73亿吨,占总产量的64.8%。
　　12月进口煤炭继续增长。12年中国进口煤炭2.35亿吨,同比增长28.91%,较上月增速略高0.91个百分点;出口为926.46万吨,同比下降36.80%;净进口为2.23亿吨,同比增长34.3%,其中12月进口煤炭2900万吨,同比上升35.64%,环比上升23.02%,同比、环比继续保持增长。
　　?下游需求持续改善。12月用电量为45633亿千瓦时,同比增长11.48%,环比上升10.24%;全社会发电量4327亿千瓦时,同比增长7.6%,其中火电发电量为3554.42亿千瓦时,同比增长5.57%,环比增长11.3%,同比环比继续双增长。受火电发电量增长影响,12月全国电力行业耗煤总量为1.74亿吨,同比增长3.8%,环比增长11.27%。
　　需求端库存上升。12月山西煤矿库存825.59万吨,环比减少2.31%,连续四月下降。进入13年2月后,受港口雾霾天气影响,秦皇岛港口库存大幅上升至800万吨左右;而广州港集团库存下降较快,现库存为150万吨左右,低于正常240万吨的水平。截止2013年1月31日,直供电网库存天数为19天,由低点18天增加1天。
　　?全国煤炭铁路运量环比继续改善,秦皇岛港口运量环比改善。12月全国煤炭铁路运输总量为1.47亿吨,同比下降0.8%,环比增长4.2%,连续四个月回升;秦皇岛煤炭运量为2119万吨,同比下降4.8%,环比增长16%;黄骅港煤炭运量为846万吨,同比上升5.2%,环比下降1.7%;天津港煤炭运量为599万吨,同比下降10.1%,环比下降4.5%。
　　投资策略。动力煤方面:临近春节部分煤企停产放假以及矿难频发一定程度上影响煤炭供给,社会用电量持续增长,印证煤炭需求逐步改善,鉴于电企煤炭库存始终处于高位,进口煤仍冲击国内煤炭市场,我们预计动力煤价格仍维持弱势;焦煤方面:考虑到钢价上涨节后钢企或对炼焦煤进行补库存,将促使焦煤价格继续小幅上涨;无烟煤方面:预计春节后,农种将增加化肥需求,带动尿素价格上涨,无烟煤价或将跟随上涨。建议关注永泰能源、冀中能源、兰花科创、潞安环能、国投新集等。

　　旅游餐饮行业:旅游板块行将步入估值季节性上升周期
　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：毛峥嵘,苏超 日期：2013-02-08
　　事件
　　自去年12月4日市场触底反弹以来,A股市场在经济触底复苏和改革预期增强的背景下持续走高,截至2月4日,沪深300指数自低点以来的涨幅已达28.93%,年内涨幅为8.92%,而同期旅游餐饮指数的涨幅仅分别为18.05%和4.59%,显著落后于市场的整体涨幅(见图表1、2),2013年涨幅在所有24个行业中位列第16位(见图表3)。然而,随着金融、地产、水泥等周期性板块超额收益的不断积累,我们认为,能够保持平稳发展、当前板块涨幅大幅落后于市场且随春节黄金周到来步入估值季节性上升周期的旅**业存在较为强烈的补涨要求。
　　评论
　　市场风格切换周期性行业走强符合预期,然不改旅**业稳定增长趋势及估值季节性波动特征:我们在去年多篇行业策略月报及周报观点中明确指出,随着经济触底复苏迹象的进一步明朗以及“十八大”后改革预期的不断增强,过去一年持续走低的周期性行业存在较为明确的估值修复趋势,在此背景下,之前表现相对较好的旅游板块阶段性跑输市场难以避免。然而,当前旅游板块的相对跑输并非行业基本面恶化所致,更多是市场风格切换条件下不同行业基本面与估值边际变化的强弱所致。市场在经过两个月行业强者恒强的连续上涨后,也将逐步进入预期验证、等待阶段,在经济运行温和复苏预期的支持下,旅**业延续稳定增长的预期将得以维持,而预期切换及旅游淡旺季引致的板块估值季节性波动特征在正常情况下仍将充分显现。
　　预期切换后处在板块估值波动区间的低端,涨幅相对落后构筑投资安全边际:一般而言,对消费品行业的投资在年末时转向新的一年的盈利及逻辑预期,旅**业亦是如此。旅游板块在完成今年的预期切换后,由于非市场热点,以2月4日的收盘价计算,2013年行业动态估值中值仅为21.27倍(见图表4),处在板块历史估值波动区间的低端,而旅游餐饮行业的相对PE、相对PB均已回到历史均值附近(见图表5、6),投资安全边际充分显现。与此同时,我们认为,旅**业存在较为显著的估值季节性波动特征,在2012年11月底之前整体羸弱的行情中,板块旺季高点(8月中旬)估值仍达到接近当年动态30xPE的水平,在今年市场整体氛围明显修复、整体估值中枢上移的情况下,旅游板块旺季高点估值“水涨船高”亦在情理之中。
　　受益经济企稳、免通行费政策优惠,今年春节黄金周旅游出行增速有望超预期,催化板块季节性上涨表现:中国旅游研究院近期发布的信息显示,受益于经济企稳及今年年春节期间全国收费公路免收小型客车通行费的政策优惠,居民在春节期间的出游意愿由去年同期的36.5%大幅提升至76.8%,旅游研究院同时做出了游客人数同比增长20%、旅游收入增长约25%的预测。对比去年国庆黄金周旅游出行增长提速的情况,我们认为,不排除今年春节黄金周相关数据超预期的可能。从旅游板块估值波动的规律来看(见图表7),春节黄金周往往成为板块预期切换后步入1季度季节性上升周期的重要节点,催化剂作用十分显著。
　　《国民休闲纲要》或将于近日正式获批,政策催化剂将“锦上添花”:据中国证券网2月4日晚间的消息,国家旅游局假日办相关人士表示,《国民休闲纲要》目前正由国务院审批过程中,预计一两天获批。尽管市场上对此政策预期已久,但如若能在近日正式获批,无疑是在估值季节性上升周期中起到一定的“锦上添花”催化剂作用。
　　投资建议据此,我们维持对旅**业“增持”的投资评级。综合考虑板块当前的2013年动态估值水平与市场指数的相对关系,我们判断旅游板块在年初预期切换后春节黄金周数据催化的估值季节性上升周期中存在15~20%的上涨空间,《国民休闲纲要》正式获批、春节黄金周数据超预期将构成推动板块进一步上涨的重要催化剂。在投资标的的建议上,我们维持对“业绩成长及催化剂的确定性”投资要素的高度关注,推荐排序为:中国国旅、峨眉山、中青旅、张家界、三特索道、宋城股份、丽江旅游、腾邦国际。

　　造纸行业:浆价上涨,纸品去库存力度加大
　　类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：雒雅梅 日期：2013-02-08
　　本周造纸板块跑输大盘:本周造纸板块上涨3.7%,同期沪深300指数上涨6.2%,板块跑输大盘2.4 个百分点。其中拟合的8 家造纸重点公司上涨2.7%,跑输大盘3.5 个百分点。
　　浆价上涨1~2 个百分点:除铜版纸经销商实际出货价格稳中略升,其余纸种价格1 月均呈现平稳走势,由于春节即将临近,下游印厂备货意愿不强,涨价落实还需等待节后。国内浆价本周全线上涨,厂商平均涨幅约100 元/吨,部分可达150 元/吨,针叶浆均价4688元/吨,上涨1.9%;阔叶浆均价4660 元/吨,上涨1.1%;外盘浆价也是延续2012 年下半年以来的微幅上调态势。废纸方面,随着春节临近,纸厂补库动力减弱,废纸价格略有回调。
　　11 月产成品库存环比进一步下降:12 月份机制纸及纸板产量1012万吨,环比下降0.3%,同比增长8.6%,同比增速略有回升;但全年来看,2012 年机制纸累计产量11375 万吨,同比增长4.7%,较2011 年增速大幅放缓(2011 年产量增速13.2%),其中书写纸、箱板纸等产量同比降幅较大。11 月机制纸与纸板产成品库存293 亿元,环比下降2.3%,同比增长1.2%,8 月以来库存环比下降,11月单月产成品库存环比下降2.3%,显示行业库存去化仍在进行。
　　分纸种库存来看,文化纸厂商库存略有下降,但中间商库存上升,渠道出货并不通畅;包装纸中下游库存量略好,但厂商库存高企,年底去库存压力依然较大。
　　盈利基本见底,看好反弹行情:3 季度造纸行业收入1621 亿元,同比增0.1%,利润总额61 亿元,同比降26%,毛利率11.3%,利润率3.7%,行业盈利处于低点,主流纸种在亏损边缘,下跌空间有限;纵观造纸股价及业绩表现,一季度旺季的较高业绩能够对股价形成支撑,使一季度往往出现一波上涨行情,我们认为造纸行业季节性业绩改善将对行业股价提振带来内生动力。
　　一季度看好家具和造纸,建议配置索菲亚、宜华木业、太阳纸业:纸价已跌至历史次低点,主流纸种盈利已濒临生死线,降无可降。
　　而即将到来的春节将对供需面有所扰动,使供需关系有所缓和,进而带来纸种提价预期,市场信心和预期亦将随之改变。全年紧紧围绕品牌消费类轻工进行布局,建议配置星辉车模、索菲亚、中顺洁柔、瑞贝卡。
　　风险提示:1、宏观经济持续低迷;2、浆价大幅回升.

　　零售行业2012年网购数据点评:网购增速持续放缓,移动购物增长迅速
　　类别：行业研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：耿焜,李靖 日期：2013-02-08
　　网络购物规模增速放缓,网购人口规模基数效应边际递减。根据艾瑞咨询统计的数据,2012年我国网络购物市场交易规模为13040亿元,实现同比增长66.2%,增速较去年放缓4个百分点,其中2012Q4增速达到全年的高点,主要受益于“双十一”等促销活动的刺激效应;2012年底网购网民数达2.42亿人,较去年年底新增4805万人,增长率为24.8%,2010年以来网购网民数量增速已明显下滑。我们认为,我国网购规模基数的不断扩大导致以往爆发性增长的趋势不可持续,而且网购人口规模基数效应也在边际递减,我们判断未来网络零售行业增速将回归平稳区间。
　　团购网站数量持续下降,行业洗牌仍在进行。根据中国电子商务研究中心披露的数据,截至2012年底,我国尚在运营中的团购网站数量缩减至2695家,与2011年高峰期的5188家相比,团购网站数量持续下降;同时,我们也看到满座网、窝窝团、美团网等已宣布实现了规模化盈利,其中窝窝团“团购+分销”的商城模式是其实现盈利的重要因素,我们认为未来具备良好运营模式、并能最终获得盈利的团购企业将能脱颖而出。
　　移动购物市场增长迅速,手机网民规模持续提升。从艾瑞咨询以及CNNIC统计的数据来看,2012年我国移动购物规模实现550.4亿元,同比增速高达380.3%,其占网购规模的比重已达4.2%,较去年同期增长2.7个百分点;2012年底手机网购网民规模为5549万人,占手机网民的比例仅为13.2%,较2011年的6.6%提升了6.6个百分点。随着移动终端(手机,平板等)的广泛普及、3G网络的逐渐成熟以及移动应用的推陈出新,我国手机网民的购物习惯也开始形成,但目前移动购物市场规模基数较小,移动购物用户在我国高达4.2亿人的手机网民用户中的渗透率仍较低,未来移动购物市场面临较大增长空间。
　　天猫占据B2C市场龙头地位,苏宁易购占比持续提升。根据艾瑞咨询统计的数据,在B2C市场格局中,天猫网龙头优势明显:2012年实现交易规模同比增长129.85%,快于B2C市场94.94%的增速;占B2C市场的份额从2011年的53.3%升至56.7%,优势地位进一步扩大。而从我国唯一一家A股上市的电商网站苏宁易购来看,2012年实现交易规模212.84亿元(公司公告为183.36亿元),比去年同期的59亿元增长260.75%(若按照公司的统计口径计算,同比增长210.78%),大幅快于B2C市场整体增速,其占B2C市场交易规模的比重提升2.2个百分点至5.5%。
　　2013电商并购整合仍将继续,“价格战”将有所收敛。在我们统计的2012年电商并购整合案例中,有一半属于传统零售企业并购整合电商企业的案例,一方面说明我国传统零售企业布局线上业务的迫切诉求,另一方面也说明电商企业需要传统零售企业雄厚资本的支撑。我们判断2013年网络零售行业的融资环境仍较紧张,传统零售企业与电商之间、或者电商与电商之间的并购整合仍将继续。而随着监管部门的介入,电商竞争中的炒作、投机等行为将被肃清,线上竞争将更加理性,我们判断2013年大规模的“促销价格战”发生的概率较小,但电商间的价格竞争仍将继续存在。

　　挖掘新四化中"信息化"带来的投资机会(荐股)
　　新四化是社会发展的必然产物
　　2007年起“信息化”首次出现在“四化”中,被提升至国家战略高度。在2012年的十八大报告中信息化排名第二,其重要性不言而喻。现阶段,出口拉动型经济发展已经步入瓶颈,结构转型迫在眉睫,信息化在这个过程中起着加速器的作用。信息化基础设施包括:电信基础设施,包括3G、4G、光通信等;天基基础设施,例如卫星通信导航;物联网,包括RFID,控制软件等;云计算,包括IDC和CDN等;以及其他行业的应用平台,例如银行的网银,移动支付等。
　　信息化促进其他“三化”高速发展
　　信息化与工业化融合,可以改进生产技术,提高管理水平,从而提高生产效率。在城镇化方面,新型城镇化更强调城市内在质量的全面提升,信息化是解决城镇化可持续发展的有效途径。智慧城市、数字乡镇等信息化新理念,为城镇布局的优化完善乃至城镇经济的可持续发展,提供了强有力的带动支撑。医疗卫生、教育等民生领域信息化设施的建设是缩小城乡差距最经济有效的手段之一。农业现代化方面,农产品监测预警、遥感监测等应用信息系统可助力生产环境监控、生产过程监测、农产品质量安全追溯体系,农业电子商务网站等可以连接小农户和大市场,促进农业服务体系现代化。
　　信息化改变人类生活方式
　　在改变人类生活方式、促进民生方面,信息技术不断进步,重构和颠覆了传统产品模式;信息产品不断创新,重构和颠覆了传统消费模式;信息消费不断升级,重构和颠覆了企业商业模式。
　　信息化开创新的社会管理模式
　　信息化是实现“智慧城市”最重要的途径,以信息技术为载体,实现管理模式、管理手段的提升;打通“信息孤岛”,将ZF管理由“多头管理”转变为跨部门、跨平台的“行政-环境-居民”信息统筹管理,实现智能医疗、智能交通、政务管理、安防。国防的发展也离不开信息化的参与,我国地缘安全环境不容乐观,现代战争是信息化战争,必须做到“海、陆、空、天、电”五维一体,武器装备需要由机械化向信息化过渡,国防信息化建设提速,投资重点将是卫星导航定位等信息化设备及系统。
　　代表性公司
　　基础网络:中兴通讯、日海通讯(002313)、三维通信(002115)、邦讯技术(300312)、鹏博士(600804)、富春通信
　　3D打印(信息化促工业化):中航重机(600765)、机器人(300024)、光韵达
　　信息化促进民生发展:北纬通信(002148)、掌趣科技(300315)、百视通(600637)、乐视网(300104)、蓝色光标(300058)、万达信息(300168)、卫宁软件(300253)、青岛海尔(600690)、
　　智慧城市:数字政通(300075)、广联达(002410)、银江股份(300020)、星网锐捷(002396)、四维图新(002405)、超图软件(300036)、海康威视(002415)、大华股份(002236)、北信源(300352)、恒宝股份(002104)、天喻信息
　　国防信息化(包括北斗导航):国腾电子(300101)、海格通信(002465)、中国卫星(600118)、北斗星通(002151)、华力创通(300045)、烽火电子(000561)、四创电子(600990)、高德红外(002414)、中海达(300177)。(中信建投证券)