机构：有色金属板块投资机会来临(荐股)

　　国泰君安：两个方面的共振使有色板块的投资机会来临(荐股)
　　两个方面的共振使有色板块的投资机会来临。一、全球主要经济体共同复苏的共振。单个经济体复苏是独木难支的,但全球主要经济体共同复苏是会彼此间形成正反馈并且牢固的。二、需求复苏和美联储资产负债表再度扩张的共振。美联储资产负债表在经历半年多的沉寂后,近一月再次开始扩张,同时日本印度等的宽松让全球依然维持货币宽松的状态。经济复苏叠加货币宽松将有力推升金属价格。
　　全球主要经济体迎来共同复苏。中国几乎所有重要经济数据均反映出经济在2012年4季度见底,在新ZF上台以及新型城镇化的带动下,我们对2013年中国固定资产投资和GDP的增速依然保有乐观预期。海外的经济形势同样趋好。具有前瞻性的美国制造业订单总数已经达到金融危机前的水平,而最新的makit美国PMI新订单指数初值大幅上升,表明美国经济延续着复苏势头。而欧洲主要的风险国家希腊、西班牙、意大利等债务风险下降,融资成本降低,欧元区的PMI指数呈现触底复苏的势头。日本新ZF也表示在2013年底经济有望走出低迷。
　　美联储资产负债表再度扩张,汇率竞争风险加剧。美联储资产负债表在经历半年多的沉寂后,近一月再次开始扩张,我们认真分析了未来可能的增量和减量,认为这种扩张势头会延续。同时日本印度等最新的宽松表态和措施,让全球依然维持货币宽松的环境,将有力支撑金属价格。
　　从泥泞已然可以看到美景。尽管由于季节因素有色基本面还没有明显好转，但我们却已然可以感觉到来自宏观面和货币面的暖风。建议投资者开始逐步配置有色股，建议的高弹性配置组合:锡业股份、厦门钨业、章源钨业;稳妥防踏空组合:江西铜业、中金岭南;主题性配置组合:银邦股份(3D)、博云新材(军机)。（国泰君安证券）

　　中金公司：有色板块一季度将维持震荡向上的趋势(荐股)
　　投资提示
　　我们认为A/H股有色板块一季度将维持震荡向上的趋势。春节前消息面平淡,而市场已部分反映经济回升的预期,短期上涨动能将趋缓,估值较低且金属价格有支撑的基本金属股如江西铜业A/H、中金岭南与驰宏锌锗有望跑赢,而前期上涨较快的小金属股有盘整需求;2月中旬(春节过后),国内需求将开始季节性回暖,加上对二中全会和两会的预期,小金属股与循环再生股如厦门钨业、包钢稀土与格林美或提供波段交易机会,同时需关注美国ZF减支与国债上限的讨论,以及国内信托产品集中到期的潜在压力,如果市场避险情绪上升,将给黄金股带来催化剂。
　　理由
　　国内经济缓步回暖、美国财政悬崖部分避免,板块一季度有望震荡向上。国内12月PMI(50.6)连续第三个月维持于荣枯线上,中金宏观组认为经济自主增长动能有所恢复,而两会前货币政策将维持稳中偏松。春节前消息面平淡,板块上涨动力将放缓;节后需求季节性回升,加上对政策的预期,板块有望重拾上涨动力。建议关注1月公布的去年12月及四季度的经济数据、2月份美国财政问题的讨论进展、及3月两会召开的政策催化剂。
　　经济好转支撑基本金属价格,基本金属股短期有望补涨。经济缓慢回升,风险暂时释放,宽松货币政策有望维持,对基本金属价格形成支撑。相比而言,基本金属股估值在有色板块中处于低位,较其他子板块具更多安全边际,因此短期有望补涨和跑赢,包括江西铜业A/H、中金岭南和驰宏锌锗。春节后,国内需求季节性回暖仍将提供支持,但需警惕美国财政问题和国内信托集中到期的潜在压力。
　　前期上涨较快的小金属股短期或将盘整,节后有望再次找到支撑。厦门钨业和包钢稀土12月初以来分别上涨38%与26%,短期有盘整回调需求。需求仍然疲弱,价格持续回升尚需时日,但节后相关政策预期有望提振市场情绪,再次提供交易性机会,关注与基建相关、基本面较好的厦门钨业,与行业整合及收储预期相关的包钢稀土,及与循环再生、节能环保相关的格林美。受下游备货和冬季减产影响,钼价短期仍有上涨空间,可关注洛阳钼业A/H的交易性机会。
　　金价与黄金股短期缺乏支撑,春节后再看是否出现新的催化剂。美国财政悬崖暂时缓解,导致金价和黄金股盘整。2月美国财政问题是否能顺利解决仍有不确定性,极端情况下美国国债评级将再次面临下调风险,避险需求上升,将为黄金股提供催化剂,而如果一季度美国经济数据太弱,也不排除三月FOMC会议扩大QE3规模的可能。如果黄金股1月调整充分,而2-3月金价有所回升,可关注A股的山东黄金和中金黄金,及港股招金矿业和紫金矿业的交易机会。
　　投资建议
　　一季度基本金属价格支撑较强,小金属价格多将缓慢筑底回升,金价短期承压,中期需要寻找新的催化剂。海内外经济逐步恢复、宽松货币政策多将维持,基本金属价格将得到支撑;小金属由于下游需求疲弱,回升仍需时间;财政悬崖暂时缓解,美国经济数据向好,金价近期缺乏催化剂,中期还看美国经济复苏情况和财政问题的解决进展。
　　一季度有色板块多将震荡向上,排序依次为基本金属股、小金属股、及黄金股。关注估值水平相对较低及有金属价格支撑的品种,例如江西铜业A/H、中金岭南及驰宏锌锗,另外受近期钼价低位回升支撑,洛阳钼业H仍将表现较好;
　　小金属股近期或以盘整为主,春节后可关注两会预期为厦门钨业、包钢稀土与格林美带来的潜在政策催化剂;黄金股受制于金价表现将维持盘整,短期缺乏催化剂,节后关注美国ZF减支、国债上限和经济数据。
　　风险提示:全球经济出现大幅下滑,欧债危机复燃,产业政策出台预期落空。（中金公司研究部）

　　申银万国：小金属板块值得关注(荐股)
　　欧美经济数据向好,商品市场涨跌不一。过去一周,美国经济数据引发QE退出预期向好令贵金属市场承压。上周LME三月期铝、铅和锌分别上涨0.20%、2.35%和2.26%;LME三月期铜、锡、镍和COMEX黄金分别下跌0.38%、1.30%、0.97%和1.52%。LME锡库存单周上涨2.53%。CFTC报告显示,截止1月22日COMEX黄金总持仓上周增加20616手,投机基金增持黄金多头4405手,同时减持黄金空头3632手。美联储资产负债表1月24日当周创历史新高,当周美联储资产负债表规模为2.994万亿美元,此前一周为2.946万亿美元。本周周四(1月31日凌晨3:15)美联储召开议息会议,周五晚间非农就业数据公布,均为市场关注重点。其余重要数据还包括,美国将于周三公布第四季度GDP初值数据,德国日本将公布就业数据。欧元区各地区信心指数,美国耐用品订单,成屋销售,加意法澳PPI,中美欧日PMI数据将陆续发布。
　　铜管企业开工率同环比攀升,铅蓄电池企业开工率止跌回升。1.12月铜管消费在11月的基础上继续回暖,开工率增至73.41%,环比增2.29%,同比增4.11%。2.本周国内氧化铝市场主流成交价格在2500-2630元/吨,受电解铝价格下跌影响,部分氧化铝企业下调出厂售价20元/吨。吨铝平均亏损额度重新回到650元/吨之下。3.12月铅蓄电池行业整体开工率止跌回升,环比升2.29个百分点,起动型、动力型以及固定型企业开工率分别录得环比0.73、3.23、2.68个百分点的增幅,至此,铅蓄电池企业开工率暂时告别五连降。
　　稀土钨市场价格持稳,锑钼市场成交价格小幅下滑。1.截止1月24日,氧化镨钕30-32万元/吨,金属镨钕40-42万元/吨,3N氧化镧4.5-4.8万元/吨,2N5氧化铈4.5-4.8万元/吨,金属镧铈5.5-6万元/吨。3N氧化镝210-230万元/吨,镝铁215-230万元/吨,3N氧化铽400-420万元/吨。2.2号锑锭的市场报价已经下调了1000元/吨左右,本周的主流成交价格在6.8-7万元/吨,国内市场等级在99.5%的氧化锑报价在6.1-6.2万元/吨.。3.本周,65%以上黑钨精矿市场主流报11.2-11.4万元/吨,65%以上白钨精矿市场主流报11.1-11.3万元/吨,市场僵持支撑较强。4.上周国内钼铁主流报价为12.3-12.6万元/吨,45%钼精矿主流报价为1720-1750元/吨度,51%氧化钼报价为1820-1850元/吨度,价格小幅下滑。
　　投资建议:商品市场遭遇股票市场压制,钼价出现回调后市仍然可期:目前海外市场风险偏好上升,但商品市场遭遇股票市场压制而走势疲软。黄金:
　　由于美国债务上限期限有所延后,金价远期曲线重新调整;中期来看,美联储资产负债表突破3万亿,领先金价走势,我们预计中期以内黄金价格将重新追随联储资产负债表的扩张而出现上涨。个股选择上,依次推荐恒邦股份(弹性好)、山东黄金(2013年矿产金增速12%左右,超预期)和辰州矿业;
　　工业金属:随着春节临近,工业金属供需两淡,预计价格将以窄幅震荡为主。
　　钼是短期最有机会的子行业,近期由于钢厂密集招标收尾钼价小幅回调,但春节后新一轮的密集招标将使得供给偏紧的钼价有望进一步上涨。公司方面首推金钼股份(维持买入评级)。另外,建议关注具备高附加值铝加工能力的利源铝业(维持买入评级)。小金属:接近春节下游企业开工率下降,而受成本支撑目前钨市场处于底部,但明显好转尚需等待下游需求复苏。我们依然战略性看好龙头公司中科三环和厦门钨业。其他小金属:建议关注13年业绩明显好转的东方锆业、锡业股份。（申银万国证券研究所）

　　申银万国：钼短期最有投资机会，持续看好金价(荐股)
　　我国经济四季度企稳,商品市场涨跌不一。12年我国GDP同比增长7.8%,四季度同比增长7.9%,环比增长2.0%,从季度周期看我国经济已在四季度企稳回升。美国制造业继续以温和的步伐扩张,再次反映出美国住房市场正在转暖,不过目前美国的通胀压力依旧较小,12月PPI环比跌0.2%,CPI环比持平,同比1.7%。欧元区则是另外一番景象,由于受意大利和西班牙拖累,11月欧元区工业产出意外下跌,环比下跌0.3%,同比下跌3.7%。上周LME三月期铅/铜/锡分别上涨1.26%/0.72%/0.43%;LME三月期铝/锌/镍/COMEX黄金分别下跌0.96%/1.42%/0.86%/0.08%。LME铜库存12月以来已累计增涨32%至31.8万吨(周环比增速1.8%)。最新一期CFTC报告显示,截止1月15日COMEX黄金总持仓上周增加23406手,投机基金增持黄金多头3342手,同时减持黄金空头4002手;COMEX铜总持仓上周减少545手,投机基金减持期铜多头926手,同时增持期铜空头3071手。美联储资产负债表单周减少120亿美元,当周MBS债券部分减少68亿美元,国债部分减少20亿美元。
　　锌冶炼企业开工率环比增加8%,吨铝亏损升至650万/吨。12月锌冶炼厂开工率达76.76%,环比增长8%。12月锌冶炼厂开工率整体大幅提高主要得益于前期例行检修的企业检修完成并达产与11月国储收锌行为的持续促进作用,此外锌精矿供应过剩的局面在年末之际逐渐凸显,国内外矿商纷纷调高加工费报价、积极让利,这也一定程度上带动了炼厂生产积极性。本周国内非中铝氧化铝价格成交区间持稳在2500-2650元/吨,市场供应充裕,因市场偏空期铝下跌,本周现货铝均价环比跌幅较大。在原铝成本较为稳定的前提下,本周现货吨铝平均亏损额度扩大至650元/吨以上。
　　小金属价格大多走势平稳,预计短期后市持稳运行为主。本周氧化镨钕价格略有上涨、中重稀土价格止跌企稳,在需求复苏预期及下游少量补库存的推动下,商家心态正在发生积极变化,市场趋于好转。近期钨市以稳为主,市场成交清淡,商家低价出货意愿不强,另一方面目前下游需求低迷难以形成明显拉动,使得市场僵持,受成本支撑目前钨市场处于底部,但明显好转尚需等待下游需求复苏。其他小金属:本周价格大多维持稳定,预计短期后市持稳运行为主。
　　投资建议:钼短期最有投资机会,持续看好金价:工业金属:钼短期最有机会,钢铁产量上升和钢价上涨使得钼价快速上涨,目前钼价仍略低于行业平均成本,钢价的继续上涨有望进一步推升钼价。在原生钼矿供给受限和国家政策保护钼开采的大背景下,我们认为钼公司股价短期机会较大,公司方面首推金钼股份(维持买入评级)。另建议关注具备高附加值铝加工能力的利源铝业。黄金:我们认为黄金的大属性是对冲货币的信用工具,同时作为风险资产的被动关联配置,因此无论近期价格如何波动,而无论QE还是债务上限都将对美元本位货币的体系产生伤害,这是我们持续看好金价最重要的理由,依次推荐恒邦股份、山东黄金、辰州矿业和中金黄金。小金属:稀土、钨:近期经过市场的大幅反弹,短期内股价对市场好转已有较充分反映并对估值有了明显修正,我们依然战略性看好龙头公司中科三环和厦门钨业,股价回调可增加配置;其他小金属:可继续关注军工概念对西部材料、宝钛股份的催化,及13年业绩明显好转的东方锆业、锡业股份。（申银万国证券研究所）

　　国信证券：有色金属短期重点关注大飞机相关标的(荐股)
　　1、市场回顾:有色指数周跌3.4%,新能源电动汽车受关注,国产大型军用运输机运-20首飞成功
　　LMEX周跌0.2%,LME三月铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-0.4%、0.2%、2.3%、2.3%、-1.3%、-1.0%。黄金收于1659美元/盎司,周跌1.5%。本周价格发生较大变化的小金属品种:锰矿(1.2%,自去年3月以来见底回升),钴矿(2.2%);氧化镝(-2.2%),毛坯烧结钕铁硼N35(-1.4%),钼精矿(-0.3%),钼铁(-0.8%),钽矿(-0.8%)。央视19日新闻联播中在对2013年中国经济进行展望时,专门对新能源电动汽车进行了长达1分钟的报道,最近的严重空气污染可能将进一步加大国家对新能源汽车的政策支持。26日,中国国产大型军用运输机运-20首飞成功,受到央视等媒体关注。本周A股有色行业指数跌3.4%,跑输A股指数2.3个百分点。分子行业来看,小金属板块跌2.5%,基本金属板块跌3.4%,贵金属板块跌4.7%。
　　2、基本金属:LMEX周跌0.2%,目前形势依然利于基本金属,但供需及库存现状抑制着金属价格
　　1)本周基本金属价格主要受中美欧PMI继续回升、美国大企业业绩不佳、几大铜业公司产量超预期三大因素所影响。经济数据显示全球经济继续回暖:IMF公布最新 《世界经济展望》报告称,2013年全球经济年度增长率平均将达到3.5%,比2012年的3.2%略高。汇丰中国1月制造业PMI初值续升至51.9,创24个月最高位,为连续第五个月回升,预示中国经济将进一步回升。虽然美国去年12月新屋销量环比下降7.3%,不及预期,但美国1月制造业PMI初值56.1,创2011年3月以来最高;美国上周初请失业金人数刷新五年低位。欧元区1月消费者信心指数较上月大幅改善,欧洲央行行长德拉吉预期今年下半年经济将复苏。政策上:日本央行推出“无限量”购买资产的承诺。美国国会众议院通过延长债务上限议案。但欧美股市苹果、微软等大企业业绩不如预期。而几大铜业公司产量超预期加剧了市场的担忧:2012年必和必拓铜产量同比增涨11.2%;第一量子矿业2012年第四季度铜产量同比增加26%;自由港迈克墨伦旗下莫雷西铜矿区计划扩建,该矿区的年产量将从现在28万吨左右的水平增至40万吨;2012年12月中国精炼铜产量为58万吨,环比增9.0%,同比增21.5%。最终,美元周跌0.4%,LMEX窄幅震荡收于3484,周跌0.2%。铅锌价格表现相对强劲。
　　目前状况:中、美、欧1月制造业PMI均大幅回升,中国第四季度GDP见底回升,美国房地产数据改善趋势不变;欧债危机处于阶段性缓和阶段;美国债务上限问题得到暂时缓解,宏观经济面形成利好。流动性层面也依然形成支撑:失业率的反复以及远高于6.5%的目标使美国不会在2013年之前轻易退出QE或缩小规模;日本央行推出“无限量”购买资产的承诺(在2013年末完成当前资产购买计划后,每个月将继续购买一定数量资产且未确定期限。该行将从2014年开始每月买入13万亿日元金融资产,约1400亿美元);欧央行随时准备干预。可见,金融属性和商品属性现阶段均利于基本金属价格。
　　但短期供需及库存情况现状抑制着金属价格。国内外几大铜企产量超预期,而全球最大基本金属消费国中国临近春节,市场平淡,目前很难从中获得较为乐观的基础数据,需要等到春节后消费市场恢复,这也使得目前上期所(铜20.5万吨,历史高位水平)及上海保税区的库存暂时处于高位。虽然全球经济缓慢回升决定了未来基本金属的需求也将呈现缓慢增长态势,但供应总体相对过剩使得基本金属价格的上涨充满曲折性,其中全球铜、锡供应依然偏紧,其它大宗金属品种供应过剩。此外,随着全球经济复苏步伐的加快,市场对宽松量化退出的预期情绪在逐渐聚集,而这种预期担忧也可能将伴随2013一整年,从而加剧金属价格回升的曲折性,我们预计金属价格仍将以震荡中缓慢上升为主。
　　2)国内市场:春节前市场比较平淡,企业对节后行情看好,行业效益继续改善
　　由于临近春节,国内市场比较平淡,预计从目前至春节很难从中获得较为乐观的数据,企业对铜、锡、镍品种节后行情看好。开工率方面,2012Q4开工率均处于回升态势,但由于春节原因,预计1、2月数据不会理想。***M最新调研结果显示,12月铜管企业开工率增至73.4%,环比增2.3%,同比增4.1%。空调产业在线数据显示,12月空调生产量环比增加15.2%,销售量环比增15.7%,由此可见空调行业消费转好,从而带动铜管企业的生产力度。此外,空调企业12月成品库存环比增加5%,这是继2012年9月以来连续4个月的增长,显现出空调企业为2013年上半年的销售旺季备货需求逐步体现,预计1月份铜管企业开工率有望保持在73.8%。12月铅蓄电池企业整体开工率为58.9%,止跌回升,环比升2.3 个百分点。12 月份锡焊料企业开工率较11 月份基本保持平稳。 行业效益继续改善,铜矿采选业在1-11月实现利润总额83亿元,同比降13.6%,降幅大幅缩窄;行业利润率为13.8%,较1-10月基本持平。铜冶炼行业1-11月实现利润总额140亿元,同比降33.8%,降幅缩窄;行业利润率为2.2%,较1-10月提高0.1个百分点。铅锌矿采选业在1-11月实现利润总额143亿元,同比降3.0%,增幅由正转负;行业利润率为12.3%,较1-10月基本持平。铅锌冶炼行业1-11月实现利润总额13.4亿元,同比降60%,降幅缩窄,其中11月单月盈利7.7亿;行业利润率为0.6% ,较1-10月提高0.3个百分点。 行业效益的改善也刺激产量的增加,是不利的一面:2012年12月中国精炼铜产量为58万吨,环比增9.0%,同比增21.5%;2012年12月中国锌产量为48.1万吨,环比增6.3%,同比降2.9%;2012年12月中国铅产量为42.2万吨,环比降8.0%,同比增1.9%。
　　1月22日,工信部、发改委、国资委等部委着力推进电解铝行业并购重组正式启动:到2015年,形成若干家具有核心竞争力和国际影响力的电解铝企业集团,前10家企业的冶炼产量占全国的比例达到90%。支持具有经济、技术和管理优势的企业兼并重组落后企业,支持开展跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组。鼓励优势企业强强联合,积极推进上下游企业联合重组,鼓励“煤(水)-电-铝”及“矿山-冶炼-加工-应用”一体化经营,实现规模化、集约化发展,培育3-5家具有较强国际竞争力的大型企业集团。我们认为,理论上有利于电解铝行业龙头,但实际上自2009年起,发改委、工信部就要求整合电解铝行业,这几年并无效果,所以实际效果还需要观察。
　　3、黄金:价格回调
　　本周,金价回调。虽然美元指数走弱,但不利于金价的因素汇集:印度将黄金及铂金进口税从此前的4%大幅上调至6%,以遏制国内市场需求;美国债务上限问题得到暂时缓解;获利盘回吐。最终收于1659美元/盎司,周跌1.5%。
　　GFMS最新发布报告称,各国央行黄金购买继续强劲,2012年世界各国黄金官方购买约为536吨,同比增长17.4%,预计2013年央行购金将继续强劲;投资需求继续支撑2013年国际金价走高,预计上半年黄金投资需求有望增长20%,央行购金和投资需求继续支撑国际黄金市场。SPDR Gold Trust ETF黄金持仓量本周减少2.71吨, 而美国CFTC公布的数据显示:上周COMEX期金非商业多头头寸环比增加1.5%,非商业空头头寸环比减少12.1%,非商业净多头头寸环比增加5.3%。表明机构投资者对目前金价有分歧。我们认为,金价有望继续维持高位,主要原因:全球流动性的持续(美国不会轻易退出QE或缩小规模。日本央行推出“无限量”购买资产的承诺)、节假日对实物黄金的需求,官方购金及投资需求增长,均有利于金价维持高位。
　　4、小金属:继续关注碳酸锂行业,短期重点关注大飞机产业链
　　我们重点跟踪的国内小金属品种涨跌不一。锑锭、钨精矿、APT持平。轻稀土均价持平,中重稀土中氧化镝跌2.2%,氧化钇跌3.0%。毛坯烧结钕铁硼(N35)周跌1.4%。稀土永磁板块跑赢有色指数1.3个百分点,主要标的周涨跌幅为:包钢稀土(-3.6%),厦门钨业(-4.5%),广晟有色(-5.8%),宁波韵升(-6.9%),中科三环(-3.5%)。澳洲锆英砂、氯氧化锆、二氧化锗、碳酸锂价格持平;钼精矿跌0.3%,钼铁跌0.8%,钽矿跌0.8%。锰矿价格自去年3月以来见底回升,本周继续涨1.2%;钴矿周涨2.2%。
　　锂电池行业摸底或为确定扶持政策服务。近日,国家工信部网站发布消息称,将开展锂电池行业基本情况调查,以摸清国内锂电池行业现状,调查范围为从事锂电池原材料生产的企业,调查目的则是为制订锂电池的安全标准和生产企业的安全准入提供依据。据深圳锂电池行业内人士透露,此次摸底并不会像外界传言那样是为整顿锂电池行业,而是旨在确定今后针对锂电池行业的政策扶持工作而进行的。 《电动自行车用锂离子电池产品规格尺寸》行业标准由工信部公布,将从2013年6月1日起正式实施。该标准的实施,将对提高锂离子电池应用于电动自行车的比例,降低企业生产成本和售后服务压力起到积极作用。 央视19日新闻联播中在对2013年中国经济进行展望时,专门对新能源电动汽车进行了长达1分钟的报道。目前上海新能源电动汽车补贴政策为:每辆汽车国家补贴6万、上海补贴4万、不需要参与牌照拍卖(约省掉7万),相当于每辆电动汽车最多可节省17万元。今年全国至少将建1万个充电桩,能够满足5万辆电动汽车的充电需求。我们认为,最近的严重空气污染(有专家称汽车尾气排放占PM 2.5的30%以上)可能将进一步加大国家对新能源汽车的政策支持,我们在2013年年度投资策略“求变方能突破”中表示,2013年将重点关注碳酸锂板块(相应标的为天齐锂业、赣锋锂业、西藏城投)。
　　而26日,中国国产大型军用运输机运-20首飞成功,受到央视等媒体关注,运-20的首飞成功意味着国产大飞机取得实质性进展,有色行业相应标的需要关注:宝钛股份(提供飞机用钛合金)。
　　1月22日,工信部、发改委、国资委等部委着力推进稀土行业并购重组正式启动,工信部党组成员、总工程师、新闻发言人朱宏任表示,目前,部分涉及稀土业务的中央企业和地方的重点省区加快了兼并重组的步伐,国家相关部门将根据企业落实相关责任的完成情况,适时批准成立大型稀土企业集团。目前,内蒙古、江西、福建、广东等地都成立了地区性的稀土产业集团,稀土产业的集中度进一步提高,为组建大型稀土企业集团奠定了良好基础。国家相关部门将根据企业落实相关责任的完成情况,适时批准成立大型稀土企业集团。我们认为,此举有利于行业整合,利于行业龙头,但仅靠政策依然不能解决目前的稀土困局,需要企业转变观念,回归到市场,靠下游需求的回升来稳定市场。稀土行业必须在商业模式上有所突破。
　　5、“三因素”运行态势跟踪及总结 :
　　1)中国因素:汇丰PMI创新高,市场对经济改革充满期待
　　汇丰PMI创新高:1月汇丰中国制造业PMI预览值51.9,连续第五个月回升,创两年新高,去年12月终值51.5。其中,1月汇丰中国制造业PMI产出指数预览值52.2,创22个月新高。23日,工信部新闻发言人朱宏任表示,今年全国规模以上工业增加值预期增长目标为10%。IMF 在《世界经济展望最新预测》中认为2013年中国经济增长8.2%。
　　市场对经济改革充满期待。据央行初步统计,2012年末金融机构人民币各项贷款余额62.99万亿元,同比增长15%,全年增加8.2万亿元。中央经济工作会议上提出“全面深化经济体制改革,坚定不移扩大开放。稳增长、转方式、调结构,关键是全面深化经济体制改革。”“要深入研究全面深化体制改革的顶层设计和总体规划,明确提出改革总体方案、路线图、时间表。” “要适当扩大社会融资总规模,保持贷款适度增加,切实降低实体经济发展的融资成本。”意味着进一步经济改革及政策出台可期。
　　2)欧元区因素:经济数据略超预期,欧债危机阶段性缓和
　　最新一期经济数据略超预期:欧元区1月制造业PMI初值47.5,触及10个月高位,预期46.5,前值46.1;服务业PMI初值48.3,亦触及10个月高位。德国1月服务业PMI初值上升至55.3,为19个月高位,高于预期的52.0,但法国1月综合PMI初值恶化至42.7,创近四年最低。欧元区1月消费者信心指数为-23.9,去年12月为-26.3,预期为-26.0,暗示家庭支出可能扶助欧元区的经济复苏。德国1月ZEW经济景气指数升至31.5,为2010年5月以来最高,好于预期的12.0,前值为6.9。欧元区1月ZEW经济景气指数升至31.2,前值为7.6。德国1月IFO商业景气指数上升至104.2,预期为103.0,前值为102.4,意味着德国经济在2013年开局良好。
　　欧债危机处于阶段性缓和状态。虽然IMF预计欧元区经济2013年将萎缩0.2%,但欧洲央行行长德拉基25日表示,预期今年下半年经济将复苏,所有指标都指向金融情况大幅改善,经济活动正处于低水平稳定阶段,2013年是欧元重生的一年,2013年初的经济环境较2012年相比已经十分友好。德国央行21日表示,德国经济滑坡应该只是暂时现象,并称欧元区最大的经济体可能已经触底回升。IMF总裁拉加德称欧洲央行有调整利率空间。欧元集团会议批准1月份向希腊发放92亿欧元救助贷款,希腊形势进一步缓解。西班牙经济暂无好转:2012年西班牙GDP萎缩1.3%,西班牙去年第四季度失业率升至26.02%,再创纪录新高。总的来看,目前在一定程度上,欧洲已经基本化解了银行业流动性危机以及主权债务危机,市场情绪得到缓和。而2013年欧洲需要应对的是更长期、更困难的经济增长和内部结构性失衡问题。2013年欧元区债务危机给全球经济带来的系统风险降低,但仍是下行风险之一。
　　3)美国因素:最新一期数据以超预期为主,债务上限问题暂时缓解,QE短期内难以退出
　　最新一期数据以超预期为主:美国1月Markit制造业PMI初值56.1,创2011年3月以来最高,预期53.0,前值54.0,这表明2013年美国制造业开局强劲,分项数据显示,美国1月Markit制造业PMI新订单指数初值57.7,创2010年5月以来最高,前值54.7,制造业PMI产出指数初值57.2,创2012年3月以来最高,前值54.5。美国去年12月谘商会领先指标环比升0.5%,优于预期。美国1月19日当周初请失业金人数33万人,刷新五年低位。美国去年12月成屋销售环比下降1.0%,预期增1.1%。美国去年12月新屋销量环比下降7.3%,不及预期,但美国商务部预计,2012年全年美国实际新屋销售创自2009年来新高,较2011年增长19.9%。
　　债务上限问题暂时缓解,QE短期内难以退出。23日美国国会众议院同意上调联邦ZF债务上限,从而使美国联邦ZF在今年5月19日之前继续进行必要的举债活动,以防发生债务违约。IMF预计2013年美国经济平均将增长2%,在下半年将升到趋势水平以上,2014年将达3%,有利的金融市场环境和住房市场的好转应能支撑2013年更为坚实的消费增长。微软、苹果的新一期业绩不如预期,也应证着美国的经济复苏不会一帆风顺,也促使美联储不会轻易退出QE或缩小规模。
　　6、投资建议:目前形势依然利于基本金属板块,继续关注碳酸锂板块,短期重点关注大飞机相关标的可能的炒作
　　国内有色板块周跌3.4%。分子板块来看小金属板块跌2.5%,基本金属板块跌3.4%,贵金属板块跌4.7%。国信1月有色板块投资组合本周跌4.2%,落后行业指数0.8个百分点;国信1月有色板块投资组合本月跌1.8%,落后行业指数0.2个百分点。
　　目前的综合形势依然对基本金属板块最为有利。但由于短期供需及库存情况不乐观,同时消费大国中国临近春节,市场需求平淡,基础数据难以乐观,金属价格走势因此受到抑制,需要等待春节后消费市场的恢复,以此获取上涨的催化剂。短期的板块调整带来较好的配置时点。金价高位震荡,目前也是该领域较好的中长期配置时机。
　　最近的严重空气污染将进一步加大国家对新能源汽车的政策支持,继续关注碳酸锂板块(相应标的为天齐锂业、赣锋锂业、西藏城投)。国产大型军用运输机运-20首飞成功意味着国产大飞机取得实质性进展,短期重点关注有色行业与之相关标的可能的炒作:宝钛股份(钛合金)。
　　国信有色1月板块模拟投资组合配置:江西铜业(权重50%)、中金岭南(权重10%)、驰宏锌锗(权重10%)、山东黄金(权重15%)、辰州矿业(权重15%)。风险因素:行业跟随大盘调整。下周关注:周二、周三美联储会议。（国信证券研究所）

　　国信证券：碳酸锂板块值得重点关注(荐股)
　　投资建议:目前形势依然利于基本金属板块,碳酸锂板块需引起关注
　　目前形势依然对基本金属板块最为有利。中、美12月制造业PMI均大幅回升,中国四季度GDP见底回升,美国房地产数据继续改善;欧债危机处于阶段性缓和阶段,宏观经济面形成利好。流动性层面也依然形成支撑:失业率的反复以及远高于6.5%的目标使美国不会在2013年之前轻易退出QE或缩小规模;日本大力推出经济刺激政策与宽松政策(安倍晋三要求日本央行必须设定2%通胀目标);欧央行随时准备干预。可见,金融属性和商品属性现阶段均利于基本金属价格。而从基本金属板块2012年调整幅度最大,下游开工率回升,行业效益最先在2012Q3企稳等因素综合考虑,我们认为基本金属板块阶段性整体反弹机会最大。目前美国债务上限谈判问题影响着市场情绪。金价继续回升,目前是该领域较好的中长期配置时机。最近的严重空气污染可能将进一步加大国家对新能源汽车的政策支持，碳酸锂及相应板块需要引起关注。
　　国信有色1月板块模拟投资组合配置:江西铜业(权重50%)、中金岭南(权重10%)、驰宏锌锗(权重10%)、山东黄金(权重15%)、辰州矿业(权重15%)。
　　风险因素:行业跟随大盘调整。（国信证券研究所）

　　东北证券：有色金属板块关注业绩增长与主题投资(荐股)
　　宏观与流动性:美国新屋销售略有下滑,但价格中值上升。失业数据继续改善。领先指标月率上升0.5%。美国通过了短期调高公共债务上限议案。德国经济景气度上升,经济放缓仅是短暂。西班牙经济大幅萎缩。银行提前归还LTRO资金的规模超预期。德拉吉表示欧元区经济将在今年下半年开始复苏。中国PMI等经济指标继续向好。英国经济萎缩超预期。国际货币基金组织周三下调了2013年全球经济增长前景。日本提升通胀目标,将于2014年推行无限量宽松政策。债券市场,各国国债收益率小幅波动。美元指数回落0.36%,石油价格上涨0.41%。价格回顾。基本金属价格虽受中美经济数据利好的支撑,但市场对基本金属需求疑虑较深。最终,LMEX指数振荡微跌0.20%。LME金属库存多数减少,其中铜库存减少了2475吨,国内铜库存减少了3448吨。
　　黄金价格下跌34.20美元。印度提升了黄金进口关税,而且中美经济数据较好,降低了美国量化宽松政策持续性的预期;同时欧洲金融市场趋于稳定,避险的需求回落。
　　小金属:国内钨精矿价格下挫,钼精矿及产品价格在上涨后回落,钴价、铟价保持了上扬态势,钒价回落。中重稀土包括氧化镝等价格回落。
　　有色板块下跌3.40%,弱于大盘。大盘在高位调整,收跌0.92%,有色金属板块表现更为疲软,其中磁性材料、黄金、铜板块弱于行业指数,而铝、铅锌、小金属、金属新材料等强于行业,但弱于市场指数。
　　本周焦点事件:美国货币政策会议、非农就业、GDP等经济数据。
　　价格展望与策略观点。此轮行情的动力源自于,国内外资金的重新配置,股市吸引力提升;城镇化、基础建设支出等提升中国经济增长前景。金融、房地产与建筑建材受益。有色金属虽也受益,但未能跑赢大盘。因其从未经历过萧条时期产能的破坏,需求回升对于库存的消化还需要较长时间。维持有色金属行业“同步大市”评级。关注2012年四季度和2013年一季度业绩有望回升或超预期的公司。备先的有一些订单有望回升的加工公司和增长较确定的小金属公司如亚太科技、云海金属、东阳光铝、东方锆业等。跟随主题投资,寻找相关受益股。例如,在环境污染日益严重背景下,环境与排放标准提升的受益公司,如贵研铂业,以及其他再生循环公司格林美、东江环保。布局基本金属需求回升:随着国内政策定调,稳增长政策的出台与效果显现,经济数据确认从底部复苏,基本金属的需求有可能会有所恢复,建议关注江西铜业,铜陵有色,锡业股份,驰宏锌锗。风险提示:欧债危机恶化,国内经济持续低迷,金属需求恢复缓慢或供给增长超出预期等,美国遭遇债务上限协商困局。（东北证券研究所）

　　中金公司：有色及煤炭板块2013年投资策略(荐股)
　　投资提示:
　　与大兴土木相关的传统商品(基本金属、煤炭等)的黄金十年已过,但周期性机会仍然存在;而受益于经济转型、行业整合及政策支持的新兴品种(如钨、再生行业等)的结构性机会将延续。在明年海外缓慢企稳、国内弱势回升的背景下,预计有色与煤炭板块将呈N型走势,上下半年各出现一波行情,年中附近出现调整,可适度参与子板块轮动。
　　年末到一季度黄金股较好,小金属股也有望迎来超跌后的技术性反弹;2-4月基本金属和煤炭股随旺季和两会预期有望提供交易性机会;三季度受调结构和新兴产业政策预期影响,小金属和再生类股票将迎来催化剂;9-11月随施工旺季、冬季备煤和美国复苏,基本金属和煤炭股或再次出现波段行情。
　　理由:
　　传统商品结构性行情不再,供需宽松使其投资机会更多转向周期性波段。虽然国内经济增速将企稳回升,但幅度偏弱。
　　在转型背景下,基本金属与煤炭等传统商品的下游需求增速在“十二五”期间将显着低于“十一五”,而未来产能的释放将使供需持续宽松。因此传统商品类股票的投资机会更多将体现在由供需短期不匹配所造成的商品价格与股价的周期性波动,例如2013年上半年黄金与铜、以及2-4月和9-11月煤价的阶段性上涨,有望为相关个股提供波段交易机会。
　　新兴品种受益于政策与发展前景,结构性机会将继续演绎。随着国家对战略性小金属资源的日益重视,总量控制与收储体系的执行将更加严格,从而提升小金属的价值。作为经济结构转型的重要组成,循环再生行业增长空间广阔,从上游回收体系的建设到下游拆解行业的整合,都有望继续出台支持性政策。因此新兴品种的投资机会多将与政策出台及市场培育相关,例如明年秋季十八届三中全会出台新兴产业政策的预期有望支撑钨、再生类企业的股价表现。
　　传统类盈利增速放缓,估值水平缓慢回落;新兴类受益政策与发展前景,仍能维持较高估值。受制于供给宽松,基本金属价格多将区间震荡,盈利驱动逐步从价格转向产量增长和成本控制,估值水平将缓慢下移。煤炭行业面临价格与盈利的双重结构性压力,估值中枢将继续下移,但随经济缓步起稳,若煤价出现持续回暖迹象(特别是2013年四季度),仍将为相关低估值股票提供交易性机会。战略性小金属企业盈利增长的驱动力由过去的价格转向产量和附加值的提升,而再生行业盈利增长将主要依靠盈利模式与规模扩张,受益于政策及前景,相关龙头估值有望维持较高水平。
　　估值与建议:
　　盈利多将环比缓步改善,但我们仍低于市场共识。调整小金属及焦煤2013年均价(至同比-2%/-12%),及对应公司盈利和部分港股目标价,维持黄金和动力煤股盈利预测。全年盈利同比来看,格林美(23%)、黄金股(平均11%)居前,其次是加工类股(9%)和基本金属股(3%),再次是小金属股(-3%),最后是煤炭股(-37%)。环比来看,除黄金股上半年更好,其他品种下半年缓步改善。我们较A/H有色股共识低33%/14%,煤炭股低54%/44%。
　　有色:继续关注具盈利支撑的黄金股、有政策预期的战略性小金属及再生股,并参与基本金属的波段性机会。关注一季度黄金股中的山东黄金、中金黄金、辰州矿业、紫金矿业A/H以及H股的招金矿业。小金属股中,需求与基建回升相关的钨金属股如厦门钨业与章源钨业有望表现较好。下半年新兴产业支持政策出台的预期有望为再生股中的格林美提供催化剂。基本金属股如江西铜业A/H更多是波段交易机会,关注政策放松、基本面、及市场预期的交替变化。
　　煤炭:A股总体谨慎,神华、兰花在前,其余波段操作;H股神华在前,总体维持区间交易策略。神华独特的一体化模式和抗风险能力将确保盈利稳健增长,煤化工注入有望增厚业绩4%,A股2013年PE仅10.2倍。兰花由于整合煤矿上产及无烟煤价相对较强,盈利降幅有限,2013年PE为13.0倍。其余A股公司估值偏高,建议波段操作。H股方面,神华目标交易区间27.1-37.8港元。中煤目标交易区间6.5-9.0港元,关注项目进度及成本控制。兖煤目标交易区间9.2-13.9港元,重点关注澳洲成本和洪水、项目进展。首钢和恒鼎目标交易区间分别为2.5-3.6港元和1.8-2.7港元。
　　风险:经济恢复幅度超预期;政策放松速度快于预期;产业政策出台预期落空;欧债危机反复;美国复苏好于预期。（中金公司研究部）

　　申银万国：有色金属板块2013年投资策略(荐股)
　　我们认为未来伴随稀土行业整合持续推进、行业集中度趋于提升,产量约束和产 能集中提高价格影响力,分品种来看,2013年,镨钕镝(永磁所需)有望存在小幅 供给缺口,进而对价格形成一定支撑。
　　另外,我们认为我国硬质合金市场潜力巨大,且未来3-5年内我国高端制造业步入 黄金成长期为国产硬质合金产业提供良好契机。
　　由此我们最看好两支个股:中科三环和厦门钨业。
　　中科三环:随着市场竞争的优胜劣汰,新能源汽车电机用钕铁硼市场的集中度或将非常高,中长期首选全球稀土永磁龙头中科三环
　　厦门钨业:国内钨及硬质合金龙头,优秀的技术管理团队,钨产品结构升级优化+稀土新材料拓展
　　2013年,源于对QE购买规模扩大的预计,我们认为未来美联储资产负债表将加 速扩张,中长期利率也有进一步下行空间。
　　在央行持续的黄金净购买和中国、印度两国高居不下的实物金需求的驱动下, 黄金价格的底部支撑十分牢固。
　　特别的,2013年欧债危机和中东战火都将在短期内刺激黄金价格的快速走高。
　　我们认为在可能的量化宽松下的投资抉择中,在QE的预期开始到最后阶段都完 成了不逊风险资产的涨幅,并且不会伴随QE的结束而回落,而是坚定的稳定在 高位。
　　继续首推山东黄金(矿产金增速较快),其余推荐中金黄金和辰州矿业。
　　2013年,我们整体维持基本金属板块中性评级。我们认为2012年11月至2013年1 月期间,流动性和基本面都难以支撑当前铜价,短期内价格向下风险较大;铅锌 2013年仍需等待需求拐点。
　　我们相对看好布局新疆的企业和产品附加值高的深加工企业,标的选择上推荐利 源铝业,因为其深加工占比不断上升,毛利率相应提高;另外,我们建议行业反 弹时可先选弹性较大的风险类资产的代表股票,诸如铜陵有色等。
　　利源铝业:高附加值产品将带来超预期增长。
　　产品结构合理,深加工盈利能力强。深加工占比不断上升,毛利率相应提高。轨交型材、大口径电力管、苹果电脑外壳等新增产能盈利能力强,可带来30%的业绩增速。
　　公司高速成长,战略前瞻,给予买入评级,目标价22元。（申银万国证券研究所）

　　国信证券：有色金属板块2013年投资策略(荐股)
　　2012 年：LMEX、有色板块全年底部震荡
　　LMEX、有色板块一年来的走势前高后低，全年底部震荡。贵金属和小金属板块拥有正收益。行业已在周期底部区
　　域运行一年半，有三点值得注意：金属价格与有色板块本年度的阶段性行情仍主要靠流动性层面利好激发市场风险偏好
　　而启动；逐渐进入金融属性与商品属性博弈阶段；海外矿业股股价与金属价格更趋同步，海外矿业指数及个股走势更具
　　指导意义。
　　2013 年：面临更为良性的宏观背景，有理由选择乐观
　　与2012 年相比，2013 年面临的将是全球经济复苏确定性进一步增强以及宽松货币政策依然存在的更为良性的宏观
　　经济背景，为行业走出周期底部奠定了更好的基础。2013 年我们有理由选择乐观，认为重现类似2012 年一季度时的阶
　　段性行情是大概率事件。
　　大宗金属：已无需过多担心价格的波动，目前区域的价格水平可以视为新周期起步的价位。从板块年度调整幅度最
　　大、下游开工率企稳、行业效益最先企稳等因素综合考虑，认为板块已具备较强的抗风险能力，反弹机会最大。而风险
　　主要来自于国内公司资源自给率低的发展模式以及估值中枢的下移。
　　贵金属：全球宽松货币政策的持续、不断抬高的生产成本及需求的增加是支撑金价高位震荡的核心要素。而通过资
　　源储量与自产金产量的稳步增长保证业绩持续增长的黄金龙头企业更适合成为投资者获取绝对收益的配臵品种，建议择
　　时配臵，中长期持有。
　　小金属：新思维，新模式，新机会
　　国内优势小金属行业颇多诟病的发展模式制约了企业的成长空间，求变方能实现突破。我们从西方新的稀土产业商
　　业模式重新审视目前的稀土行业困局及未来的发展方向，预计明年将是稀土行业商业模式转变元年。寡头垄断的局面使
　　碳酸锂行业秩序良好，有望呈现量价齐升的局面，我们认为这是一个更加类似于中长期PE 投资的领域。
　　投资策略：求变方能突破
　　我们建议：基本金属板块：在具有资源估值优势，但弹性较低的标的中优选江西铜业、中金岭南、驰宏锌锗；在无
　　资源估值优势，弹性大，但风险较高的标的中优选铜陵有色、兴业矿业、盛达矿业。贵金属板块：分享山东黄金、中金
　　黄金成长期红利，同时选择有望成为湖南黄金资源整合平台的辰州矿业。小金属板块：选择更为符合稀土新型商业模式
　　的厦门钨业；碳酸锂行业重点关注天齐锂业、赣锋锂业、西藏城投。关注涉矿板块中的中润资源、科学城。（国信证券研究所）

　　海通证券：有色金属板块2013年投资策略(荐股)
　　1. 全球进入宽松的货币政策金价持续上涨
　　推荐公司:山东黄金、中金黄金、紫金矿业、辰州矿业、恒邦股份、盛达矿业
　　2. 基本金属:抓住一季度看好下半年
　　推荐公司:铜陵有色、利源铝业、东阳光铝、锡业股份
　　3. 小金属:稀土全球供应博弈或利好价格
　　锂行业海外年度涨价可待
　　推荐公司:厦门钨业、天齐锂业、云南锗业、格林美。（海通证券研究所）

　　招商证券：有色金属板块2013年投资策略(荐股)
　　基本金属趋势性上涨机会难寻:2013年全球经济继续下行,全球经济很难看到实质性改善。中国新一届ZF执政,更倾向于从投资拉动转向消费拉动,中国基建高投资的时代已经结束。做为过去六年间,拉动全球基本金属需求增长的引擎,面临着经济转型带来的需求缓慢下滑,基本金属趋势性机会难寻,基本金属更多的是阶段性的反弹机会。
　　流动性宽松是金属价格反弹的背景:我们认为2013年美联储将维持宽松的货币政策以有效的减轻财政悬崖问题的影响;欧洲明确维护欧元区稳定,将维持宽松的流动性环境;新兴市场国家也会维持较为宽松的货币环境以有效刺激经济和就业。全球范围内宽松的货币政策注入了大量的流动性,为基本金属反弹提供背景支撑。
　　主题性投资机会是价格反弹的契机:中国经济下滑已成定局,在增速缓慢下滑的背景下,逆周期政策仍是改变经济发展轨迹的最有效手段。新一届ZF上任,保增长同时谋求经济转型时间将成为主要选择。我们认为13年投资的地位将弱化,虽然不可能推出大规模的投资计划,但是为了保增长,投资环境比12年会有所改善。主题性的投资机会为金属价格反弹提供契机。
　　基本金属等需求,小金属等政策:基本金属中我们认为铜、锡、铅的基本面较好,在反弹中弹性较大。
　　1、铜:2013年影响铜供需平衡的根本因素仍然在于铜精矿市场。若铜精矿市场仍有较大的产量损失,铜市场仍然维持强势。
　　2、锡:由于中国产量和出口配额限制,及印尼出口限制,锡供给端严重受限,加上锡库存低位,锡仍处于供给紧缺之中。3、铅:铅金属面临的不确定性较多,供需均快速增长,库存压力也较大。13年主要看好铅超于其他金属的需求增速。4、钨-供给控制,价格启动仍需等待需求回暧:未来钨行业的重点仍然是国家对行业整合力度的加强,并长期看好下游硬质合金等领域的需求。
　　投资策略:1、首推黄金股,我们认为黄金长期价格将上涨,推荐公司:中金黄金;2、基本金属反弹性的投资机会,推荐公司:锡业股份;3、政策预期下的小金属投资机会,推荐公司:厦门钨业,云南锗业;4、铝加工业:受益于轨道交通投资,推荐公司:利源铝业。（招商证券）

　　国金证券：有色金属板块2013年投资策略(荐股)
　　投资建议
　　行业策略:回顾2012年,上半年稀土,下半年黄金。驱动力分别来自国家政策和美国QE3,均不是行业基本面因素的推动。展望2013年,预计需求处于缓慢复苏态势,且复苏力度、速度均不会足以改变疲软的预期,供给过剩仍不会改变。下半年或许需求增速会上一个台阶,但至少目前仍难以判断。因此,在展望2013年的投资时,基于宏观面路径寻找自上而下的投资机会显然更为明智。黄金是我们明年看好的品种,因为流动性宽松态势将进一步延伸。
　　推荐组合:我们继续推荐辰州矿业,买入评级。中金黄金、山东黄金、紫金矿业、恒邦股份增持评级。（国金证券研究所）

　　中投证券：有色金属板块2013年投资策略(荐股)
　　基本金属短期需求增速放缓态势难以扭转,预计2013年基本金属价格趋势性上涨依然难以形成。2013年全球宏观环境依然比较复杂、整体经济状况依然不乐观,但是有逐步好转的因素出现,国内经济虽然在没有新的增长动力之前不会快速的回升、但底部基本确立,欧债危机也有望缓解、经济增长也有望底部徘徊有所回升,美国经济也将继续温和增长,相比2012,三大主要经济体的环境出现了好转的因素。尽管如此,经济底部确立或者复苏依然难以改变基本金属消费增速下滑的态势,基本金属价格大势已去,需求放缓局势依旧难以扭转。
　　2013年基本金属板块估值重心可能继续下移,但阶段性投资机会依然存,主要来自两个方面:一是全球宏观面好转尤其是国内经济触底企稳信号更加明确、整体市场环境好转+有色弹性大带来的超跌反弹的机会;二是行业层面数据的改善。结合着两个,我们认为,这个机会的时点可能与2012年的情况有些相似,即可能出现在今年年底明年年初,这个时点,欧洲、美国的情况进一步明确、国内经济企稳的数据可能得到进一步的确认;另一方面,行业层面存在补库存的需求带来阶段性的需求方面的数据的好转。
　　我们更看好的依然是新材料板块:主要包括小金属与深加工板块: 对于小金属,我们认为,与部分基本金属价格依然处于历史高位不同、大多数小金属产品的价格在最近两年出现了明显的单边下跌的调整,A股很多小金属的股价也随之深幅调整,小金属产品价格与股价风险都得到了较为充分的释放。我们认为,2013年,小金属板块预计依然能显示出更大的弹性。
　　小金属品种的选择建议回归基本面主导。2012年以前主要是中国控制优势资源开发利用从而减少资源供应、以及推动战略新兴产业和经济转型从而提升小金属需求增长的预期,带来以稀土为代表的小金属品种产品价格的暴涨、而引发A股有色板块小金属子板块出现大幅上涨的行情。我们认为,以较为持续明显的政策推动金属价格上涨的阶段料已过去,未来在金属品种的选择上,建议围绕的是国外继续对国内依赖度高、以及国内对外依赖度高、但金属价格前期仍主要由基本面主导的品种,如钨、钛等。
　　新材料优势深加工:我们还持续看好一些具有技术优势和技术储备、同时下**业具有明确需求空间的深加工个股。
　　2012年重点标的的推荐:
　　厦门钨业:2013年钨产业链保障稳定的业绩,稀土产业链会释放明显的业绩增量,股价深幅调整带来非常良好的投资时机。
　　钢研高纳:公司未来两年业绩增长非常确定、可预期性强,股价有股权激励14.8元股的价格支撑,未来两年股价的系统性风险调整都是介入良机。
　　零七股份:公司对大股东增发完成后,2013年有望进入一个全新的发展阶段。
　　风险提示:国内经济底部难以复苏、欧债危机恶化、美联储中止QE3的可能性。（中投证券研究所）