郭主席一句话给A股打强心针 投资就跟着QFII走

　与QFII共舞

　　中国证监会主席郭树清1月14日在亚洲金融论坛上的讲话，搅动了市场的神经。他表示，考虑将RQFII(人民币境外合格机构投资者)扩大到RQFII2(人民币境外合格个人投资者)，鼓励更多不同层次的参与者投资A股市场。除此外，还将考虑放开QDII2(个人投资者境外投资).

　　“原则上所有符合规范的机构投资者都能参与到QFII和RQFII的推广当中，目前QFII和RQFII占整个市场的比例在1.5%至6%，希望在现有基础上能够乘以9或10。”郭树清话音刚落，市场便作出正面反应。当日收盘时，上证指数上涨68.74点，涨幅3.06%。对A股来说是久违的大涨。

　　美好蓝图

　　郭树清为QFII和RQFII未来的发展描绘了一幅美好的蓝图。早在去年年初上任不久，郭树清即表示将吸引海外资金入市，提升机构投资者在A股市场中的比重。逐步提高QFII和RQFII额度也一直在行进之中。

　　政策鼓励下，2012年成为QFII和RQFII超常扩容的一年。根据券商研究报告提供的数据，2012年前11个月，QFII新开A股账户104个，比上年增长3.3倍。投资于A股的QFII业绩平均增长7.43%，远高于国内股票型基金5.99%的平均涨幅。

　　最新数据显示，截至2012年末，共有169家QFII累计获得374.43亿美元的投资额度，全年超过66家机构获批QFII资格，投资额度为160亿美元，相当于此前6年的总和。

　　QFII试点工作早在2002年就已启动。2006年在总结试点经验基础上，证监会、人民银行和外汇局共同颁布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》。此后才迎来了快速扩容，截至2007年末，QFII额度从100亿美元大幅增加至300亿美元。

　　自2011年底以来，证监会、人民银行和外汇局再次加快QFII审批速度，实施了一系列组合政策，包括将QFII总投资额度扩大到800亿美元，修改QFII法规，大幅降低了QFII资格要求、提高持股比例上限和增加运作便利等。

　　除此之外，2012年9月，包括监管层、交易所和券商基金在内的市场各方组成的“推介代表团”开展海外路演，对于海外投资者更好了解中国市场有很大帮助。此次海外路演，从监管机构海外推介的力度来说，是近年来罕见的，力度非常大。

　　在RQFII方面，审批速度也不断加快。截至2011年末，共有12家机构正式获得RQFII资格，其中外汇局向10家机构批出共计107亿元人民币额度。而至去年末，已有24家机构获得共计670亿元人民币额度。

　　引入活水

　　如果如郭树清所言“QFII和RQFII能扩大10倍”，未来其规模可望达到2万亿至3万亿元，将十分有利于改善A股资金面供给，并显著提升机构投资者的比例。

　　启动RQFII之后，有关扩大RQFII投资额度的讨论早已不是新闻。证监会去年11月曾表示，已就此事与相关部门在原则上达成一致，将有计划、有步骤地实施。在增加RQFII投资额度的同时，开始着手修订相关的实施细则，以进一步扩大机构范围、放宽投资比例的限制等。

　　从好的方面看，QFII和RQFII有利于吸引海外资金进入国内市场，引导价值投资理念的形成，进而促进国内资本市场健康发展。QFII和RQFII规模的进一步提升将有效增加A股的资金来源，增强A股市场的稳定性。但也有人认为，和大小非目前的规模相比，QFII和RQFII增加的额度其实也是杯水车薪，无法改变现状。

　　另外值得关注的是放开RQFII2，似乎在此时显得十分具有话题性。个人境外合格投资者未来可能将被允许直接投资于A股市场，将是更为重大的改变。但具体何时放开，以何种形式放开现在还未可知。如若放开，对A股中长期来看都是相当重大的利好。

　　不过也有分析人士认为，未来RQFII2和QDII2将是相呼应的政策，旨在更全面放开证券市场，而非以引入资金为目的。不论如何，更开放的市场无疑将影响市场参与各方的构成，并影响市场的投资理念。

　　其实早在去年4月，QFII和RQFII就进行了一次大扩容。新增QFII投资额度500亿美元的同时，RQFII的投资额度也增加500亿元人民币，为A股市场引入了“活水”。但当时苦苦挣扎的A股市场并没有作出明显反应。在经济疲软、悲观情绪蔓延的情况下，这个消息提振市场信心的作用显然非常有限。

　　但时至今日，同样关于QFII和RQFII扩容的喊话却引来A股罕见大涨，颇引人深思。有业内人士表示，这其实反映了当下各方参与者的乐观情绪正在蔓延，市场也许已经进入了一段“蜜月期”。

　　意在长远

　　QFII从2002年开放至今，对市场投资理念的影响不可小觑。这也是为何诸多市场人士对此次再扩容评价积极的重要原因之一。

　　从2002年至今，QFII以较低的换手率实现了较高的投资收益，呈现出低买、高卖特征。尤其在2003至2006年几年间，其价值投资理念很大程度上影响了A股市场。大小非解禁后，其影响力渐趋减弱。但无论如何，其操作手法和理念仍受到各类机构投资者关注。即使2008年股市下跌期间，QFII的年换手率仅为2.27%，低于大部分机构投资者以及个人投资者。

　　也有人认为，QFII、RQFII扩容并不意味着短期内会有大量新增资金涌入，但对A股市场尤其是蓝筹股走势将构成中长期利好。更为重要的是，二者扩容将进一步提升我国资本市场对外开放水平，作为以境外长期资金为主的机构投资者，其规模扩大还有助于改善A股市场投资理念，推动资本市场向更为理性的方向发展。

　历史篇：十年沉浮引领投资新理念

　　QFII参与A股市场的历史从2002年开始，其间经历了2003年由庄股时代向价值投资时代的转折，成为引领市场投资理念变革不可忽略的重要力量。其一直以来低换手率和以基本面分析为基础的投资方法，直至今日，仍被证明行之有效。尽管总体规模占A股比例仍很低，影响力却是不容忽视的。

　　十年沉浮

　　作为逐步开放资本市场过程中的制度性安排，QFII(境外合格机构投资者)制度已近10年沉浮。

　　2002年试点推出初期，QFII总额度为100亿美元.2007年，根据第二次中美战略经济对话成果，中国将QFII总额度增加到300亿美元。根据中国证监会最新发布的QFII名录显示，2012年12月，有6家境外机构获得QFII资格。至此，获得QFII资格的境外投资机构总数达到了207家。与此同时，来自国家外汇管理局的统计数据显示，截至去年12月31日，共有169家QFII机构累计获得374.43亿美元的投资额度。

　　169家中，包括商业银行、证券公司、资产管理公司、保险公司，其他类机构(捐赠基金、主权基金等)。从地域上看，QFII分别来自23个国家和地区，其中亚洲76家，欧洲和北美各自均超过50家。

　　QFII新开A股账户的数量也不断增加。来自中国结算的统计显示，2012年12月QFII新开A股账户数为16个。2012年1月至12月，QFII新开116个A股账户。至此，QFII的期末A股账户数达到了355个。

　　许多境外养老金也已通过QFII投资我国资本市场。其中的一些直接申请QFII资格，如魁北克储蓄投资集团、安大略省教师养老金、加拿大年金计划、家庭医生退休基金、国民年金公团(韩国)和中国香港医院管理局公积金计划。这6家境外养老金已获得QFII资格。另一些养老金是通过购买QFII发行的投资境内的基金等产品，间接投资我国资本市场。

　　尤其值得关注的是，去年下半年开始，以价值投资和长期投资闻名的QFII频频增仓。根据证监会提供的数据显示，去年8月份以来，QFII账户的建仓速度明显加快，8月、9月、10月对沪市股票的单月净买入额分别为当年前7个月净买入总额的3倍、9倍和10倍。对于沪深300成份股中的沪市股票，QFII10月的净买入额是当年前7个月净买入总额的40倍。QFII当时的这些投资动作，至少目前看来可谓十分明智。

　　偏爱蓝筹

　　从2002年试点运作开始，QFII注重基本面分析的风格即开始为市场带来清新之风。在此之前，延续颇久的庄股风格一直颇为盛行。运作实践中也可看到，QFII更愿意投资持有资产规模大、成长性高、估值合理、市场流动性好的蓝筹股。

　　2003年对A股市场来说颇具分水岭意义。这一年开始，大量新基金公司成立，研究驱动投资的原则渐成气候。在市场低迷阶段，基金大举建仓被业内誉为“五朵金花”的钢铁、石化、能源电力、银行、汽车五大行业中的大盘蓝筹股。随后，此前被疯狂炒作的资产重组概念股、ST板块等遭遇深幅调整，而“五朵金花”则走出一波结构性牛市，给基金带来了丰厚的利润，价值投资理念由此成为主流。

　　当时QFII在其中发挥了不可忽略的重要作用。2003年，第一批QFII正式入市，与此同时，QFII公布了上市公司调研名单，从中充分显露其价值投资取向，这对当时市场产生了巨大影响。

　　2003年7月9日，首家QFII正式进入二级市场，大举建仓钢铁、港口等大盘蓝筹，加之许多基金也十分青睐此类风格，最终演绎了“五朵金花”蓝筹行情。当年，银监会严查银行资金流入股市，有力限制了机构对于重组等高风险题材的炒作。蓝筹行情此后得到充分演绎。

　　QFII制度的实施在过去10年中，对中国证券市场带来了理念上的巨大冲击，一种以研究为先导、价值挖掘为主要目标的投资理念完全无法被忽略。

　　即使从今天来看，这种影响也并未弱化。去年下半年，QFII大量增持A股时，市场仍处于低迷期。从A股去年三季报披露的数据来看，QFII大量持仓集中在银行股。根据数据，早在2012年中报的QFII重仓流通股数据统计中，QFII在银行股上的投资占整个A股的投资比例高达71.36%，三季度末这个数据应该仍十分接近。

　　去年三季度末QFII持股比例最高的公司是北京银行(行情 股吧 买卖点)、兴业银行(行情 股吧 买卖点)和南京银行(行情 股吧 买卖点)，分别占其股本比例16%、12.79%和12.68%。同时大量蓝筹股也出现在QFII持股比例较高的名单中，比如格力电器(行情 股吧 买卖点)、巨龙管业(行情 股吧 买卖点)、川投能源(行情 股吧 买卖点)等等。

　　另据统计，2007年初到2011年6月底，全部QFII年换手率的加权平均值为1.84%，远低于市场平均水平4.05%。而在2008年市场下跌期间，QFII的年换手率上升到2.27%，促进了市场交易的活跃。

　　RQFII快车道

　　2011年底RQFII(人民币合格境外投资机构)开闸以来，其发展速度亦相当惊人。内地部分金融机构的香港子公司开始在香港市场发行投资于A股市场和银行间债券市场的人民币产品，日益受到境外资金的青睐。

　　近几个月RQFII入市速度明显加快。去年11月中旬，经国务院批准，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定增加2000亿元RQFII投资额度。这批额度将主要借道A股进入中国，易方达资产管理(香港)公司、华夏基金(香港)公司、南方东英资产管理公司旗下的ETF均在去年12月内各获50亿元新增额度。

　　此前华夏、南方、易方达、嘉实等基金的香港子公司先后推出4只RQFII-ETF，引发境外投资者高度关注，申购踊跃，致使上述ETF产品都出现多次额度申请增加的情况。其中易方达中证100A股指数ETF和华夏沪深300ETF(行情 股吧 买卖点)均申请了3次，嘉实MSCI中国A股ETF申请过两次，南方富时中国A50ETF(行情 股吧 买卖点)申请过4次，截至目前，4只产品获批总额度为380亿元。

　　从资产管理规模上看，截至去年11月末，4只产品资产管理规模已经达到221.71亿元。

　　在此之前，RQFII产品主要以债券类为主。2012年初，首批21只债券类RQFII推出，主要投资于内地债券市场，初期所获额度共计200亿元，其中12只券商系共100亿元，9只基金系共100亿元。在这批新增额度发放前，仅易方达、华夏、嘉实旗下的债券类RQFII基金达到原有额度上限。总体上，这些产品在去年债券牛市的趋势性行情中表现不俗，从而也提升了香港市场的投资者对此类产品的认可度。

　专家篇：对资本市场影响有多大

　　QFII和RQFII的大扩容以及QDII2的推出，对于A股市场究竟意味着什么？对人民币国际化又会起到什么作用？不妨来听听专家的观点。

　　新年伊始，各种中国资本市场改革的消息频出，其中郭树清关于“原则上所有符合规范的机构投资者都能参与到QFII和RQFII的推广当中”，以及希望QFII和RQFII在现有基础上能够增加9或10倍的表态让市场为之一震。

　　“菲哥”扩容乃既定战略

　　独立经济学家、长期关注中国资本市场发展的金岩石教授接受记者采访时表示，此次QFII和RQFII大扩容并不是一个孤立的、偶然的事件，而是和郭树清上任后的一系列表态和举措相吻合的必然之举。金岩石说道：“一句QFII和RQFII将增10倍，导致A股大涨；一句开放QDII2，导致港股大涨。这两句话绝非应时之语，而是早在2012年6月7日，在郭树清所作的《中国需要建设一个强大的财富管理行业》的报告中，就可以明显看出管理层在对待财富管理和资本流动上的基本思路。就是把股票市场、债券市场和理财市场作为财富产业来界定，当时金融世家罗斯柴尔德爵士对该文有高度评价。而财富管理产业的壮大必须要有国际资本的介入，请‘菲哥’(QFII)来‘作客’是必然的选择。股市应声上涨，也说明郭树清的思路得到了市场认可。从这个角度说，‘菲哥’扩容代表了未来中国财富管理产业发展的巨大契机。”

　　金岩石进一步指出：“如果把现在A股市场23万亿~24万亿元人民币市值作为基数，预计未来‘菲哥’将占到10%~15%，推算下来也就是总市值将提升到46.6万亿~70万亿元！”这就是从郭树清一席话中窥测出的郭树清理想中的未来中国股市的市值规模！可以预想到，“菲哥”大扩容不但对内地股市将大有帮助，对债券市场和其他理财市场的扩容和发展也会起到重大作用。

　　“菲哥”扩容非一蹴而就

　　当然，管理层的态度和理念与市场的实际走势之间可能并不完全一致。上海交通大学公共政策研究所所长顾建光认为，QFII扩容对A股的影响并不会迅速显现，而需要一个较长的过程。“一方面，QFII扩容不是一蹴而就的，开放需要一个过程。另一方面，开放后并不意味着海外投资资本马上就会迫不及待地钱进内地。因为现在世界经济并没有出现明显复苏，中国经济对国际经济还有很强依赖情况下，中国经济的探底回升也不是很扎实。去年12月的出口数据大增就被许多外资机构质疑，说明外资对中国经济回暖的信心还不是很足”。

　　顾建光还认为，在A股市场已实现了做空机制后，外资入场并不一定会迅速推动A股市场。相反，如果中国经济基本面不扎实，上市公司业绩增长乏力，QFII和RQFII很可能反而会大肆做空A股，把投资做成投机。这一切都还有待观察。毕竟市场的整体走牛是多方面因素汇聚而成的。既需要政策面的呵护和支持，比如新股停发、退市制度完善、引进海外战略投资者等，政策累加效应会不断催生股市回暖，同时也需要基本面的走强，这才是一轮大牛市呼之欲出的根基。而光靠资金推动的牛市是“人造牛市”、“牛皮市”，来得快去得也快。对投资者和中国经济的伤害反而会更大。

　　不过复旦大学经济学院副院长孙立坚认为，虽然“菲哥”扩容9倍、10倍，从国内投资者角度看是很大一笔资金，但从国际资本角度看，这笔钱算不上天量。在欧美经济复苏乏力的国际环境中，新兴市场依然是国际资本重点关注的投资区域，而中国市场目前的低估值对许多国际资本已形成了强大的吸引力。比如近期日本安倍政府准备设立规模为50万亿日元的海外投资基金，虽未明言这笔巨款将主要投放于哪类资产、哪些市场，但中国对海外主权基金和央行投资内地资本市场的松绑对其进军内地股市开了方便之门。因此从长远角度看，郭树清此举对A股市场的长远发展将大有裨益。

　　金岩石则表示，不管将来“菲哥”以什么形式进入内地市场，它们都会比目前散户主导的投资群体有更大的话语权。在与以内地基金为代表的内地固有的机构投资者的较量中，“菲哥”也可能会成为话语权更强的机构投资者，因为我们目前在股市运作规则上对公募基金参与上市公司管理有较多限制，哪怕公募基金持股比例提高也无法影响上市公司管理层的决策。但“菲哥”不同，它们有参与上市公司经营决策的权利，尤其在今后全流通的市场，“菲哥”会逐渐成为相对强势的投资者。这一方面有助于改善和提高A股上市公司的决策和治理水平，“菲哥”所具有的更强的分析能力也会让上市公司造假变得更加困难；但另一方面，“菲哥”扩容也会让散户和基金赚钱变得更难。

　　B股或将有个了断

　　除了“菲哥”扩容，郭树清的讲话中还指出，内地股民同样渴望通过QDII投资香港等境外股市，证监会未来会优化投资结构，积极做好QDII2试点相关准备工作，最终实现个人境外直投，同时目前B股转H股已形成机制，证监会已成立联合小组负责此事。随后郭树清还特意强调，QDII2将限定一定的资质，不是所有人想投就能投的，要有所控制，即主要面向有一定投资能力的高净值客户。

　　对此，顾建光表示，所谓的QDII2和当年夭折的港股直通车其实是一回事。只不过在一个外汇管制国家，不受监管、无额度控制的“港股直通车”是不可行的，而如今的QDII2则是有管制的直通车，要比当年的港股直通车更靠谱也更容易推行。

　　金岩石则认为，QDII2对港股的影响可能并不会像QFII对A股影响那么大，因为现在境内机构投资香港市场的比例已经很高，许多有意投资港股的内地个人投资者也早已通过自由行实现了曲线投资。把QDII2和QFII的问题同时提出，主要是平衡香港人心态的一个表态，实现中国香港作为离岸人民币中心的货币平衡。

　　而随着QFII和RQFII和QDII2双向开放，早已成“鸡肋”的B股或许也将终结自己不尴不尬的历史使命。“B股是个怪胎，因为没有融资功能，这就像娶老婆结婚不许生孩子一样，使得企业在B股上市的动机不复存在。”金岩石强调说，“B股改革的方向就是‘一个目标，三个选择’，一个目标就是最终要关掉B股；三个选择就是退、并、转。退市，并入A股或者转入境外如香港主板市场。B股市场的存在，会对”菲哥进入A股市场形成掣肘，所以可以预见B股将很快会有一个了断。

　　人民币国际化大踏步前进

　　除了对市场的影响，QFII和QDII双向扩容对放松资本账户下的开放以及人民币国际化进程的加速也会起到重大影响。

　　孙立坚认为，目前看来，我们的决策部门已经坚定了推动中国人民币国际化的战略。在现在这个国际经济前景混沌不清的环境下，RQFII的大扩容形成了一个巨大的制度红利，通过放开人民币离岸市场对境内投资的渠道能吸引更多的人民币离岸债券，又通过离岸市场的资金回流到人民币的债务市场来加大人民币投资的收益回报，这套全方位的人民币走出去和回流的机制设计对推动人民币国际化有着非常积极的意义。

　　金岩石指出，未来中国经济增长模式还将高度依赖超额货币的增发，天量人民币不可能都在本土消化，其中有相当大比例要离开中国在海外流通。所以未来十年，人民币输出的政策势在必行。但是在人民币自由兑换体制面临诸多约束、资本项目无法完全开放的条件下，只要将RQFII和离岸人民币市场挂钩，就会形成一个规模可观的自由流通的离岸人民币市场，从而使将来人民币国际化的模式会以离岸人民币为主导。

　　离岸人民币已经创造了“一币两市”的事实，由于亚洲近期难以形成货币同盟，离岸人民币将具有相对中性的区域货币属性，会填补亚洲市场的一个空白。“有较多学者认为人民币国际化的条件还不成熟，最主要的理由是资本项目的自由兑换尚未开放。若以自由兑换的国际货币体制为标准，人民币国际化恐怕再有5年也不会实现；但若以离岸人民币的自由流通为标准，人民币国际化已经初具规模，在我看来，这应该就是中国特色的人民币国际化模式。”金岩石说道。

　提示篇：如何跟着QFII选股

　　QFII在个股选择、行业配置、投资理念三方面的特点非常清楚，就是注重个股挖掘、注重行业轮动、注重价值投资。对普通投资者来说，QFII对有价值个股的挖掘和持有的坚定性非常值得借鉴。

　　虽然QFII目前占A股市值不过1%左右，对市场影响力较小，但作为国际上比较成熟的机构投资者，QFII是否有独到的投资理念和投资思路值得投资者借鉴呢？

　　要了解QFII的投资理念和投资思路，我们只能通过上市公司的定期业绩报告获得。在上市公司定期公布的十大流通股股东名单中，我们可以看到QFII的身影，据此我们对QFII投资特点进行分析，虽然不够全面，但不妨作为参考。

　　选股要看重绩优

　　QFII选股也经历了趋同到个性化的过程，从注重业绩到关注成长性。

　　在最初一段时间里，QFII持股比较扎堆，个性不强。在QFII持股首次亮相的2003年上市公司年报中，只有19家公司被青睐，包括长江电力(行情 股吧 买卖点)、中兴通讯(行情 股吧 买卖点)、浦发银行(行情 股吧 买卖点)、中金黄金(行情 股吧 买卖点)、山东黄金(行情 股吧 买卖点)、福耀玻璃(行情 股吧 买卖点)、伊利股份(行情 股吧 买卖点)、外运发展(行情 股吧 买卖点)、天津港(行情 股吧 买卖点)、模塑科技(行情 股吧 买卖点)、燕京啤酒(行情 股吧 买卖点)，都可以算得上是大蓝筹股或二线蓝筹股。

　　随着对A股市场研究深入，加上行业龙头股数量有限，QFII开始关注起一些中小盘价值成长型股票。比如，从2004年一季报起，摩根斯坦利便成了安泰科技(行情 股吧 买卖点)的座上客。而中报时，黑牡丹(行情 股吧 买卖点)、复星医药(行情 股吧 买卖点)、哈药股份(行情 股吧 买卖点)成为QFII重仓股；三季报，瑞贝卡(行情 股吧 买卖点)、通威股份(行情 股吧 买卖点)的前十大流通股股东中出现QFII；年报时，QFII重仓股名单又多了北新建材(行情 股吧 买卖点)、珠海中富(行情 股吧 买卖点)、中粮生化(行情 股吧 买卖点)、海正药业(行情 股吧 买卖点)、盐湖股份(行情 股吧 买卖点)、海立股份(行情 股吧 买卖点)、新大陆(行情 股吧 买卖点)、杉杉股份(行情 股吧 买卖点)、常林股份(行情 股吧 买卖点)、益佰制药(行情 股吧 买卖点)、西宁特钢(行情 股吧 买卖点)等个股，其中一些还不为当时的市场所认识。

　　此后，随着QFII的资金额度增加，重仓股的队伍也不断壮大。不过，由于单只QFII投资额有限，所以每只股票的持股数不是很多。正因为此，在上市公司定期报告中显示的重仓股往往是一些冷门股。

　　对数据进行统计后发现，在2012年9月底前上市的2467只个股，先后被QFII染指的多达1104只，占比44.75%，不可谓不高。

　　QFII对为数不少的中小板(行情 股吧 买卖点)和创业板(行情 股吧 买卖点)公司的投资也体现其注重价值成长。2012年三季报，在162只QFII重仓股中，有18只创业板公司、34只中小板公司。

　　不过，QFII最偏爱的还是白马股，比如对宝钢股份(行情 股吧 买卖点)、万科、晨鸣纸业(行情 股吧 买卖点)、美的电器(行情 股吧 买卖点)、格力电器、宇通客车(行情 股吧 买卖点)、海螺水泥(行情 股吧 买卖点)、白云机场(行情 股吧 买卖点)、中国中铁(行情 股吧 买卖点)、用友软件(行情 股吧 买卖点)、中国人寿(行情 股吧 买卖点)等个股的投资都超过了两年。

　　选行业注重轮动

　　从QFII重仓股的行业分布来看，金属非金属、机械设备是QFII出现最频繁的两个行业。除此外，QFII对食品饮料、生物医药、交通运输、建筑建材的投资比重也较大。

　　不过，QFII重仓股的行业并不是一成不变的，其会根据宏观经济周期和行业景气周期作出相应调整。

　　比如，在2003年年报时，QFII重仓股的行业主要集中在电力、黄金、交通运输。其后，受宏观调控政策的影响，QFII渐渐远离了周期性行业，加大了对与中国内地消费增长直接相关的行业个股的挖掘与投资。

　　自2007年至2010年，QFII持仓市值最大的行业是机械设备，中国高速发展的制造业颇受境外投资者青睐。2011年以后，食品饮料开始成为持仓市值最大的行业，因为受出口下降和国内宏观调控影响，制造业面临产能过剩和结构性调整，而发展内需是今后中国经济增长的必由之路。

　　可见，QFII很注重行业轮动。不过，有分析人士指出，QFII比较重视资产配置，注重板块之间的配置，不会单押某个板块，分布比较均衡。

　　价值投资为主导

　　QFII投资A股的投资理念是以价值投资为主导，同时为了顺应中国的股市特点，QFII也不时做些价值投机。

　　QFII的主力品种仍然集中在绩优大盘股和行业龙头股上，对中小盘股是浅尝辄止，持股数量少的只有十几、二十多万股。QFII看中的是大公司流动性较好，业务范围大，利润相对较高、较稳定。有业内人士表示，QFII进入中国市场其中一个最重要的目的是为了分享这个市场的平均收益，所以它们会更注重资产配置，较少在中小板块上面打转转。

　　QFII也并非一味持股，而是不时对重仓股做些波段操作，或者为短暂获利而频繁换股，也就是所谓价值投机。比如，瑞士银行对宝钢股份和上港集箱的短线进出令其获利丰厚。在QFII投资A股的10年间，QFII重仓个股最多不过2007年一季度末的233只，其次是2010年底的219只、2009年底的209只和2010年一季度末的206只，其余时点多为100多只。对比其染指数量1104只，可见QFII换股也是比较勤快的。QFII的这种波段性操作反映了其投资行为有不断适应A股市场投资环境的倾向，但这并不是QFII的主流。多数QFII是长期和价值投资者，持股期较长、以1~2年为主。

　　总体上看，对优质品种的挖掘与持续持有是QFII一大鲜明特点，而对市场炒作的一些概念股、题材股，QFII参与得不多。

　　在操作方式上，由于投资额度的限制，QFII大多数时间是重仓操作。瑞银的一份研究报告表示，QFII最大困难之一就是资金进出繁琐、时间长，申请到额度之后必须马上投资，且股票仓位有严格限制，所以一般都是满仓操作。这使其在熊市中的业绩表现甚至不如国内的公募基金，而牛市业绩表现非常突出。

　　综上所述，QFII在个股选择、行业配置、投资理念三方面的特点非常清楚，就是注重个股挖掘、注重行业轮动、注重价值投资。对普通投资者来说，QFII对有价值个股的挖掘和持有的坚定性非常值得借鉴。

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