煤炭业准入门槛提高 整合重组将提速 价值股解析

　　
　　

　　

　

　
　　
　
　　煤炭业准入门槛提高 整合重组将提速
　　4日，国家发改委和国家能源局发布《煤炭产业政策》煤矿企业规模不低于30万吨/年，其他地区煤矿企业规模不低于60万吨/年。据了解，经过四年的整合，全国关闭煤矿共4000万家。未来小煤矿的整合还将继续，有关部门预计“十二五 ” 期间 ， 将全国的小煤矿从10000处左右降至7000处以内。
　　经过2008年至今的一轮大整合之后，煤炭行业再度面临十字路口。
　　4日，国家发改委和国家能源局发布《煤炭产业政策》煤矿企业规模不低于30万吨/年，其他地区煤矿企业规模不低于60万吨/年。
　　在新建矿井方面，“十二五 ”期间禁止新建30万吨/年以下高瓦斯矿井、45万吨/年以下煤与瓦斯突出矿井。而在2007年出台的《煤炭产业政策》中，“十一五”期间停止核准的新建煤矿项目标准为30万吨/年以下。
　　“目前有的煤矿可采率较低，如果继续开发的话，不但对环境造成破坏，而且也造成产能低下，就资源合理利用而言是一种浪费。根据各个地区煤炭资源结构的不同设定不同的规模标准，除了杜绝上述情况，更重要的是为下一步的煤炭资源整合埋下伏笔。”大宗电子商务平台金银岛煤炭分析师戴兵在接受记者采访时表示。
　　据了解，经过四年的整合，全国关闭煤矿共4000万家。未来小煤矿的整合还将继续，有关部门预计“十二五 ” 期间 ， 将全国的小煤矿从10000处左右降至7000处以内。
　　在中煤远大分析师张志斌看来，《政策》单列一章明确了煤炭产业准入规定，说明煤炭行业今后调整重点是企业组织结构和产业组织结构，即通过上大压小、一体化经营等方式发展大矿井、大集团，这样有利于与电力、建材、化工等更好地衔接，也可以进一步针对安全、资源和环境问题加强管理，降低百万吨死亡率。
　　此外，整合重组也是平衡煤炭供求的关键。
　　受政策利好消息带动，4日煤炭板块居于涨幅榜首位，其中国投新集 、大同煤业收盘涨停，昊华能源涨8%，潞安环能涨逾7%。(.经.济.参.考.报)

　　煤炭产业准入门槛再度提高
　　国家发改委、国家能源局组织编制的《煤炭产业政策》(修订稿)昨起向社会公开征求意见。根据征求意见稿，煤炭产业准入门槛将再度提高，并在区域煤炭开发上作出更具体规定，进一步提升煤炭产业集中度，推动行业兼并重组。
　　受上述消息提振，昨日A股煤炭板块集体大涨。其中，国投新集、大同煤业涨停，昊华能源上涨8.07%，潞安环能涨逾7%。
　　根据征求意见稿，我国将控制东部地区煤炭开发强度，稳定中部地区煤炭生产规模，加强西部地区煤炭资源勘查开发。具体来看，神东、陕北、黄陇(陇东)、宁东基地有序建设大型现代化煤矿，将重点建设一批千万吨级矿井群；晋北、晋中、晋东基地加快整合煤矿升级改造，适度新建大型现代化煤矿；冀中、鲁西、河南、两淮基地做好深部资源勘查，建设接续煤矿，限制1000米以深新井建设；蒙东(东北)基地优先建设大型露天煤矿；云贵基地加快建设大中型煤矿，大力整合关闭小煤矿；新疆基地作为我国重要的能源战略后备基地，实行保护性开发。
　　在煤炭产业准入方面，征求意见稿指出，国家逐步提高煤矿企业最低规模标准，鼓励通过兼并重组等方式，提高煤炭产业集中度，促进有序竞争。山西、内蒙古、陕西北部等地区煤矿企业规模不低于300万吨/年，福建、江西、湖北、湖南、广西、重庆、四川等省(区、市)煤矿企业规模不低于30万吨/年，其他地区煤矿企业规模不低于60万吨/年。
　　据了解，2007年，国家发改委发布了《煤炭产业政策》，为适应煤炭工业发展形势变化，国家发改委、国家能源局组织编制了《煤炭产业政策》(修订稿).
　　统计显示，从2008年煤炭行业整合大潮开始时，全国共有煤矿1.6万家，到2012年，全国的煤矿数量停留在1.2万家左右。2012年，全国规模以上煤炭企业数量降至6200家，同比减少1500家。随之而来的是行业集中度不断提高，去年全国前8家煤炭企业产量占总产量的30.2%，同比增加3.2个百分点。(.证.券.时.报)

　　煤炭等四行业将上报低碳技术创新专项
　　中国证券报记者4日获悉，国家发改委已向各地和有关行业协会发文要求，组织申报煤炭、电力、建筑、建材行业低碳技术创新及产业化示范工程专项，有关项目单位应在3月20日前将资金申请报告等材料报送发改委。
　　专项的总体思路是：以满足煤炭、电力、建筑、建材等重点行业实现低碳排放发展需求为目标，以技术研发及其应用示范为重点，开展重点领域节能减排、清洁生产工艺、控制温室气体排放等相关技术创新，建设低碳技术创新及产业化示范工程，推进高技术改造提升传统产业，加快传统产业低碳技术创新和产业化，实现可持续发展。
　　具体而言，煤炭行业专项重点针对煤炭开采、洗选加工、生态环保等关键环节，重点支持绿色煤矿、千万吨级高效综采、千万吨级选煤、褐煤干燥提质、煤矿乏风源和矿井水水源热泵供暖、中低浓度瓦斯液化提浓和乏风瓦斯氧化等低碳技术创新和产业化示范工程建设。
　　电力行业专项以我国电力行业耗能和排放最大的火电领域为重点，面向主流火电发电机组节能改造及热电联产核心技术，重点支持电站锅炉余热高能级深度利用、大型电站冷源节能、大型湿式冷却塔均匀进风、火电汽轮机节能增效、热电联产节能等低碳技术创新和产业化示范工程建设。
　　建筑行业专项针对新型结构体系、建筑用能设备和技术等建筑节能潜力较大领域，重点支持装配式轻钢轻混凝土结构住宅、高效平板太阳能与建筑一体化应用、节能型供冷供热设备应用、可再生能源区域供冷供热、利用工业余废热建筑集中供热、被动式房屋低能耗建筑、新型保障性住房等低碳技术创新和产业化示范工程建设。
　　建材行业专项针对水泥、混凝土、平板玻璃、建筑陶瓷等主要高耗能大宗材料，在生产和使用过程中减少对能源和资源消耗利用，重点支持水泥高固气比悬浮预热分解、水泥窑协同处理废弃物、超高性能混凝土、泡沫混凝土保温板、玻璃熔窑节能减排、建筑卫生陶瓷废料回收利用、玻璃纤维窑炉全氧燃烧等低碳技术创新和产业化示范工程建设。
　　业内人士认为，近期发改委频繁发布推进产业改造和节能减排项目申报计划，随着相关专项陆续实施，有望为获得专项资金支持的资源节约和环境保护类公司业绩带来支撑。(.中.国.证.券.报)

　　煤炭业设准入门槛 力挺煤电路港一体化
　　国家发改委 、能源局 2月4日发布了共同编制的《煤炭产业政策》，并公开征求意见。在产业准入方面，修订稿根据地域情况设立了不同的准入标准。
　　对此，业内研究员在接受《证券日报》记者采访时表示，这将进一步加强煤炭企业整合重组，提高产业集中度。提高煤炭企业的准入条件，有利于我国煤炭资源的合理、有效开采。因为只有具备较高资质的企业，才能在煤炭开采过程中，充分对煤炭资源进行开采，避免了对煤炭资源浪费现象的发生。
　　数据显示，2012年，煤炭供给相对过剩的问题较为突出，在9月有关部门发出“限产令”后，四季度原煤产量同比增速仍继续加快。2012年全国原煤产量为38.5亿吨，再创新高，同比增加3.4亿吨，增长9.64%。其中，一季度为8.6亿吨，二季度为10.9亿吨，三季度为10.1亿吨，四季度为8.9亿吨。
　　业内人士表示，煤炭是我国经济发展之能源基础，其在一次能源中的占比已接近70%。上述数据表明仍有部分产能在陆续释放，这一状况对煤炭产业的稳定发展非常不利。在目前的煤炭经济形势下，煤炭行业应主动调整结构，转变发展方式，坚持稳中求进。根据市场需求组织生产，严控产能集中过快释放，稳定供给。
　　因此，修订稿在产业布局方面，明确提出了“控制东部地区煤炭开发强度，稳定中部地区煤炭生产规模，加强西部地区煤炭资源勘查开发”的思路。
　　修订稿鼓励以现有大型煤炭企业为核心，打破地域、行业和所有制界限，以资源、资产为纽带，通过强强联合和兼并、重组中小型煤矿，发展大型煤炭企业集团。鼓励发展煤炭、电力、铁路、港口等一体化经营的具有国际竞争力的大型企业集团。鼓励大型煤炭企业参与电力、冶金、化工、建材、交通运输企业联营。(.证.券.日.报)

　　煤炭开采：规避业绩地雷 荐6股
　　本周煤炭重要事件回顾：
　　(1)贵州省发生两起煤矿安全事故，盘江股份停产；
　　(2)2013年甘肃计划外调电煤3000万吨；
　　(3)甘肃省不再审批百万吨以下规模煤矿；
　　(4)冀中能源：收购再添优质无烟煤资源。
　　国际煤价：动力煤价格涨跌互现，焦煤价格上涨。
　　(1)美元指数
　　震荡下行、油价持续上涨。布伦特原油期货价格收于113.28美元/桶，环比上涨1.24%；
　　(2)国际港口动力煤价格涨跌互现，其中纽卡斯尔价格上涨0.24美元至92.94美元/吨，环比上涨0.26%；
　　(3)澳大利亚硬焦煤FOB价格为167.75美元。
　　国内煤价：动力煤价格平稳、焦煤价格稳中有涨、无烟煤价格平稳。
　　(1)本周秦皇岛动力煤平稳。环渤海动力煤价格下跌2元/吨，收于629元/吨，近6周累计下跌11元/吨；
　　(2)本周炼焦煤价格基本平稳，山西柳林4#焦煤价格上调40元/吨。宝钢提价提升炼焦煤上涨空间。焦炭主产区部分价格上涨20~40元/吨；
　　(3)无烟煤价格平稳、喷吹煤价格宁煤集团上涨80元/吨。
　　库存：港口库存总量稳定、煤矿库存增加，电厂库存减少。本周秦皇岛港口库存687.28万吨，环比增加15.78万吨。山西煤矿库存环比增加67万吨至1847.47万吨。重点电厂煤炭库存可用天数18天。
　　投资策略：本周煤炭板块下跌3.72%，表现弱于沪深300指数。宏观数据显示，1月汇丰中国制造业PMI初值51.9，增速创两年来最高水平。近期宏观数据显示经济维持温和反弹态势。下游数据显示，中钢协预估1月中旬全国粗钢日产量达191.4万吨，旬环比下降1.53%，目前处于淡季但仍然维持较高水平，易钢PMI新订单大幅反弹；发电量及粗钢产量数据显示下游需求转好。宏观经济的温和反弹将继续拉动煤炭基本面改善，细分子行业改善程度及次序存在差异化，继续看好冶金煤及无烟煤的基本面复苏，而动力煤子行业将在煤炭板块整体估值提升中受益。近期下游钢铁需求回升以及库存见底、钢企补库及节后钢铁消费旺季等多利好因素叠加，冶金煤价格还将继续上涨。而宝钢等钢企出台2~3月提价措施将提升冶金煤及无烟煤价格上涨空间。短期影响煤炭股走势的主要因素是下**业需求变化以及安全整顿的力度。矿难及两会因素将继续影响冶金煤及无烟煤的供给弹性。建议在近期调整中关注行业性投资机会，继续首选冶金煤和无烟煤子行业，其去库存最彻底、复苏较快、业绩弹性较大；同时警惕2012年年报业绩下滑超预期的个股。建议配置：永泰能源、冀中能源、阳泉煤业、潞安环能、兰花科创、昊华能源.(.中.国.证.券.网)

　　煤炭板块12只股投资价值解析
　　个股点评：
　　国投新集：四季度以量补价，全年业绩超预期
　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：李晶 日期：2013-01-17
　　公司2012年业绩好于预期。公司发布业绩快报，2012年初步核算财务数据如下：营收88.5亿元，同比增长9.89%，归属于上市公司股东的净利润13.4亿元，同比下降0.67%，基本每股收益0.72元，高于我们的预期0.69元，加权平均净资产收益率16.15%，同比减少1.95个百分点。
　　4季度销售转好产销量大幅增加，净利润环比增长93%。初步推算公司第四季度实现营收23.2亿元，归属于上市公司股东的净利润2.7亿元，同比分别增长17%、-15%，环比增长18%、93%。4季度业绩明显改善，主要原因是市场环境转好，销售环境改善，销量明显增加。3季度主力矿井刘庄矿安排了检修，4季度则满负荷生产，带动产量环比大增。
　　4季度煤炭价格无明显变化。合同煤与市场煤价格依然倒挂，合同煤含税价格约580元/吨，市场煤含税价约560元/吨。粗算2012年公司均价同比下降3%左右。刘庄矿、口孜东矿扩产及投产使煤炭销量同比增长19%左右。13年预计合同煤价格与市场价格维持目前水平，乐观情况下或小幅上涨，价格成为影响13年业绩的最大不确定因素。
　　2013-2015年煤炭量增潜力大。刘庄矿及口孜东矿是2013年增产来源，2014年底板集矿复产，预计2013-2015年煤炭产量增幅为24%、7%、14%。
　　维持“买入”评级。2013年对公司业绩影响最大的因素是煤价，谨慎估计13年综合煤价同比下降4%，调整2012-2014年盈利预测为0.72、0.71、0.71元/股，对应2013年动态估值为13倍，相对估值优势明显，且2013年煤价存在上涨可能，维持“买入”评级。注意煤价波动风险。

　　山煤国际研究报告：低估值，高成长
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘建刚 日期：2013-01-22
　　“煤炭开采+煤炭贸易+海运业务”三驾马车齐驱。目前，山煤国际权益煤炭产能1380万吨，2009-2011年原煤产量复合增速28%，收入占比约10%；煤炭贸易收入占比约90%，但利润贡献低；海运业务收入占比低且亏损，但为供应链关键点。
　　短期：业绩大幅改善
　　1)煤炭开采：整合煤矿陆续投产，预计2012-2014年原煤产量复合增速41%，在中性假设下，预计整合煤矿投产增厚2013年EPS约0.34元；2)煤炭贸易：煤价趋稳有助贸易盈利改善，管理模式变革提升贸易公司盈利动力，预计2013年煤炭贸易业务将显著改善；3)海运业务：海运行业景气复苏有助海运业务盈利恢复，且采用托管或委托经营方式，预计2013年减亏1亿元。
　　中长期：集团资产注入扩展成长空间
　　集团承诺在2011年非公开发行后5年内将全部煤矿注入山煤国际，后者于2012年10月拟以现金收购草垛沟煤矿。预计在万家庄等煤矿投产之后，集团资产注入将再次启动，有助于山煤国际扩展成长空间。
　　维持评级：买入。预计山煤国际2012-2014年EPS分别为0.90元、1.50元和2.08元，对应PE分别24倍、14倍和10倍。作为我们持续跟踪的品种，市场化定价模式明显的山煤国际2013年业绩确定性改善，且资产注入预期明确，与煤炭上市公司业绩普遍下滑形成鲜明对比，其相对收益率突出，故维持“买入”评级。
　　风险提示：新矿投产推迟；煤价下跌超预期；煤炭贸易海运业务亏损加。

　　兖州煤业调研简报：产能稳步扩张，澳洲资产成业绩拖累
　　类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：薛明劼 日期：2012-11-19
　　调研内容
　　近日我们调研了兖州煤业，在与公司管理层交流后我们认为公司将进入稳定发展期，业绩表现更大程度取决于煤价及相关汇率的波动。
　　主要观点
　　13 年兖煤产能进入平稳增长期公司今年1-3 季度原煤产量4983 万吨，同比增长19.8%，增幅主要来自兖煤澳洲及鄂尔多斯能化。前者7 月合并格罗斯特公司带来年产750 万吨左右新增产能(同时兖煤澳洲将普力马及新泰克矿剥离至兖煤国际).鄂尔多斯产能在前三季度的产量也因文玉矿提升66.8%至479.6 万吨。
　　根据公司目前各矿的建设进度，鄂尔多斯能化的转龙湾矿有望在明年中投产，预计将贡献200 万吨左右产量。兖煤澳洲旗下的莫拉本矿目前仍处于露天矿的开采增量阶段，预计在2014-15 年达产，而明年将有100 万吨左右的新增产量；艾斯顿矿已通过新审批，明年将有300 万吨的产出；中山矿三季度已有产出，预计13 年全年的产量可达200 万吨，较今年增加150 万吨。合计兖煤2013 年将新增产能650 万吨。
　　鄂尔多斯能化盈利能力提升
　　公司目前在产的内蒙煤矿主要由鄂尔多斯能化经营，包括安源矿、文玉矿及将分别在明后年投产的转龙湾矿和营盘壕矿。预计今年鄂尔多斯能化产量将达650-700 万吨，基本以地销形式为主。尽管安源与文玉矿产出热值
　　相对较高(6800-7200 大卡)，但由于既无运力也无洗选能力，绝大部分产量以原煤形式在当地销售，价格较低，考虑各项成本后今年前三季度平均毛利润50-60 元/吨。若全年以650 万吨产量计，两矿贡献净利仅3-4 亿元人民币。 公司今年在内蒙建成洗选厂，洗选能力200 万吨左右，目前文玉矿已有块煤产出，价格较原煤地销价上涨一倍左右，在一定程度上提升了公司产品的溢价能力。尽管目前的洗选能力仅覆盖原煤产量三分之一左右，但我们测算，若明年有200 万吨原煤洗选后销售，鄂尔多斯能化利润水平将实现翻番。
　　煤价有复苏迹象
　　三季度公司国内和澳洲出口煤价均出现较大幅度回落，其中公司本部、鄂尔多斯地区及兖煤澳洲产出均价分别同比回落21.8%、25.3%和10% (若考虑到普力马等煤价相对较低矿的剥离，兖煤澳洲均价降幅应更大)。在价跌量缩的背景下兖煤澳洲三季度在扣除汇兑收益后亏损5310 万澳元，并拖累兖煤亏损近8000 万元。 尽管目前市场仍较悲观，但下游需求却有缓慢复苏迹象。自10 月初开始，公司本部的出货价格已连续上调三次，总幅度近80 元/吨。公司表示在价格上调后市场承接有力，且需求量也有所放大，暗示经济实体的缓慢复苏。同时纽卡斯尔港动力煤价格也从10 月中旬开始连续四周回升。我们预计兖煤澳洲四季度仍将亏损，但四季度价格回暖有利于13 年一季度出口价格的提升。预计13 年在中山矿投产并稳定达产后，兖煤澳洲的吨煤成本将下滑10%左右，公司抗风险能力将得到增强。
　　投资建议
　　我们认为兖煤已结束激进扩张期，未来2-3 年将是对现有资源建设开发及有效整合的时期。煤炭产业景气度的回落有助于公司更专注于现有资源。我们预计十二五期间，公司位于内蒙的转龙湾矿、营盘壕矿及石拉乌素矿将陆续投产，而兖煤澳洲的莫拉本矿(二期)、艾斯顿矿及中山矿也将部分达产，未来三年公司产能年均增幅13%。我们预测公司2012-13 年的净利将分别为44.6 亿元(含合并格洛斯特产生的非经常性收益13.9 亿元)和28.6 亿元，同比回落48.3%和35.8%，EPS 0.91 元和0.58 元。鉴于公司未来产能扩张规模相对有限，且澳洲资产盈利受日韩等经济体及汇率波动影响极大，具有较强的不确定性，给予公司中性评级。
　　风险提示
　　1. 国内经济复苏若于预期，煤价反弹幅度有限；
　　2. 兖煤澳洲莫拉本、艾斯顿及中山矿的建设周期长于预期；
　　3. 日韩煤炭需求萎缩，明年煤价无法较今年下半年有明显提升。

　　昊华能源：盈利增速放缓，产能约束待突破
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘惠莹，朱洪波 日期：2012-12-31
　　资源禀赋突出，区位优势明显。公司京西无烟煤产品用作冶金烧结具有稀缺性，价格极具竞争优势。此外，内蒙高家梁矿的不粘煤也是良好的环保型动力用煤。各矿区临近港口，交通便利，运输成本低，无烟煤出口韩日等国有得天独厚的运输优势。
　　煤炭定价市场化。煤炭销售主要采用国内直销和海外代理模式，煤炭定价的市场化程度相对较高。国内煤价依据不同煤种质量及市场区域分别定价，并根据市场价格变化适时调整；国外煤炭出口合同价与现货价均依据国外煤价水平，经过双方协商谈判确定。煤炭定价市场化保持了销售毛利率稳定。 煤价下跌是短期业绩下滑的主因。截止2012年年底，北京地区无烟末煤车板价为1200元/吨，同比下跌1.96%，无烟煤国内售价相对坚挺；无烟煤出口煤价从今年二季度开始执行新财年195美元/吨的价格，同比下降15.2%；内蒙鄂尔多斯动力煤价下滑超过20%，跌幅较大。市场煤价大幅下降是公司业绩下滑的主要原因，随着国内外经济企稳、下游需求逐步改善，明年煤价或在回稳中渐趋好。
　　产量增速放缓。本部京西无烟煤产量基本稳定在500万吨左右；内蒙鄂尔多斯高家梁煤矿今年产量预计为500万吨，明年预计达产为600万吨；红庆梁煤矿正在建设，未来两年暂无产量贡献。短期煤炭产量增长主要来自高家梁煤矿，产量增速有所放缓。预计2012-2014年煤炭产量分别为1000万吨、1100万吨、1120万吨，同比增长16.69%、10%、1.82%；权益煤炭产量分别为900万吨、980万吨、1000万吨，同比增长14.56%、8.89%、2.04%。
　　产能提升空间较大。公司加快寻找和开发新资源：与京东方合作开发的鄂尔多斯市巴彦淖井田煤矿尚在准备开建阶段，规划建设800-1000万吨产能；海外收购的非洲煤业2017年远期规划产能1400万吨。未来随着新建煤矿产能的陆续释放，产能瓶颈突破后综合实力和市场竞争力有望不断增强。
　　盈利预测与投资评级。作为京煤集团唯一的煤炭上市平台，公司持续的外延扩张及战略规划值得期待。看好其未来产能的释放及成长空间，预计公司2012年-2014年EPS分别为0.89元、0.92元和0.93元，给予未来6个月目标价13.84元，对应2012年市盈率为15.5倍，维持“增持”的投资评级。
　　主要风险。(1)汇率变动风险(2)煤价下降风险(3)产能扩张的经营风险

　　神火股份：业绩低迷期的增长亮点
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：朱洪波，刘惠莹 日期：2012-12-12
　　事项：12月神火股份当地煤炭价格小幅上涨，涨幅50-90元不等，泉店煤炭核定产能增加，新疆电解铝项目开始投产(网络报道).
　　泉店煤矿核定产能由120万增加至240万吨。
　　梁北煤矿近两年生产颇不顺利，改扩建拟由90万吨提升至240万吨。
　　整合矿井462万吨受制政策规划待投产
　　600MW机组正式投产，预计年贡献净利2亿元。
　　新疆项目投产13万吨，项目实现净利有赖自备机组投产
　　公司业绩发生根本改善依赖电解铝和氧化铝价格提升
　　盈利预测
　　我们预测2012-2014年归属母公司净利分别为4.48亿元、9.94亿元和14.99亿元，以最新股本19亿计算，对应2012-2014年EPS0.23,0.53和0.79元，因电解铝主导公司盈利，当前正处在盈利谷底，未来盈利增长空间大，增速较快，因此当前相对估值较高也合理，我们给予2013年16倍估值，6个月目标价格8.42元，对应2012-2014年PE分别为36X，16X，11X.

　　靖远煤电：业绩超预期，注入资产提盈利
　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：高羽 日期：2013-01-31
　　投资建议：
　　给予公司“推荐”评级。按照资产重组发行后股本计算，预计12-14年每股收益分别为1.26、1.29、1.40元，对应的PE分别为16、15、14倍。公司需求稳定，注入资产盈利能力较强，且资产注入时股东承诺有业绩补偿(对应12-14年EPS分别为1.06、1.09、1.10元)，给予公司“推荐”评级。
　　要点：
　　业绩预告好于预期。公司1月29日晚发布业绩预告，2012年全年净利润4.54亿元，同比增541%，追溯调整后同比增2.11%。基本每股收益按照资产重组前1.78亿股本计算为2.55元，按发行后3.59亿股本计算，每股收益为1.26元。
　　公司产能大幅增长2.8倍。公司原有王家山矿产能275万吨，重组后，产能达到1,038万吨，成为甘肃省第二大煤炭生产企业。公司控股股东正与其他公司合作开发煤炭项目，短期景泰煤业最有可能注入。
　　合并后公司盈利能力提升。注入资产的吨煤盈利能力好于原有煤矿。2009-2011年公司原有煤矿净利率分别为10.0%、7.3%、6.9%，而此次注入资产同期的净利率分别为4.30%、8.65%、11.04%。2012年前三季度，原王家山矿吨煤净利仅25元，而5个注入矿平均吨煤净利30元。合并报表后，公司的盈利能力有所改善，2012年3季报已经有所体现。
　　公司客户集中，需求稳定。从2006年以来，公司前5名客户的销售收入占营收比重均在75%以上，2012年上半年高达91%。因为公司附近的发电厂都是按公司煤种进行设计，因此主要客户需求稳定，不存在销售困难。
　　“限煤令”将强烈支撑公司的煤炭需求。2012年9月开始，甘肃兰州市发出“限煤令”，要求市内三大电厂必须使用硫分小于0.8%、灰分小于18%的优质燃煤，减少每日用煤量，对于使用优质煤的企业，ZF按照每吨20元进行补贴。注入煤矿中，魏家地矿、水头矿两大主产煤矿都是低灰高热动力煤。
　　风险提示：系统性的煤价下降导致的公司盈利下降。公司营业成本上升导致的业绩下滑的风险。红会四矿、宝积山煤矿服务年限还剩2年左右(核定产能合计123万吨)，若无特殊事件发生，未来公司煤炭产量将有所下降。

　　大同煤业三季报点评：业绩低于预期，实际所得税率偏高
　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：李隆海 日期：2012-11-23
　　业绩低于预期。2012年前三季度，公司实现营业收入269.02亿元，同比增长155.75%，营业收入大幅增长主要来自于国贸公司的贸易收入，不过毛利率极低，对公司盈利贡献极其有限；实现利润总额12.09亿元，同比下降45.69%；实现归属母公司所有者的净利润2.12亿元，同比下降70.71%；归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.15亿元，同比下降77.95%；实现每股收益0.13元，低于预期。
　　2012年第三季度公司实现营业收入91.30亿元，同比增长136.3%，环比下降29.0%；实现归属母公司所有者的净利润-1.42亿元，是近年来首次出现单季度亏损。
　　经营活动产生的现金流净额5.14亿元，同比大幅下降77.73%。其中应收账款37.84亿元，同比增长336.70%；存货7.42亿元，同比增长58.59%。
　　煤炭价格下跌是公司第三季度亏损的主要原因。进入到第三季度，动力煤价格急剧下跌，大同矿区动力煤(Q5800)车板平均价(含税)575元/吨，同比下降18.67%；较上半年平均价格690元/吨下降16.57%，目前价格为530元/吨。另外，第三季度国内电力需求低迷，火电发电量出现同比下降，国内动力煤出现供过于求。在动力煤量价齐跌下，公司第三季度盈利能力明显下滑，并出现了亏损。
　　实际所得税率偏高。前三季度公司实际所得税率为33.72%，同比提高了5.91个百分点。另外，公司第三季度单季度实际所得税率为94.81%。这进一步加剧公司业绩下降幅度。
　　色连矿和梵王寺矿公司未来业绩的增长点。公司目前在采矿包括老四矿、塔山矿和燕子山矿，公司未来成长主要来自于色连矿(500万吨/年，占比51%)、梵王寺矿(600万吨/年，占比51%)，色连矿预计明年将投产，梵王寺矿仍然在建设当中。另外大同集团煤炭产量是上市公司3倍以上，不过由于社会负担重，短期资产注入比较有难度。
　　维持“中性”投资评级。我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.12元、0.24元，目前的股价对应市盈率分别为73.75倍、37.52倍，估值水平高。我们维持公司“中性”投资评级。

　　平煤股份季报点评：合同煤高占比难抵煤价下滑，第3季度价跌量减
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：沈涛，安鹏 日期：2012-11-07
　　第三季度净利润环比下滑68%
　　前3季度，公司实现EPS0.40元，同比下滑45%。其中，3季度EPS0.048元，同比下滑80%，环比降68%，主要由于煤价及销量的下滑。虽然公司电煤的合同比例达到70%，但需求疲软的情况下，合同煤价格也难免下滑。公司营业成本环比减少20%，我们预计有公司控制成本的效果，但主要为销量的下滑。销量下滑主要由于需求疲弱引发库存较高，进而导致部分煤矿减产。
　　3季度平顶山地区煤价环比下跌7%-20%
　　平顶山动力煤、主焦煤和1/3焦精煤均价分别为595元/吨，1365元/吨和1270元/吨，环比分别下跌20%、10%和7%。
　　内生增长一般，整合矿目前基本停滞
　　未来公司内生产量增长主要来自现有煤矿技改以及小煤矿整合。考虑到安全因素，我们预计公司整合煤矿(465万吨)的技改，11月底前基本停滞。
　　公司未来看点主要在于集团资产注入
　　除上市公司煤炭资产外，母公司中平能化集团尚有产量约1000万吨，资产包括平禹煤电、瑞平煤电(约550万吨)、梨园矿(约240万吨)，以及在建及待建产能2180万吨(其中陕西杨家坪煤矿核定产能500万吨)。公司承诺将通过定向增发、公开增发等方式，收购集团的梨园矿、长虹矿业股权、长安能源公司，解决潜在的同业竞争问题。
　　盈利预测
　　我们预计公司2012-14年，每股收益0.41元、0.25元和0.30元，其中2012年市盈率为20倍，估值偏高，维持持有评级。
　　风险提示
　　成本控制能力低于预期。
　　潞安环能：量增价涨控成本，资产注入渐近，13年业绩增长可期
　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：李晶 日期：2013-02-01
　　1、12年商品煤销售结构优化。4季度受到钢铁企业补库存需求提振，烟煤喷吹煤销售顺畅，全年喷吹煤占比有望达到45%左右，同比提高约7个百分点，提升综合盈利能力，12年业绩有望超预期。
　　2、13年整合矿贡献煤炭增量约300万吨。潞宁煤业在蒲县地区整合煤矿进展较快，预计13年贡献增量300万吨，以原煤形式销售，作为炼焦配煤，吨煤盈利能力高。
　　3、14-15年整合矿集中投产。14年预计整合煤矿的80%陆续投产，15年预计全部投产，考虑到煤矿投产初期生产不稳定因素，我们预计13-15年公司原煤产量分别为3700、4336、4915万吨，同比分别增长8%、17%、13%，商品煤销量增长12%、15%、13%。
　　4、资产注入渐行渐近。集团公司下属司马矿、郭庄矿、慈林山矿目前还存在资产权属不清、证照不全等问题，公司正在积极推进相关问题的解决，13年资产注入进展或有突破。这三个矿合计产能780万吨，占目前产量的22%左右。
　　5、盈利预测：12-14年EPS为1.31、1.40、1.45元/吨。假设13-14年综合煤价持平，吨煤成本同比均上涨3%，整合矿陆续投产，不考虑资产注入的影响，预计12-14年EPS为1.31、1.40、1.45元/股。看好公司的产品结构优势与成长空间，13年业绩具有超预期可能，维持“买入”评级，注意煤价下跌、整合矿投产不达预期风险。

　　盘江股份动态点评：矿难影响大小取决于停产时间
　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：李隆海 日期：2013-01-24
　　事件：
　　盘江股份(600395)公告，关于落实国家煤监局副局长黄玉治在金佳矿“1.18”煤与瓦斯突出事故现场会议指示精神的紧急通知，盘江精煤股份公司下属所有煤矿立即停产整顿，整顿完毕，申请省煤监局组织有关部门进行验收，验收合格后方可恢复生产。
　　点评：
　　1、安全生产责任重大，公司吸取经验教训不够
　　2012年11月24日，盘江股份母公司盘江集团参股下的响水矿(400万吨，36%股权)发生矿难，虽然这导致响水矿注入上市公司的预期落空或者说注入的时间将大大延后，但所幸的是，上市公司正常生产经营并没有受到很大影响，只是进行安全生产大检查。
　　2013年1月18日，上市公司盘江股份旗下金佳矿再次发生矿难，不到两个月盘江集团就发生两次重大矿难，这直接导致上级监管部门的严惩，令上市公司盘江股份其下属所有煤矿立即停车整顿，并且复产日期不确定。这说明盘江股份汲取的经验教育不够，公司管理存在一定漏洞。当然客观原因也存在，贵州省煤层地质赋存复杂，煤矿安全基础薄弱。
　　2、对上市公司影响大小取决于停产时间的长短
　　盘江股份是西南地区最大的炼焦煤龙头企业，公司本部主要为以下六矿井：火烧铺矿、老屋基矿、山脚树矿、月亮田矿、土城矿、金佳矿，本部合计产能1110万吨。金佳矿是上市公司全资所有矿，现有产能180万吨，规划通过技改扩产到300万吨，煤种主要是贫瘦煤。
　　另外，公司控股的三个煤矿：松河矿(占比35%)、恒普煤业的法耳二期(占比90%)、马依矿业(67%)。其中松河矿核定产能240万吨，2011年合并报表仅80多万吨，预计2012年达到200万吨以上；恒普煤业的法耳二期核定产能300万吨，预计2013年投产，2014年达产；马依矿业分马依西和马依东，规划产能达840万吨，预计2013年投产，2014-2015年逐渐达产。随着以上三矿的建成投产，将为上市公司贡献1300万吨的原煤产能，权益产能900万吨左右。
　　由于上市公司盘江股份所有的煤矿停产整顿，这对公司业绩产生重大影响，这个影响的大小取决于停产时间的长短。如果停产整顿时间为一个月，将影响上市公司2013年煤炭产量110万吨，约占2013年预计产量的8%左右；按照700元/吨销售价格计算，将影响公司7.7亿元销售收入，每股收益0.1元。
　　3、加剧贵州地区焦煤资源紧张，提升焦煤价格上涨预期
　　由于盘江股份是西南地区最大的炼焦煤龙头企业，盘江股份的停产整顿将加剧贵州地区焦煤资源紧张。另外，这次不仅仅影响盘江股份，贵州地区的安全生产检查将更为严格，焦煤的产量将在近期受到限制，焦煤价格有望进一步上涨。投资者可以关注其他焦煤上市公司，比如永泰能源、冀中能源、西山煤电.
　　4、下调公司投资评级至“谨慎推荐”
　　我们预计公司2012年EPS为0.87元、暂时下调公司2013年EPS至0.88元，目前的股价对应的市盈率分别为17.80倍、17.60倍。下调公司投资评级至“谨慎推荐”，短期投资者注意风险，密切关注公司复产日期。
　　露天煤业：合同煤比重最高，价格并轨带来业绩提升
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：张力扬 日期：2012-11-30
　　事件：动力煤价并轨，公司合同煤比重最大。
　　2013年，发改委将出台方案放开合同煤价，动力煤煤价完全市场化。公司合同煤(非重点合同)比重占90%以上，是主流煤炭行业上市公司中合同煤比重最高的企业，价格并轨有利于公司明年均价比今年有所提高。
　　点评：受益煤价并轨。
　　由于受宏观经济拖累，公司褐煤产品的市场价格比去年大幅下滑，与合同价基本持平，目前时点调价似乎很难提升业绩。但是随着经济好转，公司未来价格上涨空间将变得巨大。
　　由于公司吨煤净利润相对其他煤炭企业较少，而年产量又在4000万吨以上，所以一旦价格有所反弹，公司将是煤炭企业中最受益的品种。
　　褐煤掺烧将是大趋势，公司市场空间无限。
　　长期以来，褐煤单位热值的售价远低于普通动力煤，沿海电厂去年开始陆续接受掺配褐煤以降低燃料成本。今年下半年由于普通动力煤价格暴跌，掺烧比例没有继续上升，但电厂改造的进程并没有中断。
　　预计明年上半年动力煤价格有所恢复后，褐煤价格走势将好于普通动力煤，而且长期看褐煤与普通动力煤单位热值的价差将呈现逐步缩小趋势，公司业绩长期增长将有保证。
　　目标价14.70元，买入评级。
　　预计公司2012年到2014年业绩分别为0.87元，0.98元，1.12元，13年、14年增速都在20%以上，给于公司13年15倍PE，目标价14.70元，买入评级。如果明年需求有所好转，公司业绩有超预期可能。
　　风险提示：如果遇到宏观经济急剧恶化，或海外煤炭价格暴跌，可能导致公司煤炭销量下滑，业绩滑坡。

　　兰花科创深度报告：短期受益无烟煤供给瓶颈，长期看3年产能增70%
　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：林红垒，陈亮 日期：2013-01-17
　　阳煤集团寺家庄矿难预计直接减少山西无烟煤供给10%
　　中国无烟煤资源相对稀缺，保有储量仅占全部煤炭储量的13%。山西是我国无烟煤主产区，产量占30%以上。
　　1月7日发生事故的阳煤集团寺家庄煤矿年产能为500万吨，占全山西无烟煤产量的比例近4%。阳煤集团所属其他煤矿的无烟煤产量(4500万吨)会受到牵连、一季度产量可能下降10%(即产量下降450万吨)。此外，寺家庄矿所在的晋中市，已经对地方煤矿大面积停产。2011年晋中市归属地方监管的保留矿井100座，由25个办矿主体重组控股，总产能8130万吨/年。2011年地方煤矿产量5000万吨。
　　我们判断，阳煤集团的减产，再加上晋中市地方煤矿的停产(假设晋中停产3000万吨，其中有300万吨是无烟煤)，一季度至少将减少山西无烟煤供给10%以上；整个山西的煤炭供给至少将减少4%(这还不考虑除阳煤集团、晋中市之外的影响)。因此，山西无烟煤价格上涨预期强烈。
　　无烟煤每上涨50元，公司EPS将增厚0.16元左右
　　兰花科创当前产量600万吨，全部为无烟煤种，盈利能力优异，吨煤净利远超其他煤炭公司。在无烟煤价格上涨预期下，公司直接受益。
　　2013年整合煤矿产能释放，公司十二五煤炭产能翻番
　　公司未来煤炭产能的增长主要来自整合煤矿产能的释放以及新建玉溪煤矿的投产。12年公司权益产量约764万吨，预计十二五末权益产量超过1300万吨，较11年的656万吨增长近100%。我们统计，公司2012-2015年权益产量年均增速20%的左右，在所有煤炭上市公司中位居前列。公司整合煤矿多为优质焦煤和无烟煤，盈利能力优越，在建玉溪矿预计盈利能力与亚美大宁相当。除公司2012年收购集团芦河、沁裕两矿之外，集团目前尚有规划产能合计近400万吨后续注入明确。
　　12年化工扭亏，13年盈利持续改善
　　化工业务的大幅亏损是公司近年相对其他煤炭股估值偏低的主要原因，2012年随着尿素盈利大幅改善，化工已实现扭亏。
　　盈利预测及投资建议
　　保守预计公司2012~2014年每股收益分别为1.63元、1.61元和2.06元，对应2012~2014年PE分别为13倍、13倍和10倍，公司未来高成长确定，估值优势明显，也是山西煤炭行业安全整顿的直接受益者，给予“强烈推荐”的投资评级。
　　风险提示下游尿素价格下滑的风险，整合煤矿产能释放推迟。(.中.国.证.券.网)