长信基金：债市加速发展势头不减 把握结构性机会

2012年是债市大丰收的一年，2013年宏观经济进入新的运行区间。长信基金基金经理刘波在接受证券时报记者采访时表示：“2013年在经济弱复苏、温和通胀、资金面稳定的背景下，债券市场仍具有投资价值，但在债市扩容和经济弱复苏的背景下应注重规避风险，重点关注信用债结构性机会。”

　　CPI成未来关键因素

　　2012年全年国内生产总值(GDP)增长为7.8%，较符合市场人士预期，不过2012年12月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.5%，创出7个月新高。

　　刘波表示，国内经济还处于弱复苏状态中，微观来看目前企业盈利在下滑，投资增速在下降，融资成本过高，经济政策的着力点在拉低企业融资成本，促进企业主动投资，因此未来一段时间内国内资金面会比较稳定，货币政策也会较为宽松。他认为，2013年对国内经济影响最大的是通胀因素，CPI在今年2月份面临阶段性高点，4、5月份相对平稳，年中又会面临物价上涨带来的压力，预计上半年整体通胀率会徘徊在3%左右。

　　在刘波看来，全球主要经济体都在推行货币宽松政策，在贸易出口面临瓶颈的前提下，外汇占款增速有所放缓，热钱有流出迹象，相应会引起准备金率下调，并且去年下调准备金后现在准备金率还是20%以上高位，未来准备金率下调空间较大。

　　2013年债市将加速发展

　　刘波认为，2013年国内债市面临发展机遇。有理由相信在“十二五”期间债券市场供给快速上升。一方面是政策鼓励；另一方面，需求端扩容迹象明显，保险(行情 专区)、银行(行情 专区)和基金等机构都积极参与到债市中，2013年的供给量预计较2012年上升30%，未来这种债券市场双向扩容给债市带来更多机会。

　　刘波表示，随着利率市场化的不断推进，债券融资的成本和贷款的融资成本会相互融合，此前银行按照一定比例贷款利率上浮融资给企业，随着间接融资比例的下降，更多话语权转移到企业和投资者手中，这会促进金融市场建设和资本市场定价功能的完善。此外，影子银行的整顿，清理了一部分不必要的风险，对债券市场产生较为正面影响，随着市场融资结构的不断完善，每一家企业融资方式会更加规范和灵活，抑制一些盲目融资和风险较大投资，减少了一部分风险的暴露，对企业有增信作用。

　　把握债市结构性机会

　　每年临近春节，往往会面临物价水平上升、资金面紧张的局面。刘波表示，目前回购的利率水平相对稳定，春节前资金面不会更紧，虽然目前股市涨势较好，存在分流资金的风险，但在微观层面没有看到非常明显的企业盈利上升，权益类市场不具备大涨动力，因此中长期仍看好债券市场。

　　对于债市机会，刘波认为，2013年上半年经济基本面温和复苏，货币政策趋于宽松，资金利率不断降低，因此2013年利率债表现会较为平稳，在此环境下对信用债的正因素较多，持有期票息收益比较确定。

　　刘波认为，在经济弱复苏情况下信用风险是令人担心的因素。2012年债券市场发生多起信用事件，虽然到目前为止还没有出现实质性违约，最终都会兑付，但是之前引起了一些市场恐慌。未来随着债市容量变大，其间蕴含着的信用风险也在增加，需要更深入研究找到一些真正的好品种。

　　瞄准债市持续的机会，长信基金本周开始发行长信利众分级债基优先份额A级，该基金半年开放一次申赎，根据当前利率，且基金成立之时利率不变的情况下，首期约定年收益率为4.6%，高于3年期银行定存。刘波表示：“利众A级的首期约定年收益率4.6%，即使与银行理财产品相比，也具有较强竞争力，每6个月就有一次赎回机会，期限上也比较灵活。”