海南海药大举并购 整合效应“慢一拍”

　昨日 (1月29日)，海南海药(行情 股吧 买卖点)(000566，收盘价10.15元)发布公告称，董事会同意公司与CreatorInvestmentLimited、Good等签署《股份转让合同》，以自有资金990万美元收购中国抗体制药制药有限公司(以下简称中抗制药)40%股权，成为其第一大股东。这也是自2011年8月实施非公开增发后，海南海药的第四个并购项目，此前3项并购已完成。

　　“快速扩张必然会拉长企业的产业链条和生产线，之前被忽视的问题也随之暴露出来，这着实给其经营管理能力提出了重大挑战。”中投顾问医药(行情 专区)行业研究员刘伟接受《每日经济新闻》记者采访时表示。

　　海内海外收购并举

　　据之前公告，中抗制药为一家香港公司，主要致力于开发治疗恶性肿瘤和消耗性疾病的靶向特异性抗体药物，目前已经取得治疗非何杰金氏淋巴瘤等临床研究批文。

　　这并不是海南海药第一次出海并购。2012年10月30日，海南海药与一位自然人在美国新泽西州共同投资300万美元设立哈德森生物医药有限公司。据了解，该公司主要研究癌症的治疗方法，其中海南海药投入210万美元，占70%的股权。

　　在本地市场，海南海药的并购更是大手笔。

　　2011年8月29日，海南海药实施了非公开发行股票，募集资金净额为7.76亿元。募投项目之一为上海力声特人工耳蜗扩建项目，公司以增资扩股的形式持有上海力声特医学科技有限公司 (以下简称力声特)91.17%的股权。力声特是第一家获SFDA批准的国产人工耳蜗企业，打破了进口产品的垄断。海南海药对人工耳蜗扩建项目还做出了业绩承诺，2012年净利润不低于1210万元，2013年净利润不低于2469万元。

　　2011年12月19日，海南海药全资子公司以自有资金1950万元收购台州市一铭医药化工(行情 专区)有限公司(以下简称台州一铭)50%股权。台州一铭主要经营美罗培南、比阿培南等化学药物中间体的生产和销售，将完善海南海药培南类抗生素产业链。

　　2012年7月19日，海南海药公告称，变更部分募投项目，改为由控股子公司重庆天地药业投资9300万元收购盐城开元医药化工有限公司(以下简称开元医药)75%的股权，收购完成后将拥有年产80吨7-ANCA产能。

　　整合效应尚待提高

　　在扩张和并购的高速运行中，海南海药的主营业务却跟不上脚步。

　　据业绩报告，海南海药2011年、2012年上半年、2012年三季度归属于上市公司股东净利润的增速分别为193.11%、-46.12%、-35.66%。

　　力声特人工耳蜗产品2011年四季度开始销售，从2012年半年报中可以看到人工耳蜗的营业收入仅达到706.05万元，净利润为389.67万元，与之前承诺的“2012年净利润不低于1210万元”差距甚大。

　　此外，公司的原料药和中间体产品主要由重庆天地药业和台州一铭药业生产，2011年公司原料药及中间体的毛利率为23.20%，而2012年上半年其毛利率为16.35%，产业链整合后毛利率反而下降了。

　　《每日经济新闻》记者昨日致电海南海药董秘办公室咨询相关产品全年销售情况，其工作人员表示人工耳蜗和并购企业的全年销售情况要等年报披露后才知道。

　　刘伟指出，并购之后毛利率下降确实存在，重庆天地药业、台州一铭药业为海南海药所贡献的利润并未达到预期，这与资源整合不当、协同效应尚未完全释放有一定关联。加之2012年宏观经济环境不佳，医药行业面临诸多困境，整合效应未完全显现也“情有可原”。

　　刘伟还认为，海南海药的发展重心和战略作出调整后，主营势必会受到影响，公司2012年半年报和三季报表现不佳符合市场预期。