机构最新动向 周三挖掘20只黑马股

　　红宝丽（002165）:组合聚醚和聚氨酯板材发展空间巨大
　　002165[红宝丽]基础化工业
　　研究机构：平安证券 分析师： 伍颖
　　事项.
　　近期我们调研了红宝丽，交流公司最新经营情况。
　　投资要点.
　　公司2013~2015年有望恢复稳定增长.
　　公司2013~2015年净利润增长主要来自于如下几个项目:（一）6万吨硬泡组合聚醚再融资项目投产；（二）4万吨异丙醇胺产销率逐年提升；（三）1500万平方米聚氨酯保温板材产能陆续释放；（四）EVA胶膜产销量逐步提升。
　　公司2013~2015年逐步消化6万吨新增组合聚醚产能.
　　公司再融资金项目6万吨硬泡组合聚醚预计2013年上半年投产，届时硬泡组合聚醚产能达到15万吨，预计未来国内下游冰箱、冰柜市场恢复增长，出口、冷藏集装箱、建筑保温市场大规模启动后，2013~2015年公司硬泡组合聚醚销量逐年提升，足以消化6万吨新增产能。
　　异丙醇胺国内市场逐步启动.
　　预计公司2012年异丙醇胺销量为3万多吨左右，国内销售占比提升到40％左右，未来随着国内逐步市场启动，异丙醇胺销量稳步提升，毛利率基本稳定。
　　公司聚氨酯保温板材2013~2015年迎爆发式增长.
　　2012年12月，国家公安部消防总局发布文件取消65号文件，聚氨酯保温板材相比较EPS、XPS等有机材料而言，性价比最高，B1阻燃级聚氨酯保温材料需求空间将打开。2012年11月，公司首条250万平方米投料试车成功，估计聚氨酯板材连续化生产线稳定后毛利率20％~30％之间，预计2013~2015年其他连续生产线陆续投产，聚氨酯板材业务2013~2015年将迎爆发式增长。
　　公司EVA胶膜静待下游光伏回暖.
　　公司太阳能电池封装EVA膜产能1200万平方米，产品顺利通过中电等几家大厂认证，2012年受光伏行业低迷的影响，基本上没有安排销售，公司EVA胶膜销量提升依赖下游光伏行业回暖。
　　盈利预测与投资建议.
　　公司硬泡组合聚醚增量来自再融资项目投产，聚氨酯板材业务为未来最大看点，我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.16元、0.24元和0.34元，目前股价对应于2012~2014年动态PE分别为39、27、19倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示.
　　宏观经济增速放缓，冰箱等下游需求低迷；聚氨酯板材推广进度低于预期。

　　山西证券（002500）:期货首选标的，弹性与安全兼备
　　002500[山西证券]银行和金融服务
　　研究机构：中信建投证券 分析师： 魏涛
　　国债期货即将推出，期货业前景可期
　　2009年我国商品期货交易量就已占全球的43％，成为全球第一大商品期货市场，并且仍不断有新的期货品种推出。但占全球期货合约总交易量90％以上的金融期货在我国仍刚刚起步。郭树清主席表示，国债期货、原油期货等品种将于近期推出，我国期货行业将进入爆发期。
　　期货首选标的
　　公司前期公告拟收购格林期货100％股权，交易完成后，格林期货作为存续公司吸收合并大华期货。未来，山西证券将直接持有格林大华期货100％股权。我们以2011年度的财务数据进行测算，在有期货业务的上市券商中，公司的期货业务占比最高，净利润贡献度超过20％，在上市券商中，公司将是期货行业发展的最大受益者!
　　市场成交好转最大受益券商之一
　　作为典型的中小型券商，公司经纪业务收入占总收入比重高，2009年经纪业务收入占营业收入比重超过7成，虽然成交量不断萎缩，但2011年和2012年上半年，经纪业务收入占公司总收入的也比重接近5成。因此，公司经营业绩随市场成交量变化的弹性也较大，一旦市场成交好转，公司业绩将有明显改善。
　　富有竞争力的投行业务
　　中德证券成立后，公司将全部与股票和债券的发行相关的承销、保荐业务转移至中德证券。通过融合国际先进的投资银行经营和管理理念、技术手段、内控和风险管理体系，充分借鉴国际成熟的业务和产品创新成果，有效提升了业务经营管理水平和专业服务能力，极大增强了投行业务的核心竞争力和持续发展能力。
　　盈利预测和估值
　　预计2012年至2014年，公司净利润分别为2.07亿元、3.66亿元和4.76亿元，增速分别为7.23％、76.92％和29.94％。
　　当前，公司价值有所低估，股价仅稍稍高于收购格林期货定向增发8.20元的价格，具有较高的安全边际。我们看好证券和期货行业的发展，上调公司评级至“买入”，目标价11元。

　　三诺生物（300298）:业绩符合预期，血糖试条高增长
　　300298[三诺生物]医药生物
　　研究机构：兴业证券（601377） 分析师： 项军
　　公司的年报业绩和一季报预告均符合我们的预期。
　　血糖仪的投放量和血糖试条均维持高增长。2012年公司实现销售收入3.39亿元，同比增长61.69％，其中血糖测试仪的收入为5，842万元，同比增长8.53％，从血糖仪的投放量来看，我们预计公司在2012年实现了超过140万台仪器的投放，同比增长80％左右，超出市场预期，只是由于血糖仪价格的下降，导致收入增长缓慢；配套专用试条的收入为2.79亿元，同比大幅增长79.16％，预计内销试条销量增长接近80％，价格小幅下降，内销试条的收入增速在70％以上。无论是血糖仪的投放量，还是内销试条的销售，都维持了高速增长的态势。
　　试条毛利率大幅提升。报告期间，公司的综合毛利率为70.17％，同比提升0.09个百分点，其中血糖测试仪的毛利率为8.53％，同比大幅下降；配套专用试条的毛利率为83.16％，同比提升3.14个百分点。血糖测试仪的毛利率大幅下降在意料之中，因为公司为了促进血糖仪的销售，不断降价产品的价格；试条的毛利率提升，主要有两个原因:1）报告期间公司的试条出厂价基本维持稳定，仅小幅下降；2）试条高速增长带来规模效应，单位生产成本下降，公司也推进精细化管理，加强了成本控制。展望今年，我们认为公司的毛利率仍有望小幅提升，因为高毛利率的内销试条占比将继续提升，产品结构继续优化。
　　期间费用率上升较快。2012年公司的销售费用率为26.34％，同比大幅上升9.85个百分点，销售费用同比增长158.6％，主要原因有:1）公司销售人员从2011年的不到200人增加到了2012年底的362人，销售人员工资有所增加；2）为了进一步提高公司产品的市场影响力和市场占有率，市场促销投入费用同比也大幅增长。公司的管理费用率为8.03％，同比上升1.27个百分点，主要是上市相关费用增加了406万元；财务费用为-1，596万元，由于公司在2012年上半年成功上市融资，利息收入增加1，330万元。我们认为，公司目前仍处于快速占领市场，有效提高市场占有率的阶段，预计今年的销售费用率将仍然维持在高位，但可能比2012年小幅下降。
　　外销业务或带来季节性波动，但全年高增长无忧。公司预告2013年一季度净利润同比增长10-30％，表观增速并不快，主要原因是2012年一季度实现了3，000万元左右的外销收入（一季度总收入为8，761万元），预计外销贡献了1，200万元以上的利润（一季度的净利润为3，287万元）；今年由于外销收入增长放缓，我们预计一季度仅能实现2，000万元左右的外销收入，外销同比有所下降，因此拖累了一季度的业绩增速，实际上内销业务依然将保持高速增长。全年来看，随着外销收入和利润占比的下降，以及内销试条的延续高增长，我们预计一季度之后公司的利润增速将逐渐回升，高增长依然较为确定。
　　血糖仪行业的景气有望驱动公司持续高增长。我们认为国内血糖监测系统行业目前正处在快速成长期，而且属于竞争不充分的蓝海市场，三诺生物作为国内血糖监测系统的领军企业，有望分享该行业确定性的高成长。公司的盈利模式是“存量仪器增长+持续试条销售”，先通过低价仪器打开市场，然后靠高毛利率的试条来获取利润。由于公司2012年仪器投放量超出市场预期，我们预测公司在13年的内销试条销售保持高速增长将是大概率事件，而且未来2-3年内销试条的复合增速也有望超过40％，血糖试条有望驱动公司在未来2-3年内保持快速成长。
　　盈利预测。我们预估公司2013-2015年EPS为2.00、2.68和3.48元，我们看好血糖仪行业确定性的高增长，三诺生物是弹性最大的标的，维持“增持”评级。
　　风险提示。公司静态估值不低；外销业务存在一定的不确定性，可能带来业绩波动。

　　华润三九（000999）:提升经营质量是2013年的核心任务
　　000999[华润三九]医药生物
　　研究机构：中银国际证券 分析师： 焦阳
　　近期我们参加了公司的股东大会，与公司的总经理等管理层做了深入的交流。总体来看，2012年公司OTC业务的竞争优势进一步增强，处方药业务快速增长，使得公司整体业绩增速回归到了较高水平。展望2013年，公司将会把工作重心放在经营质量的提升上，OTC方面将更重视渠道和终端的掌控，处方药将更重视产品质量和推广能力的提升，同时中药配方颗粒业务产能瓶颈解除后的规模效应也将有所体现。我们认为公司内生性增长将维持在20％以上，连同收购天和药业带来的业绩增厚，公司2013年增速将在25-30％之间，我们仍维持公司2012-2014年1.046、1.315、1.666元的每股盈利预测，维持33.00元的目标价，相当于25倍左右2013年市盈率，维持买入评级。
　　支撑评级的要点.
　　受OTC行业增速略有下降的影响，我们估计2012年公司的OTC业务收入增速在10-15％之间，但仍高于上半年的11.79％。在处方药行业高速增长的背景下，公司以中药注射剂为主的处方药板块收入增速在40％左右，是公司全年业绩高速增长的主要原因。
　　展望2013年，我们预计2013年公司的OTC业务增速将继续超越行业，保持15％左右的增速；处方药业务将延续高速增长趋势，预计全年增速达到30％，依旧是拉动公司整体业绩的重要力量；近期并购的天和药业以及公司持续的并购战略将为业绩增长提供额外动力。
　　在OTC方面，经营质量的提升意味着品种的潜在增速将有所提升，且通过收购获得的品种和公司将拥有更好的盈利能力。在处方药领域，经营质量的提升将使得公司产品的学术推广基础更为牢固，从而拥有更强的能力抢占更高的市场份额，同时中药配方颗粒业务的增速和盈利水平也将有所提高。
　　评级面临的主要风险.
　　公司主要产品原材料价格大幅上涨。
　　估值.
　　我们维持公司2012-2014年1.046、1.315、1.666元的每股盈利预测以及33.00元的目标价，相当于25倍左右2013年市盈率，仍然维持买入评级。

　　片仔癀（600436）:资源类企业，值得长期看好
　　600436[片仔癀]医药生物
　　研究机构：东方证券 分析师： 李淑花
　　投资要点
　　行业整体市盈率不低，长期看好。从目前医药行业相对A股市盈率来看，市盈率（TTM）溢价率将近153％，高于08年以来的平均值92％。从相对估值的绝对水平来看，中药行业静态32倍的水平略低于过去四年33倍的平均值。我们认为，行业短期估值不低，随着政策利空逐步散去，药品招标模式基本确立并进入招标大年，由人口老龄化、基药扩容、大病医保保障稳步提高带来的行业确定性增长之下有望出现一批高成长性的个股，长期值得看好。
　　主业略高于我们预期，看好资源类中药企业。公司业绩预告主业比我们之前预测高0.02元，其余业绩超预期部分来自于三季度母公司以无形资产投资入股华润片仔癀药业有限公司，该无形资产评估价值高于账面价值。中药材价格已经在2012年9月先于CPI确认底部重拾升势，我们认为当前背景下劳动力成本上涨很可能会导致中药材价格步入缓慢攀升的通道，而资源类中药可能上涨幅度较大，相应上市公司可以顺势提价值得看好。
　　看好拥有核心品种的大型消费类中药企业布局电商。公司投资980万设立控股子公司片仔癀电子商务有限公司以拓宽产品销售渠道以及品牌推广，我们之前撰写了相关电商行业报告，认为电商平台可能成为拥有核心品种的大型消费属性的中药企业重要营销方式。以电商平台运作药妆、牙膏等日化产品以及和华润合资建立子公司进行药品销售有望使公司其他非片仔癀产品逐步上量。
　　财务与估值
　　我们调高公司盈利预测至2012-2014年EPS分别为2.53元（上调9.52％）、2.90元（上调8.20％）元和3.41元（上调9.64％）。根据DCF估值，调高公司六个月目标价为113.63元，维持公司增持的投资评级。
　　风险提示
　　管理风险；合资子公司进展低于预期；牙膏销售不达预期。

　　哈飞股份（600038）动态跟踪:新型直升机获进展 公司未来成长可期
　　600038[哈飞股份]交运设备行业
　　研究机构：东方证券 分析师： 肖婵
　　事件
　　根据中国航空报的报道，2012年哈飞实现了产量和管理的提升，各项经营指标显着攀升，2013年哈飞还要实现科研、生产和基础管理能力提升。
　　投资要点
　　第17架直15机体下架，直15取得重大进展。根据该报道，哈飞车间直15第17架机体铆接下架，去年全年交付11架直15。直15是哈飞和欧直合作研制的6吨级多用途直升机，由哈飞投入50％的资金和研究。去年直15开始由研制转入小批量生产，标志着直15的市场大门正式开启。截止去年，直15已经接到了100多架订单，其中主要来自欧美，以每架直15的单价为5000万元计算，订单金额已超过50亿元。
　　直19武装直升机亮相珠海航展，我国武装直升机的又一突破。去年珠海航展，武直19攻击直升机首次进行了飞行演示。武直19在直-9W基础上研发设计，其研制成功标志着我国武直直升机取得了重大进展。武直19性能优越兼顾攻击/侦察，未来可与我国另一款武装直升机武直10形成轻重搭配，将有望提升我国陆航部队的侦察-攻击能力。
　　新机型不断取得进展，公司订单情况良好。原来主力机型为直9，未来直15、武直19将有望成为公司新的增长亮点。除此之外，公司新型运12F飞机002架机实现首飞，001架机完成高原性能试飞，试航取证工作取得较大进展。根据公告，去年12月公司签订直9和固定翼飞机购销合同，合同金额为13.4亿元，预计2014年中期前交付，公司订单情况良好，未来增长可期。
　　财务与估值
　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.39、0.48、0.59元，我们将公司估值切换到2013年，考虑军工行业平均估值，以及公司所在的直升机行业面临的广阔发展前景，给予公司2013年50倍PE估值，对应目标价24.00元，维持公司买入评级。
　　风险提示:公司正在进行资产整合，存在较大不确定性；军品订单波动的风险。

　　江淮汽车（600418）:轿车销量屡超预期，2013有望贡献盈利
　　600418[江淮汽车]交运设备行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师： 陈实
　　轿车销量屡超预期，上调2013、2014全年销量预测
　　受益于中低端轿车市场的回暖以及公司车型更新换代和产品质量的不断提升，公司轿车销售从去年9月份开始出现显着提升，9~12月销量达到1.4~1.7万台/月，分别同比增长40％~80％；我们预计2013年1月份轿车销量有望突破2万台，同比增长100％以上。考虑到公司轿车销量屡超预期，我们将公司2013/14年轿车销量预测分别从15万/16.1万台上调至16.5万/17.7万。
　　公司轿车业务2013年有望贡献盈利
　　我们预计公司轿车业务2013年有望贡献盈利，原因在于:1）轿车销售显着回暖，单月销量或已突破2万台；2）公司轿车模具摊销已经结束，毛利率有望进一步提升。我们判断公司2012年的轿车业务已经基本实现盈亏平衡，在销量增长20％、毛利率进一步提升的情况下，今年贡献盈利的可能性较大。
　　我们预计公司2013年利润同比增长40％
　　我们将公司2013/2014年的EPS预测上调至0.66/0.80元（原预测为0.63/0.75元），我们预计公司2013年的利润将同比大幅增长40％，主要原因在于:1）我们预计公司全新SUV车型瑞风S5将于3月份正式上市后销量将达到4万辆；
　　2）如上所述，我们预计公司轿车业务有望在2013年贡献盈利；3）受益于瑞风第二代MPV的推出，我们预计公司MPV业务温和回暖，增长10％。
　　估值:上调目标价至10.5元，维持“买入”评级
　　我们将公司的目标价由7.5元上调至10.5元，目标价的推导是基于瑞银VCAM模型进行现金流贴现（WACC为10.6％），对应2013年16xPE。随着行业终端销售回暖，汽车板块平均估值由2012年12月的约9.5x涨至目前的13x，考虑到公司利润增速有望好于行业平均，我们认为我们的目标价是合理的。

　　普洛股份（000739）2012年业绩快报点评:重组首年净利润1.36亿，未来高增长可持续
　　000739[普洛股份]医药生物
　　研究机构：浙商证券 分析师： 程艳华
　　投资要点
　　2012年普洛股份营业总收入34.8亿元，同比增长24％（上年同期数据为公司重组实施完毕后同口径模拟数据，下同）；归属于上市公司股东的净利润为1.36亿元，同比增长80％，超越我们之前1.29亿元的预测。预计完成定向增发后，2012年摊薄EPS为0.33元，对应当前股价2012年市盈率为27.6倍。
　　同时，公司计划以资本公积金向全体股东每10股转增10股，现金分红待定。
　　公司借助原料药优势，大力发展制剂业务。2012年，制剂收入达到6.2亿元，同比增长40％，占比上升到18％。
　　2012年，公司重组后制剂主要分三部分:抗肿瘤药乌苯美司（预计收入超1亿）；抗感染药（预计收入超过4亿），包括头孢克肟、阿莫西林、左氧、金刚烷胺等；中药制剂（预计收入超0.5亿）。 预计，乌苯美司自然增长，增速约20％；阿莫西林、头孢克肟由于2011年中标，2012年出现爆发增长，增速超过50％。
　　原料药、中间体业务收入28.3亿元，同比增长20％，占比下降。
　　公司原料药、中间体业务占比超过80％；市场担忧该业务波动较大，公司预计未来将不会重点发展。公司原料药、中间体项目有很强的市场话语权，有助于向制剂业务延伸。
　　业绩驱动因素:2013-2014年现有产品继续放量+整合优化，2015年以后制剂项目将拉动增长；未来高成长可以持续。我们预计2013-14年公司制剂品种可以保持25％左右的增长，原料药、中间体业务保持10％左右的平稳增长；公司整合后进一步加强管理，提升效率，有望保持30％以上的业绩增长。
　　公司近期公告投产一个符合FDA和WHO标准、年产30亿片的出口固体制剂车间。鉴于公司研发储备了一定的制剂品种，我们预计2015年以后，公司制剂项目将拉动公司成长，制剂收入占比有望超过30％。
　　与市场不同观点:市场普遍认为公司抗感染原料药、中间体业务波动较大，影响了公司的估值提升。而我们认为，抗感染制剂市场需求刚性，2012年下半年已经企稳；且公司主要产品有很强的市场话语权，抗风险能力较强。同时，公司的制剂品种储备丰富，未来转型制剂确定。
　　盈利预测及估值
　　公司自从2012年完成重组以来，整合明显加速。我们上调公司2013-2014年盈利预测，预测净利润分别为1.8亿元、2.5亿元，重组摊薄后EPS为0.44、0.60元，同比增长35％、36％。

　　普洛股份（000739）2012年业绩快报点评:重组首年净利润1.36亿，未来高增长可持续
　　000739[普洛股份]医药生物
　　研究机构：浙商证券 分析师： 程艳华
　　投资要点
　　2012年普洛股份营业总收入34.8亿元，同比增长24％（上年同期数据为公司重组实施完毕后同口径模拟数据，下同）；归属于上市公司股东的净利润为1.36亿元，同比增长80％，超越我们之前1.29亿元的预测。预计完成定向增发后，2012年摊薄EPS为0.33元，对应当前股价2012年市盈率为27.6倍。
　　同时，公司计划以资本公积金向全体股东每10股转增10股，现金分红待定。
　　公司借助原料药优势，大力发展制剂业务。2012年，制剂收入达到6.2亿元，同比增长40％，占比上升到18％。
　　2012年，公司重组后制剂主要分三部分:抗肿瘤药乌苯美司（预计收入超1亿）；抗感染药（预计收入超过4亿），包括头孢克肟、阿莫西林、左氧、金刚烷胺等；中药制剂（预计收入超0.5亿）。 预计，乌苯美司自然增长，增速约20％；阿莫西林、头孢克肟由于2011年中标，2012年出现爆发增长，增速超过50％。
　　原料药、中间体业务收入28.3亿元，同比增长20％，占比下降。
　　公司原料药、中间体业务占比超过80％；市场担忧该业务波动较大，公司预计未来将不会重点发展。公司原料药、中间体项目有很强的市场话语权，有助于向制剂业务延伸。
　　业绩驱动因素:2013-2014年现有产品继续放量+整合优化，2015年以后制剂项目将拉动增长；未来高成长可以持续。我们预计2013-14年公司制剂品种可以保持25％左右的增长，原料药、中间体业务保持10％左右的平稳增长；公司整合后进一步加强管理，提升效率，有望保持30％以上的业绩增长。
　　公司近期公告投产一个符合FDA和WHO标准、年产30亿片的出口固体制剂车间。鉴于公司研发储备了一定的制剂品种，我们预计2015年以后，公司制剂项目将拉动公司成长，制剂收入占比有望超过30％。
　　与市场不同观点:市场普遍认为公司抗感染原料药、中间体业务波动较大，影响了公司的估值提升。而我们认为，抗感染制剂市场需求刚性，2012年下半年已经企稳；且公司主要产品有很强的市场话语权，抗风险能力较强。同时，公司的制剂品种储备丰富，未来转型制剂确定。
　　盈利预测及估值
　　公司自从2012年完成重组以来，整合明显加速。我们上调公司2013-2014年盈利预测，预测净利润分别为1.8亿元、2.5亿元，重组摊薄后EPS为0.44、0.60元，同比增长35％、36％。

　　本钢板材（000761）:全产业链复苏
　　000761[本钢板材]钢铁行业
　　研究机构：齐鲁证券 分析师： 笃慧
　　产业链式机会:按我们年度策略报告《寡人无疾》逻辑，2012年钢铁产业链经历了近似09年逆化状态下的巨量存货调整，导致真实消费数量被表观消费量偏差掩盖。由于产业链存货继续下探空间极小，12年由库存充当的供应量将在13年由产量进行填充，对产业链各环节产品采购量的回升起到放大作用，因此全产业链将迎来盈利回升。本钢板材作为地处东部的国内代表性热轧板卷厂商，同时具备隐含的铁矿石属性，将在13年迎来原料、冶炼、轧钢的全产业链利润复苏。
　　轧钢——热轧板卷的逆袭:
　　2012年所有钢材品种均经历了剧烈的去库过程，其中融资性钢材是库存坍塌的重灾区。热轧板卷作为融资性库存的主力品种，在这一过程中去库最为彻底，对应13年所需产量填充量更大，相较其他品种热轧板卷将在13年获得更大的先发优势。
　　供给端方面，2008年以来热轧厂步入长期微利或亏损状态，在08年前的产能投资计划逐步建成后，产能增速已逐步回落至个位数。尤其在2011年3季度以后，热板产品几乎陷入全行业亏损，连具备效率优势的民营企业也不愿再上热轧产线，供给端已处于急刹车期；
　　我们估算2013年热轧板卷产量为1.83亿吨，同比增长9.6％，产能利用率将同比上升3个百分点，上述推论仅建立在行业不发生补库的前提下，若在产业链恢复乐观情绪时获得补库的配合，则产能利用率及热轧工序盈利的恢复力度将更强。
　　冶炼——东部供需将改善:若从全国整体来看，13年冶炼产能利用率上升幅度并不高。但应该注意到13年有相当部分产能增量都集中在西北地区，由于运输成本高昂，这样的产能建设对东部市场冲击力可以忽略。由于中国钢铁消费主要集中在东部地带，配合较低的东部产能投放量，我们预计东部钢铁企业盈利改善幅度将超出简单产能利用率得出结论。本钢板材地处东北，拥有钢铁产能约1000万吨，其冶炼盈利能力将在随行业13年明显改善；
　　原料——隐性矿石股的惊喜:由于公司向集团采购铁矿石价格为上一个半年度市场均价，半年矿石成本锁定后矿价的涨跌将完全转化为公司损益，这与铁矿石生产企业类似，因此公司具备铁矿石属性。由于2013年上半年矿石均价较12年下半年均价大幅上移，因此公司将获得可观的价差收益，我们估算这部分税后利润贡献可达6.22亿元，折合EPS0.20元；
　　盈利预测与估值:预计2012-2013年归属母公司净利润分别为1.16亿元、12.68亿元，同比增速分别为85％、992％，折合EPS0.04元、0.40元。考虑到热轧板卷行业复苏将带来估值水平的提升，给予公司2013年0.9倍PB，对应目标股价4.85元，给予“买入”评级。

　　南国置业（002305）:业绩完全符合预期，未来增速可能放缓
　　002305[南国置业]房地产业
　　研究机构：长江证券（000783） 分析师： 刘俊
　　事件描述
　　南国置业披露2012年报显示，公司全年实现营收22.09亿元，同比增长117.01％；实现净利润4.44亿元，同比增长53.22％，基本每股收益为0.46元，同比增长48.39％。
　　事件评论
　　收入增长与毛利率下滑——2012年荆州南国城市广场和汉口城市广场开盘，助推公司销售收入增至30.46亿元。公司主要销售结转项目为大武汉家装二期灯饰馆、家居馆和南国花郡，盈利能力低于2011年的两个主要结算项目，因此毛利率和净利率分别下滑了14.65和8.71个百分点。
　　ROE上升的喜与忧——公司ROE从18.29％提高到23.14，主要是因为财务杠杆和周转率的提升。2012公司资产负债率和权益乘数分别达到67.37％和2.95，同比增长了3.14和0.29个百分点。公司偿债能力大幅下滑，货币资金/（一年内到期长债+短期借款）值从2011年的0.5下降至0.43。与此同时，公司各项反映周转率的指标一致向好。
　　2013年运营目标较高——公司计划2013年新开工4个项目，面积达到60.48万方，全年在建项目将达到9个，总建筑面积预计高达122.9万方，同比增长37.4％。今年竣工面积估计有51.29万方，同比增长89.75％，而新拓展项目面积计划达到50-100万方。总体来看，2013年公司有继续维持高速增长的意向。
　　未来增长速度可能放缓——虽然公司连续两年保持50％以上的增长速度，但是未来增长速度可能会有所放缓，主要是基于两个方面考虑:第一、根据我们在《2013年武汉房地产市场前瞻》中的分析，从2012年开始武汉商业地产进入了供过于求的阶段；第二、虽然引进央企利好公司异地复制，但是中国水电（601669）对公司业绩的实际贡献依然不确定。
　　预计公司2013、2014年EPS分别为0.59和0.77，对应PE分别为12.7和9.8倍，维持推荐评级。

　　聚飞光电（300303）年报点评:中大尺寸背光接过成长接力棒
　　300303[聚飞光电]电子元器件行业
　　研究机构：浙商证券 分析师： 刘迟到
　　投资要点
　　产品结构导致利润增速低于收入增速
　　2012年公司实现营业收入4.95亿元，同比增长42.74％；净利润9152万元，同比增长14.15％。利润增速低于收入增速，主要是公司低毛利的中大尺寸背光以及照明收入比重上升，公司综合毛利率由上年36.16％下滑至32.34％，此外公司管理费用上升以及所得税税率上升导致利润增速低于收入增速。
　　智能机出货量持续提升推动背光需求
　　公司小尺寸背光实现销售收入3.66亿元，同比增长37％，2013年智能机出货同比增速50％以上，更大屏幕、更高分辨率的显示器对背光需求提升，推动2013年公司小尺寸背光继续成长。
　　中大尺寸背光成为2013年增长点
　　公司中大尺寸背光LED2012年实现销售收入5，124.27万元，实现突破。大尺寸背光作为2013年业务增长的重要来源，公司已进入了海信、创维、长虹等厂家的供应链，预计2013年大尺寸背光LED的销售量将快速增长，逐步成为国内大尺寸背光市场的主要生产商和国内主流液晶电视厂家的核心供应商。
　　技术至上，布局照明
　　在LED照明器件方面，公司开发出具有散热效果好、光效高，同时能有效地降低单位流明成本的明系列产品，同时对原有营销体系进行了调整。2012年照明LED器件收入6，130.40万元，同比增长128.69％，公司技术提升以及完善市场销售体系，力争成为室内照明领域的主要供应商。
　　一季度淡季不淡
　　公司预计1季度净利润增长10％--40％，尽管智能机当前面临去库存压力，但是在中大尺寸带动下，公司1季度净利润同比增长，反应公司中大尺寸背光在持续放量中。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2013-2015年营业收入7.93、11.29、15.69亿元，同比增速60.34％、42.27％、38.95％，净利润141.97、196.46、270.77百万元，同比增速55.11％、38.38％、37.82％，EPS1.04、1.44、1.99元，PE14、10、7倍，智能手机推动小尺寸背光持续稳定成长，提供业绩保障，大尺寸背光放量改变公司成长空间预期，提升估值，维持买入投资建议。

　　成发科技（600391）:主机业务结构调整，零部件走向专业化
　　600391[成发科技]交运设备行业
　　研究机构：招商证券（600999） 分析师： 刘杰
　　公司2011年定向增发实施资产注入后，成发集团除汽车和地产之外的业务已全部装进上市公司当中，目前公司业务主要有三块:军品、民品和外贸产品，或者统括为主机和零部件业务两种。
　　1、主机业务正在进行结构调整。
　　公司目前有两种主机产品:涡喷6（WP6）和某新型号发动机。涡喷6装在强5、歼6等老机型上，目前处于萎缩态势。某新型号发动机主要为国内大型运输机设计，尚未定型，但公司已交付部分样机给客户试用，预计将对公司12-13年业绩形成积极影响。未来该新产品是否量产决定于其能否获得客户选型，目前系统内的主要竞争对手为西安航空动力（600893）。公司军品的生产模式与其他军工企业类似，由集团接受客户订单，上市公司则负责生产，生产完成后再由集团交付给客户。
　　2、零部件业务走向专业化，并得到国外客户认可。
　　公司零部件业务已形成机匣、钣金、叶片、轴承四个专业化制造平台，外销客户包括GE、RR、P&；；；；；W等国际主要航空发动机公司，2011-2012年公司外贸收入分别达到1.35、1.56亿美元，在国外经济形势不佳的情况下同比增速仍超过15％，显示公司零部件产品已经得到客户的充分认可。目前公司正在从单一的低端航空零部件制造向产业链高端的单元体交付过渡，未来目标成为航空发动机及燃气轮机零部件世界级优秀供应商。公司零部件业务三家子公司最新经营情况为:四川法斯特2012年扭亏为盈，2013年1月也还不错；中航哈轴今年将能够实现投资收益；成发普睿玛民品业务较为正常。
　　3、中航发动机板块资产重组重新启动，公司定位将逐渐清晰。
　　中航工业集团发动机板块目前旗下有三家上市公司航空动力、成发科技、中航动控（000738），分别定位为主机、传动和控制三个部分。此次航空动力停牌进行资产重组也意味着中航工业集团发动机板块资产重组的重新启动。目前公司和航空动力一样同时拥有航空发动机主机和零部件业务。我们预计中航发动机板块将进行业务分工，一家上市平台负责主机业务，另一家上市平台则主要负责零部件业务。公司目前主要业务为四大专业化零部件的生产，未来在中航工业发动机板块定位调整中存在一定程度的资产重组预期。
　　4、军用大型运输机对发动机的需求规模很大。
　　我们假设需要一次性投送一个陆军师，按照每架150人运输量测算，军用大型运输机的需求就达到了100架以上，加上其他不同类型的特种任务机型，大型运输机的需求则更大。而每架运输机需对应配备六台发动机（其中两台备用），则对发动机的需求超过600台，按每台发动机价值3000-4000万计算，市场需求空间达到200亿元以上。
　　5、航空发动机列入重大专项利好航空发动机产业链。
　　航空发动机一直是我国的战略短板，而出于国家安全和战略需要，发展高性能发动机已经成为我国航空工业发展的必然选择。近年来国家对航空发动机的重视程度也明显加强，目前国家正在计划将航空发动机列入重大科技专项，并给予专项资金和政策上的支持，公司作为航空发动机产业链上的关键零部件企业也将充分享受此次政策利好带来的产业发展机遇。
　　6、投资建议
　　给予“审慎推荐-A”评级。预计公司2012-2014年EPS为0.26、0.34、0.40元。公司军品业务正在进行结构调整，新产品尚未批产，短期内军品业务波动不可避免，但是如果公司新产品一旦获得客户选型进入量产公司军品业务将获得显着改变。盈利方面，公司前两年依靠房地产业务保持了一定的高利润率，在该业务剥离后公司盈利水平有一定的下滑趋势，未来将依靠外贸业务的增长来弥补其下滑。政策方面，公司将受益于航空发动机重大专项政策的实施。短期建议关注几个催化剂事件:中航工业发动机板块资产重组、航空发动机正式列入重大专项、新的一年国防经费预算的公布。
　　7、风险提示
　　公司某主机型号新产品尚未得到军方定型、国外市场变化对公司外贸业务的影响。

　　好想你（002582）:详解全面营销改革，预期业绩向好转折
　　002582[好想你]食品饮料行业
　　研究机构：招商证券 分析师： 龙隽
　　我们近期详细跟踪了公司营销改革的进展情况，目前改革在平稳推进，基本面向好转折，商超产品已进入各中心城市，更多效果显现还有待显现。维持12-14年EPS0.76、0.92和1.12元，按13年25倍给予目标价23元，“强烈推荐-A”。
　　提高自身修为，提升生产经营效率:公司在营销改革中建立起了完善的大区、省区的渠道体系，并设立与销售中心平级的市场中心，加强市场职能；现在董事长亲抓销售，绩效考核更明确有效，奖惩分明，有效提高了员工积极性；
　　引进管理人才同时加强内部培训，解决人才瓶颈，提高了生产效率。此外，公司近期还实现了全国价格统一，对于防止窜货、维持品牌形象有重要意义。
　　引入外脑，在多个薄弱环节提高企业的整体水平:公司除与特劳特合作制定公司整体的发展战略外，还与国内一流的专业机构进行合作，在产品品牌形象、质量追溯体系、连锁经营规范化等环节提升。目前，公司战略定位为“中国红枣行业领导品牌”，产品线精简完成，新logo新产品包装也均面市，质量追溯体系已经在精品和健康情两大系列使用，连锁规范化也在洽接推进。
　　商超产品已在四大中心城市进行推广。公司商超主打产品为“即食枣”，与原有产品比较，主要区别在产品包装和“去核”方面，强调便捷即食。目前已进入北京、上海、武汉、郑州四大城市，市场反映较好。其中无核即食枣产品还在微博上进行了试吃营销，粉丝一夜过万，取得了不错的效果。
　　去年原枣丰收，春节因素释放，13年1季度销售应会达到高点。新一年的原枣收购结束，今年新疆天气情况较好，没有出现影响原枣质量的灾害性天气，红枣丰收，枣价和质量都保持稳定，原料方面后顾无忧。同时由于13年春节推迟至2月而12年春节在1月，预计12年4季度增速较低，但13年1季度增速应会达到一个高点。
　　营销改革后公司基本面向好转折，13年看点仍主要在于营销改革效果显现。
　　公司以往靠专卖店模式发展较粗犷，在品牌建设、专卖店管理等方面存在不足，现在一系列的营销改革对症下药，把之前经营过程中存在的自身问题一一攻破，基本面明显改善，经营拐点或将到来。我们认为公司目前商超渠道仍处导入期，盈利贡献还需时日。公司目前的增长主要还要靠老的省外店贡献收入与利润，形成示范效应后带动开店。专卖店产品定位高端礼品，对于店铺选址和后续管理要求较高，我们看好营销改革中加强专卖店选址、开店、后续服务的措施，对特劳特产品、市场、渠道梳理也基本认同，12年3、4季度改革成果初现端倪，更多效果还有待显现。
　　给予“强烈推荐-A”投资评级，目标价23元:好想你是红枣行业龙头公司，对红枣文化挖掘、红枣精深加工做的很好，如今基本面在发生向好转折，目前估值偏低，值得推荐。我们维持12-14年EPS为0.76、0.92和1.12元，按照13年EPS给予25倍PE，目标价23元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
　　风险提示:营销改革效果体现需要时间；PE减持。

　　好想你（002582）:详解全面营销改革，预期业绩向好转折
　　002582[好想你]食品饮料行业
　　研究机构：招商证券 分析师： 龙隽
　　我们近期详细跟踪了公司营销改革的进展情况，目前改革在平稳推进，基本面向好转折，商超产品已进入各中心城市，更多效果显现还有待显现。维持12-14年EPS0.76、0.92和1.12元，按13年25倍给予目标价23元，“强烈推荐-A”。
　　提高自身修为，提升生产经营效率:公司在营销改革中建立起了完善的大区、省区的渠道体系，并设立与销售中心平级的市场中心，加强市场职能；现在董事长亲抓销售，绩效考核更明确有效，奖惩分明，有效提高了员工积极性；
　　引进管理人才同时加强内部培训，解决人才瓶颈，提高了生产效率。此外，公司近期还实现了全国价格统一，对于防止窜货、维持品牌形象有重要意义。
　　引入外脑，在多个薄弱环节提高企业的整体水平:公司除与特劳特合作制定公司整体的发展战略外，还与国内一流的专业机构进行合作，在产品品牌形象、质量追溯体系、连锁经营规范化等环节提升。目前，公司战略定位为“中国红枣行业领导品牌”，产品线精简完成，新logo新产品包装也均面市，质量追溯体系已经在精品和健康情两大系列使用，连锁规范化也在洽接推进。
　　商超产品已在四大中心城市进行推广。公司商超主打产品为“即食枣”，与原有产品比较，主要区别在产品包装和“去核”方面，强调便捷即食。目前已进入北京、上海、武汉、郑州四大城市，市场反映较好。其中无核即食枣产品还在微博上进行了试吃营销，粉丝一夜过万，取得了不错的效果。
　　去年原枣丰收，春节因素释放，13年1季度销售应会达到高点。新一年的原枣收购结束，今年新疆天气情况较好，没有出现影响原枣质量的灾害性天气，红枣丰收，枣价和质量都保持稳定，原料方面后顾无忧。同时由于13年春节推迟至2月而12年春节在1月，预计12年4季度增速较低，但13年1季度增速应会达到一个高点。
　　营销改革后公司基本面向好转折，13年看点仍主要在于营销改革效果显现。
　　公司以往靠专卖店模式发展较粗犷，在品牌建设、专卖店管理等方面存在不足，现在一系列的营销改革对症下药，把之前经营过程中存在的自身问题一一攻破，基本面明显改善，经营拐点或将到来。我们认为公司目前商超渠道仍处导入期，盈利贡献还需时日。公司目前的增长主要还要靠老的省外店贡献收入与利润，形成示范效应后带动开店。专卖店产品定位高端礼品，对于店铺选址和后续管理要求较高，我们看好营销改革中加强专卖店选址、开店、后续服务的措施，对特劳特产品、市场、渠道梳理也基本认同，12年3、4季度改革成果初现端倪，更多效果还有待显现。
　　给予“强烈推荐-A”投资评级，目标价23元:好想你是红枣行业龙头公司，对红枣文化挖掘、红枣精深加工做的很好，如今基本面在发生向好转折，目前估值偏低，值得推荐。我们维持12-14年EPS为0.76、0.92和1.12元，按照13年EPS给予25倍PE，目标价23元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
　　风险提示:营销改革效果体现需要时间；PE减持。

　　中南传媒（601098）:稳健增速符合预期
　　601098[中南传媒]传播与文化
　　研究机构：海通证券 分析师： 白洋
　　中南传媒2013年2月2日发布业绩快报。2012年收入69.3亿，同比增长18％；净利润9.4亿，同比增长17％，EPS约0.52元。其中Q4收入25.2亿，同比增长23％；净利润3.2亿，同比增长21％，EPS约0.18元，略快于前三季度。2012年整体增速符合市场一致预期。
　　点评:收入确认存在季节波动，全年看增速依旧稳健。公司2012年四个季度的收入增速分别是44％、5.5％、6.5％和23％，主要还是受收入确认进度影响，今年教辅政策的调整导致无论发货还是收入确认，整体进度都偏慢。从全年看，公司整体增速依然平稳。
　　净利润增速与收入基本同步，显示出较强的发展持续性。公司在今年利息收入贡献弹性大幅下降、市场营销费用大幅上升和新业务加大投入的基础上，利润基本保持了和收入一致的增速，我们认为这显示了公司业务发展较强的后劲。根据我们了解，自2011年教辅新政以来，各个国有出版集团都加大了抢占教辅市场的力度，不可避免的带来较高的研发和市场投入，但前期的费用之后会换来市场份额和竞争力的稳健提升。
　　盈利预测与投资建议:预计公司2012年-2014年盈利预测分别为0.52元、0.63元、0.81元，目前估值对应2012年18倍、2013年14倍。公司从2008-2012年，收入复合增速18％，净利润复合增速26％（若扣除利息收入带来的影响，复合增速在20％左右）。2012年无论是收入还是净利润，基本上与此前一致，我们判断公司整体的业务发展仍在健康的轨道上，虽然公司体量在不断增大，但后续增长的动力仍然存在；同时，我们也看好出版行业享受的政策红利和公司在数字出版上敢为人先、积极探索中形成的深厚积累。我们认为可以按照2013年20倍PE给予估值，目标价12.6元，维持“增持”评级。
　　主要风险:电子书包项目推进时的不确定性；并购项目进度。

　　大族激光（002008）:全年业绩超预期，增长动能确定
　　002008[大族激光]电子元器件行业
　　研究机构：长江证券 分析师： 陈志坚
　　B
　　事件描述
　　大族激光今日发布了业绩快报:公司实现营业总收入43.35亿元，营业利润6.32亿元，利润总额7.60亿元，归属于上市公司股东的净利润6.32亿元，分别比上年同期增长19.48％、10.00％、6.05％和9.20％。扣除公司在2012年与2011年出售子公司股权的影响后，公司2012年度业绩较去年同期增长45％。
　　事件评论
　　公司2012年业绩的大幅增长的主要动力在于消费电子产品对激光加工设备的旺盛需求。公司激光打标、小功率焊接、小功率切割均有较大幅度的增长。同时，新产品激光量测设备在2012年开始为公司贡献业绩，未来增长将会持续。在三星、谷歌、微软等企业的电子产品制造工艺需求提升的情况下，我们认为公司的主要客户未来将从苹果拓展到三星、谷歌等国际厂商。
　　工业用激光设备将具有非常广阔的向上空间，激光切割、焊接以及PCB打孔、划线设备的大幅增长在2013年将是比较确定的事件，一方面是因为2012年的基数较低，另外一方面则在于公司大功率设备的技术实力非常雄厚，已经得到国际GMC环球优质供应商的认可，行业地位非常牢固。
　　工业用3D打印则将给公司一定的想象空间，只要市场开启，公司将有能力在短时间内跟进。
　　结合公司消费电子激光加工设备的确定性业绩，以及激光切割和PCB设备的良好向上空间，我们看好公司未来几年的业绩表现，估计公司2012-2014年的EPS为0.60元、0.74元、0.90元，对应PE为17.08、14.03、11.43倍，继续维持对公司的“推荐”评级。

　　福星股份（000926）深度报告:被低估的区域龙头房企，城镇化下将加速成长
　　000926[福星股份]房地产业
　　研究机构：东莞证券 分析师： 刘卓平
　　区域龙头开发商城镇化下迎来重大发展机遇。城镇化下湖北以及武汉将迎来跨越式发展的重要机遇，这必带来对房地产以及房地产建设的巨大需求。公司为深耕区域多年的龙头开发商，更能把握机遇在当地的崛起盛宴中分一杯羹，实现自身的快速成长壮大。
　　城市改造任重道远公司将能发挥优势实现持续成长。城中村改造短期内将难以结束。另外当地的危旧房、棚户区改造工程等也在加速推进。相信公司往后在武汉的城改、旧改中定必能继续充当重要角色，实现自身的持续成长壮大。
　　城中村改造开发模式存在一定优势。城中村改造开发模式存在一定难度，但凭公司多年积累的经验，足以变劣势为自身在行业内的竞争优势。毕竟城市改造在各地均在积极推进，而具备一二级联动开发经验及运营实力的发展商占比较少。
　　实行商住并举的战略转型突破发展瓶颈。商住并举发展，同时积极向湖北省以外区域扩张，打破单纯城中村改造的发展瓶颈。这是公司成长壮大的体现与必然，其发展战略上选择正确。
　　财务风险可控业绩增长存在弹性。公司12年合计签约销售70亿以上，13年可售货量约100亿，相信单靠销售回款就能有力支撑公司目前的资金需求，财务风险整体可控。同时业绩释放存在很高的弹性。预测公司12--14年营业收复合增长率达33％。
　　总结与投资建议。预测12-14年EPS分别为0.93元、1.12元和1.66元，对应当前股价PE分别为9.5倍、8倍和6倍。公司P/B仅1.05倍，估值被低估。首次给予公司“推荐”投资评级。
　　风险提示。武汉市场政策风险城中村开发进度低于预期

　　中捷股份（002021）2012年业绩快报点评:业绩低于预，投资收益抵御主业波动冲击
　　002021[中捷股份]机械行业
　　研究机构：信达证券 分析师： 范海波
　　事件:2013年2月3日中捷股份发布业绩快报，预计2012年公司实现营业总收入11.10亿元，同比下降14.13％；实现归属母公司股东净利润2070.65万元，同比下降70.71％。基本每股收益0.036元。比我们的预期略低。
　　点评:
　　业绩略低于预期源自主业毛利率下滑。2012年度，受国际、国内宏观经济形势影响，缝纫机市场需求持续转淡。公司业绩快报的12年营业总收入比我们的预期略少0.48亿元，归属母公司的净利润比预期少1623万元。根据公告，在主营业务收入缩减情况下，公司产品售价下调及制造成本上升等导致主营业务毛利率较上年同期下降4个百分点左右，比预期低些。
　　投资收益符合预期。公司持股29％的DA公司本期贡献投资收益1，550万元人民币，比去年多660万元，符合预期。我们认为，中捷股份在行业低谷期对DA公司的股权收购时机恰当、价格合理，短期来看，有效抵御了2011年、2012年国内市场波动对缝机业的冲击，长期来看，为公司进军全球高端市场提供了必要条件。
　　盈利预测与投资评级:由于公司毛利率同比下滑较多，我们下调之前的盈利预测（见2012年11月22日报告《加快扩张，拓展多元经营》），预计公司2012年EPS为0.04元（下调0.03元）。我们预计中捷股份2012-2014年的基本每股收益分别为0.04元、0.14元和0.17元。按2月1日收盘价4.22元计算，对应的PE为116X。考虑到缝制机械行业正处于低谷、估值弹性较大，以及公司的探矿进展可能带来的资源增厚，我们对公司业绩未来的成长性保持乐观。维持公司“买入”评级。
　　风险因素:缝纫机主业周期性大幅波动；探矿权的价值和开发效益存在不确定性

　　闰土股份（002440）调研简报:活性染料价格上行概率较大
　　002440[闰土股份]基础化工业
　　研究机构：民生证券 分析师： 刘威
　　一、事件概述
　　近日，我们到公司调研，就经营情况和行业发展前景与公司高管进行了交流。
　　二、分析与判断
　　杭州吉华H酸事故短期打破行业供需格局，H酸短期价格上行概率较大
　　近日，传杭州吉华H酸车间发生中毒事件，致数人死亡，我们判断吉华将被停车检修，由于涉及人员伤亡，检修时间预计可能超过1个月，这对拥有H酸来源的活性染料龙头公司是利好。吉华H酸产能2万吨，产量1万吨，行业总产能8.6万吨，产量5.5万吨，此次事故涉及到的产量占总产量的15％左右。短期供给紧缺将抬高H酸价格，公司H酸产能2万吨，0.5万吨用于自给，其余75％外销。
　　分散行业底部复苏，节后提价概率较大；活性染料存在成本推动提价预期
　　分散行业已经过一轮行业洗牌，现在竞争格局比较稳定，支撑提价的因素包括:1、四季度是传统旺季，需求比较强；2、经销商库存比较低，存在补库存因素。活性染料原料成本占比60％，由于主要原料H酸短期价格上行概率较大，我们预期活性染料受成本推动，价格节后也将上行。据测算，活性染料每提价1000元，将增厚公司年化EPS0.06元。
　　活性染料的复苏将依靠市场运作，期待完成类似分散染料的涅盘
　　不同于分散染料，活性染料反应步骤短，技术壁垒不高，行业中存在大量小企业。同时由于活性染料环保性能好，环境污染小，不存在类似于皮革行业的由ZF主导的政策性行业洗牌。目前活性经过近3年低迷，企业盈利普遍压缩，期待由市场主导的行业洗牌。
　　保险粉盈利12年同比大幅增加，新增项目年中投产
　　公司拥有保险粉5万吨产能，满负荷生产，今年不含税均价7800元/吨左右，毛利率48-50％（11年毛利率37％）。保险粉行业洗牌已经完成，我们预测13年盈利将持续。公司13年新增:1、7000吨中间体项目2、氯碱项目，预计都在年中投产，将成为新的利润增长点。
　　三、盈利预测与投资建议
　　我们看好分散和活性染料未来提价，将公司12-14年盈利预测提高到EPS0.76元、1.11元、1.31元，对应当前PE24X、16X、13X，给予“强烈推荐”评级。