新能源车免费牌照将面世 沪牌高价利好新能源车市

　　东北证券（000686）：新能源汽车发展有望提速
　　类别：行业研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘立喜
　　作为全球最大的汽车生产国和消费国，中国有责任为新能源汽车的推广和普及发挥领导作用。我们认为，2013年“两会”后，国家将推出鼓励新能源汽车发展的实质性政策。新能源汽车发展有望提速。目前我们首选的投资标的为江淮汽车（600418）(推荐评级)和比亚迪（002594）(谨慎推荐评级)。
　　投资风险:汽车行业竞争进一步加剧；短期汽车股涨幅偏大。
　　华创证券：补贴加牌照国内力度最大行业真正驶入快车道
　　类别：行业研究机构：华创证券有限责任公司研究员：李大军
　　1.政策最终落地，国内补贴力度最大:积极政策正式落地，私人在上海购买新能源车，在获得国家和地方补贴的同时，还将获得上海专用牌照，该政策将试运行一年。相较已经发布新能源汽车鼓励政策的其他城市，上海的补贴政策堪称力度最大，包括免费牌照和最高4万元的补贴，加上国家插电式混合动力乘用车最高补助每辆5万元、纯电动乘用车最高补助位每辆6万元，将为用户节省15-16万元，力度最大。
　　2.上海私家车市场有望加速启动:上海在售新能源汽车种类并不多，且售价不菲。目前，在高瞻销售的新能源车主要有5个品牌8款车，包括奇瑞、众泰、比亚迪、中科力帆以及荣威750，其中既有纯电动车也有混合动力车。事实上，在沪市实际上路的70辆新能源车中，大部分为企业事业单位购买，而私家车只有10辆，车主多为别墅住户或在单位有专用车位。而在余下的三四百辆“订单车”中，荣威E50占大部分，其中不少都是沪上部分环保企业向员工推荐的私人团购。从去年4月份8辆上海首批新能源车挂牌上路至今，沪市新能源车总销售500辆，其中70辆为已上牌上路车，余下的还是“订单车”。主要是由于政策未出售价较高，一汽丰田混合动力的普锐斯顶配售价在26万。广汽丰田油电混合动力的凯美瑞汽车，售价从25万至32万不等。沪市新能源车补贴及专用“绿牌”落地，实质优惠将加速私人购车市场爆发。3.上汽优先受益:新能源汽车市场发展至今，地方壁垒还有一定影响，该政策将助力上汽纯电动车汽车在当地市场的销售。上汽集团（600104）的纯电动汽车荣威E50于11月刚刚上市，同时计划量产的还有荣威550插电式强混动力汽车。E50售价23.49万元，电池是18度电，总计可节省17万元。同时，E50充电每跑100公里比传统燃油车烧油要节省50元，以5年10万公里计算，E50还可节省5万元油费开支。
　　上汽集团新能源“十二五”的总目标是，占有国内新能源汽车市场的20%份额，实现节能与新能源汽车20万辆的产能。(今年计划产出2万辆节能与新能源汽车，未启动。)上汽集团进入新能源领域已经有11年，今年共展出了7款新能源乘用车，一款新能源商用车。其中包括已经批量投放市场的荣威新750、纯电动E50、荣威550插电式混合动力轿车、上海牌燃料电池轿车，以及合资企业生产的纯电动上海大众朗逸。基本涵盖了当下混合动力、纯电动、燃料电池等新能源技术。真正实现量产上市的仅有2011年推出的荣威新750，销量300辆。
　　上汽集团在新能源汽车产业链上已经完成了布局:2009年，与美国A123合资成立了上海捷新动力电池系统有限公司(下称“捷新动力”)，主要致力于汽车用蓄电池系统和模块研究开发和制造。上汽集团的新能源汽车电池大部分由上海捷新提供。同时与贵州航天工业有限公司合资成立了华域汽车（600741）电动系统有限公司，进入到新能源汽车用电机领域。
　　4.基础设施不足、产能不足，使得销量亦无法短期大规模爆发。上海市目前已建成各类充换电站12座，充电桩890个，但因多分布于公共服务区域，私人用车服务几乎没有，今后全市计划“按需建设”充电桩。
　　上海市计划到2015年企业将将形成6-10万辆的产能，5-8款全新开发的新能源乘用车上市的局面形成本土化供应体系，产业实力和产销规模将保持国内领先计划到2015年底，上海完成5000个左右的公共充电桩销量上，上海市计划到2015年实现新能源汽车累计产销3万辆，我们预计短期不会大规模爆发。
　　5.政策积极，新车上市，2013国内产业化元年:我们预计2012年国内新能源汽车销量总量有望接近4万辆，2013年有望达到7万辆。相比此前没有明确的发展目标，各地ZF对节能与新能源汽车的扶持也开始变得更积极主动。北京市也开始向公众征求新能源购车意见，而广州则把新能源汽车与传统燃油汽车区别开来，每年为节能与新能源汽车投放1.2万个牌照增量指标，购买者还可以获得1万元的广州市财政补贴。京沪广对新能源私人购车标准出台细则，将带动全国25个新能源试点城市的政策细化。消费者或因长期摇不到号或高价拍牌转而考虑新能源汽车。与此同时，宝马、奥迪及丰田等主流车企以及相关零部件配套企业也相应加快了对新能源及混合动力车型的推出步伐。加上商业模式和技术创新来突破技术瓶颈、配套实施不完善等问题。将推动我国新能源汽车的发展驶入“快车道”。乐观预计2015年国内深混合动力与纯电动汽车总量年销量达到20万辆。
　　6.投资建议:相比传统燃油车，整车新能源汽车销量占比依然不高，动力电池企业仍然订单驱动型，相关供应链上企业优先受益。概念上利好电动汽车龙头比亚迪、及锂电池概念股成飞集成（002190）、万向钱潮（000559）、杉杉股份（600884）等。
　　风险提示:电动汽车安全问题、补贴政策执行不力、基础设施建设与企业产能持续低于预期。

　　长城证券：沪新能源汽车最高获十万元补贴
　　类别：行业研究机构：长城证券有限责任公司研究员：冉飞日期：2013-01-08
　　汽车指数2012年12月跑赢沪深300，全年与大市基本持平；库存减轻、终端向好(乘用车)或预期带动(卡车)支持下，我们判断2013年1季度板块仍具备绝对收益，建议积极把握一线公司回调后的介入机会，重点推荐上汽集团、中国汽研（601965）；同时关注江淮汽车、福耀玻璃（600660）等低估值二线公司的轮动机会。
　　要点:
　　板块回顾
　　上周中信汽车指数上涨0.33%，跑输沪深300指数1.46个百分点；其中乘用车和汽车零部件指数分别上涨1.38%和0.17%，商用车指数下跌0.99%。2012年中信汽车指数上涨7.34%，与沪深300指数基本持平；其中乘用车指数上涨28.84%，商用车指数上涨8.05%，汽车零部件指数下跌1.59%。
　　行业新闻
　　沪新能源车补贴办法公布，最高获10万补助。12月28日上海市新能源车补贴办法公布，凡2010年5月31日后在沪购买符合相关标准新能源车的消费者，均能获得上海地方的资金补贴:其中纯电动乘用车补助4万元/辆，插电式混合动力乘用车补助3万元/辆；加上国家对于纯电动车最高6万元、插电式混合动力车最高5万元的补贴，市民在沪购买新能源车，提车时即能得到8万-10万元补贴优惠。新能源车免费获得专用沪牌政策同时公布。
　　公司新闻
　　上汽集团发布12月产销快报。集团口径共销售整车30万辆，同比增长7.1%；主要子公司方面，上海通用同比增长37.9%，上海大众同比下滑28.6%，上汽通用五菱同比增长10.6%，上汽自主同比增长48.7%；2012年全年集团口径共销售整车449万辆，同比增长12%，其中上海大众、上海通用、上汽通用五菱、上汽自主分别同比增长9.8%、13.1%、12.1%、23.5%。
　　重点公司公告
　　江铃汽车（000550）、宇通客车（600066）、江淮汽车、长安汽车（000625）、上汽集团:12月产销快报广汽集团（601238）:控股股东增持本公司股份实施结果公告
　　原材料变动
　　对比上周，热轧、冷轧、中板、涂镀价格分别下跌0.12%、0.13%、0.1%和0.12%；铝价基本持平，铜价小幅下滑0.35%，天然橡胶价格下跌2.06%；WTI原油价格上涨2.1%，布伦特原油基本持平。

　　安凯客车（000868）调研简报:高端客车市场领导者
　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：苏杨日期：2012-11-20
　　结论:综上所述，安凯作为国内高端客车的杰出代表，其全承载式车身具有其他企业难以比拟的安全优势。看好未来客车行业高端化和出口市场对公司双重推动效应。预计公司2012年-2014年EPS为0.168元、0.18元、0.209元，对应PE为25倍、23倍和20倍，首次给予“推荐”的投资评级。
　　比亚迪:积极调整应对困难，期待二次腾飞
　　类别：公司研究机构：第一创业证券有限责任公司研究员：何本虎日期：2012-12-13
　　1.传统汽车业务顺利完成调整升级。公司在产品结构、产品质量及营销渠道等方面进行了大刀阔斧的调整和升级。
　　产品结构方面:推出了一系列新车型，尤其是重点车型S6和速锐，时尚的外观，良好的品质，丰富的配置，以及极高的性价比，一上市就取得了很好的销售成绩，其中8月份上市的速锐在四个月内就累计销售26580辆，11月份更是轻松破万。
　　品质方面:经过两年多狠抓品质建设、健全的标准化体系，通过不断升级工业设备并与全球知名供应商合作，使今年4月1日以后出厂的车辆均达到IQS10质量标准，即“两年平均小于1个故障”。
　　经销网络方面:经过长期的调整及沟通，现在的经销商团队已与公司在发展方向及发展战略上保持高度一致，有效消除了“退网门”事件的影响。
　　2.公司在新能源领域布局深远，破茧在即。公司今年1-10月累计销售E6和F3DM共计2063辆，约占国内新能源汽车的20%。公司明年还将推出重磅混合动力车型“秦”，以及和奔驰合作生产的面向私人市场的纯电动车型“腾势”，这将进一步丰富公司的产品线。我们预计未来两到三年内公司的新能源汽车业务将会迎来爆发。
　　另外，公司的“铁电池”战略已经初显效应。公司的“铁电池”已经在电动汽车、储能电站和通信基站等领域开始广泛应用。
　　今年11月，公司在惠州的铁电池基地刚刚获得ISO/TS16949:2009认证，这是中国电动车动力电池行业第一个。
　　目前，公司兆瓦级储能电站分布于全球各个地区，比亚迪已经在全球范围内提供超过100MWh的储能系统，成为世界第二大储能系统供应商。另外，公司目前还正在筹建新的产能为3GWh动力电池生产基地。
　　对于处在“寒冬”时期的太阳能电池业务，公司及时进行了有效的减损措施，包括减少投资，消化库存，精简人员，降低支出。到今年上半年为止，公司已经将存货减值计提完毕。预计明年公司的太阳能电池业务亏损将大幅降低。
　　3.手机部件及组装业务面临新的机遇和挑战。2012年，由于公司原来的主要客户诺基亚在智能手机领域发展缓慢，其市场份额急剧下降，直接导致了公司的手机部件和组装业务出现下滑。公司及时调整了战略方向，积极开发了新的客户，华为、苹果、华硕、HTC等已经成为公司手机部件和组装业务的主要客户。且随着它们在市场份额方面的提升，公司的这块业务也将随之逐步企稳回升。
　　4.盈利预测:随着公司三年调整期即将结束，公司已经顺利完成汽车产业调整升级，汽车产品将往中高级车型的细分领域跨进。在先进的技术、优良的品质、以及丰富的人性化配置等基础上，公司的汽车产品将会逐渐重新赢得消费者的认可；新能源产业经过多年的耕作后，明后年将会有所爆发；IT手机代工业务将有所企稳。另外，太阳能电池业务方面，由于之前的大单已经消耗完毕，公司的亏损将进一步减少。因此，我们认为明年公司的业绩即将反转。预计公司在2012，、2013、2014年EPS分别为0.04，元、0.29元、0.43元，对应于前一日收盘价16.26元的PE分别是403、56、38倍。
　　5.风险提示:在目前经济形势下，汽车行业尤其是乘用车在未来可能维持较低速率增长，新能源汽车产业市场推广可能低于预期。

　　中航精机（002013）:发布业绩修正公告，上调业绩预期
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：鞠厚林日期：2013-01-09
　　1.事件
　　中航精机7日发布业绩修正公告，由于重大资产重组，公司对2012年业绩预计做出修正，预计2012年实现归属净利润3.2-4亿元。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)主业转型将受益于航空工业发展
　　收购资产后，公司的主业包括航空机电系统和民品两大类，航空机电系统占比约60%，主要为军机配套，重点产品处于相对垄断地位。未来几年受益于军机的升级换代，公司产品将面临需求持续增长和科技含量提升的发展阶段。中长期来看，国产民机面临巨大的市场空间，公司的航空机电产品也将呈现长期的持续增长。民品包括汽车部件、压缩机等，公司的竞争力较强，与同行业相比竞争优势突出。虽然2012年以来宏观经济回调压力较大，但公司的民品业务总体保持相对稳定。预计2013年随着经济的企稳，公司的民品业务将呈现一定的恢复性增长。
　　(二)盈利能力和成长性稳定
　　按资产收购后核算，2011年公司备考收入和归属净利润分别为63.14亿元和3.06亿元，2012年1-6月收入和归属净利润分别为34.07和1.86亿元。公司此次公告全年归属净利润3.2-4亿元，比同比增长5%-30%。我们认为下半年略好于上半年的可能性较大，因此对全年业绩的预期可相对乐观。预计2013年公司盈利能力相对稳定，收入和利润将随着经营规模的增长而持续增长。
　　3.投资建议
　　我们预计公司2012年下半年经营业绩略好于上半年，全年归属净利润为3.7-3.8亿元左右，每股收益为0.53元。未来公司主业持续增长能力较强，预计2013年每股收益为0.62元，动态市盈率为20倍。
　　公司估值水平在军工股中处于较低水平，同时未来有进一步整合机电公司资产的潜力，如果按25倍估值，投资价值有进一步上升空间，维持“推荐”评级。
　　股价催化剂:如果中航工业集团其他业务板块资产注入或事业单位改制工作取实质得进展，将推动公司股价。

　　亚星客车（600213）年报点评:期待潍柴集团有所作为
　　类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：张雷日期：2011-03-29
　　2010年全年，公司实现营业收入6.67亿元，同比增长27.40%；归属于母公司所有者的净利润659万元，2009年为-9，634万元；EPS为0.03元。四季度，公司实现营业收入2.31亿元，同比增长65.00%，环比增长76.34%；归属于母公司所有者的净利润255万元，2009年同期为-5，249万元，三季度为133万元。不分配不转增。
　　公司毛利率恢复正常，但盈利能力依然较弱。公司2010年综合毛利率为10.10%，比09年大幅提升4.65个百分点，主要是由于2009年公司经营不善、毛利率大幅下降造成的。根据公司的历史年报资料显示，公司2006年至2008年的毛利率平均为10%左右，2010年公司毛利率恢复至正常水平。公司2010年的营业利润为-87万元，已经是连续第三年亏损，主要是由于公司产品竞争力较弱导致总体毛利水平一直较低，说明公司亟待开发新产品或新市场，提升产品附加值，从而提高毛利水平。
　　2011年公司的大股东将变更为潍柴扬州，或为公司带来新气象。2011年3月3日，潍柴扬州与亚星集团签署《关于扬州亚星客车股份有限公司51%国有股份变更协议》。
　　亚星集团拟将其持有的公司11220万股国有股份(占总股份的51%)无偿划转变更给潍柴扬州持有。潍柴扬州系山东重工集团有限公司下属企业潍柴集团及其全资子公司出资成立的国有全资公司，是潍柴集团为此次股份变更于2011年1月12日专门设立的公司，山东重工集团有限公司的出资人为山东省国资委。如果此次股份变更顺利完成，潍柴扬州将成为公司的控股股东，潍柴集团和山东省国资将成为公司的实际控制人。潍柴集团接手公司既是向下游客车行业的产业链延伸又是对长三角地区的市场拓展，同时潍柴集团是国家重点支持的内燃机研发制造骨干集团，2009年总资产达400多亿元，实力雄厚的新股东将为公司在市场、管理和上游资源等多方面提供有力支持，或为公司带来新气象。目前，此次股份变更还须经国资委和证监会批准，预计年内可获批。
　　盈利预测。暂不考虑股东变更的影响，预计公司2011-2013年EPS分别为0.02元、0.03元、0.05元，以3月28日收盘价17.37元计算，动态市盈率分别为869倍、579倍和347倍，维持公司“中性”的投资评级。

　　威孚高科（000581）:国家级规划推动排放标准升级
　　类别：公司研究机构：华泰证券（601688）股份有限公司研究员：姚宏光日期：2012-12-06
　　新华社报道，环保部5日公布癿《重点区域大气污染防治“十二五”觃划》提出，从“车-油-路”等方面入手，采叏继续提升新车排放控制水平等综合措施治理机劢车排放大气污染问题。环保部污染防治司司长赵华林在新闻収布会上表示:继续提升新车排放控制水平，全面落实国家第四阶段机劢车排放标准，鼓励有条件癿地区执行更严格癿环保标准；2013年底前全面供应国Ⅳ车用汽油，2014年底前全面供应国Ⅳ车用柴油。
　　我们的点评:我们认为《觃划》癿収布进一步提高了国四亍13年7月1日实施癿概率，再次推迟概率丌大。
　　该觃划由环保部会同収改委、财政部制定，幵经国务院通过，是我国大气污染综合防治癿第一部国家级觃划，我们认为这表明国家对防治污染癿力度加强。
　　觃划提出，到2015年，重点区域二氧化硫、氮氧化物、工业烟粉尘排放量分别下降12%、13%、10%，可吸入颗粒物(PM10)、二氧化硫、二氧化氮、细颗粒物(PM2.5)年均浓度分别下降10%、10%、7%、5%。柴油车是重要癿大气污染源，我们认为尽早实施国四对实现觃划目标很重要。2014年底前将全面供应国Ⅳ车用柴油，这个时间点已经超预期，从国三实施过程看，国四标准实施将大幅提前亍国四油品全面供应(我们了解目前丌少地区仍没有供应国三柴油)。
　　我们继续推荐威孚高科，将叐益亍国四标准实施。目前经济已经有企稏稍回暖迹象，重卡行业最困难癿时刻已经过去，我们预计重卡销量同比下滑癿幅度将大幅收窄，在行业回暖以及国四实施双重作用下，公司业绩将进入快速上升通道。由亍国四重卡较国三重卡贵接近两万元，预计13年2季度将导致提前购买。
　　万向钱潮:国内下滑，出口和投资收益大幅增加
　　类别：公司研究机构：财通证券有限责任公司研究员：马智琴日期：2012-03-26
　　销售收入、利润增速放缓:受下游客户汽车销量及整车售价同时下降的影响，2011年汽车零部件销售收入增速放缓，仅为8.93%，而由于通货膨胀与原辅材料价格的上涨，营业成本则同比增长11.25%，导致毛利率同比下降1.68个百分点。同时，钢材贸易业务销售收入也受下游影响出现大幅下滑，同比下降31.60%。
　　出口大幅增长，内销小幅下降:公司年报披露，2011年大幅增加直接出口业务，全年国外销售实现营业收入9.99亿元，同比增长4，234.42%。国内销售实现营业收入66.36亿元，同比下降9.36%。公司2012年将进一步深化落实“走出去、引进来”的国际化发展战略，预计出口仍将继续增长。
　　投资收益大幅增长:2011年公司实现投资收益3，517.2万元，较10年的1788.33万元增加1733.87万元，同比增长高达97.23%，主要是本期收到万向财务公司分红款所致。
　　管理费率提高，财务费率下降:2011年公司管理费率7.29%，较10年增长0.5个百分点，主要是公司的技术开发费和工资薪金提高所致。其中，11年公司技术开发费2.91亿元，较10年的2.67亿元增长8.6%，工资薪金也较去年同期增长约13%。2011年公司财务费率0.68%，较10年下降0.35个百分点，主要是由于公司利用暂时闲置的募集资金补充流动资金以及发行短期融资券增加，公司流动资金较为充裕，相应减少短期借款所致。
　　增发项目逐步带来业绩释放:公司2010年公开增发募集资金用于“新增年产840万支等速驱动轴总成固定资产投资项目”，预计2013年4月完工。截至2011年末，项目投资进度已达40.38%，实现效益7210万元。
　　业绩预测及投资建议:我们预计公司2012年、2013年EPS分别为0.31元和0.41元，对应的分别为21倍和16倍，维持“增持”评级。

　　中通客车（000957）:受益行业增长，净利润同比增长较快
　　类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：张雷日期：2012-03-27
　　2011年1-12月公司实现营业收入26.04亿元，同比增长29.69%；归属母公司所有者的净利润5，065.49万元，同比增长28.02%，EPS为0.21元。4季度公司实现营业收入8.02亿元，同比增长22.05%，环比增长15.53%；归属母公司所有者的净利润1，262.05万元，同比下滑17.93%，环比下滑12.83%，EPS为0.05元。不分红，不送转。
　　销量跑赢行业平均。2011年，全国大中客共销售135，552辆，同比增长14%。公司年报显示，公司大中客车销量10，596辆，同比增长19%，销量增速超过行业水平。其中，出口数量达到1，915辆，较2010年增加了98%。受益于整个大中客行业的快速发展，以及公司出口业务的快速拓展，公司销售收入实现稳定增长。
　　全年毛利率同比上升1个百分点。受益中高档客车销量占比上升，2011年公司综合毛利率为14.87%，同比上升1.12个百分点；4季度公司综合毛利率为14.91%，同比上升1.62个百分点，环比上升1.05个百分点，环比上升的主要原因是去年三季度主要原材料钢材等价格下跌幅度较大。
　　全年期间费用率略有上升。2011年公司期间费用率为11.22%，同比上升0.88个百分点。其中，财务费用率为0.76%，同比上升0.56个百分点，主要原因是汇兑损失增加。4季度公司期间费用率为10.27%，同比上升1.27个百分点，环比下降0.93个百分点。其中，销售费用率为6.44%，同比上升0.23个百分点，环比上升0.84个百分点；管理费用率为2.81%，同比下降0.10个百分点，环比下降0.98个百分点；财务费用率为1.02%，同比上升1.14个百分点，环比下降0.79个百分点。
　　新业务逐渐展开。今年4月，公司年产2万辆节能与新能源客车产业园项目开始动工建设，其中包括1.5万辆节能型客车和5000台新能源客车，预计2013年完全达产。目前公司已完成了长头型等校车的研发，我国专用校车保有量不足3万辆，未来随着政策的落实和校车新标准的实施，校车的需求将拉动公司业绩进一步增长。
　　盈利预测与评级.预计公司2012年和2013年EPS分别为0.25元、0.29元，以3月23日收盘价8.13元计算，对应动态PE分别为33倍、28倍。考虑公司和其他客车类公司相比，目前估值偏高，维持“中性”投资评级。
　　风险提示:钢、铝等原材料价格大幅波动的风险；汽车销量增速放缓超预期；募集资金项目进度低于预期的风险期；宏观经济下滑引发的系统性风险。

　　金龙汽车（600686）:非经常收益导致业绩超预期
　　类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：姜雪晴日期：2012-11-02
　　业绩超出预期。三季度单季营收50.5亿元，同比下滑2.6%；归属母公司股东净利润8294万元，同比攀升100.1%，对应每股收益0.19元，扣非后每股收益同比增长46.3%。1-9月实现收入135.3亿元，同比略降0.7%；归属母公司股东净利润1.42亿元，同比下降7.7%，前三季度每股收益0.32元。
　　毛利率上行、营业外收入增加、所得税率同比大幅下降共同导致三季度业绩同比翻番。
　　汇兑收益导致财务费用率下降，扣除非经常性项目后，业绩同比增速为46.3%。相比去年同期，三季度成本降幅(-4.2%)大于收入下降幅度(-2.6%)，致毛利率上行1.5个百分点。单季度综合费用率同比稳定，其中汇兑收益导致财务费用率下行0.9个百分点，销售及财务费用率同比分别上升0.3及0.7个百分点。苏金龙确认虎丘厂区拆迁补偿收益0.65亿元，使得三季度合并营业外收入同比净增0.63亿元。三季度实际所得税率同比下降8.4个百分点。
　　扣除非经常性损益后三季单季业绩同比增46.3%。
　　应收总额较年初增加26%，而同时公司加强现金回笼力度，现金流明显改善。
　　存货管理良好，相比年初，9月末存货总额下降15%。三季末应收项目整体较期初净增11.5亿元，上升26%，但同期收入同比有所下滑，表明应收项目管控出现恶化，其中应收票据及账款分别提升50.1%和23.5%。前三季度，公司实现每股经营性现金流1.6元，同比大幅改善，主要原因是货款回笼力度加大，致使收现增速(9.4%)高于采购付现增速(3.2%)。
　　校车市场扩容及“公交优先”的大中客行业发展格局，公司有望提升产销整体增速。公司行业地位稳固，拥有较强研发能力和制造水平，可借此消除校车业务起步较晚劣势，实现与校车行业同步发展的成长路径，提升整体增速。
　　财务与估值:
　　预计公司2012-2014年每股收益分别为0.53、0.63、0.72元，参照可比公司平均估值水平，给予2012年13倍PE估值，对应目标价6.89元，维持公司增持评级。
　　风险提示:经济下行影响客车需求；公司治理结构影响业绩增速。

　　龙生股份（002625）:产能瓶颈消除，扩张步伐加快
　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2012-03-27
　　龙生股份是国内知名汽车座椅金属功能件生厂商，综合市场份额约6%，排名第三。座椅功能件进口替代空间大，市场集中度提升有利龙头公司扩大份额。公司产能规划达到2000万件，技术和规模优势凸显，扩张步伐有望加快，盈利进入快速增长阶段，预计12-13年利润增速超过28%，“推荐”评级。
　　投资要点:
　　龙生股份是国内汽车座椅金属功能件龙头。公司产品主要为汽车座椅滑轨、调角器、升降器等金属功能件，具备同步开发、模具设计、规模配套能力。11年收入约2.2亿，滑轨占65%，调角器占25%，主要为自主品牌及欧美系品牌中低端车型提供配套。
　　进口替代和集中度提升是座椅功能件行业的主要发展方向。目前欧美系高端车型和日韩系车型座椅功能件主要依靠进口，为国内相关企业留下巨大进口替代空间。座椅功能件市场集中度低，前三占有率不到30%，未来行业龙头凭借技术和规模优势，有望持续扩大份额。
　　公司技术先进，与下游客户关系稳定。公司技术领先，产品性能优良、质量稳定，多项指标高于行业标准；同步开发与模具设计能力强，产能规模形成，可满足客户快速开发与规模配套要求。公司市场份额滑轨第一，调角器第三，长期为上汽通用、江铃、江淮、吉利等多家整车厂配套。
　　产能进入投放期，产品结构有望改善。公司4期500万件产能在12年达产，募投项目930万件将在14年达产，产能瓶颈得到解决，保障公司长期发展。合资品牌国产配套率提高，滑轨产品向电动化升级，有望使公司客户结构和产品结构持续改善，增强盈利能力。
　　投资建议:我们预计公司11-13年实现收入2.23、2.84和4.09亿元，归属于母公司净利润0.44、0.55和0.72亿元，11-13年EPS为0.56、0.71和0.93元，对应11-13年PE为26.4、20.9和16.1倍。我们看好公司份额扩张与产品升级带来的投资机会，未来两年净利润复合增速28%，给予公司12年25倍估值，目标价17.5元，“推荐”评级。
　　风险提示:
　　原材料及人工成本大幅上升、汽车市场低迷、新客户拓展低于预期

　　上汽集团公司点评:超额完成销量目标，2013年值得期待
　　类别：公司研究机构：国都证券有限责任公司研究员：肖世俊日期：2013-01-08
　　事件:
　　公司公布产销数据:2012年12月，公司合计销售汽车35.0万辆，同比增长16.9%，上海大众，上海通用，上汽通用五菱和上汽自主品牌11月销量同比增速分别为-28.6%%，37.9%，10.6%和48.7%。
　　点评:
　　2012年合计销售汽车449万辆，超额4.4%。公司2012年销售目标为430万辆，实际完成449万辆(+12.0%)，超额4.4%。其中上海大众128万辆(+9.8%)，上海139万辆(+13.1%)，通用五菱145万辆(+11.2%)，上汽自主品牌20万辆(+23.6%)。预计国内乘用车全年增速8%，公司继续超越行业成长，市场份额继续提升。
　　上海大众销量低于预期，应为数据调整所致。上海大众12月销量仅为7.5万辆，明显偏离正常水平。由于上海大众前11月累计销量已经高达121万，最后一月只需7万辆即能完成销售目标，因此并没有高报的动力，平滑部分销量到2013年亦属于正常行为。我们估计上海大众12月至少隐藏了3万销量，而全年实际销量应在131万辆左右(+12.4%)。
　　通用五菱稳健，自主品牌完成销量目标。上汽通用五菱全年销量同比增长11.2%，远好于行业水平，预计微客市场份额保持在50%以上并有进一步提升的趋势。随着荣威350销量持续攀升，自主品牌下半年明显发力，12月销量更是高达2.5万辆并创历史新高，全年亦完成20万辆的销售目标，表现超预期。
　　2013年值得期待。两大利润来源上海大众和上海通用预期明朗:上海大众多款新车型拓宽覆盖区域，有望进一步抢占市场份额，明星车型包括2012年年底上市的新桑塔纳，2013年将上市的斯柯达Yeti和Rapid，以及两厢版朗逸，未来大众还有投放高端SUV和C级车的计划，竞争力持续提升。上海通用方面，由于车型老化，2012年盈利能力下滑较大，随着昂科拉和科帕奇销量爬升以及对明年双君改款的期待，预计通用已经跨过盈利能力的低点，2013年盈利结构改善是确定性事件。
　　维持“强烈推荐_A”的评级。预计公司2012年~2014年EPS分别为1.96元、2.33元和2.69元，对应PE分别为7.4X、6.2X和5.4X，维持“强烈推荐_A”的评级。提示上海通用盈利能力改善不达预期的风险。

谢谢分享！超越有你更精彩！