营改增试点将继续扩围 减税效应突显(受益股)

　　【最新资讯】营改增试点将继续扩围 去年减税超400亿
　　记者昨日从财政部获悉，据初步统计，截至目前，纳入营改增试点范围的纳税人超过100万户，试点当年(2012年)共实现减税超过400亿元。根据财政部安排，今年，要进一步扩大改革区域范围，并适时将交通运输业和部分现代服务业在全国范围内全面推开。
　　自2012年1月1日上海率先启动试点以来，营改增试点地区已扩大到北京、天津、江苏、浙江、宁波、安徽、福建、厦门、湖北、广东、深圳等12个盛直辖市、计划单列市。在各方的共同努力下，试点地区均已实现了营改增税制平稳转换，结构性减税实现预期目标。据初步统计，去年营改增试点共实现减税超过400亿元。
　　2月1日，财政部、国家税务总局在北京召开营业税改征增值税试点座谈会。这次会议的主要任务是，总结评估2012年的试点工作成效和经验，分析试点中出现的新情况新问题，研究进一步改进和推进试点工作政策措施。
　　会议认为，从各地情况看，营改增试点取得明显成效。会议提出，要坚定改革的信心和决心，认真总结评估试点经验，进一步完善试点政策，不失时机地深化营改增改革，抓紧推进相关工作。
　　对于下一步安排，会议明确，要进一步扩大改革区域范围，适时将交通运输业和部分现代服务业在全国范围内全面推开。积极研究扩大改革行业，进一步增强改革的协调性，深入研究完善财政体制改革、地方税体系建设、税收征管体系改革等问题，确保改革平稳顺利推进。已经开展试点的地区要再接再厉、再实再细，进一步巩固和发展改革取得的成果，为扩大行业试点工作做好准备。准备开展试点的地区要扎实做好基础工作，周密制定工作方案，确保改革试点顺利启动。
　　此外，与会部门和专家充分肯定改革取得的成效，认为改革方向明确，应当坚定不移地加以推进，并对下一步的改革提出了政策建议。

　　扩大营改增试点 通过总体减税促进产业升级
　　来自财政部和国家税务总局消息说，2013年我国最重要的一项结构性减税举措，就是扩大营业税改征增值税改革试点。目前，已有河北、河南、山东、江西、湖南、新疆等十多个省区市申请加入试点。
　　据悉，这项工作一旦在全国全面推开，将结束增值税与营业税并存局面，营业税将成为历史。
　　营业税改征增值税，这一改革将给中国经济和企业带来什么？哪些行业从中受益？
　　通过总体减税，促进产业升级
　　这一税改2012年在上海率先试点，随之北京、江苏、安徽、福建、厦门、广东、深圳、天津、浙江、宁波、湖北等省市也进行了试点。仅一年时间，改革试点已覆盖全国“半壁江山”。
　　财政部部长谢旭人1日表示，目前全国纳入试点范围的纳税人已超过100万户，12个试点省市共为企业直接减税426.3亿元。
　　从试点情况看，这是一项总体减税的改革，参与试点的小规模纳税人普遍实现减税，减税幅度达到40%。一般纳税人中部分企业税负有所上升，但权威统计显示，12个试点省市增税企业所占比例有所不同，但最高不到10%，一般在5%左右，并呈下降趋势。
　　中国社科院财经战略研究院院长高培勇指出，营业税改征增值税，既是重要的宏观调控手段，也是经济结构调整的重要手段。
　　以上海为例，受益于此项税改，该市去年第三产业增长了10.6%，三产增加值占全市GDP首次突破60%，拉动经济增长6.2个百分点。
　　“营改增”的减税原理，在于取消了重复征税。我国是世界上少数存在营业税的国家，并对于货物和劳务交易同时征收增值税与营业税，而世界上170多个国家和地区只征收增值税。
　　增值税的主要特点是以销项税减去进项税，让纳税人只为产品和服务的增值部分纳税；而营业税则通常按照营业收入总额和适用税率直接征税，不能减除进项税额。
　　举例来说，一家文化创意企业制作一项作品，除了人力资本投入外，还投入资金购置软件、电脑、图像等设备。在两税并存的情况下，企业购置设备不能抵扣增值税，而销售产品仍需缴纳营业税。营业税改为增值税后，只对产品和服务增值的部分缴税，因而企业更新设备转型升级的动力更强。
　　中小企业税负，普遍获得减少
　　有分析显示，“营改增”一旦全面推开，其带来的减税规模将是上千亿级的。那么，究竟哪些企业会从中受益呢？
　　“从各地试点情况看，改革受益最大的是小规模纳税人，也就是中小企业和小微型企业。参与试点的这类企业税负普遍下降。”财政部有关负责人指出。
　　“营改增”方案规定，年销售额500万以下个人和企业都被划分为小规模纳税人，相比原来3%至5%营业税税率，增值税率为3%，所以税负减轻是显而易见的。
　　作为一家典型的“营改增”试点企业，浙江嘉兴秀洲区首信信息技术有限公司的财务人员夏驰丰介绍，“营改增”前，公司每月应交营业税23534元，“营改增”后，应交增值税为19055元，税负减轻明显。
　　然而，这一改革中受益的不仅是中小型企业。从长期发展看，下游企业购入行业服务可以抵扣进项税额，总体上有利于增加对行业服务的需求。
　　上海财经大学公共经济与管理学院教授胡怡建认为，“由于增加了下游企业的增值税进项抵扣，营改增可以说是‘改在服务业，惠及工商业’。”
　　据分析，增值税逐步取代营业税，不仅涉及目前已列入的现代服务业，还会涉及餐饮、娱乐、金融等传统服务业。
　　税负的总体减轻会不会导致服务业价格下降？专家指出，减税无疑为降价增加了空间，但价格是多方因素综合作用的结果，根本还在供求，也要看企业自己的选择。
　　财政部财政科学研究所所长贾康认为，此项税改消除了重复征税，企业可以向专业化细分和升级换代迈进。同时，企业和流通领域的税收成本降低，有利于降低最终产品和服务价格。
　　变被动为主动，企业如何应对？
　　随着“营改增”试点扩大，参与税改的企业，更新设备和增加研发投入等，将获得更多的税收优惠。中央已经明确将扩大营改增试点地区和行业范围。企业如何顺势而为，借此改革加速转型升级？
　　东南大学财务处处长任卫时给记者算了一笔账，按全年测算，东南大学每年研发经费约为5亿元，按照试点前5.65%的营业税率应交税2600万元以上，“营改增”试点后，大学每年税负在1500万元左右，减少了1100多万元。
　　融资租赁业在此改革中迎来利好。安徽省兴泰融资租赁有限责任公司总经理郝敬开告诉记者：“过去厂商租赁合作很难打开局面，两端增值税中间营业税，打断了链条，‘营改增’后链条打通了，对细化产业分工有积极意义。”
　　专家认为，如果企业抓住这一契机，将一些生产性服务业转为外包，部分生产性服务业可从制造业中分离出来，有利于促进产业链的细化产业，提高制造业核心竞争力。
　　但“营改增”并非一项普惠政策，在交通运输业和有形动产租赁业会出现部分企业税负增加的现象。一些试点省份将会出台相关政策给予财政扶持，帮助有关企业平稳转换税制。
　　财政部财科所副所长白景明认为，部分企业税负增加这一现象并非税制设计的问题，随着试点行业的逐步扩大，抵扣链条完整，相信这一问题将逐步解决。
　　“无论从征管技术角度来看，还是从税制设计角度看，‘营改增’推广条件已经具备。目前的政策体系完备，试点已经成熟，应加速推行。”白景明说。(.新.华.网)

　　营改增步伐加快 “1+9”模式指日可待
　　贾康称，今年如果继续扩大试点范围，营改增减税规模或达千亿元
　　近期，有消息称，财政部2013年一系列结构性减税举措中，营改增再扩围排在首位。根据安排，除了试点地区扩围外，将适时选择邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业作为改革试点。
　　财政部财政科学研究所所长贾康表示，去年上海实施“营改增”后减税规模达到260亿元，今年如果继续扩大试点范围可以达到千亿元级的减税规模。
　　继去年初上海市试点营业税改征增值税后，又有10省市进入“营改增”行列，涉及企业达90万家。截至目前，“营改增”改革的减税效果可谓喜忧参半，从行业来说，此次营改增对租赁行业和文化创意产业显示出重大利好。由于改革尚未全面推开，企业的进项税额抵扣不充分等因素，导致一部分企业由“营改增”带来的减税效果“太过温柔”；另外，以交通运输业为代表的部分行业的税负不减反增。
　　业内人士称，“营改增”改革尚处试点阶段，减税效果无需过早定论，由于试点产生的小矛盾和小问题也在预期当中，向全国所有省市延伸毫无置疑。
　　按照国务院明确的税制改革三原则，上海成功实现了“1+6”(1个大行业和6个小行业)试点行业“营改增”的税制转换。财税专家表示，2013年继续扩大试点行业范围，将邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业纳入改革试点形成“1+9”(1个大行业和9个小行业)模式已指日可待。
　　对于行业扩围，专家建议：一是选择适应增值税征收特点的，进项税额容易确认的典型性行业；二是预计减税效果整体良好的行业，对于由于改征税制后极可能导致税负不减反增的行业可能只能做最后考虑，毕竟依靠临时财政补贴不是万全之策。

　　【个股掘金】广深铁路:2013将从容转身
　　广深铁路 601333
　　研究机构：华泰证券 分析师：孙汉振,高梁宇 撰写日期：2013-01-24
　　公司2012年业绩:预计下滑30%左右
　　主要原因:
　　(1)城际客运班次由于运行图调整及列车维修调整为69对。
　　(2)长途车受到高铁分流的影响开始显现,剔除季节因素,分流幅度在1-2%。
　　(3)动车集体进入大修期,从2012年上半年开始,预计2012年年内完成超过60%。
　　公司2013年业绩将回升15%左右
　　主要原因:(1)2012年底城际列车开出对数恢复至80对,城际客运需求旺盛。(2)客运分流集中在长途车,分流幅度有限。(3)货运在2012年5月提价,即使2013年不提价,上半年依然同比受益。(4)高铁虽有分流,但同时带来铁路服务收入快速增长。(5)列车修理费2013年进入小年。
　　铁路改革长路漫漫:公司是铁路系统两大上市公司之一,近来市场对铁路改革的预期逐渐加强。我们对铁路改革预期依然较为谨慎,即使进入实质性的改革,也将需要较长的时间才能实现。我们认为铁路改革对公司短期业绩影响甚微,更多的是主题性的投资机会。
　　估值与投资建议:我们预计公司2012-2014年EPS为0.18、0.20、0.21元。目前公司PE水平16.70倍,但PB仅0.82,横向比较处于两市估值最低的股票行列,纵向比较位于历史底部附近。我们认为公司资产质量优良,2013年迎来业绩回升,目前估值低,维持“增持”评级。

　　远光软件:盈利能力堪比茅台
　　远光软件 002063
　　研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩 撰写日期：2013-01-28
　　2003-2011年远光软件的收入年均增长34%,净利润年均增长35%。在2006年底之前上市的A股软件公司中收入增速和净利润增速都排在第二位。根据业绩预告,2012年净利润预计同比增长30-40%,与过去六年的平均增速相当。
　　远光软件的成长不以效率下降和资产质量恶化为代价。它主要通过加快资产周转提高净资产收益率,同时保持利润率稳定,收入和利润的增长不需要大量增加资产。公司只需要不断提高运营能力和拓展业务边界就可以实现稳定增长。
　　远光软件面向电力行业财务以及与财务软件相关的管理业务提供软件产品,行业化和产品的商业模式保证公司有较高的可比毛利率和人均经常性税前利润率。
　　投资者担心走行业化道路的软件厂商成长空间有限。远光软件的成长空间既取决于电力行业管理软件的市场容量和信息化发展阶段,也取决于它能否走出电力行业。电力行业和非电力行业管理软件的连接点是央企信息化的共性需求,例如全面预算管理、资金管控和风险内控。参照公司管理者的判断,我们预计到2021年远光软件可望实现40亿元收入,2011-2021年年均增长约20%,同时维持2011年的利润率水平。
　　上市以来经历07-08年和11-12年是两个市盈率下降周期,09-10年市盈率上升周期。过去两年以主营业务利润的成长消化2010年过高的估值。当前2013年市盈率为18倍,被显着低估。预计2013年将进入第二个市盈率上升周期。
　　维持收入和净利润预测。
　　12、13和14年的收入分别为8.5、11.3和14.8亿元,净利润分别为2.9、3.9和5.1亿元,每股收益分别为0.65、0.88和1.16元。维持“买入”的投资评级。

　　冀东水泥:新建产能,提高西北市场占有率
　　冀东水泥 000401
　　研究机构：第一创业证券 分析师：曹柱 撰写日期：2013-01-04
　　事件:事件:冀东水泥于2012年12月29日发布了对外投资公告,公司拟与米脂昌盛水泥有限公司、山东临朐胜潍特种水泥有限公司签署共同出资,在陕西米脂县新建一条日产2000吨水泥熟料生产线,其中公司占总股份的61%。
　　点评:区域水泥需求旺盛供给不足陕西地区基础设施比较落后,水泥需求一直比较旺盛。但是,由于近年新增产能比较多,水泥价格一直处于低位。而随着国家对水泥生产线准入的限制,陕西地区的水泥供求关系正逐步的改善,从2012年的情况看,2012年陕西地区的水泥均价就同比去年增长12.3%。未来,随着西部大开发的推进,陕西地区的水泥需求仍将会保持高增长,而新增供给将逐步放缓,未来将处于逐步向好的通道。公司此次投资的米脂县距榆林市约75公里,榆林地区经济发展迅速,水泥年需求在700万吨以上,水泥需求旺盛。然而,目前陕北地区只有熟料产能约240万吨,水泥、熟料等主要依靠陕西关中、山西、宁夏等地输入,区域水泥供给不足,水泥价格存在着上涨的动力。
　　产能进一步增加区域控制力增强目前公司合计水泥产能约9,692万吨,其中,陕西地区产能约为749万吨,此次投产生产线建成投产后,公司在陕西地区的水泥产能将增加到830万吨,将进一步增强公司在陕北地区的市场份额、完善本公司在陕西省的市场布局。
　　看好公司主要区域水泥市场13年的发展前景公司主要市场包括河北、天津、内蒙古、山西、陕西、吉林、辽宁、黑龙江、湖南、重庆和山东。今年以来,公司的山西市场有盈利,但盈利能力较去年同期略降;陕西市场盈利且较去年好转;重庆继续亏损,且亏损幅度有所扩大;内蒙古市场也存在压力;东北市场继续向好;华北市场已基本到底。公司产能最大集中在华北区域,2013年华北区域新增产能很少,我们认为华北市场在2013年一季度淡季结束之后将逐渐好转。东北区域供给端也基本没有新增,并且老东北改造还有很大空间,我们看好东北区域未来的需求空间。公司西北地区的水泥市场,12年已经开始好转,未来随着供需的改善,13年预计仍将继续好转。
　　盈利预测及评级
　　我们预计公司12、13、14年的每股收益分别可达0.21、0.44、0.78元,对应目前股价的市盈率分别为53。18、24.89、14.17倍,我们维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示固定资产投资下滑;水泥价格未能如期上涨。

　　软控股份:致力于产业高端和工业自动化,重回成长
　　软控股份 002073
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：魏兴耘,袁煜明 撰写日期：2013-01-21
　　订单环比改善明显,13年公司有望重新步入增长通道。自12年4季以来,公司已有订单执行延后、新增订单不甚理想状况正得到改善。
　　公司年末初步统计显示,12年新签订单已达到30亿。其中,非橡机业务占比近1/3。从时间节点上来看,4季订单尤为集中。此现象与08年末金融危机情况颇有相似之处。我们已于上份报告中提示公司可能的业务反转机会。而新增订单情况则强化了我们之前预期,提升了公司13年营收重新步入增长的确定性。
　　中大型客户拓展初见成效,产品结构调整符合产业升级趋势。历史上公司下游客户集中于中小型企业。在中国制造业产业升级与全球橡机市场集中度提升大趋势下,公司于12年初开始产品结构与客户结构双重调整,致力于中大型客户与高端产品拓展。目前来看,业务调整初见成效。全球前十大像机厂商中,已有多家企业与公司达成意向性合作。公司正与多家品牌企业进行定向开发与产品试用。其成型机等核心产品已显出产品竞争优势。两家企业有望在13年贡献千万级规模营收。我们预期,未来5年内,公司中高端业务占比有望从目前为不及20%提升至50%。
　　看好工业自动化,公司新业务布局吻合产业发展方向。工业自动化为我们持续看好的产业方向之一。作为制造业大国,在人工成本急剧上升背景下,国内工业自动化设备需求尤甚。公司机器人业务有望渗透至汽车、家电、电子等多个行业,在立体仓储、自动物流领域已有相关产品。12年公司机器人业务新增订单为1.5亿。我们预期该业务在未来5年内有望达到年复合50%以上增速。
　　布局裂解新技术,致力于新材料研究。公司光波裂解技术目前处于中试阶段。该技术吻合绿色循环产业方向,为国家级重点项目。已组建橡胶材料研究院,新材料研究有望提升公司产业地位。
　　资产负债表有望修复,期间费用率有望下降,13年业绩增长确定性增强。伴随着收入的新一轮增长,公司期间费用率下降将是大概率事件。
　　其资产负债表有望修复。我们维持公司20122014年营收规模预期。
　　考虑到资产负债表修复可能,上调2013-2014净利预期至3.33亿、4.50亿。对应2012-2014年EPS0.31、0.45、0.60元。上调目标价至11.90元,继续推荐。

　　光电股份:2012年业绩下降,2013年将大幅增长
　　光电股份 600184
　　研究机构：银河证券 分析师：鞠厚林 撰写日期：2013-01-30
　　1.事件 公司周末发布业绩预减公告,预计2012年年度实现归属净利润比2011年同期减少50%-95%。业绩下降是由于光伏太阳能市场持续低迷、产品价格下跌、计提资产减值损失等原因,公司控股子公司天达公司2012年年度亏损额较2011年大幅增加。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)受光伏拖累2012年盈利水平较低 公司2011年归属净利润为2318多万元,每股收益为0.11元,按下降50%-95%,预计公司2012年的每股收益不超过0.06元。 根据公司公开资料,公司1-9月实现收入9.92亿元,归属净利润-4300万元,每股收益为-0.21元。天达公司2012年1-9月实现营业收入5400多万元,净利润-1.14亿元。根据光电股份持有天达公司的股权比例,前3季度上市公司受天达公司影响的净利润约为-1亿元,合每股收益约-0.48元,我们可以大概推算,如果不考虑光伏资产的影响,光电股份的国防军品业务和光学材料业务前3季度的每股收益为0.27元左右。
　　(二)剥离光伏后2013年业绩将大幅增长 光电股份的主导业务是国防军工产品,包括精确制导系统及制导导引产品、航空显控信息装备、地面显控信息装备。根据前期承诺2012年该板块净利润将不低于4648万元,我们预计净利润可达到6000万元左右。由于公司的军工产品属于信息化及精确打击类,是国防工业发展重点之一,2013年及未来较长时期仍将持续增长。
　　公司的光学材料业务上半年实现收入2.69亿元,同比增长42%,净利润3562万元,同比增长186%。公司的此项业务通过产品结构和市场结构优化,目前正处于加快发展的良性轨道,预计全年净利润可达7000万元左右。 公司已于2012年底公告将剥离光伏资产,如果能较快完成,我们预计2013年公司经营业绩将大幅增长。
　　3.投资建议
　　我们预计2012年的每股收益为0.05元左右,2013年由于不受拖累,每股收益有望达到0.9元左右。维持“推荐”评级。股价催化剂:如果公司2013年上半年或1季度业绩大幅增长将提升投资价值。

　　福星股份:稳中有变
　　福星股份 000926
　　研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2013-01-31
　　事件描述
　　近期我们调研了福星股份,就市场上普遍关心的问题与公司进行了交流。
　　事件评论
　　公司的成长性毋庸置疑。虽然市场上普遍获知,武汉二环以内城中村改造即将结束,但是公司当前土地储备已经足够未来五年的发展需要,更为长远的业绩来源有三方面:第一、武汉旧城面积极为可观,旧城改造依然涉及到拆迁补偿,在武汉房地产市场一二级开发联动机制不变的情况下,旧城改造还将是本地房企的盛宴。我们认为,虽然ZF当前主要专注于城中村改造,但是未来几年旧城改造迟早会提上议程;第二、虽然二环以外城中村项目的成本优势可能略微逊色,但是公司在销量上的提升可以弥补毛利率的下滑;第三、公司正在积极谋求异地扩张和模式转型,未来可能会走向高周转的道路。
　　未来公司的业绩弹性增强。2011年公司房地产销售收入增长了51.89%,2012年则继续突破70亿,2013年已售未结金额估计超过70亿,高于近两年结算收入的总和。在2013年可售货值和销售收入都将同比增长的基础上,未来两年公司业绩释放空间非常充足。
　　城中村改造的成本优势尚存。考虑到ZF加强对土地流转中农民权益的保障,市场上普遍担心城中村改造的成本会大幅攀升。事实上,这是市场对于武汉城中村改造的一个误解,因为城中村项目在摘牌之后,土地性质已经发生了变更,与农村土地的集体所有并不相同。根据我们在深度报告《城中村模式:曲未终,福未散》中的测算,当前城中村项目比普通项目的成本依然低10%-20%。
　　公司价值被低估。作为湖北省龙头房企,福星的身上已经深深印下了武汉的区域色彩,未来两年公司也会在稳健的发展中迎来可期的变化。预计公司2012、2013年EPS分别为0.89和1.16,对应PE分别为9.81和7.56倍,维持推荐评级。

　　华鲁恒升:成本下降、产量提升,尿素成为业绩增长主要推动力
　　华鲁恒升 600426
　　研究机构：兴业证券 分析师：刘刚,郑方镳 撰写日期：2013-02-01
　　华鲁恒升是我国技术优势明显、产能持续扩张的煤化工龙头企业。华鲁恒升依托水煤浆气化技术打造“一头多线”的煤化工产业链,主营产品包括尿素、DMF、三甲胺、醋酸、醋酐、己二酸等多种化工品,同时公司继续延伸产业链,在建项目包括多元醇、乙二醇等。成本下降、产量增加,尿素成为业绩增长主要推动力。煤炭价格从去年年中起持续走弱,而备货需求带动尿素价格12月起稳中有升,目前尿素产品盈利提升明显。长期看,天然气总体趋涨,无烟煤价格预计维持相对强势,尿素价格有望维持较高水平。公司凭借先进煤气化技术以相对低价的烟煤为主要原料,尿素盈利能力有望维持,加之原料瓶颈缓解之后预计今年尿素产量同比增长超过两成,业绩有望持续增长。
　　受益于成本下降及产品结构调整,化工品盈利总体改善。目前公司的化工品盈利偏弱,但受益于成本下降,DMF、醋酸等产品盈利能力总体改善。通过调整产品结构,己二酸亏损幅度有所缩校此外,若在建项目顺利投产,将有助于公司业绩的增长,并缓解产品价格波动对整体利润的影响。
　　乙二醇项目稳步推进,有望成为新的业绩增长点。公司工程化经验丰富、技术实力强,其乙二醇项目有望成为国内首批工业化生产项目之一。若乙二醇项目顺利投产,预计其成本将明显低于石油基乙二醇。长期看通过扩建及新建产能,公司乙二醇产能有望持续提升,构建新的利润增长点。
　　上调评级至“买入”。受益于原料烟煤和动力煤价格总体走弱,华鲁恒升尿素业务盈利明显提升。长期看,天然气总体趋涨,无烟煤价格预计维持相对强势,尿素价格有望维持较高水平,以供给充裕的烟煤为原料的华鲁恒升成本优势将日益突出。此外其它化工品受益于成本下降,盈利也将得以改善。综合上述因素,我们维持公司2012年EPS为0.48元的预测,上调2013、2014年EPS预测至0.70元和0.87元,上调投资评级至“买入”。
　　风险提示:化工品价格持续下滑的风险、煤炭价格持续上涨的风险、乙二醇等新项目进度不达预期的风险。

　　大秦铁路:第十三届瑞银大中华研讨会快评
　　大秦铁路 601006
　　研究机构：瑞银证券 分析师：饶呈方 撰写日期：2013-01-15
　　管理层预计2013年大秦线运量有望恢复至2011年水平
　　由于2012年宏观经济疲弱和进口煤数量增加,我们预计大秦线在2012年的运输量为4.2到4.3亿吨,较2011年的4.4亿吨同比下降4.5%至2.2%。展望2013年,管理层对运量恢复较为乐观,预计将至少达到2011年的水平。同时,由于秦皇岛港的接卸能力已经饱和,预计13年曹妃甸的运量将会增长更多。管理层预计2013年大秦线的总运量将至少恢复到与2011年的水平持平。
　　朔黄线运量预计增长10%,人工成本将得到有效控制
　　随着京广高铁的开通,管理层认为既有京广线运力将得到释放,对于公司未来运量的增量将会有所贡献。对于朔黄线,管理层预计13年运量仍有10%的增长。2013年人工成本的上升幅度可能会小于2012年,据我们估算,可能在10%左右,其他部门成本预计与之前基本持平。管理层表示目前暂时没有大额机车购置和客运列车购置计划。
　　大秦铁路具备较大成本优势,期待铁路行业改革
　　虽然未来将不断有新的货运线路投运,但管理层对大秦铁路在未来的竞争力十分有信心。因为新建线路的造价高,大秦铁路具备较大成本优势。管理层认为2012年大秦线特殊运价没有上调,预计收入约减少,未来有进一步上涨的空间。管理层认为随着高铁网络的建成提运,既有线的运力将得到释放,铁路货运的发展空间很大;但在现有机制下,运营商没有足够动力发展新业务,行业未来的发展将来自于政策层面的推动。
　　估值:维持“买入”评级,目标价9.89元
　　我们维持“买入”评级,目标价9.89元。我们的目标价推导基于瑞银VCAM工具(WACC为7.8%)。