有色金属显补涨迹象 10股下周望扛起反弹大旗

　　有色金属显补涨迹象
　　申万有色金属指数本周上涨4.24%，尽管在行业指数中涨幅并不算出众，但却引起了众多投资者关注。市场预期，在全球风险偏好上行的背景下，在本轮反弹中表现平平的有色金属股的补涨机会或许已经到来。
　　节前私募乐观看多有色煤炭股下周有机会
　　在金融股“集团军”高歌猛进的推动下，周五大盘站上2400点，周线收出大阳线，强势明显。不过，下周是春节前最后一个交易周，大盘还会继续向上挺进吗？不少投资者也都在关心过节是持股还是持币？
　　彭孝影表示，节前最后一周，料市场仍以震荡攀升为主。“无论是从对政策趋势的展望，还是对市场参与者情绪的研究跟踪来看，我们认为这两大因素均支撑股市进一步走强。整体来看，我们认为短期市场向好趋势未改。”他建议投资者可持股过节。楼庭聚注意到周五场外资金大量入场，他预计下周市场继续上涨，短线调整是买入机会。广东达融投资吴国平也认为，下周大盘还会保持惯性再上攻的格局。
　　私募谢昌国表示，从盘面上看，金融地产股依然保持强势状态，主力资金运作主线没有偃旗息鼓迹象，因此指数仍有冲高动力。而从技术上看，2448点附近股指短期会有较大压力，另外，股指自1949点以来已经反弹9周，春节前后两周极有可能迎来短期变盘周期，大盘如果冲高到2448点附近很有可能进入短线调整。“从本周盘面看仍可持股待涨，如果节前股指冲高到2450点附近，就准备减持轻仓过节。”
　　“节前还是保持一定谨慎为好，机会有的是。”相比较而言，阮一飞稍显谨慎。他认为，虽然周五站上2400点，但判断下周将以短调震荡为主。“虽然不少资金在逢高减仓，但我们也注意到市场中还是有较强接盘能力，有不少做多资金在逢调整吸纳。”
　　投资机会方面，阮一飞继续看好有色、煤炭股等资源类个股。他预计下周机会主要集中在旅游、食品、有色、工程机械及生物医药。楼庭聚表示，目前主力资金驻扎在银行、券商等龙头板块中，后期看好这些板块的龙头个股。吴国平则继续看好具有资源类属性的板块，如原材料资源、农产品资源、酒店旅游资源等品种。谢昌国则继续看好有色、煤炭、水泥基建。
　　对于近期明显滞涨的小盘股，私募们认为下周可能出现机会。“从主力操作节奏看，下周小盘股有望出现补涨行情。”谢昌国表示，他建议关注小盘新兴产业股。吴国平表示，连续逼空后市场一旦进入震荡反复格局，小盘股很有可能将登台表演。阮一飞则更看好部分股本3亿股左右、市价在6元一线的小盘股。(.钱.江.晚.报)

　　有色金属行业2013年1月月报:有色有望迎来2013年最佳投资期
　　类别：行业研究机构：东北证券股份有限公司研究员：陈炳辉日期：2013-02-01
　　报告摘要:
　　世界经济呈复苏格局。美国经济状况出现反复,四季度GDP陷入环比萎缩令市场大跌眼镜;但失业等数据维持了走好的态势;FED维持了低利率水平,及跟失业率挂钩的政策框架,FED资产规模近来呈现扩张态势;欧洲经济现状低迷,但预计下半年步入回升正轨,欧洲债务与金融市场信用风险大幅下降;中国经济出现持续回升的势头。
　　流动性宽松依旧:美国经济数据不佳,FED维持月度850亿QE规模及低利率政策,欧洲维持低利率政策,日本也多次扩大QE规模。短期,流动性仍将成为支撑金属价格的一大因素。
　　美元指数短期延续弱势,预计美元指数受美联储延续宽松货币政策的预期及避险情绪下降影响,短期会延续弱势;此后,若经济数据维持强势,则会改变市场对FED政策的预期。
　　有色此前不及大盘。此轮行情的动力源自于,国内外资金的重新配臵,股市吸引力提升;城镇化、基础建设支出等提升中国经济增长前景。政策支持的低估值板块如金融、房地产与建筑建材等受益。有色金属虽也受益,但未能跑赢大盘。因其从来就没有经历过萧条时期产能的破坏,产能仍在快速增长,而市场库存高企的局面不断恶化;市场对于有色金属特别是基本金属需求恢复的前景持怀疑态度;全球金属供给增加可能会导致基本金属等出现过剩;金融因素压制基本金属与黄金价格;市场人气被金融、房地产等板块所分化。
　　调升行业评级至优于大势。因世界流动性宽松的大格局不变,美国收紧货币政策或中止购债的时机还并不成熟。信号显示,铝加工等多个行业的订单呈现复苏,表明市场需求改善正在推进,下**业在经济信心得到恢复之际,补库存动力得到增强。金属的需求弹性要大于供给弹性,在市场补库存之时,供给的短期落后将给市场提供上涨机遇。有色金属自去年12月份以来,涨势远远落后于大盘,向下的风险较为有限,但向上的空间不校看好基本金属需求回升:随着国内政策定调,稳增长政策的出台与效果显现,经济数据确认从底部复苏,基本金属的需求有可能会有所恢复,建议关注江西铜业,海亮股份,铜陵有色,中金岭南,锡业股份,驰宏锌锗。跟随主题投资,寻找相关受益股。例如,在环境污染日益严重背景下,环境与排放标准提升的受益公司,如贵研铂业,以及其他再生循环公司格林美、东江环保。关注与工业需求相关的小金属品种的需求回升前景,例如钨、钼。关注厦门钨业,洛阳钼业。黄金价格短期存反弹机遇,在市场预期极低的情况可关注中金黄金的补涨。关注订单有望回升的加工公司和增长较确定的小金属公司如东阳光铝、利源铝业、云海金属、东方锆业等。风险提示:欧债危机恶化,国内经济持续低迷,金属供需恶化等

　　铜陵有色:有机遇,有风险,有前景
　　铜陵有色000630
　　研究机构：中信建投证券分析师：张芳，郭晓露撰写日期：2012-12-11
　　长单加工费有望上调,铜冶炼盈利改善。
　　铜矿产量增速快于冶炼,明年加工费水平提高是大概率事件。加工费每上升10美元/1美分,铜陵有色、江西铜业、云南铜业的EPS分别增厚0.08元、0.03元和0.02元。加工费上升也使公司对负价差的容忍度上升。同时,公司也通过其他途径减弱负价差的影响。目前正在争取享受加工贸易项下精铜出口的关税优惠。
　　低成本产能扩张,喜忧参半。
　　“双闪”项目使生产效率显著提高,铜冶炼单位加工成本可达到甚至低于公司指标最优的金隆冶炼厂。但是,进口矿冶炼受制于加工费和负价差,盈利的不确定性较高。如果新增产能的精矿原料全部进口,单纯冶炼难以扭亏,但硫酸等副产品收益基本可弥补亏损。公司将尽量降低进口矿比例,亏损概率进一步降低。
　　资源稳步扩张,矿产增量释放集中在2015年。
　　公司的资源战略是在集团的支持下,通过海外、国内、省内及周边三条路径实现资源扩张计划。目前铜储量187万吨,未来三年有望增加至800万吨,增量来自沙溪和厄瓜多尔矿。同时,矿山产能也将提升,预计2015年进入集中释放期。国内铜企利润主要来自矿山,因而我们判断2015年毛利率和业绩都将显著提升。
　　盈利预测。
　　我们认为铜精矿进口长单加工费上涨或将成为2013年的主要业绩增长点,但由于精矿自给率下降,负价差影响可能扩大,总体上风险与机遇并存。2014年低成本海底矿的产出有望进一步对冲负价差风险。2015年,矿山产能进入集中投产期,业绩增速有望加快。预计公司2012~2014年净利润增速分别为-37.17%、19.28%和37.67%,EPS分别为0.63元、0.75元和1.04元(由于增发完成时间不确定,本次预测暂未包含“双闪”以外项目的业绩贡献)。
　　估值与投资建议。
　　由于未来三年矿山注入预期较强,且长单加工费上升对公司业绩改善最为明显,我们认为可给予2013年25倍左右的市盈率水平,对应目标价19元,维持“增持”评级。
　　风险分析。
　　1、2013年长单铜加工费未上涨;2、主副产品价格持续下行;3、矿山资产注入进程低于预期;4、增发完成将摊薄业绩,疲弱市场下,或对股价形成压制。

　　江西铜业动态点评:TC/RC回升带来盈利好转
　　江西铜业600362
　　研究机构：长城证券分析师：耿诺撰写日期：2013-02-01
　　投资建议:
　　预计公司2012-2014年每股收益为1.4、1.77、2.2元,对应动态PE为19、15、12X。考虑到经济企稳、市撤境逐步向好,当前公司估值水平具备一定吸引力,同时铜价高位运行、冶炼加工费回升也将带来公司盈利回升,维持公司“推荐”评级。
　　要点:
　　事件。近日江西铜业与国外矿山企业达成2013年度铜精矿冶炼加工费(TC/RCs)协议,费用为70美元7.0美分,但与必和必拓和自由港两大企业的加工费仍未谈拢,预计谈判将延期。
　　2013年加工费用较2012年提高10%。必和必拓和自由港是2013年度铜精矿冶炼加工费谈判的标杆企业,2012年该费用为60-63.5美元/吨。必和必拓2013年度铜加工费谈判报价为68美元/吨,与中国企业75美元/吨的预期报价分歧较大,但谈判的结果预计也将为70美元/吨,较2012年提高10%左右。
　　铜行业基本面相对较好。全球主要经济体共同复苏以及美联储资产负债表再度扩张将有力推升金属价格,而作为金融属性最强的铜将继续成为首选品种。从基本面来看,铜也是基本金属当中基本面相对较好的品种,据世界金属统计局最新数据显示,2012年前11个月全球铜市供应短缺3.7万吨,而铅锌等品种仍处于相对过剩状态。尽管铜库存水平仍处于相对高位的水平,但月度进口量大幅上涨的趋势已得到缓解,随着国内家电及房地产行业的逐步复苏,预计铜行业需求景气也将缓慢回升。
　　行业龙头,优势明显。与国内另两大铜业巨头相比,江西铜业优势明显:1)资源自给率最高。公司在铜以及相关有色金属领域,拥有勘探、采矿、冶炼、加工为一体的完整产业链,目前铜资源储量为1100万吨,自给率约为20%,铜陵有色和云南铜业分别为6%和15%;2)铜资源品质较好,开采成本低。公司的德兴斑岩铜矿为我国第一大露天铜矿,目前矿石处理能力已达13万吨/日,产铜量约占中国20%。3)冶炼产能规模优势明显。目前公司冶炼产能为90万吨/年,铜陵有色和云南铜业产能分别为85万吨和65万吨。
　　风险提示:铜需求低于预期

　　锡业股份:业绩低于预期,锡价上涨带动业绩复苏
　　锡业股份000960
　　研究机构：长城证券分析师：耿诺撰写日期：2013-01-31
　　投资建议:
　　预计公司2013-2014年每股收益为0.14、0.31元,对应动态PE为154X、71X。考虑到2013年公司的业绩复苏以及未来资源储量的增加,维持“推荐”评级。
　　要点:
　　业绩低于预期。公司发布2012年业绩快报,预计归属上市公司股东净利润同比下降92.89%-94.31%,实现净利润0.4亿-0.5亿,基本每股收益0.044元-0.055元。业绩低于预期。
　　锡价下降是主因。业绩下滑的原因主要是:1)2012年伦锡价格自春节后持续下跌,8月份最低跌至17400美元/盎司。虽然下半年开始上涨,但整个2012年平均价格较2011年下跌了18.8%;2)自产锡原料成本中的锡矿石资源税同比上调20倍影响了毛利率;3)存货等资产受跌价等因素影响导致本期资产减值损失,前三季度已计提0.93亿元。
　　锡价近期表现亮眼,未来仍有上涨空间。锡是近半年表现最好的基本金属,涨幅39.28%,第二名铅的涨幅只有28%。锡表现较好的原因主要是:1)中国和美国近期经济数据较好提振市场信心;2)供需关系相对较好,印尼11月精锡出口同比下降以及印尼锡矿危局的消息为锡市基本面起到支撑作用。在全球流动性宽松的情况下,基本面相对较好的金属将会有更好表现:从供给来看,锡的储量和产量较为集中决定了锡供给易受资源大国掌控,中国和印尼在近年逐渐加大了对锡资源的控制力度,产量和储量呈现逐年下滑的趋势,供给缺口将延续;从需求看,锡的主要消费领域是焊料和镀锡板,短期来看,需求改善有限,中长期来看,随着城镇化的推进、锡应用领域的扩展,锡仍有较大的需求空间。
　　公司未来看点:1)云南锡资源的整合平台。公司目前拥有锡资源储量55万吨,约占全国储量的18%。增发完成后将新增24万吨锡资源量,云锡控股另有50万吨锡资源储量未来也将有望注入上市公司;2)矿产资源丰富。除锡外,公司还拥有铜资源储量77.5万吨,铅14.2万吨,增发完成后,公司将新增铜资源量12万吨,钨资源量2.53万吨;3)锡价带来的盈利改善。
　　风险提示:锡价下跌。

　　中金岭南跟踪报告:资源战略逐渐收获成果
　　中金岭南000060
　　研究机构：中信建投证券分析师：张芳,郭晓露撰写日期：2013-01-29
　　行业:汽车景气带来铅锌消费小高潮,关注供需阶段性改善2010年至今,汽车销量持续维持在历史高位,按照铅酸蓄电池两年的更换周期,2012年开始进入铅酸蓄电池的更换高峰,短期峰值在13年一季度。因此,目前铅消费整体增长态势仍可乐观。
　　锌的主要消费领域主要为汽车,汽车行业的景气趋势仍是锌消费变化的主要观测点。预计2013年全年汽车销量增长10~15%,一季度销售可保持较高的增速。另从PMI指标来看,汽车行业2012年下半年以来原材料库存一直处于05年以来的低位,而新订单出现加速回升。新订单是行业景气的领先指标,因此我们判断原料补库存尚有空间。从供给看,锌是2012年唯一产量收缩的基本金属品种,一季度通常是生产淡季,产量不会大幅释放,供需有望持续改善,价格可相对看好。
　　公司:资源战略逐渐收获成果公司于2008年铅锌价格不断走低时,相继获得佩利亚、盘龙铅锌矿控制权,随后以佩利亚为平台,进一步收购全球星公司,铅锌矿为主的多金属资源格局逐步成形。由于公司时机把握准确,收购成本低廉,在铅锌行业盈利逐渐恶化的背景下,保证资产质量优良,并实现了资本的保值增值。
　　今年矿山生产将有一批增量释放,分别来自盘龙矿和佩利亚BrokenHill的Potosi矿,预计合计贡献增量在4万吨左右。BrokenHill中SilverPeak矿不久将来可贡献产量。公司冶炼没有新增产能规划,精矿产能增长态势良好,精矿自给率是上升趋势。
　　公司凡口矿品位较高,生产成本最低。佩利亚的BrokenHill矿生产成本与几个主要的铅锌矿产商相比处于中游水平,开采具有经济性。BrokenHill的SilverPeak矿银品位较高,有望进一步提升佩利亚的盈利能力。
　　盈利预测和估值
　　我们预计2012~14年公司EPS分别为0.21元、0.35元和0.57元。一季度锌行业供需阶段性改善,我们认为铅锌板块具有相对的配置价值。公司无论从铅锌储量市值还是PE相对估值方面,都是同类公司中较低的,基于安全边际的考虑,是我们重点推荐的品种。公司大股东近期增持公司股份,也体现了对公司未来发展抱有信心。维持“增持”评级。6个月目标价10元,对应2013年PE29倍。

　　章源钨业:公司质地优良,业绩等待“催熟”
　　章源钨业002378
　　研究机构：国金证券分析师：杨诚笑撰写日期：2012-12-18
　　投资逻辑.
　　国内少数拥有钨完整产业链的企业:公司是国内钨行业产业链最完整的少数厂商之一,公司拥有拥有淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿和天井窝钨矿4座采矿权矿山,6个探矿权矿区,5个钨冶炼及精深加工厂。
　　公司具备钨精矿产能3950吨、APT产能10000吨、氧化钨产能8000吨、碳化钨粉产能4000吨、硬质合金产能1000吨、新建涂层硬质合金刀片生产线已于今年9月试生产,预计产能100吨,2014年完成达产。
　　中国长期低价供应全球,供给端正在发生转变:全球85%的钨产出于中国。与此同时,我国每年下发的计划开采总量指标都被超标,国内众多小钨矿的私采乱挖加大了钨矿的产出,也造成了我国钨资源的继续减少。近年来、国家通过行业整合、控制产量和出口量配额,有效的控制了钨的无序开采和超额供给,钨价开始稳步上升。我们预计供给端在未来将会持续收紧。
　　下游需求还看硬质合金,短期难有好转:钨的下游需求将近50%为硬质合金,硬质合金超过2/3用于机床切削刀片以及矿山开采用钻头,受机床行业后周期影响以及煤炭和有色采掘业增速下滑影响,我们预计短期内硬质合金需求难有明显好转。
　　投资逻辑:公司目前现有钨精矿产能受制于生产配额影响难以扩张,冶炼加工产能目前接近生产饱和,我们认为未来公司股价催化剂还得看:1、明年上半年涂层刀片的客户使用反馈以及订单数量。2、五矿集团依靠其对上游钨资源的垄断,其提高指导价影响钨价的上涨。
　　投资建议.
　　我们预计公司12-14年将实现营业收入16.62亿元、17.24亿元、18.51亿元,实现归属上市公司股东净利润1.58亿元、2.43亿元、3.13亿元,对应EPS分别为0.37元、0.57元、0.73元。目前20.75元/股价对应60.16x12PE,39.27x13PE,30.43x14PE。目前估值高于行业均值及可比公司平均,我们给予公司中性评级。我们不排除公司新产品出现超预期情况以及钨价格上涨超出我们预期情况,这将使得我们提高公司评级。
　　风险下游硬质合金需求持续低迷,钨价持续低迷,公司涂层硬质合金刀片销售不达预期

　　辰州矿业:发挥省内优势,增加资源储备
　　辰州矿业002155
　　研究机构：方正证券分析师：刘伟渊撰写日期：2012-12-19
　　事件
　　1、公司拟以“股权+债权”方式向湖南鑫矿矿业集团有限公司投资1亿元,其中1,206.69万元用于增资使公司持有鑫矿矿业的股权比例为10%,8,793.31万元作为公司对鑫矿矿业的附转股条件的借款。若转股后公司将持有鑫矿矿业股25%的股权,并有权收购原股东不低于26%股权,使公司持有鑫矿矿业股权比例不低于51%。
　　2、公司拟以自有资金1,140.62万元收购甘肃白银三鑫矿业有限公司和甘肃九州勘查矿业有限责任公司合计持有甘肃加鑫10%的股权。本次股权收购完成后,公司100%控股甘肃加鑫。
　　点评:
　　鑫矿矿业将进一步提高资源保障能力鑫矿矿业拥有一个钨矿、萤石的采矿许可证,矿区面积26.6529平方公里,保有资源储量矿石量272.7万吨,钨金属8,045吨,平均品位0.30%,占公司钨资源储量13.8%。并且公司地质技术人员对现场考察后认为该矿具备一定的资源前景,省内地质专家也看好该矿进一步探矿远景。由于增资款只能用于资源验证勘探以及借款资金主要用于资源验证勘探及资源整合相关工作,未来资源增加的概率较大,届时将进一步提高公司的资源保障能力。
　　发挥省内优势增加资源储备公司控股股东湖南黄金集团是省管最大的有色企业,具有资源整合的区域优势。前几年公司在新疆等地的矿产投资不理想,此次回归湖南省进行资源扩张值得期待。未来不排除公司继续在省内进行资源投资,保证公司资源储量每年增长10%以上的目标。
　　黄金储量及自产将双增甘肃加鑫拥有探矿权四个,探矿权面积共计41.62km2。并且以地南铜金矿地质工作程度已达详查阶段,正在申办采矿权,届时,公司黄金储量有望增加。甘肃加鑫新建450吨/日选厂建设项目2012年5月10日进行了试车运行,2013年选厂日处理能力将从250吨增至700吨,预计2013年将新增黄金产量0.3-0.5吨,提高公司的黄金自给率。
　　金、钨价格获支撑钨是中国优势小金属,尽管后端的需求还是不尽人意,但受五矿、赣州钨协强势报价以及收储预期影响,价格坚挺有望延续。黄金中长期依然看好,一方面,全球最大的黄金ETF-SPDR的黄金持有量达1351.42吨,并不断刷新历史高位;另一方面,全球宽松浪潮大势依然在持续,各国央行增加黄金储备的行动亦在进行中。预计在财政悬崖逐步解决、新年中国、印度需求高涨等的共同作用下,金价有望再次上扬。
　　盈利预测与评级我们预计公司2013年自产金增长20%至3吨左右,钨增长25%至2500吨,并对2013年金、钨的价格持乐观态度;公司资源和产量扩张的前景也将支撑公司未来业绩。预计公司2012-2014年EPS分别为0.92、1.28和1.65元,维持“增持”评级。
　　风险提示在建工程进度不及预期;资源勘探进展情况存不确定性;鑫矿矿业矿山何时恢复生产以及矿权整合存在风险。

　　贵研铂业:尾汽催化及易门项目是看点
　　贵研铂业600459
　　研究机构：民生证券分析师：黄玉,滕越撰写日期：2012-11-08
　　一、事件概述
　　我们近日对贵研铂业进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。
　　二、分析与判断
　　贵金属加工业务稳定,基本不受经济不景气影响公司贵金属加工业务产品有一千多种,主要以收取加工费获得收益,此块业务基本不受经济周期的影响,下游客户需求稳定,但毛利率相对较低,平均来看为8%左右。
　　尾气回收业务仍是公司看点,市场占有率提升是关键公司尾气回收业务仍将是未来公司发展的重要看点,受国家环保需求的提升,汽车尾气排放标准亦相应提高,预计标准从国4升级到国5带来的升级需求,将达400万升;此外,自2006年以来强制安装的尾气装置失效也会对尾气催化剂形成更换需求。两方面需求前景将对公司此项业务的发展带来实质正面影响,不过汽车市场的开拓是近两年来的重点,目前公司已经与长安、长城、奇瑞等公司签订长期合作协议,正在恰谈的汽车公司有德系、法系汽车公司,预计成功以后对公司业绩有明显提升。
　　易门子公司已有产量,开始贡献业绩二次回收业务中,易门子公司已有产量,开始为公司贡献业绩,目前约产出1.5吨金属量,主要包括六种铂族+两种贵金属,原料来源于石油催化剂,医药用催化剂(如双氧水),硬盘,汽车尾气失效的催化剂,目前来源是以前两种为主。
　　我们预期明年底到后年上半年项目达产,产能将达到5吨。
　　三、盈利预测与投资建议
　　公司贵金属加工业务稳定,未来尾气催化剂以及二次回收业务仍是公司业绩增长的重要动力,期待明后两年释放业绩,维持公司“谨慎推荐”评级,预计2012到2014年EPS分别为0.30元、0.35元和0.48元。
　　四、风险提示
　　贵金属价格波动,下游需求放缓,市场开拓时间过长。

　　洛阳钼业:大幅受益于钨钼价格上涨
　　洛阳钼业603993
　　研究机构：东兴证券分析师：林阳,张方撰写日期：2013-01-17
　　话题:
　　国内钼精矿价格由2012年11月最低的1435元/吨度上涨至目前的1790元/吨度,钼精矿价格反弹幅度超过24%。另外,钨精矿价格从2012年10月份企稳回升,从10.5万元/吨上涨到目前的11.75万元/吨,涨幅12%。洛阳钼业作为国内最大、全球排名第四的钼生产商(按产量计),国内最大的钨精矿生产商之一,将大幅受益于钼、钨价格的回升。
　　观点:
　　1.公司是国内钼钨生产商龙头
　　公司钼钨生产能力国内领先,主营业务为钼、钨及黄金等稀贵金属的采癣冶炼、深加工、贸易等。
　　钼产品方面,公司拥有钼采选能力30000吨/日,主要来自三道庄钼钨矿和上房沟钼矿,开采的原矿基本供应自产钼精矿,由下属公司焙烧加工生产氧化钼,再通过冶炼加工生产钼铁。公司2011年氧化钼焙烧能力达到40000吨,大于自产钼精矿的产能,需外购部分钼精矿。根据测算,2011年、2012年1-6月公司外购的钼精矿分别约7000吨和3500吨,钼精矿自给率为82%和83%。
　　钨矿产品方面,公司共有白钨回收处理能力30000吨/日(含联营公司豫鹭矿业15000吨/日),公司本部15000吨/日处理能力,主要是通过对钼选矿后的尾矿再浮选加工来生产,属于资源综合回收利用,部分选钼尾矿由联营企业豫鹭矿业浮选加工回收,目前钨精矿产能4,200吨(折WO365%标矿,不含豫鹭矿业3,500吨产能)。
　　从公司各产品营业收入和利润结构占比看,钼、钨产品营业收入占比超过70%,利润占比超过85%。
　　2.公司钼钨资源丰富
　　钼、钨矿资源方面,公司主要有三个矿山,合计拥有钼金属储量103.11万吨(权益量),钨金属储量40.72万吨。其中,目前正在运营的栾川三道庄钼钨矿,为特大型原生钨钼共生矿,属于全球最大的原生钼矿田-栾川钼矿田的一部分,也是中国第二大白钨矿床。合营公司富川矿业拥有的栾川上房沟钼矿紧邻三道沟钼矿,是同属栾川钼矿田的另一特大型原生钼矿。控股子公司新疆洛钼公司拥有的新疆哈密市东戈壁钼矿是近年探明的一处特大型优质钼矿,目前仅拥有探矿权,尚未开采。
　　同时,金、银矿资源方面,控股子公司坤宇矿业拥有5个矿山,分别为洛宁七里坪金矿、三官庙金矿、洛宁上宫金矿、洛宁虎沟金矿及洛宁干树金矿。根据2011年报告最新的评审意见,5个矿共有黄金储量4.8吨(权益量),白银储量49.7吨(权益量)。
　　3.钼、钨价格2012年四季度以来涨幅较大
　　供需端出现积极因素,促使钼价大幅回升24%。一方面,北方天气寒冷带来钼矿现货供应短缺,另外,下游钢铁行业第4季度随着投资的拉动出现了明显的复苏迹象,产量增速由8月的负增长快速提升到了11月份的两位数增长。
　　钨价反弹12%,主要由于年底生产商配额用完,造成供给紧张,另外江西已成为继云南后第二个对资源收储的省份也支撑了钨价的上行。
　　4.公司盈利预测及敏感性分析
　　假设2013年钼、钨均价有所反弹,产品产量基本稳定,我们上调公司盈利预测,预计2012--2014年公司分别实现营业收入61.65亿元、76.18亿元和83.21亿元,实现净利润12.2亿元、16.1亿元和17.7亿元,实现摊薄每股收益0.24元、0.32元和0.35元,动态PE分别为40倍、30倍和28倍。经过对钼铁价格的敏感性分析可以得到,钼铁均价每上涨10%,公司业绩增厚20%。考虑到钼价反弹的幅度、可持续性较强以及公司业绩对钼价的弹性较大,首次给予公司“强烈推荐”评级。
　　5.风险提示
　　(1)受产量增长,钢铁产量回落影响,钼价上涨难以为继;
　　(2)募投项目进展不顺利,效应达不到预期。

　　兴业矿业:冶炼项目投产进度低于预期
　　兴业矿业000426
　　研究机构：信达证券分析师：范海波撰写日期：2012-11-02
　　事件:2012年10月30日兴业矿业发布三季报,前三季度公司实现营业收入6.95亿元,实现归属母公司股东净利润1.27亿元,基本每股收益0.29元。低于我们的预期。
　　点评:双源有色仍处于调试阶段,项目投入导致货币资金大幅减少。双源有色8万吨铅冶炼项目厂区外部供电电源需要改造,原本预计于2012年7月份前完成相关改造工程。公司三季报披露,双源有色于10月17日实现点火试车,目前仍处于设备、工艺调试阶段。由于项目投入增加,公司的货币资金期末数较年初减少2.13亿元、下降幅度达80.91%。我们预计,双源有色实际投产时间将推迟到明年,达产进度相应推迟,产能逐步释放中的费用投入将对公司现金流造成一定负面影响。
　　富生矿业复产,生产经营正常。2012年5月9日,赤峰富生矿业发生一起造成死亡一人的生产安全事故;事故发生后,富生矿业被责令停产。6月10日,巴林右旗安监局出具处罚通知书,富生矿业被罚款18万元。富生矿业于9月3日起恢复生产。原定7月复产的富生矿业实际复产时间推迟,使得公司2012年业绩受到一定影响,预计明年富生矿业可以正常生产经营,释放出往年全年的产能。
　　盈利预测与投资评级:由于公司子公司双源有色投产、富生矿业复产时间均推迟,且公司实际所得税费率比预期高,我们下调之前的盈利预测,预计公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.38元(下调19.38%)、0.44元(下调16.07%)和0.49元(下调19.84%)。按10月30日收盘价12.90元计,对应的2012年PE为34X。我们对公司未来2年的业绩仍保持乐观,并考虑到公司大股东的资源注入预期较强,维持公司“增持”评级。
　　风险因素:全球经济恶化,锌精粉、铁精粉需求下降;金属价格大幅下跌。

　　云海金属:镁合金业务迎来盈利拐点
　　云海金属002182
　　研究机构：华泰证券分析师：刘敏达,付祥撰写日期：2012-12-03
　　公司业务发展重回镁合金,盈利能力逐步提升:2011年三季度开始受下游客户铝合金订单大幅下滑影响,铝合金业务逐步萎缩,盈利能力微弱,营业毛利占比持续下滑,至2012年中只有26.32%。而公司镁合金业务由亍下游需求稳定而保持平稳发展,且随着公司镁合金业务癿成本优労开始体现,未来盈利能力有望逐步提升,公司未来发展重点将放在镁合金业务。
　　镁合金业务-成本优势开始体现,镁价压缩盈利空间:随着五台于海技术改造后生产经营癿恢复以及巢湖于海产能癿释放,未来镁合金业务癿成本优労也将逐步体现,盈利能力将迎来拐点。但由亍镁行业产能过剩,而下游需求平稳增长,未来镁价上行劢力丌足将压缩镁合金癿盈利空间。
　　铝合金业务-处于产业链低端,未来发展空间丌大:受下游重要客户订单减少影响公司铝合金业务自去年四季度开始萎缩,盈利能力开始持续下滑,至2012年中毛利率只有4.19%。公司铝合金业务处亍产业链癿低端,产品附加值低,行业竞争激烈致盈利能力较弱,未来发展空间丌大。
　　盈利预测不投资建议:我们预测2012-2014年公司基本每股收益分别为0.07、0.13和0.21元,目前股价对应市盈率分别为106.38、57.70和35.07倍,估值水平偏高。虽然镁合金业务成本优労开始体现,盈利能力将迎来拐点,但是未来镁价上行劢力丌足将压缩公司镁合金产品癿盈利空间,且公司只生产普通牌号癿镁合金,幵丌具备跨越产品周期癿能力,公司镁合金业务癿发展仍有待下游市场整体需求癿恢复。而铝合金业务处亍产业链癿低端,未来发展空间丌大。我们维持“中性”评级。
　　风险提示:国内外宏观经济形労继续恶化,产能释放进度低亍预期。