地热能利用指导意见发布 利好股

四部门发布地热能开发利用指导意见
　　国家能源局网站2月7日消息，为促进我国地热能开发利用，国家能源局、财政部、国土资源部和住建部等四部门日前发布《促进地热能开发利用的指导意见》。
　　意见提出，地热能是清洁环保的新型可再生能源，资源储量大、分布广，发展前景广阔，市场潜力巨大。积极开发利用地热能对缓解我国能源资源压力、实现非化石能源目标、推进能源生产和消费革命、促进生态文明建设具有重要的现实意义和长远的战略意义。
　　根据意见，地热能利用的主要目标为，到2015年，基本查清全国地热能资源情况和分布特点，建立国家地热能资源数据和信息服务体系。全国地热供暖面积达到5 亿平方米，地热发电装机容量达到10万千瓦，地热能年利用量达到2000万吨标准煤，形成地热能资源评价、开发利用技术、关键设备制造、产业服务等比较完整的产业体系。到2020年，地热能开发利用量达到5000万吨标准煤，形成完善的地热能开发利用技术和产业体系。
　　意见提到，未来国家能源局将根据可再生能源发展规划，会同国土资源部、住房和城乡建设部等有关部门编制地热能开发利用总体规划。各有关部门、各级地方ZF和相关企业要高度重视发展地热能的重大意义，认真贯彻《可再生能源法》，积极推进地热能开发利用工作，促进地热能产业健康有序发展。
　　此前业内人士推测，到2015年，浅层地温能开发投资额将达1500亿元以上。上市公司中，海鸥卫浴、汉钟精机、烟台冰轮等涉足地热能的开发和利用，有望直接受益地热能产业的大发展。

　　地热能纳入“十二五”规划 700亿市场逐渐开启
　　作为可再生清洁能源，地热能将纳入“十二五”能源规划。据上海证券报报道，国家初步计划在未来五年，完成地源热泵供暖（制冷）面积3.5亿平方米，预计总市场规模至少在700亿元左右。对此，中国可再生能源学会常务理事李元普分析指出，预计“十二五”期间，地热资源开发利用将掀起一轮高潮，除地源热泵设备制造和销售行业会进一步发展外，有关地热利用的能源服务产业也会获得长足发展。
　　地热开发前景广阔
　　据悉，地热能特别是浅层地温能开发已经纳入到“十二五”能源发展规划，未来五年，计划完成地源热泵供暖（制冷）面积达3.5亿平方米。
　　“如果按每平方米投资200元推算，意味着未来五年时间，整个地热能开发利用的总市场规模至少在700亿元左右。”李元普说。仅就目前市场来看，全国地源热泵市场销售额已超过80亿元，并以每年20%以上的速度在增长。同时地源热泵系统的初装费也大幅度下降，由最初的每建筑平方米400—450元降低到目前的220—320元，公众对地源热泵的认知度也有了很大提高。
　　据统计，截至今年3月，我国应用浅层地温能供暖制冷的建筑项目2236个，地源热泵供暖面积达1.4亿平方米，80%的项目集中在北京、天津、河北、辽宁、河南、山东等地区。在北京，利用浅层地温能供暖制冷的建筑约有3000万平方米，沈阳则已超过6000万平方米。
　　“预计到2015年全国地热能利用总量相当于6880万吨标准煤，届时占我国能源消耗总量的1.7%。”国土资源部地质环境司司长关凤峻说。
　　对此，国土资源部副部长、中国地质调查局局长汪民直言，中国地域辽阔，浅层地温能可利用量巨大。
　　据初步估算，全国287个地级以上城市每年浅层地温能资源量相当于95亿吨标准煤，在现有技术条件下，可利用热量相当于每年3.5亿吨标准煤。如果能有效开发利用，扣除开发利用的电能消耗，每年可节约标准煤2.5亿吨。
　　“全国12个主要地热盆地地热资源储量折合标准煤8530亿吨，全国2562处温泉排放热量相当于每年452万吨标准煤，在现有技术条件下，每年可利用热量相当于6.4亿吨标准煤，可减少排放二氧化碳13亿吨。我国大陆3000米至10000米深处干热岩资源相当于860万亿吨标准煤，是我国目前年度能源消耗总量的26万倍，潜力巨大。”关凤峻说。
　　正是看到地热能的巨大前景，国土资源部也在积极推进地热能的开发利用，在“十二五”期间将启动地热资源调查与开发利用工程。（.证.券.时.报）
　　

　　“十二五”期间 地热资源开发利用将掀起新一轮高潮
　　“十二五”期间，地热资源开发利用将掀起新一轮高潮，并且地源热泵产业模式也有望随之升级。除了会促进地源热泵设备制造和销售产业发展外，有关地热利用的能源服务产业也会获得长足发展。
　　据上证报报道，作为地源热泵行业的资深人士，李元普的另一个头衔是中国可再生能源学会地源热泵专业组主任。他告诉记者，由于前期地源热泵产业利润高、门槛低，很多非专业企业纷纷加入这个产业，造成了市场恶性竞争。“据我们掌握的数据，目前全国涉足地源热泵的企业有1500家，如果加上小的安装运营企业，总数会超过一万多家。”李元普说。
　　目前，“我国缺乏不同形式地源热泵系统的综合评价体系和严格的市场准入制度，无法有效开展系统可靠性及节能效果评价工作，市场操作不规范，以牺牲工程质量为代价的恶性竞争大有加剧之势。”李元普说。在他看来，国家有必要尽早出台行业准入标准，和产业目标评价体系。
　　另一方面，李元普分析认为，在去年国务院下发《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展意见的通知》的大背景下，“十二五”期间，中国地源热泵市场将由产品销售型向节能服务型升级。
　　“预计整个市场将逐步分化为两个阵营：一个是自用用户市场，其特点是用户通过购买、安装和运行地源热泵系统达到自身节能的目的；另一个则是新兴的节能服务产业市场，其特点是购买和安装地源热泵系统的用户是能源服务公司，他们通过运行地源热泵系统为最终用户提供制冷和供暖的建筑供能服务，并通过该技术的节能特性获取盈利。节能服务公司对地源热泵技术和产品的需求将逐渐超过自用用户的需求。这样的变化应引起业界的高度重视，及时调整企业发展战略。”他说。
　　值得关注的是，这一产业模式与国土资源部所提出的地热开发利用思路非常相似。
　　国土资源部地质环境司副司长陈小宁曾表示，从天津市浅层地温能调查评价与开发利用试点工作来看，目前更倾向于在公共场所利用浅层地温能，“比如说会展中心、体育馆。”而这恰恰为节能服务公司提供了生存土壤。
　　记者了解到，国土部计划利用3年左右时间，联合开展全国省会城市浅层地温能调查评价与开发利用工作，查明各省会城市资源量，划分开发利用适宜区，制定开发利用规划，建立监测网。
　　“目前各省市国土资源部门已做出详细的工作方案，个别省份已开始实施，天津等试点地区已完成调查评价工作。随着我国能源结构的调整和地源热泵技术的逐步改善，浅层地温能必将成为我国重要的新型能源。”陈小宁说。（.证.券.时.报）
　　

　　四大因素提振地热能概念股走势
　　周一两市股指一路震荡回调，最终上证指数报收2098.70点，跌6.23点，跌幅0.30%。而节后被热炒的地热能概念股，经过调整之后，昨日再度活跃。分析人士指出，政策预期、技术门槛、资金支持和前景广阔等因素使得地热能概念股的强健走势得以维持。
　　我国是世界上利用地热资源较早的国家之一，国土资源部门自上世纪50年代起，就相继开展了全国温泉、重点地区的地热勘查，积极推进地热资源的开发与利用。我国中低温地热资源应用广泛，主要是取暖、洗浴疗养、种植养殖及烘干等直接利用地热资源。
　　国庆长假期间国土资源部的一份评价报告引发了市场对地热能概念股的追捧，报告称，中国浅层地温能资源量相当于95亿吨标准煤。中国大陆3000米至10000米深处干热岩资源总计相当于860万亿吨标准煤，是中国目前年度能源消耗总量的26万倍。
　　统计显示，截至昨日，10月以来，地热能概念股涨幅巨大，汉钟精机节后涨幅高达60%。此外，大冷股份（40.77%）、常发股份（28.95%）、烟台冰轮（26.83%）、海立股份（25.4%）、艾迪西（22.62%）和盾安环境（10.70%）等个股涨幅均超10%。
　　而正当市场炒作地热能概念热情高涨之际，相关概念股纷纷发布澄清公告。
　　汉钟精机发公告称，地热能市场需从地源条件、埋管、工程等需要一个较长的时间过程，再从工程到具体实施到涉及各类设备的生产还需较长的时间，公司认为地热能概念在短期内不会产生效益，对公司的经营情况短期内不会产生影响。艾迪西发布公告称，舒适节能系统不涉及地热能概念，且目前尚处于研发阶段未投放市场，公司产品不涉及地热能概念。大冷股份亦发布公告称，公司以生产大中型制冷设备为主，在未来一段时间内，地热能不会对公司经营环境、业绩产生实质影响。今年第三季度经营业绩目前还无法量化预测。
　　据媒体报道，同方股份的子公司同方人工环境有限公司真正涉足地热开发的公司，同方人工环境的主要业务即为热泵，包括地源热泵。
　　而广州万隆认为，若要数正宗的地热龙头当属海鸥卫浴，该公司近日在珠海建成地热恒温房，吸引多家机构实地调研。公司是目前唯一取得欧、美、澳三地标准认可的恒温混水阀中国制造商，外销占总营收的80%以上。主营业务飘洋海外，产业资本对其自然钟爱有加，强势封停当然就不在话下了。
　　长城证券认为，地热概念强势个股包括热泵相关的盾安环境、汉钟精机，阀门相关的艾迪西，冷链行业的大冷股份、烟台冰轮，扩展至空调、压缩机相关的双良节能、华意压缩。可关注基本面相对有支撑的盾安环境、双良节能等。
　　需提醒的是，虽然地热能理论储量巨大，但实际利用量还需视开发情况而定，而“十二五”目标仅有100MW。目前相关业务对各上市公司影响有限，投资需注意风险。（.证.券.日.报）
　　

　　地热概念股的价值体现尚未真正到来
　　正如像页岩气概念股炒作一样，此番地热概念股的炒作，来得快去得也快！地热概念股真正的价值体现，核心在于深层地热开发的实现，而不在于资本的短期炒作。
　　借机炒作
　　近日，国土资源部发布官方数据表明，中国浅层地温能资源量相当于95亿吨标准煤。每年浅层地温能可利用资源量相当于3.5亿吨标准煤。如果全部有效开发利用则每年可节约标准煤2.5亿吨，减少二氧化碳排放5亿吨。
　　中国大陆3000米至1万米深处干热岩资源总计相当于860万亿吨标准煤，是中国目前年度能源消耗总量的26万倍。
　　如此权威而详实的数据为国内地热开发提供了强有力的支持。
　　10月8日，国庆节后的第一个工作日，国内媒体给予了地热开发很高的关注。对未来的乐观预期引发了资本对地热概念股的新一轮炒作。
　　其后的连续3个交易日，国内多家地热概念股纷纷出现涨停。而这些上市公司的主营业务多以设备制造为主，并没有直接涉及到地热开发，如常发股份、汉钟精机、海立股份等多家企业。
　　股价异动之后，有四家公司相继发布异动公告表示撇清与地热能的关系，同时也表示在未来一段时间内地热能不会对公司经营环境、业绩产生实质影响。随后，地热概念股走势出现分化。
　　值得注意的是，从炒作资金的来源来看，这次的资金主力基本上是游资，机构鲜有参与地热概念股的交易。
　　从地热概念股公司的“撇清”以及机构“无动于衷”的表现来看，说明上市公司和投资机构对地热开发的认知是理性的，地热能源勘探和开发具有高投入、高风险的特征在业内是达成共识的。
　　深层地热短期内难有效益
　　如果深层地热开发真正“达产”，中国能源结构不仅会因此发生实质性改变，而且地热概念股也将获得真实的上涨动力。
　　要实现深层地热“达产”绝非易事。如一开始就提到“3000米至1万米……”而“3000米”的深度已经可以与页岩气的开发深度比肩，参照页岩气的投资预算以及风险评估，这样的深度足以说明地热勘探和开发是一个高投入、高风险的项目。
　　回看过去，我国地热开发起步很早，已经有了40余年的发展历史。
　　1970年，我国在广东丰顺县邓屋村建成国内第一座地热电站，成为世界上第七个通过地热发电的国家。此后，湖南、河北、山东等地相继建成地热电站6座。
　　国人熟知的西藏羊八井地热电厂则是在1977年建成，是国内首台兆瓦级机组。在当时拉萨电力紧缺的状况下，该机组曾担负着拉萨平时供电的50%，冬季供电达到60%，至今还每年发电1.4亿千瓦时左右。
　　遗憾的是，经历短暂的辉煌后，中国地热发电从20世纪90年代开始进入滞缓期。
　　西藏朗久和那曲的两座地热电厂分别因气量不足和井口结垢严重而相继停运，加之地热发电领域技术水平突破不大，使中国地热发电后续发展倍感乏力。
　　2011年，中国地热发电装机容量为27.3兆瓦，其中绝大部分集中在西藏羊八井和羊易两座电厂。
　　而据全球投资银行统计，2011年中国风电新增装机容量达20吉瓦，目前总装机容量已达65吉瓦。两者数据对比，高下立判。
　　坦率地讲，27.3兆瓦——如此之低的地热发电装机容量几乎可以忽略不计。
　　更需要注意的是，《可再生能源发展“十二五”规划》中显示，到2015年，各类地热能开发利用总量达到1500万吨标准煤，其中，地热发电装机容量争取达到10万千瓦，浅层地温能建筑供热制冷面积达到5亿平方米。
　　而“10万千瓦的发电装机容量”相当于目前火电淘汰的单机容量，也就是说，2015年要达到“10万千瓦的地热发电装机容量”对国内能源结构的影响是微乎其微的。
　　由此可以看出，指望大规模的地热开发来撬动整个地热产业的迅猛崛起，至少在2015年之前是不太靠谱的。
　　另一方面，自从中国地热发电装机容量出现“断层”之后，近一段时期以来，国内地热开发大都集中在浅层上，比如供暖、保健、温泉旅游、热水养殖等低效能的利用上，而真正意义上的深层地热发电一直处于滞缓期。
　　地热能资源勘探和开发属于知识密集型的新兴产业，目前国家关于该行业化解风险等相关配套的机制尚未建立，系统的技术规范和技术标准尚不健全和完善，预计该产业的发展需要一个长期的过程。
　　此外，地热能市场从地源条件、埋管、工程等需要一个较长的时间过程，再从工程到具体实施到涉及各类设备的生产还需较长的时间，可以说，深层地热开发项目在短期内不会产生效益。
　　可借鉴页岩气的开发
　　不过，页岩气开发与深层地热开发有许多相近之处。页岩气项目上的投资预算、风险评估以及投资回报方面对其有一定的借鉴意义。
　　目前，页岩气招标要求每平方公里每年的勘察投入3万元，1000平方公里就是3000万元。石油开发一般打一口井都得花费七八千万，3000万元的勘察投入对于一般能源企业也是一笔不小的成本。
　　而页岩气是一个高风险、高投入的产业，需要雄厚的资金实力。按照一般的投入水平，一口水平井大概得2000万元左右。打了井，也不一定能产气，因为有成功率的问题，一般油田平均的打井成功率还不到50%。
　　就拿试验区效果较好的四川威远页岩气井来看，日产量能达到1万立方左右。按照目前天然气价格，以日产量能稳定在1万立方算，一年的收入也不过几百万，去除各种费用后实际利润远不如外界想象的那么丰厚，这与动辄几亿甚至数十亿的投入相比很不成比例。乐观预计，5年后将会进入投资回报期。
　　由此可见，页岩气项目开发从前期勘探、到中期打井、再到后期运营，存在着资金投入大、风险高、投资回报周期长等特征。而深层地热开发同样具备上述这些特征。
　　如果地热项目自开发之日起的5年后进入回报期，那在这期间除了勘探挖掘等设备企业将会获得一定的利好效果以外，地热概念股公司不大会从中受益。
　　换句话说，只有当深层地热真正实现“达产”之后，地热概念股公司的价值才会得到充分挖掘和体现。(.中.国.科.学.报)
　　

　　就地热再生应用前景光明
　　行业动态。就地热再生应用前景光明,但目前仍看不到需求爆发的迹象。从下**业来看,“十二五”公路投资将出现结构性变化,这决定了公路养护的需求将逐步爆发。就地热再生工艺作为再生工艺的一种,符合节能环保的产业发展方向,应用前景十分光明。然而,目前该工艺在国内尚属于培育推广阶段,短期来看,尚未看到需求爆发的迹象。另外,价格昂贵、后期维护费高、转场困难、工程量不够成为制约就地热再生工艺应用的重要因素。不过,长期来看,ZF补贴、工艺质量改进、大中修需求的不断增加,都将改善该工艺的经济性,需求前景光明。
　　本周策略。上市公司开始进入年报披露期,市场对于上市公司业绩的关注度开始上升,由于传统周期行业基本面回暖尚不明显,估值继续向上修复空间有限,我们认为市场风格仍是周期与成长股交错切换,继续维持周期与成长的均衡配置。从重要的几个板块来看,工程机械:继续上涨需要销售数据验证,目前处于数据空窗期,估值继续修复空间不大;铁路设备:铁路年度会议发布的投资数据没有让市场惊喜,中国北车和南车股价回调,关注春运期间动车组客流量的增长数据;油气装备:行业景气维持高位,继续关注下游天然气消费领域,推荐龙头富瑞特装。
　　华泰机械月度组合小幅跑输机械行业指数,输于上证/HS300指数。上周除食品饮料行业外,其余行业均出现较大幅度上涨,金融服务行业上涨幅度高达13%。机械板块中3D打印、节能环保以及航天军工相关概念股表现突出,由于目前宏观经济处于逐步改善初期,整体来看主要机械行业上市公司基本面未出现显着改善,业绩驱动型公司股价表现相对滞后,如工程机械、煤炭机械等。华泰机械月度组合上周加权收益率为4.53%,略输于机械指数4.98%,跑输上证、沪深300指数。我们于2月1日调整了月度股票池,调出盛运股份,换入杰瑞股份份,将中联中科更换为弹性更大的三一重工,将安徽合力换为出口向上弹性更大的山推股份。我们认为当前临近年报披露期,业绩有保障的优质成长股将是市场关注重点,可以继续加大配置比例,同时,恒立油缸兼具周期性与成长性,且相比龙头企业市值较小,可适当配置。
　　风险提示:市场风格切换频繁　（.华.泰.证.券）
　　

　　地热能概念9股价值解析
　　汉钟精机:行业企稳反弹
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王舒婷 日期：2012-12-27
　　公司主要产品有螺杆式制冷压缩机、螺杆式空气压缩机和真空泵等。今年以来,受到经济环境影响,公司中央空调压缩机业务增长稳定,冷冻冷藏业务增长相对较快;空气压缩机业务同比下降幅度较大;真空泵业务受到光伏行业的影响,业绩大幅下降,需一段时间调整期。
　　制冷业务总体保持平稳增长:(1)随着铁路固定资产投资复苏和地产行业的复苏,预计未来几年,中央空调行业增速较之前几年有所放缓,但仍将保持10%左右的增速。考虑到公司在这一领域市场竞争力较强,预计明年增速略高于行业,毛利率可能有一定下滑。
　　(2)我们相对更加看好冷冻冷藏行业的发展前景,但需要时间。
　　保守估计未来每年增速在15%左右。冷冻冷藏业务收入占制冷业务的比重从2006年的不到1%上升到2011年的约13%,我们预计今年这一比例可能会提升到20%左右。
　　空压机行业企稳反弹,预计2013年行业需求将好于今年。考虑到ZF换届效应,2013年固定资产投资增速可望高于今年,因此对空压机行业需求会形成拉动效应。随着明年基建及地产反弹,预计公司明年空压机业务收入增速为20%左右,毛利率可能略降。
　　投资建议:预计2012-2014年公司营业收入增速分别为-17%,14%,19%,EPS分别为0.52元,0.58元,0.68元。2012年12月26日收盘价为12.70元,对应2012年估值为24倍。相比可比上市公司,估值不具有明显优势。维持“中性-A”的投资评级。目标价13元。
　　风险提示:制造业投资增速放缓。国家冷链发展速度低于预期。
　　原材料价格和人工成本上涨的风险。市场开拓不利,竞争激烈。
　　

　　同方股份:溢价收购壹人壹本,加强平板电脑业务
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2013-01-11
　　事件:公司今日发布收购预案,将通过发行股份及支付现金的方式收购壹人壹本100%的股权。其中,公司向杜国楹等14名交易对方定向发行股份,收购其合计持有的壹人壹本75.27%股份,向不超过十名特定投资者非公开股份募集资金,用于收购健坤投资等持有的壹人壹本24.73%股权。
　　点评:
　　本次收购溢价比较高。根据收购预案,截至2012年底,壹人壹本账面资产净额约2.42亿元,预估值约为13.68亿元,预估增值约465%。最终交易价格在评估机构的评估值基础上按照一定比例的溢价作价,溢价预计不超过评估值的10%。按照该公司2012年净利润0.51亿元计算,预估值已经相当于26.8倍市盈率,与2012年计算机设备上市公司预测估值水平相当。
　　收购有可能摊薄每股收益。从营收和净利润规模来看,壹人壹本规模不足公司的10%,虽然其净利润率略高于公司,但本次收购需要增发2亿股左右,相当于现有总股本的10%,因此如果其未来不能实现快速增长,则有可能摊薄每股收益。
　　收购增强平板电脑业务。壹人壹本是国内主要的平板电脑厂商之一,易观国际报告显示,2012年第三季度中国平板电脑销量为260万台,同比增长63.8%,其中,壹人壹本的平板电脑市场份额约3.61%,市场排名第三,仅次于苹果、联想,而且在原笔迹数字书写、手写办公系统等方面形成了独特的核心竞争力。通过收购,不仅可以增强公司平板电脑业务,在当前平板电脑市场快速发展的背景下取得先发优势,而且可以与公司其它业务形成协同,强化相关业务的盈利能力。
　　盈利预测:我们预计,公司2012-2014年营业收入分别为235.37亿元、284.18亿元和336.13亿元,2012-2014年每股收益分别为0.35元、0.39元和0.43元,目前股价对应的动态市盈率分别为21倍、19倍和18倍,暂不评级。
　　风险因素:收购预案有可能取消或不批准。
　　

　　海鸥卫浴:业绩显露复苏之势,但进度低于预期
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2012-07-31
　　向下修正盈利预测,下调评级至“增持”:鉴于美国房地产的复苏并未达到我们一季度末所期望的状态,同时公司提价的效果亦逊于预期,我们将公司2012 年净利润预测向下修正至5117万元,折合EPS 为0.14 元。与此同时,公司与沪深300 指数PB 比值已经达到1.7,处于历史高位,我们将其投资评级由“买入”下调至“增持”。
　　

　　艾迪西:业绩大幅下滑,但春天已然不远
　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：张雷 日期：2012-09-10
　　2012年1-6月,公司实现营业收入5.88亿元,同比增长14,41%;营业利润604万元,同比下滑82.44%;归属母公司所有者净利润825万元,同比下滑75.99%;摊薄每股收益0.04元。预计公司2012年1-9月归属母公司所有者净利润下滑50%-80%。
　　营业收入逆势增长。公司是中国流体控制领域的领导企业之一,主要生产水暖器材、阀门、管件、建筑金属配件等。由于公司下游主要是房地产,受美国和中国房地产销售复苏的影响,1-6月公司在中国和美国的销售收入分别同比增长27.11%和43.75%。按照不同产品,管件和阀门发别增长80.84%和33.98%,分别达1.77亿元和1.28亿元。
　　综合毛利率下滑。受行业内价格竞争加剧,国内铜价下降幅度远小于国际铜价(影响海外市场毛利率),人力成本升高和嘉兴项目建成后开始计提折旧这4个不利因素的共同影响。1-6月,公司综合毛利率下滑2.16个百分点,至16.43%。
　　其中,阀门和管件毛利率分别下滑1.22和4.49个百分点。
　　费用率升高吞噬企业利润。1-6月,公司期间费用率为15.10%,较去年同期提高3.60个百分点。主要是由于内销团队的成立加大了公司的固定支出;嘉兴募投项目的建成投产增加了公司的固定费用;本期研发支出较同期增长较多和人工成本上升,公司管理费用升高2.24个百分点,至9.67%;由于贷款增加和利率提高的的双重影响,公司财务费用率提高0.98个百分点。
　　最坏时刻已过去。虽然公司1-6月业绩大幅下滑,鉴于3方面的原因,我们认为公司业绩已触底。1.今年以来,国内房地产市场销量小幅回升和美国就业好转刺激美国房地产销售回暖,水暖器材行业也随之回升;2.公司加强国内渠道建设,未来国内市场将是公司新的利润增长点;3.随着嘉兴项目产能逐步释放,折旧等固定成本将被摊薄,公司毛利率将回升。
　　盈利预测:我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.08元、0.12元和0.19元。对应于昨日收盘价10.78元,动态市盈率分别为135倍、87倍和57倍。维持公司“中性”的投资评级。
　　风险提示:1)房地产政策加强;2)欧美房地产销售低迷;3)价格竞争;4)原材料价格波动。
　　

　　海立股份:主营持续下滑,业绩基本符合预期
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈志坚 日期：2012-11-02
　　事件描述海立股份今日披露其12年三季度财报,其具体内容如下:前三季度公司实现主营业务收入50.95亿元,同比下滑23.12%,其中三季度同比下滑26.11%;实现营业利润1.67亿元,同比下滑40.70%,其中三季度同比下滑83.06%;实现归属母公司股东净利润1.07亿元,同比下滑37.84%,其中三季度同比下滑83.92%;前三季度公司实现EPS0.160元,其中三季度实现EPS0.006元。
　　事件评论
　　年初以来公司主营延续负增长趋势,其原因在于政策透支下空调行业产量负增长所致;此外,格力及美的等空调龙头均具备一定压缩机产能,在行业下滑背景下其优先采用自有压缩机,行业杠杆属性使得公司出货进一步放缓,前三季度公司空调压缩机产量1077万台,同比下滑21.40%,销量1145万台,同比下滑20.44%。不过随着变频及L系列超高效压缩机产能释放,符合节能方向的中高端产品有望带动公司主营逐步实现增长。
　　虽然销量不达预期,但报告期内公司毛利率仍有所改善,其中前三季度毛利率上升1.76个百分点,三季度单季度也上升2.11个百分点。我们认为使得毛利率改善的原因一方面在于前期铜及钢材等原材料成本价格的下降;另一方面,在节能补贴政策推动下公司变频等高能效压缩机产品出货占比有所提升,在产品结构调整的背景下公司毛利率必然也会有所改善。
　　报告期内管理及财务费用率分别上升1.36及1.16个百分点导致期间费用率上升2.67个百分点,我们认为管理费用率上升的原因在于主营下滑背景下费用刚性显现,而财务费用率上升的原因则在于利率及贴现率的提升。在管理费用率提升背景下,三季度期间费用率也回升4.27个百分点。
　　尽管毛利率有所改善,但期间费用率上升导致前三季度营业利润同比下滑幅度相对较大,不过本期确认转入的补贴收入金额增加使得归属母公司净利润增速相对略好;分季度看,三季度营业利润下滑幅度仍较大,其原因同样在于期间费用率的大幅上升。盈利能力层面,期间费用率上升使得前三季度营业利润率及归属净利润率同比分别下滑0.97及0.50个百分点。
　　考虑到目前下游空调库存降至较低水平以及终端销量的逐步回暖,未来空调行业产量有望逐步增长,在此背景下公司空调压缩机出货有望逐步提升。我们预计公司未来三年EPS分别为0.202、0.244及0.287元,对应目前股价PE为35.29、29.25及24.50倍,首次给予“谨慎推荐”评级。
　　

　　大冷股份:行业复苏,公司管理经营拐点显现
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：邹润芳 日期：2013-02-07
　　驱动因素:行业复苏、管理拐点、经营能力提升
　　目前制冷设备行业已经触底复苏,行业在食品安全、政策支持、城镇化等推动下预期年复合增速25%;公司经营管理拐点确立—换届、剥离亏损子公司;公司在管理改善、剥离亏损合资子公司后,盈利能力将提升到行业均值。
　　我们与市场不同观点:管理和经营上的显著变化带动业绩和估值双提升
　　大冷过去几年因为历史原因和管理层无所作为滞后了发展,未来看点有三:本部提升盈利能力,盈利能力回归行业均值,公司毛利率比烟台冰轮低6个点,净利率低2.8个点;合资公司有扩有缩,将显著增厚投资收益;大冷过往财务政策过于谨慎,公司的坏账计提和费用等可能是利润的蓄水池。
　　估值与投资建议:预计12-14年EPS为0.26、0.47、0.63元,对应PE为28、15.6、11.8倍,另外还需考虑国泰君安上市带来股权价值重估(略折合每股1.5元),目前PE\PB等显著低于同行业公司,鉴于公司管理经营拐点确立,我们给予“推荐”评级。
　　股价表现的催化剂:管理层换届;考核机制变化;节能环保、国泰君安上市预披露、物价上涨等投资风险:经济下行超预期、冷链物流建设低预期、大冷对合资公司控制不力的风险等。
　　

　　烟台冰轮:商业制冷设备龙头,节能政策助力成长
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：肖群稀,徐才华 日期：2013-02-01
　　商业冷冻市场龙头,参股外资开拓中央空调和工业余热利用市场。公司是商业制冷设备龙头企业,先后参股日本荏原、美国顿汉布什、韩国现代重工等国际领先企业,生产进口替代的产品。公司利润的50%来自于股权投资收益,预计未来占比还将提升。
　　冰轮本部:2013年本部商业制冷业务恢复性增长。商业制冷设备收入占比65%,工业制冷设备收入30%。在商业制冷设备行业属于寡头垄断市场,公司市场份额60%以上,竞争格局稳定。下游以食品加工企业为主,设备需求随着下游企业的产能扩张呈现出周期性的特征。短期看,下游需求爆发可能性不大,长期看,受益于新型城镇化和农业产业化发展,行业平稳增长。
　　烟台荏原:冰轮最优质的资产,低温余热利用市场快速增长,公司进入快速成长期,利润贡献占比持续增加。公司主营溴冷机/热泵机组销售,市场占有率领先。溴冷机/热泵机组是回收工业低温余热的首选设备,技术成熟,具备经济性,2011年热泵需求快速增长,国内市场规模约40亿,预计未来市场容量可达百亿,空间巨大。
　　烟台顿汉布什:中央空调行业滞后房地产销售一年,2013年需求有望温和好转,地铁建设投资大幅增长,公司业绩稳定增长。房地产销售从2012年2月开始好转,力度较弱,但趋势向上,我们判断房地产销售2013年将继续好转,中央空调需求温和回升。公司在国内地铁招标中具备绝对的竞争优势,受益“十二五”地铁建设的快速增长,预计2013年业绩还可保证稳定增长。
　　现代冰轮重工:单个订单价值量大,业绩容易波动。依靠外资母公司韩国现代重工的技术实力和业务关系带来的海外订单,发展余热锅炉出口业务,受到海外经济景气程的影响。由于公司产能小,单个订单价值量大,业绩易受产品毛利的影响。
　　首次覆盖给予“增持”评级:烟台荏原是未来主要的成长动力,顿汉布什稳定增长,本部业务恢复性增长,公司2013年业绩将有所改善。预计2012~2014年EPS分别为0.4/0.48/0.56元,PE分别为18.9/15.6/13.5X,估值基本合理。
　　风险提示:相关政策推进速度低于预期;投资收益低于预期。
　　

　　常发股份2011年年报与2012年一季报点评:上游铜铝项目投产增厚毛利
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：方馨 日期：2012-04-26
　　投资要点:
　　常发股份201 1年全年实现营业总收入17.37亿元,同比增长7.0%; 营业利润1.29亿元,同比增长24.5%;净利润0.96亿元,同比增长12.7%。每股收益0.44元。分配预案为每10股派1元。2012年一季度收入同比下降25.7%,利润同比下降38.2%。
　　冰箱两器稳定增长,空调两器收入下降。冰箱两器收入全年增长10.7%,空调两器收入全年下降16.8%,下半年收入同比下滑41.4%, 主要因空调行业下滑,整机厂商零部件自供比例提升。
　　毛利与毛利率提升来自冰箱两器与铝箔改善。空调两器收入占比与毛利率双降至21.15与11.6%,而冰箱两器双提升,全年综合毛利率上升0.7个点至12.6%。铝箔毛利率由1.9%提升至3.9%,净利率2.3%, 收益大幅改善但仍未达募投项目预期。
　　虽铝箔一期未达预期,超募投入铝箔而且与铜管一期将投产。铝箔一期(3吨)部分对外销售;超募资金建设的铝箔二期(3吨铝箔4吨铝板)与精密铜项目一期(1吨)均已完工,其中铝箔二期望大幅拉动铝箔收入增长,而铜管一期暂全部自供,提升两器毛利率。
　　期间费用率基本平稳。营业费用与管理费用低速增长,费用率较为稳定。2011年全年实现财务收益,主要因上市后现金充足,利息收入增加;一季度财务收益也为正。
　　股权激励草案撤销,因公司业绩不达锁定期解锁目标。
　　目前公司向产业链上游的渗透属于加工环节,或有进一步渗透的可能性。简单估算上游铜铝加工业务每吨可提供700-1000万元的毛利, 其中部分为提升两器毛利率。我们预计公司2012年-2014年EPS 分别为0.41元、0.47元与0.51元,动态PE 22.6x,给予“中性”评级
　　

　　盾安环境:新业务具备持续拿单能力,受益硅料涨价
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：侯文涛 日期：2013-01-16
　　受益于PM2.5治理,契合循环经济趋势。
　　“美丽中国”战略重视循环经济,带动城市集中供暖的更新换代。近期多个城市雾霾天气将倒逼PM2.5治理提速,提升公司可再生能源业务后期发展预期。市场空间保证公司持续拿单的可能性。据测算,污水源热泵结合热电厂余热供暖的潜在市场规模超过2000亿元。小公司大行业,市场潜力赋予公司足够的成长空间。
　　“十二五”期间地热和工业余热供暖的需求市场将在政策扶持和成本降低的共同推动下快速启动。三大优势增强公司拿单的竞争力。1.先发优势使其积累丰富的大型项目运作经验和客户资源,对潜在进入者形成壁垒。2.具备系统集成服务能力,提升节能优势。3.商业模式易复制,未来仍有融资空间。可再生能源业务盈利能力强。2012年该业务贡献的净利润占比有望由2011年的8%增长至30%,未来还将继续快速提高。据测算,BOT项目在运营期的毛利率可达36%,净利率在10%以上,投资回报期仅8至10年(含建设期)。EPC项目与BOT项目相比,前期投入更少,风险更低,但盈利能力接近,未来是公司拿单的首选。
　　增持评级。预计公司2012~2014年的EPS分别为0.44、0.66和0.80元,对应目前股价的PE为21.0、14.7和12.5倍。2013年给予制冷配件业务12倍估值,制冷设备业务15倍估值;鉴于可再生能源业务盈利能力强,公司具备持续拿单能力,而且硅料价格有望上涨,给予2013年25倍估值,目标价12元,建议增持。