甲醇汽车试点项目落地 新能源汽车迎发展契机

　山西晋中市甲醇汽车试点实施方案通过审核
　　记者昨日从工业和信息化部获悉，《山西省晋中市甲醇汽车试点实施方案》已经正式通过审核，标志着甲醇汽车试点项目正式落地。
　　《方案》首先将公共交通作为首要对象，因此，以甲醇为车用燃料的新能源客车公司将迎来发展机会。数据显示，2012年全年新能源客车销售5656辆，同比上升3.72%。从具体车型来看，大中型客车仍然是新能源汽车商业化的主要力量。山西省经信委去年11月已同意宇通客车提供100辆甲醇城市客车在长治市试点运行。
　　在新能源客车普及的同时，甲醇汽油的消费量也将增加。全国醇醚燃料和醇醚清洁汽车专业委员会人士表示，“国家之前已经出台了甲醇汽油的国家标准，如今甲醇汽车试点方案又通过审查，下一步在更多地方大力推广是必然的，这对甲醇燃料推广十分有利。”市场人士预计到2020年底，甲醇需求增量有望扩大至1亿吨。与甲醇相关的煤化工企业将有突出表现。（.记.者 .李.雁.争）

　　汽车改喝甲醇带来的机会 新能源汽车迎来契机
　　工信部近日正式通过了对上海、山西甲醇汽车试点实施方案的审查，标志着甲醇汽车试点项目正式落地。而陕西、贵阳等地也纷纷开始甲醇汽油试点，这不仅将带动新能源汽车的发展，而且也将拉动甲醇需求回升。本周，天茂集团、远兴能源等甲醇股涨势良好，宇通客车等甲醇汽车股股价也明显受益。
　　新能源汽车迎来契机
　　今年以来，全国范围的空气污染问题备受关注，而造成雾霾天气的元凶就是汽车尾气。用甲醇作汽车燃料可以提高燃烧的辛烷值，并降低尾气的有害物排放，达到节能减排的目的。早在2009年7月2日，国家标准化管理委员会就正式批准颁布了《车用甲醇汽油(M85)》标准。当年11月1日我国首个《车用燃料甲醇》标准也获得批准实施，把甲醇从化工产品转成了汽车燃料。
　　目前甲醇作为替代燃料技术上已经趋于成熟。山西省已经在大力推广甲醇汽车，据统计，山西省已建成高比例甲醇燃料加注站40余座，有超过1000座加油站在销售M15甲醇汽油(汽油中掺烧15%甲醇)，在用的甲醇改装车约1.5万辆，甲醇掺烧达到6000辆车次。山西省经信委人士表示，山西省内甲醇汽车有望在2015年突破10万辆，产业规模达到80亿元至100亿元。上海市ZF于2009年底出台了新能源汽车产业鼓励政策，在新能源汽车产业化、科技攻关、ZF采购、基础设施补贴、费用补贴等方面予以支持。同时，纯甲醇汽车也是上海市九大高新技术产业化领域之一。2011年，上海焦化公司开发的纯甲醇技术让30辆M100甲醇燃料汽车在闵行区出租车队安全运行了近一年。
　　甲醇汽车试点实施方案中首先将公共交通作为首要对象，因此，以甲醇为车用燃料的新能源客车公司将迎来发展机会。据最新数据，2012年全年新能源客车销售5656辆，同比上升3.72%。从具体车型来看，大中型客车仍然是新能源汽车商业化的主要力量，主要是因为城市公交客车对速度要求不高，同时具有良好的示范效应，主要买家为ZF事业单位，在政策推动下新能源客车率先发展。山西省经信委去年11月已同意宇通客车提供100辆甲醇城市客车在长治市试点运行。
　　A股新能源汽车板块**有26只股票，其中重点推荐宇通客车、亚星客车和福田汽车。北京公交集团已向福田汽车订购800辆混合动力客车，成为国内最先受益新能源汽车崛起的公司。近日，亚星客车旗下四款混合动力公交客车被确定最终入围国家“财政补贴示范推广产品”，这意味着在任何一座城市购买亚星的混动新能源客车，都可获得最高42万元财政补助。而宇通客车最近三年混合动力客车连续翻倍增长，毛利率明显高于传统客车，开始进入利润贡献期。
　　有望带动甲醇价格回升
　　甲醇汽油生产中无“三废”污染，所排放的碳氢化合物、氧化氮和一氧化碳等有害气体也较少，是一种热值高、动力足、污染小的新型汽车燃料。随着近期国际原油价格持续上涨，售价较低的甲醇汽油正在逐步受到市场认可。而国税总局宣布从今年1月1日起将对所有液体石油产品征税，这势必将会推高成品油价格，为甲醇汽油和甲醇汽车的发展推波助澜。
　　数据显示，今年以来国内甲醇市场在经历了三个月的持续下跌后开始回升，1月份以来甲醇市场延续回暖态势，华东地区甲醇价格年初至今累计涨幅近10%。这是由于当前甲醇企业库存整体偏低，再加上天气寒冷导致生产装置受限。据初步测算，预计到2020年底，甲醇需求增量有望扩大至1亿吨。由于替代效果显著，目前，除工信部指定的上海、山西、陕西三省市开展M85高比例甲醇汽油试点外，贵阳市也启动了M85甲醇汽油使用试点。东北、华东部分省市已经局部推广使用M25、M30、M40。随着中高比例甲醇汽油的推广应用，车用甲醇燃料对甲醇消费的拉动作用将日趋明显。
　　本周与甲醇相关的煤化工个股有较好表现。其中天茂集团近日来表现尤为抢眼，天茂集团拥有中南地区最大的甲醇生产装置，年产50万吨二甲醚。公司1月18日发布2012业绩预告，称已经成功扭亏，实现盈利700万~1200万元。另外，远兴能源甲醇权益产能94万吨，是上市公司中对应甲醇弹性最大的标的。赤天化本周公告称募投项目年产30万吨甲醇项目已经通过调试、试生产，达到设计能力。除此之外，中煤能源和兰花科创也都拥有产量数十万吨的煤制甲醇项目，值得关注。（.证.券.市.场.红.周.刊）

　　两大券商解析甲醇行业发展前景
　　湘财证券：甲醇汽油发展正当时
　　类别：行业研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：陈刚 日期：2012-12-07
　　高油价下中国原油替代趋势不可避免
　　我国原油的对外依存度连续三年超过50%。一方面,国家在不断改善目前低水平的石油储备水平。另一方面,国家也根据下游产业的需求不断使用新原料与新技术来替代其对原油的需求。伴随着技术的不断进步,甲醇由于在替代汽油以及制备烯烃方面的特殊性能,逐渐显现作为原油替代品的潜能。
　　甲醇汽油坚冰已破,航道开通
　　甲醇最早被人类作为车用替代燃料使用是在第一次世界大战期间。到20世纪70年代的第一次石油危机期间,甲醇成为工业国家首选的燃料替代品。2012年2月工信部下发了《关于开展甲醇汽车试点工作的通知》,明确了试点工作围绕汽车产业发展政策为基本方向。所用燃料为M85或M100高比例甲醇车用燃料。试点运行的甲醇汽车实施定向《公告》准入管理,试点地区为上海、山西和陕西的部分地区。3月16日,工信部在北京召开甲醇汽车试点工作启动会,对试点工作进行部署。该项工作的推进预示着甲醇汽油全面推广的坚冰已破,国内的全面铺开指日可待。
　　国内外的经验表明甲醇汽油在安全性和性能方面和汽油比没有任何差距
　　甲醇长久以来被认为是原油衍生汽油的潜在替代品。从1970年到最近的这些年间,许多机构和组织已对使用甲醇作为汽车燃料的危害、困难和优点进行了评估。由美国环境保护局研究表明,甲醇是一种比汽油更安全的汽车燃料。相比低醇汽油,中醇汽油的甲醇添加量更大,且不需要像高醇汽油那样进行发动机改造。因此,在目前的市场推广和技术条件下,中醇汽油的市场前景更值得期待,其中尤以M15甲醇汽油最为突出。从各地方指定的M15甲醇汽油标准来看,甲醇汽油的性能并不低于相同类型的汽油。另外,甲醇汽油还具备了诸多更为优异的性能。从各地方指定的M15甲醇汽油标准来看,甲醇汽油的性能并不低于相同类型的汽油。另外,甲醇汽油还具备了诸多更为优异的性能。
　　甲醇产能过剩,甲醇汽油正当其时
　　2004年以来世界和中国甲醇产能产量逐年提升,中国占世界整体甲醇的供需比例也不断升高。但从甲醇整体的产能利用率情况来看,无论国际还是国内,都处于产能过剩的状况。甲醇汽油得大规模推广可以帮助国内过剩的甲醇得到很好的转化和吸收。预计到2015年预计全国汽油销量将达到9522万吨/年,若全部采用M15甲醇汽油进行替代,则对于甲醇的需求量将高达1428万吨。如果在M85和M100条件成熟的情况下,甲醇的使用比例可能更高。这将大大降低我国对外的原油需求,进一步提升我国应对国际油价波动冲击的能力。
　　信达证券：甲醇制烯烃促进行业增长
　　类别：行业研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2012-06-26
　　全球甲醇市场:格雷格里.多兰认为,汽油混合燃料、二甲醚和甲醇制烯烃促进行业增长,“廉价原油”时代已经结束,开启了天然气、煤和生物质生产运输燃料的时代,利用合成气生产甲醇,成熟的技术是关键,其认为MTG法比“费托工艺法”更有效、更经济。目前在中国汽油市场,甲醇仍属经济实惠,是一种替代清洁能源,在正确设计的车辆上使用高含量混合燃料并无技术障碍。
　　中国甲醇产业:靳小桂介绍中国已发展成为世界甲醇大国,甲醇消费量、产量、产能均为世界第一,根据中国氮肥工业协会统计,2011年中国甲醇生产企业为295家,总产能达到4654万吨,同比增长21.2%,其中新增产能867万吨,淘汰产能53万吨。目前世界已经形成以东北亚甲醇价格为基础的定价方式,而中国华东地区的生产成本最高,成为全球甲醇生产的边际成本甲醇制烯烃技术:吴秀章介绍神华包头项目2011年1月1日起进入商业化运行阶段,2011年累计运行319天,按计划停工检修46天,全年生产聚烯烃产品50万吨。并完成性能考核,主要工艺操作参数稳定,装置负荷100%,甲醇单耗和产品选择性达到性能保证值,公用工程消耗量均符合设计要求。
　　中国甲醇燃料/汽油的推进及发展展望:降连保认为上规模的用量是重中之重,甲醇燃料的规模用量,将产生较大的联动效应,吸引上游甲醇生产企业、经营企业进入;产生较大范围的社会影响,更多的用户做出客观评价,有利于消除社会各界对使用甲醇汽油的心理障碍;对关键技术成果进行优选和再验证;较大数量、较大范围,在不同地域、不同气候条件下大量使用才有可能发现和暴露在市场放大过程中存在问题。
　　风险因素:中东紧张的局势对油价的干扰较大,而我们的逻辑是建立在对油价的中期判断基础上;经济的持续低迷对化工品价格影响较大。

　　8大甲醇概念股投资价值解析
　　远兴能源:甲醇行业有望迎来复苏
　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：杨云,王晶 日期：2013-01-22
　　事件:
　　近期甲醇期货价格连续上涨,至1 月21 日收盘价为2922 元/吨,近三个工作日上涨约4.9%;同时带动国内甲醇现货价格上涨。
　　投资要点
　　价格上涨符合我们之前对甲醇行业景气向上的判断。我们认为此波价格上涨与全球最大的甲醇生产商Methanex 宣布其从13 年3 月份起,位于智利的装置因天然气供应问题将停产有关;同时甲醇制烯烃(MTO)的主要生产商宁波禾元化学装置近期试开车,将有望带动国内甲醇新增需求。
　　预计未来甲醇新增需求将会提速。公司甲醇权益产能94 万吨,是国内上市公司中对应甲醇弹性最大的标的。我们认为未来全球甲醇新增产能趋缓,同时甲醇的新增下游应用不断拓展,主要由于1)外购甲醇MTO 项目逐步投放;2)煤经甲醇制芳烃技术中试成功;3)上海市、山西省晋中市甲醇汽车试点方案通过等。
　　公司DMF 业务有望改善。公司下属远兴江山化工,拥有10 万吨DMF 产能, 自投产后一直亏损。公司于12 年6 月增资控股后,实现自主经营。相比于东部地区的DMF 生产商,我们认为公司拥有原材料一体化的成本优势,公司在优化改进生产工艺后,未来有望实现盈利。
　　财务与估值l 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.29、0.42、0.60 元, 根据绝对估值,对应目标价7.35 元,维持公司增持评级。
　　风险提示 公司财务风险;
　　天然气供应的稳定性;

　　三大券商解析新能源汽车投资前景
　　中银国际：雾霾天气持续 新能源汽车类公司或将迎来主题性投资机会
　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：王玉笙,胡文洲 日期：2013-02-04
　　2013年以来,空气污染问题在中国主要大中型城市集中爆发并持续发酵,成为严重影响城市居民生活的一大问题,受到社会舆论普遍关注。在造成空气污染的众多因素中,机动车尾气排放是最为重要的一个。随着机动车保有量的快速增加,我国城市空气开始呈现出煤烟和机动车尾气复合污染的特点,直接影响群众健康。
　　根据环保部发布的《2012年中国机动车污染防治年报》,2011年,全国机动车排放污染物4,607.9万吨,比2010年增加3.5%,其中氮氧化物(NOx)637.5万吨,颗粒物(PM)62.1万吨,碳氢化合物(HC)441.2万吨,一氧化碳(CO)3,467.1万吨。汽车是污染物总量的主要贡献者,其排放的NOx和PM超过90%,HC和CO超过70%。按车型分类,全国货车排放的NOx和PM明显高于客车,其中重型货车是主要贡献者;而客车CO和HC排放量则高于货车。
　　按燃料分类,全国柴油车排放的NOx接近汽车排放总量的70%,PM超过90%;而汽油车CO和HC排放量则较高,超过排放总量的70%。按排放标准分类,占汽车保有量9.5%的国I前标准汽车,其排放的四种主要污染物占排放总量的40.0%以上;而占保有量53.7%的国Ⅲ及以上标准汽车,其排放量还不到排放总量的25.0%。按环保标志分类,仅占汽车保有量16.4%的“黄标车”却排放了63.7%的NOx、86.6%的PM、55.9%的CO和60.4%的HC。
　　当前,空气污染问题已引起中央和地方ZF的高度重视,部分城市推出了机动车限行等政策,试图缓解空气污染的恶化。我们认为机动车限行只是一种临时性的应对政策,并不能从根本上解决空气污染问题。为达到机动车降低排放污染的目标,ZF可能会采取以下措施:
　　1)提升机动车尾气排放标准。以柴油车国Ⅳ排放标准为例,2012年年初,环保部宣布该标准实施时间再次推迟至2013年7月1日,我们认为,柴油车是NOx和PM排放的主要贡献者,在当前空气环境质量急剧恶化的背景下,ZF应无第三次推迟国Ⅳ排放标准实施时间的理由。
　　2)加快“黄标车”淘汰。2011年,占汽车保有量16.4%的“黄标车”却排放了63.7%的NOx、86.6%的PM、55.9%的CO和60.4%的HC。淘汰“黄标车”相对于对新车升级排放标准,成本更低但效果更加显著。
　　3)加快节能与新能源汽车推广普及。ZF或将进一步加大对混合动力汽车、LNG汽车、纯电动汽车在内的节能与新能源汽车推广普及的政策支持力度。短期内,推动上述几类车型在公共服务领域(以公交、市政领域为代表)的普及更具有可操作性。
　　华泰证券：去年我国新能源汽车销售1.2?万辆
　　类别：行业研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：姚宏光,冯冲 日期：2013-01-22
　　本周(1月14日~1月18日),汽车板块上涨5.54%,沪深300指数上涨4.52%,汽车板块整体跑赢沪深300指数1个百分点,在29个行业中涨跌幅排名第12位。
　　分板块来看,汽车服务板块表现最好,商用车版块涨幅最小。本周商用车板块上涨4.84%,小幅跑赢沪深300指数0.3个百分点;汽车服务板块上涨7.46%,跑赢沪深300指数3个百分点;本周汽车零部件、乘用车板块分别上涨5.66%、5.28%,分别跑赢沪深300指数1.1个百分点、0.76个百分点。乘用车板块整体略跑赢大盘。比亚迪受市场对新能源的热情升温,以及对公司拐点的预期增强,领涨乘用车版块;业绩稳健的长城汽车,以及拐点明确的长安汽车涨幅靠前。
　　商用车板块中,宇通客车领涨,我们认为宇通客车尽管13年业绩受折旧压力影响,预计增长有限,但具有长期的配置价值。重卡行业由于市场尚看不清13年的回暖力度,加之前期涨幅可观,因此有一定幅度的回调压力,但在证伪期(13年3、4月份)之前,出现趋势性下跌的概率不大。
　　本周零部件板块略跑赢大盘,整体上看与整车同步。我们认为目前小零部件公司估值仍较整车高,反观港股,小零部件公司的估值水平大幅低于整车(浙江世宝A股价格是港股的7倍以上),我们认为这种估值体系或更合理,因为小零部件公司相对整车的市场空间类似,而风险却远大于整车。
　　重点公司公告:江铃汽车:2012年度业绩快报;江淮汽车:审议通过《关于增资江淮安驰并投资建设年产15万辆微车项目的议案》;国机汽车:2012年度业绩快报。
　　行业新闻:去年我国新能源汽车销售1.2万辆;深圳书记弃奥迪改乘国产电动车。
　　投资建议:总体而言,延续11月13日的月报观点:全面推荐汽车股。具体来说,1)乘用车板块虽有估值瓶颈压力,但由于预期13年行业存在超预期的可能,上汽集团、悦达投资、华域汽车等标的仍是优质的板块配置标的;2)预计自主品牌13年将延续过去几个月的良好势头,同时国家对自主品牌的扶持力度可能加大,新能源可能一步激发市场热情继续推荐,江淮汽车、比亚迪等标的(参见报告《趋势向好,业绩回升》与《专题投资策略:汽车股向纵深行情发展时期选股重拐点》);3)重卡板块虽然前期已有可观涨幅,但在证伪期(13年3、4月份)之前,出现趋势性下跌的概率不大,可继续关注潍柴、威孚等标的。5)宇通客车--“带轮子的巴菲特价值投资股”具有长期的配置价值。
　　华宝证券：电动自行车用锂电池将标准化,市场份额有望翻番
　　类别：行业研究 机构：华宝证券有限责任公司 研究员：王广举 日期：2013-01-16
　　事项:
　　近日,工信部以2012年第70号公告批准公布《电动自行车用锂离子电池规格尺寸》行业标准,将从2013年6月1日起正式实施。该标准从外形尺寸、标称电压、安装方式、充放电接口等几个方面,对非折叠式电动自行车所使用的外置式锂离子电池产品进行了标准化。
　　投资要点:
　　电动自行车用锂离子电池将进入标准化进程,高效提升其推广力度。根据6月即将实施的行业标准,将从外形尺寸、标称电压、安装方式、充放电接口等几个方面,对电动自行车用的锂离子电池进行标准化。自行车用锂离子电池的标准化生产,将解决各企业车型所使用的锂电池不同,标准不统一,锂电车质量参差不齐的现实问题,提升电动自行车用锂离子电池产品推广力度,提高电池产品适用性、质量和安全性能,促进锂电产业规范化发展。
　　锂离子电池在电动自行车领域的市场份额,在行业标准的监督下有望翻番。随着铅酸电池行业整顿风潮的持续、锂离子电池技术的不断进步及成本快速下降,目前,锂电池的性价比不断提升,成本约为铅酸的2倍左右,差距进一步缩短,替代效应明显。此次行业标准的出台,将进一步提升锂离子电池在电动自行车领域的应用比例,有望由目前的5%的市场份额提升到10%以上,将增加约70亿元锂电池需求市场容量,有较大的发展空间,同时降低企业生产成本和对售后服务压力起到积极作用。
　　技术性能领先及形成规模量产的锂离子电池企业将脱颖而出,提升行业集中度。目前,电动自行车用锂离子电池行业集中度较低,市场竞争杂乱无序,超过八成的企业为中小规模的锂离子电池厂商,提供的产品质量参差不齐,很多产品甚至多项技术不达标,存在安全隐患,制约整个行业的发展。通过统一电动自行车用锂离子电池产品规格,有助于技术性能领先及形成规模量产的锂离子电池企业脱颖而出,提升行业的集中度。
　　投资建议:此时行业标准出台,充分利好行业内具备一定量产规模及具有领先技术性能优势的锂离子电池企业,例如苏州星恒电池,比克国际,江苏双登,天津力神等龙头企业。同时建议关注国内上市企业中新介入锂离子电池产品生产的及锂电材料龙头企业例如多氟多、江特电机、杉杉股份等公司。
　　风险提示:
　　推广进程不达预期;依赖政策及经济环境影响带来的风险。

　　新能源汽车板块10股价值解析
　　个股点评：
　　安凯客车调研简报:高端客车市场领导者
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：苏杨 日期：2012-11-20
　　结论:综上所述,安凯作为国内高端客车的杰出代表,其全承载式车身具有其他企业难以比拟的安全优势。看好未来客车行业高端化和出口市场对公司双重推动效应。预计公司2012 年-2014 年EPS 为0.168 元、0.18 元、0.209 元,对应PE 为25 倍、23 倍和20 倍,首次给予“推荐”的投资评级。
　　比亚迪:积极调整应对困难,期待二次腾飞
　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：何本虎 日期：2012-12-13
　　1.传统汽车业务顺利完成调整升级。公司在产品结构、产品质量及营销渠道等方面进行了大刀阔斧的调整和升级。
　　产品结构方面:推出了一系列新车型,尤其是重点车型S6和速锐,时尚的外观,良好的品质,丰富的配置,以及极高的性价比,一上市就取得了很好的销售成绩,其中8月份上市的速锐在四个月内就累计销售26580辆,11月份更是轻松破万。
　　品质方面:经过两年多狠抓品质建设、健全的标准化体系,通过不断升级工业设备并与全球知名供应商合作,使今年4月1日以后出厂的车辆均达到IQS10质量标准,即“两年平均小于1个故障”。
　　经销网络方面:经过长期的调整及沟通,现在的经销商团队已与公司在发展方向及发展战略上保持高度一致,有效消除了“退网门”事件的影响。
　　2.公司在新能源领域布局深远,破茧在即。公司今年1-10月累计销售E6和F3DM共计2063辆,约占国内新能源汽车的20%。公司明年还将推出重磅混合动力车型“秦”,以及和奔驰合作生产的面向私人市场的纯电动车型“腾势”,这将进一步丰富公司的产品线。我们预计未来两到三年内公司的新能源汽车业务将会迎来爆发。
　　另外,公司的“铁电池”战略已经初显效应。公司的“铁电池”已经在电动汽车、储能电站和通信基站等领域开始广泛应用。
　　今年11月,公司在惠州的铁电池基地刚刚获得ISO/TS16949:2009认证,这是中国电动车动力电池行业第一个。
　　目前,公司兆瓦级储能电站分布于全球各个地区,比亚迪已经在全球范围内提供超过100MWh的储能系统,成为世界第二大储能系统供应商。另外,公司目前还正在筹建新的产能为3GWh动力电池生产基地。
　　对于处在“寒冬”时期的太阳能电池业务,公司及时进行了有效的减损措施,包括减少投资,消化库存,精简人员,降低支出。到今年上半年为止,公司已经将存货减值计提完毕。预计明年公司的太阳能电池业务亏损将大幅降低。
　　3.手机部件及组装业务面临新的机遇和挑战。2012年,由于公司原来的主要客户诺基亚在智能手机领域发展缓慢,其市场份额急剧下降,直接导致了公司的手机部件和组装业务出现下滑。公司及时调整了战略方向,积极开发了新的客户,华为、苹果、华硕、HTC等已经成为公司手机部件和组装业务的主要客户。且随着它们在市场份额方面的提升,公司的这块业务也将随之逐步企稳回升。
　　4.盈利预测:随着公司三年调整期即将结束,公司已经顺利完成汽车产业调整升级,汽车产品将往中高级车型的细分领域跨进。在先进的技术、优良的品质、以及丰富的人性化配置等基础上,公司的汽车产品将会逐渐重新赢得消费者的认可;新能源产业经过多年的耕作后,明后年将会有所爆发;IT手机代工业务将有所企稳。另外,太阳能电池业务方面,由于之前的大单已经消耗完毕,公司的亏损将进一步减少。因此,我们认为明年公司的业绩即将反转。预计公司在2012,、2013、2014年EPS分别为0.04,元、0.29元、0.43元,对应于前一日收盘价16.26元的PE分别是403、56、38倍。
　　5.风险提示:在目前经济形势下,汽车行业尤其是乘用车在未来可能维持较低速率增长,新能源汽车产业市场推广可能低于预期。
　　中航精机:发布业绩修正公告,上调业绩预期
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鞠厚林 日期：2013-01-09
　　1.事件
　　中航精机7 日发布业绩修正公告,由于重大资产重组,公司对2012 年业绩预计做出修正,预计2012 年实现归属净利润3.2-4 亿元。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)主业转型 将受益于航空工业发展
　　收购资产后,公司的主业包括航空机电系统和民品两大类,航空机电系统占比约60%,主要为军机配套,重点产品处于相对垄断地位。未来几年受益于军机的升级换代,公司产品将面临需求持续增长和科技含量提升的发展阶段。中长期来看,国产民机面临巨大的市场空间,公司的航空机电产品也将呈现长期的持续增长。 民品包括汽车部件、压缩机等,公司的竞争力较强,与同行业相比竞争优势突出。虽然2012 年以来宏观经济回调压力较大,但公司的民品业务总体保持相对稳定。预计2013 年随着经济的企稳, 公司的民品业务将呈现一定的恢复性增长。
　　(二)盈利能力和成长性稳定
　　按资产收购后核算,2011 年公司备考收入和归属净利润分别为63.14 亿元和3.06 亿元,2012 年1-6 月收入和归属净利润分别为34.07 和1.86 亿元。公司此次公告全年归属净利润3.2-4 亿元,比同比增长5%-30%。我们认为下半年略好于上半年的可能性较大, 因此对全年业绩的预期可相对乐观。 预计2013 年公司盈利能力相对稳定,收入和利润将随着经营规模的增长而持续增长。
　　3.投资建议
　　我们预计公司2012 年下半年经营业绩略好于上半年,全年归属净利润为3.7-3.8 亿元左右,每股收益为0.53 元。未来公司主业持续增长能力较强,预计2013 年每股收益为0.62 元,动态市盈率为20 倍。
　　公司估值水平在军工股中处于较低水平,同时未来有进一步整合机电公司资产的潜力,如果按25 倍估值,投资价值有进一步上升空间,维持“推荐”评级。
　　股价催化剂: 如果中航工业集团其他业务板块资产注入或事业单位改制工作取实质得进展,将推动公司股价。
　　亚星客车年报点评:期待潍柴集团有所作为
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-03-29
　　2010年全年,公司实现营业收入6.67亿元,同比增长27.40%;归属于母公司所有者的净利润659万元,2009年为-9,634万元;EPS为0.03元。四季度,公司实现营业收入2.31亿元,同比增长65.00%,环比增长76.34%;归属于母公司所有者的净利润255万元,2009年同期为-5,249万元,三季度为133万元。不分配不转增。
　　公司毛利率恢复正常,但盈利能力依然较弱。公司2010年综合毛利率为10.10%,比09年大幅提升4.65个百分点,主要是由于2009年公司经营不善、毛利率大幅下降造成的。根据公司的历史年报资料显示,公司2006年至2008年的毛利率平均为10%左右,2010年公司毛利率恢复至正常水平。公司2010年的营业利润为-87万元,已经是连续第三年亏损,主要是由于公司产品竞争力较弱导致总体毛利水平一直较低,说明公司亟待开发新产品或新市场,提升产品附加值,从而提高毛利水平。
　　2011年公司的大股东将变更为潍柴扬州,或为公司带来新气象。2011年3月3日,潍柴扬州与亚星集团签署《关于扬州亚星客车股份有限公司51%国有股份变更协议》。
　　亚星集团拟将其持有的公司11220万股国有股份(占总股份的51%)无偿划转变更给潍柴扬州持有。潍柴扬州系山东重工集团有限公司下属企业潍柴集团及其全资子公司出资成立的国有全资公司,是潍柴集团为此次股份变更于2011年1月12日专门设立的公司,山东重工集团有限公司的出资人为山东省国资委。如果此次股份变更顺利完成,潍柴扬州将成为公司的控股股东,潍柴集团和山东省国资将成为公司的实际控制人。潍柴集团接手公司既是向下游客车行业的产业链延伸又是对长三角地区的市场拓展,同时潍柴集团是国家重点支持的内燃机研发制造骨干集团,2009年总资产达400多亿元,实力雄厚的新股东将为公司在市场、管理和上游资源等多方面提供有力支持,或为公司带来新气象。目前,此次股份变更还须经国资委和证监会批准,预计年内可获批。
　　盈利预测。暂不考虑股东变更的影响,预计公司2011-2013年EPS分别为0.02元、0.03元、0.05元,以3月28日收盘价17.37元计算,动态市盈率分别为869倍、579倍和347倍,维持公司“中性”的投资评级。
　　威孚高科:国家级规划推动排放标准升级
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：姚宏光 日期：2012-12-06
　　新华社报道,环保部5日公布癿《重点区域大气污染防治“十二五”觃划》提出,从“车-油-路”等方面入手,采叏继续提升新车排放控制水平等综合措施治理机劢车排放大气污染问题。环保部污染防治司司长赵华林在新闻収布会上表示:继续提升新车排放控制水平,全面落实国家第四阶段机劢车排放标准,鼓励有条件癿地区执行更严格癿环保标准;2013年底前全面供应国Ⅳ车用汽油,2014年底前全面供应国Ⅳ车用柴油。
　　我们的点评:我们认为《觃划》癿収布进一步提高了国四亍13年7月1日实施癿概率,再次推迟概率丌大。
　　该觃划由环保部会同収改委、财政部制定,幵经国务院通过,是我国大气污染综合防治癿第一部国家级觃划,我们认为这表明国家对防治污染癿力度加强。
　　觃划提出,到2015年,重点区域二氧化硫、氮氧化物、工业烟粉尘排放量分别下降12%、13%、10%,可吸入颗粒物(PM10)、二氧化硫、二氧化氮、细颗粒物(PM2.5)年均浓度分别下降10%、10%、7%、5%。柴油车是重要癿大气污染源,我们认为尽早实施国四对实现觃划目标很重要。2014年底前将全面供应国Ⅳ车用柴油,这个时间点已经超预期,从国三实施过程看,国四标准实施将大幅提前亍国四油品全面供应(我们了解目前丌少地区仍没有供应国三柴油)。
　　我们继续推荐威孚高科,将叐益亍国四标准实施。目前经济已经有企稏稍回暖迹象,重卡行业最困难癿时刻已经过去,我们预计重卡销量同比下滑癿幅度将大幅收窄,在行业回暖以及国四实施双重作用下,公司业绩将进入快速上升通道。由亍国四重卡较国三重卡贵接近两万元,预计13年2季度将导致提前购买。
　　万向钱潮:国内下滑,出口和投资收益大幅增加
　　类别：公司研究 机构：财通证券有限责任公司 研究员：马智琴 日期：2012-03-26
　　销售收入、利润增速放缓:受下游客户汽车销量及整车售价同时下降的影响,2011年汽车零部件销售收入增速放缓,仅为8.93%,而由于通货膨胀与原辅材料价格的上涨,营业成本则同比增长11.25%,导致毛利率同比下降1.68个百分点。同时,钢材贸易业务销售收入也受下游影响出现大幅下滑,同比下降31.60%。
　　出口大幅增长,内销小幅下降:公司年报披露,2011年大幅增加直接出口业务,全年国外销售实现营业收入9.99亿元,同比增长4,234.42%。国内销售实现营业收入66.36亿元,同比下降9.36%。公司2012年将进一步深化落实“走出去、引进来”的国际化发展战略,预计出口仍将继续增长。
　　投资收益大幅增长:2011年公司实现投资收益3,517.2万元,较10年的1788.33万元增加1733.87万元,同比增长高达97.23%,主要是本期收到万向财务公司分红款所致。
　　管理费率提高,财务费率下降:2011年公司管理费率7.29%,较10年增长0.5个百分点,主要是公司的技术开发费和工资薪金提高所致。其中,11年公司技术开发费2.91亿元,较10年的2.67亿元增长8.6%,工资薪金也较去年同期增长约13%。2011年公司财务费率0.68%,较10年下降0.35个百分点,主要是由于公司利用暂时闲置的募集资金补充流动资金以及发行短期融资券增加,公司流动资金较为充裕,相应减少短期借款所致。
　　增发项目逐步带来业绩释放:公司2010年公开增发募集资金用于“新增年产840万支等速驱动轴总成固定资产投资项目”,预计2013年4月完工。截至2011年末,项目投资进度已达40.38%,实现效益7210万元。
　　业绩预测及投资建议:我们预计公司2012年、2013年EPS分别为0.31元和0.41元,对应的分别为21倍和16倍,维持“增持”评级。
　　中通客车:受益行业增长,净利润同比增长较快
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2012-03-27
　　2011年1-12月公司实现营业收入26.04亿元,同比增长29.69%;归属母公司所有者的净利润5,065.49万元,同比增长28.02%,EPS为0.21元。4季度公司实现营业收入8.02亿元,同比增长22.05%,环比增长15.53%;归属母公司所有者的净利润1,262.05万元,同比下滑17.93%,环比下滑12.83%,EPS为0.05元。不分红,不送转。
　　销量跑赢行业平均。2011年,全国大中客共销售135,552辆,同比增长14%。公司年报显示,公司大中客车销量10,596辆,同比增长19%,销量增速超过行业水平。其中,出口数量达到1,915辆,较2010年增加了98%。受益于整个大中客行业的快速发展,以及公司出口业务的快速拓展,公司销售收入实现稳定增长。
　　全年毛利率同比上升1个百分点。受益中高档客车销量占比上升,2011年公司综合毛利率为14.87%,同比上升1.12个百分点;4季度公司综合毛利率为14.91%,同比上升1.62个百分点,环比上升1.05个百分点,环比上升的主要原因是去年三季度主要原材料钢材等价格下跌幅度较大。
　　全年期间费用率略有上升。2011年公司期间费用率为11.22%,同比上升0.88个百分点。其中,财务费用率为0.76%,同比上升0.56个百分点,主要原因是汇兑损失增加。4季度公司期间费用率为10.27%,同比上升1.27个百分点,环比下降0.93个百分点。其中,销售费用率为6.44%,同比上升0.23个百分点,环比上升0.84个百分点;管理费用率为2.81%,同比下降0.10个百分点,环比下降0.98个百分点;财务费用率为1.02%,同比上升1.14个百分点,环比下降0.79个百分点。
　　新业务逐渐展开。今年4月,公司年产2万辆节能与新能源客车产业园项目开始动工建设,其中包括1.5万辆节能型客车和5000台新能源客车,预计2013年完全达产。目前公司已完成了长头型等校车的研发,我国专用校车保有量不足3万辆,未来随着政策的落实和校车新标准的实施,校车的需求将拉动公司业绩进一步增长。
　　盈利预测与评级.预计公司2012年和2013年EPS分别为0.25元、0.29元,以3月23日收盘价8.13元计算,对应动态PE分别为33倍、28倍。考虑公司和其他客车类公司相比,目前估值偏高,维持“中性”投资评级。
　　风险提示:钢、铝等原材料价格大幅波动的风险;汽车销量增速放缓超预期;募集资金项目进度低于预期的风险期;宏观经济下滑引发的系统性风险。
　　金龙汽车:非经常收益导致业绩超预期
　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：姜雪晴 日期：2012-11-02
　　业绩超出预期。三季度单季营收50.5亿元,同比下滑2.6%;归属母公司股东净利润8294万元,同比攀升100.1%,对应每股收益0.19元,扣非后每股收益同比增长46.3%。1-9月实现收入135.3亿元,同比略降0.7%;归属母公司股东净利润1.42亿元,同比下降7.7%,前三季度每股收益0.32元。
　　毛利率上行、营业外收入增加、所得税率同比大幅下降共同导致三季度业绩同比翻番。
　　汇兑收益导致财务费用率下降,扣除非经常性项目后,业绩同比增速为46.3%。相比去年同期,三季度成本降幅(-4.2%)大于收入下降幅度(-2.6%),致毛利率上行1.5个百分点。单季度综合费用率同比稳定,其中汇兑收益导致财务费用率下行0.9个百分点,销售及财务费用率同比分别上升0.3及0.7个百分点。苏金龙确认虎丘厂区拆迁补偿收益0.65亿元,使得三季度合并营业外收入同比净增0.63亿元。三季度实际所得税率同比下降8.4个百分点。
　　扣除非经常性损益后三季单季业绩同比增46.3%。
　　应收总额较年初增加26%,而同时公司加强现金回笼力度,现金流明显改善。
　　存货管理良好,相比年初,9月末存货总额下降15%。三季末应收项目整体较期初净增11.5亿元,上升26%,但同期收入同比有所下滑,表明应收项目管控出现恶化,其中应收票据及账款分别提升50.1%和23.5%。前三季度,公司实现每股经营性现金流1.6元,同比大幅改善,主要原因是货款回笼力度加大,致使收现增速(9.4%)高于采购付现增速(3.2%)。
　　校车市场扩容及“公交优先”的大中客行业发展格局,公司有望提升产销整体增速。公司行业地位稳固,拥有较强研发能力和制造水平,可借此消除校车业务起步较晚劣势,实现与校车行业同步发展的成长路径,提升整体增速。
　　财务与估值:
　　预计公司2012-2014年每股收益分别为0.53、0.63、0.72元,参照可比公
　　司平均估值水平,给予2012年13倍PE估值,对应目标价6.89元,维持公司
　　增持评级。
　　风险提示:经济下行影响客车需求;公司治理结构影响业绩增速。
　　龙生股份:产能瓶颈消除,扩张步伐加快
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2012-03-27
　　龙生股份是国内知名汽车座椅金属功能件生厂商,综合市场份额约6%,排名第三。座椅功能件进口替代空间大,市场集中度提升有利龙头公司扩大份额。公司产能规划达到2000万件,技术和规模优势凸显,扩张步伐有望加快,盈利进入快速增长阶段,预计12-13年利润增速超过28%,“推荐”评级。
　　投资要点:
　　龙生股份是国内汽车座椅金属功能件龙头。公司产品主要为汽车座椅滑轨、调角器、升降器等金属功能件,具备同步开发、模具设计、规模配套能力。11年收入约2.2亿,滑轨占65%,调角器占25%,主要为自主品牌及欧美系品牌中低端车型提供配套。
　　进口替代和集中度提升是座椅功能件行业的主要发展方向。目前欧美系高端车型和日韩系车型座椅功能件主要依靠进口,为国内相关企业留下巨大进口替代空间。座椅功能件市场集中度低,前三占有率不到30%,未来行业龙头凭借技术和规模优势,有望持续扩大份额。
　　公司技术先进,与下游客户关系稳定。公司技术领先,产品性能优良、质量稳定,多项指标高于行业标准;同步开发与模具设计能力强,产能规模形成,可满足客户快速开发与规模配套要求。公司市场份额滑轨第一,调角器第三,长期为上汽通用、江铃、江淮、吉利等多家整车厂配套。
　　产能进入投放期,产品结构有望改善。公司4期500万件产能在12年达产,募投项目930万件将在14年达产,产能瓶颈得到解决,保障公司长期发展。合资品牌国产配套率提高,滑轨产品向电动化升级,有望使公司客户结构和产品结构持续改善,增强盈利能力。
　　投资建议:我们预计公司11-13年实现收入2.23、2.84和4.09亿元,归属于母公司净利润0.44、0.55和0.72亿元,11-13年EPS 为0.56、0.71和0.93元,对应11-13年PE 为26.4、20.9和16.1倍。我们看好公司份额扩张与产品升级带来的投资机会,未来两年净利润复合增速28%,给予公司12年25倍估值,目标价17.5元,“推荐”评级。
　　风险提示:
　　原材料及人工成本大幅上升、汽车市场低迷、新客户拓展低于预期
　　上汽集团公司点评:超额完成销量目标,2013年值得期待
　　类别：公司研究 机构：国都证券有限责任公司 研究员：肖世俊 日期：2013-01-08
　　事件:
　　公司公布产销数据:2012年12月,公司合计销售汽车35.0万辆,同比增长16.9%,上海大众,上海通用,上汽通用五菱和上汽自主品牌11月销量同比增速分别为-28.6%%,37.9%,10.6%和48.7%。
　　点评:
　　2012年合计销售汽车449万辆,超额4.4%。公司2012年销售目标为430 万辆,实际完成449万辆(+12.0%),超额4.4%。其中上海大众128 万辆(+9.8%),上海139万辆(+13.1%),通用五菱145万辆(+11.2%), 上汽自主品牌20万辆(+23.6%)。预计国内乘用车全年增速8%,公司继续超越行业成长,市场份额继续提升。
　　上海大众销量低于预期,应为数据调整所致。上海大众12月销量仅为7.5万辆,明显偏离正常水平。由于上海大众前11月累计销量已经高达121万,最后一月只需7万辆即能完成销售目标,因此并没有高报的动力,平滑部分销量到2013年亦属于正常行为。我们估计上海大众12月至少隐藏了3万销量,而全年实际销量应在131万辆左右(+12.4%)。
　　通用五菱稳健,自主品牌完成销量目标。上汽通用五菱全年销量同比增长11.2%,远好于行业水平,预计微客市场份额保持在50%以上并有进一步提升的趋势。随着荣威350销量持续攀升,自主品牌下半年明显发力,12月销量更是高达2.5万辆并创历史新高,全年亦完成20万辆的销售目标,表现超预期。
　　2013年值得期待。两大利润来源上海大众和上海通用预期明朗:上海大众多款新车型拓宽覆盖区域,有望进一步抢占市场份额,明星车型包括2012年年底上市的新桑塔纳,2013年将上市的斯柯达Yeti和Rapid, 以及两厢版朗逸,未来大众还有投放高端SUV和C级车的计划,竞争力持续提升。上海通用方面,由于车型老化,2012年盈利能力下滑较大, 随着昂科拉和科帕奇销量爬升以及对明年双君改款的期待,预计通用已经跨过盈利能力的低点,2013年盈利结构改善是确定性事件。
　　维持“强烈推荐_A”的评级。预计公司2012年~2014年EPS分别为1.96 元、2.33元和2.69元,对应PE分别为7.4X、6.2X和5.4X,维持“强烈推荐_A”的评级。提示上海通用盈利能力改善不达预期的风险。