月内四次雾锁京城 聚焦空气治理概念9股

　　月内四次雾锁京城
　　1月份以来雾霾四次侵扰京城，28日、29日北京空气质量持续六级严重污染，顽固“盘踞”的雾霾使得北京将启动更严格的污染防控应急措施。
　　受雾霾肆虐影响，天瑞仪器、三维丝、雪莱特、永清环保和燃控科技等空气治理概念股涨幅均超3%。从资金流向看，创元科技(1933.29万元)、燃控科技(851.87万元)、科林环保(316.52万元)、菲达环保(286.36万元)、盛运股份(180.19万元)和天瑞仪器(116.52万元)等空气治理概念股均受超100万大单资金追捧。
　　事实上，不少空气治理概念股在1月份涨幅惊人，例如：三维丝今年1月份累计涨幅高达65.95%，此外，科林环保、菲达环保、盛运股份、龙净环保等个股1月涨幅均超20%。
　　据新华网消息，1月28日，北京城区、郊区的空气质量均达到六级严重污染，空气质量指数AQI均在300以上；29日，雾霾更加“深重”，气象部门再次发布霾黄色预警。随着空气中污染物不断累积，北京空气质量实况监测显示，13时城区九成监测站点显示六级污染，AQI指数均在400以上，部分站点有“爆表”趋势。1月29日，北京市ZF召开空气重污染日应急工作紧急会议，决定立即启动更加严格的大气污染应急减排措施。此次应急减排措施包括机动车、工业、燃煤、扬尘四个方面，暂定实施到周四24时。应急措施要求，党政机关和企事业单位率先垂范，各区县、各部门、各企事业单位带头停驶30%的公务用车。北京交管局要按照实施方案抓好组织落实，对已经报至地区交通安全委员会的停驶牌号车辆进行监督检查，对于违反停驶规定的公务用车，要每天上报北京市ZF，给予处罚。
　　对此，业内人士指出，空气治理概念股属于“老生常谈”，不过，出人意料是，此次是雾霾四次严重侵扰京城，空气治理类个股的表现或同样令人意外。
　　具体来看，空气治理概念股可以分为三个方向。第一，环境监测仪器设备行业个股可分为两类：包括PM2.5检测类概念股：天瑞仪器、华测检测、创元科技；以及空气检测概念股：先河环保、聚光科技、雪迪龙。
　　第二，减排和废气处理工程类个股亦可分为两大类。如：SO2、NOX处理工程类：龙净环保、国电清新、九龙电力、永清环保、龙源技术、盛运股份、燃控科技；其他废气处理工程类：三维丝、科林环保、天立环保、菲达环保。
　　第三，空气净化设备和抗菌口罩类个股的投资机会。细分来看，空气净化器类个股包括：创元科技、横店东磁、雪莱特。而抗菌口罩类个股包括：龙头股份。（.证.券.日.报）

　　永清环保：脱硝和重金属污染土壤治理开启未来
　　公司是环保上市公司中少有的覆盖大气治理、土壤治理及工业节能等环保细分领域的综合环境服务商。在传统的脱硫业务逐步萎缩的同时，脱硝、重金属污染土壤治理与合同环境服务成为公司未来最重要的业绩增长点。
　　脱硝业务订单充裕，爆发力足。火电厂脱硝目前尚处在起步阶段，未来脱硝补贴电价在全国范围内的落实将刺激火电厂脱硝全面展开，行业爆发在即。公司在脱硝领域布局多年，凭借技术和服务方面的优势，取得了显著的行业地位，主要目标客户为湖南省内火电企业和省外地方火电企业。目前在手脱硝订单充裕，如果脱硝业务推进顺利，未来将为公司带来丰厚的营收和利润。
　　重金属污染土壤治理潜力巨大。目前湖南省重金属污染治理业务刚刚启动，市场潜力巨大。《湘江流域重金属污染治理实施方案》的获批给公司带来了难得的战略机遇，公司凭借地缘优势，在湖南取得垄断地位，先发优势明显。公司目前所有在手项目均由上述《实施方案》启动，未来1-2年仍将围绕《实施方案》及其细化项目展开业务拓展。土壤治理业务毛利率较高，盈利能力强，如能保持较高的毛利率，该项业务无疑将成为未来公司重要的利润来源。
　　合同环境服务新模式，助力公司业务拓展。合同环境服务是符合环保产业发展趋势的新模式。公司2012年以来通过合同环境服务的形式与多地ZF确立合作关系，提前锁定环保各细分领域的市常未来公司如何在框架协议下开展业务值得我们长期跟踪。
　　盈利预测与投资建议。预计2012-2014年公司EPS分别为0.43元、0.65元和0.87元，业绩复合增长率达41.8%，目前股价对应的PE分别为59.8倍、39.5倍和29.8倍。公司估值相对偏高，反映了资本市场对公司前景的良好预期，未来在脱硝、土壤治理等领域大有可为，我们看好公司中长期发展前景，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险因素：脱硝电价低于预期；土壤治理毛利率下滑；现金流吃紧。

　　龙净环保：“主题投资 高分红预期“将触发估值修复
　　本报告导读：
　　在大气治理主题持续发酵的背景下，高分红预期以及13年无减持压力将触发公司股价估值回归，给予增持评级。
　　投资要点：
　　传统优势业务奠定业绩基础，脱硫脱硝工程带来业绩弹性。“十二五”期间国家收紧电力、钢铁、水泥等高污染行业的排放标准，催生每年90亿的市场需求。公司除尘业务坚持龙头战略，在火电厂除尘领域市场占有率30%以上，大型机组市场占有率50%以上；脱硫脱硝工程业务占比30%，13年行业增速100-150%，为“十二五”增速和建设高峰，我们预计公司将同步受益于行业爆发增长；业绩增长亮点：(1)试水印度市场，积累海外项目经验；(2)联手美国企业布局脱硝催化剂再生领域，低成本优势抢占耗材市场先机；(3)参与广州发展增发，13年7月解禁后有望贡献投资收益；公司是环保板块中唯一具有高分红预期的标的。2008年至11年，每10股分红派息4.5-5元，2011年每股资本公积5.5元。根据分红政策及以往惯例，我们认为2012年高分红率值得期待；13年为公司股权激励业绩考核的最后一年，基本面风险较校根据解锁条件下限，12年EPS不低于1.2元、13年EPS不低于1.3元盈利预测：预计公司12-14年EPS为1.30/1.55/1.72元。公司经过十余年经营进入稳定发展期，复合增速15-20%，动态估值15-20倍；我们认为在现阶段大气治理主题持续发酵的背景下，公司具有高分红预期且13年无减持压力，股价具有估值回归动力。目前环保公司13年动态PE30倍，大气治理相关标的平均动态PE27倍。公司基本面风险孝估值具有吸引力且存在股价触发因素，我们给予公司2013年21倍PE，目标价33元，给予“增持”评级。

　　国电清新：大比例配送 新获运营项目超预期
　　国电清新今日公告，中标武乡西山发电有限责任公司2×60万千瓦机组烟气脱硝BOT项目、烟气脱硫增容改造BOT项目，运营期限为18年。同时，公司公布2012年分红预案为每10股转增8股、派现金2元(含税)。
　　点评：
　　公司再次大比例配送，显示对公司发展前景的信心，也是对股东信任的回报。2011年4月公司登录中小板后，中期即进行10送10股，2011年末10派1.5元股利，本次2012年末又出台10送8股派2元股利。虽然前期高管有一定的减持，但与其他中小板及创业板上市公司相比，其力度不大，对公司的长期成长不会构成影响。(表1)2011年上市之后，公司积极拓展各项业务。从表2中可以看出，公司在2011年上市之后，无论是脱硫BOT、脱硝BOT、还是相关的EPC工程，都进行了积极拓展。尤其是本次西山发电脱硫脱硝BOT项目，将再次回应此前市场质疑较多的，公司在除大唐、神华电力系统外，是否能够持续获得订单的能力。此外，公司还在新技术应用(干、湿法烟气集成净化)，新环保业务等领域做出了有益的尝试。
　　考虑到2012年12月公司已经就大唐5家电厂脱硫特许经营项目达成一致，上述运营资产过户后将直接贡献2013年业绩。
　　此外，公司在2012年下半年及2013年以来新中标EPC及BOT项目的规模，我们上调公司2013年EPS预测为0.75元。(此前在点评收购大唐特许经营资产时已上调EPS至0.65元)由于国内大气污染事件日益频发，受电厂等高耗能行业脱硫脱硝改造政策拖动，我们依旧维持在年度策略报告中的观点——国内烟气处理行业将爱2013-2014年将迎来建设高峰，同时，随着监管要求日益严格，脱硫脱硝特许经营、BOT等模式将进一步推广，公司作为民营企业在市场开拓上仍有较为广阔的市场空间。

　　雪迪龙：水质监测前景广阔 公司成长的下一个阶梯
　　公司公告拟使用自有资金14.4万美元参股40%股权设立北京科迪威环保设备有限公司，寄望通过与韩国Korbi公司的合作及技术交流，发展水质监测仪器产品，扩大公司水质监测仪器在行业内领域的产品种类和市场份额从而提升竞争力和盈利能力。
　　投资要点水质监测市场前景广阔，公司成长的下一个阶梯。公司此次与韩国Korbi公司进行的股权合作有望能够有效且快速的突入水质监测市场，为即将启动的水处理监测投资做好充分的准备。在2012年末，水利部、财政部联合印发了《国家水资源监控能力建设项目实施方案2012-2014》，其中明确提出将建1.4万个国控监测点，假设每个监测点需采购一台25万的监测设备，则短期市场规模就有35亿元，且2013年将是行业开始大规模采购的时点。这也有望为公司在烟气监测外的市场提供了更好的保障。
　　脱硝改造加速，今年将有望受益于行业高增长。从火电厂排放标准出台后，2012年是脱硝改造第一年。根据环保部的统计，2011年脱硝覆盖率仅16.9%。根据我们的判断，2012年脱硝改造覆盖率将有望达到30%，新增脱硝装机量为1亿kw，相对2011年增长102%。而公司作为脱硝CEMS龙头，其订单和收入也将有望受益行业的高速增长。
　　运维业务推广加速，存量市场值得期待。相比卖监测仪器，为存量市场提供服务盈利能力强得多。而第三方运维的持续推进也将为公司长期增长奠定基石。我们认为，随着存量市场的不断扩大以及第三方运维比例的持续提升，运维业务将会推动公司中期高速成长。
　　财务与估值维持盈利预测及买入评级。考虑到科迪威的短期业绩贡献存在不确定性，我们维持公司的盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.73、1.07、1.38元，年均复合增速32.2%，根据DCF估值测算的公司每股价值为24.28元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：脱硝增长低于预期、价格下滑超预期、市场份额下滑超预期。

　　聚光科技：技术实力雄厚 并购成就美好未来
　　技术领先、经验丰富、售后服务好，公司产品市场占有率高。公司是国内环境监测仪器和工业过程分析仪器设备的龙头企业，去年通过收购又完成了在实验室分析仪器市场的布局。公司技术领先、经验丰富、管理科学、市场营销服务到位，在全国建有30个办事处、40多个运维中心，可以提供及时和完善的售后服务。公司的销售以直营为主，保证了公司的毛利率处于较高的水平。公司的高端产品技术过硬，价格与国外同类产品差距不大，部分产品与国外产品价格持平，主要依靠完善的售后服务赢得市常
　　出售“光纤传感器”募投项目，不改变公司进军物联网市场的决心。公司近期发布公告，拟将光纤传感器募投项目出售，主要是考虑到光纤传感器产品同质化严重，行业竞争加剧、毛利率下降等因素的影响。我们认为，公司虽然将光纤传感器项目出售，但公司不会暂停在物联网行业的布局。公司以自有资金发展的“聚光科技物联网产业化基地建设项目”目前还在初期建设过程中，尚未形成产能，但该项目的建设将为公司全面进军物联网市场奠定基矗子公司无锡聚光盛世传感器网络有限公司，目前正按照计划有序推进项目建设，未来有望成为公司在物联网市场开拓的生力军。
　　公司业务增长平稳，并购是公司未来业务增速突破的关键。目前公司环境监测和工业过程分析仪器业务的下游主要是冶金、石化、化工和环保等行业。
　　受冶金、石化行业不景气的影响，公司在相关领域内的业务增速有所下滑，但是在环保等行业的业务基本稳定。除了传统的产品市场外，公司还在积极的开展第三方检测服务和运营维护等业务，且效果不错。总体来看，公司在既有产品市场上，业务增长平稳。目前公司还在积极的寻找行业内的并购目标，在合适的时机将进行并购，以进一步完善公司在行业内产品市场的覆盖。
　　并购业务有望成为公司未来业绩快速增长的新动力。
　　估值和投资建议。我们下了公司的盈利预测，预计2012-2014年摊斌的每股收益为：0.42元、0.49元和0.59元，对应目前股价的PE分别为：30倍、25倍和21倍。考虑到公司是仪器仪表行业内技术研发能力较强的公司，在环境监测、工业过程分析、实验室分析仪器等细分市场具有优势地位，并且公司通过并购，不断完善产业链的布局，为未来业绩的长期增长奠定了良好的基础，我们维持对公司的“增持”评级。
　　重点关注事项。
　　股价催化剂(正面)：环境保护相关利好政策的出台，新增并购业务。
　　风险提示(负面)：小非解禁的压力；产品竞争加剧、公司毛利率下降的风险；并购进度难以把握、整合效果不佳的风险。

　　先河环保：率先获得试点城市订单 未来占领市场具备先发优势
　　公司中标河北地区试点项目。公司6日收到中标通知书，确认已中标国家环境空气监测网建设项目，中标价为7388.6万元.据测算，本次中标金额约占公司2011年营业收入的50%.公司表示，本次项目采购内容包括臭氧分析仪,一氧化碳分析仪,PM2.5手动手工比对检测仪等16种设备,项目实施地点为河北史境监测中心站指定地点。
　　率先获得试点城市订单，未来占领市场具备先发优势。按照新颁布的《环境空气质量标准》，对细颗粒物(PM2.5)、臭氧(O3)、一氧化碳(CO)等监测指标，2012年在京津冀、长三角、珠三角等重点区域以及直辖市、梳城市和计划单列市开展监测，2013年在113个环境保护重点城市和环保模范城市开展监测，2015年在所有地级以上城市开展监测。公司地处河北，属于京津冀重点区域，率先获得了细颗粒物(PM2.5)、臭氧(O3)、一氧化碳(CO)的试点监测项目订单，公司在试点阶段即中标当地项目，体现公司在这些指标方面的监测实力，随着试点的结束，2013年将在113个环境保护重点城市和环保模范城市开展监测，市场规模进一步大幅扩大，而公司率先在试点城市获得订单业绩，将在未来的市场占领上有先发优势，未来几年公司在大气环保领域的订单增长值得看好。
　　市场容量分析，2013年爆发式增长。近期我国ZF新修订的《环境空气质量标准》将PM2.5、臭氧和一氧化碳参数纳入监测体系，以2015年前我国388个地级以上城市监测点为基础，按照每个城市20个监测点位，每个监测点位20万元计算，市场容量在15亿左右，而从规划进度看2013年是推广高峰期，将在113个城市开展监测，2013年市场容量在5个亿左右，2013年爆发式增长盈利预测及投资评级。我们预计2012-2013年每股收益分别为0.28、0.40元，对应目前市盈率分别为46倍、32倍，考虑到本次中标公司目前在手订单充足，明年业绩值得期待，此外大气环保新的监测指标的加入及推广，有望带来公司大气环保监测领域的新的一轮增长，公司大气环保监测占收入比例较大，较为敏感，但公司目前估值水平略高，暂时给予“中性”的投资评级，建议投资者等待估值回落投资风险。大气环保新的监测指标推广进度低于预期；公司在外省的市场拓展低于预期。

　　创元科技：绝缘子产能扩张,洁净环保值得期待
　　公司是一家投资控股型企业，苏州市ZF为最终控制人，成立之初涉及业务领域较多，2009年开始全面梳理业务，目前基本确定了以输变电高压绝缘子、洁净环保设备及工程、光机电算一体化测绘仪器为核心的业务构架。
　　苏州电瓷有限公司年产量可达4万吨，总量位居国内前三甲，主要竞争对手为大连电瓷集团股份有限公司和唐山高压电瓷有限公司，大连电瓷集团、唐山高压电瓷有限公司在高电压等级产品中占据绝对优势。
　　我们认为绝缘子市场格局短期内保持稳定，苏州电瓷在瓷绝缘子市场处于第一梯队，但技术实力落后于大连电瓷和唐山NGK.公司非公开发行股票拟募集资金总额不超过人民币46550万元，拟投资于宿迁公司瓷绝缘子项目。项目建设目标产能为：高速铁路和城市轨道交通用棒形瓷绝缘子90万只/年、高压架空输电线用盘形悬式瓷绝缘子180万只/年、高压架空输电线用160kN及以上瓷棒形悬式瓷绝缘子6万只/年、电站电器用110～500kV棒形支柱瓷绝缘子6万只/年，项目完全达到生产能力后，预计年均实现销售收入61,200万元，年均净利润为6,254万元。宿迁项目已经开工建设，预计一期工程将在2012年底前竣，可实现年营业收入2.2亿元。
　　2011-2013年公司营业收入分别达到17.77亿、20.16亿、25.13亿，实现每股收益分别为0.288元、0.29元、0.35元，可比公司2011年动态PE在40-45之间，公司估值明显偏高，目前股价已充分反映增发利好，给予公司“观望”评级，6个月目标价为15.5元。

　　天瑞仪器：2012Q4业绩超预期 环保及食品安全相关产品有望陆续贡献业绩
　　公司发布了2012年度业绩预告：2012年实现归属于上市公司净利润5900-6400万元、比上年同期下降29.70%-23.73%，对应EPS0.38-0.42元；其中非经常性损益约3100万元、占归属于上市公司的净利润比例约52.54%-48.43%，主要系募集资金存款利息对公司的业绩有一定的影响。
　　点评：
　　利息收入增加较多加上主营略有改善助2012Q4业绩超出我们预期。2012年前三季度公司实现净利润累计3351.93万元、同比下滑49.2%；根据本次业绩预告，2012年全年实现归属于上市公司净利润5900-6400万元、比上年同期下降29.70%-23.73%，对应2012Q4实现净利润2548-3852万元、同比增42.10%-114.81%、超出我们此前预期1300万元左右；2012Q4超预期业绩中，我们预计800万元来自利息收入的超预期(全年多一个月存款期、且较长期限存款占比增加)、500万元来自主营改善略超预期(预计2012年4季度收入同环比都有增加而销售管理费用环比基本稳定)。
　　ZF加大大气、水和土壤方面环保安全检测仪器采购力度和《食品中农药最大残留限量标准》从2013年3月1日开始强制实施有望成为股价催化剂，环保安全政策加码背景下公司相关产品需求有望逐步放量。农业部与卫生部2012年12月6日联合发布的食品安全国家标准《食品中农药最大残留限量》制定了322种农药在10大类农产品和食品中的2293个残留限量，是我国监管食品中农药残留的唯一强制性国家标准，将于2013年3月1日起实施；国务院办公厅2013年1月28日印发的《近期土壤环境保护和综合治理工作安排》提出要“开展耕地土壤环境监测和农产品质量检测，建立土壤环境质量定期监测制度和信息发布制度，设置耕地和集中式饮用水水源地土壤环境质量监测国控点位，提高土壤环境监测能力”；在环保污染事件和食品安全事件不断刺激下ZF有望加大环保安全相关检测分析仪器采购力度。公司作为国内分析检测仪器龙头，荧光光谱仪产品主攻元素含量检测，重金属相关产品主攻大气、水和土壤中的重金属分析监测，质谱仪系列产品主攻食品安全农药残留领域；在新型城镇化和智慧城市建设释放增长潜力的背景下，国家环保安全相关政策有望陆续加码，公司环保安全相关分析监测仪器需求有望借政策东风逐步贡献业绩。
　　公司价值主要体现在大量账上现金和成长性好的主营两方面，主营剔除利息贡献后的后续业绩增速有望超过40%。公司价值主要体现在两方面，一是账上11亿元左右的货币资金，二是剔除利息后的业绩增长；假设本应2012年年内到期的900万元科技成果转化专项资金在2013年抵扣当期管理费用，且不考虑公司潜在的并购贡献，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.39、0.57和0.71元，后续业绩复合增长率超过30%；若剔除利息贡献，其2012-2014年EPS分别约0.22、0.40和0.54元，剔除利息贡献后的后续业绩复合增长率超过40%。
　　现金价值6.24元 主营价值10元=16.24元，维持买入评级。现金价值方面，由于上市之前公司的日常货币资金额不到5千万元，我们按2012年3季度的货币资金减去所有负债后的余额9.6亿元来计算现金价值，折每股6.24元；剔除利息贡献后主营价值方面，我们按25倍13年PE计算，折合每股10元；加总目标股价在16.24元，对应最新PB为1.81倍，对应2013年PE28.49倍；公司最新收盘价13.44元，对应PB1.50倍，对应2013年PE23.58倍，维持买入评级。
　　风险提示：环保相关需求的政策导向性强。(1)食品安全检测和有毒有害元素控制检测的重视和投资是一个长期而渐进的过程；(2)国内对环保重金属相关分析仪器和在线监测系统的需求启动时间不容易把握；(3)行业竞争或将加剧；(4)2013年1月25日到期解禁的股票数量较大若短期集中抛售则对股价构成压力。

　　天立环保：主业再获大单 新业务逐渐兑现
　　投资要点事项：天立环保11月5日公告，公司中标乌海市懿峰工贸有限责任公司年产80万吨电石项目EPC总承包，将在2周内与懿峰工贸签订合同。公司本次中标金额高达7.7亿元人民币(2012年1-9月公司收入3.87亿)，将为公司明后年业绩做出巨大贡献。公司大型节能环保矿热炉技术在电石行业市场认可度高，并且开始进入铁合金领域。同时公司积极尝试业务模式升级转型，已经在煤粉炉供热、矿产综合利用等领域取得了实质性进展。我们就公司经营情况和未来发展方向等问题与公司高管进行了交流。
　　平安观点：
　　订单充足，主业保持平稳发展从引进国外技术进行消化吸收，到提供自己的产品，再逐渐过渡到提供总包服务，公司在工业窑炉改造方面已经在电石行业获得了高度认可。根据公司公告和今年1-9月收入情测算，加上新签的7.7亿乌海项目订单，目前公司未执行订单规模约17亿。充足的订单将为公司主业平稳经营形成有力保障。公司在传统业务方面保持积极的态度，目前有多个项目在谈。
　　新业务开展初见成效受下游需求景气度低影响，公司传统业务客户方短期面临较大资金压力，施工进度慢于预期；同时由于工程周期一般长达2年左右(设备的供货周期约8个月)，公司也面临较大的资金压力。因此公司在做好主业的同时，积极进行业务范围的拓展和经营模式的升级转型。目前公司在锅炉节能改造(煤粉炉集中供热)、矿山资源综合利用、新材料等方面都有业务储备，其中煤粉炉供热已经有多个项目落实，收购的矿业公司也开始贡献业绩。
　　追求转型值得肯定，“推荐”评级公司在传统业务景气度下滑的形势下，提前布局，在多个领域进行业务拓展，根据实际进展情况选择业务模式转型方向。因此从短期看，公司业务较为分散。
　　公司积极进行业务模式优化的做法值得肯定。预计今明两年EPS分别为0.43和0.65元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：1、主业客户所处行业景气度下滑，导致工期拖延；2、多元化经营增加管理困难。