稀土产业整合将进入快车道 10只概念股或井喷

　　编者按：日前多部委发布的《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》指出，要支持大企业以资本为纽带，通过联合、兼并、重组等方式，大力推进资源整合，大幅度减少稀土开采和冶炼分离企业数量，提高产业集中度，基本形成以大型企业为主导的行业格局。专家表示，这意味着有实力的央企和地方资源的对接将逐渐展开，一些有实力的企业如包钢稀土（600111）、中色股份（000758）、五矿集团、中国铝业（601600）等企业或成为稀土行业整合的主要力量。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。
　　2013年度有色金属行业投资策略:继续关注黄金、稀土永磁
　　类别：行业研究机构：大通证券股份有限公司研究员：赵彦辉日期：2012-12-05
　　年内板块走势回顾及成因
　　截至11月30日，有色金属板块涨跌幅度为-2.64％，沪深300指数涨跌幅度为-8.79％，跑赢沪深300指数6.15个百分点。11月投资策略中，我们将行业评级调至中性，11月份，有色金属板块涨跌幅度为-7.66％，沪深300涨跌幅度为-5.11％，涨幅跑输沪深300指数2.55个百分点。年初基本金属价格有一个反弹，虽然缺乏基本面上的支撑，但还是对板块有一定的支撑作用，接下来稀土永磁、部分小金属品种大幅走高，带动板块走好，也是板块有较好表现的主要原因，8月份至10月份黄金板块的走高，对板块支撑正面，11月份以来，各板块表现均平平，我们于11月初调整行业评级至“中性”。现在来看，板块在各个阶段的走势，基本符合预期。
　　2.2013年:继续关注黄金、稀土永磁
　　基本金属投资风险仍大，支撑力度不大。国际巨头在减产中，中国表观需求不乐观，进一步的生产意愿不强，行业利润下降，2013年供求过剩格局继续，基本面较强的铜也由不足转向过剩，不乐观。金融属性或对基本金属有一定的支撑，但力度料将有限。
　　小金属不乐观，稀土永磁中长期依然向好。稀土价格受制于需求不足，包钢稀土再度停产对价格走势影响不大，稀土市场短期仍然低迷，料2013年供求过剩局面或继续维持，下半年或有所缓解。短期内，经济发展低迷影响永磁材料需求，稀土价格的下滑对价格短期影响也较负面，但中长期依然向好，理由是广阔的市场空间仍然存在，战略新兴产业发展仍将受国家政策大力支持
　　黄金业。WGC数据显示，黄金整体需求下滑，但央行购买仍在增加中，IMF最新数据也显示，发展中国家央行黄金需求仍然旺盛。同时，经济增长的不确定性以及中长期的通胀预期对金价都构成支撑。业内，山东黄金（600547）储量产量增速较快，资产进一步注入预期明确，盈利能力与成长性良好。黄金业的投资机会相对仍然明确。
　　3.投资策略
　　综合考虑影响行业走势的各因素影响，我们认为基本金属投资风险仍大，支持力度不强，金属新材料、小金属的中长期投资机会仍然明显，短期内动力不足，我们维持行业评级为“中性”。相对而言，黄金业的投资机会明确，重点关注山东黄金。中长期内仍然重点关注稀土永磁材料的投资机会，重点关注个股为中科三环（000970）、宁波韵升（600366）。
　　4.投资风险
　　黄金、基本金属价格走势低于预期；金属新材料政策执行的不确定性；中国经济结构调整步伐进程的不确定性。

　　包钢稀土:收购集团矿石，锁定生产成本
　　类别：公司研究机构：宏源证券（000562）股份有限公司研究员：闵丹，刘喆 日期：2012-12-07
　　事件:
　　公司12月5日发布公告，拟以现金方式出资8.05亿元人民币(不含税)购买包钢(集团)公司已开采主、东矿矿石600万吨。评价报告显示，已开采主、东矿矿石总量为1489.14万吨，稀土平均品位为6.65％，稀土(REO)总含量为99.03万吨，单价为134.19元/吨。同时，双方拟同意以200万元现金购买西矿矿石10万吨，主要用于工业试验，以备将来对白云鄂博西矿稀土资源开发利用。
　　点评:
　　收购集团矿石资源，锁定生产成本。2012年由于公司原材料采取了新的定价模式，使得中矿和尾矿的成本有所上升，减弱了公司整体的盈利能力。目前稀土价格处于相对较低的位置，继续下行空间有限，公司通过收购集团矿石资源，可以实现生产成本的有效锁定。如果未来随着经济企稳，下游需求恢复，带动稀土价格回升，公司仍可避免原材料成本随稀土价格波动的风险。
　　转型准矿山企业，未来仍可期待。公司此前是传统的纯冶炼企业，所需原材料全部来源于集团采购。通过本次收购，公司有效加大了对白云鄂博地区稀土资源的直接占有和开发力度，转型为准矿山企业。经评估，集团总开采矿石1500万吨，本次公司收购完成后，集团仍留有900万吨，不排除未来继续注入的可能性。
　　稀土价格反弹带动阶段性机会。进入11月后，稀土价格出现小幅反弹，加之近期股价的大幅回调，我们认为其存在阶段性反弹机遇，但由于下游需求尚未得到有效恢复，其大幅上涨压力依然存在，行业反转仍有待时日。
　　维持公司“增持”评级。暂时维持公司2012-2014年每股收益0.79元、1.09元和1.27元，对应动态市盈率分别为41倍、30倍和26倍，考虑到收购稀土矿后公司转变为资源性企业，维持“增持”评级。

　　北矿磁材（600980）:拟向控股公司北矿阜阳增资900万元
　　北矿磁材10月29日发布公告称，公司拟与安徽万朗磁塑集团有限公司(简称“万朗磁塑”)共同对公司控股的北矿磁材(阜阳)有限公司(简称“北矿阜阳”)增资1500万元，其中公司以现金出资900万元，万朗磁塑以现金出资600万元。
　　完成增资后，北矿阜阳注册资本增至3900万元，其中本公司持有60％股权，万朗磁塑持有40％股权。

　　江粉磁材（002600）:公司决定以1650万元自有资金合资建江磁线缆
　　江粉磁材10月31日发布公告称，公司决定以自有资金1650万元与金属铜贸易商合资共同成立鹤山江磁线缆有限公司。截至2012年10月30日，江磁线缆已完成相应的工商注册登记手续。

　　正海磁材（300224）:电梯领域需求依旧旺盛，风电领域需求持续恶化
　　类别：公司研究机构：财通证券有限责任公司研究员：李永良日期：2012-11-22
　　公司发布2012年三季报，2012年1-9月，公司累计实现营业收入7.04亿元，同比下降22.99％，三季度单季度实现营业收入1.66亿元，同比下降61.07％；前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，同比下降25.51％，三季度单季度同比下降56.64％。实现每股收益0.56元。
　　点评:
　　公司三季度经营环境持续恶化:上游稀土原料价格延续颓势及宏观经济下行趋势的确立使得2012年三季度钕铁硼生产加工行业经营环境持续恶化，在此大背景下，公司三季度单季度营业收入及净利润同比、环比首次均出现大幅度下滑。公司三季度单季度实现营业收入1.66亿元，同比下降61.07％，环比下降37.50％；三季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润为3989.19万元，同比下降56.64％，环比下降21.75％。
　　销售毛利率上升只是假象，风电领域用钕铁硼产品需求大幅萎缩:在收入及利润同比环比均出现大幅下滑的情况下，公司三季度销售毛利率由二季度的29.54％提升至32.58％，上升3.04个百分点。公司报告期内销售毛利率不降反升仅仅只是一个假象，并不意味着公司盈利能力的改善，主要是因为毛利率水平相对较低的风电领域用钕铁硼业务占比出现大幅下降，而公司收入及利润规模则出现大幅下滑。受国内风电投资热潮的逐渐退去，2012年初以来，风电领域用钕铁硼永磁材料需求大幅下滑，受此影响，公司风电业务占比持续下滑，截至2012年三季度，公司风电领域用钕铁硼业务在公司整体业务中的占比已由之前的愈70％下滑至当前的不足40％。
　　节能电梯用钕铁硼业务表现抢眼，空调用钕铁硼业务有望否极泰来:在风电、变频空调两大领域需求大幅萎缩的情况下，公司节能电梯用钕铁硼需求仍维持强势，其在公司业务中的占比目前已由之前的约20％提升至35％以上。受先前稀土原料价格持续高位及空调生产厂商生产活动调整的滞后性，报告期内公司变频空调用钕铁硼需求出现大幅下降，永磁铁氧体在该领域对钕铁硼永磁体的反替代获得进一步深入。不过，我们认为此轮反替代已基本接近尾声，未来随着稀土原料价格的止跌企稳及节能环保政策实施的不断深入，变频空调领域用钕铁硼永磁体需求有望逐步恢复。
　　投资建议:随着稀土原料价格走势逐渐趋稳及钕铁硼行业积极产业政策的支撑下，行业需求有望逐步恢复至正常水平。公司投资建设的800吨高效节能压缩机用高性能钕铁硼扩产项目在报告期内已建成投产，IPO募投项目之一的年产2000吨高性能钕铁硼项目的投建工作也正稳步推进，虽然行业及公司短期内面临下游需求不济等压力，但考虑到经济结构转型背景下，节能等新兴产业将步入快速成长期，我们仍对公司未来的高成长性抱有乐观预期。预计公司2012~2014年EPS分别为0.80元、1.04元、1.32元，对应2012~2014年PE分别为19.00倍、14.55倍、11.48倍，维持公司“增持”评级。

　　宁波韵升:行业需求不振，业绩有所下滑
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：林建日期：2012-11-29
　　业绩简述
　　宁波韵升2012前三季度实现营业收入23.94亿元，同比下滑18.60％，实现净利润3.95亿元，同比下滑0.14％，折合每股收益0.77元；第三季度单季度实现营业收入7.06亿元，同比下滑53％，实现净利润1.01亿元，同比下滑64％，折合每股收益0.20元。
　　业绩变动原因
　　多重因素导致公司第三季度业绩下滑:首先，受制于欧美、日本经济恢复乏力，公司订单有所萎缩；其次，中国出口至日本的稀土数量下降，稀土原材料价格持续低迷；第三，去年第三季度公司业绩受益于产品提价而基数较大。
　　盈利预测与投资评级:维持增持
　　我们预测公司2012-2014年将实现每股收益0.96元、1.29元和1.52元，对应的PE分别为16倍、12倍和10倍。考虑公司磁机电一体化生产的竞争优势，我们维持公司“增持”投资评级。

　　银河磁体（300127）:等待下游景气度的回升
　　类别：公司研究机构：华泰证券（601688）股份有限公司研究员：刘敏达，周翔日期：2012-10-26
　　2012年前三季度EPS为0.41元，略低于预期:报告期内，公司共实现营收4亿元，净利6667万元，分别同比下降2.61％、39.57％，其中三季度业绩降幅较大，净利同比下降75.14％，环比下降42.4％。我们讣为，其业绩大幅下滑癿原因主要为，1)公司产品售价以及毛利水平不稀土原材料价格密切联劢，而稀土价格自2011年高位以来下跌80％，从而极大抑制了公司癿产品售价和利润空间，2)公司粘结钕铁硼癿主要应用下游---电子以及汽车行业需求癿萎靡导致公司产品销量较去年同期有所下降。
　　下游需求仍在景气低点徘徊，公司2012年销量增速恐丌乐观:从下游需求结构来看，光盘用粘结钕铁硼等传统产品销量将同比下降，而硬盘用粘结钕铁硼销量则有小幅增加，同期由于公司新近获得癿汽车生产企业讣证较为顺畅，汽车用粘结钕铁硼销量将增速较快，但由于后两者基数较小，因此我们预计公司2012年产品癿总体销量将基本不去年持平。而从公司销售区域来看，公司癿营业收入88％来自国外，日本占比更是高达70％左右，考虑到目前中日癿贸易摩擦情况，虽然2012年前三季度公司客户开拓较为顺利，新增客户49家(国外6家，国内43家)，但如果公司四季度乃至明年癿国内客户开拓丌及预期，则产品销量增速减缓癿概率亦将增大。
　　稀土价格持续震荡下行给公司库存管理及原材料成本带来极大压力:公司粘结产品癿主要原材料为向Molycorp加拿大公司采购MQ磁粉(年购1000多吨)，由于技术与利垄断以及合同签订癿周期问题，这一原材料癿下跌滞后于稀土价格，如磁粉6月癿销售价格为50.71美元/千克(Molycorp癿半年报披露)，其下跌幅度明显小于稀土价格从年初到年中高达22％降幅，而公司三季末存货价值为6525万元，增幅37.34％，丏主要是原材料癿增加，因此我们讣为，下跌尚未企稳癿稀土价格以及较高癿原材料库存都增加了成本压力以及存货减值损失癿风险。高附加值项目前期推进顺利，但丌排除后期根据市场需求调整进度的可能:计划2013年6月底投产癿硬盘用及汽车电机用钕铁硼等高附加值产品项目(产能800吨)推进顺利，三季度共贡献利润429.44万元；计划2014年3月底投产癿钐钴磁体项目目前已进入试生产阶段；计划2014年3月底投产癿热压磁体项目正按计划实施；考虑到丌同项目癿下游景气度情况，我们丌排除公司调整项目进度癿可能性。
　　预计12年EPS为0.53元，维持“增持”投资评级:我们对钕铁硼下游及稀土行业景气度持谨慎癿态度，下调公司癿产品售价以及高附加值项目癿产销进度，幵由此将对公司2012-2014年每股收益下调至0.53、0.61、0.76元；考虑到公司业绩虽然受到行业景气度癿暂时压制，但是纵向及横向业务癿快速扩张带来癿高成长性丌变，因此维持公司“增持”评级。

　　中科三环:订单结构显著变化，短期经营依然承压，估值日趋合理
　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：叶培培，周小波日期：2012-12-04
　　受汽车EPS领域拉动，汽车订单量占比显着上升。12年汽车EPS用钕铁硼出现爆发式增长，公司基本可实现年初预计的1000吨的产量目标，受汽车EPS领域拉动，12年公司汽车订单占比显着上升，有望由11年的约30％上升至40％左右；另一方面，受下游需求不振影响，12年消费电子订单占比也由11年的约20％下滑至12％左右。由此，12年公司订单结构变为:汽车40％、VCM20％、消费电子12％、工业电机10％、风电8％、其他10％。
　　向下蝴蝶效应延续，订单情况环比未现明显改善。12年以来，公司订单量呈逐季走低态势，三季度公司订单量总体同比下滑20％左右，其中，消费电子同比下滑约35％，汽车同比下滑约15％，VCM同比下滑约5％。四季度截至目前，公司经营情况环比未出现明显改善(同比依然明显下滑)，开工率维持在60％左右的较低水平。
　　短期经营依然承压，短期业绩存在大幅下降的可能。由于11年四季度与12年一季度业绩基数较高，短期内如果公司经营未出现明显改善，12年四季度业绩同比降幅超过50％是大概率事件，13年一季度也存在业绩同比大幅下降的可能。我们预计，4Q12公司每股收益0.2-0.3元(4Q11每股收益0.6元)，那么业绩同比降幅约为50％-67％；1Q13公司每股收益0.18-0.28元(1Q12每股收益0.46元)，那么业绩同比降幅约为39％-61％。
　　估值日趋合理，股价继续大幅下跌的概率已不大，维持“增持”评级。我们维持公司12-14年EPS分别为1.30/1.59/1.98元，对应动态PE18.5、15.1、12.2倍。此前的市场走势也印证了我们11月9日《向下蝴蝶效应延续，继续等待需求拐点——稀土系列研究报告一》中的观点“短期市场或有反弹，大幅上涨存在阻力”，建议继续等待需求改善与盈利拐点的到来。同时考虑到公司估值日趋合理，股价继续大幅下跌的概率已不大，维持“增持”评级。

　　厦门钨业（600549）:大股东增持股份期显示公司持续向好发展趋势
　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：杨国萍日期：2012-12-06
　　仅仅从本次增持和后续继续增持的情况来看，我们认为，近期深幅调整的股价，在可见的未来新增了一个支撑；长期看，则非常明显显示大股东在充分了解厦钨基本面的情况下，对公司长期发展非常看好。
　　从我们长期跟踪公司的情况来看，我们认为，短期厦钨基本面可能还存在以下几个利于长期发展的事项:1、更高层面进一步确认厦钨福建稀土整合主体；2、获取新的稀土采矿权证、在2013年释放稀土矿产量；3、磁性材料在高端认证方面取得突破、利于明年产量的批量释放与业绩贡献。
　　对于厦钨2013年业绩，我们依然认为，稀土产业链的业绩贡献是公司明年业绩增量的最大看点。首先，矿山方面，我们认为，公司确定成为整合福建稀土资源的主体，预计明年公司能拥有福建省稀土开采配额，以福建省2012年2000吨的配额为假设、大幅调整之后的稀土产品价格测算，预计明年稀土矿山业务能贡献业绩0.20元左右。
　　稀土产业链的磁性材料方面，经过今年生产线的运转以及高端认证进展，明年能贡献比较明显的业绩。我们以公司6000吨产能释放3000吨的量，保守按可比的上市公司今年磁材盈利状况为参考，预计磁材贡献EPS在0.20元左右。
　　海峡国际社区3期明年下半年结算将贡献明显的业绩。与2期相比，预计3期收入和利润贡献奖更加明显，预计3期贡献EPS超过0.30元。
　　“拥有钨和南方稀土两大中国优势稀有金属资源、产业链完整且注重深加工产品的高品质、公司业绩增长确定并且有持续超预期因素”依然是对厦钨最基本的判断。
　　维持强烈推荐的投资评级。维持公司12-14年EPS至0.83元、1.48元和2.06元，目前所处行业金属价格与公司股价都出现了大幅的调整，股价向下风险因素较少、未来可见的事项都是利于公司长期发展的事项、再加上本次大股东增持提升二级市场信心，我们判断，目前股价基本处于未来一年的底部。
　　风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动；磁性材料认证进展缓慢。

　　广晟有色（600259）:同意子公司设立香港孙公司
　　广晟有色10月30日发布公告称，董事会同意公司全资子公司广东广晟有色金属进出口有限公司(简称“进出口公司”)因业务发展需要，在香港设立广晟(香港)贸易有限公司，注册资本3万元港币。
　　该公司经营业务主要包括：进出口贸易和转口贸易业务、代收代付业务、国际结算和贸易融资等。公司拟决定授权公司经营班子及进出口公司办理设立登记的相关手续。

　　中国铝业:季报点评景气回升仍需等待
　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：刘敏达，陆冰然日期：2012-11-22
　　业绩低于预期。公司于10月30日晚公布三季报，2012年前三季度实现营业收入1088亿元，同比增长1.13％，前三季度亏损43.35亿元。去年同期盈利9.7亿元。其中三季度，实现营业收入371.35亿元，较二季度环比下滑2.55％。单季亏损10.82亿元，较二季度略有好转。前三季度对应EPS-0.24元/股，业绩略低于预期。
　　行业处于景气谷底，改善尚待时日。公司作为国内最大癿电解铝企业，其经营状况基本反映了行业现状。今年以来，由于国内外需求下滑，铝价整体呈现单边下行癿态势。现价段铝价已低于行业平均成本线，但由于供给相对过剩，西部低能源成本地区电解铝仍在投产，因此，行业供求面改善需要较长时间来完成。此外，一些传统电解铝工业大省，由于经济维稳癿需求，地方ZF给予企业一定补贴，客观上延缓了行业过剩产能癿淘汰进度。
　　非公开发行项目盈利能力尚需观察。公司前期发布癿非公开发行预案，在山西省吕梁市兴县建设80万吨氧化铝产能。作为电解铝上游原料，氧化铝基本面相对较好，但受下游影响，产品盈利能力也在持续下滑；公司扩大上游产能，旨在依托当地铝土资源进行发展，但受下**业景气癿影响，项目未来癿盈利能力尚需观察。
　　境外资源出口控制，公司长期资源自给仍存疑虑。今年以来，我国进口占比最大癿铝土矿出口国印度尼西亚，对资源出口开始加强管制，因此在下**业景气下滑癿背景下，铝土矿癿进口价格依然保持强劲，客观上对下游氧化铝和电解铝成本端构成压力。我国铝土资源对外依存度较高，公司铝土自给率丌高，且资源质量一般，因此长期来看，资源保障癿问题幵没有完全解决。
　　维持“中性”评级。在2012-2014年国内铝价15700、16200、16500元癿假设下，预计公司EPS分别为-0.29、-0.14、0.01元/股。维持公司“中性”评级。风险提示:需求持续低迷，铝价延续下行。