去年集合信托规模增速与预期收益率双降

　经过数年的快速增长后，2012年集合信托市场增速已明显放缓。此外，由于去年整个资金市场价格疲软，令集合信托产品的预期收益率下跌。不过，业内预计随着通胀的加剧，信托预期收益率有望在今年回升。

　　房地产(行情 专区)信托“假摔”

　　在信托整体规模临近7万亿元这个节点，其市场增长速度已经出现明显的放缓趋势。

　　数据显示，去年全年共有66家信托公司参与了集合信托的发行，共成立集合信托产品4799款，环比增长15.03%，增速环比回落113.32个百分点，合计募集资金9734.95亿元，环比增长35.80%，增速环比回落71.31个百分点，平均每款产品成立规模2.03亿元，环比增长18.05%。

　　研究员范杰对证券时报记者表示，规模增速的大幅下降包含多个原因。

　　首先，由于整个宏观经济形势比较严峻，加之部分存量项目曝出风险或兑付问题，大多数信托公司在展业时都比2011年谨慎，具体体现为减少发行风险较高的房地产项目、矿产项目和另类投资项目；其次，监管层对集合信托的窗口指导和道义劝告增多，如2011年发行数量较多的票据类集合信托在2012年2月份被叫停，全年仅有45款该类产品发行，相比2011年的282款大幅下降。又如2012年第四季度，监管层对部分信托公司的政信合作项目做出指导；再次，2012年下半年，包括证券公司、基金公司、保险(行情 专区)公司和期货公司在内的主流金融机构资产管理业务被放开，这对信托公司的集合信托业务有一定的分流效应。

　　值得注意的是，数据显示，规模增速下降幅度最大的是房地产信托。2012年共有566款房地产信托成立，合计募集资金1417.92亿元，环比分别下降27.34%和31.51%。不过，范杰认为，房地产信托去年的表现可能只是“假摔”。

　　根据他的了解，去年不少信托公司通过有限合伙企业而非信托产品的形式为房地产项目融资，以降低该类项目在公司报表中的比例。此外，在市场对房地产信托心存疑虑的情况下，部分房地产公司也不以房地产项目名义融资，转而通过关联企业申请流动资金信托贷款或是通过其他名目融资。同时还有部分信托公司在投资房地产项目时，产品推荐材料(行情 专区)中并不明确仅投资房地产项目，而是将投资范围扩大至工商企业、基础设施和金融资产等。前述这些做法，使得这些相关的项目纳入到其他投向统计，而不是纳入房地产投向统计。

　　收益率今年有望回升

　　2012年集合信托预期收益率大致呈现震荡走低、年底反弹的态势。

　　数据显示，去年全年2~3(不含)年期和4年以上产品平均收益率分别为10.1266%和9.3609%，环比下跌32.82基点和191.60基点。如果从1月和12月收益率对比来看，下跌更为明显。12月份2年内(不含)期2~3(不含)年期和4年以上集合信托平均收益率分别较1月下跌63.72基点、89.11基点、和280.00基点，分别较2011年平均收益率下降11.34基点、59.05基点和213.91基点。

　　预期收益率的下跌首要原因是整个资金市场价格的疲软。由于“保增长”任务要求，央行通过下调存款准备金率等方式加大了货币供给。在政策的驱动下，资金价格全面回调。

　　范杰认为，这令融资企业愿意支付的融资费用降低，另一方面令投资者期望收益率降低，这共同驱使集合信托收益率下降。

　　而据证券时报记者了解，预期收益率的下跌可能还有一个原因是信托公司的经营思路出现了一定转变。由于信托公司面临着较大的兑付压力，需要通过提高自身的风险备付金来提高自身风险抵御能力，这需要提高利润。而提高利润的直接办法就是在目前的类贷款思路下，降低对投资者的收益支付，扩大“利差”。

　　不过范杰认为，今年主要经济体货币政策可能持续宽松，将直接推动大宗商品的上扬，向中国输入通胀。消费物价指数有可能重返“3”时代，这将有助于推动资金成本上升，从而拉高集合信托产品的收益率，预期收益率下降的趋势有望在2013年二季度得以扭转。