光伏业债务危机仍存 超日太阳难复制尚德救助模式

去年光伏行业经历全行业的系统性危机，企业经营指标恶化，负债率远高于安全线。尚德电力 、赛维LDK等一线光伏企业如何解决债务危机为超日太阳(行情 股吧 买卖点)问题的解决提供了一些有参考价值的方案。但考虑到超日太阳在上海当地的地位、ZF的态度以及公司本身经营问题，该公司在债务危机的解决中可能很难获得与尚德、赛维相等的待遇。

　　企业负债仍高企

　　从海外上市的几大光伏龙头企业的财务指标来看，赛维去年12月4日公布的去年三季报显示，当季净亏损1.369亿美元，这是公司连续第6个季度亏损。英利三季度财务报告显示，当季亏损9.59亿美元，上一季度亏损5.73亿美元，上年同期亏损1.805亿美元。尚德电力去年前三个季度营收从上一年的8.77亿美元下滑至6.29亿美元，而负债总额达35.82亿美元，资产负债率高达81.8%。

　　国内前十大光伏企业的资产负债率普遍在65%以上，它们的负债总额保守估计超过1000亿元人民币。值得注意的是，如果动态地观察固定资产折价以及存货价格下跌因素，目前的资产负债率可能较三季度末更高。

　　尚德电力14日宣布公司股票重获纽约证券交易所继续上市交易资格，这是继赛维LDK后又一家面临退市的中国光伏企业重获纽交所交易资格，但这并不意味着在去年光伏业爆发的债务危机风险已化解。

　　以尚德为例，今年3月底公司有一笔5.75亿美元的可转债到期，无力偿付的尚德或者请求债权人展期，或者以ZF信用背书争取银行贷款，但贷款需要付出特别的保证和条件，能否获得尚难确定。

　　某大型光伏行业的高管对中国证券报记者表示，债务风险不会很快解决，这需要企业有造血功能，企业或者出售资产改善财务状况，或者收缩经营战线。这不仅取决于企业以及利益相关方的主观因素，也要看整个光伏行业的供需和价格走势，目前说光伏业危机已完全解决还为时过早。

　　ZF救助现两难

　　一直以来，对于ZF救还是不救光伏行业的争议不绝于耳。小型企业如果关停，其牵扯面小，但一些龙头企业“大而不倒”的问题再次浮出水面。

　　“光伏企业做大离不开ZF的支持。大企业是当地的标杆，也是支柱，ZF此时的心态很复杂。如果不救，企业会死掉，当地的GDP、税收、就业甚至产业生态链都会被破坏。但如果救的话，该怎么救？是否救得活？种种问题接踵而来。”上述光伏业内人士表示。

　　ZF已多次出手。东营光伏50.38%的股权由东营市ZF作价1000万美元收购，江西赛维 LDK则由江西省具国资背景的企业收购其20%的股份。除这种直接收购股权的模式外，ZF更多的是银行提供贷款或由ZF为贷款背书，扶持在行业内质量较高、有品牌、有规模的企业，国开行公布的对“六大、六小”光伏企业的信贷支持正是如此。

　　目前超日太阳已出现约4亿元银行贷款逾期，公司债付息近8000万元是当务之急。需要注意的是，尽管众多光伏行业需要依靠ZF直接出手或ZF信用背书，但超日太阳可能很难获得类似尚德和赛维的待遇。

　　据中国证券报记者了解，综合考虑上海市ZF的产业政策及超日太阳的背景以及其高风险的经营模式，期望ZF直接出手救助的概率微乎其微。但鉴于“11超日债”一旦成为首家违约公司债，对金融体系将带来负面影响，当地ZF和债权人不得不予以特别考虑，这将极大地考验利益相关方的智慧。

谢谢分享！超越有你更精彩！