看好长期成长性 挖掘15只金股

　　华谊兄弟（300027）评《西游》分账谜团:公司为《西游》大陆票房的最大收益方
　　300027[华谊兄弟] 传播与文化
　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 高辉
　　事件:
　　2012年2月5日阿思达克通讯发表文章，对华谊是否参与投资《西游除魔篇》提出质疑。内容包括:
　　文化中国传播相关负责人周一则向大智慧记者表示，该影片的投资份额分别为:比高集团占30％，文化中国传播30％，威秀电影30％，安乐影片10％，华谊兄弟只是《西游·降魔篇》的发行商。
　　比高集团董秘易作汶表示，华谊兄弟2012年中报里4050万的《西游·降魔篇》制作预付款，是华谊兄弟为获取大陆地区发行权而支付给影片投资方的保底收入。华谊兄弟作为该部影片大陆地区发行方，会分享票房带来的收益，但比例仅按照发行方分账比例来分。
　　同日，华谊兄弟总裁王中磊发布微博:“华谊兄弟是《西游》第一出品方，中国地区发行方，中国地区票房最大收益方”随后，华谊兄弟副总裁兼董秘胡明转帖并评论:“股民和观众朋友对投资方，出品方，发行方等电影行业内部工种名词充满了好奇，有必要慢慢讲述一下。”6日，每日经济新闻报道:华谊兄弟是《西游·降魔篇》大陆地区的发行方，若该影片票房高于3亿，华谊享受正常的代理分成。
　　资料显示:华谊兄弟2012年中报披露，《除魔传奇》的预付制片款为4050万元，同期披露的还有《太极拳》、《十二生肖》等影片情况。
　　评论:
　　根据媒体报道及华谊高管的回应，我们判断，《西游除魔篇》采用“票房保底+分账”的分成模式，华谊为大陆票房的最大收益方，按我们预测6.0亿元票房测算，华谊获净利润4800万元，EPS0.08元。维持增持，目标价22元，空间25％。维持前期盈利预测，即2012-2014年EPS0.45元、0.63元、0.90元。
　　关键假设:《西游·降魔篇》票房6.0亿元。
　　我们坚持认为华谊是《西游》大陆票房的最大收益方，有别于市场将信将疑的态度。
　　股价催化剂:1、票房的市场预期从6亿元向8亿元甚至10亿元推进；2、华谊是《西游》大陆票房的最大收益方得到证实；3、一季报的市场预期从增速50％向100％甚至200％推进。（我们预期业绩增速100％以上）。
　　核心风险:公司估值高于行业均值。

　一汽富维（600742）:需求有望回暖，2013年业绩拐点可期
　　600742[一汽富维] 交运设备行业
　　研究机构：联讯证券 分析师： 黄平
　　1、公司是汽车零部件制造细分行业龙头
　　公司是国内汽车零部件制造细分行业龙头，主营业务包括汽车外饰、汽车车轮及汽车电子等零部件产品制造和销售。其中，汽车车轮为第一大主营业务，占比75.32％，汽车外饰产品占比20.20％，其它业务占比为4.48％。
　　2、依托一汽集团，竞争优势明显
　　公司是一汽集团内一汽解放、一汽轿车（000800）、一汽大众、一汽客车和一汽丰田、一汽吉林汽车、一汽通用、天津一汽夏利（000927）等整车企业的核心零部件供应商，也是国内外多家知名整车企业的战略合作伙伴，客户资源丰富，具备较强的行业竞争优势。
　　3、最坏时期已经过去，业绩拐点可期
　　2012年，受宏观经济增速放缓的影响，汽车行业整车产销量下滑，而公司则面临合资体系产品结构调整，自主战线产量下滑，以及各整车企业要求公司产品降价等各种不利因素的影响。此外，今年爆发的大规模反日示威游行对丰田等日系汽车造成巨大冲击，公司主要参股公司富维-江森，天津英泰受到较大的影响，这些因素导致公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比下滑8.53％。
　　短期而言，随着我国经济的持续回暖，以及反日示威游行民众及消费者回归理性，预计2013年公司业绩有望逐步好转。中长期来看，目前，国内每千人汽车保有量仍处于较低水平，尤其是二三线城市汽车购买需求仍然强劲，我国汽车产业仍有较大发展空间，作为上游零部件供应商，公司的中长期发展前景仍然值得看好。
　　因此，无论从短期还是中长期因素来看，我们认为公司最坏的时期已经过去，预计2013年业绩将出现拐点。
　　4、发展战略清晰
　　“十二五”期间，公司明确了“打造具有核心竞争力的战略供应商”的战略目标，为了确保战略目标的实现，公司又确定了“管理能力提升、系统供应商建设、质量/成本改善、扩大市场规模、打造核心竞争力”等5个战略定位。在此基础上，公司进一步明晰了支撑战略目标实现的路径选择、资源配置、KPI指标以及职能措施等关键要素。思路清晰的发展战略，为公司的可持续发展创造了重要条件。
　　5、给予“增持”的投资评级
　　我们预计，2012-2014年公司将分别实现营业收入74.45亿元、81.43亿元和89.38亿元，分别实现每股收益1.93元、2.19元和2.41元，截止2月6日收盘，公司股价为19.50元，对应其2012-2014年每股收益的动态PE分别为10倍、9倍和8倍，估值较低，给予其“增持”的投资评级。

　
　　厦门钨业（600549）重大事项点评:收购钨矿股权保障资源供应
　　600549[厦门钨业] 有色金属行业
　　研究机构：中信证券（600030） 分析师： 宋小庆
　　事项:
　　厦门钨业公告了第六届董事会第八次会议决议公告，出资3.67亿元收购关联方厦门三虹钨钼持有的江西都昌金鼎矿业60％的股权。本次交易属于重大关联交易，尚需得到股东大会通过。
　　评论:
　　收购增厚钨资源储备，保障原料供应。公司涉足钨、稀土两个战略性金属品种，钨钼作为传统业务板块，仍占公司收入和利润的一半左右。公司现控股宁化宁洛坑钨矿和洛阳豫鹭矿业股权，权益钨储量60万吨左右，年钨精矿产量5500吨左右，下游APT的钨精矿自给率在30％左右。收购完成并达产后，公司钨储量将增加17.2％，钨精矿产量将增加48.2％，自给率提升至48％左右。同时，将有利于减少关联交易，降低原料采购风险，保障公司生产经营的稳定。
　　交易价格比较合理。此次交易价格3.67亿元，是按照2011年3月厦门三虹收购金鼎矿业60％股权成本3.11亿元，加上年资金成本g％计算而得的现值。根据独立第三方评估，金鼎矿业净资产价值5.25亿元，60％股权对应3.15亿元，本次收购溢价16.67％，溢价较小。此外，按照达产后正常年份的净利润8700万元对应的60％权益计算，本次收购相当于7倍PE，属于较合理的收购水平。
　　2013年即可投入生产。建设累计投入3.2亿元，已基本完成，预计2013年3月试生产、4月正式生产，2015年达产，生产规模148.50万吨/年。
　　按照60％、80％、l00％的产能利用率推算，2013-2015年净利润分别为220.74/4355.05/8711.19万元，对应增厚当年EPS:0.003/0.06/0.13元。
　　风险因素:本次收购尚存在不确定性；宏观经济复苏缓慢，下游需求不旺盛影响钨精矿、稀土产品的价格及销量；福建省内稀土整合效果不达预期；稀土板块整合以及下游深加工产能建设带来资本开支压力等。
　　维持“增持”评级。由于此次收购业绩增厚主要发生在后续年份，且本次收购尚有不确定性，我们暂时维持原2012-2014年EPS预测为0.80/1.49/2.02元。目前股价41.96兀，对应2012/2013/2014年PE为52/28/21。虽然短期静态估值较高，但公司未来在大股东钨矿注入、稀土资源整合以及下游深加工利润释放方面潜力很大，成长性明显，维持其“增持”评级。

　　和佳股份（300273）:受益于县级医院升级浪潮
　　300273[和佳股份] 机械行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师： 季序我
　　2012业绩超预期
　　和佳股份1月27日发布2012年业绩预报。主营收入同比增长20.41％，归属母公司股东净利润同比增长51.8％-70.8％，达到1.2-1.35亿元。主要原因是县级医院市场拓展迅速，导致肿瘤治疗设备销售增长38.71％，制氧设备及工程销售增长46.96％。
　　产品线契合县级医院发展
　　作为医改重点，县级医院改革，给公司带来市场机遇。三大产品线中，肿瘤治疗设备符合大病医保的方向（20个覆盖疾病中，9项为恶性肿瘤疾病）；
　　影像系统加强县级医院和乡镇卫生院的联动，提高基层服务水平；制氧机业务满足县级医院对现有的瓶装氧气的升级换代需求。
　　一体化解决方案刺激医院需求
　　公司积极介入基层医院的扩建和改造。和佳的一体化解决方案，尤其是融资租赁服务，解决了医院短期支付能力不足的弊端，对基层医院有很大的吸引力。2013年以来，公司先后中标河北景县人民医院、重庆合州区中医院的整体改造项目。此类项目的进一步增加，也有望同时促进医疗设备的销售。
　　估值:提高目标价至30.10元，维持“买入”评级
　　由于县级医院市场拓展超预期，我们将12-14年扣非后EPS预测上调至0.59/0.88/1.24元（原0.57/0.83/1.17元）。根据VCAM估值（WACC9.0％），提高目标价至30.10元（原23.50元），对应2013年PE为34倍，维持“买入”评级。

　　三诺生物（300298）动态跟踪:《糖尿病筛查和诊断》下月实施
　　300298[三诺生物] 医药生物
　　研究机构：东方证券 分析师： 李淑花
　　《糖尿病筛查和诊断》下月实施，中长期利好糖尿病相关企业。我国糖尿病患病人数超过9240万，糖尿病前期人数超过1.48亿，与糖尿病防控相关行业未来五年行业增长率维持在30％左右。中华人民共和国卫生行业标准《糖尿病筛查和诊断》3月1日起施行，我们认为由于《糖尿病筛查和诊断》推荐使用的筛查方法是测量静脉血浆中的葡萄糖含量，而不是毛细血管葡萄糖含量，与现行临床惯例一致，因此短期不能从正面拉动公司产品的销售，然而如果该规范推广，糖尿病检出率和糖尿病患者绝对数将大幅增加，中长期看能增加血糖仪和试纸的使用人群，公司产品的市场容量将大幅增加。
　　实现年初计划，市场拓展积极。公司2012年实现营业收入3.39亿元，归属于母公司净利润1.29亿元，实现每股收益1.46元，完成公司年初制定的计划，每股收益略较我们之前预期略低0.02元。市场费用、人员工资、研发费等大幅增加，显示公司积极拓展市场。公司产品已获CE认证，计划在未来三年实现国内县以上市场全面覆盖，在海外扩大贴牌和自有品牌销售。
　　募投项目扩产能提升业绩，未来产品有望多元化。生物传感器生产基地的生产厂房建设进展顺利，预计今年上半年正式投产，全部达产后可实现年产血糖仪200万台，配套血糖测试试条5亿支的产能。公司目前已经研发出尿酸测试仪、尿微量白蛋白测试试条等新产品，相关产品获得注册证书，并计划未来三年在产品创新方面重点完善生化类、免疫类检测项目POCT系列产品的研发和生产，我们认为这些新产品可能2015年后开始逐步贡献业绩。
　　财务与估值
　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.93元、2.57元（原预测2.35元，调整原因为考虑产能释放与市场容量增长匹配）和3.12元，根据DCF绝对估值得出目标价67.17元，虽然对应13年PE为34.80倍，而可比公司13年估值为28倍，给予溢价的原因在于公司12-15年CAGR为29％，高于相应可比公司15％的CAGR，维持公司增持评级。
　　风险提示
　　出口业务不稳定；单一产品风险。

　　许继电气（000400）深度报告:多产业布局进入收获期，上调目标价至36元
　　000400[许继电气] 电力设备行业
　　研究机构：东方证券 分析师： 曾朵红
　　多个重点产业布局，综合制造能力强，发展后劲足。许继是工厂出身，但是管理层一直很注重产业布局，在90年代初抓住直流入主中国的合作机会，目前特高压直流控制保护技术、特高压换流阀在国内均处于前三的地位。90年代末期抓住配网自动化技术兴起的机遇，尽管经历近10年的低谷，但珠海许继形成了包括主子站、终端、看门狗等全系列产品，综合实力国内最强。近几年公司又抓住新能源汽车充换电站、智能微网、分布式能源接入系统等新技术，进行了大量的研发投入，且借助国网股东背景，新业务拓展处于领先地位。现在公司产品线齐全，制造能力强，多个主打产品在国内具有领先的竞争优势和较强的综合配套能力，也为海外市场开拓提供强大支撑，预计公司发展后劲足。
　　许继变电站自动化2012年超过四方，排到行业第二。许继电气在变电站保护和监控领域，2009年前一直属于第一梯队品牌，但是排名靠后，但是经过几年的努力，许继在变电站保护和监控领域份额逐步提升。2012年，南瑞继保、许继、四方在保护领域的市场份额分别为23.1％、18.2％、17.8％，其中许继份额提升2个百分点。南瑞继保、许继、四方在监控领域份额分别为13.2％、11.5％、11.2％，其中许继份额提升3个百分点。许继市场份额全面超过四方股份（601126），成为行业第二大变电站自动化企业。分电压等级来看，许继在110KV及以上的中标比例提升明显，体现公司订单质量也在提高。许继和四方股份在变电站自动化方面的收入2011年已经相当，为16亿元，说明许继在非国网市场订单较多，2012年在国网市场超越四方，说明许继在变电站自动化领域2013年收入规模将超过四方股份。
　　财务与估值
　　基于此，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.90、1.44、2.08元（原预测分别为0.90、1.36、1.80元），同比增长118/59/45％，考虑公司业绩高增长、产业布局及竞争优势，并参考可比公司估值水平，给予公司2013年25倍PE估值，对应目标价36.00元，维持公司买入评级。若考虑此次注入，我们预测2012-2014年的每股收益分别为1.06、1.52、2.12元。
　　风险提示
　　国网投资下滑、配网自动化推进慢、资产注入失败。