下游拓展成长 挖掘今日15只金股

　　华能国际（600011）：单季度盈利低于市场预期、可能与费用有关
　　600011[华能国际] 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：海通证券（600837） 分析师： 陆凤鸣
　　事件:
　　华能国际今日公告，预计2012年归属母公司股东净利润增速在340%以上，对应EPS0.4元以上，主要原因是2011年电价调整、2012年市场煤价下降以及公司成本控制有效。
　　点评:
　　从公司此前公布的电量数据来看，2012年全年，公司国内发电厂累计完成发电3024亿度，同比减少3.55%。其中，各季度发电量分别为762亿度、740亿度、735亿度和788亿度。4季度电量环比改善主要应是得益于进入平水期后、水电影响减弱。
　　从盈利来看，按照公司的全年业绩预测值，则其各季度归属母公司净利润分别为9亿元、13亿元、20亿元和14亿元以上。在2012年4季度煤价总体稳定、发电量环比回升的情况下，4季度盈利环比下降，可能的原因是4季度计提较多费用（2009-2011年4季度期间费用分别占当年合计值的35%、28%、29%），或者其他的非经常性因素。
　　我们暂时仍维持2013年EPS约0.65元的预测，参考同行估值水平，给予2013年目标动态PE10倍，则其合理股价在6.5元左右，维持增持评级。

　　贝因美（002570）:看好公司销售模式转型，市占率有望提升
　　002570[贝因美] 食品饮料行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：王鹏
　　婴幼儿奶粉行业2013年增速有望加快
　　6-18月是婴幼儿集中消费奶粉的阶段，据Euromoitor统计，二和三段奶粉占整个奶粉销售的70%左右。因此我们认为13年是龙宝宝主要贡献销量增速的一年，行业增速有望达到25%，快于12年的22%。此外，我们认为若取消独生子女政策，行业增速有望再上一个台阶。
　　贝因美有望在行业洗牌中胜出
　　我们认为公司定位先胜一筹，营销助推发展，未来有望在行业洗牌中胜出。
　　相对于内资品牌，贝因美的品牌力和渠道力（传统渠道、母婴渠道和KA渠道）较强；相对于外资品牌，贝因美二三线市场渠道布局较早，渠道利润空间可能相对较大，但相对公司市场费用投入也较高。
　　看好贝因美由防变攻转型，市占率有望提升
　　我们预计公司13年市场占有率有望提升1-2个百分点，至11-12%。公司从12年下半年开始渠道改革:1）渠道进一步细分，在原有优势渠道外，重点布局母婴渠道和电商渠道；2）推广差异化新产品，分渠道销售。与爱尔兰Kerry公司的战略合作将进一步提高公司的新品研发能力。我们预计，公司在13年将继续推出2-3款差异化产品，专供母婴渠道和电商渠道。
　　估值:上调2013-15E年盈利预测，12个月目标价上调至33元
　　我们上调了2013E/14E/15E年收入、毛利率和费用假设，分别将EPS从1.51/1.84/2.18元上调至1.58/1.95/2.37元（2012年预测保持不变），同时上调12个月目标价至33元。目标价基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值（WACC假设为9.3%）。

　　机器人（300024）:智能装备龙头，下游拓展保证成长
　　300024[机器人] 机械行业
　　研究机构：银河证券 分析师：银河证券
　　随着智能化、自动化趋势的加深，行业景气程度长期趋势向上将推动相关公司业绩长期看好。
　　我们与市场不同的观点:
　　机器人目标不是KUKA 等单纯机器人企业，新松机器人目前下游领域不断拓展，涉及产业越来越多，学习目标是ABB等自动化企业。
　　经济转型，制造业迈向高端制造的大时代的产物，较高的壁垒，较低的竞争，国家政策大力扶持， 新松机器人是个中长期关注的标的。
　　估值与投资建议:
　　机器人是我们认为国内智能装备的龙头企业，技术实力雄厚，新产品开发速度快，下游不断拓展，目前公司定位于ABB、西门子类型的工业自动化企业，把非标产品尽量标准化和模块化，这是公司克服成长瓶颈的一个关键举措，预计公司2012-2014年EPS大约为0.78、1.1、1. 5元。
　　考虑到公司的高成长性，我们持续推荐。
　　行业表现的催化剂:
　　大订单、劳动力成本提升、经济持续较快增长、生产专业化与复杂性程度提高、国家的产业政策支持。

　　中国水电（601669）重大事件快评:增长确定，估值有提升空间
　　601669[中国水电] 建筑和工程
　　研究机构：国信证券 分析师：邱波
　　事项:
　　中国水电发布业绩快报:预计公司2012年度预计公司2012年度实现营业收入与去年同期相比增长10%-15%，归属于母公司净利润与去年同期相比增长10%-15%。同时，公司公告2012年全年新签合同额为人民币1，718.6亿元，同比增长34.4%。
　　评论:
　　年度业绩符合预期、受益水利水电投资快速增长
　　年度业绩基本符合预期。根据公司公告，12年收入范围为1248.2至1304.9亿元，归属母公司所有者净利润范围为39.8至41.6亿元，折合EPS约为0.41至0.43元，符合我们收入1255.1亿元、净利润40.3亿元、EPS0.42元的盈利预测。
　　根据电力发展“十二五”规划，按照安全、经济、绿色、和谐的规划原则，统筹未来十年和长远发展战略以及各种电源结构的经济性，提出了优先开发水电的方针。事实上，当前中国正处于水电开发的第三次高峰期，2012年水电投资完成额1277亿元，同比增长35.85%，水利投资完成4059亿元，同比增长18.5%，增速明显快于其它基建领域。
　　我们在年度策略报告中测算过，从长期来看，基建领域增长基础最好的行业还是水利水电，水利受益政策支持，而水电则是因为“十一五”期间，投资增长停滞，基数较小，要实现“十二五”规划，其13-15年年均增长将达到26%，中国水电凭借在大型水利、水电项目上65%的市场份额，是本轮水利水电大规模建设最大的受益者。
　　新签合同快速增长，非水利水电市场拓展顺畅
　　公司2012新签合同额达1718.6亿，同比增长34.43%，其中国内合同1069.20亿元，同比增长57.01%，海外合同649.40亿元，同比增长8.69%，国内水利水电合同398.7亿元，同比减少16.06%，公司新签合同的大幅增长为未来业绩释放奠定良好基础。新签合同大幅增长一方面得益于固定资产投资新开工项目数在12年以来恢复正增长，另一方面则是因为公司通过引入BT/BOT等模式，积极开拓非水电业务，在市政、轨道交通领域的市场占有率提高所致。
　　我们判段公司水利水电合同的负增长主要还是目前处于青黄不接之时，水电项目的建设周期长达6-7年，因此其合同的签订往往呈脉冲式增长。目前需要在“十二五”期间建成的水电项目在2010年以前基本已完成招标，而需在“十三五”建成的水电项目尚未大规模启动，因此水利水电新签合同出现一定的下滑，我们预计新项目启动或在13年。
　　大举开展投资业务，业务结构进一步优化
　　公司上市以后加大了投资业务的拓展力度，今年2012年中标总投资169亿元深圳地铁7号线，将由公司作为融资方以BT模式建设。我们一直以来的观点就是:在地方融资平台清理和土地财政受抑的背景下，具有较强融资能力的大型建筑央企将成为“十二五”期间地方基础设施建设的重要投资方，在BT（BOT）+EPC的模式下，央企通过投融资业务带动施工，在增长业务体量的同时，还可以享有投资收益，这是建筑央企通过转变业务模式实现从做大到做强的重要途径。BT、BOT未来将成为公司获取大型项目、提升工程毛利以及形成优质经营性资产的重要手段。
　　与中水顾问的重组或于今年正式启动
　　公司上市时承诺在两年内将中水顾问注入上市公司，因此今年很有可能正式启动重组工作。根据我们的测算，最乐观的假设下，将中水顾问按照净资产注入中国水电，按照换股的方式，大约可增厚中国水电EPS0.08元。考虑一般资产注入评估价较净资产均有溢价，我们估计最终可能增厚公司EPS0.04-0.05元。
　　维持“推荐”评级
　　维持12-14年每股收益为0.42/0.50/0.59元的预测，目前股价对应PE分别为9x/7x/6x。公司凭借在大型水利、水电项目上65%的市场份额，是本轮水利水电大规模建设最大的受益者，同时，公司具备多重题材，公司与水电顾问集团的重组正在推进，按照公司上市时的承诺，很有可能在2013年正式启动重组工作，同时，2013年也有可能是大型水电项目审批、招标的破冰之年，公司估值有提升空间，维持“推荐”的投资评级。

　　贵州茅台（600519）公司事项点评:风雨之后必有彩虹
　　600519[贵州茅台] 食品饮料行业
　　研究机构：平安证券 分析师：文献
　　事项:
　　贵州茅台1月25日发布公告，经公司财务部门初步测算，预计2012年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加50%左右。
　　平安观点:
　　预增幅度低于预期。根据茅台12年5月22日股东大会资料中财务预算方案，市场此前一致预期2012年茅台净利增速在60%左右，本次公告预增约50%低于预期。我们据此估算，茅台4Q12营收、归属母公司净利同比分别增长约32%和28%。9月1日起53度飞天茅台已提价32%，故4Q12营收增速放缓除了公司可能正为2013财报做准备外，可能的影响因素包括:ZF“改进作风”可能影响茅台专供客户4Q12订单；为春节备货可能导致4Q12消费税率上升。
　　终端动销不畅预计将至少延续至1H13，一批价加速下行可能给厂里施压。随着ZF“改进作风”运动开始全面发酵，高端白酒终端动销受到负面影响日益显著，我们调研经销商普遍认为这种情况将至少延续至1H13。此外，1月16日茅台在网站公告，就国家发改委价格监督检查与反垄断局和贵州省物价局的检查情况进行整改，这进一步推动茅台一批价加速下行，据我们了解，经销商间调货价正迅速向1000元/瓶靠近，这可能给酒厂带来压力。
　　下调2013年销量计划是大概率事件。当前来看，包括茅台在内的高端白酒春节动销不畅已无避免，茅台经销商面临的销售压力是过去十年前所未有的，这种压力很可能通过一批价下行向茅台酒厂传导，厂里下调2013年销量增长计划应是大概率事件。但受益于2012年业绩预测下调，我们认为，除非ZF当前高强度“改进作风”运动能延续全年，茅台2013年仍有能力实现约20%的净利增长。
　　风雨后必有彩虹，维持“强烈推荐”评级。考虑2013年酒厂下调销量是大概率事件，我们下调12-14年EPS预测至12.73、15.08和17.56元，同比增长51%、18%和16%，PE分别为15、13和11倍。我们看好茅台品牌领先地位，同时白酒是中国餐饮社交中必要润滑剂，中长期来看难以替代。作为高端白酒的领先品牌，当前经历的波折并不会改变茅台行业地位和竞争力，同时股价已至少大部分反应ZF“改进作风”的负面影响，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示。春节动销不畅前景和两会负面政策预期可能继续抑制股价上行。

　　当升科技（300073）:业绩拐点确立，新产品发力值得期待
　　300073[当升科技] 电子元器件行业
　　研究机构：东兴证券 分析师：弓永峰
　　事件:
　　公司发布2012年业绩预告，2012年实现净利润1200万元-1690万元，折合EPS为0.075-0.106元，相比上年同期实现扭亏为盈。
　　主要观点如下:
　　1.内部治理明显改善，期间费用下降、运转效率提升。
　　2012年初公司管理层进行大调整，新领导班子到任，公司管理面貌焕然一新。公司管理改善主要体现在期间费用控制和公司产品质量控制这两个方面。从期间费用率角度来看，公司管理费用率和销售费用率自2012年一季度的高点稳步下降。2012年前三季度公司销售费用率为1.42%，接近2010年销售费用率的水平。管理费用率方面，公司2012年前三季度管理费用率为4.83%，相比2012年一季度5.47%的水平下降了约0.6个百分点。
　　在产品方面，公司管理水平提升主要体现在产品质量控制、新产品研发进度和新建项目推进进度三个方面。对于锂电池正极材料产品，新产品的推出和优秀的质量控制是影响其产品盈利能力的关键。从公司综合毛利率和净利润率水平来看，自2012年一季度起，公司综合毛利率和净利润率出现了明显的回升。
　　随着时间推移，公司内部管理改善的效果将逐步体现，形成公司未来业绩增长的重要内生动力。
　　2.海门项目投产在即，成为公司增长的主动力。
　　公司传统锂电池正极材料产品在国内产能严重过剩的影响下，盈利能力不断下滑，未来高附加值的新产品推出将是公司盈利提升的关键。目前公司盈利能力较高的新产品主要有大粒径钴酸锂产品、锰酸锂产品和三元材料产品三大类，但大粒径钴酸锂前驱体和三元材料前驱体的产能瓶颈严重制约了公司高毛利率新产品放量。2012年初公司对募投项目之一海门正极材料项目内容进行变更，将原年产3900吨正极材料的规划变更为2340吨锂电池正极材料和8088吨正极材料前驱体。海门项目计划2013年6月投产，项目投产后将极大地缓解公司大粒径钴酸锂产品和三元材料产品的产能瓶颈，加快市场推广进度，成为公司业绩增长的主动力。
　　3.背靠矿冶院的国内锂电池正极材料龙头，技术实力不容小觑。
　　锂电池正极材料行业目前处于低端产品产能严重过剩阶段，高附加值新产品的研发能力和下游客户渠道是决定一个正极材料公司盈利能力的关键。而从锂电池正极材料具体产品来看，存在同类产品系列化、多样化、定制化的需求，以满足下游电芯生产厂家的需求。快速的新产品研发能力是攫取优质下游客户的关键。总体来看，在竞争日趋激烈的市场环境下，技术将是正极材料公司的核心竞争力。从公司的发展沿革来看，公司脱胎于北京矿冶研究总院，矿冶院同时也是公司最为雄厚的技术后盾，也是公司区别于国内其他正极材料生产企业最为重要的特征。2012年12月，公司锰酸锂产品获得科技部、环保部、商务部和质监总局联合发布的《国家重点新产品证书》。同月，公司的“小型及动力用锂离子电池正极材料的研发及产业化项目”获得中央国有资本经营预算重大技术创新及产业化资金1208万元。上述荣誉充分说明了公司在国内锂电池正极材料领域的明显的技术优势，而随着公司内部管理改善，未来上述技术优势必将逐步转化为公司业绩上的提升，成为公司长期发展的核心竞争力。
　　4.公布股权激励计划，为未来业绩增长背书。
　　2012年10月份，公司公布了股权激励计划，计划覆盖79人，行权价格为9.72元。具体行权条件为:
　　2012年度扣非后净利润增速不低于26%，扣非后净资产收益率不低于4%；
　　2014年净利润增速不低于30%，净资产收益率不低于6%；
　　2015年净利润增速不低于30%，净资产收益率不低于7%；
　　2016年净利润增速不低于30%，净资产收益率不低于8%；
　　考虑到公司海门项目将于2013年中期投产，将在2014年贡献全年利润，上述股权激励计划充分表明管理层对公司新产品和海门项目未来发展的信心，同时也是对公司未来业绩增长的有力背书。
　　盈利预测与投资建议
　　前阶段制约公司业绩增长的若干不利因素已经逐步得到破除，随着公司内部治理效果进一步显现、海门项目产能陆续释放，在2012年公司实现扭亏为盈的基础上，2013年将是公司业绩重回高速增长的年份。公司我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.09元、0.22元、0.38元，对应PE95.78倍、39.18倍、22.68倍，维持推荐评级。

　　中国北车（601299）:零部件配套率提高，盈利增长或超预期
　　601299[中国北车] 机械行业
　　研究机构：招商证券（600999） 分析师：刘荣
　　铁道部工作会议明确了2013年的建设与设备采购目标，相对2012年行业增长确定，尤其是设备采购预计增长24%左右。中国北车是我国城市轨道交通设备制造龙头，受益于高铁和城轨建设，今年动车组、城轨设备将有较高增长，同时国产化率提高毛利率也将超预期，我们略上调业绩预测，维持强烈推荐评级。
　　根据的最新铁道部会议精神，今年铁路设备采购将有较高增长。2013年铁路固定资产投资目标6500亿元，其中基本建设投资5200亿元，推算出更新改造+设备购置1300亿元。根据铁道部相关信息分析，1300亿中1070亿用于车辆采购，相对2012年860亿元，同比增长24.4%。预计今年铁道部计划采购机车1000多台，动车组290组，客车2270辆，货车4万辆，机车和动车组的采购将大幅增长，客车与货车同比持平。
　　虽然动车组招标一再推迟，南北车手上仅有一个季度的订单，招标迫在眉睫。截止目前，尚未交付的动车组以380为主，北车有41列，南车有9列，按照2013年高铁竣工里程推算，需求以250公里的动车组为主，约340列，达到历史上的需求高峰。我们推算今年至少要招290列才能满足竣工线路的要求。不过去年南北车交付以380为主，考虑价格因素，预计2013年交付金额增速将略低于数量增长，毛利率保持平稳。
　　2012年的交付情况:我们推算2012年南北车共交付223标准列左右，其中北车交付动车组约121标准列（其中:CRH380BL27大列，CRH527列，CRH340列），南车大概88标准列左右，BST交付14标准列。机车实际共交付950多台，远高于2012年公开招标的数量，有部分2011年的订单。货车2012年向铁道部和部外企业共交付了4.7万辆，其中部内交付了3.5万辆，有5000多辆留到今年，路外共交付了1.2万辆。
　　中国北车目前手持订单情况:公司在手订单650亿元，比年初大概减少100亿元，其中货车订单约25亿元，机车订单55亿，客车60亿元，动车订单约180亿元，地铁205亿，其它产品150亿。和上半年跟踪订单情况相比，手持动车订单下降很快，城轨设备订单上升明显。

　　博瑞传播（600880）:报业增长乏力，盈利低于预期
　　600880[博瑞传播] 传播与文化
　　研究机构：中金公司 分析师：金宇
　　2012年年报业绩低于预期:
　　2012年公司实现收入13.5亿元，同比增长3.36%；净利润2.86亿元，对应每股收益0.46元，同比降低27.4%，低于市场预期。其中扣除非经常性损益的影响，归属母公司股东净利润2.85亿元，同比降低6.6%。利润分配:每10股派息2.3元。其中四季度实现收入3.4亿元，同比增长10.2%，单季度收入增速有所反弹，净利润3842万元，同比下滑66.8%。单季度净利润大幅下滑主要是由于2011年同期“创意成都”写字楼公允价值变动，确认收益1.9亿元。
　　正面
　　电商配送、发行投递业务增长显着。公司2012年实现发行投递收入1.83亿元，同比增长19.8%，毛利率为45.8%，同比提升了2.5个百分点。发行投递子公司净利润同比增长130.5%，主要由于公司加大了在二级城市《成都商报》的覆盖密度。同时，依托全省渠道资源，立即送电商配送业务实现营业收入1921万元，较上年增长92%。
　　成立小额贷款公司，提高资金使用率。公司投资3.7亿元占股74%的“成都博瑞小额贷款公司”，9月项目获批以来，四季度发放贷款4.5亿，利息收入647万元，提高了公司的资金使用率
　　负面
　　印刷业务收入下降、广告业务毛利率下滑。公司2012年印刷收入为5.35亿元，同比下滑9.2%，毛利率为29.2%，较去年同期下滑了2个百分点，连续两年持续下滑。收入下滑主要由于成都商报印刷业务量的减少。广告业务实现收入4.1亿元，同比增长13%，但由于新收购的户外广告公司毛利率较高，带来广告毛利率整体下滑10个百分点至59%。纸媒行业性下滑的趋势从东部沿海开始向西部蔓延，预计公司未来两年广告和印刷业务仍将面临压力。
　　网络游戏收入下滑。2012年公司网游收入9366万元，同比下滑10.06%，受端游整体增长乏力的影响，未来两年公司原有端游业务内生增长压力较大，增长看点主要为外延并购。
　　发展趋势:公司平媒增长乏力，持续的外延并购向新媒体转型仍将是主要增长路径。2013年拟以每股不低于9.09元的价格，非公开发行1.2亿股，募集10.6亿元，并购北京漫游谷70%股份，是2013年增长的主要看点。
　　估值与建议:由于公司2012年盈利大幅低于预期，考虑到公司2013年非公开发行对股本的摊薄，我们下调2013-14年净利润至3.7亿元和4.6亿元，相比原预测分别降低38%和32%。另外，13-14年拟摊薄股本由6.28亿股提升至7.48亿股，使得摊薄后每股收益分别下降为0.50元和0.62元。当前股价对应PE分别为21X和17X，处于板块估值的中端，考虑到纸媒和端游后续增长的压力，下调投资评级至“审慎推荐”。
　　风险提示:平媒广告和网**业增长放缓，带来业绩持续低于预期。网页游戏竞争加剧带来利润率下滑，行业增速趋缓。

　　南国置业（002305）深度报告:城镇化下快速成长的商业地产开发商
　　002305[南国置业] 房地产业
　　研究机构：东莞证券 分析师：刘卓平
　　公司将乘区域发展东风实现快速成长。公司储备项目130万平米以上，地理位置佳极具商业价值。武汉在城镇化背景下得以复兴，而具备实力的本土开发企业将能乘着区域发展东风而快速成长。
　　公司开发模式独特产品获得巨大成功。公司在商业项目的开发模式上较为独特，能很好地把公司、投资者及商户的利益进行捆绑，提高项目成功率并缩短养商期。经过多年发展，培养和积累了较强的商业地产开发及运营能力，项目开发获得较大成功。
　　水电地产进驻打开广阔发展空间。与水电地产合作将能发挥央企地产资本和资源优势，结合公司在商业地产开发运营方面的专业能力和团队，进一步推进其区域深耕、模式复制，同时迅速向外地扩张。公司发展空间已被大大打开。
　　总结与投资建议。公司深耕武汉市场，项目储备位置优，开发模式独特，产品获得较大成功，可以看出其商业团队的能力以及尽心经营的诚意。在乘着武汉城市发展的东风，公司将能享受持续成长的机遇。同时与背景雄厚的央企水电地产联婚，未来项目资源以及资金获取上将更有优势。异地扩张，加快产品复制，以及发挥商业项目运营能力的广阔空间已被很好的打开，相信公司将能实现更快的发展与壮大。
　　预测12年-14年EPS分别为0.47元、0.71元和0.93元，对应当前股价PE分别为15倍、10倍和7.5倍，N***为8.86元，相对当前股价折价25%。首次给予公司“推荐”投资评级。
　　风险提示。武汉市场销售萎缩与水电地产合作进度低于预期。

　　新研股份（300159）:业绩稍低预期 管理改善13年值得期待
　　300159[新研股份] 机械行业
　　研究机构：民生证券 分析师：张微
　　一、事件概述
　　新研股份于上周五晚间发布2012年业绩预告，预计2012年归属于上市公司股东净利润约7127.71万元-8711.65万元，同比增长-10%-10%，我们原预计的8600万元处于预告上限，因此适度下调12年业绩至8300万元，但维持13年盈利预测不变，预计12-14年EPS分别为0.46、0.73和1.1元。虽然业绩稍低于此前预期，但对短期股价影响有限，且由于中央一号文件按惯例在1月底和2月初发布（近年一号文件发布时间及内容见附件），预计股价上攻动力较为充分。同时，在农村土地自由流转和集约化经营的农业现代化大背景下，新研股份将充分受益玉米收获机行业的高增长和管理改善，成为13年基本面最好的农机公司，维持“强烈推荐”投资评级，目标价18-22元。
　　二、分析与判断
　　业绩稍低之前预期，预计主要由于去年基数较高和收入确认节奏影响
　　公司业绩稍低于我们此前预期，主要原因为:
　　（1）四季度为玉米机销售淡季，但去年四季度确认净利润1900万元，基数相对较高，我们对此估计稍显不足；
　　（2）预计确认节奏上也有一定影响。
　　产品质量问题是今年增速低于行业的主要原因
　　玉米机行业今年增速较快（统计口径不同，我们预计三行、四行等大型玉米机增速在50%左右），但公司实际销量仅微幅增长，大幅低于市场预期。主要是由于上半年在扩产之后产品质量出现问题，导致产品召回和无法按期交付（这在我们对辽宁经销商调研时得到印证）。因此，公司在12年适度调整发展战略，刻意放缓生产节奏，适时将主要精力集中在提升产品质量上，弥补公司前两年因生产增速过快导致的质量和管理粗糙问题，为公司长期发展谋求更加坚实的产品基础。
　　质量管理工作卓有成效，短期影响因素消除，13年业绩重回行业快车道
　　公司将2012年定为质量管理体系年，质量管理卓有成效:
　　（1）公司聘请专业咨询机构进行内控和员工执行力培训，对因新员工技术不到位导致的部分产品质量欠佳的问题进行了集中管培；
　　（2）售后维修的人工成本从0.30人/台降至0.15人/台，维修费用从1.1万元/台降至0.65万元/台。
　　我们预计未来三年自走式玉米机行业增速在40%左右，影响公司生产进度的质量问题得到解决，公司将重回行业快车道。
　　近期即将发布中央1号文件再次聚焦农业，看好公司长期潜力
　　中央农村工作领导小组副组长陈锡文在1月13日召开的2013中国农业发展新年论坛上表示，2013年一号文件仍将聚焦农业，将部署三大任务，即加快建设现代农业、深化农村经营体制改革、推进城乡公共服务。1号文件及相关配套政策的陆续出台，利好农业机械。公司的主要产品自走式玉米收获机即是现代农业的充分受益者，看好公司的长期潜力。
　　三、 盈利预测与投资建议
　　适度下调12年业绩至8300万元，但维持13年盈利预测不变，预计12-14年EPS分别为0.46、0.73和1.1元。我们认为玉米收获机是最有潜力的农业机械行业之一，同时，受益于公司销售、生产管理改善，维持“强烈推荐”的投资评级，按照13年25-30倍PE给予目标价格区间18-22元。
　　四、 催化剂与风险提示
　　催化剂:中央1号文件；农村土地制度改革等相关配套政策兑现。
　　风险提示:地方ZF财政问题导致补贴无法落实；中央补贴方式发生变化；公司销售改善。

　　中航飞机(000768)：“鲲鹏”运20成功首飞 中航飞机从此大不同
　　大型军用运输机运20首飞是中国空军急需的战略性装备
　　国防部确认,1月26日下午14:00许,我国首款自主战略重型运输机“运-20”首飞成功。“运-20”由中航飞机（000768）主要研制,以66吨的最高载重量跻身全球十大运力最强运输机之列。我们认为,中国空军目前装备的重型军用运输机的数量非常有限,且均为俄罗斯制造的伊尔-76(其中也有许多过时的图154还在使用)。而美国空军目前装备的重型军用运输机C-17的数量超过了120架。此外,重型军用运输机还可被用作生产特种飞机的平台,例如大型预警机和加油机等。所以我们认为,不同于战斗机和轰炸机,运20的定型列装是时代所需的迫切要求,是中国空军急需的战略性装备,定型列装的必要性、可行性和时间进度都将远高于此前各类机型。
　　定型后列装订单有望突破300架中航飞机有望2015年接到首批订单
　　我们预计,目前运-20运输机正处于试验和加速定型阶段,如果一切顺利,经过3年的试飞验证和综合试验期,中航飞机有望在2015年左右接到运20的订单,2017年左右交付首批运20。根据已经进行的需求分析,我们预测,大型军用运输机需求量总数将在300架以上。按6-7亿元/架的单价测算,运20的市场需求空间达2000亿元人民币。
　　重组完成2012年年报业绩有望暴增近3倍基本面发生重大变化
　　我们测算,由于本次注入资产盈利能力均高于现有资产,因此重组完成后中航飞机业绩有望大幅增长。以注入中航飞机的四家公司2010年净利润作为备考,考虑股本摊薄因素,2012年中航飞机的净利润有望同比增长259.16%,EPS有望同比增长275%,这意味着中航飞机的基本面发生了根本性的变化。重组加速壮大了中航飞机的整机业务,增加运输机机型谱系,拓展飞机型号向多用途、系列化发展,形成新的利润增长点。
　　飞机制造板块进入长期活跃期行情有望贯穿全年
　　我们认为,运20的成功试飞预示着中航飞机未来的军机业务将呈现迅猛增长的势头。同时,公司的民机业务基础扎实,支线飞机受益于国家民航发展政策,中长期增长空间很大;国际转包及其它业务中长期趋势看好。因此,我们预计未来两年中航飞机利润增速将在20%-30%之间,从2015年开始进入爆发期。考虑到大型军用运输机的巨大需求潜力足以支撑公司在较长时期内将保持快速增长,我们认为,目前中航飞机的200亿元的A股市值具有广阔的增长空间,目前公司的高估值具有合理性。预计2012-2014年EPS分别为0.15元、0.17元和0.19元,目标价15元。(光大证券)

　　长安汽车(000625)：翼虎发力中高端SUV市场
　　销售结构上移,自主品牌业务亏损幅度有望缩小。2011年及2012年前三季度公司本部及并表业务分别亏损7.35亿元和2.61亿元。受欧诺和逸动等产品放量的影响,公司产品销量结构上移,导致公司2012年以来自主品牌业务毛利率呈上升趋势。短期来看,一方面由于在逸动和CS35等高价位车型持续放量的带动下公司产销结构将进一步上移,另一方面我们认为钢价的上涨暂时不会影响公司的成本,因此我们预计2013年一季度公司自主品牌业务的亏损幅度有望缩小。
　　长安福特:翼虎带动盈利高增长。1月22日翼虎正式上市,指导价区间为19.38-27.58万元,定位于15-30万元中高端SUV细分市场。从该细分市场车型的竞争情况来看,其主要竞争对手为大众途观、本田CRV、丰田R***4等合资品牌车型。
　　通过分析各产品的性能参数和销量数据,我们总结了中高端SUV细分市场畅销产品的共同特点:1)自动挡销量份额高于手动挡,其中自动挡占比达83%,手动挡占比仅17%;2)发动机排量集中在2.0L-2.4L,其中2.0L占比约50%,目前仅途观使用涡轮增压技术;3)从尺寸来看,该细分市场的产品的轴距分布在2.6-2.7米之间,而车长和最小离地间隙范围广;4)两驱车型配置和价格均低于四驱。同时,我们也发现了下表车型在销量结构和价格定位上的不同:途观四驱版本销量占比为54%;CR-V四驱版本销量占比为75%左右;R***4的四驱车型销量占比60%左右;ix35和智跑销量均以2.0L两驱为主,其中ix35的2.0L两驱版本销量占比为90%左右,智跑的2.0L两驱版本销量占比为98%左右。
　　与途观相比,翼虎在以下方面具有优势:1)翼虎在车辆宽度和轴距上略胜一筹,行李箱容积远大于途观;2)相比途观保守的造型来说,福特翼虎有着相当动感前卫的设计,更能符合年轻人张扬的性格特点;3)从发动机参数来看,翼虎搭配1.6T和2.TEcoBoost发动机,动力相对途观更加充沛;4)从价格定位来看,翼虎价格低于途观,尤其是四驱版本。综合上述分析,我们认为翼虎拥有对中高端SUV细分市场产生一定的冲击的竞争力。受产能因素影响,我们预计翼虎2013年全年共销售9万辆。
　　长安福特基于新嘉年华的B4平台打造的全新小型SUV翼搏发布了预售价区间:9.48-12.98万。我们预计翼搏1.5L版本将于2013年3月正式上市,1.0T版本将于2013年下半年上市。该价位区间的SUV细分市场目前基本被自主品牌占据,只有小部分合资品牌车型价格下探至该区间:别克昂克拉指导价区间为14.99-19.69万元,定位高于福特翼搏。同时,我们预计长安福特全新蒙迪欧也将于2013年年内上市。
　　我们预计长安福特2013年的净利润为66.32亿元,同比增长约180%,为公司贡献归属母公司净利润33.16亿元。
　　盈利预测和投资建议。考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长,我们预计长安汽车（000625）2012年、2013年和2014年的EPS分别为0.21元、0.58元和0.82元,维持公司“买入”评级,目标价为8.70元,对应15倍的2013年PE。
　　风险提示:国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险;行业竞争加剧的风险;人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。(海通证券)

　　利德曼(300289)调研报告：业绩增长确定 化学发光业务有望催化估值提升
　　结论:公司目前主营业务主要为生化诊断试剂业务,50-60%的产品销往三甲医院,未来通过现有高端客户的市场占比提高及二级和基层市场的拓展有望继续保持收入的稳定增长。公司产业链一体化的布局及生产的规模效应有望使公司的主营业务产品的毛利逐步提升。另外,今年若化学发光业务产品可以顺利投放市场,有望催化公司相对估值水平的提升。
　　预计2012-2014年公司EPS分别为0.65元,0.85元,1.15元,对应PE分别为37倍,28倍,21倍,虽然目前估值水平偏高,但公司为国内生化诊断试剂产业链逐步完善且积极进军化学发光业务的企业,我们看好公司未来发展的前景,给予“推荐”评级。(东兴证券)

　　铁汉生态(300197)：中标郴州有色金属产业园区及配套项目
　　事项:铁汉生态（300197）1月25日晚公告与“平背建筑”组成的联合体为郴州有色金属产业园区林邑生态公园及配套BT工程第一中标候选人,合同总额1.98亿元,约8000万元分包给平背建筑,工期730天。
　　简要评述:1.郴州中标的第二个大型BT项目(目前为第一候选人),持续合作情况良好,未来回款有保障。该项目业主郴州高科投资控股有限公司是郴州出口加工区(郴州高新技术产业园区)的主营商,主要负责园区(含白露塘镇)及周边配套园区土地开发建设及配套建设、工业项目投资开发和工业的生产经营和房地产开发等,具备较强的履约能力。公司于2011年9月23日与郴州高科签订了《林邑公园、西河带状公园及生态治理BT融资建设工程合同》,合同总价为33818.31万元,目前该项目正在施工。该项目为铁汉在郴州中标的第二个项目(目前为第一候选人),从去年看,公司BT项目回款比较正常,没有拖欠现象,我们认为这是由目前公司对回款风险控制较好,继续从现有大客户获取新的潜在订单,说明公司与大客户合作情况良好,未来回款有保障。
　　2.联合“平背建筑”组成投标联合体进行投标。根据联合体有关事项规定,铁汉生态投资比例为100%,郴州市平背建筑有限公司投资比例为0%。该项目的房建部分(金额约8000万元)将由“平背建筑”完成施工。该公司注册资本为2018万元,具有房屋建筑施工总承包二级企业,近年来,公司合同履约100%,工程合格率100%,优良率80%,近三年完成建筑业产值年均亿元以上。平背建筑实力雄厚,其资金、技术、人员等能够保证该项目的顺利履行3.该项目建设工期约为730天,占公司2011年营业收入8.25亿元的23.98%。该工程项目总投资额概算1.98亿。该工程占公司2011年度经审计营业收入8.25亿元的23.98%。该合同项目建设工期约为730天,对公司2013--2014年度的经营业绩将产生积极的影响。
　　4.从静态资金情况和动态资金情况看,公司依然较为稳健,具备较好的增长潜力。由于园林企业普遍收现较差,资产负债率之类的指标并不能准确的反应实际的资金压力,因为资产里面的“应收账款 工程施工(存货项下)”是真正的应收账款,往往规模巨大,甚至有无法回收的风险,但却属于资产项,换句话说,应收太大的园林公司资产质量较差,所以,虽然很多园林公司资产负债率不高,但实际经营压力很大。我们建议从静态角度看,直接关注有息负债、货币资金和收入的相对情况,动态看业绩质量,看收入和应收的关系及收现比。我们认为园林行业成长的核心因素是资金,优先选择资金充沛、个体适中的优质标的。从静态资金情况和动态资金情况看,铁汉生态依然为优选标的。
　　5.盈利预测及投资建议。公司资产负债率为24%,在同行业处于较低水平,有提升杠杆的潜力。基于对园林股成长路径的研究,我们仍然维持之前对铁汉的看法:体量尚小、业务特点明显、杠杆较低、有能力获取新项目,股权激励夯实了公司的激励机制,保障公司人才发展,预计公司未来几年仍处于持续成长期。我们预计12-14年EPS为1.02、1.43和2元。给予2013年30-35倍的动态PE,合理价值区间为42.9-50.05元,维持“买入”评级。(海通证券)

　　长荣股份(300195)：纸电池技术验证 增想象空间
　　一、事件概述：
　　公司于1月24日晚间公告“纸电池印刷及信息智能化应用技术开发”项目通过专家验收，标志着公司纸电池技术研发取得实质进展，应用拓展进入可预期空间，纸电池下游广泛，前景广阔，扩大公司的想象空间，上调目标价至30-35元。
　　二、分析与判断：
　　纸电池项目通过专家组验收，成功研制了国内第一套纸电池生产线1月19号，公司的“纸电池印刷及信息智能化应用技术开发”项目通过了专家组验收，专家组一致通过并提出了四点验收意见：
　　(1)完成了一条纸电池制造自动生产线、纸电池控制保护电路及其基于纸电池的电子标签的试制等研制工作；(2)引进了纸电池油墨的制造技术，保证了纸电池产业化中的辅料自供能力；(3)申请了国内外专利7项，其中发明专利2项，已授权使用新型专利5项；(4)项目采用模块化技术和光机电一体化集成技术，在纸张间歇步进控制、各功能模块间的重复定位、PET薄膜的预处理、纸电池控制保护电路等技术方面实现了突破。
　　公司纸电池项目稳中有进，纸电池产业化值得期待，扩大公司想象空间公司2011年6月17日与英飞电池共同设立合资公司-天津绿动能源科技有限公司，2013年1月24日公告纸电池项目“纸电池印刷及信息智能化应用技术开发”通过专家组验收。该项目引进Power Paper公司的关键技术，技术成熟，产业化值得期待，但目前该项目仅处于专家组验收阶段，贡献业绩尚需时间。
　　纸电池下游应用广泛，前景广阔，应用尚待突破纸电池具有超薄、柔性、质轻等特点，适合应用于便携、尺寸小、集成度高的小功率供电场合，前景广阔。化妆品和医疗领域已成功应用，最大市场在有源射频领域。纸电池分为一次电池技术和二次电池技术，前者目前已经成熟，国际上有Power Paper公司(技术最成熟，已经推出了集成有纸电池的化妆品贴膜、医药贴膜产品)和芬兰Enfucell公司(处于产品试制阶段)，本公司是引进纸电池技术的首家国内企业。目前纸电池市场规模一般，应用拓展是下一步重点。
　　三、盈利预测与投资建议：
　　我们预计12-14年EPS分别为1.27、1.64、2.22元，纸电池项目应用进入可预期空间，维持“强烈推荐”投资评级，上调13年目标价至30-35元。
　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。(民生证券)