军用大飞机成功首飞 航天军工股或受捧

　　军用大飞机成功首飞 航天军工股或受捧
　　26日14时整，运20在西安阎良基地进行首次试飞。目击运20首飞的网友“老佛爷”向中新网记者透露称，运20在今天上午进行相关准备工作后，于14时整正式起飞，试飞时长为1小时，15时整成功降落。
　　另据中央电视台新闻中心官方微博消息，中国依靠自己的力量研制发展的“运-20”大型运输机首飞成功，空中有一架“歼-15”伴飞在右后方，两机相距约200米。运20飞机是一种大型、多用途运输机，可在复杂气象条件下，执行各种物资和人员的长距离航空运输任务。运-20首飞成功，对于抢险救灾、人道主义援助等紧急情况，具有重要意义。
　　A股市场上，航空航天股有望受到提振，此前有消息称，航天军工股未来一段时间仍有较好的投资机会，如果短期有震荡，按照“战略机遇选择战略品种”的思路，选择上市公司。在目前时点，推荐战略地位高、增长空间大；2013年资产整合潜力大，业绩明显受益；估值在军工行业中不高，风险有限的航空动力、中航电子、光电股份等。
　　而如果以此消息来看，以军用飞机研制和制造为代表的洪都航空、哈飞股份等将率先受益。

　　中国首款自主战略重型运输机“运-20”起飞成功
　　据中国之声《央广新闻》报道：16日下午14:00整，我国首款自主战略重型运输机“运-20”在跑道上加速后，一跃而起，起飞成功。“运-20”代号“鲲鹏”， 我国自主研发的新一代重型军用运输机、最大军用飞机，由西飞集团主要研制，运-20技术性能较强，优于俄罗斯的伊尔-76MD，接近最新型的伊尔-476的水平。起降能力相当强，能在较为简易的机场上起降，能够运载解放军绝大部分大型作战和支援车辆。
　　“运-20”，机体长47米，翼展45米，高15米，实用升限是13000米，最高载重量是66吨，最大起飞重量220吨，因此跻身全球十大运力最强运输机之列。“运-20”的首次飞意味着中国空军向战略空军迈出了坚实的一步。它的意义堪比载人航天工程和“蛟龙号”深海探测。尽管大运特指军用大型运输机，但它依然属于通常所说的大飞机范畴。在军用大型运输机技术领域取得突破的话，将在很大程度上推动整个大飞机产业的发展。
　　大型军用运输机一般指最大起飞重量超过100吨的军用运输机。很多人也习惯将大中型军用运输机称为大运。
　　按用途划分，大型军用运输机又分为战略和战术两类。战略运输机主要承担远距离投送(一般指洲际)，最大起飞重量一般指超过150吨，载重超过40吨，正常装载航程超过4000千米，代表机型有C-17、伊尔-76和安-124等。
　　战术运输机一般为中小型飞机，主要在战区附近承担近距离运输任务，起飞重量60~80吨，载重量20吨左右，航程3000-4000千米，大多安装涡桨发动机，代表机型有C-130、安-12和运-8等。（.中.广.网）

　　我国自主研发的运－20大型运输机首飞成功
　　2013年1月26日，我国自主发展的运－20大型运输机首次试飞取得圆满成功。
　　该型飞机是我国依靠自己的力量研制的一种大型、多用途运输机，可在复杂气象条件下执行各种物资和人员的长距离航空运输任务。运－20大型运输机的首飞成功，对于推进我国经济和国防现代化建设，应对抢险救灾、人道主义援助等紧急情况，具有重要意义。该型飞机首飞后将按计划继续开展相关试验和试飞工作。（.新.华.社）

　　国产军用运输机运-20首飞成功
　　综合新华社、央视、新京报报道
　　2013年1月26日，我国自主发展的运－20大型运输机首次试飞取得圆满成功。
　　该型飞机是我国依靠自己的力量研制的一种大型、多用途运输机，可在复杂气象条件下执行各种物资和人员的长距离航空运输任务。运－20大型运输机的首飞成功，对于推进我国经济和国防现代化建设，应对抢险救灾、人道主义援助等紧急情况，具有重要意义。该型飞机首飞后将按计划继续开展相关试验和试飞工作。
　　歼-15全程陪同试飞
　　昨日下午，运-20在西安阎良基地进行首飞，历时1个小时，全程由一架歼-15陪同拍摄。运-20采用四发动机和高T尾翼的设计，机长47米，翼展45米，最大起飞重量220吨。虽是以伊尔-76为设计基础，但在所有参数上均超越原型，接近美军C-17“环球霸王”水平。记者了解到，运-20代号“鲲鹏”，由中航工业集团主要研制，最高载重达66吨。
　　据介绍，军用运输机的主要任务是空运军事人员、散装货物 （包括食品、医药和弹药等）、大型车辆（包括卡车、吉普车、装甲车、防空车和小型直升机等）、特大型车辆 （包括坦克、大炮、工程和建筑设备、大型卡车和面包车、大型货运直升机）等。同时，军用运输机也是预警指挥、加油、电子对抗等特种作战飞机的空中载机平台。
　　兵器知识杂志主编瞿雁冰介绍，上世纪90年代，我国装备的最大运输机是最大起飞重量为60吨的运-8，并且数量也比较有限，其最大载重只有20吨。
　　将开展相关试验和试飞工作
　　“运-20”首次试飞取得圆满成功，标志着我国成为继美国、俄罗斯和乌克兰之后第四个能够研制200吨级大型军用运输机的国家，运-20的首飞是中国工业化和军事现代化的重要里程碑。
　　国防部表示，运-20大型运输机的首飞成功，对于推进我国经济和国防现代化建设，应对抢险救灾、人道主义援助等紧急情况，具有重要意义。该型飞机首飞后将按计划继续开展相关试验和试飞工作。
　　解读
　　将增加洲际战略投送能力
　　军事科学院一位专家告诉记者，大型军用运输机按用途划分为战略和战术两类。战略运输机主要承担洲际间的远距离投送，最大起飞重量一般指超过150吨，载重超过40吨，正常装载航程超过4000千米。战术运输机一般为中小型飞机，主要用途是在战区附近承担近距离运输任务，起飞重量60—80吨，载重量20吨，航程3000—4000千米。目前已经服役的运-8就属于此类运输机。
　　该专家称，目前中国的战略运输机仍是短板，没有自主研制的大型军用运输机是原因之一。和海上运输和陆上运输相比，大型军用运输机可在最快时间向冲突地区增派人员和重装备，提高中国空军的持续作战能力。拥有运-20后，中国空军洲际间的战略投送能力将大大增强。此外，还可以通过它改装大型空中加油机、大型预警机等多种机型，运-20技术也可用于研发战略轰炸机。
　　揭秘
　　从运-5到运-8
　　运-5运输机是我国第一种自行制造的运输机，由南昌飞机制造公司负责，1957年12月定型并首飞，具备运行费用低，起飞距离短等特点。
　　随后大量装备的运-7，是由西安飞机工业公司研制生产的双发涡轮螺旋桨中短程运输机，1970年12月25日首飞，1984年完成试飞，机长23.7米，高8.55米，最大起飞重量21.8吨。
　　运-8中型中程四发涡轮多用途运输机，是目前我军主力运输机型，由陕西飞机制造公司研制，1975年首飞，起飞重量61吨，机体采用全金属半硬壳结构，可一次搭载96名全副武装士兵或82名伞兵。几十年来，运-8运输机陆续发展有近三十种改型。
　　资料
　　何为“大飞机”
　　大飞机，一般来说是指起飞总重超过100吨的运输型飞机，包括军用大型运输机和民用大型运输机，也包括150座以上的干线客机。目前在世界范围内能自主研制大飞机的只有美国、俄罗斯、乌克兰以及欧盟等少数几个国家和国际组织。大型军用运输机的装备数量、技术水平和运载效能已成为衡量一个国家是否具备 “战略空军”能力的重要标志。
　　运-20数据
　　最大起飞重量：220吨
　　最大载重：66吨
　　航程：>7800千米
　　最大速度：>700千米/小时
　　机长：47米
　　翼展：45米
　　机高：15米（.新.闻.晚.报.刊）

　　中国首款大型运输机首飞成功
　　昨日，我国自主发展的运－20大型运输机首次试飞取得圆满成功。
　　据新华社报道，该型飞机是我国依靠自己的力量研制的一种大型、多用途运输机，可在复杂气象条件下执行各种物资和人员的长距离航空运输任务。运－20大型运输机的首飞成功，对于推进我国经济和国防现代化建设，应对抢险救灾、人道主义援助等紧急情况，具有重要意义。该型飞机首飞后将按计划继续开展相关试验和试飞工作。
　　有分析认为，远程投送能力目前仍是中国空军的短板，运-20的出现意味着中国空军向战略空军层次迈出了坚实的一步。其意义堪比载人航天工程。
　　只有中美俄能研制
　　据《中国青年报》日前报道，从技术角度看，能否制造大型运输机，是一个国家工业技术水平发达与否的重要标志。因此，发展我国自己的大型运输机已经成为增强空军作战能力的当务之急。
　　大型运输机一般是指最大起飞重量大于100吨小于200吨的运输机，最大起飞重量小于100吨的运输机称为中型运输机，最大起飞重量超过200吨的运输机被称为超大型运输机。目前，大型运输机的代表机型是美国C-17运输机和俄罗斯的伊尔-76运输机，世界上有能力研制大型运输机的国家目前只有中国、美国和俄罗斯。
　　我国首架军用大型运输机被命名为运-20，承载了无数中国人的期望和梦想。早在上世纪90年代初，我国就开始了大型军用运输机的研制工作，2006年，大飞机项目被列入国家中长期科技发展规划。2009年，中航集团飞机公司总经理胡晓峰曾向媒体透露，中国军用200吨级大飞机已经完成设计，将进入制造阶段。
　　与伊尔-76MD飞机相比，运-20的体积更大，机身空间和布局更为合理，发动机的功率也更大。运-20不仅总体性能超过伊尔-76，而且在超临界翼、综合航电、驾驶舱设备、复合材料及加工等方面都具有中国特色。
　　运-20由3名机组人员操控，最高载重量为66吨，机身长47米，翼展45米，机高15米，最大起飞重量略高于200吨。飞机采用了传统布局，三点式起落架，前起落架两个轮，可90度偏转。该机对起降场地的适应能力较强，可在较为简易的机场上起降。其宽敞的机身使货舱容积较大，可以运载我军绝大部分大型作战和支援车辆。
　　从该机的主要性能参数上看，已超过从俄罗斯引进的伊尔-76，和伊尔-476相当接近。伊尔-476运输机是在伊尔-76基础上改进而成的，与伊尔-76相比，改型后的伊尔-476现代化程度更高，它不仅安装了4台新一代的PS-90A76型涡扇发动机，而且在载重量、航程、经济性、可靠性等方面均有较大提高，在运载50吨货物时飞行距离可达7000公里，比伊尔-76MD最大载重47吨时3800公里的最大航程提高了近一倍。
　　研发周期漫长
　　由于运输机的发动机比战斗机发动机更具技术挑战性，要想为运-20运输机配备国产专用发动机，并使运输机发挥最佳性能，需要经过多年艰苦努力。当我国自主研发大推力涡扇发动机装备运-20后，运-20的飞行性能将得到显著提升，从而跨入世界先进大型运输机行列。
　　运-20大型运输机涉及的相关技术十分复杂，要装备部队，需要经过设计、试验、试飞等一系列研发过程，这一周期十分漫长。从国外大型运输机的生产情况看，这一过程通常需要数年、十几年，甚至更长时间。目前，运-20运输机正处于试验和加速定型阶段，如果一切顺利，也要进行至少3年的试飞验证，再加上至少5年的综合试验期。因此，中国空军要拥有国产大型运输机，起码要到2017年以后。（.东.方.早.报）

　　资金追捧航天军工 基金抢筹当仁不让
　　1月22日，工信部、发改委、国资委等十二部委联合发布文件，加快推进钢铁、水泥、汽车、医药、电子信息、造船、稀土、电解铝和农业等九大行业的并购重组。
　　受此影响，上市公司的并购重组活动成为社会关注的焦点，在二级市场上，航天军工板块并购重组概念再度掀起热潮。24日午后沪指跌幅加剧，航天军工板块逆势飘红，上涨0.2%，跑赢大盘0.99个百分点。华泰证券维持对行业的“增持”评级，发布研报认为军工企业确认收入大多数在下半年，一季度或为业绩低点。

　　三大券商解析航天军工行业投资前景
　　中投证券：航天军工行业2013年投资策略:周边热点推升国防投入力度
　　类别：行业研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2013-01-17
　　中长期战略需求要求我国具备全球军力投送和打击能力。①我国需要加强远程的空中投送能力和远程的海上投送能力,以及支持这种投送能力的全球通信和定位系统。②远程的空中投送能力主要是远程大型运输机,远程轰炸机,远程/洲际弹道导弹。③远程的海上投送能力主要是航母战斗群,以及核潜艇。④支持远程投送能力的信息系统的核心是北斗系统,另外还有载人航天和天链。
　　近期引导国防建设的热点线索为钓鱼岛局势和南海争端。①钓鱼岛总体战略为:在阻吓美日海空军的实力后盾下,造成事实上的中日双方有争议的控制管辖态势。这样的战略目标决定了虽然局势进一步升级可能性不大,但全面的海空军战斗力建设刻不容缓。②南海争端战略为有效阻吓美海空军的背景下,破坏争议地区的争议方的经济活动,并通过大湄公河计划在东盟内部造成分裂,以防止南海问题多边化和国际化。这需加强海军的基础上,完善在东南亚的陆地军事威慑和存在。重点加强海军空军以及山地丛林作战能力。
　　国防建设的长、中、短期上升趋势在此时点汇聚。①长期来看,我国国防建设战略目标为21 世纪中叶基本实现国防和军队现代化。②我国与周边多个国家之间的领土主权问题尚未解决,争议地区的局势随时有可能升级,领土完整需要强大国防的捍卫。③军队高层人事变动完成后,再重新开始审批项目,外部热点事件压力和民意也支持进一步调高国防建设力度。④庞大的经济总量和发达的制造业支持高强度国防投入,国防技术积累和构架的升级将为全面现代化的国防建设提供技术条件。
　　重点推荐北斗相关公司和航空领域相关公司。①北斗系统具有重大的军事用途和巨大的民用市场。是我国国防信息化和全球部署基础设施。重点推荐北斗星通、中国卫星和国腾电子。②空中力量是未来海空作战的主力,国家将再次加大航空工业投入力度,我们推荐飞机整机制造商中航飞机,哈飞股份,洪都航空,以及受益于发动机专项的航空动力、成发科技、中航动控。③另外我们推荐航母概念股票中国重工。
　　风险提示:周边地缘环境紧张程度趋缓,我国GDP 增长出现严重下滑。
　　中信证券：航天军工行业2013年投资策略:聚焦主题投资,把握三条主线
　　类别：行业研究 机构：中信证券国际有限公司 研究员：薛小波,高嵩 日期：2012-12-17
　　2012年回顾:武器装备壮军威,航天活动扬国气,周边安全复杂化。新一代战机试飞和航母平台交付显示出中国空军和海军装备建设取得了长足进步;北斗组网、神州九号发射和天宫一号交会对接等一系列成功的航天活动标志着中国已成为航天强国;周边安全形势看似平静,实则暗流涌动,钓鱼岛和黄岩岛对峙显示周边安全继续复杂化。
　　2013年展望:周边安全、政策进程和资本运作需重点关注。东海和南海形势仍较严峻且存在进一步恶化的可能;航天活动持续密集运行,计划2013年6月神十发射,下半年嫦娥三号发射,北斗系统还将继续发射组网卫星;高性能海空军装备的国产化和列装仍将是关注热点;相关的扶持政策和规划也将有望出台;此外,2013年需关注以中航工业为代表的研究所资产证券化及其港股平台的资本运作进程,若研究所资产注入超预期,则有望引发行业性机会。
　　长期发展前景:景气度向上,跨周期成长。我们认为中国航天军工行业未来发展前景光明,行业的成长性来自于两大支柱:一是中国军费投入水平与主要发达国家及周边国家相比差距显著,还有提升空间,从国家经济实力、周边安全、经济利益和武器装备水平四方面因素分析判断,“十二五”期间国防预算增速有望维持近两年平均水平;二是高端装备制造先锋,政策支持力度大,军民结合空间大,预计通用航空、大飞机和卫星应用将有望于未来10年带来超过1万亿的市场空间。
　　重点关注海空军核心装备、军民结合及资本运作。结合中国目前的政治、安全形势和军工产业发展的大方向,我们认为,在海空军核心装备领域、军民结合的技术领域,以及各大集团资本运作方面相关企业可能获得超越集团板块的收入和利润增速。
　　风险因素。军工板块估值水平显著高于A股市场平均水平,安全边际较低,波动较大;人事变动、战略变化等导致军工企业重组进程具有较大的不确定性;业绩释放节奏难以掌控,可能低于预期等。
　　维持行业“强于大市”的评级。航天军工板块2013年不乏投资热点,长期看跨越周期成长,所以我们建议:中短期以主题投资为主,中长期把握三条主线。
　　一是符合中国军队装备发展方向(海军、空军),在高端军用装备领域具有核心竞争力的公司;二是符合军民结合的发展路线,并在相关领域具有较强(潜在)竞争力的公司;三是随各大军工集团资产证券化推进有望获得集团优质资产的公司。
　　招商证券：航天军工行业专题报告:航空发展,动力先行
　　类别：行业研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：刘杰，刘荣 日期：2012-12-07
　　航空装备被列为高端装备制造第一大发展方向,重视程度明显加强。2012年月工信部正式下发了《高端装备制造业“十二五”发展规划》,规划提出要重点发展以干支线飞机和通用飞机为主的航空装备,做大做强航空产业。并且十二五”期间,我国大飞机C919将实现首飞,喷气支线飞机将研制成功,支线飞机将实现销售上百架。我国航空装备业迎来快速发展期。
　　航空发动机是飞机的心脏,而高性能发动机则是战斗机性能的保证。航空发动机是飞机最关键的部件,是飞机性能的决定因素之一,也是技术含量最高和工艺难度最高的部件。我国目前的航空发动机水平与欧美发达国家的差距超过30年,出于国家安全和战略需要,发展高性能发动机已经成为我国航空工业发展的必然战略选择。
　　航空发动机刚性需求较大。根据罗罗公司在《AnnualReport2011》中的测算,在军机市场,通过欧美已公布的国防预算预计未来20年全球军用市场需求将达到1550亿美元,除此以外还有2600亿美元售后维修市场需求。而民机市场未来20年全球商用航空发动机市场规模则高达8000亿美元,共计装备于6.3万架飞机的13.7万台航空发动机需求,同时其售后市场规模也达到6000亿美元。
　　航空发动机入选重大科技专项为产业发展带来机遇。航空发动机是一项独立复杂的系统工程,由于其研制周期长、难度大、投资多、风险高,而为了满足飞机的研制进度,发动机则必须先行立项才能赶上飞机设计制造的进度要求。而这些都将需要在前期对航空发动机产业进行大量的资金投入,目前航空发动机已经入选我国重大科技专项,未来国家将出台专项资金给予资金及政策上的支持,为我国航空发动机产业带来发展机遇。
　　中航工业集团发动机业务资产仍有整合预期。在中航工业集团的二十四大业务板块中,发动机业务板块资产证券化率相对较低,其中航空动力、中航动控和成发科技分别定位为航空发动机资产的主机、控制和传动整合平台。航空动力虽然去年暂停重组,但其作为发动机整机业务上市平台的定位没有变化,未来不排除再次启动的可能。并且随着中航工业发动机研究所的逐步改制,未来这一块优质资产将成为资产重组新的整合对象。
　　航空发动机产业链投资策略:航空发动机产业链主要包括四个领域:原材料、零部件、单元体及主要部件、整机制造。对应A股的上市公司主要有钢研高纳、中航动控、成发科技、中航重机、航空动力等。我们预计年底前国家将出台专项资金支持,建议投资者从产业链四个领域关注航空发动机板块的投资机会。

　　8大航天军工概念股投资价值解析
　　航空动力:3季度业绩大幅好转,全年增长无忧
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鞠厚林 日期：2012-11-29
　　我们预计2012年和2013年公司EPS分别为0.28元和0.36元,动态PE分别为40倍和31倍,在军工行业重点公司中处于中等水平。考虑到公司有重大资产注入预期和受益于发动机重大专项的预期,可能有较大的上升空间,维持“推荐”评级。
　　股价催化剂:如果航空发动机重大专项出台,或中航集团上市公司的资产重组取得突破,将提升公司投资价值。
　　中航动控:增发增强公司民品产业化能力
　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：肖婵,王天一 日期：2013-01-21
　　事件
　　公司发布公告拟进行非公开增发,发行股票数量不超过23000万股,发行价不低于7.71元/股,募集资金总额不超过16.96亿元。
　　投资要点
　　利用发动机控制系统技术优势,打造新的利润增长点。公司此次非公开增发将用于力威尔航装扩大国际合作、汽车自动变速执行机构生产、无级驱动及控制系统批产和天然气加注集成控制系统等4个项目建设,以及补充流动资金。总的项目投资金额为20.31亿元,其中拟使用募集资金金额为16.22亿元。公司发动机控制系统业务将给这些项目带来技术支持,增强项目的竞争实力。公司此次增发项目都是已经实现规模化生产、效益良好的项目,在现有基础上扩大产能、升级产品,未来有望成为公司新的利润增长点。
　　增资力威尔航装,扩大国际转包生产规模。力威尔公司主要从事民用航空产品国际转包生产业务,公司该项目的产品主要为飞机发动机小型零件、飞机部件中小型金属结构件、医用超声波手术器械及其他精密仪器零组件。
　　利用控制系统优势,做强车辆及重型机械控制系统业务。我国汽车自动变速器主要依靠进口,贵州红林为一汽研制成功6档位重卡液压AMT执行机构,并全面进入乘用车自动变速控制系统领域,有望打破国外垄断。无级驱动及控制系统可以用于性能要求较高的装甲战车、重型坦克、工程机械、矿山机械和专用车辆的行走驱动和转向系统,将替代进口,未来前景广阔。
　　扩大天然气加注集成控制系统产能,进军天然气领域。北京航科是国内最早研发生产天然气加注集成控制系统企业之一,产品主要为CNG和LNG的集成控制系统,业务分布在北方大部分地区,未来将受益于我国天然气大发展。
　　财务与估值
　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.23、0.28、0.36元,如考虑此次增发股本扩大带来的业绩摊薄,公司2012-2014年每股收益为0.19、0.23、0.29元。我们将估值切换到2013年,结合军工行业可比公司估值,给于公司2013年45倍PE估值,对应目标价12.60元,维持公司买入评级。
　　风险提示:军品订单波动和军转民的产业化风险。
　　哈飞股份:即将腾飞的直升机龙头
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：冯智,王轶铭 日期：2012-12-13
　　国家安全利益扩展驱劢军用直升机行业快速収展。我国周边尿势日益复杂,为建立不国家安全和収展利益相适应癿巩固国防和强大军队,国防投入仌将保持稏步增长,科研和装备采质经贶将得以保证。武装直升机、通用直升机、运辒直升机和特种直升机等需求拉劢行业增长,在悲观、中性和乐观假设下,预计未来5年市场觃模分别为683、937和1131亿元。
　　民用直升机市场蓄势待収。我国人均民用直升机保有量仅为0.22架/百万人,而美国和巴西分别为52.99和8.12架/百万人,差距明显。民用直升机在抢险救灾、警用和私人飞行等领域市场潜力巨大。行业収展滞后主要缘亍我国严格癿空域管理制度,近年来低空空域改革提速,通航产业迎来収展良机。鉴亍目前我国通航机场和配套设斲仌然丌足,我们讣为起降适应能力较强癿直升机戒将率先打开市场,在悲观、中性和乐观假设下,预计未来5年市场觃模分别为240、360和473亿元。
　　公司核心竞争力分析:若此次资产收质成功,国内民用直升机资产和除武器加装和新型叴总装外癿大部分军用直升机资产将迚入上市公叵中,公叵几乎代表整个行业。军用领域,随着迚口替代迚程癿加快,未来5年国产直升机将卙据绝大部分市场,公叵将成为最大癿叐益者。民用领域,公叵自主研収和合作开収双管齐下。通过合作研収EC120和EC175两款产品,公叵技术水平得以提升;而自主研収癿2吨级产品已获得75架订单,率先打开市场。目前公叵在手订单充足,业绩确定性强。
　　维持“买入”投资评级。预计公叵2012/13/14年全面摊薄后癿EPS分别为0.38/0.52/0.68元。资产收质后公叵垄断地位得以确立,未来将充分叐益亍行业景气度癿提升。考虑配套融资癿情冴下公叵市净率水平仅为1.6倍,进低亍国内外可比公叵2.4倍癿平均水平,估值存在提升空间。我们维持对哈飞股仹“买入”投资评级,合理价格区间为20.48-22.9元。
　　风险提示:资产重组夭贤;军品销量低亍预期;通航市场収展慢亍预期。
　　中国重工:业绩好于预期,高端装备业务开始崛起
　　中国重工 601989 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：光大证券 分析师：熊伟 撰写日期：2012-08-28
　　事件:公司公布2012年半年报,上半年实现收入291.85亿元,按同口径同比下滑8.68%,实现归属于母公司的净利润为25.72亿元,按同口径同比下降26.82%。受益于能源交通装备业务79.10%的增速和海工业务新结5座钻井平台,公司业绩下滑的幅度好于市场预期,其中船舶修理及改装业务增长51.92%;而船舶制造业务和船舶装备业务分别下滑35.30%和24.24%,主要由于国内外航运市场和造船市场总体低迷需求下降导致。
　　同时公告了公司可转债修正转股价的议案,修正后的转股价为4.93元。
　　点评:1)造船业务收入下降符合市场预期公司造船业务收入的下滑是由于全球新船价格下滑40%导致,这使得公司在交船量同比增长23.81%的情况下,造船收入同比下降35.3%。而公司销售费用中很大一部分是计提船舶的质保费用,因此当造船业务收入下滑的同时,公司的销售费用也下降了17.43%。
　　2)能源交通装备业务成为亮点虽然资产注入后,公司公布的新接订单和在手订单与去年同期非同一口径,但通过比较还是有借鉴意义。与去年上半年相比,公司上半年能源交通装备业务收入增长79.10%,同时新增订单135.41亿元,同比增长43.60%,其新增订单占比由去年29.10%提升至52.27%,其在在手订单中的占比也由去年的12.17提升至17.19%。
　　3)高端装备资产逐步壮大四大战略性新兴产业崛起为了抵御船舶行业周期性波动的风险,公司加强了对非船业务的发展,而公司在高端装备制造、节能环保、新能源、新材料等领域都是当仁不让的领头羊。我们预计到十二五末,中国重工的业务结构占比将改变为:能源交通设备超过50%,军品7%,海工12%-15%,船舶造修占31%。现在无论是从在手订单还是新接订单,公司正朝着提升其高端装备产业比重的方向前进。我们认为随着后续资产注入的完成,公司市值向2000亿目标迈进并不是难事。
　　区别市场的观点:市场认为在国际经济形势持续动荡下滑的不利影响和船市深度调整的冲击影响,公司2012年业绩将下滑15%,公司造船业务收入和毛利率将持续下滑。而我们认为公司新造船价格由去年同期的3500元/DWT下滑至现在的1800元/DWT,继续下滑的可能性较小,下半年毛利率将保持稳定。同时在修改可转债转股价后,为使可转债到转股期时可以尽快转股,我们认为公司将可能会持续释放利好一直持续到明年年初。为规避下行风险,我们建议先配债再配股。
　　中报业绩好于预期,维持“买入”评级。
　　我们预计公司2012-2014年EPS为0.34/0.37/0.38元,以2012年为基期未来三年CAGR6.1%,考虑到公司持续资产注入,我们维持“买入”评级,目标价6元,对应2012年18倍PE。
　　风险提示:全球造船价格下跌风险、A股系统性风险
　　航天动力:增发方案获审核通过
　　航天动力 600343 机械行业
　　研究机构：中投证券 分析师：李勤 撰写日期：2012-05-27
　　投资要点:
　　公司增发方案获审核通过公司拟非公开增发,计划非公开发行股票数量不超过8,000万股,募集资金10亿元,增发价12.59元/股。公司该项增发方案已经获得审核通过。
　　公司未来中短时期内将启动增发工作由于方案已经获批,公司将在未来不长的时期内启动发行,而目前股价已经低于公司计划的增发价,公司将努力尽可能完成增发工作,提请市场关注。
　　公司在2012年液力传动产品将会有较快增长随着市场对液力变矩器产品需求增长和公司产能建设的逐步达产,预计2012年公司液力变矩器收入将实现快速扩张,预计销售收入可达到3.5亿,比2011年的1.5亿同比上升2.0亿。
　　泵类及化工生物设备经营稳定公司泵类产品和化工生物设备公业务市场均稳步发展,两项弱周期性业务提高了公司业绩的稳定性。
　　公司将重点建设液力变矩器项目2012年开始,公司将进行重点项目--汽车液力变矩器建设项目,拟建设五条乘用车液力变矩器、一条商用车液力变矩器以及核心零部件生产线及相关辅助设施,达产年形成产出180万台的汽车变矩器生产能力,实现销售收入20亿元。
　　液力变矩器市场极其广阔液力变矩器是AT自动变速箱的核心部件,目前我国的自动变速箱95%以上依赖进口,2011年我国汽车产量已经达到1850万辆左右,其中乘用车1370万辆左右,预计未来5年之内中国乘用车销量将很可能达到2000万辆/年,自动变速箱销量可达1000万辆/年,液力变矩器市场前景广阔。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2012、13、14年EPS可达0.37、0.58、0.68元/股,按2013年25倍PE估值,合理价值14.60元,推荐评级
　　风险提示:
　　AT自动变速箱的开发进程具有不可预知因素
　　中航电子中报点评:业绩符合预期,分享"大飞机"产业盛宴
　　中航电子 600372 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：华泰证券 分析师：王轶铭 撰写日期：2012-08-29
　　同比增长5.8%;归属于上市公司股东的净利润2.16 亿元,同比增长12.6%;基本每股收益0.16 元。若扣除非经常性损益,公司净利润同比增长71%。
　　航电业务稳步增长。航电业务稳步增长,纺织专用设备业务同比增长超100%,而光伏设备业务受制于新能源行业的景气度低迷, 下滑超过75%,预计短期内难以改善。
　　毛利率小幅下滑,费用率环比改善。上半年公司综合毛利率为30.47%,较去年同期下滑1 个百分点,主要是由于航电业务盈利能力的下滑;二季度单季管理费用率环比下降3 个百分点,为二次重组以来最低水平,显示出公司费用控制方面的成效。
　　分享“大飞机”产业盛宴。未来20 年C919 和ARJ21 市场规模或超过900 亿美元,而航电系统占据飞机20%以上的价值量,市场空间巨大。公司定向增发提升航电系统综合研发集成能力,关键产品和核心器件的产业化能力,积极切入大飞机产业链,分享产业盛宴。
　　维持“增持”评级。预计公司2012/13/14 年EPS 分别为0.38/0.46/0.56 元,对应的市盈率水平分别为51/42/35 倍。公司为国内航空电子系统龙头,未来将极大地受益于“大飞机”产业的发展。此外,航电系统公司旗下资产仍存在注入预期,我们维持“增持” 评级,合理价格区间为20.24-22.08 元。
　　风险提示:大飞机进度慢于预期;军品交付低于预期
　　洪都航空中报点评:k8教练机订单减少影响业绩
　　洪都航空 600316 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：华泰证券 分析师：王轶铭 撰写日期：2012-08-29
　　公司2012 年上半年实现营业收入5.14 亿元,同比下滑9.28%; 归属于上市公司股东的净利润1.14 亿元,同比增长15.2%;基本每股收益0.12 元。
　　K8 教练机订单减少影响业绩。航空产品、技术协作和通航服务业务收入均有超过20%的下滑,仅车轴业务保持增长。公司业绩下滑的主因是K8 教练机订单的减少。K8 中级教练机是我国最为畅销的出口机型之一,已累计出***付200 架左右。目前K8 外贸订单已接近尾声,并无新的订单,公司业绩短期内难言改观。
　　未来看点在于L15 教练机。L15 是洪都研制的一款高级教练机, 性能水平接近国际同类先进机型。我们判断L15 仍将遵循先拓展海外再拓展国内的策略,积极争取外贸出口。目前6 号机试飞进展顺利,但新型飞机想要获得军方订单仍然需要一个较长的过程。
　　毛利率有所提升,管理费用增长迅速。公司上半年综合毛利率为20.96%,较去年同期增加3.5 个百分点,主要是缘于公司航空产品毛利率的迅速提升。但同时公司费用率较去年同期增加近6 个点, 主要是由于研发费用和职工薪酬的较快增长。
　　维持“中性”评级。预计公司2012/13/14 年EPS 分别为0.06/0.11/0.15 元,目前估值水平较高。我们认为今年将是公司最为困难的一年,L15 能否顺利获得订单将是判断公司业绩拐点的关键, 目前我们仍然维持“中性”评级。 风险提示:L15 订单低于预期。
　　光电股份:信息化兵器产品订单爆发
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陆洲 日期：2013-01-24
　　剥离光伏业务消除出血点,业绩拐点就在今年
　　我们认为,公司作为陆航,炮兵等高技术兵种装备主要制造商,国内光学玻璃制造业的龙头企业以及兵器工业集团下的光学防务整合平台,业绩推动因素众多,2013年有望迎来经营拐点。特别是公司已公告拟将持有的云南天达光伏87.92%股权转让给大股东,这消除了近两年来吞噬公司利润的黑洞。
　　军品收入爆发性增长,2013-2015年均复合增速将不低于40%
　　光电股份是兵器工业集团的核心保军企业,军品收入占比约为65%,净利占比约50%。目前主要为重弹发射车、导弹导引头、航空平显设备、光电吊舱、侦察车等。我们预计未来3年公司军品订单将出现大幅增长。一是由于公司重弹发射车面临陆军装备更新换代的需求,订单十分饱满;二是由于红箭导弹持续列装和外贸出口,作为消耗品的导引头需求旺盛;三是公司在航空座舱平显设备领域打败多个竞争对手,在部分产品型号上取得突破性进展;四是公司近年来在直升机载光电吊舱开拓力度较大,在近几年军用直升机加速列装的背景下,预计将能保持较高增长。我们预计2013年军品净利润将突破1亿元,2013-2015年均增速将不低于40%。
　　光学玻璃受益管理提升与成本下降,打开高端市场
　　我国已经是世界光学玻璃的最大生产基地,国内光学玻璃制造业的产销量连续两年高于55%。公司作为行业龙头,2011年该业务净利润增速达75%,2012年上半年净利润增速高达186%。光学玻璃业绩增长主要受益于和世界光学玻璃巨头日本小原光学成立合资公司,由此产品打入索尼佳能等光电巨头市场,同时高端光学材料二次成型技术与稀土成本较低双重因素又保证了产品的高壁垒,预计未来三年复合增速30%,毛利率提升仍有一定空间。
　　军工板块估值与业绩双升,预计2012-2014年EPS0.15元、0.8元和1.21元
　　我们认为,今年是军工板块估值与业绩双升的一年,军工主题演绎将具有较好的持续性。军工板块投资的核心价值在于需求增长的高度确定性、极高的技术壁垒和母公司优质资产的持续注入。光电股份目前在手订单确保了公司业绩的快速增长,未来又存在着较大的资产注入预期,是军工股中难得的“有现实,有理想”的投资标的。预计2012-2014年EPS分别为0.15元、0.8元和1.21元,目标价35元,对应2013年PE44倍。