中银绒业募资23亿谋扩张 负债库存双高恐拖后腿

多日停牌之后，中银绒业(行情 股吧 买卖点)(000982，收盘价9.29元)带着全新的融资方案回归，拟向控股股东及保荐机构募资23亿元，用于“500万件羊绒衫项目”等项目的投资。

　　中银绒业不断增长的业绩和股价让其他公司羡慕不已，在此之前，公司已经连续两年成功融资超过9亿元。但《每日经济新闻》记者注意到，在无限风光背后，中银绒业却存有两枚定时“**”，近37亿元的负债总额一直在吞噬着利润，而大量的存货也随时面临着跌价减值。

　　拟募资23亿投建6项目

　　1月30日，中银绒业公告，拟以8.10元/股的价格发行2.84亿股，募集资金约23亿元，用于投建“500万件羊绒衫项目”、“210万件羊绒服饰项目”、“3万锭亚麻精纺高支纱、1300万米高档亚麻面料项目”等6个项目。

　　有意思的是，上市公司控股股东中绒集团和保荐机构中信证券(行情 股吧 买卖点)包揽了全部的定增股份。其中中绒集团将以现金约20亿元认购2.47亿股，发行完成后中绒集团的持股比例为48.53%；中信证券认购剩余的3703.70万股，占此次发行后公司总股本的3.69%，完成后中信证券将成为中银绒业第二大股东。

　　高速增长的业绩和不断攀升的股价，或是大股东和中信证券参与中银绒业定增的主要理由。某券商研究员告诉《每日经济新闻》记者，自2007年借壳上市以来，中银绒业净利润年复合增长率高达46.76%；与此同时，公司股价较发行价已上涨近2倍。

　　中银绒业已于2011年非公开发行2600万股，募得资金2.9亿元，投入“5000吨羊绒采购及初加工项目”。紧接着，2012年中银绒业又完成配股计划，获得6.33亿元资金，投入“多组分特种纤维高档纺织品纺纱技术改造项目”和偿还银行(行情 专区)短期借款。如果算上最新的定增方案，那么公司最近3年将实现32.4亿元的融资规模。

　　负债总额近37亿元

　　在连年融资的同时，中银绒业一直债台高筑，资金链长期处于紧绷状态，目前其总负债已达36.68亿。

　　据年报数据，中银绒业2007~2011年的资产负债率一直居高不下，长期保持在80%左右。据数据统计，2012年纺织服饰类上市公司的平均资产负债率仅为47%，其中多数企业资产负债率在60%以下。

　　一位行业分析师向《每日经济新闻》记者表示，60%的资产负债率常常被看做是一条警戒线，一旦越过这条红线就可能造成资金紧张，中银绒业的高负债率一直为市场所担忧。

　　中银绒业之所以负债率超高，主要是其长期背负大量借款形成，长短期借款总额占公司负债总额的85%。其中，公司短期借款资金高达28亿元，而这部分资金主要用于增加原料收购。

　　随着贷款规模的增加，利息支出必然放大。银河证券研报指出，去年前三季度中银绒业销售费用率、管理费用率下降，但财务费用率却上升0.68个百分点至6.79%。公司当期财务费用达1.26亿元，同比增56.81%，直逼2011年净利1.67亿元。

　　徐金叶表示，公司要做好原材料(行情 专区)的采购，就需要预先投入大量资金，财务费用高企也是没有办法的。去年8月，中银绒业就已通过配股募集6.33亿元资金，并将其中5亿元用于偿还银行贷款，目前该公司资产负债率已经降至69.07%。

　　高库存有减值风险

　　除了高负债带来的风险，中银绒业还握有巨量存货，在羊绒出口量价齐跌的背景下，这些存货随时可能成为定时“**”。

　　《每日经济新闻》记者也注意到，目前中银绒业存货占比极高，其主要存货包括原材料、在产品、库存商品等。根据去年三季报披露，中银绒业存货账面价值已达25.12亿元，较2011年末的20.54亿元增长20%以上，接近当期资产总额的50%。面对如此高的存货比重，中银绒业却并未进行计提减值准备。

　　对此，证代徐金叶解释道，这主要是由公司经营特点导致的。每年公司都会提前备货，以供次年生产，按照惯例5~9月收购原绒，6~12月进行销售。近年来公司订单持续增长，有必要不断提高库存，以便保障生产原材料的充足。

　　增加原材料储量本无可厚非，不过有不愿具名的分析师指出，羊绒虽属于稀缺性资源，其价格长期来看处于上涨趋势，但由于原绒收购具有季节性，羊绒价格也会呈现季节性的波动。中银绒业羊绒产品最大出口市场为欧盟国家，但受欧债危机影响，产品需求可能下降，巨量库存随时可能面临减值风险。

　　另外，华创证券研究员也提醒道，羊绒在进入收绒季节(4~9月)价格会小幅下跌，收完之后(10~12月)价格会回升，大的周期一般在5年左右。客观来讲，自2009年羊绒价格上涨以来，目前行业已处于顶峰，而去年下半年羊绒价格呈现出量价齐跌的走势。从国家海关总署统计数据发现，2012年羊绒价格在6~10月环比下跌，12月羊绒出口价格为51.64万元/吨，为全年最低价。

　　不过徐金叶否认了有关羊绒出口价下滑的情况，并表示公司产品定位高端，与上述统计数据有差异。