科研成果资本化加速 掘金“中科院概念”金矿

科技成果产业化资本化 中科院“嫡系”公司占先机
　　作为中国科研的领军机构，中科院在科研领域的综合优势有望在“重大成果产出导向”的引领下进一步发挥，而与中科院有股权关系或存在长期技术合作关系的上市公司，有望在上述科研成果的转化中捷足先登，强者恒强。
　　A股上市公司中，中科三环实际控制人为中科院，福晶科技由中科院福建物质建构研究所控股，奥普光电由中科院长春光学精密机械与物理研究所控股，上述公司最有希望成为中科院科技新成果转化实施的平台。而金路集团自2011年起与中科院金属所合作研究石墨烯制备技术，至去年11月已经通过了中试成果鉴定，也是首批有望从中科院成果转化中获得巨大收益的企业之一。
　　“让高科技通过上市公司迅速转化为生产力”有望成为中国转型的一大主题。1月21日，中科院院长白春礼宣布将进一步改革科研成果评价体系，突出包括“成果转移转化产生重大社会经济效益”在内的产业化导向。记者采访的多位科研人士表示，已经明显感觉到科技成果产业化、资本化转化的步伐在大大加快，中科院嫡系高科技上市公司有望在这场竞赛中“先人一步”。而近期中央高层大力提倡科技创新的思想也将凸显这些公司的价值。
　　我国明确未来二十年科研重点
　　一周前，国务院总理***主持召开国务院常务会议通过了《国家重大科技基础设施建设中长期规划（2012—2030年）》，明确了未来20年我国重大科技基础设施发展方向和“十二五”时期建设重点。《规划》提出，未来20年我国将以提升原始创新能力、支撑重大科技突破和经济社会发展为目标，针对科技前沿研究和国家重大战略需求，以16项重大科技基础设施建设为重点，加快我国重大科技基础设施建设。
　　“事实上，作为突破重点的7个领域和16个重点都是围绕着人类的生存和发展展开的。”常年从事新材料研发的上海交通大学MIE副主任、博士生导师赵斌元博士说，“在资源、空间日益紧张的今天，旨在改善生存环境的新能源、环保、决定国与国之间竞争关系的军工、旨在拓展人类生存空间的太空和海洋这五个科研方向是整个科研界关注的重点，未来产业化转化的趋势性机会通常都来自于上述宏观方向。”
　　作为决定我国未来科研方向和重心的纲领性文件，《规划》的起草始于2010年5月，而中国科学院作为我国科研的领军研究机构，成为《规划》起草的成员单位，并在多项重点项目中肩负重任。
　　中科院强调“重大成果产出导向”
　　在21日的会议上，中科院院长白春礼表示，从今年起在15个研究所建立以重大成果产出为导向的新体系。这一态度让整个科研界和研发驱动型的产业企业为之一振。
　　众所周知，传统的科研评价体系强调论文、专利、获奖等因素，但和产业界的实际应用转化上结合较少，造成科研成果“叫好不叫座”，转化难的问题。而中科院的本次改革突出了重大成果产出、创新质量和突出贡献等因素。白春礼在讲话中表示“重大成果”不仅要解决重大科学问题，突破关键核心技术，也要提供系统解决方案，通过成果转移转化产生重大社会经济效益等。
　　“这一新的价值导向，有助于引导和激励各创新主体和广大科技人员，重点突破带动技术革命、促进产业结构调整和战略性新兴产业发展的前沿科学问题和关键核心技术，突破提高人民健康水平、保障改善民生以及生态和环境保护等重大公益性科技问题，突破增强国际竞争力、维护国家和公共安全的战略高技术问题，从根本上扭转我国关键核心技术受制于人的局面。” 白春礼说。
　　事实上，中科院去年以长春光学精密机械与物理研究所等四家研究机构为试点，已经尝试进行了改革。2012年，中科院科研产业化速度显著提升，授权专利、发明专利比上年增长20％，科技成果转移转化8500多项，使包括上市公司在内的企业新增销售收入3027亿，利税478亿。2013年这一趋势有望进一步加强。
　　“中科院板块”占据先发优势
　　回望过去30年全球最重要的四大战略性新兴产业，个人计算机、电信、互联网和生物制药，都是通过资本市场发现和推动成长起来。而未来战略性新兴产业领域，国家和国家之间竞争的关键在于谁能够推动新兴产业的成长，企业与企业竞争的关键在于谁能够获取具备产业化潜力的领先的科研成果。作为中国科研的领军机构，中科院在科研领域的综合优势有望在“重大成果产出导向”的引领下进一步发挥，为社会和企业***出一批可以产生重大社会经济效益的科研成果。而与中科院有股权关系或存在长期技术合作关系的上市公司，由于此前已经有这方面的合作经验与转化经验，因此有望在上述科研成果的转化中捷足先登，强者恒强。
　　A股上市公司中，中科三环实际控制人为中科院，福晶科技由中科院福建物质建构研究所控股，奥普光电由中科院长春光学精密机械与物理研究所控股，上述公司均有中科院强大的研发能力作为支撑，在各自技术领域均有一定优势，也最有希望成为中科院科技新成果转化实施的平台。而金路集团自2011年起与中科院金属所合作研究石墨烯制备技术，至去年11月已经通过了中试成果鉴定，也是首批有望从中科院成果转化中获得巨大收益的企业之一。
　　值得关注的是，校企合作，资本方与研究计划联姻的模式最近两年在显著提速，A股市场中已经出现一批背靠研究机构，面向新兴市场的研发驱动型企业。在“中科院概念”企业的引领下，这一类企业有望在产业转型升级的背景下在未来一段时间中逐渐完成价值发现的过程。（.上.证 .记.者 .郑.培.源）

　　联姻中科院研发石墨烯 金路集团静待下游需求突破
　　1月24日，受中科院重庆绿色智能技术研究院宣布石墨烯制备方面出现重大突破消息的影响，金路集团在尾盘出现飙升，封至涨停。“我们的确和中科院合作研发石墨烯，不过是中科院金属所。此前公司已经就中试通过鉴定的情况做过公告，目前在对工艺进行持续性优化，在等待下游应用领域的市场需求出现突破。”金路集团相关人士昨日告诉记者。
　　作为以生产销售聚氯乙烯树脂、烧碱为主的传统化工企业，金路集团因石墨烯和中科院受到市场的格外青睐。2011年6月，公司与中科院金属所签订协议，开展在石墨烯研发及产业化方面的合作。中科院金属所负责石墨烯透明导电薄膜、三维网络散热材料和动力电池用石墨烯基电极材料及产业化三个方面的具体研究开发工作；金路集团负责提供研发经费，并组织相关团队进行产业化及市场开发方面的工作。2012年11月公司发布的消息显示，年产1.5 吨的中试生产线符合鉴定要求，可初步应用于锂离子电池复合电极材料、导电复合材料、导热复合材料。
　　“就公布的信息判断，金路集团的石墨烯技术比较全面，从制备到应用均有涉及构成比较完成的提议，技术路径上也具有原创性，有利于产业化实施。”从事包括石墨烯在内的碳材料研究的上海交大MIE副主任、博士生导师赵斌元博士告诉记者。就中科院重庆绿色智能技术研究院宣布实现15英寸单层石墨烯制备，并成功地将石墨烯透明电极应用于电阻触摸屏上，制备出7英寸石墨烯触摸屏的技术突破，赵斌元告诉记者这的确体现出在石墨烯应用上我国进展比较迅速，但他提醒说阻碍产业化的最大问题是成本。“事实上，制备出石墨烯在国内外已经比较常见。石墨烯触摸屏的制备技术韩国三星也已经走在我们前面，关键是谁能够将成本降低到可以替代现有的屏幕、电池，从事规模生产的程度。”
　　根据科研界的共识，石墨烯由于具有高导电性、高韧度、高强度、超大比表面积等特点，在电子、航天军工、新能源、新材料等领域有广泛应用前景。（.上.证　.记.者　.郑.培.源）

　　奥普光电：国防光电测控设备龙头 突破产能瓶颈
　　奥普光电是中科院系统中生产国防光电测控设备规模最大的企业，随着公司募投项目逐步投产，公司盈利能力将明显提升。另外，公司有望逐步成为大股东——中科院长春光机所科技成果产业化、部分市场化的重要平台。
　　记者近期获悉，在经过一段时间的延缓后，奥普光电募投项目“光电测控仪器设备产业化建设项目”和“新型医疗检测仪器生产线建设项目”等已经全面投入生产。其首批医疗设备——自主研发的“飞行员特殊视觉功能检查仪”和“飞行员前庭功能检查设备”首批产品已完成验收，将陆续交付定购单位。
　　熟悉公司的人士表示，上述两大科技含量极高的项目全面投产，解决了公司产能瓶颈，从而提升公司盈利能力。
　　按照规划，公司将新增光电测控仪器设备产品年产456台和医疗检测仪器年产460台的生产能力。光电测控仪器设备广泛应用于国防军事领域。国防用光电测控仪器设备产品主要由中科院相关机构以及相关军工企业生产，各生产单位主要负责不同种类、型号和档次产品的生产，竞争不明显。中科院相关研究所及其下属企业占据了国防用光电测控仪器设备的绝大部分市场。奥普光电是中科院系统中生产国防光电测控设备规模最大的企业，占比40%以上。公司光电测控仪器设备产品全部为军用。随着我国国防装备现代化建设步伐的加快，对高精度的光电测量与控制装备的需求量与日俱增。奥普光电新型号电视测角仪和新型雷达用光电测角仪已是行业内的主要产品。日前其新产品机场道面异物监测系统已经签订一个合同，未来将向有关机场推介。
　　公司另一新型医疗检测仪器项目是军民两用项目，民用市场空间很大。目前我国地方医院使用的前庭功能检查仪和特殊视觉检查仪等基本为进口产品。公司新产品前庭功能检查仪主要用于对航天员、飞行员等特殊驾乘人员平衡功能选拔训练的重要仪器，也是民用医院临床神经科、耳科、眼科等眩晕类疾病诊疗的基本仪器，及运动员、航天员、航海员等特殊职业人员平衡功能选拔训练的重要辅助设备。而特殊视觉检查仪用于飞行员、航海员、装甲车、汽车/火车驾驶员等现代运输工具驾乘人员、精密仪器操作人员等各类人员体检时对人体视觉功能进行检查的仪器。按照计划可年产视觉检测仪器460台。目前此类仪器完全依赖进口，成本较高，进口替代需求强烈，有研究人员预计未来两年仅民用市场需求量即达到3000台左右。但同时对公司营销提出挑战。
　　公司大股东中科院长春光机所是我国光学领域的“摇篮”，是我国高级航天光学遥感器、机载光电平台及大型光测装备的主要研制、生产基地。近年来积极探索科技成果产业化，其投资兴建的“中国科学院长春光电子产业园区”，已经成为我国光电子领域重要的研发生产基地。长春光机所科技成果孵化积累了丰富的项目储备。奥普光电近年来发挥产业孵化平台的作用，积极进行与主业相关的新产品、及业务的开发与投资，未来有望逐渐成为光机所产业化、部分市场化的重要平台。
　　此外，公司还存在资产注入预期。2009年1月，大股东长春光机所为进一步避免同业竞争，作出补充承诺，“一旦用于科研目的的任何军工产品可进行批量生产，本所将该等产品的生产全部投入长春奥普光电技术股份有限公司。”（.上.证　.记.者　.常.青）

　　继承中科院基因 中科三环现身欧盟X射线项目
　　对新兴产业而言，技术优势永远是核心竞争力。
　　作为跨国合作科研项目，欧盟“X射线自由电子激光器”建设和运营项目正在进行中，中科院高能物理所是参与方之一。该项目其中一个部件“波荡器”需要使用稀土永磁体，但对其一致性、均匀性和磁化角度差等性能有很高要求。本报昨日获悉，提供上述磁体的，就是国内稀土磁性材料龙头企业中科三环。而中国科学院国有资产经营有限责任公司正是中科三环的实际控制人。
　　“这个产品用于高端科研，目前谈不上向公司贡献利润。”中科三环高管昨日对本报表示，但能够拥有这样的技术优势，对企业来说，却至关重要。
　　在去年发布的《新材料产业“十二五”发展规划》中，稀土功能材料被列为首项，成为重中之重。其中，产业规模最大、生产技术最成熟、市场前景最稳定的，为稀土磁性材料。钕铁硼永磁体因体积小、重量轻、磁能级和矫顽力高的特质被广泛应用于各个工业领域，并已经成为未来趋势。消费电子、仪器仪表、电声电机、医疗器械等是最重要的下游产业。
　　但事实上，早在1983年，中科院物理所、电子所就成功开发出钕铁硼永磁体，随后，中科三环的控股股东、三环新材料高技术公司建立。至今，钕铁硼在国内的生产已经走过整整30个年头，应用领域广泛，浙江、江苏、山西等地分布着数量众多的钕铁硼厂家。实际上，这是一个有新兴产业气质，又市场成熟的行业。
　　但是，若失去技术优势和创新基因，终究会在激烈的竞争中被淘汰。2011年四季度以来稀土价格连跌不止，整个行业景气度下降，订单萎缩，企业开工率大跌，大量生产低端产品的企业不得不面临长期停工的境遇。
　　“这时候能不能凭借技术优势，提升产品性能，开拓新应用领域，对企业来说非常重要。”业内人士表示，日本钕铁硼企业正是以先期研发和尖端产品获得高端用户的青睐，打开新的需求空间，从而获得最丰厚的利润。国内企业能做到这一点的并不多。
　　中科三环拥有的中科院基因则让其有了先天优势。1983年，中科院开发出钕铁硼永磁体后，中科三环控股股东、三环新材料高技术公司建立，董事长王震西本人就是中国科学院院士。
　　中科三环高层向本报记者介绍，《新材料产业“十二五”重点产品目录》中列出的5项高性能稀土磁性材料产品，中科三环均已经具备了生产能力。他还表示，公司现在的产品种类已经基本完整，可以满足几乎所有稀土磁性材料的应用。事实上，相关部门还曾就“稀土磁性材料重点产品类目”征求过中科三环的意见。
　　“《目录》中对烧结钕铁硼磁体的性能要求达到磁能积（MGoe）与 矫顽力（kOe）之和在65以上，而公司‘十二五’研发目标还要高一个台阶，要求大于70。”上述高层表示。据悉，中科三环部分产品已具较强的国际竞争力，目前占据了硬盘驱动器主轴电机50%的市场份额，也已进入宝马汽车用控制元件供货商名单，而该产品原先一直是国外垄断生产。（.上.证　.记.者　.朱.宇.琛）

　　承接中科院“秘技” 福晶科技新型LED光源前景“光明”
　　全球领先的光电子晶体元器件企业福晶科技近日已完成募投项目的建设，达到预计可使用状态。目前公司各条生产线基本处于饱和状态，公司今年有望迎来业绩拐点。此外，作为中科院福建物质结构研究所旗下的上市平台，公司通过承接大股东的科研成果，积极延伸产业链，为公司培育新的增长点。
　　福晶科技是全球最大的LBO、BBO以及胶合晶体供应商，控股子公司青岛海泰光电技术有限公司是国内最大的KTP晶体生产商，公司与国际知名激光器公司建立了良好的合作关系，是全球知名激光器生产企业Spectra-Physics（美国）、Coherent（美国）等光电子元器件企业的重要供应商之一。在公司的核心产品中，非线性光学晶体元器件的毛利率将近七成，激光晶体元器件和激光光学元器件的毛利率也分别达到三成和两成。
　　值得注意的是，公司的产品依靠订单生产，且以外销为主，约七成在国外销售，由于宏观经济不景气，特别是欧美地区经济下滑，使得海外市场不确定性因素增加，对公司产品出口带来压力，尽管2012年上半年公司的国内销售增长了28.28%，但境外市场却下滑了18.59%，而这一现状在三四季度仍未出现明显好转，因此，公司2012年的净利润预计会出现10%-40%的下滑。同理，公司募投项目带来的业绩释放也很大程度上受到国外经济环境的制约。若2013年外部环境好转，公司今年业绩将迎来拐点。
　　据公司介绍，作为中科院福建物质结构研究所旗下的上市平台，福晶科技以自身独立研发为主，结合外部合作研发等多种方式，公司每年的研发费用维持在营收总额的10%以上，因此，公司在非线性光学晶体和激光晶体元器件领域一直保持全球领先地位。据悉，公司的研发、开发或技改项目涵盖现有产品的升级换代、新晶体材料、新组件器件、新制造工艺、新测试手段和方法、以及老工艺的改良等，许多成果已应用到生产中，产生了很好的经济效益。
　　作为上市公司的大股东，中科院福建物质结构研究所承诺，在持有上市公司股份期间，不会以任何形式从事对上市公司的生产经营构成或可能构成同业竞争的业务和经营活动，也不会以任何方式为上市公司的竞争企业提供任何资金、业务及技术等方面的帮助。
　　与此同时，福晶科技还通过承接大股东的科研成果产业化等各种方式，积极介入新型发光材料、光显示器件和激光器整机系统等下游领域，为公司培育新的增长点。其中，福晶科技旗下光电企业福建省万邦光电科技有限公司与中科院海西研究院合作新开发的LED光源的光效达261流明／瓦（输入电流为20MA），该光效超过迄今国内外文献公开报道的LED灯的光效指标。该产品正是采用了中科院福建物质结构研究所研发的材料及万邦MCOB封装的独特工艺技术，具有独立知识产权，目前已能够实现产业化，且生产成本低于同类产品，不久的将来可大规模推向市场，这是福建在研发、推广高效LED照明产品方面的又一次重大突破，也有望为公司带来可观的经济效益。（.上.证　.记.者　.彭.飞）

　　联手中科院研发新技术 东宝生物胶原蛋白产品将爆发
　　“胶原蛋白产品将是公司重力打造的下一个利润持续增长点；品牌和渠道是同类企业都重视的，但我们在产品科技创新自主研发上尤其下功夫。”东宝生物高管在接受本报记者采访时如是表示。据了解，为了进一步加强胶原蛋白产品的销售，以及与中科院理化所的科研合作，东宝生物拟新设立北京全资子公司的所有准备工作已就绪，下周正式挂牌开业。
　　“公司小分子量胶原蛋白生产技术已通过国家发明专利实质性审查，即将有新进展；明胶生产浸酸工艺的控制方法已申请国家发明专利并正式受理；已与中科院理化所合作成立了行业内首家产学研合作研发机构——中科院理化所—东宝生物胶原与明胶工程应用研发中心，并希望在此基础上创建国家级明胶及胶原蛋白工程技术中心。”上述东宝生物公司高管进一步解释道。
　　据了解，东宝生物与中科院理化所共同研发出以双90明胶为原料采用酶解法生产小分子量胶原蛋白的高新技术；其胶原蛋白分子量平均为2300 道尔顿左右。“可以说，跟国内品牌比，我们有质量优势，跟进口品牌比，我们有价格优势，东宝生物的定位是做胶原蛋白的民族第一品牌。”该高管表示。
　　目前，东宝生物与中科院理化所历时两年多时间共同开发出千位级道尔顿“圆素”牌可溶性小分子量骨胶原蛋白已成功进入市场。该技术已通过中国发明专利实质性审查，即将有新进展；该技术获取自治区科技成果，并经SGS公司等权威机构检测产品质量指标达到国际同类产品先进水平。
　　事实上，“圆素”牌胶原蛋白产品自上市以来，以其天然、纯净、小分子、易吸收等特有的高品质赢得了大量消费者的青睐。2012年10月，东宝生物设立全资子公司东宝生物圆素（北京）公司销售“圆素”产品，今年1月8日获得批准，近日取得营业执照。据本报记者了解，该公司将于本月底正式挂牌开业。
　　对此布局，公司方面表示，“上市公司将以东宝生物圆素公司为中心辐射全国销售网，同时它还担负着进一步加强和中科院理化所共同科研的重任。”
　　据了解，东宝生物的两个募投项目目前已全部建成投产，即目前明胶有6500吨年产能，胶原蛋白有1200吨年产能，将为其骨胶原蛋白产品营销提供保证。
　　“胶原蛋白是长线产品，我们的规划是不断向利润率高的高端领域发展。”公司高管介绍。据披露，东宝生物目前明胶业务的利润率约在30%，而胶原蛋白业务利润率则高达70%以上。
　　据公司介绍，和中科院理化所的合作已有多年，其中2012年3月，东宝生物与中科院理化所签订了《针对妇女更年期综合症复合胶原蛋白保健品的开发》、《不同分子量胶原蛋白促骨生长活性研究》、《新型胶原蛋白产品的开发》、《胶原蛋白产品苦腥味的脱除/改善》研发中心成立后的首批4项合作开发合同。目前项目研发进展顺利，已进入实质性研发阶段。2012年8月，东宝生物与中科院理化所又续签了明胶新工艺技术合作开发合同，主要科研方向为进一步缩短明胶生产周期——节水节电、增加产量，降低成本。
　　“这些研发项目将为公司的中期规划打下坚实的基础——以现有的胶原蛋白纯粉为基础，开发胶原蛋白功能食品、保健品等系列产品；这步落实后，东宝生物还将积极开展明胶和胶原蛋白在人造骨骼、人造关节、人造牙、皮肤组织修复材料等医疗领域应用的尖端技术研究。逐步将胶原蛋白这一高科技产品向生物保健品和生物医药方向拓展。”公司方面表示。
　　依据成熟国家的上升比例分析，2015 年我国胶原蛋白市场将达到1000 亿，其中胶原蛋白美容市场将达到200 亿元左右，胶原蛋白美容市场的年增长率达40至60%，成长非常迅速，我国的胶原蛋白行业还有巨大的发展空间。（.上.证　.记.者　.赵.晓.琳）

　　国中水务与中科院设立合资公司 公司持股90%
　　国中水务（600187.SH）5月31日晚公告称，公司拟与中国科学院生态环境研究中心投资成立国中-中科环境科技创新有限责任公司，公司出资4500万元，持股90%；环境研究中心认缴出资500万元，持股10%。
　　新公司将在水务、固废等环保领域开展长期和全面的技术合作，共建环境科技创新及工程技术研究平台，进行研发创新、产业化推广。
　　双方将利用中国科学院生态环境研究中心的科技人才资源、国家重点实验室及“环境工程与材料中关村开放实验室”等平台优势，为科技创新及项目产业化孵化等提供必要的支持和保障。
　　公司认为，设立子公司对公司加强技术研发、获得更多更先进的环保技术，提高公司的技术水平和科技含量以及开拓新项目将起到积极促进作用。（.第.一.财.讯）

　　“中科院概念”10股价值解析
　　个股点评：
　　中科三环调研简报:稀土永磁龙头,等待需求改善
　　类别：公司研究 机构：中山证券有限责任公司 研究员：李一为 日期：2013-01-23
　　事项:
　　我们近期调研了中科三环,就公司目前的生产经营情况、募投项目进展、钕铁硼市场以及未来发展思路和规划,与公司高管进行了深入交流与探讨。
　　主要观点:
　　技术具优势的烧结钕铁硼龙头。公司为中科院旗下高新企业,位于稀土永磁行业产业链中游,技术研发极具优势,为国内五家拥有专利技术企业之一。主营产品为烧结钕铁硼、粘结钕铁硼、软磁铁氧体等,其中烧结钕铁硼磁体为国内第一,全球第二,目前产能1.4万吨,高端产品主要集中在北京瓦克华、天津三环乐喜和宁波科宁达生产,山西孟县和广东肇庆基地主要为部分中低端产能。粘结钕铁硼产能全球前三,目前产能1500吨,主要生产基地为上海爱普生。
　　综合开工率65%,高端产品需求有保障。公司高端产品主要应用于汽车、VCM、节能电机、风电等,外销客户基本是长期战略性的,需求有保障,产能利用率相对较高,可达70%。目前汽车上需求是最好的,产品占比达到40%。2012年因上半年汽车EPS需求大幅增长,销量达1000吨,预计2013年仍会有增长潜力。其余产品占比为VCM20-25%(硬盘)、风电10%、节能电机10%、消费电子5-10%,2012年消费电子需求受全球经济下滑影响最大。
　　下游需求待恢复,募投项目投放延缓。受稀土价格的持续下降和下游需求的低迷影响,2013年一季度公司产品价格存在下调可能,一季度订单基本与2012年第三、四季度持平。2012年5月募投项目拟新增6000吨新能源汽车、节能家电、风电用高端磁体,目前天津、宁波厂房已建好,已进入设备采购阶段,天津进度更快些,北京厂房尚未开建,产能投放将根据订单情况来决定项目进度,设备全部国产化。
　　盈利预测。我们略下调了公司盈利增长,预计2012-2014年每股收益1.3、1.48和1.97元,对应PE分别为23.8、21和15.7倍,估值处于合理区间。鉴于公司在高端磁材领域的龙头地位,建议待行业拐点出现后积极关注。
　　风险提示:未来下游需求低迷;稀土价格持续下滑。
　　金路集团:行业回暖,三季度扭亏为盈
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相化工组 日期：2009-11-09
　　2009 年1-9 月,公司营业收入14.39 亿元,同比下降16.93%;利润总额-4,822.21 万元,去年同期为-1,167.20 万元;归属于母公司所有者的净利润-4,685.82 万元,去年同期为1,870.21 万元;基本每股收益-0.08 元。其中,2009 年7-9月,营业收入5.58 亿元,环比第二季度上升8.57%;归属于母公司所有者的净利润700.21 万元,较第二季度增加1,674.43 万元;基本每股收益0.01 元。
　　毛利率大幅下降。受金融危机影响,报告期内公司主导产品市场需求不旺,销售价格持续低位运行,尤其是PVC 树脂价格相比前期高点降幅达60%以上,导致公司获利能力大幅下降,并出现亏损。综合毛利率为6.48%,同比下降4.95 个百分点。进入第三季度以来, PVC 价格出现反弹,公司综合毛利率达到10.26%,单季度实现扭亏为盈。报告期内公司期间费用率为9.35%,同比下降0.17 个百分点。
　　涉及氯碱、地产等多个领域。公司以生产销售PVC 树脂、烧碱为主。目前拥有PVC 权益产能30 万吨/年,烧碱权益产能27 万吨/年。同时公司于2001 年11 月出资收购绵阳小岛建设开发有限公司98.26%的股权,使公司在房地产领域的业务得到进一步的拓展;2005 年9 月出资收购了绵阳市绵中小岛教育投资有限公司,开始涉足教育领域。目前,公司已成为一家涉足化工、教育、轻工、纺织、房地产等领域的大型企业集团。
　　成本优势突出。一、公司自身有电石和电力的生产和销售业务,产业链完整,同时所在的四川地区有着丰富的电石和水电资源,原料易得。二、近期油价的持续反弹推动PVC 价格的上涨,而公司采用的电石法生产工艺不会受到油价上涨影响,成本优势得到进一步加强。
　　四季度将比较平稳。四季度是氯碱行业的传统淡季,且目前烧碱价格仍处于下行通道中,行业短期内难以得到迅速恢复,同时考虑到宏观经济的逐步复苏和房地产等下**业的良好走势,氯碱产品价格大幅下跌的可能性也不大。
　　盈利预测和投资评级:预计公司2009-2011 年EPS 分别为0.16 元、0.08 元、0.15 元,对应10 月30 日收盘价7.33
　　奥普光电2011年年报点评:业绩稳健有余,潜力尚待发挥
　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏成钢 日期：2012-03-26
　　公司动态:3月21日,公司发布2011年年度报告:报告期,公司实现营业收入22,462.98万元、营业利润5,865.08万元、归属于母公司股东的净利润5,357.70万元,分别同比增长11.90%、11.04%和11.61%。2011年公司基本每股收益为0.67元。公司拟以2011年年末总股本8,000万股为基数,向全体股东按每10股转增5股。
　　主要观点:公司业绩平稳增长符合预期公司业绩总体符合预期,11.90%的营收增速和11.61%的净利润增速延续了近几年业绩平稳成长的稳健势头。值得注意的是公司全年综合毛利率同比降低了3.79个百分点,公司解释主要为高附加值的新型医疗仪器等产品的销售收入占营业收入总体的比重降低所致。
　　光电经纬仪和航空/航天相机成为增长的主动力贡献公司8成以上营收的主要大类产品——光电测控仪器中光电经纬仪光机分系统和航空/航天相机光机分系统的产销实现了较快增长,成为报告期推动公司业绩增长的主动力。未来,预计这两类产品仍可延续稳健增长的势头。而光电测控仪器类的其他产品如电视测角仪、天线座则未能显露出预期中的成长潜力,增长乏力。公司所产电视测角仪主要为陆军HJ 系列反坦克导弹配套(见附图1),天线座则为中电集团29所某型雷达产品配套。仅靠当前所配套型号装备,欲实现进一步提升产销规模的可能性不大。
　　医疗检测仪器在民用市场的拓展尚未取得突破公司将报告期综合毛利率的下滑归咎于医疗检测仪器等产品销售占比的降低,据此测算该产品全年产销应出现了超过5成的降幅(2010年销售收入为1,867.24万元)。前庭功能检查仪、特殊视觉检查仪(见附图2)和暗适应检查仪等医疗检测仪器是公司基于自身在光学领域传统核心技术优势开发出的军民两用产品,具有国内领先、国际先进的水平,可实现进口替代,对其市场前景我们比较期待。不过,从其经营表现和相关业绩数据来看,公司在民用市场的拓展还未取得实质进展,当前销售仍局限于空军等军方用户,造成产品产销易受单一客户各年间订单波动影响的被动局面。这与我们的预期尚有较大距离。
　　光学材料产品产能扩充、产品高端化公司民用领域主要产品 K9光学玻璃在去年新增一条新的生产线,产能得到大幅提升,当前公司已成为国内最大的K9光学玻璃生产基地。
　　产能扩充的同时,公司积极进军高附加值的高端市场,在国内市场的占有率已超过40%。产品档次提升、结构优化亦有助于盈利能力的改善,光学材料产品的毛利率由上一年的4.02%恢复至当期的7.86%。
　　经营上台阶亦有赖储备技术/产品蕴育新成长基因诞生于我国光学领域的“摇篮”——长春光机所,公司在光学材料、光学仪器、精密机械制造等方面的技术积奠与创新能力勿庸置疑,这也是公司成长最可依赖的资本。报告期内,就有机场道面异物监测系统、绿色制版机、前庭功能检测转椅三款新产品研发成功,后续处于研发阶段的产品还包括数字化头盔显示器、小型光电对抗系统、ATM出钞模组、再生资源集装箱探测仪等。同时,大股东长春光机所多年科技成果孵化也积累了丰富的项目储备。公司发挥产业孵化平台的作用,积极进行与主业相关的新产品、业务的开发与投资,继2010年合资设立“长光红外”之后去年再次设立“长光华芯”。期待这些不断涌现的新产品和新设立的子公司能够在将来陆续带来惊喜。
　　投资建议:未来六个月内,维持“大市同步”的投资评级7月底,IPO 募投项目按计划将建成投产,今后一段时间公司业绩成长就有赖于项目产品电视测角仪、天线座以及新型医疗检测仪器产品的经营表现。不过,以医疗检测仪器在推出两年多时间里民用市场推广工作依旧原地踏步的表现,我们不免产生疑问:传统技术研发优势能否依靠脱胎于军工科研院所的经营管理机制顺利转化为市场化竞争下的商业成功?更新公司2012~2014年的盈利预测:营收预计分别增长17.58%、24.64%和13.09%,全面摊薄基本每股收益为0.83、1.06和1.24元。
　　在当前股价所对应的估值水平下,维持公司“大市同步”的投资评级。
　　福晶科技:参股子公司持续贡献投资收益
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-10-25
　　公司属元器件行业,是全球最大的LBO、BBO以及交合晶体供应商,也是全球重要的Nd:YVO4晶体供应商,控股子公司青岛海泰光电技术有限公司是国内最大的KTP晶体供应商。
　　2011年1-9月,公司实现营业收入14,930万元,同比增长5.91%;营业利润5,766万元,同比增长8.77%;归属母公司所有者净利润4,907万元,同比增长10.95%;基本每股收益0.17元/股。
　　从单季度数据上看,2011年7-9月,公司实现营业收入5,395万元,同比增长8.58%;营业利润1,895万元,同比减少12.33%;归属母公司所有者净利润1,597万元,同比减少10.61%;基本每股收益0.05元/股。
　　营业收入缓慢增长,参股子公司持续贡献投资收益。
　　报告期内,激光晶体元器件和激光光学元器件需求不振,是公司营业收入增长缓慢的主要原因。而报告期内公司实现投资净收益765万元,同比提高184.5%,投资收益来源于参股子公司福建万邦光电和科汀光学。
　　综合毛利率有所提升。
　　2011年1-9月,公司综合毛利率55.90%,同比增加2.12个百分点,但从单季度数据上看,公司7-9月综合毛利率53.41%,同比下降10.3个百分点,我们认为其原因是下游需求不振,产品销量及价格有所下滑。
　　期间费用率有所提升。
　　2011年1-9月,公司期间费用率20.83%,同比增加3.54个百分点。其中管理费用率17.87%,同比增加2.46个百分点,这是公司研发投入增加及项目开办费支出增加所致;财务费用率-0.06%,同比增加0.94个百分点,这是公司银行存款利息减少所致。
　　受益激光应用领域的拓宽。
　　公司晶体包括LBO、BBO和KD:YVO4,主要应用在固体激光器,随着激光应用领域的拓展,尤其是第四代显示技术-激光显示走向商用,公司凭借其全球晶体垄断地位,将成为最直接的上游受益者。
　　万邦光电LED封装技术取得突破。
　　公司参股子公司万邦光电采用MCOB封装技术,已实现125lm/w的日光灯条的生产,其140lm/w的产品也收到了EMC大量的定单,实现了产业化,LED球泡灯整灯光效也已经达到100-120lm/w,产能扩充后将有能力获得更多EMC订单。
　　盈利预测与投资评级:
　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.24元、0.27元、0.31元,按10月21日股票收盘价8.92元测算,对应动态市盈率分别为37倍、33倍、29倍,维持公司“中性”的投资评级。
　　风险提示:激光晶体元器件市场低迷的风险;万邦光电EMC订单减少的风险。
　　东宝生物点评:行业整合景气度高,业绩将逐步提升
　　类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：谢宁宁 日期：2012-05-18
　　点评:
　　业绩基本符合预期。目前的业绩预测基本符合预期,我们维持全年的盈利预测。按照转股后新股本计算2012年全年EPS0.24元。
　　下游胶囊的影响促进行业整合。毒胶囊事件后,行业内的质量比较好的胶囊每颗价格从0.7分上涨到均价1分,其中个别的企业胶囊上涨到1.30分状态,但是鉴于目前考虑下游制药企业价格承受度的价量影响,我们认为目前的胶囊的价格维持在0.90-1分的价格属于一个合理的区间。目前胶囊还是以明胶胶囊为主流,短期马铃薯等植物胶囊的占比提升空间还比较有限。蓝矾皮产明胶的产量(包含工业用途)约5.6-6万吨,未来市场中长期国家还是以骨明胶为主要的发展战略,从原料的供应来看,骨明胶的产能提升的空间比较大,预计在10万吨(其中牛股8万吨)。明胶市场中新增设备产能的释放在2013年会集中释放,预计2万吨产能,胶囊行业在规范化后,对上游明胶短期缺口还将继续,将会促进行业整合预期和行业价值提升,鉴于以前行业的低价格竞争,我们预计提价在20-30%比较合理。
　　胶囊行业整合预期提升上游需求。目前明胶的市场中,外资市场的占份额约65%,主要集聚地为浙江、东北和西北,国内的企业中,东宝生物和青海明胶的产能相对比较大,但是目前国内企业多以小企业为主,产能在1000吨左右比较多,下游胶囊行业在毒胶囊时间后,胶囊行业本身的一个多、小、乱的局面将进一步促进行业整合,带动上游规范明胶用量提升,预计未来行业将维持12-15%左右的增速,略高于前期10%左右增长。
　　胶原蛋白提升附加值:公司募集投产的胶原蛋白项目,约200吨,现有的胶原蛋白产品包括胶原蛋白粉、面膜、眼霜、口服液等。公司后续在研衍生品较多,未来将进一步丰富胶原蛋白产品系列,将促进产品在现有的渠道中销售的推进,未来对业绩提升较大。
　　盈利预测及投资建议:我们预测2012-2013年归属于母公司的净利润同比增长49.15%和29.42%,按照转股后新股本计算EPS分别为0.24、0.31元,当前股价对应的PE分别为78.79、59.09倍。暂不评级。可以持续关注风险提示:新产品拓展低于预期等。
　　中科英华:铜箔产能逐步释放
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王静，赵曦 日期：2011-08-19
　　营业收入7.47亿,同比增长63%;净利润496万,同比减少46%。
　　上半年公司实现营业收入7.47亿元,同比增长63.01%;归属上市公司净利润496万元,同比减少45.52%;每股收益0.004元。净利润大幅下降的原因包括报告期内公司短期融资券利息、石油特别收益金及运杂费等大幅增加了期间费用,同时由于铜价高企导致铜箔产品毛利率下滑7.16个百分点至9.77%,使综合毛利率下滑近5个百分点。
　　电解铜箔产能逐步释放,具备高弹性。上半年公司收入的大幅增加主要来自于西宁高档电解铜箔一期产能逐步释放,使铜箔收入达到3.02亿元,环比增加101%,同时西宁二期锂电铜箔下半年有望开始投产。
　　我们认为随着铜价的下跌以及产量的上升,电解铜箔业务的毛利率将会得到快速恢复,业绩具备高弹性。
　　电线电缆业务快速恢复。作为国内电力电缆附件的龙头企业,公司该业务快速恢复,上半年收入增长34.18%,随着农网改造的全面铺开,其对电线电缆的需求上升,同时长春新材料产业园区的电力电缆项目年内完成搬迁后,明年产能将得到快速释放。
　　电解铜箔前景看好,维持“增持”评级。随着电解铜箔和电缆业务受益于原材料成本下降,毛利率有望回升,我们预计公司2011/12/13年的EPS 分别为0.04/0.17/0.29元,考虑到公司对铜价弹性较高,且国内高档电解铜箔的进口替代前景,维持对公司的“增持”评级。
　　长江润发年报点评:4季度利润下滑,拉低全年利润增速
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2012-03-01
　　2011年全年,公司实现主营业务收入11.20亿元,同比增长33.38%;营业利润5,483万元,同比增长14.04%;归属母公司所有者净利润4,604万元,同比增长10.37%;全面摊薄每股收益0.35元。公司拟每10股派现金红利1元,不转增股本。
　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.41元、0.48元和0.54元,按照2月29日的收盘价10.63元计算,对应的动态PE分别为26倍、22倍和20倍,我们维持公司“中性”的投资评级。
　　风险提示:1)房地产市场持续低迷风险;2)原材料价格波动风险。
　　S*ST朝华:股改和资产注入进展仍不明朗
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相资讯科技组 日期：2009-11-09
　　09年1-9月,公司实现营业收入0元,营业利润-443万元,归属于母公司所有者净利润-443万元,每股收益为-0.013元。
　　其中,3季度,公司归属于母公司所有者净利润-143万元。
　　原有主业全面停顿+资产注入尚未完成=主营业务收入为0元。
　　公司原主营电子计算机及网络服务器、计算机信息系统集成、软件开发销售等,因债务危机,自2008年以来经营全部停滞。
　　目前,公司正处于资产重组进程之中,等待重组方甘肃建新实业集团有限公司注入有色、煤炭等矿产资源。报告期内,由于公司实施的资产重组尚未完成,相关资产尚未注入到上市公司,因此报告期内公司尚无主营业务收入。
　　亏损主要来自管理费用。报告期内,公司发生亏损的主要原因是公司发生管理费用441.92万元。其余影响净利润的因素:(1)财务费用为-0.42万元;(2)资产减值损失1.62万元。
　　预计2009年仍将亏损。由于目前公司无主营业务收入,主要为管理费用支出,经财务部门初步测算,公司预计2009年度仍将出现亏损,预计亏损600-850万元,即2009年每股收益-0.017元—-0.024元。
　　股改和资产重组能何时取得重大进展均难以预计。(1)股改进展方面:公司表示已聘请中信建投作为公司股改保荐机构,目前董事会正按照股改相关规定,在职责范围内做股改相关的准备工作。(2)重组进展方面:2007底,重组方建新集团通过协议转让、司法裁定方式共获得公司10,000万股社会法人股股权,占公司总股本的28.72%,已对公司构成实际控制,但截止2009年9月30日,上述股份的过户手续仍未办理完毕。
　　资产注入至少要上述股权过户完成后才能实施,难以预计其具体实施时间点。
　　附重组方建新集团情况简介:成立于1992年,注册地甘肃徽县,注册资本5.5亿元,其中刘建民占81.30%,王爱琴占18.70%,主营有色金属、黑色金属、稀有金属及其煤碳等矿产资源勘探开采、浮选和冶炼,产品包括锌精矿、铅精矿、锌锭、铅锭、硫酸和煤炭等。
　　盈利预测与投资评级:我们未对公司进行盈利预测和评级。
　　风险提示:若公司资产重组失败,公司股票价值理论上将为负,提请投资者注意投资风险。
　　综艺股份:光伏业务下滑,创投收益提供业绩缓冲
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞 日期：2012-08-28
　　报告要点
　　事件描述综艺股份公布半年度报告,2012年上半年公司实现营业收入4.37亿元,比去年同期下降14.67%;实现归属于母公司股东的净利润0.93亿元,比去年同期下降17.86%。2012年上半年每股收益0.13元。
　　事件评论 光伏业务低于预期拖累营收同比下滑14.67%。由于光伏行业产能过剩严重,供给端竞争激烈,加之欧洲国家下调光伏发电补贴影响需求,光伏产品价格大幅下跌。太阳能电池及电站业务上半年仅实现营业收入2.55亿元,同比下滑15.22%,拖累公司营业收入同比下降14.67%。同时,软件业务和芯片业务收入分别同比小幅下滑2.93%和4.01%,预计将于下半年逐步贡献公司业绩。
　　债券利息增厚财务费用,归属净利润同比下滑17.86%。(1)光伏产品价格深度调整有效降低了电站的单位建设成本,公司较强的研发实力保证了信息科技业务的“技术溢价”,上半年公司综合毛利率同比增长2.12个百分点,达到18.40%。(2)由于公司计提了去年发行债券的利息费用,使得上半年财务费用率达到了10.98%,同比大幅增加7.95个百分点,期间费用率也达到22.72%高位,同比增长7.91个百分点。(3)子公司创投业务贡献投资净收益2.06亿元。在收入规模、盈利能力、费用水平和投资收益的综合作用下,公司归属上市公司股东净利润比去年同期下降17.86%。
　　创投业务仍能稳定贡献业绩,给予谨慎推荐评级。公司上半年主营业务出现亏损,创投业务贡献净收益2.06亿元弥补亏损缺口并成功实现盈利。公司创投平台——江苏高投在手资产具备较强的变现能力,投资业绩优良为公司未来业绩提供强有力的支撑。预计公司2012年-2014年EPS 分别为0.31、0.39、0.53,对应目前股价PE 分别为22、17、13倍,给予谨慎推荐评级。
　　风险提示:电站出售进度继续低于预期,欧盟对华实施“双反”制裁,创投项目IPO 进程受阻。
　　国中水务:规模扩大毛利率提升,项目投运费用增长
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓莹 日期：2012-11-01
　　事件描述.
　　今日国中水务(600187)公告了2012年三季报,主要内容如下:1-9月,公司实现营业收入23,224.92万元,同比增长19.26%;营业成本11,034.57万元,同比增长-0.84%,营业利润4,187.85万元,同比增长47.32%,归属于母公司净利润3,702.62万元,同比增长-7.78%,实现每股收益0.09元。
　　7-9月,公司实现营业收入7,423.52万元,同比增长0.20%;营业成本3,423.42万元,同比增长-22.71%,营业利润1,140.36万元,同比增长30.87%,归属于母公司净利润996.63万元,同比增长0.49%,实现每股收益0.02元。
　　事件评论.
　　三季度业绩分析:2012年三季度,公司营业利润较去年同期增长47%,主要原因是项目公司的升级改造和水价调整带来了1,273万元营业利润增长;公司财务费用较去年同期增长151%,主要原因是:①太原豪峰污水处理有限公司于2011年8月正式运营,去年同期该公司贷款利息1-8月份均计入在建工程,导致2012年1-9月该公司财务费用较去年同期增加约701万元;②东营国中水务有限公司2011年1-8月贷款利息资本化,同时2012年新增贷款7,990万元,该两项因素共导致财务费用增加约476万元。
　　从基本面来看,公司业务有序扩张,前景较好。目前公司全资或控股汉中自来水、东营水务和湘潭水务3家供水公司,全资或控股马鞍山污水、昌黎污水、鄂尔多斯水务等9家污水处理公司,控股工业污水处理专业工程公司北京中科,全资拥有供排水工程公司汉江实业,业务涵盖了自来水供应、污水处理和水务工程设计施工等,是水务行业中产业链最为完整的公司之一。下半年,公司将非公开发行股票不超过122570万元用于收购天地人90%股权、进行的水务工程建设、增资天地人和北京中科。收购天地人股权将明显提高公司利润水平。截止2011年,公司污水处理产能为58万吨,自来水供水产能36万吨,新增的项目将增加污水处理能力15万吨、自来水供水8万吨及原水5万吨。
　　业绩预测:我们预计公司2012-2014年分别为0.23元、0.26元和0.31元,对应市盈率水平分别为34.24、29.77和24.97倍,维持“谨慎推荐”评级。