中央财政千亿助地方交通基建 公路板块掀热潮

中央财政下拨1200亿用于地方交通基建
　　中国证券网讯（记者 郭晓萍）财政部网站6日消息，近日，中央财政下达2013年车辆购置税交通专项资金预算指标1200亿元，用于支持地方交通基础设施建设，保障国省道干线路网建设改造和农村公路建设顺利进行。
　　其中，用于国省干线（含高速公路）、航道码头建设等重点项目支出700亿元（东部省份91亿元，中部省份149亿元，西部省份460亿元）；用于国省干线路网改造、农村公路建设等一般公路项目支出500亿元（东部省份35.5亿元，中部省份118.9亿元，西部省份345.6亿元）。

　　新疆今年拟投入公路建设至少350亿元
　　今年，新疆计划完成公路交通固定资产投资350至400亿元，优先确保高速大通道和交通民生项目建设，继续向将新疆建成中国西部高速大通道和交通枢纽中心目标迈进。
　　记者从新疆维吾尔自治区交通运输厅获悉，今年新疆将重点建设12条高速公路，力争完成5条高速公路和8个国省道改造项目。同时，新疆将加快推进北京至乌鲁木齐高速公路、新疆至青海大通道前期工作和建设；加快喀纳斯、那拉提景区公路，三塘湖、准东等资源公路，以及富蕴－可可托海公路的前期准备和建设。
　　与此同时，新疆将继续推进农村公路“畅通富民”工程，安排资金25－30亿元，力争续建改建农村公路4800公里，改善25个乡镇、450个建制村通行条件。
　　去年，新疆共完成公路交通固定资产投资376亿元（含新疆生产建设兵团和社会投资57亿元），投资额创历史新高，公路大通道主框架加速形成，一批交通民生项目让各族民众直接受益。（.新.华.网）
　　

　　新疆今年拟投入公路建设至少350亿元
　　今年，新疆计划完成公路交通固定资产投资350至400亿元，优先确保高速大通道和交通民生项目建设，继续向将新疆建成中国西部高速大通道和交通枢纽中心目标迈进。
　　记者从新疆维吾尔自治区交通运输厅获悉，今年新疆将重点建设12条高速公路，力争完成5条高速公路和8个国省道改造项目。同时，新疆将加快推进北京至乌鲁木齐高速公路、新疆至青海大通道前期工作和建设；加快喀纳斯、那拉提景区公路，三塘湖、准东等资源公路，以及富蕴－可可托海公路的前期准备和建设。
　　与此同时，新疆将继续推进农村公路“畅通富民”工程，安排资金25－30亿元，力争续建改建农村公路4800公里，改善25个乡镇、450个建制村通行条件。
　　去年，新疆共完成公路交通固定资产投资376亿元（含新疆生产建设兵团和社会投资57亿元），投资额创历史新高，公路大通道主框架加速形成，一批交通民生项目让各族民众直接受益。（.新.华.网）
　　

　　安徽高速公路建设提速 多家上市公司有望受益
　　1月28日公布的《安徽省交通运输工作要点》明确提出，今年要突出重点，超常规推进交通基础设施建设，计划完成交通基础设施建设投资450亿元，力争高速公路通车里程突破3500公里，新增通车里程312公里，而2011年仅新增通车里程201公里。
　　根据部署，今年将加快推进高速公路建设，续建望东长江公路大桥、岳武高速等在建项目，确保新开工芜湖长江公路二桥、池州长江公路大桥、济祁高速利辛至淮南段、宣城至狸桥高速等项目，确保马鞍山长江大桥及接线、黄祁高速、阜新高速、宣宁高速、泗许高速泗县段、北沿江高速马巢段等项目建成通车，新增通车里程312公里，力争宁绩高速、徐明高速路基主体工程完工。同时，强力推进国省干线公路建设，力争开工建设一级公路2500公里，新改建二级公路500公里、路面改善400公里。
　　安徽还将推进内河水运建设，加快芜申运河航道整治、沙颍河航道整治、郑蒲港区一期等重点在建项目建设，确保阜阳港颍州港区一期工程、淮北南坪港等竣工投产。提升长江干线芜湖到安庆段主航道维护水深，开通铜陵东港航道、裕溪口水道上段为设标公用航道。加快推进合裕线南淝河航道、沙颍河颍上复线船闸等一批项目前期工作，力争开工建设水阳江航道整治、沙颍河杨桥船闸扩建、马鞍山慈湖港综合码头等项目。
　　随着交通基础设施的超常规建设，安徽区域的皖通高速、皖通科技、芜湖港等上市公司有望从中受益。(.上.证 .刘.向.红)
　　

　　银监会要求各商业银行积极支持铁路公路建设
　　进入2013年，对于银行的表外业务关联风险，监管机构下了重手整治。但在此背景下，对于地方ZF融资平台融资领域，监管部门仍延续了以往“规则不变，弹性掌握”的原则，银监会要求各商业银行积极支持铁路、公路和新兴产业等领域国家的重点项目建设。
　　在1月中旬结束的2013年年度监管工作会议上，银监会主席尚福林强调，由银行业金融机构各自控制总量、优化结构，在余额不增加的前提下，支持符合条件的平台和国家重点在建续建项目的合理融资需求。
　　某国有大行公司部负责人表示，早在2012年上半年，各家大行对铁道部的融资政策就已松动，授信集中度也有所放宽。去年在信贷规模紧张的情况下，还特别安排450亿元专项资金用于支持铁路在建项目。
　　而来自铁路、公路、基础设施的投资计划仍在加大。在1月中旬的全国铁路工作会议上，铁道部部长盛光祖宣布，2013年铁路固定资产投资6500亿元，其中基本建设投资5200亿元，这一数字高于2012年的水平。而公路领域固定投资加速也很明显，数据显示，2012年1-11月，公路建设完成投资11472亿，同比增长0.55%，自2011年12月以来首次转正。（.21.世.纪.经.济.报.道）
　　

　　长江证券：公路建设持续、新区开发起航，西部基建市场仍有广阔空间
　　长江证券发布研报称，基础设施建设是经济发展的一个先行必要条件，而其投资主体多为ZF平台，因此对相关政策的支持具有高度依赖性。目前西部地区内有承接东部产业转移的经济需求，外有西部大开发的政策推动，未来基建空间巨大成为市场的一致预期。
　　长江证券主要讲述三个问题：西部公路建设的整体进程如何、未来还有多大市场空间作为西部重镇的四川，未来公路建设市场空间如何十二五期间西部城市新区建设将成为亮点，主要城市新区的投资规模到底有多大
　　1、西部公路建设近年来呈现占比大、增速快、投资高三大特点，自2009 年开始每年新增投资已经全面超越东中部地区；考虑到当前路网密度仍然仅为东部地区的四分之一，未来高投入的现象仍将延续。分析师对西部十一省市的十二五规划及当前的实际完成情况进行了梳理，待完成投资额高达1.5 万亿，平均每年4300 亿。此外，考虑到公路建设投资逐年递增的惯例，以及重点省份四川、云南等进展较快，上调规划的概率较大，西部地区公路建设的年均投资额有望达到5000 亿元。
　　2、四川公路建设具有基数大、增速快、密度低的特点，虽然绝对通车里程在西部排名第一，但是路网密度仍然低于全国和西部（不含西藏、新疆、青海三省）的平均水平〖虑到四川在西部地区的核心地理位置以及庞大的经济总量，未来公路建设势在必行。近年来四川不断上调高速公路建设规划，预计到2015 年通车总里程将达到6350 万公里，未来数年的投资总额将达到2200 亿元。
　　3、十二五期间西部城镇发展的定位显著提高，将重点建设11 个经济区、5 个城市新区，这些新区的建设基本处于起步阶段，未来需要投入大量资金用于新建、改建市政基础设施。从现阶段规划情况来看，成都天府新区的基建规模约400 亿，重庆两江新区的基建规模约960 亿，陕西西咸新区的基建规模将近200 亿，刚刚获批国家级新区的兰州新区未来三年的基建规模将超过800 亿元。
　　在此基础上分析师主要推荐成都路桥和四川路桥两家公司，它们的共同点是资质齐全、过往业绩出众、是各自优势领域的龙头企业。未来除了继续分享四川地区基建投资的盛宴之外，在西部其它地区的扩张也是重要看点。
　　

　　东方证券：推土机环比增长，公路投资成基建先锋
　　
　　【研究报告内容摘要】
　　基建稳增长,公路成先锋,推土机逆季节性反弹,关注山推股份:12年1-6月全国公路固定资产累计投资下滑7.82%,但6月投资额同比增长0.33%,结束连续3个月的负增长,相比5月的-17.69%的同比增速更是上升超18个百分点。在5月的推土机月报中,我们分析认为国家稳增长的指导方针下,基建将是投资确定性最强的领域,而基建方面,铁路和水利的确定性虽强,但根据现有的规划来看,超预期的可能性不大,反倒是地方ZF主导的公路建设,超预期可能性较大。从公布的6月公路投资数据和6月的推土机销售数据看,公路投资已经率先反弹的基建项目之一。考虑到推土机在公路方面的占比,以及山推股份在推土机行业中的市场地位,我们建议关注推土机绝对龙头山推股份(000680,未评级)
　　

　　交通基建板块13股望成赢家
　　个股点评：
　　皖通高速:主业承受压力,多元抗对风险
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：孙汉振,高梁宇 日期：2013-01-24
　　承受经济增速放缓和政策压力,业绩稍有下滑。2012年前三季度公司各路段的货车流量增速放缓甚至出现下降,交通量的增长主要来源于客车特别是小型客车的增长,导致车型结构发生变化。经济增速放缓、货车流量的下降以及“绿色通道”车辆增加是通行费收入下降的主要因素。公司第三季度营收出现改善,但净利润同比仍有小幅下滑。
　　分流可控,路产长期受益区域经济发展。公司路产方面,如高界高速受到六武高速的分流,预计需要三年时间才能平稳下来。高界高速虽然短期受到分流影响,但随着分流影响的逐渐稳定,车流量增速会出现恢复,长期来看仍将受益于区域经济的快速发展。
　　经济企稳利好车流量上升,小汽车增长明显。公司去年的车流量受到经济增长放缓影响较大,今明两年的车流量变化仍将取决于经济环境,从去年四季度来看经济面的逐渐企稳将利好车流量的上升,皖江城市带对区域车流量的带动效果不错,特别是小汽车增长明显,预期未来这一增长势头仍会保持。
　　发展类金融业务,打造新的盈利点。公司近年已开始涉足类金融业务,在主业之外拓展新的盈利点,多元化的发展将逐渐打破公司盈利架构的瓶颈,目前公司参股和控股的类金融业务有新安金融、皖通小贷、皖通典当及华元典当。我们认为,随着公司类金融业务的进一步开展并走向成熟,类金融业务将逐渐成为公司主业之外重要的盈利贡献点,多元化的业务架构也能缓冲公司经营风险。
　　维持公司“增持”评级。公路行业短期仍将受到政策压力和经济面对车流量的影响等,但随着经济企稳和部分路产所受分流的趋稳,以及类金融业务的开展,公司抗风险能力将逐渐增强。我们预测公司2012-2014年的营业收入分别为22.01、22.90和24.06亿元,归属于母公司的净利润分别为8.11、8.40和9.00亿元,基本每股收益分别为0.49、0.51和0.54元,对应2012-2014年动态市盈率为8.24、7.96和7.43倍,并维持公司“增持”评级。
　　

　　海南高速调研简报:受益城镇化,资产隐蔽+业务升级
　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：苏绪盛 日期：2012-12-17
　　预计公司12年至14年EPS分别为0.20元、0.22元、0.25元,目前股价对应16.6X、15.0X、13.2XPE;绝对估值来看,考虑土地实际价值,公司每股重估净资产4.56元,当前股价折让27%。短期看市盈率略显偏高,但中长期看,受益城镇化,公司传统业务面临新机遇;大股东变更亦带来公司战略转型和业务结构升级,首次给予“推荐”的投资评级。
　　要点:
　　公司是少数几个海南国资旗下上市公司之一,股东推动优良资产整体上市意愿明确。2012年3月,海南交通运输厅成为公司实际控制人,持股比例20.05%。控股股东海交控官网明确将积极创造条件推动优良资产整体上市。目前,公司下属高速公路建设和养护管理、房地产开发销售、旅游服务业等三大主业,从公司近几年的收入来看,盈利主要依靠房地产行业。
　　看点一:资产隐蔽。公司资产表-无形资产项下共有7项土地使用权,其中三处土地价值尚未体现,按目前市场成交价格估算,三处低估土地实际价值应在5.8亿元,扣除账面价值后增厚净资产0.57元/股,公司实际重估净资产在4.56元/股。
　　看点二:受益城镇化,传统业务面临新机遇。为加快完善国际旅游岛交通基础设施建设,海南省公路交通“十二五”发展规划安排投资和政策倾斜力度不断加大,田字形高速公路框架规划为公司交运业务打开广阔空间。同时,公司基础设施建设也为未来控制相关土地资源带来契机,分享土地升值和建设外溢价。
　　看点三:战略转型,业务结构升级。公司已入股海南航天投资管理有限公司25%股权,参与海南航天特色旅游项目和配套开发;已与控股股东海交控等合资组建邮轮游艇产业项目公司--海南高速邮轮游艇有限公司,进军邮轮游艇产业;组建小额贷款公司,涉足金融服务业,每年可贡献2000万元以上的收益。此外,公司还参股海汽集团25%股权,目前海汽集团正在推进上市工作。
　　现金充沛,几无负债。公司3季报账面现金及现金等价物近13亿元,现金非常充沛,而目前公司市值仅33亿。负债仅3.5亿,无短期和长期借款,财务具有相当的安全性,拓展空间很大。
　　风险提示:
　　(1)销售及结算不达预期;
　　(2)政策风险;
　　(3)系统性风险。
　　

　　宁沪高速:绩优、75%分红率、7.5%股息率
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钱列飞，钮宇鸣 日期：2012-12-06
　　公路股的投资逻辑。过去5年,国内基金持有公路股的意愿下降明显:12家代表性公司中,2007年基金持股占比10%以上的有6家,而且最高持股比例达37.09%;而截至2012年3季报,持股占比超1%的仅有2家,最高的也仅为2.95%。系统性风险叠加基本面和政策风险因素,导致公路板块持续下跌。目前个别公路股投资价值已经显现,我们建议优选高股息率、高分红率的绩优个股,推荐宁沪高速;
　　公司以收费公路为核心主业。收费公路业务日均并表收费金额超1400万元,是公司最核心的收入来源,占全部业务近7成,毛利占全部业务的近98%,其他业务(如地产、广告等)为公司业绩提供增长弹性;
　　收费公路业务:为分红提供稳定、可持续的现金流。公司主要路产位于国家高速公路网主干道上(京沪、沪蓉),区位优势明显,可持续带来稳定的车流和收入增长;公司现金流量净额和现金回收指标(现金营运指数)优于同行和多数A股公司;高分红已经成为公司传统,过去12年平均分红比例81.60%(2009-2011年3年平均为75.10%),即使在大修和改扩建年份依然维持75%以上的分红率,未来保持平均75%的分红比例是大概率; 政策风险已经基本释放。去年6月份开始,五部委联合开展了为期1年的全国收费公路专项清理工作,公司收费标准、站点已经作了部分调整,但对业绩影响轻微。而年内出台的重大节假日免收小客车通行费方案,我们即使按全年4个法定假期20天免费通行时间测算,对公司业绩负面影响也小于3%;
　　地产项目为公司业绩提供弹性。公司地产项目主要由全资子公司宁沪置业负责,2009年正式启动。目前公司在手项目多数均处于开发及投入阶段,部分开始预售,由于预售项目尚未交付结算,今年3季度前仍未产生盈利。公司目前地产项目宗地面积合计约48万平米,预计今年年底昆山花桥C4地块可结算收入约3.35亿元;
　　盈利预测与投资建议。预计公司2012-2014年EPS为0.48元、0.51元、0.58元,12年PE约10x,估值处于行业平均水平。据DDM、FCFE模型,公司合理估值区间[4.84,6.26]元/股。我们认为当前股价(11月30日收盘4.87元)安全边际较高,7.5%的税前股息收益率适合注重资金安全并希望获取稳定收益的机构长期配置。
　　风险提示:(1)公司分红政策发生重大调整;(2)公司路产收费标准被大幅下调;(3)宏观经济持续低迷。
　　

　　皖通科技调研简报:内生外延齐发力,加速成长可期
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：浦俊懿,符健 日期：2013-02-05
　　事件:我们于近日调研了皖通科技,与公司高管交流了行业、公司现状以及未来发展。
　　高速信息化行业领先企业,未来有望亮点不断.
　　公司是国内高速公路智能化系统建设与运行维护领域的领先企业,业务面向交通、ZF、金融等多个行业。公司投资逻辑在于:在国内高速公路新建里程不断增加、每公里信息化投入逐渐加大的背景下,公路信息化行业仍处于快速发展期,而公司也通过拓展省外市场、挖掘存量信息化资产价值等方式,实现高于行业平均的增长;此外,公司还积极延伸自身产品与技术,努力开拓城市智能交通、司法信息化等新行业,未来有望形成重要的利润增长点;另外,公司还将积极整合上游产业链企业与同行业企业,外延式增长将助力公司进一步腾飞。因此,我们认为公司未来增长有望明显提速,目前股价被低估。
　　仍处快速发展期,高速公路信息化行业不夕阳.
　　资本市场一直认为公路信息化行业的增长性不强,是一个夕阳行业,但我们的观点与此不同。首先,从高速公路通车里程上来看,十一五期间国内每年新增里程约5000公里,而十二五期间将达到7000公里,有明显提高;另外,根据规划,国家未来高速公路将连接所有20万以上人口的城镇,总里程数将达到16万公里以上,而十一五末期该数字仅为8万公里,因此仍然存在着巨大的空间。其次,从信息化投入占比上来看,过去信息化投资仅占公路基建总成本的1%左右,而目前已超过了2%,达到每公里120万元,因此每年仅新建公路带来的信息化需求就将超过80亿元。
　　省内高速信息化市场有望加速,省外扩张成效显著.
　　公司在安徽省高速公路信息化市场处于龙头地位,市场份额达到50%以上,我们预计未来数年省内公路建设的加速有望使公司明显受益。十一五期间,安徽省高速公路建设不达预期,原本计划新增里程2000公里以上,但实际仅增1428公里,因此目前增量、扩容的压力较大。安徽省2013年提出了要超常规推进交通建设,要求2015年底高速路通车里程要较2012年底增加1300公里,平均年新增400公里以上,而2011年该数字仅为201公里,提升幅度明显。另外,公司省外市场拓展成效显著,将逐步成为公司新的增长引擎。上市之初公司省内收入占比达到70%以上,但去年上半年却已降到50%以下;而从订单情况来看该趋势更为明显,去年初至今公司公告4.29亿订单中,有近3.5亿来自省外,占比超80%。我们预计在省内与省外市场共同发展的带动下,公司高速公路信息化新建业务未来几年能够保持20%-30%左右的增速。
　　信息系统维护、改造与出行者服务系统建设为公司提供了新的空间.
　　高速公路信息化系统在建设完成后,经过1-2年的缺陷保修期,即需要专业化的运行维护服务。按照每公里2万元计算,每年全国运维市场的空间达到16亿元左右。公司目前进行运行维护的公路已达到2000余公里,未
　　

　　芜湖港:业务发展稳步推进,盈利贡献格局未变
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：孙汉振 日期：2012-08-17
　　公司上半年业绩增长为8.90%。2012年上半年,公司实现营业收入154.56亿元,同比增长16.44%;发生营业成本148.30亿元,同比增长17.04%;实现归属于母公司所有者的净利润1.88亿元,同比增长8.90%。基本每股收益为0.17元,同比增长6.25%。
　　铁路和物流业务仍是公司盈利的主要贡献点。公司铁路业务量和价格较为稳健,上半年运量同比增长1.92%,运价得到相关部门核准不变;物流业务货量同比增长25.67%。由于铁路业务和物流业务成本增长快于收入增长,二者毛利率皆有小幅下降,但从毛利贡献上来说,仍是公司盈利的主要贡献点,上半年二者毛利占比分别为43.87%和52.84%。
　　公司业务规模渐大,大股东增持显信心。公司目前成立的华东物流公司和联运公司将进一步的壮大自己的物流业务,也符合公司的物流业务规划。相关项目稳步推进,裕溪口分公司的内部资源整合已见成效。大股东之前对公司的增持一方面显露对公司的信心,另一方面公司也将从其支持中受益。
　　港口业务占比小,但后劲较大。公司港口业务受整体环境影响,上半年收入有所下降,目前占比很小,毛利贡献仅3.29%。但集装箱业务发展较好,上半年同比增长36.88%,已渐显其发展后劲。
　　我们预测公司2012-2014年的营业收入分别为320.47、345.35和408.89亿元,归属于母公司的净利润分别为4.31、5.34和6.45亿元,基本每股收益分别为0.35、0.44和0.53元,对应2012-2014年动态市盈率为19.29、15.34和12.74倍,并维持公司“增持”评级。
　　

　　成都路桥:受益成都发展,极具效益的路桥公司
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2013-01-17
　　投资逻辑
　　公司2013年将面临快速增长:订单方面,公司2012年新签订单总量比2011年增长超过100%,接近60亿元,保障了公司后续业务的发展;施工方面,随着2012年新签订单准备工作完成,2013、2014年项目都进入快速施工阶段,收入确认进度在加快;投资收益方面,2013年将有数个重要BT、EPC项目竣工,开始贡献投资收益,加上此前竣工道路的贡献,投资收益将快速增长。此外,2013年,成都市将举办多个重要国际会议,这在一定程度上会促使ZF加快工程整体施工进度,带动公司收入的增长。
　　四川为公司提供了广阔的市场空间:西部交通枢纽:四川在积极建设西部交通枢纽,“十二五”期间,高速公路里程目标增长137%,达到6350公里;旧城改造,新城建设:北城改造计划投资3300亿,天府新区自启动以来,计划总投资已经超过7000亿,规划城市快速路总长度317公里,2012年建成31.3公里,后续仍有广阔空间;新型城镇化:四川人口众多,但城镇化率相对较低(2011年为41.83%,“十二五”目标达到48%),随着新型城镇化政策的推进,城镇化建设将为公司提供更为广阔的市场空间。
　　极具效益的路桥公司:资质方面:公司拥有两项总承包一级资质,五项专业承包一级资质,在四川市场竞争中占有优势;上市打通融资渠道,增强公司资金实力:随着BT、EPC项目增多,业主更加看重公司资金实力,作为四川第一家非国有公路施工上市企业,上市所带来融资方面的优势正在逐渐显现;精细化管理:公司对原材料采购、机械设备和周转材料调配、资金以及工程质量、环保和安全生产进行了有效的管控,成功的压低了成本支出。
　　估值
　　公司目前估值水平处于上市以来的底部区域,具有一定的安全边际,并且低于目前建筑工程板块整体估值水平,考虑到公司自身的快速成长以及所在区域的投资环境,我们认为公司估值将有向行业平均水平逐步靠拢趋势,甚至会获得一定程度的估值溢价。
　　

　　四川成渝调研报告:公路主业增长趋缓,两翼产业拓展中
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：许祥 日期：2012-11-14
　　公司拥有成渝高速、成雅高速、成乐高速,以及刚建的成仁高速等路产,拟建公路为遂广高速及遂西高速。至2012年中期,公司辖下已建成高速公路总里程达467公里,在建高速公路里程约269公里。
　　2012年上半年,车辆通行费收入占公司营业收入的比重为64.97%,而营业利润占比为92.17%,公路收费业务是公司利润的最主要来源。受到宏观经济增长放缓影响,公司主要路产车流量增长放慢及货车占比下降,加上受路网一些分流因素影响,2012年上半年公司通行费收入同比下降0.36%,公路主业的毛利略有下降。
　　随着成仁高速的通车运营,预计未来通行费收入将有所增长,而成仁高速带来的阶段性亏损,将影响公路主业的利润增长。公司执行“一主两翼”发展战略,即在发展公路主业的基础上,加快两翼产业发展步伐,一方面推进公路基础设施投资建设、另一方面大力发展高速公路延伸产业,扩大公司的收入和现金流规模,力求使公司营业收入及净利润维持平稳或有所增长。但由于两翼产业盈利能力及业务规模相对于主业较低,难以推动公司整体利润较快增长。
　　基于成仁高速经营初期的亏损,若不考虑成南公司收购预期,我们预计2012-2013年公司EPS分别为0.41元、0.40元,对应PE分别为7.7倍、7.9倍。目前高速公路板块平均PE为9.8倍,公司估值偏低,给予谨慎推荐投资评级,但考虑到2012-2013年公路主业利润略降的预期,暂不建议作为重点配置品种。
　　

　　四川路桥:业绩符合预期,增长继续提速
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：邱波,刘萍 日期：2013-02-04
　　重点“推荐”.
　　因巴广高速和叙古高速将在2013年开工建设,高毛利项目将逐步进入施工高峰,我们上调2013-2014年净利润预测至8.75(+12.2%)和10.22(+11.1%)亿元,预计公司12-14年EPS分别为0.64/0.84/0.98元,当前股价对应的PE分别为12/9/7x。公司在手订单充足(超过500亿),短期(2-3年)受益四川大力发展交通基建,施工主业将保持较快增长,中长期受益多元化经营,BOT、水电、矿产等形成规模后将成为新的收入和利润来源,多元化战略清晰,执行能力强(高管对公司的展望都在陆续兑现),估值有提升空间,上调目标价至10.08元,对应13年EPS约12倍PE,继续重点“推荐”
　　

　　达刚路机:产融协作助力,海外市场渐成增长第二极
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：章诚 日期：2013-01-31
　　事件描述
　　近日,达刚路机发布公告,公司与国开行陕西分行签署《“走出去”业务开发性金融合作协议》,就建立长期、稳定和深度的开发性金融合作伙伴关系达成战略性协议。
　　事件评论
　　未来五年,国开行将向达刚路机提供10亿美元融资授信,有助于达刚路机提升海外施工总包市场竞争力,同时为公司进军非洲矿产资源开发奠定基础。由于海外工程总包需要企业具备一定的认证资质,其中金融机构的授信是不可或缺的一部分,在获得国开行的10美元授信后,借助国开行的知名度和信誉度,达刚路机的海外工程业务有望从中大幅受益。
　　多方位产融协作有助于提***刚路机海外市场竞争力。达刚路机与国开行的合作主要集中在四方面:规划咨询、人员与信息共享、境内外工程承包、境内外直接投资。根据协议,国开行将向达刚路机提供一系列金融服务支持,包括:买/卖方信贷、保理、工程承包贷款和保函等,同时为公司流动资金提供支持。一系列金融配套产品将对达刚路机在海外市场竞争水利、水电和交通等领域的工程项目总包提供强有力的支持。
　　中非发展合作将为达刚路机海外业务提供广阔的成长空间。截止2011年,我国在非洲完成的年度施工承包业务已超过1000亿,且增速仍未放缓。
　　非洲依然比较落后的电力、交通网络等基础设施为我国企业提供了广阔的市场空间。预计未来几年斯里兰卡公路改造计划仍将投入超过150亿人民币,达刚路机凭借已经搭建起的销售网络,有望在当地深耕细作,获取更多成长机遇。
　　预计公司2012-13年收入约为2.4亿、6.7亿,每股收益约为0.26元、0.49元,对应最新收盘价PE分别为39、20倍,维持推荐评级。
　　风险提示
　　中国援助海外建设计划放缓
　　海外工程竞争激烈导致产品毛利率下滑
　　当地政局不稳定
　　

　　北新路桥重大合同点评:深耕省外市场,斩获岳阳大单
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：周蓉姿 日期：2012-12-10
　　合同内容:
　　2012年12月4日,公司与岳阳市交通建设投资有限公司就岳阳市临湘至湖滨公路项目签订了《岳阳市临湘至湖滨公路投资建设协议》,合同金额约11亿元,占2011年总收入的37.96%,建设周期暂定40个月。
　　该项目为岳阳市2012年100个重点推进的重大建设项目之一。根据岳阳市ZF部门披露,公告项目为岳阳市城区东部重要的纵向公路通道:临湖公路起于临湘市G107与京港澳高速公路临湘连接线平交处,沿既有G107,经路口、云溪、高桥、皇姑塘,在麻坡里偏离G107线经樟树铺、陈家垄,止于南湖风景区湖滨园艺场,与岳荣新公路相接,线路总长52.1公里。全线按一级公路标准建设,设计速度80公里/小时,路基宽度26米,项目总投资约205000万元。
　　岳阳市经济发展及财政情况好于全国整体水平,履约能力值得信赖。2012年1-10月,岳阳市完成财政收入193.18亿元,超过2011全年185.53亿元的收入总额,同比增长25.8%;同期,规模工业增加值同比增长14.3%。数据显示,岳阳市财政收入和规模工业增加值两个指标的累计同比增速分别较全国整体水平高出14.6和4.3个百分点,当地经济发展快速稳健,ZF支付能力较强,项目违约风险可控。
　　“新型城镇化”有望显著提振北新路桥的国内工程业务。据统计,我国东部沿海地区的城镇化率普遍在50%以上,甚至达到80%。因此我们认为,中西部地区才是本轮新型城镇化的主角。为方便生产要素和产品的流动,打造良好的产业投资环境,用以连接各城镇之间以及三四线城市内部区域的交运基建(包括公路、铁路、港口、机场等)必将首当其冲,成为推进新型城镇化迈出的第一步。公司作为新疆规模最大的公路施工企业,近年来在保持疆内优势、拓展新疆接壤国家海外业务的同时,积极布局和深耕国内中西部省份市场,有望在新型城镇化的推进过程中不断斩获丰厚订单。
　　盈利预测及评级。我们粗略估算,该项目对公司2013-2015年的每股收益贡献约为0.02元,暂时维持公司2012-2014年EPS分别为0.11元、0.13元和0.15元的预测,建议积极关注公司的主题性投资机会以及后续新签订单情况。
　　

　　连云港:募资提升泊位专业化程度,对价合理业绩增厚需等待
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2013-01-31
　　事件描述连云港发布非公开增发预案:公司拟向不超过10名特定对象非公开发行A股股票不超过3.51亿股,以不低于3.17元的价格募集不超过10.9亿资金,募集资金项目为55#-57#通用泊位工程项目和收购鑫联公司75%股权项目。
　　事件评论
　　资产注入缓解同业竞争。本次发行后,公司和集团间的同业竞争问题得到缓解。同时,公司控股股东港口集团的持股比例最高将由发行前的48.81%提高至49.65%,控股地位进一步加强。
　　提高专业化装卸能力,缓解产能瓶颈。本次发行募集资金投资项目中,包含10万吨级通用泊位5个,堆场面积32.9万m2,设计吞吐量总计1286万吨。受制于港区的吞吐能力,连云港的散杂货吞吐泊位通过能力处于较高负荷状态,同时公司主要货种焦煤、木材、氧化铝和化肥中,目前只有1个专业焦煤码头,化肥泊位的吨位和专业化程度也较低,且无专业化焦炭和木材堆场,此次收购能够增加公司在这些货种上的装卸、堆存能力,缓解产能紧缺的现状,同时提升装卸效率和竞争力。
　　收购对价:较公司PE折价约18%。静态来看,公司通过此次非公开发行所购入的5个泊位,支付的PE对价为10.66倍(13.75/1.29=10.66X),但如果考虑到项目还需2年完全达产,按每年4.4%的折现率测算(目前1年期SHIBOR利率4.4%),则动态的收购对价约为11.62倍。公司2013年的市盈率为14.14倍,即标的资产相对于股份公司目前的折价率大约为18%。考虑到达产期还有2年,接近20%的折价率我们认为较为合理。
　　EPS影响:预计3年以后开始增厚。根据我们的测算,由于55-57号泊位投产日期相对较晚,因此非公开发行对公司业绩的正面影响需要3年才能得以体现。非公开发行前,2013-2015年EPS分别为0.249元、0.268元和0.289元,发行后的EPS测算为0.191元、0.249元和0.298元。
　　如果上述泊位提前完工投产或者达产期适度缩短,则上述盈利预测可适当上调。维持对公司的“谨慎推荐”评级。
　　

　　中国交建:收入增速维持低位,订单结构显示结构调整方向
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：李攀，李大振 日期：2012-11-23
　　中国交建2012年前三季度实现营业收入2,004.8亿元,同比降低5.2%,实现归属上市公司股东净利润69.2亿元,同比降低14.5%,对应每股收益0.44元,其中第三季度每股收益0.13元,基本符合我们的预期。我们认为公司收入下滑的主要原因在于下游资金紧张导致收入结算放缓以及自身业务结构的调整。公司收入虽有下降,但由于业务结构的优化以及管理水平的持续提升,整体毛利率仍在改善过程之中。未来在“稳增长”政策的逐步推进下,公司收入增速有望改善。同时目前订单结构也体现出公司自身业务结构的变化,结构调整的成效有望逐渐显现。我们维持公司的买入评级。
　　支撑评级的要点
　　公司前三季度毛利率为12.52%,同比提升0.7个百分点。我们认为毛利率提升主要得益于公司调整业务结构,高毛利率的投资和海外项目占比提升;期间费用率5.82%,同比提升0.8个百分点(管理费用率和财务费用率分别较去年提升0.5和0.3个百分点);净利润率为3.45%,同比降低0.4个百分点。
　　公司净利润增速低于营业收入增速,主要原因在于营业外收入较去年同期降低8.3亿元,去年同期有9.3亿元债务重组收益,而本期无此项收益。
　　另外少数股东损益的变化也有一定影响,由于振华重工(600320.CH/人民币3.47,未有评级)亏损,少数股东承担的亏损较去年增加3.04亿元。
　　公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-20亿元,去年同期为-43亿,主要是因为工程收款较去年同期有所改善。
　　公司前三季度整体新签订单3,228亿元,同比增长10.7%,其中基建建设订单2,589亿元,同比增长12.9%,基建建设订单中投资业务和海外业务分别同比增长70.9%和54.2%,达到584亿元和376亿元,道路桥梁类订单同比下滑40.6%至565亿元。
　　估值
　　下游资金紧张造成基建投资放缓的风险。
　　估值
　　我们维持公司2012-2014年A股每股盈利预测0.708、0.813和0.897元,维持A股5.30元人民币的目标价,对应7.5倍2012年市盈率;维持公司2012-2014年H股每股盈利预测0.724、0.832和0.917元,H股目标价由7.50港币上调至8.00港币,对应9倍2012年市盈率,维持A股和H股买入评级不变。
　　

　　山推股份:与马尼托瓦克合资,进军起重机市场
　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：李人杰 日期：2013-01-28
　　事件:
　　山推股份发布公告,拟通过全资子公司山推投资有限公司通过增资取得马尼托瓦克东岳重工有限公司51%股权,增资完成后马尼托瓦克东岳重工有限公司将成为本公司的下属控股子公司。
　　其中山推投资公司出资人民币21680万元,马尼托瓦克亚洲公司出资人民币8820万元,同时马尼托瓦克亚洲公司以人民币6500万元收购泰山投资持有的东岳重工全部股权,最终形成山推投资公司持有东岳重工51%股权,马尼托瓦克亚洲公司持有东岳重工49%股权的结构,泰山投资退出东岳重工。
　　点评:
　　1、公司作为国内推土机行业霸主,产品线相对单一,近两年在工程机械行业不景气的情况下,业绩下滑很快。在业内其他工程机械巨头纷纷横向扩张产品线,向综合性工程机械供应商转变的格局下,公司也不甘示弱,近年来,在路面机械、混凝土机械方面也稳步布局,开拓市场,取得了一定的成效。此次通过增资东岳重工与马尼托瓦克合资,切入起重机产品领域,为公司进一步发展开辟了新的增长点。
　　2、此前,东岳重工由于种种原因,基本无新产品导入,产品老化,竞争力差,经营连续亏损,但合资外方马尼托瓦克实力不容小觑,此次与山推合资,也表明了外方公司选取业内有影响的企业,共同开拓中国市场的决心。马尼托瓦克作为全球起重机市场的主要竞争者,旗下具有四个品牌的起重机,包括马尼托瓦克履带式起重机、波坦塔式起重机、格鲁夫液压移动式起重机以及万国随车起重机。其中格鲁夫起重机是其最大的起重机子品牌,其产品包括全路面起重机、越野路面起重机、汽车起重机及工业起重机。其技术在业内处于前列,它的MEGATRAK悬挂系统,TWINLOCK起重臂销接系统及MEGAFORM起重臂设计等专利技术,在欧美市场具备较强的竞争优势。马尼托瓦克起重机业务2011年全球销售收入达到21.65亿美元,在全球起重机行业排名前列。此次增资协议中约定,美国马尼托瓦克公司将通过其关联公司GroveU.S.LLC向合资公司提供34种汽车起重机和随车起重机产品的原始图纸,其中12种产品不仅提供原始图纸还提供相应的技术文件、作业指导书、技术标准等。未来合资公司主营汽车起重机、随车起重机生产制造,同时作为独家经销商销售进口全路面起重机和越野起重机。公司此次合资,可利用格鲁夫现成的图纸及技术,迅速完善产品线,切入起重机市场。从产品渠道上,考虑到工程机械产品的客户群大部分重叠,山推多年来经营的渠道将为公司打开市场提供极大的便利。但考虑到公司的图纸从国外引进,其核心零部件配套供应商一般来讲都是国外公司,若公司也采用相同供应商,意味着较多的零部件需要从国外进口,公司产品成本将居高不下,削弱公司产品的竞争力。我们认为公司未来能否顺利打开市场的关键在于公司产品的国产化率。如何在国产化过程中对进口零部件实现有效的替代,同时又不降低产品的性能品质将是公司产品获得成功的关键。
　　3、考虑到原东岳重工处于亏损状态,公司增资后整合出效益需要1-2年左右的时间,短期内公司业绩仍受国内固定资产投资增速的影响,我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.02元、0.12元,维持“审慎推荐”投资评级。
　　风险提示市场竞争加剧、固定资产投资增速不及预期