周一展望：重点布局十大板块优质股

　　春节后水泥价格上涨确定性较强(荐股)
　　投资建议
　　春节后水泥价格上涨确定性较强，A/H股水泥股行情将延续至春节后水泥价格上涨之时。自我们领先市场上调盈利预测并全面看好水泥股以来,A/H股重点推荐的个股涨幅均已超过50%。站在目前时点上,我们延续本周报观点,继续看好本轮水泥股上涨行情,并认为大股票仍有20%的上涨空间,中小股票将有30%以上的上涨空间。主要基于以下三方面原因:1)协同停窑已经开始,华北、华东和华中大部分地区的水泥生产线已经开始自律性停窑,每家企业平均停窑时间为35天,主导企业表示今年的协同情况好于往年;2)华东、华南和华中熟料库位偏低,平均为50%,安徽沿江重要的熟料基地甚至低于40%,这使得开春旺季来临后,价格大幅上涨的可能性显著增加;3)华东(江浙沪皖赣)、华中(湖北)、华北(京津冀)、甘青地区2013年新增产能较少,对应产能增速分别为1.5%、0%、3%和8%,我们认为,2013年以上各区域的水泥需求增速将在基建和房地产投资恢复的拉动下,高于各区域的产能增速。从全国来看,水泥需求增速预计为8%,而产能增速仅为4%。股票推荐,A股海螺水泥、华新水泥、冀东水泥和祁连山,H股中国建材、海螺水泥和亚洲水泥。
　　我们看到价格上涨的确定性,并在旺季来临前上调2013年盈利预测和H股目标价。上调海螺水泥/中国建材/华新水泥/祁连山/亚洲水泥2013年盈利预测9.2%/10.6%/52.3%/41.3%/84.4%至1.80/1.60/1.11/0.81/0.63元,对应2013年水泥价格的假设分别为268/295/305/297/296元,吨毛利的假设分别为85/79/73/87/74元。相应地,上调海螺水泥/中国建材/亚洲水泥目标价分别至HK$35/HK$16/HK$5.5,对应2013年市盈率分别为16x/8x/7x。根据我们最新上调的盈利预测,A股海螺水泥/华新水泥/祁连山2013年市盈率分别为11.4x/15.7x/14.6x,H股中国建材/海螺水泥/亚洲水泥2013年市盈率分别为6.3x/13.9x/5.1x。
　　2012年业绩预览
　　根据市场公开价格和产量的数据,我们预计海螺水泥/中国建材/华新水泥/冀东水泥/祁连山/亚洲水泥2012年每股收益分别为1.2元/1.02元/0.59元/0.16元/0.35元/0.24元(以上均为人民币)。海螺水泥和中国建材低于我们较早前预期,但符合市场预期。华新水泥超出我们较早前预期,主要因4季度价量超出预期。冀东水泥低于我们和市场预期,可能因2012年ZF补贴低于预期。祁连山和亚洲水泥符合我们预期。此外,H股华润水泥可能略低于我们预期5-10%。
　　风险提示
　　我们对股价走势判断的风险为节后旺季水泥需求低于预期,水泥价格涨幅低于预期。（中金公司研究部）

　　交通运输板块2月投资策略(荐股)
　　交通运输行业2 月观点： 12 月4 日市场反弹以来，交运板块领涨的子行业是物流、铁路、航空。体现了主题投资、改革预期和周期品种的高弹性。展望2 月，我们主要关注两个投资方向，一是航运、港口等涨幅落后的子行业存在补涨机会，二是铁道部改革红利使得铁路行业不论在什么样的市场环境中都能立于不败之地。推荐组合为大秦铁路（601006）、广深铁路（601333）、铁龙物流（600125）、上港集团（600018）、中远航运（600428）、白云机场（600004）、飞力达（300240）。
　　航运行业拐点越来越近，建议战略性买入！我们上调行业评级至“看好”。首推三家公司为中远航运、上港集团、中国远洋。原因与逻辑在于：（1）大周期角度，当前处于供给端逐步边际改善、需求端企稳复苏、成本端无上行压力，从基本面角看是配置航运股的最佳时间窗口。（2）市场对于基本面的积极变化反应过度悲观。从12 月4 号反弹以来，市场对于航运行业的基本面改善过度悲观反弹位居最后。从板块估值均值回归角度看，我们预计板块上行空间为86%（行业历史平均PB 为2.3X，当前为1.2X）。（3）投资标的选择基于两条主线，一是供需面相对较好的特征船——首选是中远航运（600428），另一是供需边际改善幅度最大、业绩弹性最大的干散货市场——首选中国远洋（601919）。从需求端角度，我们建议买入受益于贸易可能持续超预期的上港集团（600018）。近期关注的主要数据： 各航运指数，港口吞吐量及重点推荐公司1 季报。
　　公路铁路物流：维持铁路 “看好”、公路物流“中性”评级；继续推荐大秦铁路、广深铁路、铁龙物流，关注建发股份、飞力达。主要逻辑和理由：1）维持铁路“看好”评级，推荐大秦铁路、广深铁路、铁龙物流。2013年铁路板块将经历业绩回升与政策催化的双重刺激，我们看好今年铁路改革所带来的投资机会。我们预计今年将实现政企分开，大部制改革将叩响铁改的第一枪，重点推荐大秦铁路与广深铁路。2）维持公路“中性”评级。今年春节免费通行从2 月9 日0 时开始，至2 月15 日24 时结束，免费通行范围仍然为7 座以下小型客车依然免费通行，预计对全行业影响约为1.7%，但对部分小车比例高的公司影响将达5%。3）维持物流“中性”评级，推荐建发股份、飞力达。3）近期物流股表现抢眼，我们认为板块仍以主题投资风格为主。在宏观经济弱复苏的背景下，我们预计物流需求将随之缓慢回暖，建议关注物流中业绩稳定标的，推荐业绩有望超预期的建发股份与稳定增长的飞力达。
　　航空机场：维持航空“中性”、机场“看好”评级，重点关注白云机场、厦门空港、中国国航。（1）航空业12 月单月旅客周转量和运输量分别同比增长11.2%和9.2%，客座率为79.4%、同比上升0.8 个百分点、实现2月份以来首次正增长。分航线看，国内航线同比增长9.1%、较上月略有提升，国际航线同比增长11%、较上月略有下滑。（2）由于春节错位因素，我们预计1 月份航空业将量价齐跌、2 月份有望实现两位数增长；一季度整体看预计客座率和票价与去年同期基本持平或略降，考虑到油价因素，预计行业将略有盈利、同比增速将围绕零上下波动。近期航空股走势较强，已基本反应出对经济超预期的乐观态度；目前价位上再配置航空的风险已经在逐步增加，建议谨慎；三大航的排序上是国航、东航、南航。（3）近期内外航收费并轨的传言较多，若4 月份实施则上海机场收益最大，将一次性增厚业绩10-15%；但是从目前估值比价上来看上海机场已经比较充分地反映了这一利好。推荐关注股息率较高的白云机场和高铁分流影响较小的厦门空港。
　　近月或下月关注的主要问题：（1）铁道部改革进程；（2）各交通运输方式的春运业务量数据；（3）BDI 与集运价格走势。（申银万国证券研究所）

　　家用电器行业1月报告:年报行情持续,优配业绩存增量股票
　　类别：行业研究 机构：华泰证券股份有限公司
　　1月家电跑赢大盘。截至本月30日,申万家电指数累计涨幅9.51%,沪深300指数涨幅6.57%,超额收益2.94%,延续2012年领涨大盘态势,受益于家电业绩向好预期和城镇化促销费利好。白电、黑电、小家电、照明分别上涨10.33%、9.99%、3.76%和1.94%。个股涨跌幅差异较大,主要与年报预期行情有关。格力电器、ST科龙、美菱电器、老板电器、深康佳A、小天鹅A、海信电器等涨幅居前。
　　空调12月产销高增长,美的步入增长轨道。单月行业出货量700.95万台,增长14.76%,内销3384.31万台,同比增长18.39%,出口316.64万台,同比增长10.64%。内销主要是渠道铺货,出口在与海外需求回升。工业库存759.48万台,连续2个月上升,整体情况良好。产量737.25万台,增长3.16%,处于合理范围内。2012年累计出货10487.97万台台,同比下滑3.89%,好于预期,内销5740.12万台,同比下滑4.89%;外销4665.55万台,同比3.69%。12月格力出货量大增37.21%,;美的出货量增长14.29%,连续两月增长,显示战略调整基本结束;青岛海尔下滑4.29%。
　　冰箱11月延续增长态势。当月行业出货量503.1万台,同比增长10.6%,内销363.7万台,同比增长16.4%;出口139.4万台,同比下降2.2%,受到季节性需求因素和低基数影响。其中,内销累计出货量首现正增长。库存259.11万台,创近期新低,同比下降19.9%;产量484.1万台,同比上升1.9%。海尔、海信出货保持较高增长,美的微降。海尔市场份额再度扩大,美的市场份额超过海信科龙重回第二。
　　洗衣机12月内外销降幅扩大。12月洗衣机464.52万台,同比下滑12.25%,连续三个月降幅扩大,内销下滑7.06%,出口同比下滑21.23%。全年外销强劲不敌内销低迷,2012全年出货量微降0.13%。12月产量492.7万台,同比下降8.5%。工业库存292.77万台,同比增加4.6%,比11月份增加13万台。主要厂商出货均下滑,海尔市场份额进一步扩大。
　　年报行情延续,优配业绩有支撑股票。目前行业PE估值14.63,相对估值优势依然突出,较非银行上市公司估值溢价率下滑至近几年内低点。白电整体PE估值仅11.89,最近两个月虽然涨幅较大,但上升空间仍然存在。主要原材料价格低位稳中略升,但上升动力不足,短期影响较小。四季度宏观经济触底回稳,城镇化进入实质性推动阶段,构成消费产业长期利好,维持行业“增持”评级。同时,家电下乡政策1月底彻底推出,行业优势将进一步向龙头优势企业集中,上市公司受益明显。个股配置上,在年报行情延续、大盘大幅回调可能性较小情况下,业绩增长型股票涨幅居前,建议配置业绩存增量股票,首推包括格力电器、青岛海尔、老板电器、兆驰股份。小天鹅A、ST科龙、TCL集团、华意压缩等四季度业绩预期大幅好转公司可重点关注,海信电器、九阳股份、合肥三洋等低估值公司安全边际较高。

　　医疗保健行业周报:基本面稳健,奠定板块表现基础
　　类别：行业研究 机构：中国国际金融有限公司
　　行业动态:
　　1月25日,卫生部印发2013年卫生工作要点,针对深化医药卫生体制改革、加强医疗服务管理、强化卫生监督等方面提出了具体的目标要求。我们对于卫生部推进新医改的核心工作及其影响解读如下一)继续完善新农合制度,推进基层综合改革以及基本公共卫生服务逐步均等化。主要是提升补助标准和报销比例,人均筹资水平达到340元左右,政策范围内住院费用报销比例达到75%。以省为单位全面推开儿童白血病等20种重大疾病医疗保障试点工作,探索大病保险试点,试点基层首诊。产业推动力:提升肿瘤、糖尿病、精神病等重大专科用药领域的治疗需求,有利于恒瑞医药、华东医药、双鹭药业、恩华药业等具备品种梯队的企业。
　　(二)巩固完善基本药物制度,保障群众基本用药。主要是扩大基本药物应用范围和比例,ZF办基层医疗卫生机构全部配备使用、零差率销售基本药物,推动其他医疗卫生机构全面配备并优先使用基本药物。完善基本药物目录管理办法,建立量价挂钩的采购新机制。产业推动力:基本药物目录拓展到重大疾病,应用范围扩大。重点关注天士力、康缘药业等具备独家基药目录品种和研发梯队的企业。
　　(三)积极推进公立医院改革,落实便民惠民服务措施。主要是推动试点城市机制改革创新和县级公立医院改革试点,改革补偿机制,鼓励社会资本举办医疗机构。产业推动力:县级医院建设和县域药品市场扩容,有利于新华医疗、和佳医疗、鱼跃医疗等器械提供商,以及实施渠道下沉的专科药厂。
　　投资建议:
　　上周沪深300医药指数上涨0.5%,沪深300指数下调1.1%。政策层面短期较为平稳,最近几个省招标情况显示,“质量优先,价格合理”的定价原则下,优势企业中标情况普遍良好,改革推动行业走向集中和升级大趋势明确。从基本面看,刚性需求支撑下,行业仍然维持稳健增长,重点个股的基本经营情况也保持稳定态势,年季报稳定预期也给板块表现奠定基础。伴随低估值蓝筹和周期性行业上涨,医药板块强势补涨,前推12个月PE迅速修复至24x左右。受益于市场大环境,以及资金选择性配置消费行业倾向,板块仍具备表现潜力。站在中长线角度,内外部压力推动行业步入升级跨越期,站在持续性角度寻求兼具“业绩稳定性”和“战略空间”的优势企业。短期关注年报业绩稳定、季报趋势向上的企业。坚定持有天士力、华东医药、云南白药、恒瑞医药等具备产品梯队、战略稳定的稳健企业;积极关注双鹭药业、康缘药业、新华医疗、恩华药业等成长型企业,以及具备经营变化因素的低估值企业科伦药业、丽珠集团、华润三九、华润双鹤等。

　　产品价格延续涨势,规划上调提振国内需求
　　类别：行业研究 机构：信达证券股份有限公司
　　产品价格动态:据1月31日最新公布的数据,本周多晶硅、硅片、电池、组件产品价格继续呈现上涨态势。据PV Insights样本统计,PV 级多晶硅、多晶硅硅片本周均价上涨幅度分别为0.44%、0.37%;太阳能电池、晶硅组件本周均价上涨幅度分别为0.58%、0.30%;对于单晶硅,硅片、电池本周均价依然较为坚挺,涨幅均在0.8%以上。
　　点评:
　　中上游和单晶硅受益较大。目前产品价格的上涨主要是由于日本、欧洲等地的抢装以及国内光伏规划扩大带来的预期提振引起,具有一定的持续性,我们预计春节前产品价格将维持涨势;其中多晶硅受益于国内对美欧韩的多晶硅双反,单晶硅硅片、电池受益于分布式光伏发展,相关龙头企业有望超越行业表现。
　　行业政策动态:日前,国家能源局可再生能源司副司长史立山透露,我国光伏十二五规划装机容量调整落定,将从21GW 调整至35GW。
　　点评:
　　这是我国光伏产业发展目标的第四次调整,内需空间将进一步打开。最初我国2015年的光伏发电装机容量发展目标是5GW,到2011年调整到10GW,2012年将目标调整为21GW。未来随着行业的发展,有进一步调整的可能。
　　规划的上调来自行业实际情况的倒逼。这主要来自两个方面,第一,我国光伏产业对外依存度较高,随着美欧双反的陆续落定,国外需求将进一步下滑,为解决企业生存问题,国内需求必须打开;第二,国内光伏装机规模的提速:今年预计装机约10GW,加上之前的装机量,预计今年年底装机可能超过18GW,这样之前的十二五规划目标就已与国内的产业现状不匹配。未来随着政策的落实、分布式光伏的发展,实际装机容量仍有可能超过35GW 的规划目标。
　　行业的好转需要政策的细化和落实。对于光伏的发展,补贴非常重要,所以补贴细则的规范和落实对提振下游需求更加现实和迫切。其他如行业准入、电站审批、行业标准、信贷支持等政策的陆续出台将使行业走上更加良性的发展道路。
　　投资建议:建议关注盈利能力相对较好、资金链相对健康的细分行业龙头阳光电源、隆基股份。
　　风险提示:欧盟双反对光伏的冲击;后续政策不及预期。

　　节能环保行业1月月报:雾霾天气凸显环保需求
　　类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司
　　行业运营情况
　　2012年1-12月,水利管理业固定资产投资累计完成4059.35亿元,同比增长19.0%;公共设施管理业固定资产投资完成24138.85亿元,同比增长20.5%。2012年1-12月,废弃资源综合利用业固定资产投资累计完成717.93亿元,同比增长53.1%。
　　12年1-11月,废弃资源综合利用业累计主营业务收入完成2601.16亿元,同比增长2.8%;环境保护专用设备制造累计主营业务收入完成1519.59亿元,同比增长15.2%;水资源专用机械制造累计主营业务收入完成148.10亿元,同比增长26.2%。
　　行业动态
　　已公布业绩预告的30家公司中,业绩预增的有24家,业绩预减的有6家。
　　2013年全国环境保护工作会议1月25日在京闭幕,强调四大措施抓落实
　　燃煤电厂脱硝电价试点扩围至全国,每度电补贴8厘
　　国务院发布关于实行最严格水资源管理制度考核办法
　　去年我国四项污染物排放同比减少超2%
　　环保部印发关于发展环保服务业的指导意见
　　国务院办公厅印发通知,明确土壤治污时间表
　　《城镇污水再生利用技术指南》(试行)出台
　　《全国生态保护“十二五”规划》出台
　　行业二级市场表现
　　本月沪深300上涨6.57%,水务板块上涨4.48%,环保工程及服务上涨5.29%,分别跑输2.09和1.28个百分点。
　　投资策略
　　全国环境保护工作会议明确2013年环境保护工作目标、任务和措施,关键在于抓好落实。PM2.5的监测、信息发布及其污染防治是今年的重中之重。从已公布业绩预告的情况来看,业绩预增的公司占比达80%,行业总体向好。一月份以来,环保政策出台较为频繁,《全国生态保护“十二五”规划》的出台有利于推进我国生态文明建设,维护国家和区域生态安全。污水处理领域,《城镇污水再生利用技术指南》和最严格水资源管理制度考核办法等出台。固废处理领域,土壤治污时间表进一步明确。大气污染治理领域,脱硝电价扩围至全国。而发展环保服务业的指导意见则要求环保服务业产值年均增长率达到30%以上。另一方面,1月份持续的雾霾天气促使民众对环境保护的关注度进一步提升,显示出民众对于良好环境的迫切需求。我们建议关注行业长期的成长性,以及估值较低的公司所具备的防御价值。我们推荐龙净环保、桑德环境、盛运股份、国电清新、雪迪龙、碧水源、南海发展和兴蓉投资。

　　LNG深度报告深度报告:行业进入快速发展期,LNG车辆推广有望带动产业链盈利进一步提升
　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司
　　中国天然气供给缺口逐年扩大。作为管输天然气的补充,中国LNG有望迎来快速发展期,预测11-15年CAGR为23.4%。从产业链的角度看LNG特有环节有液化厂、接收终端和加气站,其中液化厂盈利空间较大。
　　LNG车辆燃料经济性较高,因而对高价LNG的承受力较强。受产业政策的支持,LNG车正在全国范围内推广,并与加气站的建设相互促进。
　　我们认为LNG产业链盈利有望进一步提升。
　　中国LNG占天然气总进口量的53.7%,11年以后进入快速发展期
　　LNG即液化天然气,是天然气经净化及超低温冷却液化的产物,有清洁、高能效、易于储运等优点。LNG的产生是为了解决天然气的长距离运输的问题,可分为海基和路基两种。海基LNG主要是解决跨洋运输,市场以长协价主导,价格与原油挂钩;路基LNG通过槽车运输,一般采用市场定价,不受价格管制。11年中国进口LNG166亿立方米,占天然气总进口量的53.7%。预计11-15年进口量CAGR为23.41%,行业迎来快速发展期。
　　液化厂,接收站和加气站是LNG产业链特有环节LNG产业链
　　由上游勘探、液化;中游储运;下游管输和销售组成。特有环节为液化厂、接收终端和LNG加气站。液化厂:主要是针对路基LNG而言,工艺成熟、投资不高(单位投资为1.86元/立方米),核心在气源。
　　产品价格受气源价和当地需求影响差异很大(深圳大鹏的出厂价5138元/吨,而达州汇鑫出厂价仅为4300)。价差的角度看该环节盈利丰厚,我们测算达州汇鑫扣除折旧后的价差空间可达0.93元/立方米(作为参照广汇能源单位净利1.1元/立方米);接收终端:分布在沿海用于接纳远洋LNG运输船。
　　投资较大,主要由两油运营。加气站:用于给城市公交和重卡加气,通常选址在核心交通枢纽或者重要路段的沿线。运营主体是中石油、中海油、广汇能源和新奥能源,按照四家公司的“十二五”规划,加气站将迎来爆发式增长。受政策鼓励,民营资本进入不存在壁垒,能否拿到气源是核心。
　　LNG汽车是提升区域产业链盈利的主要看点
　　终端零售价受管制,LNG并网的盈利空间受到限制,而LNG车辆有望成为提升产业链盈利的突破口。出色的燃料经济性使其对高价LNG的承受力较强。受产业政策支持,LNG车正在全国范围内推广,并与加气站的建设相互促进。受此带动,LNG产业链盈利有望进一步提升。
　　风险因素:太阳能等其他类型新能源发展超预期;产业政策方向变化。

　　业绩改善预期的博弈时期
　　类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司
　　内需外需出现好转
　　12年12月原材料的出口数量和金额大幅提高,而出口金额的提高幅度不及数量增速,说明出口产品的平均单价下降。服装及衣着附件出口也迅速回升,鞋帽伞等其他纺织制品出口金额增速相对较高。
　　消费数据较为平稳的回升。社会消费品零售和限额以上服装鞋帽针纺织品零售企业12月零售额同比增速继续回升,基本度过最困难的时期。
　　纺织企业的主营业务收入和利润累计同比持续提高,增速比较一致,说明利润与收入同步增长;工业销售产值累计同比略有下降,出***货值累计小幅上升,但相比去年都是断崖式下跌。服装服饰企业的利润累计同比增速低于主营业务收入累计增速,说明盈利情况相对差;工业销售产值和出***货值累计同比较稳定。2012年相对2011年大幅下降,基本触底,2013年的低基数效应有可能带来增速的提升。
　　市场走势
　　1月上证指数上涨6.68%,沪深300指数上涨8.41%,申万纺织服装行业上涨4.27%,申万纺织制造行业指数上涨5.39%,申万服装家纺行业指数上涨3.30%。1月末,纺织服装行业估值为22.44倍,纺织制造行业估值为36.90倍,服装家纺行业估值为17.99倍。
　　投资策略
　　1月的市场行情较好,纺织服装行业略微落后于大盘,尤其是服装家纺行业再次经历滞涨,估值整体下降。涨势较好的是概念股,如温州金改涉及的公司,以及整体上涨的家纺行业。家纺公司受益于春节前的消费增长概念、高送转行情以及房地产板块表现,而出现2012年下半年深跌以后最好的走势。但因涨幅较大已经积累了一定的风险,一季度可能出现的优良业绩已经被市场消化,未来家纺公司的走势可能减弱。目前市场开始进入密集的业绩预告时期,未来一段时间的行情将由业绩预报和其他消息来主导,可关注的是业绩向上修正、或扭亏为盈等业绩超预期的公司。
　　基于可选消费品的行业性质和消费数据的回升,维持对纺织服装行业整体的“中性”评级。推荐公告增发再次进行产能扩张和拓展产品线、巩固行业龙头地位的中银绒业,由于股权激励计划取消而导致费用一次性计提而超跌的朗姿股份,和进行库存管理取得成效的美邦服饰。

　　光伏行业准入条件和分布式电站补贴细节或将出台
　　类别：行业研究 机构：中国民族证券有限责任公司
　　1、根据PVInsights1月23日的光伏产品现货价格数据,光伏级多晶硅延续之前的涨势,每公斤较上周微涨0.03美元,达15.98美元/公斤,涨幅0.19%。次级多晶硅报16.55美元/公斤,每公斤上涨0.75美元,涨幅高达4.75%。156mm多晶硅片价格每片较上周上涨0.011美元,涨幅1.36%。156mm和125mm单晶硅片每片分别上涨0.014美元和0.01美元,涨幅分别为1.2%和1.51%。156mm多晶硅电池每片上涨0.02美元,涨幅达1.39%。156mm和125mm单晶硅电池涨幅分别达1.07%和1.06%。晶硅组件价格微涨0.46%,报0.657美元/瓦。
　　2、《每日经济新闻》记者从国家发改委能源研究所获悉,分布式光伏发电补贴细则的相关提案已上报国务院,预计有望在今年全国“两会”前后出台。该细则最大的亮点在于改变过去“一刀切”的补贴方式,将按照光照条件将全国细分为几大区域,执行差别化的度电补贴方式。
　　提案将分布式发电补贴形式基本确定为:自发自用和上网电价两类,自发自用部分将给予额外的度电补贴。由于各地自然条件不同,导致各地分布式发电系统的回报率不同,因此提案参考风电补贴形式,按几大区域给予不同的度电补贴;而在上网电价部分,按照国家脱硫燃煤上网标杆电价实施补贴,未来可能很快对应脱硝燃煤上网电价的标准。脱硫燃煤上网电价补贴国家已划分不同区域执行不同的电价,因而分布式发电上网电价也照搬各地脱硫燃煤上网电价的差别政策。
　　3、由工信部起草的《太阳能光伏行业准入条件》草案近日或将发布,该准入条件对企业研发能力、生产规模、出货情况、专利数量等各个方面做出明确规定,范围囊括了硅棒、硅片、电池、晶体硅组件以及薄膜太阳能电池。
　　该准入条件明确要求企业每年必须拿出一部分资金投资技术研发及工艺改进,未达到准入条件的企业,金融机构不得向其提供贷款和其他形式的授信支持,产品出口不得享受出口退税等优惠政策,在国内也不得享受相关的补贴。

　　利好政策及创新与跨境业务推动前景看好
　　类别：行业研究 机构：交银国际证券有限公司
　　创新业务是2013年行业业绩增长的主要动力:我们预计2013年是创新业务蓬勃发展之年,得益於监管部门对券商营业部的融资融劵和财富管理业务的放开,我们预计券商代理理财産品业务将爲其增加约72亿元(人民币,下同)的佣金收入。我们预期财富管理和融资融劵的收入将分别增长79.2%及82.5%至65.6亿元和92.3亿元。股票回购业务也将在2013年有所发展,爲券商贡献约13.5亿元的净收入。综合来看,我们预计2013年创新业务收入爲234亿元,同比增长约179%,贡献行业总收入增量的45.3%。创新业务占总收入的比例将由2012年的约7.5%上升至2013年的16.22%。
　　传统业务预期录得高双位数字增长,而且具备超预期的可能。在A股全年收益爲10%和日均交易量1660亿元的假设下,我们预计券商的传统业务收入将增长17.63%。年初至今的日均交易量爲2130亿元,沪深300指数的回报爲6.1%,可见我们的假设仍非常保守。如果A股全年收益率和日均交易额分别较我们的基准高出500bp和10%,将使行业净收益分别增加7.33%和3.85%。
　　预计行业盈利2013年同比增长66.9%,长远来看ROE提升空间大。由於低风险和高利润率的创新业务的快速发展,我们预计2013年券商行业总收入同比增长29.8%,净利润率由2012年的28.0%提升至36%左右,推动行业净利润同比增长66.9%至536.5亿元,行业ROE将提升284个基点至7.74%。虽然目前行业ROE偏低,但是考虑到中资券商目前杠杆率过低和业务范围较窄,未来随着券商的融资渠道的进一步放宽和创新业务的不断深化,券商行业的ROE有望回升至15%以上的较好水平。
　　政策支持:虽然不及2012年,但是2013年将依然不断有利好政策推出。我们预计2013年券商利好政策推出的力度可能不及2012年,但是之前推出的利好政策的落实和深化(如RQFII扩容,融资融券标的进一步扩大,券商柜台交易推广等),将刺激券商股上行。长远来看,中国的劵商行业将受益於中国向台湾市场开放股票市场。此外,专注於香港市场的中国劵商亦将受惠QDII2、B-H股转换及前海发展等。
　　合理估值区间爲2013E1.03-2.64倍的市账率。在50%的分红率假设下,券商股合理的估值处於2013E1.03-2.64倍的市账率之间。在港上市的中国劵商目前的股价相当於2013E1.6倍的市账率,处於合理估值的中间位值。考虑到券商行业发展向好,ROE处於上升通道之中,目前估值水平是合理的。我们研究了不同国家和地区的券商估值和市场的比较,发现长期来看券商的PB与ROE具有很强的相关性;短期来看,券商在市场上涨时能够获得趋势性溢价。目前在港股和A股向好,以及创新政策不断推出的情况下,我们认爲港股券商估值有可能达到1.8-2X的2013E市账率,隐含的长期ROE爲16%-18%。
　　上调行业评级至「领先」;首次覆盖国泰君安国际,给予「买入」评级;因估值因素下调中信证券至「中性」。基於政策支持、创新及跨境业务的推出,以及A股和港股的表现乐观,我们把中资券商评级上调至「领先」。基於对股市飈升的较高敏感度及跨境业务带来的新收入,我们偏好国泰君安等小型券商。我们首次覆盖国泰君安,给予「买入」评级,目标价4.55港元,理由是我们认爲国泰君安将大大受益於有关香港与内地市场联动的新政策。我们修订中信证券的目标价至19.8港元,基於估值欠吸引力,下调评级至「中性」,幷建议投资者於回调时买入。