实力券商力推六大行业(附股)

　　玻璃行业:最差时期已过,2013好于2012
　　2012为行业最惨淡一年,否极泰来,6月后降幅收窄。2012年玻璃行业惨淡收官,行业二级市场跌幅近9个点,跑输上证综指15个百分点,是行业基本面真实写照。2012年国内平板玻璃产量7.14亿重量箱,同比下降3.2%,是2000年以来的首次出现负增长,全行业亏损延续至年底。
　　所谓否极泰来,从6月开始,月产量降幅有收窄趋势,6月当月产量降幅达到16.3%的低点后,11月恢复正增长至0.3%,12月增速扩大至0.9%。
　　2012玻璃价格波动小,目前价格较最低价涨6%。建材信息网统计,重点联系企业玻璃出厂价61.52元/重量箱,环比下降4.3%,比4月最低价上涨6%,跟去年同期价格基本持平,2012年价格基本维持在57-64元/重量箱区间内,变化范围较小,平均比2011年下降13%。我们跟踪的金晶科技超白玻璃价格12月上涨4%至108元/重量箱,比最低价89元,上涨幅度超过20%,涨幅超过平板玻璃。
　　原材料纯碱价格同比大幅下降,燃料油价格平稳。2012年纯碱价格(以山东海化轻质纯碱为例)平均在1500元/吨,同比下降23%,今年1月纯碱价格继续下降,目前价格在1330元/吨,环比下降1.5%,比去年同期下降22%,接近2010年水平,在下游氧化铝、玻璃行业复苏前纯碱价格预计今年上行压力较小;12月重油价格(以燃料油为例)4850元/吨,环比下降3.4%,整个2012年燃料油价格平稳,整体变化不大。
　　9月开始,行业开始扭亏为盈。统计局公布数据显示,1-10月玻璃行业收入增速-9.92%,比1-9月收窄1.9个百分点,利润总额-5.02亿,同比下降117%,降幅收窄12个百分点,为2008年以来的最低点。但从9月开始,行业开始扭亏为盈,10月利润继续增长,实现3.35亿,是9月的10倍,单月毛利率11.51%,比去年同期提高1.5个百分点我们认为行业扭亏原因,一方面来自于下游需求好转,销量增加,另一方面在平板玻璃价格变化不大情况下,纯碱价格下降提升了行业毛利空间。
　　下游2012年表现一般,预计2013年好转。平板玻璃70%集中在房地产,房地产数据显示商品房销售数据远好于竣工、新开工指标。2012年商品房销售面积增速1.8%,从11月开始增速由负转正,12月单月销量环比增长51.2%,反观看房屋施工面积、新开工面积、房屋竣工面积增速分别为13.2%、-7.3%、1.8%,比2011年下降12、23、12个百分点,严厉的房地产调控政策并未打压住房价,在销量增长,房屋库存得到快速消化刺激下,房地产施工、新开工和竣工指标有望见底,预计好于2012年。
　　投资策略。玻璃行业景气指数从2010年10月下滑后,2011年、2012年行业利润大幅下降73.4%和110%(预计),2012年是行业最差的一年,总体上看行业2013年应比2012年好,行业面临的积极因素有:第一,房地产销售持续向好其投资、竣工面积增速恢复增长将拉动玻璃需求回升;第二,纯碱价格处于低位,对于行业毛利率提升有利,9月行业开始扭亏,10月利润继续增长已经出现;第三,2012年基数效应影响,行业2013年增长趋势可以预期的,给予行业"谨慎看好"评级。目前处于玻璃消费淡季,行业回暖须到3月以后。个股组合:南玻A、金晶科技、洛阳玻璃、旗滨集团。(山西证券赵红)

　　钨行业:供给收缩,需求回暖
　　钨是中国的优势资源。钨是不可再生资源,全球可供开采年限不足40年,资源的稀缺性引起各国关注。我国钨资源储量全球第一,占据全球十大矿山的半壁江山,国内钨矿主要分布在江西、湖南、广西、福建等省份。随着钨资源的消耗,废钨因其含量高和易回收性,成为钨的重要来源。
　　政策频出,加强调控。自1991年我国首次将钨列为保护性开采矿种以来,我国钨行业的调控从未停止,从生产总量控制到出口配额管理,从出口退税到开征关税。但由于乱采滥挖严重,调控的效果不尽理想,在这种情况下五矿有色担当起国内钨资源整合的重任。
　　五矿有色垄断国内钨行业。五矿有色通过持有湖南有色100%的股权控制了湖南省90%以上的钨资源,同时控制了国内竞争力最强的株洲硬质合金厂。目前五矿有色拥有中国75%以上的钨资源,产量占全国的一半以上;国内钨产品的出口配额也集中在五矿手中。五矿通过控制国内产量和外销出口达到了提升中国钨行业在全球话语权的目的。去年10月,五矿收回下属两家公司报价权,改为集团统一报价,并通过大幅提高报价的方式引领钨价大幅反弹15%。五矿的小试牛刀让我们相信其垄断地位将对未来钨市场形成更大的影响。
　　需求回暖,消费升级。钨的用途广泛,军事用途明显。全球钨供需基本平衡,但国内钨消费结构不合理,硬质合金需求占比过低。硬质合金以其高硬度、耐磨、耐高温等性能逐渐替代传统的合金工具,新材料"十二五"规划也将高端硬质合金产品列为发展的重点,福建厦门和湖南株洲将成为我国两大硬质合金生产基地。我们判断未来三年硬质合金对钨需求的增速为4%,钨钢对钨需求增速为5%,下游需求的增长将带动钨价的回升。
　　行业投资策略:未来钨行业将围绕"供给收缩+需求回暖"主题挖掘,钨精矿开采总量控制和下游需求回暖将带动钨价稳中有升,价格回升的力度取决于经济好转的情况。建议关注福建钨行业龙头和受益稀土整合的厦门钨业。
　　风险提示:美国经济复苏进程缓慢;欧债危机继续恶化;中国经济增速继续下滑;下游需求持续疲软;钨价大跌。(信达证券范海波,吴漪)

　　造纸轻工行业:建议关注电子产业链上轻工企业
　　本周市场表现:本周造纸板块表现弱于大盘,跑输1.95个百分点。沪深300(-0.92%),轻工制造(-2.87%);个股表现:星辉车模(7.66%),太阳纸业(-7.74%),索菲亚(-7.10%),永新股份(-5.24%),美克股份(-7.80%),紫江企业(-3.31%),岳阳林纸(-4.51%),合兴包装(-5.32%),凯恩股份(-5.53%),美盈森(5.00%),东风股份(2.97%).中顺洁柔(-2.12%).恒丰纸业(-4.31%),奥瑞金(-9.61%)。
　　本周行情综述:原材料市场:国际浆价本周维稳;棉花价格本周下降0.03%,收于19281元/吨;棉浆粕收于6800元,粘胶短纤收于14425元,上涨0.21%;塑料制品本周涨跌不一,聚乙烯收至1430.5美元/吨,较上周上涨2.36%;聚丙烯收于1325.5美元/吨,价格维稳,聚苯乙烯收于1952.5美元/吨,上涨1.83%。纸品市场:本周纸品价格基本维稳,双胶纸、铜版纸分别收于87.73及81.36,灰底白板纸、白卡纸分别收于67.32、86.90。
　　本周重要新闻及数据回顾:造纸市场:1)铜版纸提价已箭在弦上,此番铜版纸涨价得到业内多家上市公司响应,或陆续在今年二三月份坐实。;2)中国上世纪90年代初有1万多家造纸企业,现在关闭得只剩下2000多家了,而随着国家排污指标的不断严格,还将会有上千家企业面临淘汰。玩具市场:2012年中国新生儿的总量超过了1700万。业内人士指出,中国婴童市场需求至少在1万亿元,2015年可达到2万亿元规模。包装市场:美国知名的调查统计公司派恩(Pira)所做的最新报告显示,2012年至2017年五年之内,包装材料需求量将增长至3210万吨,市场值将达623亿美元。
　　投资策略与建议:
　　继续建议关注电子产业链上的生产企业。产业链上公司,如万顺股份(300057,未评级)、凯恩股份(002012,买入),从图1、2观察,电子产业链上越靠近上游和下游,盈利一般更高,作为材料供应商的万顺股份和凯恩股份而言,其产品毛利率仍将保持高位,下游面板或者电子电容器景气恢复将有望带动其出货走高。
　　风险因素:原材料成本出现大幅反弹,由于轻工制造基本处在下游,原材料价格回升过快导致盈利预期转向。 (东方证券郑恺 郝烁)

　　证券行业:行业内部差距将进一步扩大
　　对行业盈利静态影响较小:由于新增融资融券标的市值小、股价弹性大(如创业板公司纳入标的券),融资融券规模可能将迎来新一轮快速增长。不过静态看,融资融券余额每上升10%,对上市券商的盈利影响仅有0.7%左右。根据我们前期测算,倘若将2013年融资融券余额假设由1200亿元-1400亿元提升至1800亿元-2700亿元,对上市券商盈利的增量影响仅有6亿元-19亿元。而就基金托管业务而言,按照平均0.25-0.3%的托管费率,整个公募基金的托管收入约为50-60亿元,即使完全由券商垄断,影响也十分有限。况且中期内由于商业银行在基金托管业务上经验丰富且能提供发行渠道等其他综合服务,券商可能将更多以价格战的方式与银行竞争。
　　牵一发而动全身,多项创新业务有望间接受益:尽管两项政策对券商静态盈利影响较小,但却能帮助证券公司整合资源,有效开展其他业务。如融资融券标的扩大将促进证券公司策略交易(自营对冲交易)、上市公司市值管理、大宗交易、权益资产互换等资本中介类业务发展,而基金托管业务的开展将进一步完善和丰富券商机构经纪业务内涵,而托管的股票可能也将在不远的将来成为券商融资融券业务中的券源。
　　同业间的差距将进一步拉大,坚定看好大券商:在包括融资融券标的券扩大,公募基金托管业务启动等创新政策的推进中,证券行业内部的差距可能会进一步拉大。除了资本规模外,各券商在人才实力、系统搭建、资源整合、业务基础等方面存在巨大差异,而这些因素正是证券公司转型创新中所必须乃至关键的条件。基于此,我们判断中信证券、海通证券、广发证券等创新型大券商有望进一步扩大自身业务优势,其创新业务的发展可能也将是非线性的。而中小券商只有凭借差异化才能在未来激烈的竞争中谋得一席之地。
　　投资策略与建议:?在行业创新加速背景下,我们依然看好券商股长期的价值,但中期券商股整体可能正处在"有Beta、无Alpha"阶段。当前我们继续推荐创新有优势、估值处于行业低位的中信证券(600030,买入)、海通证券(600837,买入),同时从事件驱动角度建议关注兴业证券(601377,未评级)、方正证券(601901,未评级)、光大证券(601788,未评级)。
　　风险提示:市场大幅下跌;营业部市场化超预期;创新进程不达预期。(东方证券王鸣飞)

　　航天军工：战略空军雏形渐现 5股受益显著
　　事件：
　　国防部网站：2013 年1 月26 日，我国自主发展的运-20 大型运输机首次试飞取得圆满成功。
　　点评：
　　1、运-20 性能指标较为领先。
　　大运即运-20(代号鲲鹏)是由西安飞机工业集团主要负责研制生产的我国第一款军用大型运输机，可在复杂气象条件执行各种物资和人员的长距离航空运输任务。预计运-20 最大起飞重量约220 吨，载重量约60 吨，目前全世界只有美国、俄罗斯、乌克兰和中国有能力研制200 吨级起飞重量的大型运输机，具有代表性的机型包括美国的C-17 和俄罗斯的伊尔-76 及其改进型等。除了发动机推力指标稍微逊色外，运-20 整体性能参数接近俄罗斯伊尔-476，但与美国C-17 仍有一定差距。
　　2、战略空军雏形渐现。
　　大型运输机的巡航速度分别达到陆运的 3 倍、水运的20 倍以上，能在战时快速大规模的进行战力部署，极大提高战斗效率。目前远程力量的投送是我国空军建设的一块短板，作为一支真正的战略空军，必须要具备强大的战略投送能力，这种战略投送的基础也是最核心的平台就是大型运输机(包括远程战略轰炸机等)。此次大运的首飞成功也意味着我国空军向战略空军迈出坚实一步。
　　3、大型运输机是重要的空中平台。
　　大型运输机的平台可根据需要改型成为加油机、预警机、电子侦察机等多种特种机型，甚至还可以以此为平台研发出战略轰炸机等，其空中平台的重要意义不言而喻。例如我国的空警-2000 预警机，其相控阵雷达技术世界领先，但其飞机平台却采用的是伊尔-76，运-20 研制成功后将改变这一现状。此外军用大型运输机和民用大型运输机即大型客机有70%以上的技术可以通用，军用大型运输机的研制成功也将为我国大型客机的研制起到助推作用。
　　4、军用大型运输机刚性需求较大。
　　为建立战略空军，我国必须首先具备可以快速投送成建制部队的能力。按每架运输机运载150 人/次测算，如果需要一次性投送一个陆军师对军用大型运输机的需求就达到了100 架以上。另外还有不同类型的特种任务机型衍生出来的大量需求。因此出于提高部队机动能力及建设特种飞机空中平台的需要，军用大型运输机的刚性需求非常大。我们预计运-20 此次首飞后五年内将进入实质性量产阶段并列装部队。
　　5、投资建议。
　　我们在 1 月14 日军工行业点评报告及近期每周军工观点中连续建议投资者短期关注大运首飞事件，我们认为大运首飞将给飞机制造板块带来主题性投资机会，受益公司包括负责整机制造的中航飞机，以及未来受益于大型运输机量产从而零部件需求获得提升的成发科技、中航电子、中航精机、中航重机等。(招商证券)

　　血液制品行业:供不应求,持续景气
　　全球血液制品版图描绘:"开放vs封闭"决定产业格局
　　世界各国基本采取血液制品自给政策。美国对血浆采集采取开放政策,即由供需决定,共有约400个单采血浆站,年采浆量达1.5-2万吨,占全球近70%,不但能满足本国需求,还有约50%出口供应它国;欧洲、澳大利亚、日本等相对封闭,本国控制血浆资源,采浆能力不能完全满足本国需求,不足部分依靠进口;中国、印度、拉美等发展中国家,目前尚不能满足国内需求,同样依靠进口解决供需矛盾,但自身供给能力仍有非常大的挖掘空间。
　　美国市场化机制造就全球领导地位,龙头企业超额收益可观
　　在市场化机制下,上游血浆原料瓶颈被打开,血液制品不再是稀缺资源,供需变化决定产品价格和行业景气度。经过10余年的竞争、整合,形成CSL、Baxter、Grifols、Octapharma占据80%市场份额的寡头垄断竞争格局,4家龙头企业平均年采浆能力超3000吨,市值超千亿。
　　在行业走向集中过程中,龙头企业获超额收益--CSL公司通过购并走出澳大利亚本土,成为全球血液制品行业主导者,并且依托血液制品业务,积极发展疫苗业务。CSL公司股价在过去近20年时间里上涨了60多倍。
　　从批签发数据看中国血液制品行业趋势:供不应求,持续景气
　　虽需求旺盛,但受血浆供给制约及发改委限价,血液制品市场增长平稳。批签发量年均增幅只有约15%,远不能满足临床需求。国际比较显示:中国白蛋白在进口产品的补充下,供需矛盾有所缓解,但仍处于景气周期内;静丙的需求会进一步快速增长,其供需缺口将进一步拉大;凝血因子类制品需求远未得到满足,期待国内重组制品的上市。总体判断:中国血液制品行业仍将运行于"景气度超高"周期内。
　　长期看,中国血液制品行业有望走向集中
　　中国单采血浆站总数仅有约150个,且分属于33家血液制品企业。现阶段企业效益良好,走向集中尚需时间。寄望在卫生部十二五血液制品"倍增"计划下,出台实质政策推动行业较快发展。优质企业靠浆站开拓能力,享受"量增价稳"的繁荣时期;更长期,则凭借规模成本及品种结构优势淘汰或并购对手,逐步形成少数企业主导市场的寡头垄断竞争格局。目前的龙头企业有望成为最后的强者--诞生采浆能力数千吨,市值超千亿的巨头。
　　走出低谷,强者恒强,提高华兰生物投资评级至"推荐"
　　作为国内血制品龙头公司,华兰生物已走过11-12年低谷时期,13年将迎来恢复性高增长,也是未来最可能受益于行业集中度提升的公司。公司同时积极布局疫苗等生物制药领域,为中长期发展储备动力。提高评级至"推荐"。(国信证券贺平鸽)