挖掘15只金股 迎来市场新机遇

　　韶钢松山（000717）:理顺生产叠加行业恢复带动4季度减亏
　　000717[韶钢松山] 钢铁行业
　　研究机构：长江证券（000783） 分析师：刘元瑞
　　事件描述
　　韶钢松山发布2012年年报，报告期内实现营业收入192.60亿元，同比下降15.80%；营业成本199.22亿元，同比下降11.89%；实现归属于母公司净利润-19.52亿元，同比下降71.46%；实现EPS-1.17元。
　　其中4季度公司实现营业收入50.32亿元，同比下降13.82%；营业成本49.98亿元，同比下降19.95%。实现归属于母公司净利润为-4.51亿元，去年同期为-11.59亿元；4季度实现EPS-0.27元，3季度EPS为-0.43元。
　　事件评论
　　全年亏损，年底产成品库存量增幅较大:公司全年亏损已在意料之中，但值得注意的是，在钢铁行业经历将近1年的去库存和公司产量基本持平的情况下，2012年底公司产成品库存数量反而同比增加22.86%，其中线材库存量增幅最为明显，板材产量下降但库存量基本持平。因为年报披露期尚早，我们尚无法判断公司产成品库存压力较大是个例还是行业普遍现象，有待后续跟踪。
　　4季度减亏，理顺生产叠加行业恢复:4季度公司大高炉生产逐步理顺，产量延续了前期持续上升的趋势，季度产量环比增长约10%。假设产销一致，我们估算4季度公司吨钢销售价格环比小幅下跌2.13%，而吨钢成本环比降幅达9.82%。由此来看，高炉恢复不但带动产量和收入增长，还进一步降低了吨钢能耗和生产成本。因此，理顺生产叠加行业恢复是4季度公司减亏的主要原因。
　　随着设备利用率提升和行业景气进一步复苏，我们预计公司1季度业绩将进一步改善。2013年公司计划营业收入207.36亿元，营业成本197.09亿元。据此推算，2013年毛利率为4.95%，同比2012年的-3.44%大幅改善，并接近5年来5.73%的最高水平。上市近20年来，公司毛利率最高值为2003年的21.85%，最低为2012年的-3.44%，均值为9.29%。近年公司盈利能力持续低位运行，除行业低迷外，与公司自身生产与管理也有较大关系。我们预计公司未来毛利率有望逐步向均值回归，一方面是行业周期好转，另一方面依赖公司自身管理的不断完善。
　　转型优特钢，期待结构升级与行业复苏:2013年公司计划产材615万吨，同比增长14.74%，增量主要来自于已进入投产阶段的特优钢产能。公司通过技改项目不断升级，努力发展成为华南地区最具竞争力的优特钢长材精品基地。
　　预计公司20
　　13、2014年EPS分别为0.07元、0.14元，维持“谨慎推荐”评级。

　　新华保险（601336）:保费虽低于预期但投资收益上升
　　601336[新华保险] 银行和金融服务
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：彭玉龙
　　投资要点:
　　投资观点维持增持评级，目标价35元。13年“开门红”保费不达预期；但投资上升趋势明显，盈利及净资产大幅上升，有利于后续保费的改善；即使全年新单保费下降，但转型致新单价值率提升，预计全年仍有5%左右的新业务价值增长；维持增持评级及35元目标价。
　　开门红低于预期，13年新单或下降，但转型可致价值增长5%。12年上半年新业务价值下降8.7%，下半年开始推行价值转型，降幅收窄。13年因行业低迷及公司转型力度加大，1月保费出现较大降幅，低于预期，但全年通过产品切换及组合销售，即使新单下降，预计全年可实现5%左右的新业务价值增长。
　　13年投资收益率升至5%以上，盈利增长50%。12年综合投资收益虽达5%，但因消化不少浮亏，总投资收益率估计只有3.5%-4%。13年的权益投资浮亏已消化，且新投资渠道将上升至5%-10%，带来增量收益，估计综合投资收益率和总投资收益率均可达到5%以上。公司盈利对投资收益率的弹性很高，我们估计12年四季度盈利增长可超过100%，预计13年盈利有望增长50%。
　　公司估值:预计12-14年EPS分别为1.12、1.66、2.22元。13年对应动态P/EV1.4倍，隐含新业务价值倍数6.5倍。
　　风险提示:公司转型力度未把握好，导致失败或短期效果不佳；去年12月底解禁的限售股集中抛出对市场形成冲击；股市调整导致权益投资收益下降，寿险市场持续低于预期。

　　大有能源（600403）调研报告:受益合同煤价格改革，关注后续资产注入
　　600403[大有能源] 能源行业
　　研究机构：招商证券（600999） 分析师：卢平
　　通过调研再次印证了此前预期，维持2013年EPS2.10元的预测；资产收购方面，新义煤矿、金鼎煤矿、万基煤矿等，相对成熟，13年注入确定性高；天峻义海积极争取300万吨产能提升的核准。调研印象依然正面。
　　1、合同煤改革后，煤价补涨动力足合同煤销售占比在85%以上，市场化改革后，后续煤价补涨动力足。2013年力争合同煤价格上涨10多元/吨，前期12月份合同煤价格谈判，并未签订，与电厂有分歧，目前为先发货后结算方式。目前售价为390多元/吨，低于市场价约30元/吨。天峻义海，二季度综合售价670元/吨，10-11月综合售价540元/吨，2012年煤炭销售均价600多元/吨（不含税），洗精煤发热量8000多大卡，焦煤产量占比70%，动力煤产量占比30%，主焦煤640元/吨（不含税），动力煤300多元/吨（不含税）。
　　2、天峻义海产能核准积极推进，未来产量增长确定青海属于欠发达地区，当地鼓励生产，对GDP依赖强。当地木里矿区，6-7个采矿点。义煤在木里矿区尚有井工矿，大煤沟矿，产能120万吨。产能核定问题，现等待发改委审核，力争2013上半年拿到产能提升核准。2012年财务报表预计确认产量190万吨左右，2013年预计产量300万吨左右。煤炭外运至河南、山西等地，汽运为主，公路运费400多元/吨。
　　3、完善煤炭-化工产业链，煤炭转化占比提高，拓宽市场需求义马集团大力发展化工产业链，义煤的煤质挥发分高，活性好，适合做煤化工。集团积极推进煤化工公司开祥化工，10万吨产能，BDO，盈利较好，2012年净利润1亿多。随着煤制气、甲醇蛋白项目的开工建设，未来计划消化煤炭900万吨的。
　　4、资产注入方面，履行承诺，未来资产注入可期。相对成熟，证照齐全的矿井:
　　新义煤矿，55%，新投产矿井，2012年100万吨，贫瘦煤，发热量5000多大卡，权益利润1个多亿，吨煤净利200元/吨。
　　金鼎矿，51%，产能90万吨，2014年投产，二期工程在做。宜阳煤矿，100%，180万吨，在建，两年后投产。
　　万基煤业，5个采矿权，3个经营单位，贫瘦煤，产能200万吨，都是生产矿，云顶矿，90万吨，其中最大的矿。
　　屯南煤业（50%）、观音堂煤业（14.4%）、曹跃公司（24.74%），均本部改制矿井，权益较小，贡献不大。
　　818煤矿，200万吨，有德公司，计划在澳洲IPO，然后再行注入股份公司。澳洲公司（北昆矿业）停牌，目前股价0.38澳元。
　　义马集团与内蒙古民营企业伊东集团合作，10亿吨的煤炭储量，开展煤化工业务，设立内蒙开祥化工，已进入到内蒙古十二五规划，未来可以直接放到大有能源，可以建设1000万吨露天矿。
　　5、盈利预测:维持盈利及评级，依然是估值最具优势
　　此前增发收购资产，天峻义海、豫新煤业等，以及收购的义络煤业均将按2012年全年业绩合并报表；
　　目前公司的盈利预测逐步形成市场共识，股价较前期低点上涨50%以上，后续业绩的确认及集团资产注入逐步受到关注；
　　维持盈利预测，预计2012年（全面摊薄）、2013年、2014年EPS分别为1.57元、2.10元、2.23元，对应估值为15.6倍、11.6倍、10.9倍，维持“强烈推荐-A”评级，目标价30.0元。
　　6、风险提示:宏观经济回落超出预期；天峻义海产能提升核准进度低于预期。

　　科大讯飞（002230）:制造业附件值提升诉求井喷，智能语音变现渠道延伸
　　002230[科大讯飞] 计算机行业
　　研究机构：华宝证券 分析师：吴炳华
　　事项:
　　与群兴玩具（002575）签署战略合作协议。科大讯飞（002474）2月1日发布公告称，公司拟与广东群兴玩具股份有限公司签署战略合作协议，具体合作包括产品方案、信息共享、商务互惠、技术合作等方面。协议的有效期为3年。
　　主要观点:
　　渠道延伸，嵌入式语音应用扩展新渠道。群兴玩具是国内规模最大电子玩具制造商之一，公司的电动玩具车市占率在国内自主品牌企业中居于第二。公司除了在语音电子书、语音教具等领域拥有丰富的产品解决方案之外，在玩具领域也拥有成熟完善的项目经验。公司负责适合玩具应用的嵌入式产品的持续研究和升级、产品技术方案研发、剧本编制、内容制作等工作，群兴玩具则负责物料采购、产品制造、成本质量控制、品牌宣传、成品销售等业务。公司与群兴玩具还将不断在语音识别、文字图形识别、语音处理变换、动作语音操控、移动互联网玩具、人机交互系统机器人（300024）等方向上探索应用需求，逐步开展合作尝试，形成更多的智能化产品。通过与群兴玩具合作，有助于将公司的语音嵌入模块与语音合成模块建立新的长期稳定的变现渠道，巩固公司当前的高收益来源。
　　提升制造业附加值成大势所趋，智能语音模块变现渠道不断拓宽。在外贸需求疲软、劳动力成本上升、以及政策引导力度前所未有加大的背景下，提升产品的竞争力成为当前制造业更为迫切的需求与出路，语音合成与识别模块则是能够提升玩具、导航产品、消费类电子等产品附加值的有力手段。公司拥有基于拥有自主知识产权的世界领先智能语音技术，已推出从大型电信级应用到小型嵌入式应用，从电信、金融等行业到企业和消费者用户，从手机到车载，从家电到玩具，且能满足不同应用环境的多种产品。我们判断，此次公司与群兴玩具签署战略合作协议只是制造类公司对于产品升级诉求提升的一个开端，未来会有更多的硬件制造和软件服务业对公司提出相应的产品和服务诉求，以公司为核心的中文语音产业链规模将进入加速成长期。且随着用户规模的扩张，公司的“讯飞语音云”、“讯飞语点”和“讯飞输入法”等产品也有望加快发挥协同效应，提升公司整体的营收规模。
　　我们暂时维持原有的盈利预测，预计公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.46元、0.61元和0.78元，分别对应63.59倍、47.95倍和37.50倍PE，目标价21.35元，对应2013年35倍PE，维持持有评级。

　　中金岭南（000060）:公司和行业迎来新增长
　　000060[中金岭南] 有色金属行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：桑永亮
　　本报告导读:
　　中金岭南自产铅锌精矿量2013年再次开始增长，铅锌价格随宏观经济复苏，铅锌金融属性将提升。业绩弹性高的特点将使公司的净利润实现快速增长。 投资要点:
　　中金岭南的投资要点在于:2013年，公司和行业层面都将迎来新变化，业绩弹性高的特点将使公司的净利润实现快速增长。
　　中金岭南自产铅锌精矿量2013年再次开始增长。
　　其中盘龙矿2013年产量将从2012年的1.2万吨扩大到2.6万吨。BROKENHILL金融危机前铅锌精矿产量接近25万吨，金融危机期间关停一半，中金岭南决定五年内逐步复产，从2013年开始每年增长3.5万吨。
　　铅锌行业:需求随宏观经济复苏&铅锌金融属性将提升。
　　最新各国PMI指数总体向好再次应证了我们对全球主要经济体共振式复苏持续稳健的判断，铅锌供需面趋势转好。另外，过去几年供需面恶化导致资金逐步远离铅锌金属投资，但随铅锌价格出现上涨势头，铅锌的金融属性有望逐步增强进而扩大价格涨幅。因此，我们认为铅锌价格在2013年有望稳步上行。
　　另外，子公司给中金岭南业绩提供有力补充。
　　中金岭南的子公司众多，涉及铝、镍、电池材料、钻头、金融等。部分子公司盈利能力强，如华加日、精工科技、有色金属财务公司等，给总公司业绩提供有力补充。
　　基于以上分析，我们做了中金岭南在铅锌铜价格上涨10%、20%、30%背景下的业绩敏感性分析。其中在概率最大的上涨10%-20%区间内，公司EPS在0.48-0.66之间，若给中金岭南25倍市盈率，股价还有20%以上的上涨空间。

　　华谊兄弟（300027）:上调《西游》票房预期至6亿元，股价空间40%
　　300027[华谊兄弟] 传播与文化
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：高辉
　　本报告导读:
　　《西游》兼具笑点、泪点及暴力美学，票房预期从4.0亿元上调至6.0亿元，判断公司股价会在影片上映临近及上映期间有强劲向上动力，建议积极介入。
　　事件:
　　2月1日参加针对上海地区各大影院负责人的《西游》看片会，影片反响热烈。
　　影片基本情况:华谊参与投资并负责大陆地区发行，周星驰导演，黄渤、舒淇、文章出演的电影《西游·降魔篇》将与2月10日农历春节大年初一上映。该片是一部秉承周星驰电影独特喜剧风格、具有奇异魔幻色彩以及高科技电脑特技效果的家庭合家欢类娱乐电影。昔日两部大名鼎鼎的《大话西游》，道尽孙悟空五百年前后的爱恨情仇，而这次作为前传的《西游·降魔篇》的故事则是关于少年唐僧如何走上驱魔之路，收服水妖沙僧、猪妖八戒，与孙悟空结缘并收为徒弟，从而踏上西行取经的艰苦之路。最近风头很劲的黄渤饰演电影中的大反派“妖猴”孙悟空，文章饰演主角唐僧，而舒淇在片中也有重要戏份，并献唱主题曲《一生所爱》。《大话西游》中至尊宝和紫霞的爱情故事赚足了无数眼泪，在内地口碑极佳。这次增加了动画和科技效果的续作能否当得起观众的期待，大年初一可见分晓。
　　两家港股投资方比高集团（8220.HK）及文化中国传播（1060.HK）两个月内涨幅分别高达55%与48%，而同期恒生指数上涨8%。充分反映港股投资者对该电影取得优异票房的信心。
　　电影《泰囧》案例，已改变投资者对电影公司的投资逻辑，单片票房对影视上市公司中短期的股价影响力上升，且成为重要催化剂。
　　评论:
　　投资建议:《西游》叙事连贯无拖沓，兼具笑点、泪点及暴力美学，乃星爷又一部巅峰之作，不足之处，前20分钟内容对承受力一般的观众形成心理压力。我们将《西游》票房预期从4.0亿元上调至6.0亿元，幅度50%，并判断公司股价会在《西游》上映临近及上映期间有强劲向上动力，建议积极介入，维持增持，目标价22元，空间40%。维持前期盈利预测，即2012-2014年EPS0.45元、0.63元、0.90元。
　　关键假设:《西游·降魔篇》票房6.0亿元。
　　有别于市场对春节档（初一到初六）票房容量有限的担忧，我们认为，当期票房容量与上映影片质量正相关。且春节档票房近年来增速较快，12年已达4.3亿元，我们预测今年有望达到5.5-6.0亿元。
　　股价催化剂:《西游·降魔篇》票房首周表现良好；一季报超预期（我们预期业绩增速30-50%）。

　　金证股份（600446）:聚焦金融主业，迎来金融创新市场机遇
　　600446[金证股份] 计算机行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：魏兴耘
　　投资要点:
　　创新业务推进加速拉动券商业务快速增长。四季度以来创新业务政策密集发布，创新业务推进落实已加速，支撑创新业务与其驱动的券商业务转型都需要IT系统建设，且券商业绩的回暖为IT投入提供了保障。公司在券商IT市场有着坚实的客户基础，将充分受益于券商IT投入的增加，在26家转融通的券商中拿到16家的订单即是佐证。创新业务在2012年已占到公司券商收入的40%以上，预计2013年这一比例将继续提升至60%以上。
　　财富管理业务将显现客户标杆效应13年将贡献利润。公司自2011年开始切入财富管理业务，2012年在新基金公司总包项目的份额超过50%，在老基金公司里赢得了20余家客户的订单；在券商资管领域则突破了龙头公司中信资管。我们预计该业务2012年即可实现盈亏平衡。随着客户标杆效应的发挥，以及新基金公司审批的加速，券商对资管业务的投入增加，预计2013年将贡献正利润。
　　回归金融主业战略得到正反馈加强。公司曾因多元化战略而落后竞争对手，自2010年底开始回归金融软件的主业并逐步剥离其他业务。两年来资源的集中投入体现出管理层的坚定决心。而现在市场的回暖与财富管理业务的突破，将使公司的战略得到正反馈加强，预计管理层将继续贯彻集中于金融主业的战略以赢得持续增长。
　　基于行业景气度的上升与公司贯彻专注战略后竞争力的提高，我们上调公司2012-2014年EPS至0.26、0.36、0.48元。上调评级至增持，上调目标价至9元。

　　中国人寿（601628）:投资向上与业绩改善支撑估值
　　601628[中国人寿] 银行和金融服务
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：彭玉龙
　　投资要点:
　　投资观点:维持增持评级和目标25元。虽然承保面临困难、开门红低于预期，寿险保费短期看不到回暖迹象。但我们认为:权益投资已经出现200亿的浮盈，投资向上趋势还在持续，将支持保费的后续改善，是当前股价的决定力量，维持增持评级及25元目标价，预计12-14年EPS分别为0.58、1.16、1.43元。
　　“开门红”未实现，不排除采取“以量补价”措施保增长。1月银保下降幅度较大，个险保费也略有负增长。不过，结构上有所改善，估计5年期以上占比上升了几个百分点，升至2/3左右。若保费增长持续困难，不排除配合定价利率改革政策，采取降价促销措施，实现以量补价。l积累较大浮盈，投资向上，全年投资收益率将上升至5%以上。当前权益投资浮盈达200亿，12年总投资收益率也将达到5%以上。据我们测算，中国人寿12年底便实现了浮盈，到目前为止，累计浮盈或已超过200亿。同时，收益率较高的投资渠道占比在上升:13年企业债占比将升至10%，另类投资占比将到3-4%。
　　与众不同的观点:虽然我们认同投资向上与业绩大幅上升可以支撑国寿的估值，维持增持评级；但公司目前估值已达:1.6倍P/EV，10.8倍新业务价值，高出同业不少，即使投资向上推动后续保费增长，但并不能达到比同业更高的增速，因此不将其作为首要推荐。
　　风险提示:到期给付与退保的影响超出公司控制；资本市场调整，投资收益改善不达预期；寿险保费持续低位，将增长预期不断往下打。

　　沪电股份（002463）:LTE网络建设为公司注入成长性
　　002463[沪电股份] 电子元器件行业
　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚
　　沪电股份直接受益于4GLTE的大规模推进.
　　从3G走向4G是通信行业的发展趋势，而中国移动TD-LTE基站等网络设备的大规模建设已经展开。经过测算，仅中国移动一家，其4GLTE基站设备的投资就将从2012年的46.5亿元提升到2013年的275亿元。通信PCB板是通信基站等设备的基础材料，技术升级将会给该行业带来超过20亿元的市场增量。作为通信PCB领域的领先厂商，公司将受益显著。
　　技术与产能是公司内在的驱动力.
　　沪电股份主要从事多层板、高密度互连板（HDI）的生产，其技术领先于国内同行3-5年。同时，从客户层面上看，华为、诺西、中兴、思科等通信设备厂商均是公司的高端大客户。LTE开启将为这些通信设备巨头带来大量订单，而公司作为其上游供应商将连带受益。公司通过在黄石投建新生产基地，其未来产能将可以在短时间内翻倍，从而进一步为企业高速增长提供驱动力。
　　估值与盈利预测.
　　4GLTE网络建设即将开启，技术升级将引发对通信设备用PCB的大量需求，公司作为国内领先的通信PCB生产厂商将会明显受益。因此，我们看好公司在未来2-3年内的业绩增长，估计其2012-2014年EPS为0.27元、0.37元、0.51元，对应的PE分别为16.48倍、12.03倍、8.72倍，首次将公司评级上调为“推荐”。

　　北京科锐（002350）:订单保持稳定，利润率有上升空间
　　002350[北京科锐] 电力设备行业
　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚
　　近期我们对公司实地调研，公司目前订单总体稳定，其中非晶变压器和箱式变电站的订单增长明显，中标价格上升和产品技术改进为公司毛利率提升带来可能性，我们预测2013年EPS0.48元，对应当前价格PE21.1倍，维持审慎推荐-A的投资评级。
　　2012年新增合同额13.5亿，2013年初订单集中获取。2012年新增合同13.5亿，流转至2013年合同约4亿，将在2013年上半年交货。2013年初公司中标国家电网公司第一批农配网库存采购，中标额约为3.8亿，招标集中进行有利于公司销售费用的降低。
　　2012年毛利率下降较多，2013年利润率将有所回升。公司2012年综合毛利率下降约4个百分点。一方面是竞争引起产品毛利率下降，另一方面是结构性问题；2013年公司综合毛利率将有所提升，一为年初中标价格回升2~3%，二是通过产品技术升级，提升产品的毛利率。
　　非晶变压器成为2013年主要增长点。公司在2013年初非晶变压器的中标金额超过1亿，已接近2012年1.2亿的收入，2013年国家电网和南方电网将继续加大非晶变压器的推广力度，此业务将成为2013年的主要增长点。
　　继续加大系统外业务拓展，加快新产品的市场导入。公司2013年调整销售结构，除原有销售部门外，在三个事业部分别设立销售岗位，主要加大电力系统外市场拓展，2013年订单目标为1.5亿；公司继续推进天然气加气站项目，2013年有望贡献利润；北京科锐云涌科技有限公司防窃电产品2013年推入市场，销售目标过千万；公司2013年将研发中心成熟产品的研发团队划转至事业部，加快研发产品的市场导入。
　　维持“审慎推荐-A”投资评级:2013年配电网投资仍是电网系统的投资重点，公司2013年毛利率将结束下滑趋势，收入利润将同步提升。预估每股收益12年0.36元、13年0.48元，对应13年的PE、PB分别为21.1、2.1，维持“审慎推荐-A”投资评级；
　　风险提示:产品交货不达预期，原材料价格大幅提升。

　　中国联通(600050)业绩预增点评：利润率水平不断提升 增长质量有保障
　　1、公司全年业绩增长符合市场预期,利润率不断提升。在2011年业绩触底后,公司在大力拓展3G用户的同时也强化内部管理,预计2012年全年收入同比增长在20%,使成本费用增长低于收入增长,预计净利润增长在63%左右,符合市场预期。公司通过降本、增收、增效等措施不断提升利润水平,2012年前3季度公司净利润率为2.84%,较上年同期提升了0.25个百分点。在降本方面,压缩不必要的工程项目的开支,调整手机终端的补贴率水平,通过发展电商渠道降低营业网点的成本支出;在增收方面,通过2G转3G迁移政策提升单个用户的ARPU值,大力推动3G预付费卡,争夺更多中低端用户;在增效方面,通过BSS融合系统提升各省分公司发展用户质量,减少营销成本,通过工程ERP系统降低各省分公司不必要的网络建设支出,提高网络利用率。
　　2、3G用户持续高增长,2G迁移3G网络效果明显。2012年12月联通3G用户净增313万,累计3G用户达到7646万,全年净增3G用户3644万,继续保持快速增长态势。2012年12月份联通2G用户净减4万,显示出2G用户加速迁移3G网络,随着联通不断实施2G用户迁移3G网络,强化中低端用户价值,将显著提升3G用户数以及综合ARPU值,明显提升联通的盈利能力。
　　3、移动4G建设短期对联通冲击有限。市场普遍担心中国移动上马TD-LTE网络建设,中国联通（600050）会失去WCDMA网络的势,恰恰相反,我们认为中国移动4G网络建设,给中国联通带来了绝佳的机会,我们的判断主要基于以下三点:一是联通WCDMA网络直接升级到FDD-LTE,并且获得1800M和2100M两个频段,可以与3G共用,即意味着中国联通的4G建网成本最小,仅需更换基站主设备即可,用极低的代价就可以建成4G网络;二是中国联通需要中国移动建设4G网络来炒热移动智能网络,让更多的用户选择使用智能手机,让更多的用户选择移动数据消费;三是在4G网络建设初期的2-3年时间里,中国联通3G的HSPA 网络速度一点也不会逊于中国移动的TD-LTE网络,下行理论速率值也可以从现在的21M,到42M,到84M,到168M……,其网络和覆盖比中国移动的4G网络还要成熟,中国联通可以把HSPA 网络用到2014年,依然保持领先,手机终端上则会显示4G的标识,用户感绝佳。
　　4、预计2013年中国联通资本开支在700-800亿左右。随着3G网络扩容和宽带建设告一段落,未来几年联通的资本开支将逐步下降,在连续4年高资本开支后,预计2013年资本开支将下降到700-800亿,其中无线和传输将是投资重点,这两部分主要是为2014年建设LTE做准备,由于光纤用户实装率不高,联通2013年在宽带投资将下降。
　　5、略微下调前期盈利预测,看好联通长期投资价值,维持买入评级。我们略微下调前期的盈利预测,预计2012/13/14年EPS分别为0.11/0.19/0.28元,对于当前股价的PE分别为32.8/18.7/12.6倍,维持买入评级。6、风险提示:(1)、3G用户增长低于预期。(2)、行业竞争加剧风险。(3)、2G用户迁移3G网络时间较长,成本费用较高。
　　(国海证券)

　　益佰制药(600594)：拟定向增发进行GMP改造及营销网络扩建
　　最新消息
　　2月1日,益佰制药（600594）发布公告,拟以不低于19.94元/股,向包括控股股东窦啟玲在内的不超过10名特定对象发行不超过5,818万股(占发行前总股本16.1%),其中窦啟玲承诺以不低于1亿元的现金参与认购。公司拟将本次增发募资11.6亿元(包含发行费用),投向公司GMP改造二期工程项目(5.70亿元)、民族药业GMP异地改扩建项目(1.63亿元)、南诏药业GMP改扩建项目(1.29亿元)以及公司营销网络扩建及品牌建设项目(2.48亿元)。
　　分析
　　1.GMP改造有利于中长期发展:近年来公司主要产品的增长较快,中长期发展趋势稳健,扩产是当务之急;而子公司民族药业刚拿到了米槁心乐滴丸的生产批件,同时去年收购的爱德药业的核心品种瑞替普酶也急需新建产能,我们预计这两个品种分别有望在2013年下半年和2014年上半年贡献收入;总体来看,GMP改造符合公司的发展战略。
　　2.营销网络扩建与品牌建设势在必行:公司之前的营销重点是1,500家核心医院,以二级及以上医院为主,而对于老产品来说,很多二级及以下医院的增长空间更大;我们认为,营销渠道及医院终端的扩大覆盖,将更有利于公司扩大市场份额、提高品牌影响力,从而带动业绩的快速增长。
　　3.并购仍将是公司扩展产品线的主旋律:公司的管理团队大多是销售出身,对选择产品非常有眼光;围绕着抗肿瘤、心脑血管等药品的收购将继续丰富公司产品线,2012年收购的爱德药业给予公司心脑血管产品线很大的补充;我们认为,进一步的产品收购仍将是公司未来发展的主旋律。
　　潜在影响
　　由于本次定向增发还需要股东大会、证监会等的批准,同时增发价格和数量仍存在不确定性,我们暂且不调整盈利预测。
　　我们维持现有的目标价和中性评级
　　(高盛高华证券)

　　森远股份(300210)：公路养护黄金时代 不容错过的隐形冠军
　　养护设备拥抱“黄金时代”,上行拐点将于2013年出现:按照5-10年的中大修周期来计算,我们预计过去十年中国筑路的高峰将在未来十年转化为养路的高峰,而近年公路运输普遍的重载化趋势和筑路质量的低下加速了这一高峰的到来。在时点上,我们认为“国检”压力陡然增大、地方财政紧张有所缓解的2013年将成为养护设备采购的一个小高峰,2012年开始预防性养护设备的旺销就预示着行业需求加速上行的趋势已经明确。
　　养护市场化推动机械化,新型养护机械有望成长为一个百亿产业:我们认为在未来几年公路养护的大潮中,最为受益的是兼具“高效、经济、环保”三大优势的新型养护机械。而养护市场化改革的深入将进一步刺激新型养护机械的推广。我们测算,到2015年仅主要沥青再生机械 预防性养护设备就可形成一个超过百亿规模的产业。
　　草根调研验证就地热再生“高效、经济、环保”三大优势,公司有望成长为细分行业隐形冠军:我们前期对下游客户的草根调研验证了森远主打的就地热再生设备“高效、经济、环保”三大优势,替代传统工艺的空间广阔。同时,我们认为未来公路养护中大修的格局将是“冷热现厂”四种技术路线比翼齐飞,技术最为领先、产品线最为齐全的森远股份（300210）有望脱颖而出,成长为养护细分市场的“隐形冠军”。
　　就地热再生爆发 预防性养护持续旺销 除雪设备稳定增长=公司2013年高速成长是大概率事件:在行业拐点出现、公司客户积累厚积薄发的条件下,我们预计今年公司就地热再生机组有望爆发,达到5-6台的体量。其次,预防性养护市场的火爆去年已经得到验证,今年公司产品升级的红利还将延续,板块有望兑现 40%的增速。最后,预计极寒天气和明星新品的推出也将助推除雪设备板块维持15%左右的增长。
　　预计公司净利润未来三年复合增速35%,坚定推荐,6个月目标价25.0元:市场反弹、公司业绩兑现、预期修复驱动公司股价自12月低点反弹近40%。我们预计主业高速增长、吉工业绩并入将拉动公司13年业绩大幅增长约50%,而主打产品就地再生设备的放量将打开公司长期想象空间,股价受业绩预期、估值双升的驱动,将出现较大上涨空间。首次覆盖给予“买入”评级,6个月目标价25元。
　　(光大证券)

　　科华生物(002022)：本土诊断龙头 重回快速发展轨道
　　我们判断公司上半年将出现从底部恢复的投资机会,主要逻辑如下:第一,减分因素消除。过去两年拖累公司业绩增长的因素,如取消乙肝检测对酶免的影响、海外招标延后对出口的影响,都已经消除或逐步恢复。
　　第二,加分因素出现,包括:(1)新的组织架构。公司总经理等高管因退休离任后,一批新的中层干部上岗,公司经营团队再现活力;(2)新的产能贡献。生化试剂、真空采血管、自产仪器的搬迁、扩产逐步完成,解决产能瓶颈;(3)新的业务模式。仪器捆绑试剂销售的模式从11年开始探索,目前已经成熟,逐步到收获期;(4)新的产品研发。转换研发思路,从12年开始加大试剂新产品报批数量,未来两年集中收获。
　　上述几大因素叠加,我们判断从2013Q1开始,公司的增速将从过去两年10%的水平明显回升,从而出现底部好转的投资机会。对基本面的判断假设基础如下:生化试剂业务:未来三年保持30%以上的增长.
　　我们预计未来三年生化试剂受益于行业自然增长、新试剂产品上市、“仪器 试剂”捆绑式销售的拉动,预计将保持30%以上的复合增长。
　　酶免试剂业务:缓慢恢复.
　　从2009-2010年起公司受国家取消体检、招工乙肝两对半项目检测政策的影响,酶免试剂在2010-2011年出现明显下滑,对公司盈利产生较大影响。
　　经过3年的调整,目前政策的影响已经淡化,我们预计2012年酶免试剂整体开始略有增长,之后会维持保持缓慢的恢复性增长。
　　核酸试剂业务:新市场新产品维持30%以上增长.
　　核酸试剂目前规模较小,但增速较快。十二五期间,国家计划实现血筛核酸检测试点全面推广,我们认为该领域在5年内将有很大的发展机遇。
　　除了血筛市场之外,核酸试剂品种也将逐步丰富。综合预计公司核酸试剂业务未来3年保持30%以上的增长。
　　仪器代理和自产业务:自产仪器量价齐升,代理业务较快增长.
　　近年来,由于基层医院对于半自动生化仪等低端产品采购趋于饱和,公司2011年适时推出卓越800T/H全自动生化仪,以该产品渗透中高端医院市场,我们预计从2012年卓越800T/H全自动生化仪的销量占比已经开始提升。我们预计公司自产仪器业务2013年将实现30%左右的较快增长,同时由于产品的升级,我们预计自产仪器业务的毛利也将有所提升。
　　此外,公司通过“试剂 仪器”的捆绑销售模式,可以绑定医院五年的试剂销售,使得公司试剂业务的成长性和价格稳定性更加明确。
　　在代理仪器方面,我们预计收入增长接近30%,保持了和行业整体相当的增速。
　　(国金证券)

　　汇川技术(300124)：股权激励授予 公司大步向前
　　公司首期股票期权激励首次授予完成
　　公司授予227名激励对象1252万份股票期权,首次股票期权授权日为2013年1月31日。首期股权激励计划总共拟授予1352份股票期权,每份期权以21元的行权价购买公司1股股份,约占公司总股本的3.48%,其中首次授予期权额占首期期权92.6%,约占总股本的3.22%。剩余100万份期权暂时预留,预留期权将在首次授予日后12个月内授予。首次授予的股票期权自首次授权日起满12个月后,激励对象在未来36个月内按30%、30%、40%的比例分3期行权。
　　主要行权条件和期权成本分摊
　　主要行权条件:
　　1)以2012年净利润为基数,2013-2015年净利润年复合增长率分别不低于13.00%、14.98%、16.63%;
　　2)2013-2015年加权平均净资产收益率分别不低于11.40%、11.80%、12.60%。期权成本分摊:按2013年1月31日的收盘价计算,首次授予的期权总价值为9146.89万元。若全部行权,上述期权成本将在13-16年摊销,逐年摊销约4670万元,2910万元,1458万元,112万元。
　　股权激励长期利好公司发展
　　我们强调,工控行业对于研发的依赖性极强,公司主要的经营的OEM市场对渠道要求高,公司完成必要的股权激励后,以公司研发、销售团队及重要中高层管理团队为代表的中坚力量的稳定性将进一步提高;公司在本土工控企业的综合优势将进一步维持。未来公司将进一步夯实国内工控龙头的地位,在变频器产品的横向拓展、伺服系统的研发、新产品投入以及其他工控产业的拓展上继续保持较高的发展速度和水平。
　　长期看好公司发展,继续维持买入评级我们测算,公司12-14年的EPS分别为0.85,1.11和1.47元,继续维持买入评级,维持目标价27.16元。
　　(光大证券)