业绩照亮前路 挖掘今日15只金股

　　鹏博士（600804）重大事件快评:激励政策稳定队伍,业绩目标照亮前路
　　600804[鹏博士] 通信及通信设备
　　研究机构：国信证券 分析师：王念春
　　公司于2013年1月24日晚间公告:
　　1、股权激励相关预案。公司拟向激励对象授予股票期权5000万份,约占激励计划签署时公司股本总额133851.25万股的3.74%。其中首次授予4500万份,占本计划签署时公司股本总额的3.36%；预留500万份,占股票期权激励计划拟授予权益数量的10%,占本计划签署时公司股本总额的0.37%。股票期权激励计划的行权价格为6.64元（即1月24日公司股票收盘价）。首次授予的股票期权自本次激励计划授权日起满12个月后,激励对象应在随后48个月内分四期行权,分别为10%、20%、30%及40%。预留部分可在随后的36个月内分三期行权分别为20%、30%及50%。
　　2、限制性股票相关预案。公司拟采用向激励对象定向发行限制性股票的方式发行新股,本激励计划所涉及的标的股票为5000万股,占当前鹏博士股本总数133851.25万股的比例为3.74%。其中首次授予4500万股,占本计划签署时公司股本总额的3.36%；预留500万股,占本限制性股票激励计划拟授予权益数量的10%,占本计划签署时公司股本总额的0.37%。公司授予激励对象首期限制性股票的价格为3.22元/股（审议本次议案的董事会决议公告前20个交易日公司股票均价6.43元的50%）。激励对象持有的限制性股票可分三次按20%、30%及50%解锁,分别在自授予日‘24---36个月’、‘36---48个月’及‘48---60个月’内解锁。
　　我们认为:
　　1、从现金收入的角度来看,由于当前长城宽带、IDC业务及电信通的原有业务都正处于蓬勃发展时期,要实现2013-2016四个会计年度65/75/85/95亿元的现金收入难度并不算大,期权行权或限制性股票解锁条件更倾向于保守安排。
　　2、从净利润角度来看,公司意在维持未来5年均速为20%的增长。综合公司近年的增长及未来业务的发展,年均20%的业绩增长目标并不难,难点在于公司能否在2013年达到4亿元净利润的目标,据我们测算,这一目标实现概率较高,因此我们判断公司管理层及中层骨干完成预设最大值（可100%获得激励份额）的可能性非常之大。
　　盈利预测为0.18/0.34/0.41元,上调评级至推荐投资评级
　　综合公司2012年以来各项业务的发展,特别是2012年下半年以来完全收购长城宽带后,公司已是无可争议的成为第一大民营宽带运营商。同时市场也逐渐认识到公司管理层在逐渐收缩业务布局,如谨慎进入安防领域、变卖上海帝联、加强IDC建设、培养互联网团队人才等举措,公司已将重心聚焦在宽带接入、IDC等少数自己有独特优势的细分行业。我们认为随着公司业务结构的进一步明朗化,公司未来将只做和宽带互联网相关的业务布局,经营活动将步入稳步增长轨道,因此对公司前景较为乐观。
　　我们预计公司2012-2014年可实现EPS为0.18/0.34/0.41元,鉴于1、公司良好的业绩增长潜力；2、公司受益于工信部驻地网政策的可能放开；3、公司新型业务的扩张潜力（如与大型企业合作）；我们认为给予公司2013年25倍PE较为合理,对应目标价为8.5元,调高公司评级至推荐投资评级。

　　贵州茅台（600519）:业绩平滑力度加大,12增速低于预期
　　600519[贵州茅台] 食品饮料行业
　　研究机构：招商证券（600999） 分析师：龙隽
　　茅台昨日公告12年预增50%,低于我们62%的预期,剔除去年9月提价因素,12年Q4销量几无增长,业绩平滑力度明显加大。解除限价令以来,茅台终端价格快速下滑,预计春节前后将创近期新低,Q2存在控量保价的可能。下调12、13EPS至12.77、17.04元,13PE仅12倍估值偏低,维持“强烈推荐-A”评级。
　　茅台12年预增50%,低于我们62%的预期,业绩平滑力度加强。以此测算,12年Q4同比收入仅增长16%,净利润增长30.7%,增速较前三季度明显放缓,若剔除9月提价影响,Q4销量几无增长,考虑到12年底公司并无控量措施,且当时一批价格普遍在1300-1400元,经销商利润空间仍大,因此增速放缓应更多出于公司自身对业绩平滑的考虑,待年报披露后可从预收账款变动予以验证。
　　解除限价令以来,茅台一批价格恐慌式下跌。由于先前对一批价进行限制,茅台被发改委点名批评并勒令整改,1月15日解除限价令以来,茅台批发价恐慌性下跌,基本上是“一天一个价”,目前多数地区在1200元左右,部分地区一批价最低已达到1000元,我们认为背后原因有二:1、大背景从紧:中央严令公务接待从简、反腐力度不断加大,各级ZF、军队不敢“顶风作案”；
　　2、微观上:茅台厂家允许1月就提2月的货,大部分经销商因看不清楚后面的形势,都趁着还有利润提前提货,意图通过春节旺季落袋为安。
　　预计春节前后一批价格将创近期新低,Q2存在控量保价的可能。有了去年春节后终端、批发价格跳水的教训,今年经销商普遍加强在节前清掉库存的力度,预计春节前后,价格将创近期新低,节后由于大部分2月出货已提前消化,处于供给相对真空期,价格或企稳回升,若两会前后有更多严控三公的政策出台,不排除Q2淡季控量保价的可能。其实从企业角度讲,管制价格、保障经销环节利润是维护生态的必然之举,ZF顾虑CPI问题不让管制价格,但茅台销售指标、经销资格毕竟稀缺,经销商大幅降价心有顾忌,短期库存消化后杀价动力将锐减。
　　13年业绩增速仍有保证,目前估值不到12倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　考虑到业绩平滑和可能的控量保价因素,我们下调12、13年EPS至12.77元、17.04元,目前13年PE仅12倍,已较充分地反映了14年增速放缓的预期,给予17倍估值,目标价290元。风险提示:三公从紧措施陆续出台。

　　阳光照明（600261）:LED照明增长强劲,2013年将继续爆发
　　600261[阳光照明] 电子元器件行业
　　研究机构：中投证券 分析师：王国勋
　　近期我们调研了公司,公司2012年受宏观经济影响,节能灯增速一般,而LED照明业务则增长强劲,预计2012年公司LED照明业务收入达到4亿元,符合我们预期
　　2013年公司将继续大力扩产LED照明产能,同时大力发展节能灯,我们预计公司2013年收入有望达到33亿元,同比增长约30%；2013年公司LED照明目标收入为10~12亿元,同比增长近200%,主要来自于飞利浦等国际巨头代工规模扩大,和公司国内渠道推广；
　　2013年预计国家节能灯补贴将有较大幅度下降,而LED照明补贴规模将有大幅度增长,综合考虑,并根据公司已经公告中标情况,我们预计2013年公司获得国家节能补贴规模有望超过2012年,我们初步估计将超过1.5亿元；
　　我们预计公司2012~2013年EPS为0.35和0.51元,随着公司LED照明占比逐渐提升,2013年公司LED照明收入占比有望达到30%,公司估值有望看到25倍风险提示:消费电子景气度低于预期。

　　华谊兄弟（300027）:基本实现年度目标,业绩符合预期
　　300027[华谊兄弟] 传播与文化
　　研究机构：中投证券 分析师：冷星星
　　公司业绩符合预期。据预增公告,公司2012年归属母公司净利润为2.43-2.74亿元,对应EPS为0.40-0.45元,同比增20-35%；其中四季度实现净利润约1.09-1.40亿元,同比上升9-39%。业绩符合市场和我们的预期。
　　公司基本完成年度经营目标,实现业绩高增长:1）三大传统业务保持稳健增长,其中7部影片实现票房达21亿元,基本实现年度经营目标；2）因参股公司掌趣科技（300315）创业板上市而获得较高的投资收益；3）非经常性损益较2011年增长4019万元。
　　展望2013年,公司预计将保持业绩增速35%。1）电视剧预计保持35%净利润增长,至少与2012年持平；2）影院业务2013预计将有望实现盈亏平衡；3）品牌授权收入中将新增深圳和海口项目；4）因第一期短期融资券于2012年到期,财务费用将在2013年降低约4000万元。
　　维持盈利预测,维持“推荐”评级。维持预测公司2012-2014年EPS为0.45、0.61和0.82元。在当前股价（14.25元）下,对应PE分别为31、24、17倍。我们长期看好公司所处影视行业的发展,并认为已创造多部精品的公司具备独到的选片眼光和制片能力,将能持续创造撬动高收入的作品,同时公司按照“内容+渠道+衍生品”的思路积极延伸产业链布局新媒体将提升其持续盈利能力并推动其成为全娱乐平台型公司。但短期来看,大投资影片票房表现仍有可能对公司业绩造成较大的波动性和风险性,因此,维持公司“推荐”评级,给予6个月目标价18.00元。风险提示:
　　电影收入单一,且票房集中于少数热门电影；版权保护不利；制作和人力成本不断攀升；影片票房和电视剧收视率低于市场预期；法律法规风险。

　　冀中能源（000937）:章村矿扩充,资源提升扩能空间
　　000937[冀中能源] 能源行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁
　　公司收购邯矿集团下属章村四井深部扩大区资源2103万吨。1月24日公司公告称,经河北省国土资源厅批准,公司章村矿与邯矿集团拥有的邯郸矿区武安北通云规划区章村四井深部扩大区（以下称“扩大矿区”）进行煤炭资源合并,统一开发利用。截至12年12月31日,扩大矿区煤炭保有储量2103.4万吨,矿权评估价值19091.25万元,公司将向邯矿集团支付协议对价18000万元,吨储量价格8.56元。
　　储量扩充后,章村矿预计产能可提升30-50万吨。公司章村矿资源储量0.61亿吨,本次合并将新增保有储量0.21亿吨,其中探明经济储量683万吨。章村矿现有产能126万吨,预计储量扩张后可通过技改将产能提升到150-180万吨。
　　下属子公司金牛化工核销前期坏账,对公司当期及未来盈利不产生影响。根据公告,公司将对控股子公司河北金牛化工股份有限公司长期挂账的破产重整以前形成的部分应收账款、其他应收账款及长期股权投资进行核销,核销金额为13.6亿元。由于相关坏账前期已经计提,本次核销对公司当期以及将来盈利均不产生影响。
　　维持公司12年及13年EPS分别为1.00元/股和0.93元/股。公司1月份同时上调焦煤和电煤价格,焦煤调价时间早于市场预期（不含税1/3焦上调30元,主焦肥煤上调60元）,电煤上调幅度5%以上超出市场预期,且13年集团资产较为成熟,资产注入预期明显增强,12年前三季度大幅计提的坏账准备未来2个季度有望冲回,维持“买入”评级。

　　沱牌舍得（600702）:内外部有利因素积聚,今年高增长可期
　　600702[沱牌舍得] 食品饮料行业
　　研究机构：中信证券（600030） 分析师：黄巍
　　事项:
　　沱牌舍得今日公布2012年业绩预增公告:预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加70%到l00%。对此我们点评如下:
　　评论:
　　预增范围中值略超我们预期,预计2013年一季报延续高增长公司预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加70%到l00%,即EPS在0.98至1.16之间。公司预增范围中值（1.07元）略超我们预期（1.05元）。根据我们近期对零售终端的调研,公司受益于替代高端品牌消费,同时由于赞助央视2013年跨年晚会提高知名度,销售状况保持良好,预计2013年一季度仍将延续较快增长。
　　次高端市场迎来机遇期,未来三年领先行业增长高端白酒目前面临的风险因素对次高端市场冲击较小。我们认为2012年以来高端白酒市场面临的主要风险有:政策性风险、宏观经济风险、投机资本退出和食品安全问题。具体而言,由于白酒是具有社交属性和文化属性的商品,其消费具有较强刚性。对次高端市场而言,一方面可能因公务或涉公商务消费频率下降而减少消费量,但也承接了一部分高端市场转移的增量,此外2013年宏观经济增速有望回升也将带动商务消费增加,总体需求可能不降反升；投机资本的出现导致高端白酒价格剧烈波动,从其投资标的来看,次高端产品较少涉及；塑化剂等食品安全问题影Ⅱ向趋弱,目前仅有个别产品受到波及。
　　次高端市场需求超过500亿,预计未来三年CAGR将超过20%。根据安联集团和中国社科院的统计数据,我国中产阶级人数占国内人口比例接近20%。根据“20/80原则”,我们预计中产以上人口白酒消费额约2800亿（按2011年计算）,其中次高端白酒市场容量或在500亿以上。据上文所述,我们预计未来三年白酒行业收入增速将回落至10%-20%区间,其中次高端市场将领先行业增长,CAGR将超过20%。
　　以“沱牌舍得”为代表的老名酒成为次高端市场供给主力。通过终端调研可以发现,次高端价格带的产品主要是历史比较悠久的全国化名酒,如沱牌舍得、水井坊（600779）、剑南春等。由于价差空间较大和采取控量保价措施,高端白酒的价格压力估计不会传导至次高端。据《糖烟酒周刊》调查统计,元旦以来在高端市场需求下滑的背景下,次高端品牌整体呈现销售上涨的良好态势。
　　激励机制日渐完备,谋发展成为ZF与公司共识激励机制改革己从销售人员扩大至高管团队。尽管改制是众望所归,但是市场机会稍纵即逝。公司在漫长的复苏过程中,已经落后于省内近邻和省外对手。因此我们认为率先推动激励机制改革,做强做大主营业务,最有可能成为当地ZF和公司高管的现实选择。继2011年公司对销售人员实施高额奖金激励后,2012年公司又推出《高级管理人员薪酬管理制度>。
　　该制度首次将公司年度目标净销售额、每月实际净销售额、每月目标净销售额等指标纳入高管考核，将高管薪酬与公司经营情况紧密挂钩。
　　未来地方ZF有可能对高管团队补充激励。对比省内其他主要白酒企业可知，大股东（射洪县人民ZF）对公司高管的激励程度明显偏低。同为四川白酒国企的五粮液（000858）和泸州老窖（000568）己实施了市值考核、股权激励等激励手段。我们认为，随着地方ZF对公司业绩追求不断升温，未来有可能借鉴其他地区经验，采取更加灵活有效的手段对公司高管团队实施进一步激励。
　　营销体系改革进入收获期，稳健扩张可持续营销改革历经三年进入收获期。营销保障机制改善主要体现在三个方面。一是销售队伍扩张。改革前公司销售人员只有100多人，预计2012年底可超过1000人。二是激励机制改善。改革前公司业务骨干的全年收入不足10万元，预计2012年将突破100万。三是市场投入力度加大。2009年公司报表上广告费用投入仅为640万元，2011年则达到7500万元。
　　2013年公司营销管理将继续创新。公司在2013年有望采取的举措主要包括:一是将销售团队划分为“舍得”和“沱牌”两个独立事业部，分别由两位高管指挥，相应的销售任务、预算管理、业绩考核等内容也将独立核算。二是推进“大事件营销”战略。这是公司在分析过去投入效果和未来市场布局后采取的新策略。三是在公司内部和上下游客户之间采用ERP系统，实现对物流、资金量和信息流的全面、及时掌控。
　　目前销售仅以浅层覆盖为主，稳健扩张更可持续。公司的核心市场目前仅限于四川、东北和华北的部分地区，收入约占总收入的80%。而即使在这些核心市场，公司的客户也多数停留在地市一级水平，与洋河、郎酒等深入县市甚至乡镇相比差距巨大。公司目前的增长主要来自经过多年培育的核心市场，而不是在全国市场广种薄收。我们认为这种稳健扩张的策略既有利于完善现有营销模式，又避免了盲目扩张导致的渠道管控风险。公司在核心市场打造亿元市、在非核心市场打造亿元省难度不大。经过近三年的培育，2012年已有5个省市销售过亿，预计越来越多的省、市将陆续跨过拐点，进入放量增长阶段。
　　风险因素:
　　公司内部改革受阻、销售队伍培训不足。
　　投资建议:
　　我们维持预测公司2012-2014年EPS分别为1.05/1.90/2.60元（2011年0.58元），2011-2014年复合增长率预计为65.06%。维持目标价35.00兀，对应2012-2014年PE为33/18/13倍。
　　现价27.18元（对应2012-2014年PE为26/14/10倍），维持“增持”评级。

　　内蒙华电（600863）:特高压推进、资产注入共促未来发展
　　600863[内蒙华电] 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：中信证券 分析师： 吴非
　　事项:
　　公司公告，预计2012年归属于上市公司股东净利润同比增加80%~100%，对应EPS为0.46--0.51元。
　　评论:
　　煤价同比持平，业绩符合预期
　　受火电上网电价上调、新增魏家峁煤矿、聚达发电（非公开发行购买资产）以及上都第二发电机组投产影响，公司2012年归属母公司净利润同比增80%~100%，初步预计EPS约0.50元，符合我们预期。就煤价而言，公司多为内陆机组，煤价下跌时间相对滞后，2012年7月后出现显著下降，预计公司2012年煤价与2011年基本持平。
　　蒙西网供需相对较好，利用小时有望回暖
　　公司所在蒙西电网，经过前几年大规模装机扩张后，未来2年新增火电装机较少，增量装机主要来自于单位装机出力较少的风电机组；同时，随着经济企稳复苏，蒙西网用电需求增速有望回升至7.0%，综合来看，2013年蒙西火电机组利用小时有望回升4%左右，保守预计公司蒙西网火电机组利用小时回升3%。
　　多因素有望共促2013年实现较快增长
　　2013年增长点看，就存量而言，外送机组上都电厂运行方式受限因素（目前3+2运行，正常为4+2）有望消除，发电量预计增加10亿kWh，对应净利润增量约0.7亿元；煤价预计下降3%，资金成本下降以及蒙西网机组利用小时回升3%有望分别贡献利润增量0.9、0.9、1.0亿元。此外，魏家峁有望于2013年达产（设计产能600万吨/日，2012年产量估计不到300万吨），保守假设吨煤净利下降至30元/n屯，预计贡献利润增量约0.2亿元；出售蒙华海电g%股权料贡献投资收益0.2亿元。综合以上因素，2013年公司净利润有望同比增30%左右。
　　特高压推进有望打开成长空间
　　公司未来规划装机主要有上都四期、魏家峁及和林项目，其建设进度与特高压外送线路建设密切相关。近期国务院发布的《能源发展“十二五”规划》指出，“坚持输煤输电并举，逐步提高输电比重。稳步推进西南能源基地向华东、华中地区和广东省输电通道，鄂尔多斯（600295）盆地、山西、锡林郭勒盟能源基地向华北、华中、华东地区输电通道。”我们认为，特高压后续若顺利推进，将打开公司成长空间。
　　集团定位明确，资产注入可期
　　大股东北方联合电力己承诺将公司作为煤电一体化等业务的最终整合平台，并力争用5年左右时间将相关资产在盈利能力及其他条件成熟时逐步注入上市公司。同时，北方电力2011年11月对其可分批启动注入资产进行筛选，认为2012、2013年可分批启动注入资产包括:神华北电胜利能源、集通铁路、蒙达发电、丰镇#5、#6机组以及高头窑、铧尖、吴四圪堵等煤矿项目资产。鉴于北方联合电力2015年火电装机及煤炭产能有望分别达24，200MW和5，550万吨，预计公司未来通过资产注入实现跨越式发展值得期待。
　　此外，华能集团在内蒙还拥有华能呼伦贝尔能源开发有限公司，所属企业丰要有伊敏煤电公司、扎赉诺尔煤业公司、呼伦贝尔安泰热电公司、煤化工公司、红花尔基水电公司。其中，伊敏煤电盈利能力突出，2010、2011年分别实现利润8.67、11.64亿元。
　　风险因素:
　　规划项目主要以外送为主，核准时间及电网建设进度将影响其未来盈利前景；区内煤炭价格走势将影响公司短期业绩。
　　维持“买入”评级:
　　结合目前情况，我们对公司2012--2014年煤价、火电利用小时及上网电价等做如下假设:
　　煤价:2012--2014年变动分别为:0%、-3%和0%；
　　火电利用小时:2012~2014年变动分别为:-6.5%、3%和0%；
　　上网电价:2012--2014年变动分别为:0%、0%和0%。
　　在上述假设条件下，我们预计公司2012--2014年归属于母公司净利润分别为12.9、16.9、19.1亿元，对应EPS分别为0.50、0.65、0.74元。

　　中顺洁柔（002511）调研简报:产能释放带动公司盈利能力提升
　　002511[中顺洁柔] 造纸印刷行业
　　研究机构：民生证券 分析师： 王力
　　一、事件概述
　　日前我们到中顺洁柔进行了实地调研，与公司交流了公司及行业的发展状况和趋势。
　　二、分析与判断
　　产能释放是未来几年公司最大看点
　　公司上市前产能约为18.6万吨，募集资金建设的17万吨产能在12年四季度至13年一季度陆续达产，13年新产能的释放将带来收入的高速增长。此外公司拟
　　在成都扩建年产6万吨高档生活用纸项目（计划2014年投产），通过云浮中顺投资建设48万吨高档生活用纸项目（其中第一期工程12万吨/年，计划2014年3月投产，一期达产后6年内逐步达成第二期24万吨/年的产能，第三期建成达到48万吨），为未来业务继续发展提供动力。新产能的陆续建成及其逐步释放将构成公司未来几年业绩增长的最大动力。
　　合理的产品结构支撑公司的长期盈利能力
　　目前卷纸在我国生活用纸中占70%左右，但市场中鱼龙混杂；非卷纸基本被维达、APP、恒安、中顺洁柔所垄断，整体而言非卷纸的毛利远高于卷纸。公司的产品中非卷纸占比45%，部分拳头产品为市场所独有，在细分行业中占比极高。从产品结构来看，公司既能够通过低毛利的产品快速占领市场，又能够通过高毛利产品提升盈利水平，长期盈利能力很有保障。
　　行业集中度偏低，公司仍有很大的市场空间
　　从欧美发达国家的经验来看，生活用纸行业第一梯队企业的市场占有率将达到50%以上，按照第三方数据，国内最大的四家生活用纸生产商（维达、APP、恒安、中顺洁柔）的市占率仅为28.5%，仍有很大的提升空间。目前公司的产品仅在华南、西南等地占有优势，华北等地由于缺乏生产基地，市场经营始终处于亏损状态，随着唐山工厂产能的逐步释放，华北地区的产品问题得以解决，市场开拓将成为公司在华北市场能否成功的关键所在。
　　三、盈利预测与投资建议
　　维持对公司的盈利预测不变，预计公司2012-2014年期间公司营业收入分别为23.6亿元、29.91亿元、36.44亿元，基本每股收益为0.67元、0.86元、1.02元，合理估值区间为19元-23元，维持对公司的“谨慎推荐”评级。
　　四、风险提示:
　　1）市场开拓未达预期目标；2）行业产能过剩抑制产能释放进度；3）木浆价格波动。

　　苏泊尔（002032）:蓄势待发
　　002032[苏泊尔] 家用电器行业
　　研究机构：招商证券 分析师：纪敏
　　公司将步入正常的增长轨道。2013年股权激励条件可作为预测底线。目标估值区间14.0-17.3元，维持“审慎推荐-A”评级。
　　预计2012年公司表现超越行业。2012年，小家电行业下滑幅度约10%，炊具行业下滑幅度约5%。与小家电相比，炊具的必需品属性更强，市场恢复更快。小家电市场美的转型、炊具市场爱仕达（002403）挑起价格战未见成效，都成为苏泊尔成长的契机。笔者预计苏泊尔2012年小家电业务收入增速-5%，炊具收入增速10%，两项业务的表现均好于行业整体水平。
　　三四级市场网点布局基本完成。公司认为一二级市场不会有大的变化，未来几年几家龙头企业都会往三四级市场走。按三四级市场占内销的比重，苏泊尔占比30-40%，未来这一比重仍将提高（美的、九阳的比重为40+%）。生活馆是苏泊尔在三四级市场销售的网络节点，采用加盟模式，承担零售、分销、售后三大职能。目前公司有生活馆1000+家，一个标准店的年收入大约30-40万元。农村超市、夫妻店网点现在有2万个以上。公司认为现在网点布局已经基本完成，以后重点推动同店增长。
　　电子商务快速发展。公司近两年成立了专门的电商部门，开拓线上经销商，把线上经销商视为一级经销商，物流由第三方或线下经销商解决。2012年下半年开始推出专供线上业务的产品线，突出性价比。网购业务2012年有望实现3个亿的收入，相比2011有50%的增长，未来几年仍有望持续高速增长。
　　进入非厨房领域。SEB的小家电订单很多没有交给苏泊尔，因为公司只生产厨房小家电。2013年公司正式启动非厨房领域的业务，目前开始生产销售咖啡机。
　　维持“审慎推荐-A”投资评级:尽管受到2012年初的锰超标事件影响，公司的表现依然超越行业，凸显公司的品牌和管理实力。笔者认为，对锰超标事件的情绪已经逐步消化，伴随着2013年市场的逐步回暖，公司将步入正常的增长轨道。公司正在实施股权激励，虽然2012年目标达成存在一定难度，但是我们认为公司管理层将在来年更加积极地推进业务发展，达成2013年的股权激励目标。预计未来三年EPS0.71、0.87、1.03元，按2013年盈利给予16-18倍估值，对应估值区间14.0-17.3元，维持“审慎推荐-A”评级。
　　风险提示:消费景气下行、原材料价格大幅上行、公司渠道政策不畅。

　　内蒙华电(600863)：业绩有望大幅好转
　　公司去年四季度综合煤价约309元/吨有望环比下降4.9%，燃料成本下降效应将在四季度业绩中有所体现，业绩大幅好转是大概率事件，关注超预期的可能性。考虑到税收计提冲回和煤价下降等因素，小幅上调2012年-2014年公司每股收益至0.43元、0.58元和0.65元。2013年盈利增幅为35%，对应当前股价市盈率为13倍，维持“增持”评级。
　　申银万国 周小波
　　特锐德(300001)国网中标点评：中标国网 提升电力板块高增长确定性
　　此次公司中标国网大单,印证了公司在国网统一平台中标提升,我们对公司在国网统一平台下收入将快速提升判断的确定性增加,预计2013年国网统一平台订单或超3亿元。
　　测算12年公司来自国网统一平台订单约0.6亿(估计12年来自统一平台订单占电力板块约10%),13年将加大对国网统一招标开拓。
　　本次中标5省共1.12亿订单,应证我们对全年电力板块保持高增长的预测,增速或超40%。
　　受益铁路信号箱变等设备招标重启,我们预计2013年铁路订单增速超50%。铁路分为普铁和客专,其中普铁12年订单1-2亿,判断未来维持微增(10%-15%);客专12年1-10月基本没有对应产品招标,全年订单约5000万。
　　目前铁道部已经完成对电气化局、中铁建等的新线总包,预计13年上半年开始分包招标。新线对应订单超4个亿,公司历史份额在60-70%,我们保守预计50%也有2个亿。
　　综上,我们认为公司基本面已处底部,未来受益行业复苏和外延收购式发展将呈上升趋势。由于电力板块增量为国网统一招标市场,铁路新线建设大幅提升订单规模,外延收购增厚业绩。本次公告订单,应证我们对电力市场预计,提升判断的确定性。
　　盈利预测及估值:考虑13年收购公司并表,我们预计2012-2013年公司EPS为0.42元、0.63元,“增持”,目标价14.9元,对应2013年的估值为23.7倍。(国泰君安)

　　九九久(002411)：六氟磷酸锂小幅扩产 海因项目搬迁收尾
　　公司近期发布两项公告,六氟磷酸锂产能新增300吨产能,与已有的400吨产能合拢运行,总产能扩充到700万吨,5,5二甲基海因项目新厂区具备生产条件,老厂区停止投料,搬迁建设接近尾声。综合来看,公司传统业务和新业务稳步推进中,考虑到公司一季度各项业务较12年四季度环比略有回升,我们维持“审慎推荐-A”投资评级。
　　六氟磷酸锂项目小幅扩产300吨。公司是国内少数实现六氟磷酸锂材料国产化的企业之一,远期规划产能2000吨/年,近期新增300吨/年产能与原有的400吨/年产能进行合拢运行,总产能达到700吨/年。我们认为公司根据市场情况减少了第一期产能建设,一方面有利于维护六氟磷酸锂的产品价格,避免下降过快,另一方面公司需要加大对下游电解液客户市场的开拓力度,从而继续提升在国内六氟磷酸锂市场的份额占比。
　　5,5二甲基海因项目搬迁切换进行中,对销售额影响不大。公司5,5-二甲基海因的老厂区生产线已经于1月23日停止投料,新厂区项目已经完成建设,具备生产条件,目前正等待部分生产许可证的办理,预计短期内可以完成。
　　考虑到公司为本次切换储备了部分库存产品。本次生产切换对销售影响不大。
　　新厂区生产线产能较老厂区有所提升,老厂区彻底停产后部分设备将用于新厂区扩建,预计2013年公司5,5二甲基海因产能将有所提升。
　　隔膜生产线春节前完成安装,有望在春节后进行试生产。公司年产1320万平米湿法隔膜生产线已经完成大部分安装工作,预计在春节前完成整体设备安装,春节后有望进行试生产。2013年上半年开始有望形成批量销售,将成为公司2013年的盈利增长点之一。
　　维持“审慎推荐-A”投资评级:从公司经营情况来看,一季度环比较四季度有所提升,2013年锂电池隔膜将开始贡献利润。我们调整EPS预测为12年0.30元、13年0.43元、14年0.59元,给予2013年26~30倍估值,目标价11.2~12.9元,维持“审慎推荐-A”投资评级。
　　风险提示:锂电池隔膜推出低于预期,六氟磷酸锂价格下跌过快。(招商证券)

　　东富龙：收购资产贡献收入 订单望保高增
　　事件：
　　公司发布2012年度业绩预告，预计实现净利润21740万-26088万元，同比增长0%-20%。
　　投资要点：
　　预计全年收入增长有望超过25%。公司收入增长来自于两个方面：一方面来自于冻干机业务的稳定增长，预计全年增长超过10%，另一方面来自于合并报表后的德惠和驭和资产，随着业务的持续开展我们预计已有部分订单确认为收入，这为整体营收贡献一定增量。纵观全年，公司主要精力用于争取更多订单机会，已发货产品的验收工作相对滞后，导致冻干机业务的主营收入未有大幅增加。
　　需求愈发旺盛，估算全年新增订单近13亿元。新版GMP大限的日益临近推动无菌制药企业的改造、新建实施的高峰，三季度末公司预收款为6.94亿元，相比年初增加2.8亿元，据此估算前三季度新增订单近10亿元，全年有望达到13亿元的目标，同比2011年有60%以上的增长，这将有效保障2013年业绩的高增长。
　　考虑费用先于利润提前确认，或影响当期盈利。我们认为，公司为抓住市场机遇获得更多订单机会，同期产生较多销售费用，前三季度销售费用同比增长超过50%，预计全年也将维持这一增幅，考虑到订单转化为收入要延迟至少6个月以上，费用先于利润提前确认，或影响当期盈利。财务与估值根据业绩预告，我们调高公司费用率水平，相应调整2012-2014年每股收益分别为1.20、1.69、1.83元(原预测分别为1.29、1.80、2.00元)，参照可比公司市盈率的取值范围，估值切换到2013年后给予22倍市盈率，对应目标价37.20元，维持公司“买入”评级。
　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。(东方证券)

　　数字政通(300075)盈利符合预期 业绩拐点确认
　　公司公布 2012 年业绩预告，报告期净利润预计7,200 万元-7,600 万元，对应EPS0.86 元-0.90 元，与2011年同期相比增长39%-46%。公司业绩基本符合我们之前净利润7,800 万元和EPS 0.93 元的盈利预测。
　　拐点确认，业绩增长可持续。公司所有客户均为ZF部门，收入确认存在较明显的季节性，第四季度贡献业绩约占全年75%。之前市场对公司业绩一直有两点担心：一是担心第四季度公司能否如期完成ZF订单，二是担心公司能否按时确认收入。本次业绩预告可确认公司履约和回款能力，公司已过业绩拐点，将重拾40%以上的增长。
　　智慧城市加速行业发展，在手订单确保上半年业绩。公司未来成长获政策支持，住建部在2012 年12 月10 日发布了智慧城市试点通知和国家智慧城市(区、镇)试点指标体系，明确提出要推广基于区域网格化管理和地下管线与空间综合管理的数字化城市管理系统。我们预计2012 年公司新增订单近3 亿元，按3 到6 个月的实施和确认周期估算，相当部分的订单将在2013 年上半年确认，我们认为公司在手订单将确保2013 年上半年业绩(2012 年同期收入4,928 万元)。
　　订单规模或因新资质和新技术超预期。二三线城市千万元级大订单成常态，公司2012 年在创新社会管理、城市三维实景测量和城市管理运营服务外包等领域取得重要进展，公司获取的系统集成贰级资质和甲级测绘资质，以及收购的汉王智通智能交通和安防等技术有助于全面开展智慧城市业务，订单规模有望进一步扩大。
　　维持 13-14 年盈利预测，维持目标价和“买入”评级。我们略微下调2012 年EPS 至0.89 元，维持2013-2014年EPS 1.46 元和1.82 元，我们给予公司2013 年25-30 倍PE，维持目标价至36.5 元-43.8 元，维持“买入”评级。(申银万国证券研究所)

　　罗莱家纺(002293)——家纺龙头蓄势待发
　　罗莱家纺（002293）是服装板块弹性最大的品种，房产复苏有望激活公司业绩弹性。(1)家纺弹性大于服装：服装消费主要由更新需求主导，而家纺消费中乔迁、婚庆占比约60%。房产销售对于家纺行业的影响类似于“蝴蝶效应“，因此家纺企业较服装企业弹性更大。(2)家纺弹性首推罗莱：由于加盟商按上期销售情况去考虑下期订货，类似于“蛛网模型“使得供求信息扭曲并放大。加盟模式较直营模式弹性更大。罗莱加盟占比较高，弹性最大。(3)房产复苏释放弹性潜能：经我们测算，家纺需求滞后于房产需求约3 个季度。2012 年6 月起房地产销售额增速回暖，预计在2013 上半年对家纺消费产生较大的推动作用。
　　罗莱家纺的前生今世：(1)“跑马圈地”时代的高增长：2010 年之前借助渠道快速扩张获得迅速发展，10-11年订货制逐步完善与持续提价，是支撑业绩持续高增长的重要原因，彼时股价一路走高；(2)零售增速放缓背景下的误判：2012 年以来终端消费持续疲软，公司“逆势扩张”的激进战略致使费用压力凸显、业绩低于预期，“戴维斯双杀”下股价大幅下挫，半年回到上市前。
　　近期看点：家纺巨头复苏三部曲。(1)估值修复：当房地产销售回暖，资本市场逻辑上判断家纺需求受益于地产产业链复苏，并从终端去寻找好转迹象，公司估值会有所修复。预计2013Q1 反应估值修复。(2)加盟商去库存及订货会增速改善：预计地产复苏推动家纺需求改善发生在2013Q2，经过3 月大促后加盟商库存压力缓解，预计5 月召开的2013 秋冬订货会收入增速将同比改善。(3)业绩体现：若终端复苏能持续，由于订货制使公司报表收入确认有半年滞后，同时今年公司若能费用控制得当，下半年报表业绩将在去年低基数的基础上有大幅改观。预计一季报将是全年业绩低点，之后业绩将逐季改善。
　　长期发展：从国际经验来看，家纺成功之道在于多品牌运作 多品类开发 多渠道拓展，罗莱最具潜质。公司目前拥有约20 个自主及代理品牌，立体式品牌与品类矩阵满足各细分市场需求，借助代理名品抢占高端百货等稀缺资源。我们认为“大家纺”趋势下，罗莱向集大成者的 “渠道零售商”转型最具优势。
　　维持盈利预测，维持增持评级。我们维持12-14 年EPS 为2.66/3.00/3.60 元，对应PE 为16.1/14.3/11.9 倍。罗莱作为家纺行业龙头，竞争优势突出，可以按照2013 年EPS 3.00 元，给予18-20 倍估值，目标价60 元，维持增持。
　　风险：2013 年一季报业绩仍承压；若高新技术复评未通过造成所得税率上浮。(申银万国证券研究所)