实力券商力推六大行业(附股)

　　医疗保健行业:基本面稳健,奠定板块表现基础
　　行业动态:
　　1月25日,卫生部印发2013年卫生工作要点,针对深化医药卫生体制改革、加强医疗服务管理、强化卫生监督等方面提出了具体的目标要求。我们对于卫生部推进新医改的核心工作及其影响解读如下一)继续完善新农合制度,推进基层综合改革以及基本公共卫生服务逐步均等化。主要是提升补助标准和报销比例,人均筹资水平达到340元左右,政策范围内住院费用报销比例达到75%。以省为单位全面推开儿童白血病等20种重大疾病医疗保障试点工作,探索大病保险试点,试点基层首诊。产业推动力:提升肿瘤、糖尿病、精神病等重大专科用药领域的治疗需求,有利于恒瑞医药、华东医药、双鹭药业、恩华药业等具备品种梯队的企业。
　　(二)巩固完善基本药物制度,保障群众基本用药。主要是扩大基本药物应用范围和比例,ZF办基层医疗卫生机构全部配备使用、零差率销售基本药物,推动其他医疗卫生机构全面配备并优先使用基本药物。完善基本药物目录管理办法,建立量价挂钩的采购新机制。产业推动力:基本药物目录拓展到重大疾病,应用范围扩大。重点关注天士力、康缘药业等具备独家基药目录品种和研发梯队的企业。
　　(三)积极推进公立医院改革,落实便民惠民服务措施。主要是推动试点城市机制改革创新和县级公立医院改革试点,改革补偿机制,鼓励社会资本举办医疗机构。产业推动力:县级医院建设和县域药品市场扩容,有利于新华医疗、和佳医疗、鱼跃医疗等器械提供商,以及实施渠道下沉的专科药厂。
　　投资建议:
　　上周沪深300医药指数上涨0.5%,沪深300指数下调1.1%。政策层面短期较为平稳,最近几个省招标情况显示,“质量优先,价格合理”的定价原则下,优势企业中标情况普遍良好,改革推动行业走向集中和升级大趋势明确。从基本面看,刚性需求支撑下,行业仍然维持稳健增长,重点个股的基本经营情况也保持稳定态势,年季报稳定预期也给板块表现奠定基础。伴随低估值蓝筹和周期性行业上涨,医药板块强势补涨,前推12个月PE迅速修复至24x左右。受益于市场大环境,以及资金选择性配置消费行业倾向,板块仍具备表现潜力。站在中长线角度,内外部压力推动行业步入升级跨越期,站在持续性角度寻求兼具“业绩稳定性”和“战略空间”的优势企业。短期关注年报业绩稳定、季报趋势向上的企业。坚定持有天士力、华东医药、云南白药、恒瑞医药等具备产品梯队、战略稳定的稳健企业;积极关注双鹭药业、康缘药业、新华医疗、恩华药业等成长型企业,以及具备经营变化因素的低估值企业科伦药业、丽珠集团、华润三九、华润双鹤等。(中国国际金融孙亮,强静)

　　水泥行业：后市涨价或超预期 推荐6只股
　　经济复苏显现，行业需求或将略超预期。我们将认为13 年水泥需求或将略超预期，主要来自于四点：①宏观：随着12 年经济数据公布，GDP、FAI 增速预期略有上调(分别预计为8.2%，21.1%)，经济复苏可期，带动下游需求提振；②基建：12 年基建项目的集中批复扫除了13 年基建项目开工的政策性障碍，同时，一方面，就国际比较来看考虑到中国债务率水平仍然较低，整体来看具有提升杠杆的需求和动力，另一方面，我们预计13 年地方债务总额将达到12.7 万亿元，同比增长12.3%，地方融资平台债务余额增速仅为3.2%，整体仍处于可控范围，并将对后续基建开工施工提供重要支持。预计13 年基建中性条件下将带来水泥需求约8.9 亿吨；③地产：考虑到地产销售增速对于地产投资增速具有6-9 个月的领先，我们预计到2013 年二季度整体地产投资增速有望上一个新的台阶，预计13 年地产中性条件下将带来水泥需求约8.2 亿吨；④城市圈型城镇化：我们认为，城市圈型城镇化的不断深入将在中长期进一步促进城际交通、城轨等基建项目的落实，为行业需求提供长期支撑。



　　供给增速下滑，区域分化明显，华东最优。12 年全国熟料产能增速约为13.8%，较11 年增速略有下滑，全年增加熟料供给约1.9 亿吨，预计13 年新增熟料产能为1.5 亿吨，届时全国熟料总产能将达到18 亿吨。其中，就区域而言，东北绝对量增加最少，而华东边际供需改善最为明显。12 年华东区域新增熟料产能约为2500 万吨，增速约为6%，而我们预计13 年区域产能新增仅为900 万吨，增速下滑至2%，边际改善明显。
　　淡旺季切换、节后低库容或引大幅涨价。行业目前仍处淡季，随着春节临近，下游需求明显下降，市场将进入休市阶段，各地价格将总体保持平稳，部分地区价格已经接近12 年8 月底最低水平，盈利进一步下行风险较小。我们认为，由于此次停窑时间同比相对略有增加，企业协同去库存执行力度较强，后续随着节后开工增加，需求恢复，价格有望见底回升，幅度或将略超预期。
　　行业配置建议“超配”。首选区域，次选稳定，再选预期反转。主要推荐公司：华新水泥(增持)、海螺水泥(买入)、金隅股份(增持)、冀东水泥(增持)、祁连山(增持)、青松建化(增持)。我们认为宏观预期提升，水泥板块由于其高弹性，是强周期行业的首选，同时就基本面而言，13 年地产、基建需求均有超预期可能性，地方融资平台问题也仍在可控范围，在资金保证前提下，需求同比回升是大概率事件。同时，当前企业停窑以及协同去库存执行得当，为节后复工提供了大幅提价的有利基础。因此我们认为水泥行业目前具有较高投资价值。维持行业“看好”评级。

　　软件及服务行业：住建部公布首批国家智慧城市试点名单
　　行业近况
　　住房城乡建设部在29日召开的国家智慧城市试点创建工作会议上公布首批90个国家智慧城市试点名单,其中,地级市37个,区(县)50个,镇3个。住建部并与第一批试点城市(区、县、镇)及所在省级人民ZF签订共同推进智慧城市创建协议。
　　国家开发银行相关负责人在会上表示,未来3年,国开行与住建部合作投资智慧城市的资金规模达到800亿元。国开行将根据已签订的合作协议,推进智慧城市试点项目的遴选、调查、发款等工作。
　　评论
　　在经过6年三轮数字化城市管理试点城市之后,住建部于2012年12月4日正式发布关于开展国家智慧城市试点工作的通知,并与昨日发布了首批设点城市名单,这也标志着ZF的信息化健身开始由“数字城市”向“智慧城市”升级,“智慧城市”的建设将会在全国展开。
　　从此次发布的名单来看,第一批的试点城市就达到90个,已经远远超过“数字城市”3轮共51个试点城市的数量,这也标志着智慧城市建设已经在全国各个城市的信息化建设中占据主导的地位。我们预计,在2013-2015年期间,全国还将有600至800个城市加入智慧城市的队列,智慧城市已经不是之前的“政绩亮点”而是地方ZF的“必选科目”。
　　另外,此次的智慧城市试点城市不仅仅获得国家的政策支持,同时还可以获得国开行和住建部的联合投资,帮助地方ZF解决资金瓶颈,无疑使得地方ZF推进智慧城市建设的积极性大大增强。
　　受益公司
　　数字政通(300075.SZ):三轮“数字城市”试点城市占70%市场份额,非试点城市占50%份额,产品标准化程度高,成功案例丰富。目前数字政通股价相当于2013年每股收益的23倍,估值较低。
　　东软集团(600718.SH):中国社保和医疗信息化行业龙头,将会直接受益于“智慧城市”中的健康城市建设。目前东软集团股价相当于2013年每股收益的18倍,估值具有吸引力。 (中金公司陈昊飞)

　　保险行业：放松最低资本要求 政策再推大病医保
　　事件描述
　　1月30日,保监会发布《保险公司偿付能力报告编报规则-问题解答第14号:城乡居民大病保险最低资本要求》。新规则降低保险公司开展大病保险的最低资本要求。
　　事件评论
　　新规则下大病医保的最低资本要求降低约30%。原规则下大病医保并无特殊引导,资本要求为自留保费的16%至18%,或者是赔款金额的23%至26%;新规则对大病医保进行特殊规定,资本要求为自留保费的10%至15%,或者是赔款金额的13%至17%。简单测算,新规则下大病医保最低资本要求较原规则下滑30%左右,降低最低资本要求有助于扩大保费规模和提升ROE水平。
　　二代偿付能力体系的初体验:尝试分险种确定最低资本要求。研究制定最低资本标准是第二代偿付能力的重要内容,最低资本要求将大病医保和偿二代相结合,做了一次有意义的尝试,这也意味着偿二代将具有更多弹性,与业务的相关性会更高,从而有助于引导公司业务转型。
　　行业投资建议。降低大病医保最低资本要求将有助于松绑保险公司开展大病医保业务时面临的偿付能力约束,通过降低相关业务的资本金要求,有利于激励保险公司扩大大病医保规模,在利润较薄弱的环境下,通过提升权益乘数提高净资产的ROE水平。我们看好大病医保为行业带来的保费增长空间和降低资本金要求为行业盈利提供的空间。我们认为保险政策创新在保费端口的突破将大大提升市场对保费增长的预期,政策引导的保险转型契合行业发展现状,而迎合这一趋势转型的公司将获得更好的发展空间,我们看好重视转型并注重提升业务价值的中国平安和新华保险。 (长江证券刘俊)

　　建筑工程之生态修复：生态修复行业选股思路
　　本报告聚焦生态修复,我们认为“技术+资金+政策”三项全能的公司在本轮投资中最受益。技术不构成门槛,铁汉生态资金占优,蒙草抗旱政策占优,资金优势更能促成业绩确定性和冲击力,继续强烈推荐铁汉生态。中长期来看,政策优势能获得中小项目,大项目还得靠资金,资金可以通过再融资解决,铁汉生态和蒙草抗旱都有机会逐步过渡到三项全能,我们将进一步跟踪。
　　一、市政园林与生态修复的区别
　　目前,市政园林与生态修复并没有统一的划分标准,如蒙草抗旱将在环境恶劣地区从事的市政园林项目划作生态修复。但从本质上讲,我们认为主要区别如下:
　　1、目的:市政园林主要目的在于美化景观,实现比原生态环境更高层次的美学效果,落脚点在“美化”,生态修复主要目的在于恢复原生态环境,实现与周围环境的和谐统一,落脚点在“修复”。
　　2、设计:市政园林设计追求美学效果;生态修复设计一般恢复原生环境即可。
　　3、苗木:市政园林苗木以乡土苗木为主,适宜当地气候、美观即可;生态修复中高速公路坡边修复、水土流失治理等苗木要求与市政园林类似,矿山修复治理、土壤修复等需要在乡土苗木的基础上进行改良。
　　4、施工:市政园林施工难点在于现场调度;部分生态修复工程施工环境恶劣,土地平整、苗木栽种等需要专门技术。
　　5、养护:市政园林一般有半年到2年不等的养护期;生态修复力求恢复原生环境,后期养护较少。
　　二、生态修复市场的主要竞争要素目前市场上主流观点认为生态修复的竞争要素主要在技术层面,我们将技术拆分成苗木培育和工程施工两个方面来看:
　　1、苗木培育方面:我们认为不构成较高技术门槛,只对工程施工进度和毛利存在一定影响。原因如下:
　　苗木可获得性(直接推敲):以干旱半干旱地区为例,除了蒙草抗旱大面积种植生态苗木以外,还有很多企业生产苗木,如宁夏林业研究所拥有苗木基地8446亩,年产商品苗2400万株。另外,蒙草抗旱募投项目生产的苗木也将部分外销。
　　苗木可获得性(间接推敲):蒙草抗旱在内蒙市场份额约为2.7%左右,在干旱半干旱地区约为0.6%,包括蒙草抗旱在内,不可能所有园林企业苗木都自给自足,可见当地苗木可获得性较强。
　　2、工程施工方面:相比市政园林,生态修复工程施工经验较为恶劣,将被破坏环境进行初步整理、栽种苗木并使之成活达到净化污染、固定土壤等效果需要一定的技术储备。
　　企业技术最直观的体现是样板工程。蒙草抗旱和铁汉生态在高速公路坡边修复、矿山修复治理、水土流失治理方面均有过大中型项目施工经验,只是相比铁汉生态,蒙草抗旱起步更早,但这并不构成铁汉生态的绝对劣势。
　　企业技术最核心的是人才。目前行业集中度低,且上市公司在薪酬、股权激励和发展空间方面具有优势,对外部优秀人才具有较大吸引力
　　三、生态修复市场的发展趋势
　　一句话概括就是技术难度更高、项目规模更大、政策支持更强。
　　四、铁汉生态与蒙草抗旱的比较
　　前面我们总结了生态修复的发展趋势,我们认为“技术+资金+政策”三项全能的公司在本轮生态投资中最为受益,其中技术,特别是施工技术是基本条件,但对蒙草抗旱和铁汉生态来说不构成门槛。目前的情况下,蒙草抗旱政策占优,铁汉生态资金占优。
　　蒙草抗旱:生态修复先行者,最开始是凭借技术优势,成为干旱半干旱地区防风治沙的旗帜和领头羊,董事长获得中美峰会特别奖和CCTV年度经济人物,技术优势转化为ZF和社会各界的认可。本轮投资属于政策推动,蒙草抗旱可充分享受政策红利。
　　铁汉生态:目前可动用资金超过25亿元,在三项全能中资金优势最为突出。随着生态修复项目规模的扩大,铁汉生态可以将市政园林BT模式应用于生态修复,通过资金撬动大订单,突破区域壁垒。
　　短期来看,三项全能,蒙草抗旱和铁汉生态各占两项,我们更看好资金占优进而业绩确定性强的铁汉生态。长期来看,资金可以通过再融资解决,政策优势只能获得中小型项目,大项目还得靠资金,两家公司都有机会逐步过渡到三项全能,对此我们将作进一步的跟踪。 (招商证券孟群)

　　家用电器:年报行情持续,优配业绩存增量股票
　　1月家电跑赢大盘。截至本月30日,申万家电指数累计涨幅9.51%,沪深300指数涨幅6.57%,超额收益2.94%,延续2012年领涨大盘态势,受益于家电业绩向好预期和城镇化促销费利好。白电、黑电、小家电、照明分别上涨10.33%、9.99%、3.76%和1.94%。个股涨跌幅差异较大,主要与年报预期行情有关。格力电器、ST科龙、美菱电器、老板电器、深康佳A、小天鹅A、海信电器等涨幅居前。
　　空调12月产销高增长,美的步入增长轨道。单月行业出货量700.95万台,增长14.76%,内销3384.31万台,同比增长18.39%,出口316.64万台,同比增长10.64%。内销主要是渠道铺货,出口在与海外需求回升。工业库存759.48万台,连续2个月上升,整体情况良好。产量737.25万台,增长3.16%,处于合理范围内。2012年累计出货10487.97万台台,同比下滑3.89%,好于预期,内销5740.12万台,同比下滑4.89%;外销4665.55万台,同比3.69%。12月格力出货量大增37.21%,;美的出货量增长14.29%,连续两月增长,显示战略调整基本结束;青岛海尔下滑4.29%。
　　冰箱11月延续增长态势。当月行业出货量503.1万台,同比增长10.6%,内销363.7万台,同比增长16.4%;出口139.4万台,同比下降2.2%,受到季节性需求因素和低基数影响。其中,内销累计出货量首现正增长。库存259.11万台,创近期新低,同比下降19.9%;产量484.1万台,同比上升1.9%。海尔、海信出货保持较高增长,美的微降。海尔市场份额再度扩大,美的市场份额超过海信科龙重回第二。
　　洗衣机12月内外销降幅扩大。12月洗衣机464.52万台,同比下滑12.25%,连续三个月降幅扩大,内销下滑7.06%,出口同比下滑21.23%。全年外销强劲不敌内销低迷,2012全年出货量微降0.13%。12月产量492.7万台,同比下降8.5%。工业库存292.77万台,同比增加4.6%,比11月份增加13万台。主要厂商出货均下滑,海尔市场份额进一步扩大。
　　年报行情延续,优配业绩有支撑股票。目前行业PE估值14.63,相对估值优势依然突出,较非银行上市公司估值溢价率下滑至近几年内低点。白电整体PE估值仅11.89,最近两个月虽然涨幅较大,但上升空间仍然存在。主要原材料价格低位稳中略升,但上升动力不足,短期影响较小。四季度宏观经济触底回稳,城镇化进入实质性推动阶段,构成消费产业长期利好,维持行业“增持”评级。同时,家电下乡政策1月底彻底推出,行业优势将进一步向龙头优势企业集中,上市公司受益明显。个股配置上,在年报行情延续、大盘大幅回调可能性较小情况下,业绩增长型股票涨幅居前,建议配置业绩存增量股票,首推包括格力电器、青岛海尔、老板电器、兆驰股份。小天鹅A、ST科龙、TCL集团、华意压缩等四季度业绩预期大幅好转公司可重点关注,海信电器、九阳股份、合肥三洋等低估值公司安全边际较高。(华泰证券张洪道)