证券行业加快金融创新脚步 5股有望再度腾飞(附股)

　　【最新资讯】券商兴建网上商城
　　在抢夺客户数据的大战中，券商起步晚了一点。记者获悉，国泰君安、海通证券（600837）目前已启动了网上商城战略。
　　其中，海通证券拟将电子商务独立设置部门。据悉，该部门将负责公司的电子商务化战略，最核心是为客户构建电子商务服务平台。
　　“在互联网的冲击下，金融机构在金融服务的价值链和服务链上都被压得越来越窄。”海通证券总裁助理陈春钱告诉记者，“券商必须奋起直追，我们的构想是建设网上营业厅。”
　　对于金融机构而言，推出网上商城平台，就是要变被动为主动，解决信息不对称的问题，改变金融脱媒的现状，用平台留住客户。
　　“券商做网上平台的出发点还在于为财富管理的客户提供服务，所以必须深入挖掘客户分级分类背后的信息价值。”长城证券总裁何伟表示。
　　在这方面，探索最为超前的或许是华泰证券（601688）和国泰君安，这两家公司都推出了自己的网上商城，提供预约开户、理财基金代销、资讯产品团购、投资组合以及各类理财应用等服务类产品。
　　“券商的理念是做金融产品超市，客户所有的需求都可以通过线上服务来实现。”国泰君安相关业务人士介绍道。

　　互联网金融创新与实践
　　“阿里巴巴最近的战略里，首先是平台，第二是数据，第三才是金融。所以阿里已经做了一个很好的典范，指明了一个方向，它把交易的每一个细节都变成数据化。当数据是可控的时候，金融产品可能就会是可控的。”
　　主持人：互联网金融的概念也有很多不同，什么是互联网金融，是建立于互联网技术上的金融创新，还是建立在端对端的完全网格状的互联网理念上的金融创新？大家从不同的角度来谈谈行业的特点，理解这个行业的商业机会。从投资的角度，应该如何来看这个行业，它未来发展的趋势如何？
　　张逸龙：金融行业就是信息的行业，利用信息的不对称来赚取利润，互联网解决了什么问题？实际解决了信息的扁平化，把所有的信息由原先不对称、由金字塔型转化为信息的扁平化，我认为这个机会是可以去尝试的。
　　阿里巴巴最近的战略里，首先是平台，第二是数据，第三才是金融。所以阿里已经做了一个很好的典范，指明了一个方向，它把交易的每一个细节都变成数据化。当数据是可控的时候，金融产品可能就会是可控的。互联网金融商业机会是存在的，互联网把这个商业机会变成模式，我们认为机会大于风险。
　　我们可以观察到，金融排斥现象为人人贷网络借贷模式提供了市场空间，银行由于服务低端客户的收益与成本不匹配，同时业务线应变较慢，无法高效应对这批人群风险分散化、多样化的业务特性。互联网企业的进入，在技术上解决了这一难题，去除了中小企业融资信息不对称的障碍，不仅作为工具提升交易效率和降低成本，同时基于互联网大数据与便捷信息流而产生的征信手段的创新，拓宽了金融业服务的目标人群。
　　同时在中国的个人信用体系还很不完善的今天，个人信用价值仍没有得到充分体现，网络小额贷款主要是以个人信用评价为基础的贷款，它的发展同时有助于提高社会个人信用体系的建设。
　　主持人：酷卡无线做了很多移动工具来为用户提供服务，脱离在线工具，这是一个很新的领域，同时也是一个风险很大的领域，如何从中寻找到它的服务价值和它的商业价值？
　　马腾：我们做的是信用卡的业务助手。通过这款信用卡业务助手的软件，首先，可以快速查询信用卡账单，是国内第一家完成本地信息的信用卡相关软件。其次，着眼于用户消费这个领域，信用消费占日常消费的比重是越来越大了。随着时间的推移，社会的进步，这个趋势是不可逆转的。
　　我们一直关注的是手机信用消费，互联网金融创新对于我来讲是移动互联网的金融创新。从脉络上来看，我们一直要关注的问题，是它的服务对象，从最小的一群人变得越来越大众化，让更多的老百姓去接触到金融服务。
　　“目前来看，互联网金融中最看好P2P行业，因为这个行业是互联网在金融行业的一个创新。”
　　主持人：研究小微金融，吴岚老师如何看待像人人贷这样的互联网金融?
　　吴岚：人人贷创业之初，我觉得他们做这个事情特别有意义，可以推动中国个人信用的发展，可以建立个人金融信用数据，这样的商业模式，对于社会有正面价值，可以积累真实可靠的数据。
　　今天讨论的应该是小微金融这个概念，这并非是新生事物，但是互联网是创新的，在中国通过互联网来做小微金融是业务的创新和渠道的创新。渠道创新会带来新机会与新风险。未来10年，中国金融多样化和普及化是一种趋势，大企业在现有利益下可能缺乏创新动力。互联网的大量数据和较强时效性之下，如何利用时效性把利益最大化，是未来互联网金融发展需要思考和探索的。
　　主持人：从互联网角度来看，如何为金融提供新的服务和新的模式？
　　许单单：从互联网研究来看，纯互联网公司已经成功，O2O模式(Online To Offline，也即将线下商务的机会与互联网结合在一起，让互联网成为线下交易的前台)并不多。互联网可以极大地解决传统行业的信息不对称，它的平台可被快速的扩张，数据可以被快速的存储与快速的分析，新领域用户获取成本低于线下。(.第.一.财.经.日.报)

　　交叉性金融产品爆发金融机构预演混业经营
　　随着国内金融业的发展，金融产品的界限越发松动，跨界、跨领域产品频频出现，混业经营发展态势明显。
　　各类金融产品互相渗透
　　银联信报告指出，目前不少金融机构都在通过控股子公司的方式达到混业经营的目的，现在银行发行的产品涉及到信托、保险、证券等各个领域。
　　截至今年，已经有三家银行驻入保险公司，分别是工商银行（601398）控股金盛人寿；交通银行（601328）控股中保康联；建设银行（601939）收购太平洋（601099）安泰。在银行投资保险同时，保险投资银行也渐成趋势。目前A股上市银行中，多家银行的股东席位中有保险公司的身影，近来更是频现保险公司争夺银行尤其是上市银行股权的案例，中国平安（601318）集团收购深发展就是其中最大的一例。
　　过去银行理财产品的合作机构以信托公司为主，而近两年监管层对于银信合作理财业务的限制明显加强，促使银行寻求其他合作机构，目前来看券商定向资管成为了信托的重要替代者之一。此外，基金、保险等其他机构也正逐步加入到银行理财业务的合作方之中。一些银行理财产品的投资对象增加了证券公司集合资产管理计划或定向资产管理计划、基金管理公司特定客户资产管理计划和保险资产管理公司投资计划，丰富了产品投资渠道。
　　由于股票市场表现不佳，致使过去以股票投资为主的券商集合理财计划遭受冷遇，因此各证券公司转而推出投资于债券及货币市场工具的现金管理型集合计划。这种产品参照了商业银行针对节假日闲置股票投资资金而开发的短期理财产品的做法，通过集合股票投资者的证券保证金来进行短期品种的投资，使得保证金账户上的资金获得高于活期存款利率4-6倍的收益，帮助投资者在股市行情低迷时不用转移资金就可直接参与低风险品种投资。
　　各类金融机构合作增强
　　目前，各类金融机构及相关监管层正在共同发力于资产管理领域，未来该领域的竞争会异常激烈，各类机构间的相互合作也有望增强，包括银行与第三方理财、农信社、证券公司等机构的合作。
　　银联信报告指出，伴随第三方理财机构的蓬勃发展，其与私人银行的合作不断升级。如瑞盈财富与兴业银行（601166）私人银行推出联名借记卡，成为中国首张私人银行与第三方财富管理机构的联名借记卡。瑞盈财富致力于打造专业的财富管理服务平台，为高净值客户提供“一对一”的管家式私密服务，量身定制资产配置方案，从而帮助客户实现财富保值增值和财产代际传承。
　　2012年下半年，交通银行与云南释吉林省农村信用合作社合作，签署了全面合作协议，包括柜面通业务，即交通银行全国网点柜面向农信客户开放，农信网点柜面则向交通银行客户开放。另外，交通银行的新同业战略展露频频，其中最为活跃的是保险债权计划，已经连续在安徽、湖南、河南多区域落地了保险债权项目。合作的对象包括平安资产管理公司、泰康资产管理公司等。具体模式为，交通银行作为发起人，中间搭桥保险债权计划进入地方基础设施项目，同时充当担保人和资金托管人。
　　广发银行则与广发证券（000776）建立了战略合作关系。根据协议，双方将在经纪业务、资金清算、资金融通、资产管理及托管、债券、投资银行、基金、期货等方面开展合作，为客户提供横跨银行、证券、基金、期货等多业务领域的“一站式”综合金融服务，满足客户的投资、融资、财富增值、风险管理等需求，推动金融业务创新。
　　混业大势预演
　　银联信总经理符文忠认为，金融混业经营有助于银行及时根据金融市场的变化调节自身的经营活动，为客户提供一条龙金融服务，降低经营成本，提高服务效率。
　　据悉，上个世纪80年代，工、农、中、建四大国有银行都有混业经营的证券、信托等业务。商业银行通过全资或参股证券公司、信托投资公司，参与了证券和投资业务。但由于监管不力，一部分银行通过其全资或参股的证券公司、信托公司，将信贷资金和同业拆借资金挪用，投放到证券市瞅房地产市场，造成了一系列不良影响。混业经营在某种程度上恶化为混乱经营。各种资金涌入证券市丑，造成了股市的暴涨暴跌。因此，管理层提出了严格的分业经营、分业管理的要求，国内分业经营的思路开始形成。
　　“由于目前外资投行混业经营带来的冲击已越来越大，在弱市行情中，券商、基金等经营主体如果不扩大经营范围，开拓更多金融产品，生存将受到威胁。”符文忠说，从长远来看，整个资产管理行业快速发展的过程中，银行、证券、信托等各类金融主体竞争的结果不是你死我活，而是合作共赢。这意味着，尽管混业的闸门并未打开，但交叉性金融产品的出现，已在很大程度上冲击了分业经营的格局。从某种意义上来说，交叉性金融产品的爆发是下一步混业大势的预演。

　　【券商研判】证券行业周报:市撤境改善,券商业绩爆发可期
　　2013-02-05作者：魏涛来源：中信建投证券
　　开年以来,市场表现活跃,日均成交量约2200亿,最高日均成交额达到2800亿,即使剔除春节因素影响(去年春节在一月份),成交量同比增长也接近90%。成交量的放大将对券商业绩产生很大的正面影响,我们测算如果今年日均成交量在1700亿以上,券商收入增长有望达到30%,而净利润增长可以达到30%-50%,部分券商的业绩增长甚至可以超过50%。
　　我们上调今年券商的盈利预测,继续看好券商板块的走势,维持对券商板块的“增持”评级,重点推荐光大、方正、山西、国元等,中信、海通等龙头品种也值得期待。
　　行业表现
　　本周券商指数大幅上涨18.73%,跑赢大盘,相对沪深300超额收益为12.06个百分点。个股方面,本周券商股全部上涨,涨幅较大的是招商证券、华泰证券和方正证券,涨幅分别为38.78%、25.28%和23.45%。
　　市场交易情况
　　本周两市成交量环比小幅增加,A股日均成交额为2197亿元,环比增加5%;今年两市股票累计成交额4.52万亿,日均成交额2153亿元。
　　承销业务
　　本周,中信证券完成增发项目两单;兴业证券完成债券承销两单,东吴、西南和方正各完成债券承销一单。
　　今年以来,再融资承销金额排名靠前的上市券商是中信、方正和华泰,债券承销金额排名靠前的是中信、招商和兴业。
　　两融业务
　　本周,融资融券规模继续快速增长。截至1月31日,融资融券余额为1184亿元,比上年末增加32.26%,其中融资余额为1139亿元。截至1月31日,转融资余额为141.23亿元。
　　资产管理业务
　　本周共有12只券商集合理财产品推广,其中海通和东吴各一只;截至本周,上市券商中中信证券(148亿元)、光大证券(126亿元)和华泰证券(117亿元)集合资产管理规模排名靠前。

　　【个股掘金】中信证券:业绩良好,稳居行业龙头
　　中信证券600030
　　研究机构：东莞证券分析师：邓茂撰写日期：2013-01-28
　　事件:
　　中信证券（600030）公布2012年业绩快报:截至2012年12月31日,公司总资产1685.22亿元,较年初增长13.65%;净资产864.61亿元,较年初稍降0.15%;2012年,公司实现营业收入116.96亿元,同比下降53.28%;实现归属于母公司股东的净利润42.55亿元,基本每股收益0.39元,同比分别下降66.17%和68.29%。其中,营业收入和净利润同比大幅下降的主要原因是公司2011年财务数据包含了华夏基金股权处置收益,且公司2012年度不再将华夏基金纳入合并范围。横向比较,各营业数据仍处于行业龙头地位。
　　点评:
　　1、按可比口径全年业绩良好,源于优良的业务结构和创新成效
　　全年归属上市公司股东的净利润42.55亿元,同比下降66.17%。如果减去去年同期处置华夏基金股权收益及华夏基金子公司利润,与去年可比口径相比,净利润约有17%的增长。
　　其中第四季度营业收入约35.48亿元,环比增长50.4%,净利润13.34亿元,环比增长98.71%。四季度业绩环比增速较快主要是因为年末春季行情的持续升温,整个证券市场相比三季度冷淡有了显著提升,推动了业绩环比增长。
　　全年公司能够在市场整体不利的情况下实现可比口径的净利润上升,主要源于公司处于行业龙头地位有规模效应,同时业务架构合理,抵御证券市场波动的能力较强,创新业务也处于业内领先并开始贡献利润。
　　2、业绩处于行业龙头地位
　　与目前已经公布业绩快报的大型上市券商相比,中信证券有比较明显的优势。
　　3、传统业务结构合理,债券发行领先行业
　　公司是全国券商中仅有的经纪业务收入+自营业务收入之和不超过总收入65%的券商,自营业务规模比2011年有明显缩小,投向上增加了债券投资比例,支持了公司在抵抗证券市场波动所带来的风险方面的比较优势。此外,公司承销业务在大环境不利的情况下,仍有增长,股权承销金额同比仅下降13%,债券承销金额则同比增长37%,以133家债券发行排在证券行业首位。
　　4、创新业务覆盖最全,两融业务排名第一
　　公司是业内创新业务资格最全者,柜台业务、代销金融产品获得资格,转融通、约定回购、并购基金、直投基金都已经开展。融资融券业务发展迅速,年末余额达88亿元,市场份额9.9%,在各券商中占市场份额排名第一。此外,金石投资等子公司等表现良好。
　　5、市场表现及投资评级
　　A股方面,公司目前PE35.3,PB1.67,估值低于行业平均水平,考虑到行业处于政策创新的红利通道中,且公司作为行业龙头和政策红利的既得利益者,我们预计2013年公司净利润保持30%以上的增速,EPS0.49,对应PE28.1。综合考虑近期证券市场的活跃对券商业务的刺激,我们给予推荐评级。
　　6、风险提示
　　证券市愁跃程度低于预期,创新业务开展受阻。

　　光大证券:定增预案明确募资不超80亿
　　光大证券601788
　　研究机构：申银万国证券分析师：孙婷撰写日期：2013-01-31
　　2013年1月30日,光大证券“非公开发行A股股票预案(修订稿)”经公司第三届董事会第十一次会议审议通过。本次修订稿在2012年8月公布的原预案的基础之上,进一步明确了定增的募资总额并调整了股东大会决议的有效期。
　　明确本次定增募资总额不超过80亿,并调整股东大会决议有效期至一年。本次修订稿中对定增的募资总股份和每股最低价格均未进行调整,依然按照不超过6亿股,每股价格不低于11.74元的价格募资。在此基础上,进一步明确了募资总额为不超过80亿元人民币。同时,由于公司股价受市场行情波动变动较大,新定增预案将股东大会审议有效期自2012年11月28日起18个月缩短至12个月。修订稿整体变动不大。公司股价自去年12月以来有大幅回调,1月交易日均价13.89元,高于定增预案中最低价18%,为成功增发提供了保障。
　　目前,预案已取得证监会无异议函,需待股东大会通过后再交证监会核准。
　　募集资金的主要投向为对信用业务等创新业务的扩容,以及对重要子公司的增资。本次修订稿并未对公司定增资金使用方向进行更改,结合预案及前期对公司的调研,本次定增募资将主要用于补充公司净资本,扩大类信贷业务规模(包括双融和约定购回业务);另一方面,公司要进一步加大对盈利能力较强的子公司的投资规模,包括光大期货公司、富尊投资公司(另类投资子公司)、光大资产管理公司;以及公司衍生品量化交易平台的建设等。
　　定增将有效补充公司净资本,进一步优化公司的盈利结构并巩固其行业地位。
　　作为综合实力行业前六的券商,公司创新业务发展积极,已获得大部分创新业务的牌照。同时,公司在衍生品相关的策略交易上已经找到了较为明确的盈利模式,在衍生品交易和资格的获取上目前处于行业前列。公司融资融券市场份额4.54%,按照全行业2500亿的类信贷业务总量来算,年底公司类信贷业务余额可达113亿元,公司当前净资本仅为214亿(2012Q3),定增将有效补充公司的资金需求。
　　公司13年业绩回升确定性高,维持“增持”。公司12年收入下滑20%,高于行业平均,主要因为投行收入下滑过大(减少6个亿);利润下滑35%,主要是12年对团队的引入,导致管理费用率大幅提高。今年公司加大了对短板投行业务的投入力度:通过与光大银行在中票、短融上的合作,预计债券承销收入会有大的增长。债券承销收入占比的增加也会提高公司未来投行业务收入的稳定性。加上前期IPO储备项目的释放,今年投行业务收入增长明确,可以恢复到行业十名左右的水平。同时公司承诺13年不会再“铺摊子”,一切以利润为导向,将会对营销和团队引进进行压缩。因此,13年公司收入、利润增长的确定性是很强的。预计2013年EPS为0.49,同比上升63.3%。

　　华泰证券:整合阵痛已过,估值有60%修复空
　　华泰证券601688
　　研究机构：申银万国证券分析师：孙婷撰写日期：2013-02-05
　　投资要点:
　　公司估值便宜,有60%修复空间,上调至“买入”评级。从经纪业务与市值对比来看,华泰与中信的经纪业务市场份额相当,而市值相差1100亿元。虽然公司在行业地位和创新机制方面与中信还有一定差距,但公司经纪业务市场份额高,客户基窜强,未来开展创新业务的基疵。与中信的市值相差500-600亿较为合理。这样还有近500亿的修复空间,较当前总市值还有78%增长空间。
　　从PB来看,公司在上市大券商中最低。从券商单位经纪业务市场份额的隐含估值来看,华泰最低。若公司经纪业务市场份额的隐含估值回复至三家大券商(中信、海通、广发)的平均水平,较当前总市值还有60%修复空间。
　　整合阵痛已过,传统业务市场份额回升明显。公司2011年开始与华泰联合证券的业务整合,2011年完成了经纪业务和投行业务的整合划转,2012年研究、固定收益、财富管理业务整合到位。从季度数据来看,公司2012年下半年经纪业务、IPO市场份额和融资融券份额逐步回升。
　　市场顾虑形成很大预期差。华泰证券作为第二梯队的大券商,估值一直很低,市场对公司有以下顾虑:(1)华泰证券与华泰联合整合不理想;(2)公司经纪业务收入占比过高,创新能力弱;(3)公司为国有企业,盲目冲量,打佣金战;(4)上市三周年,大小非解禁压力大;(5)公司费用控制能力不好,费用率偏高。而我们认为:(1)公司已于2012年完成各项业务的整合,市场估值已过度反应;(2)整合完毕之后,公司创新业务发展势头良好,个别创新业务在行业处于领先地位;(3)公司的佣金率变化幅度与行业持平,11年佣金率基本企稳,12年略有回升;(4)国有股在解禁股中占很高比例,当前股价低于上市股价(21.06元),抛售压力不大;(5)过去两年,公司在营业部VI、CRM系统建设投入上年摊销成本很大。整合完毕后,成本将降低,净利润率将提升。
　　预计公司2013年营业收入增长30%,净利润增71%。在日均交易额1600亿假设下公司净利润增速71%,在日均1800亿元和日均2200亿元的假设下,净利润增速分别为100%和150%。
　　华泰在2013年面临强烈的融资需求,利好股价表现。一方面,募资成功将为公司创新业务补足资本金,提高公司资金业务收益及综合实力;另一方面,募资过程是经营层与投资者交流的重要平台,有利于消除公司与投资者间的信息不对称。

　　方正证券:信托、银行助腾飞
　　方正证券601901
　　研究机构：东北证券分析师：赵新安撰写日期：2013-02-05
　　对于方正证券的资产管理业务来说,与其新建队伍开展类似的信托业务,还不如选择与信托公司合作的形式发展得快。方正证券不管是在人力资源、项目经验还是风险控制水平等方面,都可以直接借用和复制方正东亚信托的模式,而不再需要长时间的积累。在治理结构上,二者是控股股东关系,磨合期短,合作效率高。因此,方正证券收购方正东亚信托,对资产管理业务的创新具有极大的促进作用。
　　方正证券持有盛京银行3亿股,占该银行总股本的8.12%。截至2011年末,京银行总资产规模2230亿元,存贷款余额分别达1795亿元和984亿元。在国家推进金融业综合经营试点背景下,证券公司进行经营模式创新的尝试,方正证券、盛京银行甚至方正东亚信托都有可能在产品类型、风控模式、渠道建设和客户共享等方面进行合作,实现互利互赢。
　　方正证券、方正东亚信托与盛京银行业务创新方面的合作,主要有银证合作;银、证、信合作;银行渠道销售信托产品及券商资产管理产品。
　　根据预测,2013年,方正东亚信托净利润将到达5.6亿元,仍将有40%的增长幅度。
　　预计2012年及2013年,方正证券归属母公司所有者的净利润将达到5.28和9.09亿元。考虑到方正证券的赢利状况以及证券公司在代销信托产品及交叉开发产品方面的业务收入,预计2013及2014年,方正证券与方正东亚信托合并报表后净利润分别为16.1亿元和21.8亿元,EPS为0.28元和0.40元,对应PE分别为22倍和16倍,给予谨慎推荐评级。
　　风险提示:收购信托公司失败,创新合作无从谈起。

　　广发证券:机制驱动,创新加速
　　广发证券000776
　　研究机构：国泰君安证券分析师：梁静,崔晓雁撰写日期：2013-01-04
　　有别于市场的逻辑:创新能力决定券商成长空间。有别于市场以“业绩弹性”为基准的投资逻辑,我们认为,目前证券业创新空间完全打开,创新将驱动行业步入盈利模式和业绩拐点。率先从创新能力及业务的角度系统梳理广发证券发展前景。
　　广发证券市朝机制灵活,将成为行业创新的最大受益者之一。广发是市朝竞争中成长起来的券商的典型代表,在2011年监管歧视消除之后,创新业务净利润由2009年的1.1亿元增长到2011年的2.9亿元,增速162%、在上市大券商中仅落后于中信,收入贡献度也由2.3%提升到14%。我们预计,在创新驱动下,公司未来2年,公司业绩的复合增速将有望达到40%,领先于行业。
　　创新业务将推进ROE提升、加速传统卖方业务转型。目前广发证券创新业务已基本完成布局、贡献已显性化。我们预计,2-3年内,公司杠杆率可以由1.4倍提升到3.5倍,推动ROE由9%提升到11%以上;另外,创新加速经纪业务向财富管理转型、投行和自营投资也将分别受益于多层次市惩金融衍生品的发展。
　　追求创新弹性的最佳标的之一,增持。分部估值表明,广发证券创新业务价值应在202亿元左右,相当于传统卖方业务价值的24%左右。
　　公司创新业务增长快,创新业务贡献度高,维持对公司增持评级,根据分部估值,上调2013年目标价至18.8元。股价上涨的催化剂在于创新政策的推出及创新业务重大进展,市场下行是公司面临的最大风险。