分羹万亿蛋糕 铁路基建板块异军突起

　大盘再续逼空行情 铁路基建异军突起
　　今日，沪深两市早盘双双低开，此后在铁路基建、房地产等板块的联袂拉抬下稳步上行，午后股指进一步走强翻红。截至收盘，沪指成功收复5日均线支撑，最终报收2433.13点，涨0.21%；深成指报9945.98点，涨1.9%。
　　盘面看，今日保险、银行、券商等金融板块跌幅居前，另有煤炭石油等蓝筹股拖累股指上行。不过总体来看，下跌的板块家数相较早盘已缩减很多。而涨幅榜上，铁路基建板块异军突起，成为今日盘面亮点之一。此外，工程建筑、酿酒食品、机械、房地产等前期调整较多的板块也出现反弹走势。
　　市场人士认为，短期来看，指数继续逼空的走势仍在延续，操作上，控制好仓位，重趋势重个股为主。（.中.国.证.券.网 .倪.丹）

　　铁路基建板块异军突起 中国北车封涨停
　　已连续调整近三周的铁路基建板块今日异军突起，截至13:58，中国北车封涨停，中国南车暴涨逾9%，盘中一度亦封涨停，中国交建、晋西车轴、辉煌科技、鼎汉技术、中国铁建等相关概念股亦劲升逾5%。
　　分析人士指出，每年春运的启动，都会引发相关概念股有所表现，而据测算，今年春运人数仍将同比有8%-10%的增长，在此背景下，铁路、航空、公路运输等传统春运概念股应该会在春节前后有所表现，
　　国泰君安近日发布铁路基建行业研究报告，预计2013年铁路车辆生产企业在基建投资复苏、动车组招标重启、城轨地铁大规模建设的影响下，不会出现动车组交付高峰过后的下滑，需求将保持平稳。而铁路配件企业在动车组零配件国产化进程加速的驱动下，亦面临成长机会。建议关注中国南车、中国北车和时代新材。（.中.国.证.券.网 .倪.丹）

　　铁路基建回暖 南北车竞争激烈
　　
　　发力拓展海外市场增收
　　在今年铁路基建投资形势继续回暖的背景下，南北车开年以来相继收获大单，同时发力拓展国际市场。昨日记者从中国南车（601766）获悉，中国南车资阳公司50辆巴基斯坦机车采购合同全面启动，1月31日中国南车浦镇公司中标土库曼斯坦154辆客车项目，公司机车出口国家数量增加至23个。受益于铁路基建投资升温以及连续订单增厚业绩利好影响，南北车股价从去年10月开始反弹，近期也是出现回调。
　　动车组、城轨等拉动业绩
　　数据显示，2013年我国铁路车辆购置及更新改造费用为1300亿元，车辆购置费用预计达到1170亿元，略高于此前1000 亿元的预期，开年以来南北车也是相继收获大单。而自去年10月底以来中国北车公告的重大合同金额合计达到170.35亿元，占到了公司2011年度营业收入的25.39%。铁路投资持续回暖，未来动车组招标将进一步利好轨道交通设备行业，动车组、机车、城轨地铁等将拉动公司业绩增长。
　　另一方面，城市轨道交通频频迎来政策利好。根据《2012~2013年中国城市轨道交通发展规划》，2013年城市轨道交通预计将完成2800亿~2900亿元，2015年全国城市规划交通总投入1.2 万亿元，这也将持续拉动南北车的城轨业务增长。
　　“双寡头”拓展海外市场
　　在国内的轨道交通设备行业南北车号称“双寡头”，但双方竞争十分激烈。中国北车引述一份报告数据称，2011年公司以70亿欧元的轨道交通装备销售收入稳居世界第一，公司称高速增长原因之一是积极开拓国际市场。
　　中国南车方面也是毫不相让，称2012年中国南车城轨车辆市场再获大丰收，全年中标130亿元，大幅领先主要竞争对手。公司2012年城轨地铁车辆市场130亿元的签约额中，来自海外市场的就有54亿元，占比达到42%。在国内市场上，2012年全国共有12个城市18个招（议）标项目，中国南车中标其中11个项目，以中标金额计算占比49%。（.广.州.日.报）

　　铁道部：春运9天铁路部门累计开行临客4784列
　　记者从铁道部春运办获悉，2月3日春运第九天，尽管受大范围雨雪雾霾等恶劣天气影响，全国铁路旅客发送量依然高位运行，当日发送旅客576.7万人，同比增长2.6%。根据客流需求，铁路部门合理配置运力，及时加开临客满足旅客出行需求。
　　当前正值旅客节前出行高峰，铁路部门加强客运组织，抓好设备检修维护工作，积极克服恶劣天气对铁路运输带来的影响。2月3日，北京铁路局发送旅客69万人，上海铁路局发送旅客108.8万人，广州铁路（集团）公司发送旅客100.6万人，均实现同比增长，其中广铁集团同比增幅高达8.4%。
　　根据客流需求，铁路部门今天安排开行临客638列，其中跨局中长途直通临客408列、管内230列。截至2月3日，铁路部门累计已开行春运临客4784列。
　　据铁道部春运节后余票信息显示，2月16日、17日成都和重庆地区去往北京方向余票多，去往上海方向的K427次、L839次列车有少量余票。2月17日前武汉地区去往广州、上海方向的高铁和动车组列车余票较多。（.铁.道.部）

　　铁路、物流年报前瞻及2月观点
　　
　　铁路、物流年报前瞻及2月观点:看好铁路,精选物流,重点推荐大秦铁路、建发股份
　　看好铁路、精选物流、维持公路中性。我们坚定看好2013年铁路行业投资机会,认为2013年铁路机会将来自业绩回升与改革催化的共振,2013年铁路业绩平均增速在10%以上,铁路改革将伴随着大部制改革打响第一枪,2013年将有实质性的动作,重点推荐大秦铁路、广深铁路与铁龙物流。物流方面,我们仍然坚持基本面为导向,推荐业绩有望超预期的建发股份与业绩稳定的飞力达。公路行业2013年业绩压力仍然偏大,整体仍将维持中性,推荐分红率高的宁沪高速。
　　铁路:四季度运量回暖带动业绩下滑幅度减少,2013年业绩将全面好转。我们认为铁路行业2012年面临两个确定性与一个不确定性:1)人工成本确定性增长15%;2)国铁普货运价平均上调13%;3)唯一的不确定性来自于运量。三季度受宏观经济偏弱影响,铁路运量明显下滑,全国铁路货运量下滑6%,大秦线下滑10%。进入四季度后,在煤炭需求好转、港口去库存结束以及铁道部年底冲刺的带动下,11、12月货运同比增速恢复正增长,12月份大秦线运量同比增长2.75%,运量回升带动铁路业绩下滑幅度大幅减少。我们预计2013年铁路行业将恢复正增长,预计大秦、广深、铁龙三家公司业绩同比增幅分别为9%、15%、15%,业绩将全面好转。
　　物流:回归业绩,精选业绩超预期的建发股份与业绩稳定的飞力达。2012年物流行业承受弱需求与高成本双重挤压,毛利率有所下降。其中社会物流总额同比增长11.7%,物流总费用同比增长12.7%,高于收入约1个百分点,重点物流企业毛利率下滑至8.1%。从上市公司情况来看,业绩增长主要来自于新产能扩张或扭亏(飞力达重庆产能扩张与扭亏、恒基达鑫扬州项目扭亏)以及非经常损益(中储股份拆迁补偿收入等)。我们建议关注业绩超预期的建发股份(2012年业绩0.9元,市场预期为0.8元,供应链与地产结算超预期是业绩超预期的主因)以及业绩稳定的飞力达。
　　公路:四季度政策影响加大,维持中性。2012年公路行业政策风险集中显现,部分公司受收费标准下滑影响,全行业受重大节假日免费通行政策影响。
　　2012年四季度重点公司路费收入下滑5%以上,全年路费收入下滑2%左右。
　　考虑会计政策调速、财务费用明显上升、路费收入下滑,我们预计公路行业除山东高速小幅上升外,其余重点公司均有不同程度下滑,2013年业绩压力仍然存在,我们维持行业整体“中性”评级。
　　重点公司2012年年报情况:业绩增速为0%-20%:飞力达(19%)、中储股份(7%)、山东高速(1%);业绩下滑-10%-0%:四川成渝(-0.5%)、宁沪高速(-1%)、铁龙物流(-1.5%)、赣粤高速(-1.6%)、大秦铁路(-4%)、建发股份(-10%);业绩下滑20%以上:深高速(-24%)、广深铁路(-29.5%)。(.申.银.万.国)

　　城轨投资明年有望超2800亿 相关企业将直接受益
　　根据国家发改委运输所完成的《2012-2013年中国城市轨道交通发展报告》统计，2012年度，全国有35个城市在建设轨道交通线路，估算完成总投资约2600亿元。2013年，已批准的项目将进入规模建设阶段，城轨投资规模有望达到2800亿元—2900亿元。
　　分析人士认为，经过短暂沉寂的城市轨道交通建设，在2012已得到较快发展，此次城轨投资的加大使相关施工及轨道装备制造企业有望直接受益，主要上市公司业绩在2012年的良好基础上有望进一步增长。
　　据《证券日报》研究中心数据显示，铁路板块自12月4日本波反弹至今已累计上涨10.53%，期间累计跑赢大盘1.15个百分点。在此区间，板块内30只上市流通个股有17只个股跑赢大盘，占比60%。
　　其中，国电南自(21.40%)、攀钢钒钛(20.91%)、远望谷(18.83%)、中航重机(15.77%)、冀东水泥(15.68%)、铁龙物流(14.99%)等个股涨幅居前。
　　从资金流向方面看，期间板块内大单净共流入71661.41万元，具体来看，13只个股累计大单净流入超千万，其中包含了3只大单流入超亿元个股，分别为攀钢钒钛(2.14亿元)、中国北车(1.52亿元)、冀东水泥(1.48亿元)。
　　兴业证券认为，尽管目前来看铁路行业数据并不乐观，但是考虑到铁路货运的刚性需求和经济弹性需求以及铁路改革的逐步推进，期待站在最前沿的铁路上市公司在兼并收购的外延扩张之路和多元化经营的内生增长之路齐头并进，尤其期待运价改革给铁路公司带来的机会。
　　综合考虑分红、估值和增长，维持大秦铁路买入评级，铁龙物流和广深铁路增持评级。
　　国泰君安认为，预计2013年铁路车辆生产企业在基建投资复苏、动车组招标重启、城轨地铁大规模建设的影响下，不会出现动车组交付高峰过后的下滑，需求将保持平稳。铁路配件企业在动车组零配件国产化进程加速的驱动下，面临成长机会。
　　重点推荐：时代新材、南北车。值得一提的是，时代新材产品下游轨道交通占比60%以上，主要应用在轨交线路及车辆上。应用贯穿铁路前期基建及后续车辆采购整个环节，将受益铁路基础建设恢复及城轨地铁的大规模建设。(.证.券.日.报)

　　申银万国：铁路改革渐行渐近(荐股)
　　铁道部于2013 年1 月17 日召开全路工作会议，铁道部部长盛光祖在会上作了《开创铁路科学发展新局面，为全面建成小康社会做出新的贡献》的报告。
　　事件回顾：铁路全路工作会议召开，盛部长提出2013 年8 大任务。铁道部于2013 年1 月17 日召开全路工作会议，铁道部部长盛光祖在会上作了《开创铁路科学发展新局面，为全面建成小康社会做出新的贡献》的报告，提出了包括安全管理、运输组织改革、体制机制转换、党风廉政建设、铁路建设、科技创新、职工关爱、文化建设八方面的工作任务。
　　本次讲话的两个关键词：“改革”与“市场化”。从盛部长的讲话中，我们认为两个方面值得关注：1）今年讲话强调铁路全方位走向市场，突出市场化，我们认为市场化将是整个铁路改革的大方向。盛部长强调推进运输组织变革，深化货运的实货制与非运输业务发展，加大铁路在客、货及多经方面的市场化力度与深度；2）强调体制与机制改革，与去年全路会议不同，今年盛部长讲话强调铁道部ZF监管、行业管理职能，并提出铁道部要积极协调国家有关部委，为铁路改革创造良好环境，此外，还强调了铁路局的市场主体地位以及建立对各路局的盈亏总额考核机制，职能的重新划分将有利于实现铁路系统的政企分开。
　　2013 年铁路投资规模适中，资金渠道将进一步拓宽，有利于改革。 市场一直担心基建规模扩大将导致铁道部负债过重，从而加大了铁路改革的难度。2013 年全国铁路固定资产投资为6500 亿元，其中基本建设投资5200亿元。从资金来源看，我们预计2013 年铁路建设基金约700 亿，折旧将达1000 亿，其他资金来源约2000 亿，净债权融资额约2800 亿，由此推算铁道部资产负债率仍在65%以内。债务规模与资产负债率的控制将有利于铁路改革。
　　铁改大猜想：2013 年或将完成政企分开。我们猜想铁路改革将沿着“政企分开”、“网运合一”、“管制放松”的路径进行。1）政企分开或将是改革的第一步，将改变目前铁路“半军事”高度政企合一的管理机制，铁道部所肩负的企业职能或将下放至运营企业，行业监管与管理等ZF职能将划归ZF；2）网运合一，运输密度与交易成本决定我国铁路更适用于网运合一的方案，未来或将出现5-8 家区域铁路企业；3）管制放松，核心在于清算体系的透明化与市场化、价格机制的管制放松。我们认为目前铁路改革的条件已经具备，2013 年或将启动政企分开改革。
　　看好铁路2013年由“业绩+低估值+改革催化”带来的投资机会，重点推荐广深铁路与大秦铁路。我们认为2013年将是铁路业绩回转年。2012 年“铁路三剑客”遭受运量下滑的冲击，业绩有不同程度的下滑。在经济弱复苏的条件下，预计2013 年经营情况将好转，三大公司业绩平均增速将在10%以上，其中广深铁路业绩增速达15%。我们认为目前铁路行业具有业绩好转、估值低以及改革预期的特征，具备投资价值。投资标的上，三大铁路上市企业均有望成为未来铁路的融资平台，均将受益于改革，我们重点推荐广深铁路与大秦铁路。（申银万国证券研究所）

　　安信证券：2013年铁路投资计划符合预期(荐股)
　　事件:1月17日，全国全国铁路工作会议在北京召开，会议指出，根据“十二五”后三年铁路建设规划，2013年全国铁路安排固定资产投资6，500亿元，其中基本建设投资5，200亿元，投产新线5，200公里以上。
　　评论:
　　铁路基建投资规模同比仅增长0.8%，增速明显放缓。经过四次调整，2012年铁路基建投资计划从4060亿元增加到5160亿元，按照规划，2013年铁路基建投资计划为5，200亿元，而同比2012年仅增长0.8%，这一增速明显低于2012年11.9%的增速。我们认为，这一投资计划仍具有上调的可能性。
　　2013年车辆购臵和更新改造投资增长14%，拉动铁路设备需求增长。根据规划，2013年车辆购臵及更新改造投资规模为1，300亿元，相比之下，2012年车辆购臵和更新改造投资1，140亿元，同比增长14%。在铁路规划总投资中，车辆购臵及更新改造投资占比达到20%，较2012年18%的占比有了一定的上升。
　　新线投产里程稳定增长，确保重点项目工程资金到位。到2012年底，全国铁路营业里程达9.8万公里，新增投产里程5，000公里，高铁运营里程达到9356公里，2013年规划投产新线5，200公里，同比增长4%，保持稳定的增长态势。2013年津秦、西宝、宁杭、杭甬客运专线等重点工程将进入完工期，随着新线顺利通车，铁路网络建设日趋完善，预计将有望拉动铁路车辆招标重启。
　　受限于铁道部负债率高企，拓宽铁路建设融资渠道缓解资金压力。截至2012年三季度，铁道部资产负债率为61.8%，为了缓解资金压力，会议指出将加快实施多元化投资建路机制，鼓励和支持地方ZF、企业及民间资本投资铁路建设。争取尽快设立国家铁路发展基金，积极搭建吸引社会和民间资本投资铁路的平台，推进铁路投资主体多元化。
　　维持铁路设备行业“领先大市-A”评级:随着新建线路逐步竣工并加快通车，未来对铁路车辆尤其是动车组的需求弹性恢复，产业链上相关公司的车辆订单有望逐步增加。我们认为铁路设备行业是最具备较为明确业绩支撑的板块。我们维持行业“领先大市-A”评级。中长期配臵行业龙头中国南车、中国北车，短期关注估值弹性较大的晋西车轴、时代新材。
　　风险提示:融资难问题一直是铁路建设的瓶颈，铁道部现有体制下资金筹集面临不确定性;宏观调控导致铁路投资增速不达预期。

　　铁路、物流年报前瞻及2月观点
　　铁路、物流年报前瞻及2月观点:看好铁路,精选物流,重点推荐大秦铁路、建发股份
　　看好铁路、精选物流、维持公路中性。我们坚定看好2013年铁路行业投资机会,认为2013年铁路机会将来自业绩回升与改革催化的共振,2013年铁路业绩平均增速在10%以上,铁路改革将伴随着大部制改革打响第一枪,2013年将有实质性的动作,重点推荐大秦铁路、广深铁路与铁龙物流。物流方面,我们仍然坚持基本面为导向,推荐业绩有望超预期的建发股份与业绩稳定的飞力达。公路行业2013年业绩压力仍然偏大,整体仍将维持中性,推荐分红率高的宁沪高速。
　　铁路:四季度运量回暖带动业绩下滑幅度减少,2013年业绩将全面好转。我们认为铁路行业2012年面临两个确定性与一个不确定性:1)人工成本确定性增长15%;2)国铁普货运价平均上调13%;3)唯一的不确定性来自于运量。三季度受宏观经济偏弱影响,铁路运量明显下滑,全国铁路货运量下滑6%,大秦线下滑10%。进入四季度后,在煤炭需求好转、港口去库存结束以及铁道部年底冲刺的带动下,11、12月货运同比增速恢复正增长,12月份大秦线运量同比增长2.75%,运量回升带动铁路业绩下滑幅度大幅减少。我们预计2013年铁路行业将恢复正增长,预计大秦、广深、铁龙三家公司业绩同比增幅分别为9%、15%、15%,业绩将全面好转。
　　物流:回归业绩,精选业绩超预期的建发股份与业绩稳定的飞力达。2012年物流行业承受弱需求与高成本双重挤压,毛利率有所下降。其中社会物流总额同比增长11.7%,物流总费用同比增长12.7%,高于收入约1个百分点,重点物流企业毛利率下滑至8.1%。从上市公司情况来看,业绩增长主要来自于新产能扩张或扭亏(飞力达重庆产能扩张与扭亏、恒基达鑫扬州项目扭亏)以及非经常损益(中储股份拆迁补偿收入等)。我们建议关注业绩超预期的建发股份(2012年业绩0.9元,市场预期为0.8元,供应链与地产结算超预期是业绩超预期的主因)以及业绩稳定的飞力达。
　　公路:四季度政策影响加大,维持中性。2012年公路行业政策风险集中显现,部分公司受收费标准下滑影响,全行业受重大节假日免费通行政策影响。
　　2012年四季度重点公司路费收入下滑5%以上,全年路费收入下滑2%左右。
　　考虑会计政策调速、财务费用明显上升、路费收入下滑,我们预计公路行业除山东高速小幅上升外,其余重点公司均有不同程度下滑,2013年业绩压力仍然存在,我们维持行业整体“中性”评级。
　　重点公司2012年年报情况:业绩增速为0%-20%:飞力达(19%)、中储股份(7%)、山东高速(1%);业绩下滑-10%-0%:四川成渝(-0.5%)、宁沪高速(-1%)、铁龙物流(-1.5%)、赣粤高速(-1.6%)、大秦铁路(-4%)、建发股份(-10%);业绩下滑20%以上:深高速(-24%)、广深铁路(-29.5%)。(申银万国)

　　铁路板块11股望成赢家
　　个股点评：
　　中国南车:铁路投资恢复,期待动车组招标
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：许民乐 日期：2013-02-04
　　2013年铁路计划投资6,500亿元,其中车辆购置投资1,170亿元,较预期略有增长,投资恢复将刺激公司业绩向上。动车组、机车、城轨地铁等三驾马车将拉动公司业绩增长。日前公司新签订单223亿元,为未来业绩打下基础。考虑到动车组招标对公司的影响,我们将2012、2013年每股收益由0.29、0.32元人民币调整至0.29、0.35元人民币,我们维持A股目标价格5.44元,对应15.5倍2013年预期市盈率,维持买入评级。我们维持H股目标价格7.60港币,对应17.5倍2013年预期市盈率,维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2013年我国铁路固定资产投资为6,500亿元,其中基建投资5,200亿元,此固定资产投资目标符合预期。2013年车辆购置及更新改造费用1,300亿元,车辆购置费用预计达到1,170亿元,略高于此前1,000亿元的预期。
　　动车组业务是公司业绩增长的主要动力,但目前公司手中仅有少量CRH380A的订单,下属子公司BST握有部分CRH1和CRH380D订单,当前订单结构及数量不能满足今后的需求,期待动车组招标。另外从生产进度来看,上半年完成招标才能满足年底交车的要求。
　　公司在城轨地铁车辆市场占有率超过50%,并且拥有最核心的电气系统及集成技术。公司的牵引、制动及信号技术已开始进入国内地铁市场。
　　随着市场认可度的提高,公司城轨地铁车辆业务将有较快发展。
　　机车行业2012年进入低谷,但随着新型号的推出以及技术路线的确立,2013年机车产品将有恢复性增长。公司已研制出较为成熟的核心电气化部件,在新车招标中将为公司带来丰厚的毛利。
　　公司近两个月新签订单223亿元,其中包括铁道部2012年第二次货车招标及客车招标,这部分共计40亿元订单将主要在今年交付。公司新产品CRH6的订单也已签订,将在2014年开始交付。其他包括地铁车辆、自备车、出口车辆等。
　　评级面临的主要风险
　　铁路投资放缓的风险。
　　动车组招标推迟,影响收入确认。
　　估值
　　2013年铁路投资增长将刺激公司业绩恢复。动车组、机车、城轨地铁等三驾马车将拉动公司业绩增长,考虑到动车组招标对公司的影响,我们将2012、2013年每股收益由0.29、0.32元人民币调整至0.29、0.35元人民币。我们维持A股目标价格5.44元,对应15.5倍2013年预期市盈率,维持

　　中国北车:行业需求稳定恢复,零部件自主配套率提升
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟,张仲杰 日期：2013-01-29
　　2013年车辆购臵投资增长18.9%,大功率机车及动车组采购量大幅增长。2013年铁道部规划车辆购臵投资约1,070亿元,同比增长18.9%。
　　预计采购大功率机车1,000多台,货车4万多辆,客车2,270辆,动车290自然列。我们预计铁路规划投资或有进一步上调预期。国内铁路建设进度明显加快,对轨道交通设备行业形成支撑高铁新线投产增加,动车组订单增长明确。2012年高铁新线投产预计不足3,000公里,动车组交付240-250标准列;2013年高铁新线投产预计约3,500公里,动车组采购290自然列约350-400标准列,随着路网效应及现有线路密度加大,2013年公司动车组业务预计增长30%左右。
　　铁路电气化改造及货运重载化驱动机车业务恢复性增长。2012年全国机车招标约596台,其中北车中标315台。随着经济复苏,机车行业将逐步恢复性增长,我们预计2013年机车招标有望超过1,000台以上,同比增长幅度达到68%,预计公司13年机车业务有望增长10%左右。
　　城市轨道交通迎来大发展,城轨车辆需求前景看好。已批准项目在2013年将进入规模建设阶段,城轨投资规模有望达2,800~2,900亿元。据统计,2015年全国城市规划交通总投入1.2万亿元,将建成地铁93条,总里程达2700公里。按照建设进度,城轨车辆国内需求预计2014年之后将迎来快速增长,我们预计2013年公司城轨业务增长约20%左右。
　　核心零部件自制率提升,公司盈利能力增强。往年,北车的牵引、控制、制动系统基本外购,最近公司新建牵引控制系统,并逐渐在城轨车辆和部分机车上装车试验,动车组控制系统也在研发中,将来逐步实现国产化。未来随着核心零部件自主配套率的不断提升,零部件国产化率由现在的50%升至80%,公司综合毛利率水平将趋势性呈现逐步上升态势。
　　上调评级至“买入-A”,维持6个月目标价6.15元。我们预计公司2012~2014年营业收入分别增长1.7%、17.0%、17.5%,实现归属母公司净利润增长12.3%、27.4%、19.4%,对应EPS分别为0.32元、0.41元、0.49元,较此前预测,上调2013、2014年业绩幅度达5.2%、12.4%,与南车相比估值优势明显,我们上调公司评级至“买入-A”,6个月目标价6.15元,对应2013年15倍的动态PE。
　　风险提示。1.铁路固定资产投资增速或低于预期,高铁设备采购进度;2.动车组招标时间滞后于预期,影响下半年公司动车组业务订单交付。

　　时代新材调研报告:轨道交通投资保其稳增长,多领域涉足促其跨越发展
　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：刘金明 日期：2013-02-05
　　调研情况:
　　近期,我们实地调研了时代新材,针对公司生产经营情况以及未来发展规划,与公司的管理人员进行了深入的沟通了解。
　　投资要点:
　　中长期铁路投资及新型城镇化促轨道交通投资加大维持业绩稳增长。
　　根据全国铁路工作会议,初步计划13年铁路投资6500亿,其中基建5200亿,车辆购臵及更新改造投资1300亿,较12年均有一定增幅;另,根据十八大精神以及李*强副总理表态,未来将加大新型城镇化建设,随着新型城镇化建设规划的出台,必将促进轨道、交通投资的增加。
　　知名度提升,海外市场认可度提高,未来海外业务更好。
　　预计12年公司海外市场营收4亿左右,同比增长有望超过80%,其中出口收入80%左右为车辆、线路弹性元件;目前,公司已拿到欧洲、美国、澳大利亚的认证,且已参与了西门子CRH5、CRH6的新车的设计,为公司进一步进入欧洲的高端轨道交通弹性元件市场奠定基础。
　　借助长株潭汽车产业振兴,涉足汽车领域业绩将更上一台阶。
　　发展汽车产业群是长株潭建设“两型”社会的核心,根据湖南汽车产业规划,长远目标是整车产能180万辆以上,其中80%左右在长株潭区域,公司通过配股融资投资建设汽车配件项目,可有效依托地区汽车产业群,促进业绩提升,长远看该领域未来受益有望超过轨道交通业务收入。
　　进军军工、环保等多领域,以及加大出口,利于公司长久发展。
　　公司通过外延扩张,收购力克橡塑和青岛华轩,并投资加大军用弹性元件和水处理滤膜研发;公司的军工生产资质已通过审批;预计军工和环保领域将成为公司未来的新利润增长点。
　　业绩预测公司将受益于铁路投资和车辆采购规模快速恢复,中长期看新型城镇化有望成为新ZF主要方向,城市轨道交通发展空间巨大;公司正逐步转型为一家新材料科技公司,有望依托自身核心技术在高分子橡胶、高性能绝缘材料等高端材料领域取得突破,多领域扩张也将为公司带来更好收益;我们预计,2012-2014年公司每股收益分别是0.403、0.511和0.762元,按照13年28~30倍估值,价值区间14.30~15.33元给予“强烈推荐”评级。

　　大秦铁路:第十三届瑞银大中华研讨会快评
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：饶呈方 日期：2013-01-15
　　管理层预计2013年大秦线运量有望恢复至2011年水平
　　由于2012年宏观经济疲弱和进口煤数量增加,我们预计大秦线在2012年的运输量为4.2到4.3亿吨,较2011年的4.4亿吨同比下降4.5%至2.2%。展望2013年,管理层对运量恢复较为乐观,预计将至少达到2011年的水平。同时,由于秦皇岛港的接卸能力已经饱和,预计13年曹妃甸的运量将会增长更多。管理层预计2013年大秦线的总运量将至少恢复到与2011年的水平持平。
　　朔黄线运量预计增长10%,人工成本将得到有效控制
　　随着京广高铁的开通,管理层认为既有京广线运力将得到释放,对于公司未来运量的增量将会有所贡献。对于朔黄线,管理层预计13年运量仍有10%的增长。2013年人工成本的上升幅度可能会小于2012年,据我们估算,可能在10%左右,其他部门成本预计与之前基本持平。管理层表示目前暂时没有大额机车购置和客运列车购置计划。
　　大秦铁路具备较大成本优势,期待铁路行业改革
　　虽然未来将不断有新的货运线路投运,但管理层对大秦铁路在未来的竞争力十分有信心。因为新建线路的造价高,大秦铁路具备较大成本优势。管理层认为2012年大秦线特殊运价没有上调,预计收入约减少,未来有进一步上涨的空间。管理层认为随着高铁网络的建成提运,既有线的运力将得到释放,铁路货运的发展空间很大;但在现有机制下,运营商没有足够动力发展新业务,行业未来的发展将来自于政策层面的推动。
　　估值:维持“买入”评级,目标价9.89元
　　我们维持“买入”评级,目标价9.89元。我们的目标价推导基于瑞银VCAM工具(WACC为7.8%)。

　　建发股份跟踪报告:供应链小复苏,供应链小复苏,地产表现亮眼
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2013-01-31
　　事件描述
　　我们更新公司12年项目结算预期,以及12年供应链业务盈利预期,认为由于地产下半年的回暖12年年度公司业绩较11年度下滑幅度在20%以内。同时更新2013年供应链业务及房地产项目结算预期,认为13年公司供应链业务小复苏,而地产结算存在继续高增长潜力,因此带动公司13年业绩维持高增长。
　　事件评论
　　预计12年地产结算近百亿。建发地产以及联发地产2012年中报结算地产收入35亿,按照我们地产研究员的预估,我们预计公司下半年年房地产结算收入约65亿,全年房地产结算收入近百亿水平,较2011年同期增长约25%。
　　纸浆及红酒拖累供应链,但业务下滑幅度有限。我们重算公司供应链业务盈利预期,按照2011年年报计算,公司供应链业务合计贡献归属母公司净利润为5.8亿元。2012年纸浆价格的不断下滑以及红酒销售下滑是影响公司供应链业绩下滑的主要因素,而汽车销售由于保时捷车型的热销在一定程度上弥补业绩下滑。我们预计公司12年供应链业务盈利贡献较2011年下滑幅度在20-35%,下滑幅度有限。
　　供应链小复苏,地产13年结算存强势潜力。首先,我们认为公司的风险控制能力优异,这在过去几年的业绩中均得到证明。随着2012年下半年的经济回暖,公司的供应链业务预计会出现一定恢复。其次,我们认为房地产业务在13年的结算潜力是支持公司高增长预期的核心看点。按照公司现有项目计算,13年可结算项目金额在200亿元左右,同比12年结算金额高出近一倍,由于目前公司尚未披露13年推盘计划,我们将最大结算潜力按7折计算,依然能够有140亿左右的结算潜力。
　　预计13年增长40%,维持“推荐”。我们认为1)公司目前地产项目发展势头良好,存货尚有600-650亿可结算额度。随着该区域内3、4线城市的城市综合体等项目逐步开工,以及公司的高周转形式,公司地产项目发展维持在良性循环内。2)而供应链方面,公司在经历了2012年的风险之后,已经逐步调整风险控制策略,在钢材和汽车上存在快速增长潜力,13年的扭转来自纸业复苏。按照我们以上假设推算,我们预计公司12年-14年EPS分别为0.81元,1.15元和1.5元,对应PE分别为8.8倍,6.17倍,及4.7倍。

　　广深铁路:2013将从容转身
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：孙汉振,高梁宇 日期：2013-01-24
　　公司2012年业绩:预计下滑30%左右
　　主要原因:
　　(1)城际客运班次由于运行图调整及列车维修调整为69对。
　　(2)长途车受到高铁分流的影响开始显现,剔除季节因素,分流幅度在1-2%。
　　(3)动车集体进入大修期,从2012年上半年开始,预计2012年年内完成超过60%。
　　公司2013年业绩将回升15%左右
　　主要原因:(1)2012年底城际列车开出对数恢复至80对,城际客运需求旺盛。(2)客运分流集中在长途车,分流幅度有限。(3)货运在2012年5月提价,即使2013年不提价,上半年依然同比受益。(4)高铁虽有分流,但同时带来铁路服务收入快速增长。(5)列车修理费2013年进入小年。
　　铁路改革长路漫漫:公司是铁路系统两大上市公司之一,近来市场对铁路改革的预期逐渐加强。我们对铁路改革预期依然较为谨慎,即使进入实质性的改革,也将需要较长的时间才能实现。我们认为铁路改革对公司短期业绩影响甚微,更多的是主题性的投资机会。
　　估值与投资建议:我们预计公司2012-2014年EPS为0.18、0.20、0.21元。目前公司PE水平16.70倍,但PB仅0.82,横向比较处于两市估值最低的股票行列,纵向比较位于历史底部附近。我们认为公司资产质量优良,2013年迎来业绩回升,目前估值低,维持“增持”评级。

　　辉煌科技:行业回暖,下半年业绩将加速
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：李响 日期：2012-09-07
　　1.控制铁路信号微机监测系统市场节奏。铁路信号微机监测系统是公司的核心产品,市场占有率超过40%,与北京全路通信信号研究院、上海卡斯柯信号有限公司等强大的竞争对手相比,公司依然在该业务上拥有较大的竞争优势。最近五年,公司信号微机监测系统稳定增长,年复合增长率近20%,毛利率稳定在50%左右,是公司的明星产品。目前全国老线有8000余站点,其中约有6000个站点需要升级到新版的微机监测系统。公司掌控市场节奏,有步骤地实施老版升级工作。由于铁路招标延期、资金不到位等问题,部分已实施升级站点上半年尚未确认收入,下半年业绩将加速增长。
　　2.铁路防灾系统三分天下居其一。铁路防灾安全监控系统是保证铁路行车时对危及铁路运输安全的自然灾害及异物侵限等突发危害能够进行监测、预警的通信传输系统。目前国内主要的防灾安全监控系统厂家有:辉煌科技、世纪瑞尔及今创安达三家。在传统的防灾系统基础上,公司添加了更多的防灾模块,如山体滑坡、地震、泥石流等复杂灾害信息的监测、搜集,适合于我国广大西部山区铁路。2011年底,公司市场份额约为37%,且处于增长趋势,今年年底市场份额或将达到40%。但由于今年总合同额未有大幅增加,防灾系统收入将呈微增长态势。
　　3.综合视频监控将取得新突破。2008年铁路进入快速发展期,列车时速越来越高,综合视频监控有利于保障全线行车安全与铁路道路安全。视频监控业务原有厂家主要有国铁华晨及世纪瑞尔,公司是此项业务的新进入者。与防灾业务相似,公司采取渗透进入的方式积极布局综合视频监控领域,预计今年取得新突破,销售收入有望突破3000万元。但是,由于综合视频监控市场空间大,赛为智能、浙大网新等也将进入此领域,预计未来市场竞争将加剧。
　　4.或将增持国铁路阳。2011年10月,公司以现金1.45亿元收购国铁路阳50.87%的股份。国铁路阳在轨道交通信号电源、电码化隔离设备等主要产品上具备较强的市场竞争优势,新产品电加热道岔融雪系统具备良好的市场前景。国铁路阳2012上半年实现主营业务收入5410.58万元,净利润1479.10万元,预计全年盈利超3000万元。鉴于国铁路阳盈利的持续性,我们认为公司或将有增持国铁路阳的举动。
　　5.多方面原因造成上半年收入下滑。2012年上半年,铁路建设项目招标转向地方平台,这导致项目招标工作推迟,造成公司签订合同金额大幅下滑;在建项目建设周期延长,又导致2011年3月和12月确认收入的项目延期,使得上半年营业收入同比下降7.14%。另外,铁路无线调车机车信号和监控系统未实现效益,该系统属于铁道部下属各路局的升级改造项目,不属于铁道部的直接专项拔付资金项目,各铁路局受到铁道部资金拨付影响,将原本计划升级改造为无线调车系统的实施计划取消。
　　6.盈利预测与投资评级。预计公司2012—2014年EPS分别为0.54元、0.69元、0.88元,以最近的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为:31倍、24倍、19倍。维持公司“增持”的投资评级。
　　7.风险提示。1)铁路行业投资下滑;2)项目建设进度缓慢。

　　铁龙物流:盈利尚未走出低谷
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：周晔 日期：2012-11-22
　　1.事件
　　铁龙物流公布2012年三季报。前3个季度的营业收入32.6亿元,同比增加52.15%;营业利润4.58亿元,同比减少10.28%;归属于母公司所有者的净利润3.58亿元,同比减少7.92%。前3个季度实现每股净利0.27元。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)运贸增收不增利继二季度的运贸收入大幅增加之后,三季度运贸收入仍保持在高位。我们预计,公司全年的运贸收入(不含沙鲅线货运收入)将同比翻番达到20亿元左右。但运贸业务毛利率偏低(估计在5%以下),未能提升公司的整体盈利水平。
　　(二)新增特箱盈利能力可能偏弱二季度末公司新增了2000只不锈钢罐箱和3500只干散货箱上线运营。但从三季报的整体盈利来看,这部分新箱并没有显着的盈利贡献。这或许印证了我们此前对新箱毛利率的担忧。
　　(三)四季度盈利有望走出低谷
　　公司四季度盈利有望走出低谷,原因是:
　　1.9月份以来国内FAI、货运周转量等指标明显上扬,公司的沙鲅线货运需求可望顺势反弹。
　　2.沙鲅线扩能项目若早日竣工,可能助推年底增收。
　　3.投资建议
　　公司盈利未能在三季度反弹,因此我们下调其盈利预测。预计2012-2014年EPS为0.40/0.54/0.62元,对应的市盈率为16.0/11.8/10.3倍。公司盈利在四季度走出低谷的概率较大,且特箱业务的长期发展潜力仍在,因此我们维持“谨慎推荐”的评级。
　　4.风险提示
　　后续新箱的上线进度、毛利率低于预期;沙鲅线运量持续低迷。

　　晋西车轴:守候在铁路车辆关键部件爆发的前夜
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陆洲 日期：2013-01-04
　　车轴产品毛利率提升构筑业绩增长坚实基础
　　公司业务包括铁路货车、车轴、轮对和车辆配套四大板块,经营情况和货车行业景气度密切相关。今年以来,由于车轴供不应求,价格提升300元/根至4600元/根,再加上轴胚钢年中起降价200元/吨,车轴毛利率提升4个百分点,预计未来将提高至15%左右。我们预计“十二五”期间货车总需求达27.2万辆,对应车轴108.8万根,年均需求约21.7万根。目前公司货车整体产能为2500辆,今年预计可实现2400辆销量目标,自备车未来需求扩大将带动毛利率提升。除敞车外,募投项目投产后将新增500辆GQ70型轻油罐车产能,今年6月GHA70型醇类罐车也获得铁道部认证。
　　轮对和摇枕侧架订单饱满业绩高弹性显现
　　公司前三季度收入较大幅度增长,特别是轮对收入占比猛增至21%。主要由于拿下了齐齐哈尔轨道交通公司的轮对订单,同时摇枕转向架出口量增长打开美国、印度等市场。公司已经与美国西屋制动公司签订2013年供货协议3000辆,约1亿元。美国西屋制动公司希望公司每年供货5000-8000辆,但公司目前产能无法满足。定增项目中新增1.5万辆摇枕侧架产能大约13年底或14年初投产。
　　高速动车组空心轴国产化突破在即
　　市场空间打开
　　公司拟增发不超过1.339亿股,大股东认购不低于31.05%,底价9.64元/股,拟用于投资马钢-晋西轮轴项目(3.5亿)等3个项目。预计到明年底可形成4.5万套客、货车轮轴产能,到2014年形成年产7万套轮轴的产能。2013-2014年预计迎来高铁竣工高峰,分别达到3857和4203公里,其中200-250km等级占比将会提升,有利于公司的产品推广。目前,晋西车轴的实心轴已经在国内200-250公里/小时的动车组上少量装备,价格在7000-9000元/根,毛利率18%-19%。而300KM以上动车组用的太原合资企业智奇装备生产的空心轴是44万元/根。未来高速动车组空心轴国产化将给公司带来巨大的业绩改善。
　　公司产品结构具备优势
　　预计2012-2014年EPS0.47、0.62、0.83元我们十分看好晋西在铁路装备细分行业的龙头地位,整车+部件的产品结构和战略规划将使晋西在激烈的市场竞争中处于有利位臵,强强联手发展轮轴和转向架部件也完全符合我国铁路货运重载快速的发展趋势。预计公司2012-2014年EPS0.47、0.62、0.83元。买入评级,目标价20元。

　　北方创业:新签合同+在手订单确保2013年一季度业绩大幅提升
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：吴华 日期：2013-01-15
　　事件:公司于2013年1月10日与中国神华能源股份有限公司铁路货车运输分公司签订了1500辆C80铝合金型运煤专用敞车供货合同,合同总价为人民币99,750万元。合同分两个批次交货。第一批750辆:2013年2月交货150辆,3月交货350辆,4月交货250辆,第二批次750辆交货期限以货车公司通知为准。
　　新签订单+原在手订单,确保公司2013年一季度业绩大幅增长。除此次新签订的1500辆C80货车合同,公司在手订单包括2012年12月与铁道部签订的800辆货车合同、2012年5月与俄罗斯某公司签订的合76000万元左右的货车合同和2010年5月与印尼铁路总公司签订的合同中未交付的订单(见表1)。我们估算,在2013年一季度交付的货车包括神华此批订单中的500辆货车、铁道部800辆货车、印尼铁路总公司的300辆左右货车和交付俄罗斯某公司的部分车辆,预计约有1600辆以上的货车交付。公司2012年一季度交付量在1000辆左右,那么,2013年一季度交付量有望提高60%、营收大幅增长;同时,交付的车辆中毛利率高的自备车和出口车辆占比达50%以上,加上规模效应的提升将进一步提升毛利率,因此,虽然2012年一季度的毛利率基数已经较高,公司2013年一季度毛利率仍有望实现同比小幅提升,净利润增速有望达60%以上。
　　公司此次中标1500辆铝合金C80货车,占中国神华本次招标量的25%,中标份额比上次提升,略超预期。神华此次共招标6000辆铝合金C80货车,公司中标1500辆(市场份额25%),中国南车中标2400辆(市场份额为40%)、中国北车中标2100辆(35%)。目前,国内仅有公司、中国北车和中国南车具有生产铝合金C80货车的生产能力,历次招标的中标公司也仅限于这3家,但中标份额有一定变化。神华上一次进行铝合金C80货车招标为2011年11月招标4300辆铝合金C80货车,公司中标800辆(市场份额为18.6%)。由此来看,公司市场份额比上次有较大幅度的提升,略超市场预期。
　　公司此次铝合金C80货车的中标价比上次中标价下降10%,但考虑原材料和折旧因素,此批订单的盈利能力仍然较高。公司于2011年11月中标的神华铝合金C80货车的价格为62.4万元/辆(不含税价),本次中标价格为56.8万元/辆(不含税价),价格下降5.5万元,下降10%。但同时我们注意到,一方面,原材料价格发生一定变化,2012年12月铝合金价格比2011年10月的下降10%左右;另一方面,此批1500辆货车订单若能在2013年内交付,那么公司铝合金C80货车生产线的产能利用率将大幅提升,进而提高毛利率。因此,在考虑原材料价格变动因素和折旧摊销因素后,我们综合判断,公司此批C80订单的盈利能力仍然较高。
　　维持“增持”评价。鉴于公司此次新签订单量略超预期,我们上调公司业绩预12-14EPS0.771.081.2552%41%和15%。公司作为一机集团唯一的上市平台,追求盈利能力的不断提升是目标,加之企业自备车占比在未来一段时间内仍然较高,公司车辆业务的毛利率有望继续维持高位。同时,公司增发项目实施后,铁路货车的生产能力将达到8000辆/年的水平,产能增加一倍,加之国外市场空间较大,为公司出口业务增长提供可能。我们维持公司“增持”评级。

　　特锐德调研报告:公司苦练内功厚积薄发,业绩步入高速发展轨道
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：弓永峰 日期：2013-02-01
　　公司苦练内功,奠定业绩高速发展基石。在上市后,公司十分重视自身综合竞争实力的提升,在内部经营管理水品上下足功夫。一方面,公司从欧美引进多套先进的生产加工设备,大幅提升了公司产品的工艺水平和产品品质;另一方面,公司加强企业文化建设,提升员工的忠诚度,自创业以来核心团队流失率为零,成功经验已经入选美国哈佛和清华大学的MBA教学案例;
　　公司受益国网集中招标,市场占有率将显著提升。目前,我国箱变生产企业超过1200家,市场极度分散。在国网“三集五大”的指引下,电网设备招标将逐步采用集中招标方式,并逐步向低电压等级扩展。我们预计,行业内产品品质优异、品牌美誉度较高的公司市场占有率将持续提升,大量中小作坊式的企业将逐步被市场淘汰。公司作为国内箱变领域的龙头企业,未来将保持高速增长;
　　获得拉日线订单,公司在铁路领域持续保持领先地位。受动车事故及铁道部高层调整影响,2011年铁路基本建设投资同比下降34.83%。2012年,铁道部分别在7月、9月、10月三次上调年内铁路固定资产投资金额,由最初的5160亿元上升至6300亿元,增幅达22.09%。近日,公司中标拉日线订单,金额超过6000万元,显示出公司在铁路领域的领先地位,预计公司铁路订单将随着行业投资的回暖而大幅提升;
　　盈利预测:预计公司2012-2014年EPS分别为0.44元、0.65元和0.79元,目前股价对应PE分别为29倍,19倍和16倍,给予公司2013年25倍PE,对应目标价16.25元,维持“强烈推荐”评级。