机构最新动向：4日挖掘20只黑马股

　　烽火电子:新旧管理层交接、夯实12年业绩保障未来增长，受益国防信息化十年黄金期
　　1.事件
　　烽火电子(000561)发布2012年度业绩预告，盈利3000~4000万元，同比下降60%~70%，每股EPS0.05~0.07元。
　　业绩下降主要原因来自子公司陕通公司海外军品出口重要项目递延交付、导致营业收入有所下降；同时研发投入加大等导致费用增加。
　　2.我们的分析与判断
　　1）公司2012年11月完成管理层交接，夯实12年业绩有利于未来业绩增长
　　公司2012年11月24日公告原董事长李荣家因退休原因辞职，由原陕西电子信息集团副总经理、烽火集团总经理及董事唐大楷先生接任公司董事长。
　　公司军用电台出口依托子公司陕通公司进行，2010、2011年分别实现2个亿的军品出口收入，占主营收入比重20%以上；2012年军品出口在原有客户基础上获得进一步拓展，2012年中电科技国际贸易有限公司签订了2亿元的《通信电台项目研发生产合同》。
　　海外军品出口项目的递延交付，费用的充分确认，夯实12年业绩同时，有利于保障未来的业绩增长。
　　2）集团公司保持稳健增长态势，国防信息化进入加速发展的十年黄金期，空军通信装备龙头有望充分受益
　　在2012年较为严峻的经济形势和军方招标因十八大普遍滞后的情况下，根据陕西国资委网站报道，“陕西电子信息集团全年实现营业收入120.06亿元，同比增长15.38%，军工产业、传统产业、战略性新兴产业都实现了新的突破，实现利润总额保持了一定增长”；同时，2012年烽火集团实现了23亿的收入，同比增长15%。
　　2000~2010年，中国国防信息装备仍处于单项信息技术应用阶段，而2011~2020年则侧重信息系统集成阶段，实现跨越式发展；按照我国国防信息化三步走的发展规划，到2020年要实现信息化主导的机械化。
　　目前海空军机载电台单台百余万（单机装备通信电台在1~2台，还需装备机内通话器等），国内潜在的现代化军机数千架的补充和现代化改装数量，以及存量飞机每年在通信电台上投入的更新或升级投入，潜在空间百亿。同时，国内航空搜索救生装备，如全面装备潜在空间近百亿，烽火电子作为核心单位，定型后最受益。
　　投资建议
　　基于公司2012年业绩预告情况，下调2012年的盈利预测，同时2013年业绩有超此前预期的可能，暂维持2013年盈利预测和“推荐”评级。
　　我们预计2012~2014年收入分别为8.53亿（-9.83%）、12.62亿元（+47.95%）、14.68亿（+16.40%），扣除少数股东权益、归属母公司股东的净利润分别为0.35亿、1.68亿、2.01亿元，EPS分别为0.06、0.28、0.34元。
　　催化剂
　　军用电台切入军方新市场（数字化机步师等）或重要合同、航空搜索救生装备等新项目定型；
　　南海或钓鱼岛局势、军费开支；
　　业绩的恢复性增长
　　风险提示
　　军方项目招标和执行进展带来的业绩波动风险。（银河证券分析师：王家炜）

　　香江控股(600162):低基数，业绩释放空间更大
　　投资建议:
　　我们预计公司12年到14年的EPS分别为0.03元、0.92元和1.15元，目前股价分别对应246.4X、8.2X和6.6XPE；绝对估值看，仅考虑在手土地资源、未考虑未来土地一级开发收入的情况下，N***为10.70元，目前股价折让29%，绝对估值优势明显。考虑到公司销售增长迅速，经营反转迹象明显，全球家居CBD前店后厂+产业商铺的开发模式独到，未来成长空间巨大，我们给予“强烈推荐”评级。
　　要点:
　　业绩预告内容。公司发布12年业绩预告，预计12年度归属于母公司所有者的净利润较上年同期相比下降30~80%，即881~3085万元，折合EPS0.01~0.04元。
　　经营反转，销售强劲增长，预计12年销售超过50亿元。公司12年3季报显示，销售商品收到的现金39亿元；预收账款48亿元，较年初增加34亿，其中绝大多数来自于预收房款，期间结算6亿。鉴于此，我们估算前三季度公司销售近40亿元，预计12年全年销售超过50亿元，较11年增长178%，其中近10亿来自全球家居CBD商铺，近40亿来自番禺、增城等住宅项目及CBD配套住宅。
　　全球家居CBD，前店后厂+产业商铺，模式独到，可复制性强，成长空间广阔。公司计划依托国家确定的九大物流战略基地，为家居生产厂商搭建的全球性家居交易集散平台--香江全球家居CBD。截至目前，成都CBD、香河CBD以及南京湾CBD已开始运营并产生收益，基本都采用了一二级联动的开发模式，商住并重、租售并举，可复制性强。全球家居CBD采用总部集群、前店后厂的模式，减少了家居流通环节，降低流通费用，家居销售价格普遍低于市场价30%以上，由此带来商铺需求旺盛，实现多方共赢。其模式的实质，在于为消费者节省支出的同时，获取了家居产业链的大部分利润并转移在CBD商铺和配套住宅之上。
　　预告披露净利润下降缘于12年营运成本上升幅度较大，我们估计主要来自于销售费用上升。公司销售额由11年18亿急速攀升至50亿元，由此不可避免带来销售费用的上升。按公司12年三季报，绝对值看，公司前三季度销售费用1.4亿元，已超出11年全年0.3亿元，因为我们估计12年营运成本的上升主要来自于此；但前三季度管理费用与11年同期相比仅上升0.3亿元，预计12年全年上升幅度有限；三季报显示由于公司几无短期借款，财务费用甚至为负。总体来看，我们认为随着未来结算收入的上升，公司期间费用率应会有明显的下降。
　　13年业绩释放空间更大。考虑到公司12年销售高增长，我们判断13年结算量将大幅上升，同时期间费用率将明显下降，由此带来销售净利率的显著改善。12年业绩预减带来的实质效应是13年业绩释放的空间将更大，增长的幅度也将更高。
　　风险提示:（1）销售及结算不达预期；（2）政策风险；（3）系统性风险。（长城证券分析师：苏绪盛）

　　方大炭素:收购方泰精密进入碳纤维复合材料领域
　　事件描述
　　方大炭素(600516)今日发布公告，董事会审议通过收购抚顺方泰精密碳材料有限公司100%股权的议案。
　　事件评论
　　收购方泰精密，进入碳纤维复合材料领域:方泰精密的主要业务为碳纤维及复合材料的生产、销售，投产后主要产品为:1K、3K、6K、12K、24K聚丙烯腈基碳纤维。聚丙烯腈基碳纤维具有高强度、高刚度、重量轻、耐高温、耐腐蚀、优异的导电性等特点，是碳纤维中用途最广、用量最大、发展最迅速的产品。目前该产品主要用于航空航天、国防军事、文体医疗用品、风力发电、燃料电池等领域。通过此次收购，公司业务将向碳纤维的应用-复合材料领域扩展，从而为公司打造新的利润增长点，提高公司的可持续发展能力，同时也符合公司新材料、新能源发展战略。
　　目前方泰精密主要承担年产3100吨碳纤维项目建设。项目建设分为两期，分别为1500吨/年碳纤维工程及1600吨/年碳纤维工程，其中一期1500吨/年碳纤维工程预计2013年10月工程将进行调试试车后投产；二期工程将在一期工程投产后开始建设。
　　由于项目仍处于建设期，尚未产生盈利，方泰精密2010、2011、2012年度净利润分别为-0.03、-0.08、-0.07亿元。因此，此次收购恐怕短期内难以为公司带来业绩增量。虽然一期工程将在2013年10月投产，考虑到碳纤维对公司来说是新的技术领域，技术消化和生产达效需要一定的磨合期，乐观预计方泰精密最早于2014开始实现盈利。从本次收购资产评估情况来看，本次收购方泰精密净资产增值率为43.83%，对应收购PB为1.44，低于公司目前3.51倍的估值水平。
　　主业维持稳定，等待等静压石墨产能释放带来品种结构调整:公司传统石墨制品与矿石业务业绩较为稳定，未来业绩增量主要依赖于本次非公开增发募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。预计公司2012、2013年EPS分别为0.40元和0.48元，维持“推荐”评级。（长江证券(000783)分析师：刘元瑞，王鹤涛）

　　锦富新材(300128):苹果业务助力2012快速成长，新品备货潮节后有望启动
　　2012年净利润1.41-1.51亿，增长41-51%公司发布业绩预报，2012年净利润1.41-1.51亿元，同比增长41-51%；其中Q43019-4019万元，同比增长38-83%，符合我们预期。公司2012年逆市成长主要是因为苹果业务较大贡献以及深圳、青岛等地布局进入收获期。2012年公司苹果营收约3.3亿元，业绩贡献近20%，尤其是FPC周边去年下半年开始大幅放量，全年贡献营收约9000万。深圳、青岛等地的大尺寸业务也于下半年盈利性大幅好转。
　　苹果供应链今年仍具看点，Q1后半即有望启动备货潮近期苹果对13Q1预期不佳以及频繁传出对供应链砍单，一度影响苹果概念股表现。但我们认为，今年苹果加速更新换代和多款产品齐发的策略仍将保证供应链今年的业绩表现。13Q1正值苹果产品新老交替，13Q2将迎来苹果新品密集发布期，这对13Q1苹果自身的销量表现可能形成冲击，但供应链Q1后半即有望启动较明显的备货潮。从我们了解的情况看，苹果可能在3-4月发布iPhone5的升级版，年中左右发布大屏、低价等版本；iPad4、iPadmini的升级版也可望最早在3-4月发布，其中iPad4升级版可能较早，以刺激销量和消化零部件库存（如昨天发布的128G版）。
　　移动终端空间广阔，大尺寸景气可望延续除苹果外，公司在移动终端、尤其是非背光模组领域将迎来更广阔的市锄遇，包括其他国际大客户的拓展，以及FPC周边、散热石墨等产品线的横向延伸。大尺寸光学薄膜方面，今年预计在超大尺寸等引领下，大尺寸景气可以延续，继深圳、青岛等地布局步入收获期后，今年可能在成都为长虹做配套。母公司经过去年的内控试点，今年将在全集团推广，对加强子公司管理和提升效率将起到积极作用。
　　维持2013-2014盈利预测1.01/1.32元，维持买入评级维持2013-2014年盈利预测1.01/1.32元，公司成功向移动终端和非背光领域转型，打开未来成长和估值空间，维持买入评级，目标价25元。（光大证券(601788)分析师：蒯剑）

　　中海油服:中海油资本支出继续高增长长
　　1月30日中海油发布了“2013年经营策略展望”，同日中海油服发布了“2013年资本预算支出与工作量预测”，现结合两个计划来分析中海油服13年的发展机遇。
　　中海油12年产量符合规划预期，预计13年产量增长平缓、14-15年迎来产量快速增长期。12年中海油产量目标为330-340百万桶油当量，后上调至335-345百万桶，预计12年实现产量341-343百万桶；13年产量目标为338-348百万桶，11-13年产量增长较为平缓（1%-3%）。假设13年产量为350百万桶，中海油若要实现CAGR6-10%的“十二五”产量增长目标，14-15年产量CAGR需达到12%-23%。
　　中海油11-12年探井数量和三维地震数据均超出规划。公司11和12年实现探井数103和138（预测）口，超出规划7和24口；三维地震数据2.43和2.57（预测）平方公里，超出规划41.9%和33.9%。13年计划实现探井140口，二维地震数据1.54万公里、三维地震数据2.48万平方公里。13年勘探支出预算为22.8-26.6亿美元，较12年预计数增长8.0%-25.9%。我们预计13年探井数量和三维地震数据仍有望超出规划水平。
　　中海油13年资本支出继续快速增长，有助于“十二五”产量目标实现。12年资本支出预计实现91.9亿美元，略低于预算的93-110亿美元。13年预算资本支出为120-140亿美元，较12年预计数大幅上升30.5%-52.3%，其中占比分布为:勘探19%、开发70%、生产资本化11%和其他1%。
　　中海油服13年资本预算支出为40-50亿元，与12年持平，但低于09-10年水平。
　　目前80%以上大型装备作业合同已落实，但低于过去3年的90%。
　　中海油服A-H股溢价率不断缩小逐渐凸显A1月30日中海油发布了“2013年经营策略展望”，同日中海油服发布了“2013年资本预算支出与工作量预测”，现结合两个计划来分析中海油服13年的发展机遇。
　　中海油12年产量符合规划预期，预计13年产量增长平缓、14-15年迎来产量快速增长期。12年中海油产量目标为330-340百万桶油当量，后上调至335-345百万桶，预计12年实现产量341-343百万桶；13年产量目标为338-348百万桶，11-13年产量增长较为平缓（1%-3%）。假设13年产量为350百万桶，中海油若要实现CAGR6-10%的“十二五”产量增长目标，14-15年产量CAGR需达到12%-23%。
　　中海油11-12年探井数量和三维地震数据均超出规划。公司11和12年实现探井数103和138（预测）口，超出规划7和24口；三维地震数据2.43和2.57（预测）平方公里，超出规划41.9%和33.9%。13年计划实现探井140口，二维地震数据1.54万公里、三维地震数据2.48万平方公里。13年勘探支出预算为22.8-26.6亿美元，较12年预计数增长8.0%-25.9%。我们预计13年探井数量和三维地震数据仍有望超出规划水平。
　　中海油13年资本支出继续快速增长，有助于“十二五”产量目标实现。12年资本支出预计实现91.9亿美元，略低于预算的93-110亿美元。13年预算资本支出为120-140亿美元，较12年预计数大幅上升30.5%-52.3%，其中占比分布为:勘探19%、开发70%、生产资本化11%和其他1%。
　　中海油服13年资本预算支出为40-50亿元，与12年持平，但低于09-10年水平。
　　目前80%以上大型装备作业合同已落实，但低于过去3年的90%。
　　中海油服A-H股溢价率不断缩小逐渐凸显A股价值。12年6月初至今，H股累计涨幅达60%，对应A股则下跌2%，A-H股溢价从6月1日的102%缩窄至25%。
　　中海油勘探活动保证中海油服作业量，预计14-15年钻井平台费率水平显著提升，13-15年业绩有望稳定增长，看好中海油深海战略和海外战略带来的长期成长空间，期待并购Nexen的顺利实施。
　　我们预计中海油服12、13和14年的业绩分别为0.88元、1.20元和1.46元，目前股价为17.52元，对应12和13年PE分别为20倍和15倍，维持买入评级。股价值。12年6月初至今，H股累计涨幅达60%，对应A股则下跌2%，A-H股溢价从6月1日的102%缩窄至25%。
　　中海油勘探活动保证中海油服作业量，预计14-15年钻井平台费率水平显著提升，13-15年业绩有望稳定增长，看好中海油深海战略和海外战略带来的长期成长空间，期待并购Nexen的顺利实施。
　　我们预计中海油服12、13和14年的业绩分别为0.88元、1.20元和1.46元，目前股价为17.52元，对应12和13年PE分别为20倍和15倍，维持买入评级。（申银万国证券 分析师：林开盛）

　　福星晓程(300139):业绩增速略低于预期，BOT项目收益逐步体现
　　事件:
　　公司发布2012年年度业绩预告，公司2012年实现归属上市公司股东净利润9120.91万元-9914.04万元，同比增长15%-25%。
　　观点:
　　1.公司业绩持续稳定增长，增速略低于市场预期。
　　公司目前在电力载波芯片领域的市场地位稳定，PL4000系列电力线载波芯片强化了PLC通信功能并增加无线通信功能，能自动兼容北美和欧洲的PLC通信标准，可提升芯片产品的应用水平和应用范围，从而满足国内外电力线载波芯片的市场需求。
　　2012年国家电网加大了电表招标力度，全年智能电表招标预计突破7000万只。公司的中标量较2011年有一定的提升，预计全年将突破1000万片，市场份额将回升至20%-30%。公司在南方电网的一直维持较高的市场份额，市占率在60%-80%之间。公司在国内市场份额的持续提升将保证业绩的稳定增长。
　　公司的业绩预告显示，公司2012年实现归属上市公司股东净利润同比增长15%-25%，略低于市场一致预期，此前市场普遍预计公司全年净利润增长在30%左右，我们认为可能是公司的毛利率低于市场预期所致。目前在国内智能电表招标的过程中，各省网根据电力载波芯片频段制式的不同，考虑兼容性，一般在一个地域选择一两家厂商。市场竞争的加剧导致公司产品的毛利水平有所降低，我们预计公司综合的毛利率将在47%左右。
　　2.公司持续拓展海外项目，奠定未来增长基矗
　　公司控股加纳CB公司与加纳国家电力公司签订了《中部及西部省配网线路扩建项目合同》，合同金额2000万美元。该项目进展略慢于预期。去年三季度已经启动小规模施工，由于加纳国家电力公司在配合出关的工作上时间有所延迟，公司已于去年四季度启动项目，预计随着工程效率的逐步提高，年底会有部分业绩体现。
　　去年12月13日CB公司又与加纳国家电力公司签订了《阿善堤西，阿善堤东，东部及沃尔特区配网线路扩建项目合同》，合同金额2000万美元。CB公司负责项目所需的电力设备及物料的采购及施工建设。加纳电网公司付14%采购金额的施工费，垫付资金在项目实施一年后分48个月支付。该合同的签定将对公司2013和2014年业绩产生积极影响。
　　3.强化芯片底层设计能力，不断拓展应用领域。
　　公司已形成了从集成电路设计到终端产品应用的研发、生产和销售一体化产业链，并具备了对现有产品进行深层次开发的能力，不断拓展电力线载波芯片的应用领域。公司的优势在于具备芯片的底层设计能力，可以根据客户的需求进行个性化的定制。PL4000系列电力线载波芯片的目标市场为用电侧电能管理（如载波电能表、载波抄表集中器）、工业控制（如LED路灯控制、工业自动化通信模块、井下安全检测、区域报警系统）、智能家居（家电用电管理）等领域。PL5000涉及安防的业务，把传感器融入芯片的设计当中，适用于矿井的井下作业，现在还在研发的阶段。
　　结论:
　　公司传统业务保持稳定增长，并持续拓展海外市场，BOT项目的收益也将逐步体现。我们预计公司2012年-2014年的营业收入分别为3.88亿元、4.87亿元6.06亿元，净利润分别为0.99亿元、1.23亿元和1.51亿元，每股收益分别为0.90元、1.12元和1.38元，对应的PE为27倍、22倍和18倍，维持“推荐”投资评级。
　　风险提示:
　　海外项目的进展低于市场预期。（东兴证券分析师：郭琪）

　　蓝色光标(300058):收购如期而至，参股西藏博杰进入央视和影院广告市场
　　公司发布公告，以人民币1.782亿元以增资方式投资西藏山南东方博杰广告有限公司，增资完成后，公司持有西藏博杰11%股权；
　　12年西藏博杰实现营收11.9亿元，实现净利润1.95亿元，同比分别增长-14.38%和25.94%；
　　本次收购对应西藏博杰12年净利润的PE倍数为8.32倍；收购协议未涉及业绩对赌协议和业绩承诺事项；
　　西藏博杰的实际控制人为李芃，持有公司40.05%的股权；李芃自1993年起开始从事广告行业，07年至今担任公司执行董事及负责人，曾获09-10年度最具影响力十大广告杰出人物称号；
　　本次增资暨对外投资事项未超过董事会审批权限，不需要提交股东大会审议；
　　西藏博杰:拥有央视优质广告代理资源和影院数码海报屏自有媒体；年营业额超10亿元的西藏博杰是我国较早开拓电影广告和电视广告代理的广告营销企业，其主营业务包括电视广告代理（CCTV-6电影频道和CCTV-新闻频道）和影院广告业务（拥有影院数码海报屏近4000块），目前其独家拥有CCTV-6电影频道全部晚间优质时段广告资源和CCTV-新闻频道全天超值时段广告资源；
　　独家代理CCTV-新闻频道《新闻直播间》、《共同关注》、《新闻1+1》、《新闻调查》、《面对面》等知名栏目广告，并打包形成不同的新闻广告精品套餐，全天套、深度930满足了客户多层次的品牌诉求。
　　独家代理CCTV-6电影频道《晚间套播》，该套播是晚间最强势时段组合，是央视级媒体中最具品牌传播力的广告套播之一，一直以来，始终以稳定的收视赢得了众多知名品牌的青睐；
　　影院广告平台系统目前已覆盖全国29个省及直辖市、60多个重点城市、500家影院，拥有的数码海报屏近4000块，占据全国高票房影院总数的80%；至2013年底，公司预计数码海报将覆盖近千家影院，屏数也将增至上万块。
　　本次收购延伸公司服务范围，协同效应明显:虽然本次收购只是小比例参股，但西藏博杰的优质广告代理资源和影院自有媒体平台对公司现有业务范围提供很好补充，有利于加强公司在电视广告（尤其是央视）和娱乐营销行业的整合营销服务能力；考虑到公司大部分客户均为各自行业内龙头，央视新闻频道广告资源对其具有很强吸引力，借助西藏博杰，公司可将服务范围延伸至央视广告的采购、投放，为其提供包括电视广告、公关等在内的整合营销服务，并发挥协同效应；
　　借助CCTV-6电影频道的广告资源和其拥有的线下影院数码海报媒体资源，公司可以提供给客户更多的广告投放渠道和多样化的营销服务，并充分分享国内快速增长的电影娱乐市场，重点服务娱乐行业客户；我们认为，未来公司不排除继续收购西南博杰的股权。
　　估值与投资建议:我们假设西藏博杰13-14年的净利润增速为20%，预计未来两年将会为公司贡献的投资收益为2570万元和3084万元；预计将增厚公司13-14年的EPS为0.04元和0.06元；我们预计公司12-13年的营收分别为22.82亿元和32.17亿元，分别同比增长80.3%和41%，实现的净利润分别为2.26亿元和3.29亿元，分别同比增长87%和45%，对应的EPS分别为0.58元和0.84元，当前股价对应的估值分别为47.8倍和32.9倍，我们提高公司目标价至32元，维持公司增持评级。
　　重点关注事项
　　股价催化剂:并购取得进展。风险提示（负面）:并购整合风险和审批风险；宏观经济增速走低。（湘财证券分析师：朱程辉）

　　豫金刚石(300064):2013多点战略爆发在即
　　豫金刚石公布2012年业绩预告，2012年维持归属于上市公司净利润12038.39万元-14870.95万元，同比基本持平。2013年单晶价格回升确定，多项业务业绩爆发点来临，公司业绩改善明确。维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　2012年归属于上市公司净利润同比增长-15%-5%。公司预计2012年归属于上市公司净利润12038.39万元-14870.95万元，折EPS0.20元-0.24元；除权后Q1-Q3单季EPS分别为0.055元、0.063元、0.061元，Q4预计为0.02元-0.06元。报告期内，非经常性损益对公司利润的影响在600万元-800万元，股权激励费用全年确认约1700万左右。
　　公司“高品质金刚石项目”被列入产业振兴和技术改造项目，获得2012年中央基建投资预算专项资金人民币1650万元。该专项资金的按规定确认为递延收益，相关收益将随着高品级金刚石项目进度逐步体现为营业外收入。
　　Q4单季盈利1110万元-3943万元，环比增长-70.27%-5.63%。我们判断四季度大部分时间单晶价格在低位徘徊，尤其是产量占比超30%的低端料价格同比2011下跌超过50%；另外，我们预计单晶产能已超过20亿克拉（至2012年底），但单晶销量低于年初预期的15亿克拉对全年业绩有所影响。
　　若市场需求回暖理想，公司有足够产能释放空间，金刚石单晶主业业绩弹性非常大。
　　目前金刚石行业景气触底回升迹象明显。
　　传统领域应用推广最快，建筑建材70%占比已有回升趋势。尤其是铁路等基建领域，2013年铁路投资预计6500亿元~7000亿元，环比2012年预计5600亿元~6000亿元增幅至少在15%以上。此前的2010年下游陶瓷应用推广对金刚石需求增长最为突出，当时主要受益于佛山陶瓷行业环保搬迁至河北唐山、石家庄等地。
　　新兴应用领域有启动迹象，新兴应用领域快速推广。如油气井钻探用的金刚石钻头需求旺盛，正处在推广替代传统硬质合金钻头阶段；手机打磨产业在应用推广。若人造金刚石价格继续下跌，预计将会迎来更大的市场空间。人造金刚石价格下降对于以成本、技术及产品领先的豫金刚石利远大于弊。
　　微粉业务2013年蓄势待发。微粉生产线在2012年4月份搬到郑东新区，目前市尝财务、海关、税务及内部管理基本理顺，预计2013年将有显着增长，2013年单月销量1亿-1.5亿克拉。
　　切割线锯受益光伏产业底部复苏。多晶硅价格低迷导致2012年切割线锯市场需求较差，盈利能力不强。随着多晶硅价格逐渐见底企稳回升，加之公司对线锯工艺改进及对下游客户开拓采取新的商业模式，预计2013年会逐步好转。
　　公司是国内为数甚少掌握大单晶核心生产技术并有批量供货的公司。河南华晶公司持有焦作大单晶项目公司51%股权。大单晶的下游应用在手机磨削刀具、宝石加工磨削工具。其中手机磨削刀具占需求主导，焦作公司下游客户目前主要有苹果、富士康、三星、索尼，产品主要在国内销售，以直销为主，另有少量向韩国、印度、日本、越南出口，目前产品供不应求。2013年随着设备安装完毕，预计产量将会集中释放。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级:2013年受益于铁路基建、城际铁路、地铁及轻轨建设，单晶预计产量将增长至18亿吨，保守预计毛利将回升至30%以上；同时微粉和大单晶同时放量，预计毛利率在规模化效应下将明显提升，另外财务成本及股权激励2013年预计将节约600万~700万元。总的来看，公司传统主业人造单晶金刚石产能扩张使价格承压，但价格下跌有利于提升边际市场拓展空间；公司多元化战略效益逐步发酵，收入弹性空间明显增大。按照2013年业绩给予公司18XPE估值，第一目标价格7.00元。维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　风险提示:产能高速扩张压制单晶价格；（招商证券(600999) 分析师：黄星，张士宝）

　　天瑞仪器:业绩下降，静待利好政策出台
　　业绩下降，非经常损益占比较大
　　近日公司发布2012年业绩快报，报告期内实现归属于上市公司的净利润为5900万元-6400万元，与去年同期相比下降23.73%-29.70%，折合每股收益0.38元-0.41元。其中，非经常损益约为3100万元，占归母净利润的50%左右。
　　产品销售增速放缓，期间费用增加
　　公司业绩下降，主要原因是受宏观经济下行的影响，企业投资意愿普遍下降，从而导致公司产品销售增速趋缓。预计公司全年营收与去年基本持平或略有增长。另外，报告期内公司加大了市场拓展的力度，销售费用增加较多。营收增速放缓以及期间费用的增加，使得公司业绩出现一定幅度的下滑。
　　重金属检测龙头企业，静待利好政策的出台
　　公司是专业从事化学分析仪器及应用软件的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品是基于XRF（X射线荧光光谱分析）技术的能量色散、波长色散光谱仪。公司是国内重金属检测仪器厂商的龙头企业，特别是在电子产品、玩具等应用领域，具有一定的技术和市场优势。在原有优势产品的基础上，公司不断开发新产品，积极推进产品在食品安全检测领域的应用。
　　虽然公司目前市场开拓的效果低于预期，但我们看好公司的中长期发展。特别是随着社会的环境保护的重视，国家在环境监测、食品安全等方面将会有相关政策陆续出台，届时将会给公司的发展注入新的动力。
　　1月28日，国务院办公厅发布了关于印发《近期土壤环境保护和综合治理工作安排》的通知。《安排》指出，定期对排放重金属、有机污染物的工矿企业以及污水、垃圾、危险废物等处理设施周边土壤进行检测；到2015年确保全国耕地土壤环境质量调查点位达标率不低于80%，建立土壤环境质量定期调查和例行监测制度，力争到2020年建成国家土壤环境保护体系。我们认为，公司作为国内生产重金属检测仪器的龙头企业，将长期受益于该利好政策的出台。
　　手握大量现金，寻找并购目标
　　公司现金流状况良好，目前拥有11亿元现金在手。在加大新产品研发力度和积极推进募投项目进展的基础上，公司将会寻找国内外合适的目标企业，在恰当的时机进行并购。我们认为，并购将符合行业发展的趋势。通过并购，可以完善公司的产品结构，扩大市场份额，增强公司的竞争力。（湘财证券 分析师：仇华)

　　包钢稀土(600111):2012年业绩预减50%-60%，预计2013年稀土价格仍低迷
　　结论与建议:公司发布业绩预减公告，受原辅料价格上涨和稀土量价齐跌的影响，预计2012年度业绩同比下降50%-60%。基本符合我们此前同比下滑47%的预期。
　　预计2013年稀土下游低迷的态势难有大的好转，公司业绩有继续衰退的风险。
　　当前股价对应2013年和2014年P/E为194倍和178倍，下调评级至中性。
　　公司发布业绩预减公告，基本符合预期:预计公司2012年度归属于上市公司股东的净利润同比下降50%-60%。基本符合我们的预期（此前预计2012年公司实现归属上市公司净利润18.39亿元，YOY-47%）。
　　公司2012年前三个季度约分别实现上市公司净利润:12.07亿元、3.63亿元、1.2亿元。以全年下降50%-60%计算，则预计第四季度实现归属上市公司净利润为-3亿元至4452万元。
　　全年业绩同比下滑的原因，主要是公司原辅材料采购成本有所上升，以及各类稀土产品价格同比大幅下降，市场成交量同比减少。
　　1997年至2011年，就稀土矿浆的购买价格，母公司与包钢稀土在14年间只进行过一次调整。从2012年开始，稀土矿浆的供应价格以市场定价为原则，每年调整两次，导致公司从母公司采购的矿浆成本较此前大幅提高，公司原料成本优势被大大削弱。
　　2012年稀土价格呈现单边下跌行情。以上海市场价格为参考，2012年年底氧化镧、氧化铈、氧化钕、氧化谱的价格分别较年初下跌60%、62%、45%和36%。2012年底金属镧、金属谱、金属钕、金属铈的价格分别较年初下跌43%、56%、59%和37%。
　　据包头市人民ZF网站消息，2012年包钢集团完成生产稀土分离产品折氧化物5.57万吨、金属镨钕6090吨、稀土功能材料9141吨。其中，稀土氧化物产量比原定计划减少6%。
　　稀土价格回归基本面，预计2013年下游需求仍低迷:我们认为，稀土价格分享政策红利而暴涨的时代已经完结，未来的稀土价格将逐步回归行业基本面。从行业基本面来看，由于需求低迷，稀土价格目前仍在下跌。尽管稀土价格较高位已经回落不少，但较2011年初仍有约30-70%的空间。若需求面持续低迷，预计2013年稀土均价同比可能继续下降。
　　盈利预测:不考虑整合12家企业的并表影响，预计公司2013年和2014年可实现净利润4.51亿元（YOY-75%，对应EPS为0.19元）和4.92亿元（YOY+9%，对应EPS为0.20元）。(群益证券（香港） 分析师：李晓璐)

　　丽珠集团(000513):B转H提升估值空间，营销改革推动未来成长
　　公司近况
　　公司公告了B转H的方案，对原持有B股的投资者，公司安排第三方向其提供现金选择权，每股价格为29.72港币，高于停牌前价格（28.30港币）。彰显了公司对解决B股问题的积极性。
　　评论
　　B股问题解决提升A股估值上升空间。公司拥有B股1.12亿股，停牌前市值达到33.68亿港币。过去多年来，B股已经失去融资功能，长期以来，估值平均低于A股44%。极大的影响了A股的估值上升空间。公司一直以来积极应对B股问题，此前是国内首家开展对B股回购的上市公司。此次转为H股，长期看:为公司开辟了新的融资渠道，快速融入国内市常短期看:H股估值与香港市场接轨同样会提升A股估值。
　　营销改革推进支持主业未来3年稳健增长。长期以来公司在国内制剂市场储备品种多，大品种多，但市场开拓结果达不到预期。
　　自2009年以来，公司开始了新一轮的营销改革，主要方案是学习市场上优秀处方药企业，改进营销激励体制，多药品联合拓展招标和学术推广工作。初期从个别省份开始，2011~2012推广到公司国内多个省公司，推广效果比较明显，多个老品种如是参芪扶正、促性激素等收入取得了明显的成果。此次全面推广会预计对未来3年的主业有显着推动。
　　战略品种鼠神经和亮丙瑞林市场开拓迅速。2012年鼠神经生长因子大规模开始全国招商，全年预计取得收入突破3000万元，年底产品通过招标进入湖北大省，预计2013年将会贡献增长。
　　亮丙瑞林产品效果好，竞争对手少，性价比合适，增长迅速。
　　抗生素去年拖累业绩，公司调整管理层，预计新的一年有效果。
　　估值与建议
　　调整盈利预测和维持“审慎推荐”评级。根据最新经营趋势，我们下调2012年EPS预测5%至1.51元，维持2013年EPS、引入2014年EPS预测为1.90/2.30元，对应当前PE分别为22x/18x/15x。
　　低于行业平均估值超过50%；停牌期间医药板块涨幅达到15%，41家公司股价涨幅超过20%。提示A股复牌后补涨投资机会。
　　风险:产品质量风险，政策变动风险，B转H操作风险。(中金公司分析师：孙亮)

　　太阳鸟:持续高增长的游艇第一股
　　公司近日发布业绩快报
　　公司预计2012年归属于上市公司股东的净利润为5723.27万元-6163.53万元，同比增长30%-40%，其中非经常损益对净利润影响在300-400万元。业绩实现了连续稳定高增长，但略低于我们此前对公司盈利增长预期的42%，我们点评如下:
　　产品占有率提升和宝达游艇贡献致业绩高增长
　　公司已连续3年获得了海洋局超亿元订单，并且借助所收购宝达游艇的实力增强了海关系统的订单获取能力，基于此公司在游艇市场的占有率获得了稳步提升，实现主营业务的稳定高增长；目前在手订单预计在7亿元左右，对2013年稳定高增长提供支撑。预计业绩略低于我们对公司盈利增长42%的预期或许是由于产品交付结构影响所致（交付给海洋局毛利相对较低的订单占比上升及宝达交付毛利较低的战略性订单，致使整体毛利有所下降），预计随着产品进入正常化交付生产及海关订单占比上升，或带来公司毛利有一定的恢复。
　　稳步扩产助力市场开拓
　　公司已初步完成了沅江、珠海和佛山三大制造基地布局，并在长沙布臵基地，设有国内外共计5家子公司进行产品开发和市场拓展，主要营销网络覆盖国内沿海地区、游艇消费中心城市及国外发达和新型市常据中报披露，沅江基地的2号车间扩建项目已经完工，预计能够如预期在12年4季度投入生产，加上收购珠海雄达游艇为公司产品升级和产能扩张提供了条件；综上来看，有望在2013年释放超过100艘以上的游艇和特种艇新增产能，在2014年产能有望增加200艘，极大的缓解公司的产能瓶颈，助力公司业务的稳定增长；公司在长沙高新区的游艇批量化生产基地也在按计划推进，成为公司未来进一步突破生产和市场的保障。
　　私人游艇市场需积极关注相关配套政策
　　根据胡润财富榜来看，国内11年千万富豪和亿万富豪数量达到96万和6万，成为游艇的潜在消费客户，若相关刺激政策出台配合，近千亿的潜在市场才会加速开放；未来随着泊位的增加和游艇俱乐部助推富人游艇消费概念，私人游艇市场将会逐步打开，值得持续跟踪。
　　估值和投资建议
　　暂维持对公司的盈利预测，2012-2014年EPS为0.45元、0.63元和0.83元，对应PE年为33、23和18，当前股价基本合理，考虑到公司异于传统船舶行业低迷表现及近两年高增长预期，给予13年27倍PE，目标价格17元，维持“增持”评级。(湘财证券 分析师：仇华)

　　金地集团:经营拐点愈发清晰
　　公司公告称收到生命人寿通知，其通过二级市场累计持金地股权已达5%，成为金地第二大股东。金地大股东为深圳福田投资发展，持股比例7.85%，与原二股东福田建设无实质关联。
　　我们维持金地经营拐点出现、持续好转的判断。公司基本面新变化:（1）产品结构调整在13年将出现“量变到质变”的转化，原有项目结构调整在上半年持续体现，而12年新拿地预计可在三、四季度形成供应，困扰公司已久的产品结构失衡问题将得到扭转；（2）组织架构调整完成，管理改善，周转能力有效提升，金地已完成架构调整，住宅开发、商业地产、房地产金融三大业务定位清晰，管理层经营思路更趋积极，周转能力较之前提升趋势明显；（3）海外融资走在A股地产前列，12年先后两次海外低成本发债融资，并完成星狮地产收购和成功配股，率先实现债权和股权融资，再加上规模增长迅速的房地产基金，金地未来融资渠道丰富多样，可有效助力周转提速。
　　项目布局集中于东部二线，受益城镇化推进。公司项目未结面积中，一二三线占比24%:62%:14%，东中西占比69%:15%:16%，大都市圈、城市带二三线城市、“三受益”的二三线城市占比为45%:30%:24%。
　　13年销售可达400亿。市场预期金地13年销售约360亿，并未充分考虑产品结构调整、管理改善带来的周转提升。我们预计13年金地销售可达400亿，较12年增17%，销售发力在三月份即可开始体现。
　　预计12、13年EPS分别为0.69、0.81元，更新拿地后RN***10.76元，现股价相对折36%。目标价8.9元，对应13年PE11倍，增持。(国泰君安证券 分析师：李品科，孙建平)

　　科大讯飞(002230):12年业绩符合预期，13年有望加速增长
　　公司发布2012业绩快报，收入继续快速增长，符合预期
　　2012年公司实现营业收入78，259.32万元，同比增长40.50%，实现利润总额20，225.67万元，同比增长40.71%，实现归属于上市公司股东的净利润18，151.46万元，同比增长36.86%。由于2011-2012年国家规划布局内重点软件企业的认定工作尚未结束，业绩快报按15%所得税率计算，若按10%所得税计算，净利润与收入基本同步增长。
　　天时、地利、人和，智能语音交互时代已经全面来临
　　公司拥有天时、地利、人和三大历史性机遇:天时—智能语音交互时代已经全面来临，过去数十年累积的语音处理的技术发展是语音时代的必要条件因素，互联网时代的大环境变化导致的用户需求才是决定其何时来临的决定性因素，苹果Siri掀起全球语音热，为公司新兴业务带来了无限的市场需求空间；地利—全球最大最具潜力的移动互联网市场在中国，公司在中文语音处理又具有得天独厚的优势；人和—获中国移动战略投资，二者强强联合，可以实现高度的资源同享与互利共赢，2012年12月的中国移动全球开发者大会上，公司与讯飞联合发布语音门户产品灵犀，在中国移动庞大的用户群及渠道优势下，讯飞“语音云”用户群的高速增长更加值得期待。用户群永远是互联网企业的灵魂，当有数亿用户时，公司创利能力也随之大幅上升，从而带动公司价值的上升。
　　2013年有望加速增长
　　传统语音业务继续保持快速增长，特别是教育相关业务，口语测评市场借中、高考的指挥棒作用占领教学辅导市场制高点，在掌控普通话评测市丑进一步拓展英语口语考试市场，未来潜在市场规模巨大，公司的班班通推广顺利；电信增值业务，过往几年公司90%的收入来自联通，获中国移动战略投资后，收入空间规模打开；呼叫中心约有75%的运营成本是与人力成本相关的，随着中国人口红利的消失，呼叫中心的智能语音化日益迫切。得益于语音云用户高速增长，相关增值服务收入具有爆发性增长潜力。我们预计公司12-14年EPS分别为0.48、0.76、1.14元，维持“买入”评级，目标价40元。
　　风险提示
　　市场推广低于预期的风险；人力成本上升的风险；行业竞争加剧的风险。(广发证券(000776)分析师：康健，惠毓伦)

　　新文化(300336):诸多积极信号显现，大制作新剧卫视发行成13年看点
　　投拍规模国内领先的电视剧制作企业
　　成立于2004年的新文化主要从事影视剧的投资、制作、发行及衍生业务，目前公司营收重点（99%）来自于电视剧业务，09年-12年公司电视剧发行规模分别为4部/119集、5部/160集、12部/400集、14部/505集，对应权益集数分别为76.4集、88.2集、189.2集和323.7集，高于A股其他电视剧制作企业的规模；公司11年营收3.22亿元，净利润6259万元，复合增速分别为133%和150%；12年公司预计实现归母后净利润为8450万元至9076万元，同比增长35%-45%，按照公司股本9600万计算，对应EPS为0.88元至0.95元；
　　电视剧行业:需求旺盛，价格稳步上涨，规模提升是成长主要逻辑
　　目前卫视晚间黄金档电视剧容量高达2.76万集，每年购剧需求为6903集至9204集（约230部至306部）；限广令限娱令后，卫视加大电视剧排播比重，通过三集连播拉升收视率成为趋势，其所引发的“蝴蝶效应”致使单部大剧的同步播放平台数量减少，这都会增加卫视购剧需求；价格方面，我们始终看好精品剧价格长期上涨走势，最主要推动因素在于播放渠道同质化竞争带来内容差异化诉求，以及视听新媒体渠道的兴起；我们认为规模提升是电视剧企业成长主要逻辑；
　　12年公司发展显现诸多积极信号:
　　从小制作向大制作精品剧的演进--得益于上市募集的充足资金，公司投拍剧规模在快速增长，其中大制作电视剧投资也在逐渐加码，12年公司担当执行制片方的13部电视剧平均制作成本为80.36万元，多部剧的单集制作成本高于100万元，高于前三年公司已发行电视剧的单集发行均价（76.84万元），其中公司计划于13年开机拍摄的《新封神榜》预计单集投资规模将高达250万元；
　　从地面渠道到卫视发行的转变--伴随着公司大制作影视剧的加码，公司精品电视剧的发行平台开始重点倾向一线卫视，相关剧集将会登陆包括央视和东方卫视在内的一线平台，这对提高公司制作发行能力、品牌影响力以及盈利能力均十分重要；
　　工作室+一剧一聘”运营模式保质保量，资源把控能力显着加强:工作室是公司影视剧业务主力军，“一剧一聘”有利于公司及时把握着每个创作机会，“工作室+一剧一聘”运营模式使得公司投拍剧规模能够在短时期内迅速保质放量快速增长，同时也显着提高了公司资源把控能力；从单部电视剧的投资比例上来看，公司开始加大对优质剧集的单剧投资比例，12年公司获得发行许可证的14部电视剧中，有3部单集投资成本接近百万的电视剧是公司独家投资，13部是公司作为执行制片方身份来统筹电视剧生产发行全过程，仅有1部是以非执行制片方小比例投资，这表明公司资源把控能力较往年出现明显提升，毛利率水平也将受单剧投资比例的提升而上升；
　　估值和投资建议:
　　我们预计公司12-13年实现营收为4.35亿元和5.89亿元，分别同比增长35.2%和35.5%，实现归属于母公司股东的净利润为8619万元和11597万元，同比分别增长37.7%和34.5%；12-13年EPS分别为0.9元和1.21元，当前股价对应的PE分别为28.7倍和21.3倍，我们给予公司13年25X估值，目标价为30.25元，首次覆盖，给予公司增持评级。
　　重点关注事项:
　　股价催化剂:精品内容价格上涨，产业链延伸，实施外延扩张战略。
　　风险提示（负面）:内容审查风险，发行风险。(湘财证券 分析师：朱程辉)

　　奥飞动漫(002292):儿童娱乐本土品牌遇崛起良机，人口政策若松动将率先受益
　　喜羊羊5带热寒假档，公司的《巴啦啦小魔仙》有望取得高票房
　　公司投资2000万元的动画电影《巴啦啦小魔仙》将于1月31日上映，今年的寒假档由《喜气羊羊过蛇年》启动，这第5部喜羊羊系列自1月24日上映以来保持着每天20%以上的排片量，上映首周4天票房实现6280万元，很有希望带热整个寒假档。除了享受到寒假档的加热效应之外，公司作为喜羊羊创始团队的收购方来说，还能获得喜羊羊5好票房的“一荣俱荣”的“晕轮效应”。公司自身的《巴啦啦小魔仙》电影，从之前的同名真人电视剧播出、在全国多个地区的主题活动以及电影的宣发工作来看，已有相当观影基础，票房好是大概率事件，利好一季度的业绩。同比来看，由于2012年的相对低基数（净利润增速相对于2011Q1为-11%），2013年一季度经营情况有望大幅好于同期，为全年的高增长奠定基矗
　　打通动漫产业链条，有效的商业模式将不断驱动业绩快速增长
　　中长期来看，公司打通了贯穿动画片、动画电影、玩具销售、衍生授权的整个动漫创意产业链条，实现动漫品牌价值在电视、卡通、舞台剧、动漫衍生品、电影等多种形态的延伸。2012下半年以来除《战斗王之飓风战魂》之外，公司还有《闪电冲线3》和《蛋糕精灵》2部新片播出，未来每年形成创作与播出的滚动推进，将有力带动玩具和衍生品在本土以及海外的销售。这一商业模式的有效性使公司2013年业绩超预期存在很大可能性。打造成为覆盖中国0-14岁儿童娱乐和消费需求的产业运营平台，正在逐步地成为现实。
　　巨大的市臭唤儿童娱乐本土品牌，人口政策有望松动带来“改革红利”
　　中国儿童人口规模大，并且0-14岁这个年龄层的文化商品需求强劲，本土的儿童娱乐品牌却又十分稀缺，意味着眼下正是本土公司崛起的时机。再者，政策保护（电视台播放的动画片60%以上必须为国产内容）也给了本土儿童娱乐品牌的一个窗口期。随着我国青壮年人口红利的逐步消失，人口政策调整已刻不容缓。若ZF近期放开“二胎”政策，25-29岁、30-34岁和35-39岁年龄段的妇女生育率将会出现不同程度提升。我们判断，在未来5-10年内，我国将会形成一个规模适度的婴儿潮。我们的人口模型显示，0-4岁和5-9岁年龄组的人口数量在“二胎”政策放开后会出现明显增长。人口政策一旦松动，作为动漫产业的本土龙头，公司将享受到切切实实的发展机遇。
　　盈利预测与投资评级:
　　维持2012-2014年EPS预测分别为0.43元、0.58元、0.77元。当前估值横向比较虽然较高，但纵向来看，处于公司历史估值的较低位。公司的长期平台价值显著，短期可给予一定的估值溢价。上调评级至买入，6个月目标价27.8-29.0元。
　　风险:动画片播出效果低于预期，衍生品不适销对路；计划生育政策的不确定性。(光大证券 分析师：孙金霞，张良卫)

　　中威电子:收入推迟确认，公司长期价值无损
　　事件概述
　　今日公司发布了业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润4500万元-5500万元，比上年同期增长23.20%-50.58%。
　　分析与判断
　　收入推迟确认为12年业绩低于预期主要原因，公司长期价值无损
　　12年公司实现归属于上市公司股东的净利润4500万元-5500万元，低于我们此前所预计的6000万元。其主要原因是由于在审计过程中，出于谨慎原则，已出货的金额约1600万元的设备收入被推迟确认，考虑到费用已经被摊销，若按70%的毛利率估算，该订单所对应净利润为1120万元。剔除该订单后，我们将12年净利润下调为4880万元，对应EPS为0.81元。但我们认为该订单在一季度得到确认是大概率事件，将增厚13年EPS至1.69元。
　　同时12年一季度公司实现净利润为427万元，基数较低，仅考虑该订单的贡献，同比增速就将达到162.3%。
　　高清化推动行业加速增长，优质中小设备商迎来机遇
　　安防行业处于硬件基础设施投入阶段，高清化趋势带来产值提升，行业加速增长。相关的设备提供商会最为受益，也是产业链中最有话语权的环节，其中拥有技术和客户优势的中小厂商中威将迎来快速成长期。
　　坚持核心技术自主研发，提升竞争优势
　　公司坚持自主研发，看重前端产品的知识产权保护作用，致力于开发差异化产品。多年来公司也一直在从事高清智能摄像机的技术开发储备工作，所以能在转型后迅速获得市场认可，前端产品进入爆发式增长阶段。
　　开发和维护客户优势明显，成长性可期
　　公司业务由高速公路向平安城市和智能交通等领域延伸，尽管下游客户没有重叠，但都隶属于ZF部门，经验可复制性强。此外作为仅有的25位具有广州平安城市项目入围资格的厂商之一，可大幅提升客户对于公司前端产品的认可度，有利于公司在其他城市及地区开拓业务，成长性可期。
　　盈利预测与投资建议
　　公司成功转型，成为继海康、大华之后的又一核心设备供应商，且考虑到公司体量偏小，比之两大巨头业绩弹性更大。调整公司2012-2013年EPS为0.81，1.69元，对应PE为51倍，24倍，维持“强烈推荐”评级，目标价50元。
　　风险提示:
　　智能交通建设低于预期；竞争加剧，产品毛利率大幅下降；创业板估值下行风险。(民生证券分析师：尹沿技)

　　华鲁恒升：成本下降、产量提升 尿素成为业绩增长主要推动力
　　华鲁恒升(600426)是我国技术优势明显、产能持续扩张的煤化工龙头企业。华鲁恒升依托水煤浆气化技术打造“一头多线”的煤化工产业链,主营产品包括尿素、DMF、三甲胺、醋酸、醋酐、己二酸等多种化工品,同时公司继续延伸产业链,在建项目包括多元醇、乙二醇等。成本下降、产量增加,尿素成为业绩增长主要推动力。煤炭价格从去年年中起持续走弱,而备货需求带动尿素价格12月起稳中有升,目前尿素产品盈利提升明显。长期看,天然气总体趋涨,无烟煤价格预计维持相对强势,尿素价格有望维持较高水平。公司凭借先进煤气化技术以相对低价的烟煤为主要原料,尿素盈利能力有望维持,加之原料瓶颈缓解之后预计今年尿素产量同比增长超过两成,业绩有望持续增长。
　　受益于成本下降及产品结构调整,化工品盈利总体改善。目前公司的化工品盈利偏弱,但受益于成本下降,DMF、醋酸等产品盈利能力总体改善。通过调整产品结构,己二酸亏损幅度有所缩小。此外,若在建项目顺利投产,将有助于公司业绩的增长,并缓解产品价格波动对整体利润的影响。
　　乙二醇项目稳步推进,有望成为新的业绩增长点。公司工程化经验丰富、技术实力强,其乙二醇项目有望成为国内首批工业化生产项目之一。若乙二醇项目顺利投产,预计其成本将明显低于石油基乙二醇。长期看通过扩建及新建产能,公司乙二醇产能有望持续提升,构建新的利润增长点。
　　上调评级至“买入”。受益于原料烟煤和动力煤价格总体走弱,华鲁恒升尿素业务盈利明显提升。长期看,天然气总体趋涨,无烟煤价格预计维持相对强势,尿素价格有望维持较高水平,以供给充裕的烟煤为原料的华鲁恒升成本优势将日益突出。此外其它化工品受益于成本下降,盈利也将得以改善。综合上述因素,我们维持公司2012年EPS为0.48元的预测,上调2013、2014年EPS预测至0.70元和0.87元,上调投资评级至“买入”。
　　风险提示:化工品价格持续下滑的风险、煤炭价格持续上涨的风险、乙二醇等新项目进度不达预期的风险。(兴业证券(601377))

　　天药股份：乘整合东风 国内龙头迈向世界
　　乘行业整合之东风，从国内龙头走向世界。
　　伴随原料、环保成本上升，全球范围内皮质激素原料药市场正在加速整合。
　　我们判断：国内中小型企业由于技术实力和规模处于劣势，将逐步被市场淘汰；国外企业出于环保、发展战略等考虑，也将逐步缩小产能。作为国内行业龙头，公司有望乘行业整合之东风，成长为皮质激素原料药全球领军者。
　　规模、技术优势明显，保障公司利益最大化。
　　我们认为，公司规模、技术优势明显，对行业有较强的影响力，能够保障公司利益最大化。技术方面，天药是国内现阶段唯一能将“甾醇路径”产业化的企业，相较于“皂素路径”，成本优势明显。我们判断，由于公司可在两条路径切换，因此有能力将皂素价格维持高位以掣肘竞争对手，同时依靠甾醇路径扩大对竞争对手的优势。而由于规模优势明显，公司对上游原料采购和下游销售客户都体现出较强的影响力。
　　产品结构向高端升级，带动公司盈利能力提升。
　　我们认为，在参与行业整合的同时，公司产品结构也将快速向高端升级，进而带动盈利能力提升：1)10年完成搬迁后公司加大了规范市场开拓力度，未来在欧美国家的市场份额有望快速提高；2)大股东金耀集团强化制剂业务，包括与国外公司合作生产高端粉雾吸入剂等，天药股份(600488)作为原料药供应商将显著受益；3)公司开始试水制剂出口，6-甲基泼尼松龙等制剂产品的美国认证进展顺利，一旦获批，将为公司贡献额外业绩增量。
　　估值：首次覆盖给予“买入”评级，12个月目标价7.8元。
　　我们预测公司2012-2014EPS为0.19、0.27、0.34元。根据瑞银VCAM模型得到目标价7.8元(WACC为9.5%)。给予“买入”评级。
　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。(瑞银证券)