实力券商力推六大行业(附股)

　　轮胎行业:高弹性和低成本助推 行业盈利迅速增长
　　从全球行业发展趋势看,我国轮胎企业的市场份额将继续迅速增长。全球轮胎行业发展至今,已形成三个稳定梯队,而我国轮胎企业除杭州中策外,均未触及第三梯队的收入门槛。观察近十年来的全球轮胎市场走势,可见以普利司通、米其林和固特异三巨头组成的第一梯队位置稳定,但收入增速低于行业均值,致使市场份额由2004年的54.1%下降到了2011年的40.7%,而以我国企业为主体的第三梯队以外的市场份额增长迅速,从22.2%增长到了29.4%,增速远超三大梯队。即使在美国特保案生效的2010、2011年,我国胎企销值增速平均仍达30%,高于第三梯队平均27%和第一梯队18%的增速。
　　2010、2011我国轮胎企业毛利率、净利率持续较低,意味着高业绩弹性:由于在品牌、技术、渠道和全球化等方面的明显差距,全球轮胎企业的毛利率由第一梯队向下逐次递减,2011年我国胎企毛利率仅15%左右,而普利司通达31%。全球胎企的净利率的差距相对较小,但2011年米其林仍以7.1%远超我国胎企普遍0~4%的区间。2010、2011年连续两年的低净利率,使得我国胎企的业绩弹性达到高位,这意味着一旦行业供需好转,企业盈利的增长幅度将非常惊人。
　　预计2013年天胶价格围绕25000元/吨振荡,轮胎销售净利率2013年有望增长2.6%。全球胶树种植面积自2005年起大幅扩张,在2012年起逐步进入割胶期将长期压制天胶价格。虽然ANRPC成员国减少出口,我国的天胶收储短线推高了胶价,但2013年1月泰国橡胶库存突破20万吨,我国青岛保税区橡胶库存突破历史新高30万吨,表明今年橡胶仍然处于去库存的过程,胶价的低迷趋势不会改变。预计今年胶价将围绕2.50万元/吨中枢上下振荡,与去年均价2.68万元/吨相比有约6.7%的下降空间。以橡胶成本(天胶+合成胶)占轮胎60%,轮胎毛利率15%计算,胶价降低6.7%可提升销售净利率约2.6%。
　　投资建议
　　建议关注高弹性、低估值的轮胎上市公司风神股份、赛轮股份:高速增长的收入,长期低下的毛利率、净利率往往意味着公司业绩的弹性较大。一旦行业盈利能力好转,对公司股价将构成明显利好。根据敏感性分析,净利率提升1%,可分别增厚S佳通、风神股份、赛轮股份EPS0.50、0.24、0.15元。综合当前股价和公司发展空间,建议关注风神股份、赛轮股份。
　　风险提示
　　国际贸易保护主义加剧,推出反倾销等新限制政策;
　　天胶产国因自然灾害而产量锐减,胶价暴涨;
　　国内外市场好转程度低于预期。(国金证券 刘波)

　　有色金属行业:低估值白马+空气军工题材
　　一周金属价格本周基本金属全线上涨。LME铜上涨3.33%,LME铝上涨3.53%,LME铅上涨3.99%,LME锌上涨4.51%,LME镍上涨7.32%,LME锡上涨1.26%。伦敦金上涨0.53%,美元指数下跌0.66%。稀土方面,氧化镨钕(Nd2O375%)持平于319000元/吨,氧化镝(99%)下跌持平于2175元/公斤。海绵钛持平于64000元/吨。钨精矿(WO365%)上涨0.91%至111,000元/吨。APT上涨1.18%至171,000元/吨。金属锗持平于11500元/公斤。锑价持平于68250元/吨。澳洲锆英砂下跌4.65%至10250元/吨。
　　钼精矿下跌0.87%至1,715元/吨度。电解锰持平于13400元/吨。新材料方面,烧结钕铁硼(N35)持平于146元/公斤。湖南地区UK14硬质合金坯料出厂单价维持在665元/公斤。
　　行业周观点:n基本金属:江西铜业董事长升任江西省副省长,这将提升江西铜业进一步扩展其他资源的预期。铅锌金属价格近期呈现多头排列局面,铅锌行业呈现明显底部特征,中国锌锭2012年产量出现5.6%收缩,而铅锭产量停止增长。底部反转的时机需要继续等待,关注铅酸蓄电池以及房地产行业的复苏情况。此外,之前连续提示的锡业股份仍然可以继续持有。
　　黄金及贵金属:持有。日元兑美元持续贬值,而美联储按兵不动。下周将迎来欧央行和英国央行以及澳大利亚央行的议息会议,同时中国也将公布CPI数据,预计前三者应该维持现有政策和声明。中期来看,尽管美国复苏势头确定,但放任美元升值不符合美国的利益,区别大众的观点是美元指数将持续在80附近上下反复震荡,美联储需要时间来观察复苏以及日本货币政策对国际市场带来的影响。
　　稀有小金属:稀土资源企业短期无机会,稀土永磁行业可以逢低增持。第一,去年稀土价格的快速反复下跌对稀土永磁的成本带来了很大的负面影响,预计2013年稀土价格将以震荡为主,这将减轻稀土永磁行业的成本压力。第二,稀土价格的企稳,对下游客户回流稀土永磁有较大的正面作用,如空调等在意性能的行业仍然在等待稀土价格的平稳。第三,汽车行业EPS磁体需求的持续走高带动需求上升。排序为中科三环、宁波韵升。
　　军工板块若能继续,则我们推荐的战争金属“钨”和“钼”有机会表现。
　　有色金属新材料:雾霾激发汽车尾气概念,贵研铂业,但估值较贵。利源铝业增发获证监会通过,预计近期拿到正式批文,股价大幅上涨后跟随大盘回调,带来逢低买入机会,建议逢调整买入利源铝业。此外,预期航空发动机专项即将出炉,建议逢低埋伏钢研高纳以及飞机相关的宝钛股份、西部材料和博云新材。
　　2月推荐配置:利源铝业(25%)、辰州矿业(25%)、厦门钨业(25%)、中科三环(25%)(国金证券 杨诚笑)

　　可再生能源:解决接入问题现曙光,政策有望密集出台
　　事件.
　　1月26日,吉林电网最大风电电力攀升至218.3万千瓦,占当时电网供电总电力28.2%,吉林电网首次在冬季供暖高峰期创造风电并网电力最高纪录;经济观察报近期报道了国家能源局正制定《可再生能源电力优先上网管理办法》,同时《可再生能源电力配额管理办法》也将择机出台;评论.
　　上网困境主要导致原因是现行新能源接入机制的问题:首先是由于以风电为代表的可再生能源的电网接入以及配套投资上缺乏成本核算和补偿机制,使得电网公司缺乏投资动力。同时我们看到发电侧风电也面临火电的竞争上网,新能源全额收购政策无法落到实处。另一方面地方ZF在风电投资规划上盲目且缺乏统一部署和规划,加剧了新能源接入的问题.
　　解决机制不畅的问题必须要调和发电、输电和用电侧三者关系。短期来看行政性法规将是最为直接的解决方案。2012年5月《可再生能源电力配额管理办法(讨论稿)》已下发各地ZF和相关企业征求意见。管理办法最终落实后将通过对电网企业、大型发电投资企业以及地方ZF进行强制性行政政策干预来推动风电消纳问题的解决.
　　推动接入问题解决的各方力量正在积聚。一来我们看到了国家能源局正在加速各项政策法规的落实,其中包括可再生能源优先上网和配额制管理办法等。这将从行政上推动下游电网公司对可再生能源的收购力度。另一方面我们看到国家电网也正在加速对接入相关领域的建设,比如要求风电场必须建设符合接入标准的储能/无功补偿/低电压穿越/风电功率预测等设备,加速推进分布式光伏接入配套的标准和措施的出台。同时国家电网正在加大电网侧储能和调峰电源建设,去年至今年抽水蓄能/燃气轮机项目审批和开工已达到历史高峰.
　　一季度至上半年政策催化剂有望密集出台。其中包括行政性的法规文件如《可再生能源电力优先上网管理办法》和《可再生能源电力配额管理办法》,财政支持措施如《分布式光伏发电示范区实施办法和电价补贴标准》,相关技术标准如《分布式光伏发电接入系统典型设计》。我们认为诸多的政策落实将进一步推动市场对解决接入问题的预期,从而出现相关领域的交易性机会.
　　投资建议.
　　投资机会上我们建议关注三方面:1.接入问题缓解后对可再生能源运营企业的业绩改善。2.在加速建设过程中对接入设备需求的快速增长。3.分布式建设对光伏产业链的需求拉动;A股标的上重点关注:思源电气-受益于SVG需求增长,阳光电源-受益于光伏分布式大建设;港股标的可关注风电运营企业:龙源电力和大唐新能源。(国金证券 张帅,邢志刚)

　　机械行业：下一个战场 工程机械转向正增长
　　盈利:13年行业将转为正增长
　　2013年行业将转为正增长,预计3月份起,行业销量将在铁路基建、房地产开工的带动下温和复苏,但持续性需要观察。
　　行业增速:13年挖掘机、塔机正增长;混凝土机械、工程起重机持平
　　混凝土机械进入成熟期,预计未来2年行业零增长,龙头将依赖市场份额提升、海外市场保持小幅增长。挖掘机、工程起重机、建筑起重机销量预计13年增速分别为10%、0%、5%。行业龙头市场份额将继续提升,龙头公司增速将超过行业。
　　估值:目前中联重科、三一重工动态PE水平处于市场和行业低端
　　2013年中联重科估值水平为8.3倍、三一重工为13倍,处于市场中低端水平。在市场整体估值水平上行背景下,中联重科、三一重工的估值水平有提升空间。尤其看好中联重科13年的估值提升空间,目前其估值水平大幅低于工程机械行业均值(15倍),看好其相对行业估值收敛带来的超额收益。
　　行业排序:看好工程机械龙头中联重科、三一重工
　　行业中期将延续十年以来集中度提升的趋势,强者恒强,市场份额、利润均向龙头集中。土方机械业绩弹性大,但股价向上空间将明显受估值压制,我们看好龙头中联重科、三一重工。第一;混凝土机械正迈入成熟期,如果行业复苏,仍具备向上的弹性;寡头竞争格局、集中度提升保证行业盈利能力维持高位。第二,行业利润将继续向行业龙头集中,行业前三家利润集中度达到95%,未来趋势延续。
　　我们与市场观点的差异:
　　第一,市场对行业的资产负债表异常悲观,担心资产负债表对利润表的负面影响,我们认为在二手机市场流动性依然良好,保有量见顶前,资产负债表的风险依然较小,为市场对工程机械的预期将过于悲观,真实的资产负债表将好于市场的预期。第二,工程机械行业逐渐迈入成熟期后,虽行业性的机会将越来越弱,但龙头公司的结构性机会犹存。第三;中联、三一的收入规模在未来3-4年依然有翻番空间,增长来自市场份额提升与出口。(银河证券 邱世梁,陈显帆)

　　煤炭价格：近期题材丰富 有利于板块短期走强
　　截至2月4日,秦皇岛5,500大卡动力煤周价格为620元,环比持平,稳定了5周。由于持续雾霾,秦皇岛库存大幅上涨16%至787万吨。截至2月1日,六大沿海电厂库存上涨2%,日耗量下降8%至61万吨,连续3周下降15%,库存天数上升2天至24天。截至1月31日,重点电厂库存天数上涨1天至19天。电厂方面总体表现欠佳,对煤价偏不利。近期澳洲持续洪水,影响煤炭出口,造成国际煤价普涨,其中BJ动力煤上涨2%至95美元,如果洪水持续,我国进口或将减少,将有利于国内煤价。目前澳洲已经进入雨季后期,从目前的情况看造成的影响远没有11年初大。
　　尽管临近春节,焦煤价格依然保持上涨态势,如焦煤主产区河北、山东、黑龙江、河南,显示了较好的上涨潜力,我们看好节后渐入投资旺季后焦煤价格的表现。PMI数据显示经济预期仍在向好,近期各地纷纷上调投资增速,19个省今年固定资产投资增速在20%以上,换届的投资冲动使得市场对今年基建投资的拉动预期向好。市场风险偏好在上升,澳洲洪水引发国际煤价会大幅上涨的预期。煤炭板块,特别是动力煤子行业今年以来由于动力煤价格表现低迷等原因表现明显落后大盘,上述宏观预期的改善有助于煤炭向好预期的形成,板块存在一定补涨和交易性机会。而新煤炭产业政策征求意见稿近期推出,对加速中小煤炭企业退出、加速兼并重组、提高行业集中度有积极作用,明显利好行业。我们认为近期煤炭板块题材丰富,有望短期走强。市场寄予厚望的是经济复苏程度的超预期和可能重走投资拉动型老路的预期,目前无法被证伪。随着板块13年市盈率超过20倍,由于高库存、春节放假、合同煤谈判价格并未谈妥,电厂仍会施压煤价,近期动力煤及其下游需求仍会偏弱,由于缺乏基本面的支撑、过高的估值使得上涨持续性值得商榷。相对于动力煤,我们更看好焦煤无烟煤等稀缺煤种价格未来的表现。建议重点关注冀中能源、永泰能源、潞安环能、山煤国际、兰花科创。
　　支撑评级的要点
　　动力煤港口、产地价格稳定。截至2月4日,秦皇岛5,500大卡动力煤周价格为620元,环比持平,稳定了5周。产地煤价基本稳定。
　　沿海六大电厂库存天数上涨2天至24天,日耗量下降8%至61万吨。截至2月1日,六大沿海电厂库存上涨2%,日耗量下降8%至61万吨,连续3周下降15%,库存天数上升2天至24天。截至1月31日,重点电厂库存天数上涨1天至19天。电厂方面总体表现欠佳,对煤价偏不利。
　　澳洲洪水影响,国际煤价上涨。近期澳洲持续洪水,影响煤炭出口,造成国际煤价普涨,其中BJ动力煤上涨2%至95美元,如果洪水持续,我国进口或将减少,将有利于国内煤价。目前澳洲已经进入雨季后期,从目前的情况看造成的影响远没有11年初大。
　　焦煤价格延续上涨。尽管临近春节,焦煤价格依然保持上涨态势,如焦煤主产区河北、山东、黑龙江、河南,显示了较好的上涨潜力,我们看好节后渐入投资旺季后焦煤价格的表现。
　　题材丰富,有利于短期走强。PMI数据显示经济预期仍在向好,近期各地纷纷上调投资增速,19个省今年固定资产投资增速在20%以上,换届的投资冲动使得市场对今年基建投资的拉动预期向好。市场风险偏好在上升,澳洲洪水引发国际煤价会大幅上涨的预期。煤炭板块,特别是动力煤子行业今年以来由于动力煤价格表现低迷等原因表现明显落后大盘,上述宏观预期的改善有助于煤炭向好预期的形成,板块存在一定补涨和交易性机会。而新煤炭产业政策征求意见稿近期推出,对加速中小煤炭企业退出、加速兼并重组、提高行业集中度有积极作用,明显利好行业。我们认为近期煤炭板块题材丰富,有望短期走强。
　　市场寄予厚望的是经济复苏程度的超预期和可能重走投资拉动型老路的预期,目前无法被证伪。随着板块13年市盈率超过20倍,由于高库存、春节放假、合同煤谈判价格并未谈妥,电厂仍会施压煤价,近期动力煤及其下游需求仍会偏弱,由于缺乏基本面的支撑、过高的估值使得上涨持续性值得商榷。相对于动力煤,我们更看好焦煤无烟煤等稀缺煤种价格未来的表现。建议重点关注冀中能源、永泰能源、潞安环能、山煤国际、兰花科创、国投新集。(中银国际 唐倩,刘志成)

　　通信板块2月份投资策略(荐股)
　　2月份行业策略:大故事+催化剂。市场对行业2012年业绩欠佳预期已经反映充分,更多是看今后预期。2月份我们预计整体市场氛围仍比较热情,具有大故事(热点)和催化剂双重刺激的公司将有更佳表现。我们长期看好的“LTE建网”与“虚拟运营”领域预计均会出现较好催化剂。对于1月份另一热点“北斗导航”概念,我们观点一致比较保守,建议从长期战略角度思考这个问题。
　　LTE建网:中移动积极推动,投资落实确定性不断增强。2月份中移动投资规划将具体落实。从前期情况来看,无论是TDS追加投资,还是浙江正式放号LTE试商用,中移动网络建设在稳步前进。考虑到LTE对中移动的迫切性,与现今政策逐渐加强的支持,网络建设规划有超预期可能;市场对投资规划落实性的疑虑不断缓解。从LTE建网受益时间、程度与弹性角度分析,我们推荐中恒电气(002364)、宜通世纪(300310)。另外推荐业绩稳定增长的烽火通信(600498)。
　　虚拟运营:“移动通信转售”方案启动行业深层变革。1月8日工信部起草《移动通信转售业务试点方案》(征求意见稿)发布,虚拟运营正式成为我国电信业未来一变革之路。民间资本有望进入电信业,探索与创新新的盈利模式。征求意见稿时间为30天,我们预计正式方案最早3月份公布。2月份市场有望再次追捧这一热点。我们青睐于在此过程中,能够与运营商创造新的商业模式,实现双赢的公司,推荐朗玛信息(300288):其电话对对碰业务与Phone+这一移动VoIP产品将形成有效的协同发展。移动转售的推行将加速公司“语音+SNS融合”的战略。
　　北斗导航:更应为战略性长期投资。我国北斗导航系统与2012年底正式区域性商用,短期推动方向将为“行业示范”与“地区示范”相结合。根据我们研究,北斗领域短期不会快速提升市场容量,投资价值主要体现在长期战略性价值。
　　从产业链梳理,拥有产品+应用的公司最能充分享受北斗系统推广带来的新增机会。从长期投资角度来讲,推荐中海达(300177)。(国泰君安)