机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股

　　天威视讯（002238）业绩预告以及暂停资产重组点评:新业务和省网整合是未来
　　002238[天威视讯]传播与文化
　　研究机构：华泰证券（601688） 分析师： 梁凯
　　公司发布2012年业绩快报，营业收入8.96亿元，同比增长5.48％，营业利润1.32亿元，同比增长32.94％；归属上市公司股东的净利润为1.27亿元，同比增长7.78％。公司业绩基本符合市场预期。
　　数字电视用户继续减少，数字电视增值业务贡献增长:公司数字电视用户数继续小幅减少，2012年拥有终端113.21万个，较2011年减少1.24万个。公司用户结构有所改善，其中高清交互电视用户终端数增加8.58万个，增幅达26.25％，高清交互业务渗透率提升至36.3％。我们预计未来两年，公司高清交互用户数将保持10％左右增速，从而提升整体ARPU值。
　　公司未来增长动力主要来自省网整合以及新业务拓展:公司在所经营的深圳关内地区已相继完成了数字化整转以及高清互动业务的快速渗透，在关内地区业务高度饱和，同时IPTV以及互联网争抢市场份额情况下，预计公司传统数字电视业务难有增长，我们认为公司未来增长动力主要在于拓展新业务带来ARPU值的提升以及省网整合带来的用户数增长。新业务方面，公司虽已拿到IP电话和互联网接入牌照，同时具备较好的网络基础，但目前尚未观察到公司业务创新以及营销创新情况。目前来看，高清互动业务仍是公司新业务推广重点。
　　关外资产重组暂停:公司公告因参与重组有关方面涉嫌违法被稽查立案，公司并购深圳关外天隆、天宝网络被暂停审核。以备考利润预测，该并购将增厚公司2013年和2014年净利润3800万元，对应EPS为0.22元，则13年和14年PE为18.12X和17.80X，公司具有估值优势。若2013年不能实现并表，则对应PE为26.78X。据我们了解的情况看，公司并购成功是大概率事件，而根据广东省的要求和安排，在公司完成深圳市有线网络之后，就将进入省网整合的最后阶段，因此重组预期依然存在。
　　投资建议:预计公司将保持温和增长，2012--2014年EPS为0.40元、0.44元和0.46元，对应PE为27.04X、24.10X和23.54X，考虑到重组预期依然存在，并且公告之后股价已有所调整，维持“增持”评级。
　　风险提示:重组进展放缓、省网整合进程不达预期、IPTV侵蚀有线电视市场份额。

　　烟台万华（600309）:拟建华南项目前景良好并将完善公司产业链布局
　　600309[烟台万华]基础化工业
　　研究机构：兴业证券（601377） 分析师： 刘曦
　　事件:烟台万华发布公告，拟设立“广东万华化学科技有限公司”（以下简称“广东万华”），在珠海建设水性表面材料树脂、聚醚多元醇、改性MDI及复合膜用聚氨酯胶粘剂等多种产品的生产装置，配套建设华南物流、技术支持中心（以下简称“华南项目”）。项目分两期建设，总投资20亿元人民币，一期投资7亿元人民币。
　　一期工程建设期为2013年7月-2015年6月，二期工程建设期为2017年-2018年。
　　公司同时发布董事会公告，拟组建ADI（脂肪族异氰酸酯）事业部，承担ADI（包括HMDI、HDI、HDI衍生物、IPDI等）业务的规划、日常生产经营、市场开拓、产品开发等职能。
　　点评:拟建项目聚焦公司产业链下游产品。此次公告拟建的华南项目主要产品为水性表面材料树脂（水性涂料）、改性MDI、组合聚醚等（表1），主要原料包括丙烯酸及酯、MDI、聚醚多元醇、环氧丙烷等，其中MDI、聚醚多元醇为公司现有产品，丙烯酸及酯、环氧丙烷则为公司位于烟台的丙烷脱氢（PDH）系列项目中的规划产品，在建设进度上也与前述在建项目相匹配。
　　维持“买入”评级。综上所述，本次公告的拟建华南项目聚焦公司产业链下游的差异化产品，盈利前景良好，项目建成后将进一步完善公司的产业链布局。另一方面，公司MDI业务预计将在去年景气上行基础上保持良好盈利水平，伴随需求的回暖，其产销量的增长将带动公司利润的进一步提升。我们维持公司2012-2014年EPS分别为1.10、1.38、1.65元的预测，维持公司“买入”的投资评级。
　　风险提示:原材料价格大幅上涨风险、下游需求复苏不达预期风险。

　　三诺生物（300298）:业绩符合预期，高成长有望延续
　　300298[三诺生物]医药生物
　　研究机构：长江证券（000783） 分析师： 邹朋
　　事件描述.
　　三诺生物发布 2012 年年报和2013 年一季度业绩预告:2012 年公司实现营业收入33，912 万元，同比增长62％；实现归属上市公司股东净利润12，883 万元，同比增长46％，对应EPS 1.46 元；扣除非经常性损益后同比增长39.15％。
　　预计2013 年一季度公司归属上市公司股东净利润同比增长10-30％，对应EPS0.41 元—0.49 元。
　　事件评论.
　　业绩符合预期，增长有望延续:2012 年公司归属上市公司股东净利润同比增长46％，实现EPS 1.46 元，符合我们之前的预期。公司业绩高增长主要是两方面的原因:行业高景气度，仪器大量投放带动试条增长。目前我国糖尿病患者超过9，000 万，血糖仪使用率和监测频度仍然偏低，随着医疗消费的升级，行业将会保持高景气度。2012 年预计公司共投放近145万台，市场存量已经接近300 万台，存量仪器使用率有望逐步提升，推动试条的消费。高成长仍将延续。
　　销售费用率大幅提升，2013 年有望稳定:公司销售费用率迅速提升，由2011 年的16.49％提升至2012 年的26.34％，增加了近10 个百分点。主要原因有两点，一是公司销售人员由2011 年的不到200 人增长到2012年的300 多人，使得工资社保支出增多；二是公司加大了市场宣传营销力度，促销费用增长提升销售费用率5.5 个百分点。短期销售费用的提升对业绩增速有一定影响，但也为销售体系打下了良好的基础。目前公司销售体系已经基本成型，我们认为明年费用率将会逐步回落。
　　新产能即将释放，产品线稳步拓展:公司募投项目新增产能预计将于2013年上半年正式投产，达产后可实现年产血糖仪200 万台，配套血糖试纸5亿支的，未来产能无忧。同时公司在研尿微量白蛋白、尿酸检测仪器研发进展顺利，血糖医院销售队伍已经开始组建。未来血糖医院市场和新产品有望成为公司新的增长点。
　　维持“谨慎推荐”评级:公司作为国内血糖检测业务的领军企业之一，积极下沉渠道开拓基层蓝海，推动血糖仪销售来锁定客户群体，带动试条销售。同时随着销售体系的成型，未来费用率将会保持在稳定水平，利润增速将接近收入增速。预计公司2013-2014 年EPS 分别为1.98 元和2.61元，维持“谨慎推荐”评级。

　　华谊兄弟（300027）:上调盈利预测，估值还有上升空间
　　300027[华谊兄弟]传播与文化
　　研究机构：宏源证券（000562） 分析师： 张泽京
　　近期上涨已说明提前点映观看《西游·降魔篇》的观众对于票房的乐观预期。2013年2月2日，公司在北上广深等多个城市开展了针对普通观众售票的提前点映活动对《西游》进行宣传营销；2月3日-4日又在北京、上海等地举办了明星见面会等活动。而近2个交易日的股价上涨则说明了通过点映活动观看了电影的投资者对于《西游》的较高肯定，以及票房有望超预期的判断。
　　我们最保守预计，《西游·降魔篇》的票房为5.5-6.3亿元。考虑到在口碑效应下本片的上映期可能延长、优质单片带动整体电影市场热度上涨、周星驰光环、档期优势等因素，乐观预计“西游”票房可能达10亿（6亿票房预期是基于28天的测算，而《泰囧》的上映期高达40天）。
　　我们判断，华谊兄弟在《西游·降魔篇》上的收入来源:大陆地区的发行收入&；；；；；；；；投资分账收入。根据比高集团的公告，华谊兄弟负责《西游》在大陆地区的发行，故我们认为华谊兄弟将取得大陆地区的发行收入；根据2012年华谊兄弟中报，截止到2012年6月30日，公司已投入在《除魔传奇》上预付制片款4050万元。结合电影行业随着项目进展，阶段性逐步投入资金的惯例，我们认为，公司投入在《西游》项目上的资金或将超过4050万元，依据投资额能够取得相应的分账收入。
　　提前观影感受:“喜剧+奇幻+爱情+恐怖”四大元素淋漓尽致且搭配巧妙。本片延续善的理念和佛法无边的题材，价值观简单纯粹易于接受。剧情逻辑清晰、跌宕起伏；周氏喜剧笑点不断，全场无尿点。
　　投资建议:鉴于我们对西游票房的乐观判断、以及对投资比例推断的变化，上调盈利预测。2012/2013/2014年EPS预测为0.45/0.70/0.86元，对应2012-2014年PE分别为39/25/21倍，维持“买入”评级。电影行业票房近期火爆，我们认为华谊的估值水平还有上升空间。

　　贝因美（002570）:拟于爱尔兰投资设立全资子公司增强国际竞争力
　　002570[贝因美]食品饮料行业
　　研究机构：长江证券 分析师： 周密
　　事件描述.
　　今日贝因美（002570）公告董事会审议通过拟以自有货币资金2，000万欧元在爱尔兰投资设立全资子公司:BEINGMATE（IRELAND）COMPANYLIMITED（简称“爱尔兰子公司”）。拟定经营范围（以最终注册为准）包括婴幼儿配方奶粉及相关产品的研发、生产及销售。
　　事件评论.
　　我们认为此拟设立爱尔兰子公司，将有助于促进公司与国际市场的交流合作，加快公司的国际化进程。2012年10月，公司已与爱尔兰Kerry集团正式签署了《全球战略合作协议谅解备忘录》，双方将拟通过资源共享、优势互补，加强在技术研发等方面的合作与进步；此次拟设立爱尔兰子公司，将有助于更好利用境外平台，为公司境外投资、人才引进及国际合作开发、技术引进与交流提供便利。公司乳清粉原材料主要采购自爱尔兰、荷兰；爱尔兰子公司有助于利用爱尔兰国际贸易优势，发展公司国际商贸，拓展海外业务；也将更好地利用爱尔兰税收、融资和汇率等优势，提高公司盈利能力。
　　我们看好公司未来发展，主要基于以下几点因素的共同促成:国内奶粉行业景气度提升。由于奶粉销售占比最高的产品主要是二三阶段产品（6-18个月大的婴儿食用），因此推测2012年龙宝宝婴儿潮或体现为2012年下半年以及2013年奶粉企业的销售增长。雅士利（1230.HK）预告2012年业绩大幅增长也是佐证之一。同时乳制品行业包括婴幼儿奶粉市场的消费升级，我们认为公司作为国内领先奶粉品牌受益。
　　食品安全问题受关注，推测近期新西兰“双氰胺”事件为国内品牌奶粉企业提供了一个较好的发展契机。
　　二胎政策放开适度放开预期共同催化行业未来繁荣前景的预期。
　　公司此次拟设立爱尔兰全资子公司以及此前与Kerry集团的合作有助于增强其国际竞争力。
　　预计2012-2014年公司每股收益分别为1.16元，1.50元和1.85元，对应的市盈率分别为25.1x/19.4x/15.8x，维持“推荐”评级。
　　风险提示:食品安全风险；原材料价格风险；政治风险。

　　鄂武商A（000501）:摩尔城铸就业绩高增长
　　000501[鄂武商A]批发和零售贸易
　　研究机构：安信证券 分析师： 张静
　　摩尔城实现“1+1+1>3”。百货业务占据湖北绝对市场领先地位，也是业绩的主要贡献点和增长点。公司共有9家百货店，其中国际广场、武汉广场和世贸广场三者连通形成的摩尔城，实现“1+1+1>3”。随着2011年国际广场的开业，公司的百货市场份额还将继续提高。
　　超市稳步扩张，协助百货业务发展。公司共有武商量贩87家，计划未来2-3年，每年新开10家左右门店，总体对盈利贡献不大。
　　竞争优势:1）摩尔城巩固公司湖北百货领先地位；2）发展战略清晰，品牌优势明显；3）百货辐射广，VIP客户销售占比高；4）核心门店物业自有，重估价值高。
　　业绩增长确定。国际广场有望打造成华中区第一百货，我们分析认为该门店未来收入将达40亿元以上，贡献利润在2亿元以上；武汉广场如果2016年收回自营将直接增厚业绩1亿元以上。公司新五年计划将重点发展湖北地级市购物中心项目，力争打造区域第一品牌。
　　投资建议:我们预计公司2012-2014年净利增长为12.8％、15.3％和16.9％，折合每股收益为0.74、0.85和0.99元。鉴于公司作为湖北百货龙头领先优势明显，且收入和盈利的增长较为确定，给予2013年17倍PE，12个月目标价14.45元，给予增持-A的投资评级。
　　风险提示:1）湖北百货竞争格局加剧；2）资本开支较大导致财务费用大幅上升；3）资产重组风险；4）银泰系减持公司股票

　　三一重工（600031）:调整盈利预测，费用率下降和盈利能力回升带来稳定增长
　　600031[三一重工]机械行业
　　研究机构：银河证券 分析师： 邹润芳
　　1、事件
　　小幅下调公司2012年EPS至0.8元，上调13-14年业绩至0.95、1.10元。
　　2、我们的分析与判断
　　（一）12年战略性收缩，13年轻装上阵
　　11年二季度以来工程机械行业整体持续低迷，公司受制于行业现实，从12年下半年开始战略性收缩，主要体现为:清库存、加强回款，控制风险。公司三季报显示经营性现金流为8.28亿元，相对12年中期的-17.47亿元以及11年同期的-15.15亿元明显好转，公司的资产负债率由中期的66.5％环比下降到63.2％，存货环比减少3个亿，流动比率和速动比率等指标都有所改善。下蹲是为了更好的发展，13年我们认为经过12年的调整之后，现金流、资产负债率、库存情况等都有改善，将轻装上阵。
　　（二）13年三大板块都有望实现正增长
　　混凝土机械进入成熟期，预计未来2年行业零增长或者微增长。但是三一目前泵车库存基本已经销售完毕，13年力主推出融合了大象技术的新泵车产品以及砂浆技术产品，公司搅拌设备的市占率将提升，行业将延续近几年集中度提升的趋势，行业龙头将强者恒强，市场份额、利润均向龙头集中。预计公司混凝土设备13年收入能小幅增长0-5％。
　　2012年挖掘机、装载机、起重机行业销量同比分别下滑35％、29％、34％。三一挖掘机13年下滑20％左右，市占率提升四个点至16％，但趋势变缓，预计未来几个季度行业销量将在铁路基建、房地产开工复苏带动下温和复苏，2013年上半年土方机械、起重机械将结束连续下滑7个季度的走势，挖掘机、工程起重机预计13年增速分别为10％、0％。预计三一市占率仍然能提升，预计能实现10-20％增长。
　　（三）行业复苏，盈利能力有望恢复性回升
　　12年公司1-3季度单季毛利率分别为38％、33％、26％，单季净利率分别为19％、14％、8％，其中三季报毛利率下滑超预期，主要因为行业下滑，固定成本摊销加大，以及低毛利产品占比提升导致。我们判断13年公司盈利能力将恢复性回升:
　　一是13年公司新型泵车产品提价5-8％，毛利率高于传统泵车产品，在基建和房地产开工复苏的推动下，挖掘机中挖占比将提升，挖掘机毛利率小幅提升，起重机预计仍然坚持中大吨位的策略，我们认为产品毛利率将有小幅回升。
　　二是12年公司在经营压力下，进行了人员优化计划，节省人力成本超10亿，此外总部积极进行控成本等策略，我们认为费用率有望下降。
　　3、投资建议
　　我们认为行业13年在基建和房地产复苏的带动下，有望实现正增长。
　　预计龙头三一重工13年销售能实现10％~20％增长，通过推新产品、降成本、降费用、加强周转等仍然能稳定发展。公司股权激励的激励范围广，看好公司灵活的管理机制和技术研发能力，我们预计2012~2014年EPS分别为0.80元、0.95元、1.10元，对应2012-2014年PE为15.3倍、12.9倍、11.2倍。维持“推荐”评级。

　　新华保险（601336）:开门红可能低於预期，但结构调整成果显着
　　研究机构：交银国际证券 分析师： 李文兵
　　重点1:个险渠道1月新单下滑，主要是同期基数过高以及公司主动的结构调整。新华人寿2012个险业务取得了较不错的成绩，主要有三个方面:1）结构调整成效显着，保障性和长期型业务占比不断提升。2）产品利润率不断提升，促进新业务价值持续增长。3）在代理人总数趋稳的情况下，绩优人力增长在20％左右；对於2013开门红以及全年展望如下:1）一月份新单同比下滑，主要是公司主动的结构调整和去年同期基数较高所致，因此公司开门红将会弱於我们之前的预期。2）2013年全年公司将注重价值和数量的平衡，但是总体会更加侧重价值增长。3）人力政策方面，公司会在总体维持目前人力规模的基础上，加强培训，增加绩优人力占比。
　　重点2:银保渠道新单继续下滑，但是转型效果明显。2012年新华银保渠道整体状况领先市场，主要表现在如下方面:1）总量居於领先地位，公司去年银保渠道跌幅小於同业。2）结构调整效果明显，公司在银保渠道保障性产品和期限较长的产品占比提升快，其中去年一款高价值的保障产品新单保费达到3亿元。3）由於转型效果明显，银保渠道的边际也有较大提升。2013年公司银保渠道的策略也同样会以价值为导向，结构调整将持续进行，因此规模增长方面可能会偏弱。
　　重点3:净投资收益有望持续提升，预计13年投资收益率将超过5％。新华在2012年投资主要是加大高利率的定息产品为主，同时对新增的信托以及理财产品亦有所配置，因此我们预计公司12年整体而言净投资收益率将较11年同期回升。我们预计2012年底公司浮亏已经基本消化，加之新投资渠道的贡献，公司2013年的总投资收益率有望超过5％。
　　重点4:其他关注问题。1）偿付能力暂时无忧:公司12年底偿付能力接近200％，而且2013年还将发行50亿元的次级债，因此偿付能力将维持在不错水平。2）股东减持:从公司了解的信息来看，目前港股战略投资者苏黎世未有明确的减持公司股份的意向。3）在新网点的开设方面，2013年预计在100家左右，主要集中在较发达地区。
　　我们预计2013年公司依旧能保持单位数偏高的增长，中长期来看，持续的结构调整将收到良好回报.虽然我们预计公司2013年的开门红以及新单保费的增长将弱于竞争对手，我们依然预计公司新业务价值将能取得正增长，主要是得益於结构调整带来的边际提升。同时我们要指出中长期来看公司在2012年下半年以来坚持的价值调整将为公司未来增长打下较好的基础，原因如下:1）公司增加个险和保障性产品占比，未来产品组合受到市场环境的变化影响相对较小，未来增长会更加稳定。2）2013年公司减小趸交和投资等产品的销售，未来新单基数相对较低。3）通过产品组合的调整，公司边际将会大幅提升，将使得新业务价值增长持续超过新单保费增速。
　　维持公司买入评级和目标价41.85港币不变。虽然公司开门红低於预期，但是我们认为未来公司产品转型的效果将逐步体现，投资者将在未来逐渐意识到公司目前付出的短期规模下滑是值得的。在度过2012年和2013年的调整之後，公司新单增速有望在2014年回升至10％以上，新业务价值也亦有望恢复到15％以上的增长。公司目前股价所对应的估值为:2013/2014内含价值倍数为1.06/0.90X，新业务价值倍数为0.99/-1.46X。处於寿险公司中最低水平。维持公司买入评级和目标价41.81港币不变。

　　歌尔声学（002241）:4Q12再创新高，13年高速成长仍可期
　　002241[歌尔声学]电子元器件行业
　　研究机构：群益证券（香港） 分析师： 陈奇
　　结论与建议:
　　歌尔声学公布业绩快报:2013年度现营收72.5亿，YoY增长78％，实现净利润9.15亿，YOY增长73％，摊薄后EPS为1.08元，符合此前的增长60％-90％的预告。业绩大幅增长的主要原因是募投项目建设投产和国际高端客户的深度开发。
　　展望2013年，受益Smartphone和Tablet的持续成长，公司的全系列微电声产品有望保持高成长；而SmartTV和CCM为公司提升了新的增长动力。
　　预计2013-2014年分别可实现净利润13.7亿、17.9亿RMB，YoY增长50％、31％，对应EPS为1.61元、2.11元；对应PE分别为21.6倍、16.5倍。维持“买入”的投资建议。
　　4Q12营收、净利再创新高:据快报推算，4Q实现营收27.2亿，YoY增长106％，QoQ增长37％；实现净利润3.36亿，YOY增长89％，QoQ增长27％；营收和净利连续第3季度创历史新高，业绩表现符合预期。
　　iPhone5的新款earpod耳机订单对4Q营收增长贡献较为显著。
　　2013维持高成长可期:公司已成为Apple的三大微电声供应商之一，产品涵盖动圈器件、MEMS麦克风，Earpod耳机的音频全系列产品，较AAC和Dover更为完备。公司在2012H2开始在Apple产品中放量，13H1基本为净增量。同时，公司的SmartTV扬声器模块已切入Samsung和Sony，13年有望实现高速成长。摄像头模组亦有望在下半年实现放量。
　　电声龙头地位奠定:公司从ECM起家，经过多年的努力和不断的研发投入，产品种类不断拓展，在12年正式成为苹果供应商后，基本已获得了几乎所有国际顶级客户的认可。凭借精密制造能力和低成本制造优势，公司在未来竞争中已握有先机。
　　盈利预测和投资建议:预计2013-2014年分别可实现净利润13.7亿、17.9亿RMB，YoY增长50％、31％，对应EPS为1.61元、2.11元；对应PE分别为21.6倍、16.5倍。维持“买入”的投资建议。
　　风险提示:Apple、Samsung等大客户产品出货不畅

　　围海股份（002586）公司业绩快报点评:12年订单拖累公司业绩，长期需求仍向好
　　002586[围海股份]建筑和工程
　　研究机构：信达证券 分析师： 关健鑫
　　业绩大幅低于预期。我们认为，业绩大幅低于预期的主要原因为2012年订单情况不甚理想，当年新签订单对收入的贡献较少，而收入主要来自12年之前的储备订单。公司2012年公告新签大额合同仅7.3亿，加上中小项目，我们判断全年订单在10亿左右，低于2011年的23亿。订单不理想主要是由于18大召开、地方ZF换届等因素，招投标活动推迟，整个12年下半年水利工程行业招投标活动很少。4季度营业收入和净利润同比仅增长1.47％和1.38％，拉低全年业绩。
　　围填海需求旺盛，未来三年公司需求仍向好。新型城镇化推动下，沿海地区工业化、城镇化和国际化进程加快，人地矛盾进一步凸显。随着能源、重化工业向沿海地区集聚，滨海城镇和交通、能源等基础设施在沿海地区布局，建设用海需求旺盛，催生围填海巨大市场空间。根据浙江省“十二五”水利规划，“十二五”期间滩涂围垦工程投资将达406.6亿元，超出“十一五”投资规模（202亿元）1倍多，年复合增长率达到15％。公司是国内最大的海堤工程建设企业，在浙江省市场占有率达30％。公司低涂、深水超软地基处理技术等核心技术全球领先，曾承接东海大桥海堤建设等多项经典工程项目，已实现了“围海”品牌效应，且与地方ZF关系融洽，项目承揽能力强，将充分受益行业投资增长。
　　13年订单有望放量。2012年10月，国内最大的单体围垦项目—温州瓯飞工程获批。该项目总投资达600亿元，其中一期工程投资280亿。温州市ZF财政状况良好，该项目在13年ZF换届完成之后启动招标是大概率事件。作为浙江海堤工程龙头，公司有望中标部分标段。此外，近年来中央加大了对中小河流治理的支持力度，13-15年中小河流治理投资将达1300亿。公司12年曾新签1.18亿河道工程项目，未来三年也有望继续中标相关项目。另外，公司12年成立了山东孙公司，大力推广水力插板技术，拓展山东市场，13年也有望获得海堤及河道工程项目订单。
　　盈利预测与投资评级:根据公司的业绩预告和12年订单情况，我们分别下调对公司20
　　12、20
　　13、2014年摊薄后EPS的预测至0.42元（-20％）、0.64元（-18％）和0.86元（-15％）。选取的水利工程行业可比上市公司2013年平均PE为25倍，考虑到公司作为海堤工程建设领域龙头和A股唯一上市公司的独特地位、2013年新签订单有望放量等因素，我们认为给予公司20％估值溢价较为合理，按照2013年0.64元的业绩给予28倍PE，下调6个月目标价至17.9元（-8.21％）。
　　我们依然看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

　　中新药业（600329）调研报告:自营增长稳健，中美史克贡献超预期
　　600329[中新药业]医药生物
　　研究机构：宏源证券 分析师： 卫雯清
　　报告摘要:预计13年速效销售收入过9亿元，增长20％以上，在医院渠道增速达到100％。大品种战略顺利实施，工业收入全年增长21％。预计速效救心丸全年收入增长15％以上，通脉养心丸增长30％。12年速效的增量主要来自于医院渠道量的增加，预计医院渠道销售收入的增长达到100％。其中基层医院覆盖面和平均单个医院的销量都增加30％-40％。公司明确要求13年保持在医院渠道的增速，预计13年速效销售收入过9亿元，同比增长20％以上。
　　12年中美史克贡献投资收益预计1.5亿元以上。中美史克一方面少投入了3亿元舒适达牙膏广告费用，另一方面中美史克一次性投资收益也大幅增加:卖生产线收益预计1亿元，近年来外企的税收优惠一次性返还预计1亿元，而公司占有中美史克25％股权。中美史克经营稳健，今年以来毒胶囊和麻黄碱事件对公司经营影响不大，预计中美史克未来主营业务将稳定增长。
　　考核目标明确，维持买入评级。公司考核目标明确，要求下属的四家最大子公司到15年达到单个经营主体5个亿的收入，5000万利润，2个过亿的品种，2个5000万的品种，对新任董事长王总的考核也将以12年的自营业务收入和利润为基数，保底要求都为20％，我们预计实际要求可能比这个更高。我们预计公司2012-2014年每股收益0.62、0.59和0.73，同比分别增长86.02％、-5.93％（自营业务增长30％）和25.22％，对应PE分别为22、23和19倍，维持买入评级。

　　大族激光（002008）:对13年增长动能及业绩弹性的剖析
　　002008[大族激光]电子元器件行业
　　研究机构：招商证券（600999） 分析师： 鄢凡
　　事件:
　　公司公告2012年业绩快报，我们综合近期对公司各个事业部的走访点评如下:
　　评论:
　　1、业绩达上限略超市场预期，经营业绩同比增长45％。
　　2012年，公司实现营业收入43.3亿元，同比增长19％，营业利润6.32亿元，同比增长10％，实现归属于母公司股东的净利润6.32亿元，同比增长9.2％，处于三季报预测0-10％区间上限，对应EPS0.60元，略超市场预期，与我们预期一致。公司12年出售丰盛大族、宁波德润、大族数码股权对净利润影响约1.12亿元，扣除后经营业绩约0.5元，同比11年增长45％。
　　2、12年逆势增长主要源于消费电子领域小功率业务放量。
　　正如我们此前分析，尽管12年传统PCB设备、大功率切割和焊接、制版及印刷业务受宏观环境及下**业影响较大，均出现负增长和毛利率下滑，但公司成功把握住了快速增长的消费电子市场以及苹果富士康等主流客户，激光打标、小功率激光焊接以及小功率激光切割等均实现95.04％、122.03％、29.55％同比增长，且新品量测设备从无到有实现收入约2.34亿元。据了解，来自苹果及富士康体系占比达到40％，其中打标约占6成，焊接2成、量测1成多和切割不到1成，苹果新品设备采购及富士康自动化升级是主要驱动力。
　　3、小功率业务增长仍有望延续，新品新客户以及市场份额提升是动力。
　　市场对大族最主要的担心是12年苹果采购高峰过后，13年小功率业务增长难以为继，但我们经过多次调研及产业研究后认为小功率增长仍能延续，理由包括:
　　（1）、苹果新品周期缩短以及品种增加仍会带来持续定制设备需求，苹果13年仍有多款IPHONE以及ITV等产品发布，如塑料壳IPHONE发布将会带来高端紫外打标激光器的需求提升以及自动化设备的换代；
　　（2）、大族在苹果产品序列及份额仍有提升空间。公司已有5个部门配合苹果研发，未来还有可观新品序列，虽然打标机占苹果份额较高，但焊接、量测和切割才起步，总体占苹果份额仍不足20％，其性价比相对日本、德国竞争对手优势明显；
　　（3）、非苹果客户以及芯片打标等领域拓展。苹果推动行业对激光设备的使用，诸如微软等公司均有望有突破，另外，芯片打标是一个比苹果需求更大的应用市场，而大族也在部署进入。
　　（4）、光纤打标机的产业升级与集中度提升；光纤激光作为第三代激光器是当前激光行业增长最快的领域，且正逐渐替代部分气体和固体激光器。而大族凭借在光纤激光器（与IPG合作和规模采购）、振镜以及自动化系统的一体化优势，具有比竞争对手30％以上的成本优势，13年市场份额有望大幅提升。
　　总的来说，我们认为13年大族小功率业务在苹果方面能做到持平或小幅下降，但在非苹果领域有望获得较大的增长，尤其是光纤打标以及焊接切割等领域，我们认为小功率业务整体有望做到至少10~20％的增长。
　　4、大功率切割焊接及PCB设备受益技术升级和行业复苏有较大业绩弹性。
　　大功率切割焊接以及PCB设备在12年业绩基数很低，但受益于技术升级和行业复苏，13年有望有较高的业绩弹性。
　　公司这两年在大功率切割焊接有较大技术突破，当前光纤大功率切割已经占据国内龙头地位，设备单价200~300万，而同类进口设备要500~600万，进口替代优势明显，现在陆续有不少订单在手，客户包括日立、徐工、宇通等；而大功率焊接作为未来明星业务公司也逐步开始有客户突破；另外，公司PCB设备近两年已大量用先进激光钻孔替代原有机械钻孔，并逐渐转向增长较快的高端HDI和FPC市场，包括方正、建滔、耀华等客户均有突破；公司的新品LDI制版机也陆续通过客户认证，单价800万具有较大弹性。PCB行业经历12年的低谷，有望在13年开启产能建设，而大族将是进口替代的极大受益者。
　　从我们近期的了解，两个事业部在一月份的接单状况已经非常不错，均在淡季创下了新高，鉴于我们对电子周期一季度见底的判断，以及近期北美半导体设备B/B值已经走出向上趋势，我们认为这两个部门今年的业绩有望相对去年低谷至少有30％甚至乐观50％以上的业绩弹性。
　　5、公司管理体系改善与股权激励对效率的提升。
　　大族的变化还体现在管理体系方面，公司近两年从原有部门制改为事业部制后，各事业部老总对人、财、物决策更有自主权，包括业绩考核目标的改进，以及去年底股权激励授予的完成，均有助于公司整理效率的提升。
　　6、维持“强烈推荐-A”，上调目标价至13元。
　　基于前文分析，我们认为大族13年主业做到20-30％增长应较为确定，不考虑13年可能的投资收益因素，我们暂维持13/14年EPS0.60/0.80元保守预测，对应当前股价PE仅为17/13倍，但13年主业业绩继续上调至0.65元概率很大，我们后续会出报告深入分析。考虑到公司的业绩弹性，我们上调目标价至13元，相当于13年主业业绩22倍，维持“强烈推荐-A”评级。
　　7、风险提示:行业景气下滑，竞争加剧，大客户集中及新业务拓展风险。

　　恒基达鑫（002492）2012年年报点评:石化行业景气下滑影响业绩低于预期
　　002492[恒基达鑫]公路港口航运行业
　　研究机构：东莞证券 分析师： 黄秀瑜
　　2012年净利润同比增长15.37％，低于预期。2012年恒基达鑫实现营业收入1.78亿元，同比增长11.27％。实现营业利润7512.35万元，利润总额8230.71亿元，归属于上市公司股东的净利润6410.15亿元，分别同比增长18.09％、9.21％、15.37％。基本每股收益为0.5342元，低于预期的0.57元。实施每10股派息1.5元（含税）。
　　第4季度业绩环比改善，同比略有增长。就4季度单季度而言，实现营业收入4129.86万元，同比增长3.48％，环比增长0.82％；归属于上市公司股东的净利润为1413.41万元，同比增长5.04％，环比增长11.21％。
　　毛利率与期间费用率表现稳定。2012年公司综合毛利率为59.06％，较上年同期提升0.35个百分点。管理费用同比增长2.71％，财务费用同比下降0.93％，管理费用率与财务费用率分别为10.48％与2.66％，较上年同期分别下降0.87和0.33个百分点。
　　珠海库区经营下滑，公司盈利增长得益于扬州子公司业绩大幅改善。公司营业收入的增长主要是由于扬州子公司经营情况较上年好转，营业收入大幅增加所致，一方面是扬州一期一阶段项目4万立方米储罐于2012年3月投产，另一方面是公司积极拓展新客户，原有罐区出租率提高。扬州子公司营业收入同比增长64.42％，实现扭亏为盈。但受全球经济低迷的持续影响，石化行业生产性企业经营状况变差，化工原料需求减少，珠海库区贸易商等临时客户有所流失，导致公司整体的经营业绩低于预期。不过从4季度的业绩看来，公司的经营情况在4季度企稳，并没有持续走低。
　　珠海三期一阶段项目和扬州一期二阶段项目将驱动公司未来2年业绩增长。珠海库区三期工程一阶段项目16.5万立方米罐容于2012年底建设完毕，已于2013年1月份投入试生产。目前公司总罐容达88.9万立方米。扬州库区一期工程二阶段项目13.5万立方米罐容处于建设中，预计将于2013年10月份投运。这两个项目的投产将驱动公司未来2年的业绩增长。
　　盈利预测与投资建议。考虑到经济环境对公司客户拓展和费率提升造成影响，下调13-14年EPS至0.72和0.81元，对应PE分别为18.67和16.66倍。公司的估值水平处于行业中等位置。考虑到2013年年初16.5万立方罐容已投运和13.5万立方罐容将于10月投运，公司今明两年的盈利增长有保障，维持“谨慎推荐”的投资评级。
　　风险提示:新项目投运低于预期，大客户流失，需求下降，竞争加剧。

　　朗玛信息（300288）:phone+推无痕信息，强化私密社交
　　300288[朗玛信息]通信及通信设备
　　研究机构：宏源证券 分析师： 张泽京
　　无痕信息发送，是phone+私密社交功能非常重要的亮点，用户上千万级概率进一步上升。在phone+的无痕短信发送模式下，点对点文字短信、语音短信、图片在首次被查看后十几秒内即被销毁，达到“阅后即焚”的功能。此为国内首款推出此功能的语音通讯类应用。
　　无痕短信实现“好用+好玩”的功能诉求，功能性和新奇、刺激性同时具备，进一步提升用户使用的粘性和活跃度。
　　Phone+私密社交，与微信形成差异化竞争。微信已成为普及的语音短信软件，集成了丰富的用户关系和公众平台、开放平台的功能。
　　Phone+坚持走的是基于通讯录的实时通话+私密社交定位，此次无痕信息功能的增加，进一步强化了保护隐私的卖点，同时也与微信走出了截然不同的道路，可实现与微信的差异化竞争。
　　无痕信息可为phone+开拓变现路径:Phone+可在隐私保护这一功能上大做文章。遵循“基本功能免费，增值功能收费”的原则，先用此基本功能吸引到对隐私安全有需求的用户群，当用户群积累到一定规模后，可增加更多隐私保护的功能，并向用户按月或按次收费。
　　隐私保护拥有巨大市场潜力。“阅后即焚”功能在国外早已火热，国内仍待开发。手机管家、无痕浏览器早等其他类型APP已经开始以保护用户隐私的需求为卖点。社交巨头Facebook在扎克伯格的亲自牵头下开发了“阅后即焚”的应用poke。最早推出“阅后即焚”功能的图片分享应用snapchat用户快速增长，已经分享超过10亿张照片，成为图片应用巨头Instagram的重要挑战者。无痕信息等细分市场未必是巨头的天下。与公司和产品定位有关。

　　聚飞光电（300303）:超越行业景气，强劲增长将启动
　　300303[聚飞光电]电子元器件行业
　　研究机构：中信证券（600030） 分析师： 张帆
　　2012年业绩符合市场预期。公司公告2012年年年报，实现营收4.95亿元、净利润0.92亿元，分别同比增长43％、14％，全年EPS为0.67元，符合市场预期。同时，公司将以1.36亿股本为基数每10股派现金1.50元，并每10股转增6股。公司四季度收入环比增长5％，毛利率30％，基本环比持平，但由于公司对中大尺寸大客户的开拓力度增强，且工艺研发投入增加，使得销售、管理费用分别环比上升62％与20％，导致四季度净利润环比下滑7.7％。
　　一季度净利预计将环比劲增22％—55％，大幅超出市场预期。公司公告一季度业绩预告，预计2013年一季度净利润同比增长10％—40％，环比增长22％—55％，大幅超出市场环比下滑的预期。尽管智能手机一季度销量不振，但屏幕主流尺寸己由原先的3—3.5时增加至4—4.5时，面积增大约50％，且分辨率也大幅提升，驱动背光需求走高。此外，公司TV业务也将开始大批量供货，我们估算公司一季度净利润3，046万元，单季EPS约0.22元，同比增长25％，环比增长38％。
　　国产平板电脑一季度末有望触发增速拐点。我们的业内调研显示，MTK四核芯片6589的平板方案己于1月份下放给国内各手机、NB厂商，2-3个月的导入周期过后，最快于一季度末、二季度初即有望开始量产。其7时平板的目标售价有望控制在700元，极高的性价比有望启动国内白牌、山寨平板市场。单台平板电脑对背光LED的需求量约为智能手机的3倍，而平板电脑与手机的模组厂商重合度较高，公司在智能手机市场已全面超越三星、东贝等韩台厂商雄踞行业龙头，平板市场的启动将直接触发公司业绩拐点。
　　国际大客户代工极具竞争力。Philips、Osram等国际一线照明大厂已纷纷在大陆寻找LED代工厂，布局最快的Philips已开始进入量产阶段。公司规模、技术均为国内一流，并己在海信、创维、长虹等TV大客户供应链中进入批量供货阶段，出众的产品品质与大客户服务能力将使其在国际大厂的严苛认证中极具竞争力。我们认为，公司有望凭借明显的竞争优势进入国际大厂供应链，借国际一线大厂的海量空间实现跨越式成长。
　　风险提示。国产平板电脑市场景气不达预期的风险；小尺寸背光市场竞争加剧的风险；TV背光业务进度不达预期的风险。
　　盈利预测及估值。公司不断印证智能手机、TV、平板电脑、照明的增长路径，超越行业景气的强劲增长已显示出其技术、管理的雄厚实力。我们持公司2013/2014年EPS为1.03/1.41元的盈利预测，2011—2014年净利润CAGR34％。基于公司业务布局进入收获期而增速加快，我们上调公司目标价至25.75元（调整前为17.70元），对应2013年PE为25X，维持“买入”评级。

　　海思科（002653）2012年年报点评:业绩符合预期，完善的产品梯队保增长
　　002653[海思科]医药生物
　　研究机构：中信证券 分析师： 李朝
　　业绩符合预期。公司2012年实现收入8.02亿元，同比增长33％；营业利润3.49亿元，同比增长21％；归属于上市公司股东的净利润4.43亿元，同比增长42％；每股收益1.11元，业绩符合预期。第四季度实现收入2.69亿元，实现净利润1.47亿元，同比分别增长22％和32％。
　　毛利率持续提升，销售费用率亦有提升。公司全年毛利率为74.5％，同比增加7.7个百分点，而且逐季快速提升，这得益于高毛利品种销售占比的提升和部分产品“转高开”的因素。销售费用率、管理费用率分别为15.g％和17.4％，分别同比增长11.5和3.0个百分点。全年营业利润率为43.5％，同比下降4.1个百分点，盈利能力略有下滑。经营现金流净额4.6亿元，同比增长78％，高于收入和净利润增速水平。
　　主力品种整体增速20％，转化糖增速超预期，夫西收入下滑形势依然严峻。主力品种2012年实现收入约6.8亿元，同比增速超过20％（去年5.5亿元）。其中转化糖电解质受益于新进医保放量，收入超过8000万，增速超过70％，成为增长最快的主力品种。转化糖收入超过1.2亿，增速约30％。
　　转化糖系列整体收入超过2亿元，增速超过40％。多烯入约1.9亿元，增长约15％。夫西收入下降30％，基本退化为二线品种。而多种微量元素实现快速增长（超过50％），收入超过6000万，成为超过夫西收入规模的主力品种。脂溶维收入约1.6亿元，增速接近30％。
　　潜力品种增长近4倍，在研项目继续推进。四大潜力品种收入超过1.2亿元，同比增长近4倍（去年3000万）。其中纳美芬销售约3000万。中长链脂肪乳销售约5000万。氨基酸18AA-VII销售约4000万。多拉司琼处于刚起步阶段，销售不到1000万。在研产品方面，公司2012年获得马尼地平、头孢替安、头孢甲肟三个新产品批文，进度慢于原计划。公司继续推进在研项目，维生素（13）、维生素
　　（3）、恩替卡韦有望在今年上半年获批。
　　风险提示。1.老产品市场竞争加剧的风险；2.新产品获批慢于预期风险。
　　盈利预测及估值。我们维持原盈利预测，预计2013/2014年EPS为1.40/1.76元，新增2015年EPS预测为2.20元，未来三年净利润CAGR26％。维持目标价37.80元，维持“买入”评级。

　　东江环保（002672）重大事项点评:签约台山园区，意在长远布局
　　002672[东江环保]综合类
　　研究机构：中信证券 分析师： 吴非
　　事项:
　　公司公告与广东省台山市人民ZF签署了《台山市人民ZF与东江环保股份有限公司关于推进广东（台山）电子元器件科技产业园建设意向书》:公司参与建设广东（台山）电子元器件科技产业园，台山市ZF支持公司通过法定程序参与建设园区工业废物处理和资源化回收利用等配套设施，统一对进入产业园企业所生产的全部工业废物进行回收、集中处理和资源化回收利用；项目一期总投资35亿元，其中基础设施建设和公共配套设施投资约24.2亿元；园区总规划建设期8年，一期规划建设3年内建成，二期5年内建成。
　　评论:
　　布局产业园区，锁定废物资源。广东省台山市位于珠江三角洲西南部，此次规划建设电子元器件产业园是为了抓住发展机遇，积极承接珠三角地区信息及高端电子元器件产业转移。园区一期总投资约35亿元，初步预计其中危险废物处理处置及资源化利用设施投资需求约2亿元。通过参与投资台山园区基础设施及公共配套设施建设，公司有望借此锁定入园企业的废物资源，符合公司工业废物资源化长期发展战略，项目投入运营后也将成为新的利润增长点。
　　项目具体实施方式及建设进度有待进一步明确。此次签订为意向性投资协议，所涉及的项目建设仍未向ZF相应丰管部门申请立项，环评等，合作模式也尚未确定，因此未来公司在台山园区投资建设中具体参与程度及项目进度仍有待进一步明确。意向书签订后，预计双方将派员组建项目筹建工作小组，具体负责推进落实项目建设的各项前期准备工作。
　　风险因素。宏观经济波动致使公司工业废物处理量、资源化产品销量及毛利率变动幅度超预期；产业转移对公司业务影响；项目投产进度慢于预期。
　　维持“买入”评级。考虑到此次台山园区项目后续投资及盈利情况有待进一步明确，我们维持公司2012--2014年1.78/2.33/3.07元的盈利预测不变，目前股价对应P/E为34/26/20倍。综合考虑公司丰富的项目储备、业务发展的可持续性、以及并购整合战略有望不断推进，结合行业现有估值水平，我们给予公司2013年28倍P/E，对应目标价65.1元，维持“买入”评级。

　　三花股份（002050）:加快配件产品线布局，下游回暖将为公司带来业绩改善
　　002050[三花股份]机械行业
　　研究机构：信达证券 分析师： 胡育杰
　　2012年下游空调产销下滑，影响公司业绩。空调行业受补贴政策退出、房地产限购、家电消费透支等因素的影响，2012年行业产销双双下滑。公司作为空调阀件龙头企业，同样受到下游影响，收入下降，再加上股权激励取消后费用加速确认的影响，公司2012年业绩将出现下滑。
　　2013年空调行业将回暖复苏，拉动公司阀件销售，电子膨胀阀需求增长或加速。2013年在房地产市场回暖和城镇化的刺激下，宏观经济稳定回升的带动下，空调行业将会延续去年四季度以来的回暖复苏趋势，行业将保持正增长，这将有利于拉动公司阀件的销售，改善公司业绩。
　　同时新的变频空调能效等级有望今年出台，变频空调节能要求将会提高，公司高附加值的电子膨胀阀和其他节能类配件需求增长或将加速，有利于改善公司产品结构和保持盈利。
　　加快产品线布局，增强公司竞争力。公司为布局配件产品线、拓展公司市场空间、提高市场份额、完善配件配套产品、增强公司竞争力，2012年四季度以来公司公告收购德国亚威科公司的资产、青岛两家公司的资产和设立了青岛子公司，公司募投项目也进展顺利。同时公司参股的HF公司太阳能光热发电业务今年将开始8个试点，2015有望为公司加速贡献利润。
　　盈利预测与投资评级:我们调低之前的预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.5元、0.68元、0.78元（前次预测分别为0.61元、0.75元、0.94元），对应2013年2月4日收盘价的PE分别为20、15、13倍，维持公司“增持”评级。
　　股价催化剂:空调行业产销明显好转，节能空调市场份额提高。
　　风险因素:下游空调复苏程度低于预期；经济环境持续低迷；上游原材料价格出现波动。

　　陕鼓动力（601369）:三朵金花，天下三分
　　601369[陕鼓动力]机械行业
　　研究机构：西南证券（600369） 分析师： 许维鸿
　　园区发展与产业升级带动工业气体大发展:公司从2009年开始涉足工业气体外包领域，截至目2012年末运营及在建产能达40万标准方/时。未来1-2年公司在建气体项目有望逐步放量并释放业绩。2012年国内工业外包气体市场超过140亿元，产能超过330万标准方/时，年增速20％左右。伴随着城市基建及工业园区高速发展，未来5年以园区制气（管道）为核心的零售气体市场将经历高速发展，外包市场空间有望翻番。公司将受益国内工业气体市场大发展和进口替代“双利好”。
　　节能环保带动透明设备新空间:随着国家节能降耗、减排环保工作的深入推进，各种炼化装置将加快走向大型化，实现产业集中、低耗、高效。“十二五”期间，现代煤化工项目预计建设总投资超过4000亿元，其中设备购置投资约占50％，这为透平装备提供了广阔的市场空间。公司将利用秦风气体公司为平台，从西部“三省一市”为突破口，然后逐步进入国内现代煤化工项目的工业气体外包和设备供应领域。
　　产品全生命周期服务引领设备生产商转型服务商:工程成套项目总承包（EPC）模式较单纯设备销售，可以使公司收入空间增加3倍左右，目前公司已经建立了比较完善的总包队伍，2011年公司总包业务6.8亿元，占当年收入比例13％。2015年设备服务板块收入占比目标将达33％，未来成长空间较大。2011年公司与宝钢签订首个服务运行项目，为公司实施专业化维护保养服务奠定了基础。
　　业绩预测:预计公司2012-2014年公司EPS分别为0.66、0.85、1.02元，对应PE为14、11和9倍。风险提示:公司转型服务商进展低于预期；气体外包产业发展缓慢。

　　东材科技（601208）:新项目陆续投产，业绩恢复高增长
　　601208[东材科技]基础化工业
　　研究机构：平安证券 分析师： 伍颖
　　新项目陆续投产，公司2013~2015年业绩恢复高增长
　　2013~2015年公司募集资金和超募资金项目陆续投产，项目稳定运行后，业绩有望恢复高增长:
　　（一）绝缘材料:2012年1季度投产的电工层压制品、柔软复合材料、PC片材项目2013~2015年提供增量；
　　（二）聚酯薄膜:2万吨聚酯薄膜募投项目2013年6月试生产，2万吨聚酯薄膜超募项目2014年年底前投产；
　　（三）聚丙烯薄膜:3500吨和2000吨聚丙烯薄膜募集和超募项目分别于2013年下半年和2014年上半年投产；
　　（四）大尺寸桥梁绝缘结构件:2013年开始贡献产量；
　　（五）无卤阻燃聚酯切片:2013年1月，3万吨无卤阻燃切片顺利试车；
　　（六）南通基地可能建设2万吨绝缘油漆项目，预计2014年投产。
　　新项目投产后提升聚酯薄膜综合毛利率水平
　　2012年4季度公司聚酯薄膜订单饱满，毛利率为22％~23％左右。公司募集和超募项目共计4万吨聚酯薄膜产能预计2013~2015年相继达产，产品主要定位于高端，新装置运行稳定后，提升聚酯薄膜综合毛利率水平。
　　2013~2015年公司聚丙烯薄膜业务稳步增长
　　2012年4季度公司聚丙烯薄膜毛利率维持在左右30％水平，公司聚丙烯薄膜定位电力电容器，下游需求增长强劲，毛利率将维持高位。2013年、2014年聚丙烯薄膜募集和超募项目合计5500吨产能释放带来营业收入和利润持续增长。
　　大尺寸绝缘结构件2013年开始步入收获期
　　2012年，“哈密—河南”、“溪洛渡—浙江”两条特高压柔性直流输电示范工程完成招标，2013年，公司大尺寸绝缘结构件项目顺利投产后，可陆续供货。
　　3万吨无卤阻燃聚酯切片2013年1月顺利试车
　　公司超募资金项目3万吨无卤阻燃聚酯树脂切片2013年1月成功试车，预计2013年3月能够稳定投产，2013年实现1万吨销量，毛利率为15％左右。
　　盈利预测与投资建议
　　2013年随着新建项目陆续投产，产品定位更高端，业绩有望迎新一轮增长，我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.23元、0.30元、0.41元，维持公司“推荐”投资评级。
　　风险提示:新建项目进度低于预期；宏观经济持续低迷致公司产品盈利能力下滑。