人参产业望突破 数百亿金矿待掘

　中国人参难入高端市场 形成产业优势破困局有望
　　中国ZF正积极采取措施，以破解多年来本国人参难以进入高端市场的难题。26日，人参产量占世界总产量70%的吉林省代省长巴音朝鲁在吉林省十二届人大一次会议上表示，未来五年，吉林省将把人参产业作为发展重点，形成新的产业优势。
　　按照规划，吉林省将首先在2013年实施人参专用农药和专用肥料登记注册制度，推进精深加工、品牌整合和人参食品开发，当年人参产业总产值有望达到260亿元。
　　人参以其“补服轻身延年”的神奇功效，被列为“东北三宝”之首，是名贵的中药材。吉林长白山，以其独特的地理环境和自然条件，成为人参的天然产区。长白山脉，是中国唯一保存下来的人参起源地，吉林长白山人参的出现距今已有1700多年。
　　人参分为野生人参和人工种植人参。多年来，长白山区的人们根据当地的自然环境和人参的生长特性，进行了人工种植，使长白山人参成为吉林省的一大优势产业。
　　吉林省是中国和世界的人参主要产区，产量分别占中国和世界的85%和70%，其中，人工种植人参的数量占该省人参总量的98%以上。
　　来自吉林省农委的信息表明，近年来，中国人参出口价格持续上扬，仅2012年前三季度，中国人参出口价格达到每吨52860美元，同比增长61.37%，创历史新高。
　　目前，中国人参出口地区仍以日、意、德、荷和中国香港、台湾地区为主，但其主体依然仅是中低端市场。
　　来自吉林省质监局的数据显示，吉林省人参年出口量约是韩国的20倍，但出口创汇额仅为韩国的二十分之一。
　　“究其原因，一方面，多年来韩国大力开拓高丽参国际市场，其品牌附加值高，已稳稳占据高端市场，”吉林省农委副主任刘丰艳说：“另一方面，中国的人参产业80%以上利润靠原料销售，尚未形成自己的品牌。”
　　近年来，人参高产量和低产出的问题开始引起中国ZF的反思，并采取一系列措施，以推动本国人参快速挺进高端市场。
　　吉林省为振兴人参产业，在加大信贷投入、开辟投融资渠道、实行优惠税收、加大人参重点项目扶持等方面，制定了一系列的优惠政策。同时，还开展了测土栽参、人参种植保险、农机购置等多项补贴，并划拨人参产业发展专项资金。
　　此外，吉林省还在人参主产区规划建设了5种模式的20个人参标准化生产示范基地，大力推广标准化生产技术规程，全面开展测土栽参，严格实行人参种植职业资格认证、品牌产品原料基地认证、种植档案登记和田间记录等系列制度。
　　2012年，中国ZF进一步允许人工种植人参可以进入食品，“这是一个非常有利帮助人参步入高端市场的政策。”吉林省ZF参茸办公室主任张辉表示，过去，中国规定人参只能用于药品而不能用于食品，该项政策限制了人参保健食品的开发。
　　张辉指出，“药食同源”政策的出台，进一步增加了人参的使用价值，为人参产业的转型提供了新的发展空间，一批以人参为原料的食品、保健食品等产品的关键技术将被突破。
　　“如果吉林人参能够通过深层次加工，变为富含高价值的产品，将进一步提高其在世界上的竞争力。”张辉说：“到2015年，吉林人参业产值将实现400亿元，人参产品普遍达到绿色、有机标准，精深加工量占总量比重达到70%以上。”

　　种植人参列入新资源食品 多家药企业绩有望进补
　　在政策的呵护下，中国人参产业有望茁壮地成长，并参与国际竞争。日前，中国卫生部正式批准人工种植人参为新资源食品。
　　据了解，人参分为野山参、园参（种植人参）和林下参。在中国历史上，人参一直因“药食同源”而广泛应用于药品和食品领域。2009年，国际食品法典委员会（CAC）第2届大会审议通过《人参食品》国际标准，规定人工种植人参可用于食品。我国吉林省是人参主产区，人参栽培总面积近几年基本稳定在3500万平方米左右，年产成品人参4000吨左右，人参产量已占全国的80%、全球的70%左右。
　　“近年来，中国国内对人参的需求量增加，国际需求未减，未来这一产业前景广阔。”吉林省人参商会首席人参专家丁立起表示，此次人工种植人参被批准为新资源食品，将会对中国人参产业参与国际化竞争起到很大的促进作用。
　　优质人参正在演变为稀缺资源，价格上涨是大趋势。中国中药协会信息中心天地网副总经理贾海彬告诉记者，未来2至3年人参价格上涨的态势已经确立。在未来需求稳定增长，以及劳动力成本等上涨的态势下，人参的价格将会逐步提升。
　　据申银万国研究员介绍，2011年3月1日《吉林省人参管理办法》正式实施，扩大人参药用至食用，将推动中国人参需求大幅提升；开展非林地人参种植增加了原料供给，如康美新开河旗下的大地参业于2004年开始，结合中国林地和韩国非林地种植模式种植非林地参，四年生非林地参今年已经起参，其人参皂苷等成分高于国家标准；益盛药业非林地参起步于2007年，其完全参照韩国种植标准，预计2013年正式收参，2016至2017年大批量上市。
　　益盛药业董事长助理王斌向本报记者表示，此次国家公布人参为新资源食品，对企业来说是重大利好。公司对人参的技术研究开始得比较早，也是目前全国最大规模的平地种植人参企业。公司正在研究国家化战略，与维也纳大学就人参药品进行循证研究方面的合作，为进入欧盟做准备。（.上.证　.记.者　.宦.璐）

　　吉林省研究部署人参产业重点工作任务
　　吉林省高度重视人参产业发展，近年来制定并出台一系列政策措施，有效地推动了人参产业发展。近日，吉林省研究部署了当前和今后一个时期人参产业重点工作和任务：要坚持种植标准化、加工精深化、经营产业化、监管规范化的发展方向。要坚定不移地实施人参质量提升计划，加强标准化基地建设，全面提高标准化生产水平。要坚持不懈地抓好人参产业精深加工，大力推进加工示范园区建设，大力培植龙头企业，加快推进人参进入新资源食品。要持之以恒地推进科技兴参，进一步整合科研资源，加强人参重点项目科技攻关。同时，要强化质量监管，千方百计抓好市场开拓。（.商.务.部.网.站）

　　人参药食同源将获批 相关个股蕴机会
　　国家食品药品监管局20日发布通知，要求实施冬虫夏草用于保健食品试点工作方案。消息一出，昨日西藏药业、奇正藏药放量大涨6%左右。分析人士指出，这意味着冬虫夏草实现了"药食同源"，下一个"药食同源"的中药极有可能是人参，相关公司有望获得投资机会。
　　虫草概念股昨日大涨
　　昨日，西藏药业、奇正藏药、太极集团等虫草概念股均以上涨报收，其中西藏药业大涨6.66%，奇正藏药涨5.98%。据悉，国家已批准的涉及冬虫夏草的保健品共12个，包括冬虫夏草胶囊、口服液、饮料等，西藏药业、奇正藏药等公司并未涉及。
　　日信证券医药行业研究员陈国栋对记者表示， "药食同源"意思是许多食物即药物，并无绝对的分界线。就上市公司而言，不管是西藏药业还是奇正藏药，并没有开发冬虫夏草的相关药物，更不用说开拓保健品了，其炒作的意味更为浓厚；当然，由于西藏地区冬虫夏草较多，如果公司开拓该项业务，未来也许能获得不错的发展。
　　人参药食同源或正式获批
　　下一个药食同源的中药是哪个？知情人士向记者表示，此前一直被作为药品的人参药食同源有望正式获批；分析人士指出，相关个股将中长期受益。
　　在国内，人参还是主要作为药品消费，这大大限制了人参的应用范围，只有吉林省于2010年9月21日被卫生部正式批复同意开展人工种植人参进入食品试点工作。
　　"如果人参实现药食同源，消费空间将彻底打开，未来超市将可以看到相关食品。"北京某阳光私募研究员李先生对记者表示，"A股涉及人参产业的公司主要有紫鑫药业、康美药业、同仁堂、益盛药业，其中紫鑫药业和益盛药业均在人参产业大省吉林，如果这几家公司能开拓该项业务，未来成长空间将被打开。"
　　陈国栋则认为，康美药业子公司正打造东北最大的人参产业基地、中药材集散中心和长白山中药材种植基地，如果药食同源获批，公司拓展相关食品业务，无疑将获益；而紫鑫药业和益盛药业坐落于吉林，人参来源丰富，但目前估值水平较高，能否开拓此项业务需要进一步观察。（.深.圳.商.报）

　　航天证券：人参有望成为新资源食品
　　航天证券日前发布研报表示，近期人参有望正式获批成为新资源食品，建议可关注紫鑫药业、康美药业、同仁堂。
　　截至7月1日，监测的12种药材品种中，黄芪价格下滑，较6月16日价格下跌40%，比去年同期下降127%；金银花价格上涨，较6月16日价格上涨17%。其余药材价格暂无较大波动。整体数据显示，目前12种药材除三七和冬虫夏草以外，其余品种价格较去年同期均有下滑。另据中药材天地网对200种药材的监测数据显示，目前依然是价跌品种较多，截至7月2日，8个品种价格上涨，11个品种价格下跌，其余基本平稳。
　　冬虫夏草随着今年新货产量减产，关注的药商增多，且市场货源交易较前阶段活跃，各规格价格较6月上旬上涨。
　　7月是疾病的低发期，中药饮片处于零售淡季，部分中成药企业也将进入机器检修期，因此，中药材市场进入销售淡季。目前在市场整体颓势的大环境下，药材购销基本处于缓滞状态，对于即将上市品种商家多以消极情绪对待，采取观望为主零星购销的方式，等候下半年销售旺季的到来。（.航.天.证.券）

　　申银万国：中国人参，有巨大成长空间的细分领域
　　【研究报告内容摘要】
　　优质人参正在演变为稀缺资源,价格上涨是大趋势:中国是世界最大的人参出产国之一,吉林人参产量占中国85%,世界70%,主产区为长白、抚松、靖宇和集安等地,出口金额占中国三分之一。吉林人参种植约10000公顷,以毁林栽种为主,近年吉林开始限制年人参新增种植用地在1000公顷以下,由于人参载种多需6年以上,优质人参2-3年就需移栽,长满6年以上需2-3块林地,且种过人参的林地20年内不能再种人参,预计4-5年后吉林人参年载种规模将降至6000公顷以下。因此人参成为资源性产品,而优质人参更成为稀缺资源,未来价格上涨是大势所趋。
　　吉林省集安边条参是中国最为优质的林地参:中国人参产地主要有三处:上党参、辽参和高句丽参。由于过度采掘,明代上党参就已濒临灭绝,当时皇宫用参多采用长白山地区的辽东参,集安新开河人参作为正宗辽东参占据重要历史地位,其源于长白山野山参,具有体长、腿长、芦长、皮老纹深、皂甙含量高、形美质优的特点,最为著名的边条人参是集安的独特品系,是世界唯一进行两次移栽(吸取三块林地的精华),两次修根整形的人参,确保收获的鲜参总长达15cm 以上、参龄在6年以上方能作货,边条人参是中国最为优质的林地参,价格高于其他林地参。
　　大品牌缺位,韩国模式值得借鉴:韩国模式是ZF长期支持人参产业发展,从土壤到种植到加工到品牌,无一不坚持着“品质至上”,从而打造了“正官庄”知名品牌。我国是传统人参消费国,人口是韩国人口26倍,但人参消费总量约2000吨,仅为韩国2倍;同时中国人参和韩国高丽参种属相同,质量和疗效相当,但中国出口价格仅为韩国1/10。背后原因是:第一,中国人参虽好,但药农栽种不规范,多数施以化肥和农药,导致农残和重金属超标;第二,没有树立品牌意识,人参加工多数处于低水平层次;第三,中国人参仅作为药品使用。2011年3月1日《吉林省人参管理办法》正式实施,扩大人参药用至食用,推动中国人参需求大幅提升;开展非林地人参种植增加原料供给,康美新开河旗下的大地参业非林地参开始于2004年,结合中国林地和韩国非林地种植模式,四年生非林地参今年已经起参,人参皂苷等成分高于国家标准;益盛药业非林地参起步于2007年,其完全参照韩国种植标准,预计2013年正式收参,2016-2017年大批量上市。
　　康美药业从原料到终端,倾力打造国参“新开河”品牌:韩国正官庄高丽参2010年销售规模7.3亿美元,正官庄在韩国拥有900家专卖店,以连锁店模式销售。“新开河人参”是中国唯一人参驰名商标,拥有原产地标识,“新开河模压红参”饮片是中国唯一具炮制秘方的人参,“新开河边条人参栽培技艺”被列入省级非物质文化遗产名录。康美药业将“新开河人参”定位于“国参”,从种植开始,保障原料从低残过渡到无残,引导合作药农使用有机肥和生物肥;炮制层面在保持已有的秘方基础上,将旗下红参分级,高端贡参每支原料价格就高达几万元,未来将打造成中药材中的奢侈品;而“康美人生”专卖店和店中店稳步推进,以终端示范模式提升品牌。
　　投资建议:维持康美药业买入评级,公司2012年预测市盈率19倍,我们坚信“新开河人参”有巨大提价空间和销量上升空间,中长期人参食品会是新的增长点,加以时日康美人参系列销售规模一定会超越正官庄的7.3亿美元,公司全产业链发展模式清晰。我们建议跟踪益盛药业人参种植情况,其韩国高丽参种植模式值得关注。（.申.银.万.国）

　　人参概念9股望迎爆发
　　个股点评：
　　益盛药业深度研究:人参行业的潜修者
　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：廖万国 日期：2012-12-12
　　公司2012年4月份进行营销改革,目前营业收入逐渐好转,业绩改善值得期待;公司作为国内农田种参的先行者,从07年开始试验种植。至今人参种植面积已达1500亩左右,未来六年将陆续完成12000亩的大规模规范化种植。随着人参药食同源推进,公司作为农田种植人参开拓者未来有望成为主要受益者之一。
　　投资要点
　　1.销售收入逐渐改善,营业费用高蚕食利润。
　　前三季度实现销售收入4.44亿元,同比增22.10%,归母净利润7043万元,同比增10.01%,eps0.32元。预计全年有望实现营业收入6.18亿元,同比增17%,净利润1.08亿,同比增12%。公司营销处在转型阶段,导致公司费用偏高,新营销团队带来的营销思路改变对于公司未来业绩的提升值得关注。
　　2.振源胶囊销售收入逐渐恢复,产能受限情况明年年底有望得到释放。
　　公司独家品种振源胶囊和心悦胶囊受毒胶囊事件影响逐渐消退,预计振源胶囊全年有望实现2亿元销售收入,基本恢复到去年收入水平;心悦胶囊全年预计实现销售收入4000万,成为公司继振源胶囊之后的又一利润增长点。
　　3.第一批农田参明天9月份收获,技术壁垒提升公司业绩。
　　公司从2007年栽种第一批人参开始,截止目前已经完成1500亩农田人参种植,此外公司还计划未来六年陆续建设12000亩。第一批150亩人参将在2013年9月份收获,随着人参药食同源实施后人参产业链延伸,人参产业有望成为公司重要利润增长点。
　　4.投资建议:随着公司营销改革的不断深入,未来业绩改善值得期待;同时,公司作为农田参种植的开拓者,得益于国家人参药食同源的推进,有望成为人参产业链延伸的主要受益者。预计公司2012-2014年EPS分别为0.49/0.61/0.77元,对应的PE为31X/25X/19X,首次给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　1、销售改善不达预期;2、中药材价格,尤其是人参价格过快上涨影响业绩;3、人参种植风险。
　　紫鑫药业:人参销售带动利润高速增长
　　类别：公司研究 机构：国海证券有限责任公司 研究员：黄秋菡 日期：2011-07-29
　　每股收益0.22元,业绩基本符合预期 公司上半年实现收入3.7亿元,增长226%;净利润1.11亿元,增长325%;每股收益0.22元,每股净资产3.32元,公司业绩基本符合预期,中期没有利润分配计划。
　　人参饮片带动上半年业绩增长 公司上半年人参饮片实现收入2.41亿元,毛利1.3亿元。由于去年同期没有人参收入,上半年业绩高增长主要来自新增的人参饮片加工。
　　存量人参为数不多,等待新参上市 公司10年底剩余干参大约700吨,今年上半年出售约500吨,预计存量干参200吨,主要是留作精加工产品自用原料。今年新参将从8月底开始陆续上市,按照预付合同,公司将购入约4000吨水参,对应追加人参款约3亿元。
　　中成药表现稳健 中成药收入1.29亿元,增长14%,毛利9600万,增长19.5%。预计中药净利润3000万。受药材涨价影响,毛利率下降3.46%至74.18%,但保持较高水平。
　　三项费用增长较快 上半年公司三项费用累计1.06亿元,增长78%,主要是公司进军人参产业后,员工薪酬、厂房建设、设备引进等支出明显增加,通过银行贷款收购人参则加重了利息支出。
　　11/12年EPS0.64/0.87元,维持“买入”评级 预计11/12年净利润3.27/4.47亿元,完全摊薄EPS分别为0.64/0.87元,对应PE37/27倍。由于人参收获、交易都集中在每年8-10月,磐石、延吉厂区有望8月建成投产,公司业绩体现将更加明显。
　　人参奇货可居的趋势依旧明确,产业复苏脉络日渐清晰,公司作为行业龙头将享受更多的溢价,维持“买入”评级。
　　康美药业:澄清不实报道,负面影响可控
　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：江维娜,李淑花 日期：2012-12-18
　　投资要点.
　　公司发布澄清公告回应媒体质疑。针对媒体报道公司部分地块不存在、面积与事实情况不符等情况,并质疑可能存在虚增资产,公司已发布澄清公告进行回应。我们认为公司回应及时,显示对自身业务规范性和发展前景的信心坚定,透明公开积极应对的态度有利于化解争议,有望维护市场情绪稳定。
　　逐一应对,媒体列举虚增资产等情况不实。媒体报道**列示9块地块,除3号地块没有质疑,其余地块媒体均认为存在问题,公司一对一都予以回应。根据公告分析,我们认为上述地块并不存在媒体所说虚假购买,面积不符等情况,预计系媒体对于公司公开信息片面理解所致。此外公司也进行澄清,会润地产与公司不存在资金往来。
　　继续看好公司上下游产业链一体化。我们维持此前已发布研究报告中的观点,公司上下游一体化已经基本布局完成,目前各项业务均在稳步推进。然而由于管理输出瓶颈,部分新业务开展经验不足等原因,公司各业务进度有一定差异。普宁中医院、人保合作、北京中药饮片产能、普宁药材市场等项目进度慢于预期,而康美新开河、亳州市场、食品、贸易等业务基本符合预期,总体而言公司业务稳步推进。
　　财务与估值.
　　我们认为公司基本面平稳,建议关注公司全产业链发展前景,如公司应对得当,预计受危机负面影响可控。维持预测公司12-14年每股收益分别为0.68、0.90、1.22元,参照可比公司平均26.67倍PE估值水平,对应目标价18.2元,维持公司买入评级。风险提示贸易增速下滑;危机持续升级可能对公司估值及声誉造成影响;高管减持
　　同仁堂:公司调研:中药“奢侈品”的价值再造之旅
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：李秋实 日期：2013-01-04
　　投资要点:
　　同仁堂市值仅230亿,品牌价值与地位极不相符。同仁堂作为中药领域最富盛名的百年老字号企业,目前市值仅230亿,与其行业地位和品牌极不相符。这主要是其国有体制弊端、管理层激励机制长期缺失、公司业绩低迷造成的。我们认为随着公司营销改革的推进,尤其是管理层的激励机制的日益明确,公司价值将逐渐得到体现,市值有极大的提升空间。
　　市场低估了同仁堂的“奢侈品”属性。市场多将同仁堂看做与江中药业、东阿阿胶相似的品牌中药企业。然而我们认为,同仁堂原料、炮制工艺、独家品种、品牌的稀缺性决定了其有别于普通中药企业的奢侈品属性。根据我们的终端调研,消费者愿意为药品的安全、知名的品牌支付溢价。
　　“奢侈品”属性决定提价能力,营销改革带来提价动力。我们认为,除安宫牛黄丸、阿胶外,同仁堂还有西黄丸、牛黄清心丸、大活络丸等多个自主定价品种具备后续提价潜力。我们相信,同仁堂有能力且有动力通过核心产品的持续提价,开启中药瑰宝的价值再造历程。
　　盈利预测:目标价22元,建议增持。随着公司营销改革的推进,公司的“奢侈品”属性有望得到体现,多个瑰宝级品种还有提价空间。
　　我们预计公司12、13年EPS0.42元、0.56元,目标价22元,建议增持。
　　吉林敖东:广发证券增发一次性大幅增厚净利润
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：彭晓 日期：2012-04-18
　　2011年,公司实现营业收入11.45亿元,同比增长2.87%;营业利润23.74亿元,同比增长93.62%;归属母公司所有者净利润19.82亿元,同比增长60.15%;基本每股收益2.88元。分配预案为每10股送3股派现2元(含税)。
　　医药主营业务收入较平稳。报告期内,公司医药业务收入11.28亿元,同比增长2.42%。其中,中成药收入7.77亿元,同比增长6.18%,毛利率59.9%,同比减少4.01个百分点;化学药收入3.51亿元,同比减少5.01%,毛利率76.12%,同比减少4.33个百分点。毛利率下降主要由于原材料价格涨幅较大导致成本增加。医药业务整体发展平稳。
　　广发证券增发导致投资收益大幅增加。公司参股广发证券,而广发证券于2011年8月增发股份,公司持有其股权比例由24.82%下降至21.03%,根据证监会会计部相关规定进行会计处理,确认投资收益约17.79亿元,为非经常性损益。广发证券按权益法核算的投资收益是公司近几年来重要的利润来源,该项收益随广发证券的业绩而波动;2011年由于证券市场低迷,广发证券净利润同比下降48.75%,按21.03%的股权份额计算贡献公司投资收益4.96亿元。广发增发影响及权益法计算二者合计贡献公司投资收益为22.75亿元,占公司当期利润总额的92.41%。若扣除广发证券增发的影响,则广发证券投资收益占公司当期利润总额的72.65%。
　　延边公路计提固定资产减值准备。公司全资子公司延边公路所属龙延公路和小盘岭收费站面临无费可收、报废可能的局面,延边ZF为对公司进行一定补偿,2012年4月13日,延边国资公司与延边公路协议以3300万元受让后者所属账面价值9864.89万元的龙延公路和小盘岭收费站路权及相关资产,公司集体相应计提资产减值准备,减少净利润6564.89万元。
　　未来前景:1.不考虑广发证券增发的一次性影响额,则2008-2011年其投资收益分别占各年公司利润总额的89.4%、85.67%、77.52%和72.65%,是公司最重要的利润来源。考虑到广发证券各项业务处于行业上游水平,我们认为一旦证券市场转暖,广发证券仍可为公司带来较高的收益。2.公司医药主业经营预计仍将保持稳定发展。3.前期热点人工肝项目未如期获得药监局批准,公司暂停追加投资,未来该项目能否获批、获批后推广进展等存在较大不确定性。3.塔东铁矿目前进行设备调试和工程收尾工作,对公司影响有待观察。
　　盈利预测与评级:我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.96元、1.04元,以4月16日收盘价计算,对应动态市盈率分别为26倍和24倍,公司对广发证券依赖较大,维持“中性”的评级。
　　风险提示:公司业绩对广发证券投资收益依赖的风险,原材料价格波动的风险
　　吉林森工:成本高企、需求受限,公司业绩难有表现
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：汤玮亮 日期：2011-11-01
　　我们的观点:受家装、地板行业景气下滑压制,公司业绩难有表现公司是主要从事原木及刨花板加工、销售的国有控股企业。因主要产品受房地产影响较大,而今年房地产市场的不景气,导致公司原木销售不旺;刨花板业务虽满载运行,但成本上涨及下游需求走软或将导致综合毛利同比下滑,加之增值税退税政策悬而不决,预计公司今年业绩难有超预期表现。
　　原木的资源属性决定其价格长期趋涨公司与红石林业局签订为期40年的森利租赁协议,以租金加育林基金模式开采该地区珍惜树种。虽“天宝计划”将导致公司树木年采伐总量下降,但人力、运输等成本的上升加上公司原木的资源属性,我们认为原木价格长期长势不变。公司租赁林木生长于长白山山脉,多为优质红松、樟子松、橡木、楸木等珍贵树种,品质较内蒙与黑龙江等地出产的落叶松高,倍受市场欢迎;且受国家“天保”计划影响,年采伐量有限,供不应求使木材价格长线趋涨。
　　刨花板行业或面临重新洗牌,优胜劣汰大企业胜出概率大公司主要收入来源为人造板产品经营。公司现有10条刨花板生产线、2中密度板生产线,设计产能共54.1万立方米/年。目前,公司是我国最大的刨花板生产企业,且因母集团稳定、优先供给公司枝丫材等原料,使公司在业内拥有原料及成本优势。虽然目前,受房地产景气下滑拖累,下游橱柜、地板等加工企业需求量下滑,但公司基本可实现满载运行。不过下游需求不旺导致公司难以通过提价转移成本压力,因此预计人造板业务短期将受压,毛利下滑难以避免,且公司国企背景使其管理成本难以压缩,预计刨花板业务短期难以有效贡献公司业绩。但应该注意的是,公司本身具有一定的成本优势,且“露水河”品牌市场认可度高;加之公司母集团的扶持,行业寒冬虽冷,可使公司安全平稳过渡,并待时机成熟或通过兼并整合以期占有更广泛的市场。
　　盈利预测与投资评级考虑到公司所面对的趋紧的经营环境短期难以改变,下调公司刨花销售毛利率至17%。另根据“十二五”期间的天宝计划规划,逐年下调公司原木采伐量,预计2011-2013年公司原木采伐量分别为15.00万立方米、14.50万立方米和14.50万立方米;木材销售毛利率维持在45%。根据以上假设,预计公司2011-2013年营业收入分别为13.85亿元、16.55亿元、19.23亿元;归属母公司净利润分别为0.42亿元、0.76亿元和1.04亿元;按照公司3.11亿股的股本计算,对应EPS分别为0.14元、0.25元、0.34元。未来一年内公司股票目标价为9元,给予公司“持有”评级。
　　风险提示1、房地产政策调控对公司业绩的影响;2、同业竞争加剧给公司经营带来的压力;3、森林灾害等。
　　长春高新公司研究快报:全年业绩保持高增长
　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：叶侃 日期：2013-01-21
　　全年业绩大幅超预期。
　　公司前三季度实现归属于上市公司净利润为1.62亿元,同比增长163.39%,预计第四季度净利润将超过1亿元,同比增长150%以上。公司业绩保持高速增长的原因主要是生长激素销售旺盛以及疫苗业务的恢复增长。
　　生长激素销售火爆,发展前景良好。
　　子公司金赛药业是国内生长激素龙头企业,公司独家生产的生长激素水针剂型在便捷性、生物活性上要好于粉针剂型,市场竞争力强,预计2012年公司生长激素增速可达到50%。生长激素主要应用于儿童矮小领域,目前国内儿童矮小症患者超过600万人,其中1/3需要使用生长激素治疗,潜在的市场规模有数百亿元,还具有很大的发展空间。此外公司自主研发的长效生长激素已经完成临床研究,正在申报生产批件,在评审之中,产品获批后将进一步增强公司在生长激素领域的竞争力。
　　疫苗业务逐渐恢复,在研疫苗进展顺利。
　　百克生物新型水痘疫苗推广顺利,产品质量得到认可,市场份额和平均价格均有所提升,2012年前10月批签发数量为244万人份。由于狂犬病疫苗生产技术的提高及工艺的改善,生产线的稳定性得到提升,2012年前10月份批签发数量为54万人份,而去年同期仅为8万人份,公司狂犬病疫苗业务已经恢复。公司在研的疫苗包括治疗性艾滋病疫苗、预防性艾滋病疫苗等,目前进展顺利,研发成功将进一步带动公司发展。其他重磅级新药上市在即。
　　除长效生长激素外,注射用重组人促卵泡激素、胸腺素、艾塞那肽等新药也已经完成临床研究,即将获得生产批件,助推公司快速发展。其中重组人促卵泡激素主要用于治疗无排卵引发的女性不育症,市场规模有数十亿元,目前国内市场主要为雪兰诺占据,公司产品上市对于打破外资垄断、促进公司快速发展具有积极意义。
　　估值和投资建议。
　　根据公司的业绩预告,我们上调了公司的盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为2.14、2.60、3.27元,对应当前收盘价PE分别为30、25、20倍,我们维持公司“增持”的投资评级。
　　太极集团事件点评:出让桐君阁部分股权,将大幅降低其财务费用
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：梁从勇 日期：2012-11-12
　　事件:
　　根据重庆市涪陵区人民ZF的统一安排,拟将公司持有的桐君阁54,486,787 股,占桐君阁总股本的19.84%,以协议方式转让给重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司,转让价格以协议签署日前30 个交易日的每日加权平均价格算术平均值为基础确定。截止目前,公司持有桐君阁136,878,000 股,占桐君阁总股本的49.84%,为桐君阁控股股东;若此次股份转让完成,仍持有桐君阁30%股份,为桐君阁第一大股东。
　　点评:
　　出让桐君阁股权偿还银行借款,以致降低财务费用。11 年公司约有30 亿银行贷款,财务费用约2.4 亿,吞食公司大部分的经营利润。
　　12 年初公司制定了两条降低财务费用路径:其一,盘活土地资产。
　　12 年4 月份收到土地回购拆迁费7800 万,原计划下半年再次回款2亿。但重庆涪陵区领导的变动,可能导致其速度低于我们预期;其二,出让其持有的股权。第2 季度公司出让了西南证券部分股权,接下来公司很有可能转让西南药业、桐君阁部分。本次出让桐君阁19.84%的股权将获得近8 亿的现金,将降低年度财务费用6000 万。
　　公司出让20%股权,有利于其战略重组。太极系具有3 家上市公司,战略重组处置部分壳资源是公司数年的规划,因种种原因进展低于市场预期。目前公司拟出让桐君阁部分股权有利于公司长期战略重组。
　　九芝堂:销售调整成效渐显,建议坚定持有
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：余方升 日期：2012-11-12
　　今日公司股价出现跌停,经与公司沟通,我们认为基本面没有问题,属于市场过度反应。
　　前9月经营业绩出现下降系主动控货影响所致。新总经理上台后,4月以来进行了营销整合。即主动控制发货,减少和消化渠道库存,为营销改革铺路。进行全面有效的整合,通过渠道管控、预付款发货的措施规范市场,但也不可避免的影响了销售收入;目前营销调整初步到位,步入良性增长轨道。从近期销售情况来看,估计10月公司产品发货回款已同比增长15%,实际纯销超过15%,六味地黄浓缩丸和二线产品增势恢复良好势头,说明整合初见效果,未来将迈入健康发展轨道。4季度整体营收有望同比实现一定增速;投资项目建设加快实施。现代中药科技产业园成品仓库上半年开始投入使用,制剂车间已封顶,前处理基地7月进入施工阶段。此外,公司近期决定投资0.98亿建立麓谷物流中心、0.34亿实施新版GMP改造、2.40亿用于重点剂型扩产及技术升级改造等项目,届时将较好的全面提升公司技术、产能、流通等方面的能力;推荐评级。公司主要产品虽然面临激烈竞争,但营销基础已夯实到位,未来将继续稳步恢复增长,业绩会逐渐体现。我们调整公司2012-14年的EPS分别至0.56、0.67和0.81元,同比分别增长-18%、20%和21%,目前价位对应12PE约24倍,较同类中药传统品牌明显偏低,建议考虑介入,维持推荐的投资评级。
　　风险提示:主要产品市场竞争比较激烈。