汽车行业兼并重组提速 11股赢家

　汽车行业兼并重组提速 四大车企或成最大赢家
　　据工信部等三部委日前发布的《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，到2015年，前10家整车企业产业集中度将达到90%，形成3至5家具有核心竞争力的大型企业集团。在行业专家看来，这将提升优势企业的发展空间，引导资源向领军企业转移。
　　该指导意见要求推动整车企业横向兼并重组，鼓励汽车企业通过兼并重组方式整合要素资源，优化产品系列，降低经营成本，提高产能利用率，大力推动自主品牌发展，培育企业核心竞争力，实现规模化、集约化发展。
　　“国有四大汽车企业将成为未来兼并重组政策的最大受益者。”乘用车联席会副秘书长崔东树向记者表示，由于一汽、上汽、东风、北汽等具有较大优势，有望获得更多的资源，提升竞争力。
　　来自中汽协的统计显示，2012年上汽集团继续蝉联销量第一，年销量超过400万辆，达到446.14万辆。由于2012年销量排名前十强企业的销售量已经占汽车销售总量的87.3%，行业集中度已有了很大提升，因此，在兼并重组思路的推动下，汽车业强者恒强的态势将进一步巩固。
　　此外，从2011年至今，汽车行业整体的发展增速已放缓。统计显示，2012年我国汽车工业产销增长缓慢，行业经济效益增速也低于上年同期水平。2012年1至11月17家重点企业（集团）工业总产值、营业收入比上年同期仅分别增长4.4%和3.5%，增速比上年同期分别回落1个百分点和6.1个百分点；实现利税总额比上年同期增长5.8%，增速比上年同期回落7个百分点。
　　可以预见的是，随着汽车行业增速放缓，行业整合进程将会加快。招商证券行业研究员认为，今年东风集团收购福汽集团将是大概率事件，一汽集团重组也将提上日程。
　　此外，该指导意见还要求推动零部件企业兼并重组，支持零部件骨干企业通过兼并重组扩大规模，与整车生产企业建立长期战略合作关系，并支持大型汽车企业通过兼并重组向服务领域延伸。对此，长安汽车办公室相关人士告诉记者，根据这一思路，公司正在研究收购上下游包括零部件、汽车服务企业的整合机会。

　　两市收跌沪指失守2300 兼并重组股活跃
　　25日两市低开震荡，沪指失守2300点。截至早收盘，上证综指报2295.88点，跌0.29%，深证成指报9391.32点，跌0.56%。
　　盘面看，锂电池、水泥、医药板块涨幅居前，保险、酿酒食品、房地产跌幅靠前。两市除ST外，仅有保定天鹅、东方钽业、高盟新材、亚星客车、风华高科5只个股封于涨停。
　　巨丰投资表示，相比较昨日大盘的过山车行情，今天的盘面可谓波澜不惊，但是，平静背后，实则暗流涌动：汽车股飙升、医药股表现活跃、水泥股盘中异动频频，无一不是兼并重组在后面推动。就9行业而言，我们更看好汽车、医药、水泥行业的表现，极有可能成为下一阶段市场的热点，投资者可以积极关注。

　　中国首辆燃料电池电动机车研制成功
　　24日，一辆蓝白相间的新能源电动机车“蓝天”号，在西南交通大学铁道专用线上徐徐开动，标志着中国第一辆氢燃料电池电动机车研制成功。
　　“机车的前后均为车头，‘正反’都可以开，这在一定程度上提高了运行的安全性、便捷性。”该科研团队的陈维荣教授介绍说，“蓝天”号取“蓝天白云、美丽家园”之意，反映了机车的环保特点。
　　据了解，该燃料电池电动机车由西南交通大学牵头研制。以陈维荣教授为首的科研团队，经过近4年的不懈努力，终于掌握了燃料电池电动机车关键技术，成功研制出150kW燃料电池电动机车。
　　该车采用150kW燃料电池作为牵引动力，2台120kW永磁同步电机作为牵引电机，设计时速65km/h，持续牵引力20kN，牵引重量200吨。装满氢气可轻载连续运行24个小时，可广泛应用于轨道交通的工程作业车、检修车和站场调车。
　　该燃料电池电动机车是以氢燃料电池作为动力源，它将氢气与空气中的氧气通过化学反应产生电能，其产物为水，没有任何其它的有害气体。因此，是一种清洁、高效、安全、可持续的新能源，被视为21世纪最具发展潜力的清洁能源和人类战略能源的发展方向，也是车用新能源中最具潜力的优选对象，属国家能源领域的重点研发技术。
　　据了解，氢燃料电池的特点是不受卡诺循环限制、清洁、能量转换效率高、模块结构、比功率高，既可以集中供电、也适合分散供电，被称为是21世纪的分布式电源和最有前途的“绿色能源”，得到了世界各国的高度重视和大力资助，在众多领域得到了成功应用。
　　与传统电力机车、内燃机车相比，燃料电池电动机车具有清洁、环保、高效等一系列显著优势，具有广泛的应用前景，近年来逐渐成为轨道交通领域研究的热点与重点。
　　陈维荣说，我国轨道交通在促进经济发展的同时，也造成了能源消耗和环境污染。新一代环保、高效的新能源机车的成功研发，将大大促进中国和谐铁路建设和轨道交通的可持续发展，并将具有显著的社会效益和巨大的潜在经济效益。（.中.新.网）

　　兼并重组动真格 汽车等三板块戏份足
　　1月22日，工业和信息化部、发改委、财政部等12个部委联合发布《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》（以下简称《意见》），提出了对汽车、水泥、医药等9大行业和领域兼并重组的主要目标和重点任务。
　　从市场表现看，昨天大盘出现了冲高回落的宽幅震荡走势。最终下跌0.79%，报2302.60点，从盘中热点看，除了银行、军工外领涨外，汽车、水泥、医药等板块表现整体相对抗跌。
　　汽车行业方面，《意见》指出，到2015年，前10家整车企业产业集中度达到90%，形成3—5家具有核心竞争力的大型汽车企业集团。推动整车企业横向兼并重组、推动零部件企业兼并重组、支持大型汽车企业通过兼并重组向服务领域延伸。从市场表现看，昨日汽车板块相对平稳，长城汽车、金杯汽车，国机汽车、宗申动力等个股逆势飘红，成为盘中的亮点。
　　水泥行业方面，《意见》指出，到2015年，前10家水泥企业产业集中度达到35%，形成3—4家产业链完整，核心竞争力和国际影响力强的建材企业集团；重点支持优势骨干水泥企业开展跨地区、跨所有制兼并重组；鼓励水泥企业延伸产业链。昨日水泥板块整体强势，青松建化逆势涨停，祁连山、巢东股份、ST金鼎、西水股份、海螺水泥等其个股表现强势，涨幅居前。
　　医药行业方面，《意见》指出，到2015年，前100家企业的销售收入占全行业的50%以上，基本药物主要品种销量前20家企业所占市场份额达到80%，实现基本药物生产的规模化和集约化。鼓励研发和生产、原料药和制剂、中药材和中成药企业之间的上下游整合，鼓励同类产品企业强强联合、优势企业兼并其他企业。昨日医药板股非常活跃，常山药业、*ST四环逆势涨停，翰宇药业、千山药机、汉森制药等个股涨幅均超过5%水平。
　　昨日本版对钢铁、稀土、电子信息等进行了分析，今天继续对汽车、水泥、医药等三个行业梳理，发现其中潜在的兼并重组机会，以飨读者。
　　汽车 行业产销增长缓慢
　　日前，在工信部联合发改委、财政局、税务总局等发布的《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》（以下简称《意见》）中，汽车行业赫然在列。
　　昨日，该板块受大盘拖累表现不佳，下跌1.96%，长城汽车（2.13%）、金杯汽车（1.89%）等股涨幅居前。
　　从基本面看，数据显示，2012年我国汽车工业产销增长缓慢，行业经济效益增速也低于上年同期水平。2012年1至11月17家重点企业（集团）工业总产值、营业收入比上年同期仅分别增长4.4%和3.5%，增速比上年同期分别回落1个百分点和6.1个百分点；实现利税总额比上年同期增长5.8%，增速比上年同期回落7个百分点。
　　对此，分析人士指出，从上述数据可知，汽车行业整体的发展增速已放缓，行业整合进程将会加快。
　　在汽车行业兼并重组的大背景下，有哪些上市公司有望率先重组呢？据招商证券行业研究员表示，今年东风集团收购福汽集团将是大概率事件，一汽集团重组也将提上日程。
　　有业内人士表示，福汽集团目前遭遇的瓶颈是旗下合资企业股权结构复杂，自主品牌发展也面临很大压力，通过引入东风这一“强手”，可以更好协调各方关系，并实现自主品牌发展资源的整合。
　　针对上述问题，记者梳理了公司近几年相关资料发现：2010年1月公司以4.8亿元收购福田重机专用车业；与戴姆勒合资中重卡，2011年12月，合资公司福田戴姆勒获营业执照。注册资本56亿元，其中，公司以欧曼资产投入占50%；目前，公司持福田康明斯发动机公司50%股权。
　　汽车板块与沪指近1月走势对比图
　　汽车板块
　　上证指数
　　昨日部分汽车股行情一览
　　证券名称 收盘价（元） 涨跌幅（%） 换手率（倍) 市盈率（TTM，倍）
　　长城汽车 29.24 2.13 2.81 18.86
　　金杯汽车 3.78 1.89 2.79 96.74
　　ST宝龙22.95 -0.26 2.36 3,559.81
　　中国重汽11.84 -0.42 0.30 2,170.04
　　安凯客车4.56 -0.87 2.43 30.72
　　东风汽车2.97 -1.00 0.37 34.78
　　宇通客车26.75 -1.18 0.96 13.66
　　悦达投资12.39 -1.20 3.24 10.70
　　亚星客车5.82 -1.52 0.92 -
　　水泥
　　整体景气格局向好
　　1月22日，工信部联合发改委、财政局、税务总局等发布《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》（以下简称《意见》），就加快推动稀土行业等多个行业的企业兼并重组提出意见。
　　昨日，水泥板块昨日下跌1.11%，青松建化（9.99%）涨停，祁连山（1.53%）、巢东股份（0.86%）等股上涨。
　　从基本面看，上周全国水泥价格环比前期继续走低，幅度1.5%。价格下跌主要受西北地区出台冬储价格影响，其次是中南地区价格继续走低，幅度10-20 元/吨；价格唯一出现上调的是河北石家庄，幅度40-70 元/吨。
　　对此，东方证券认为，春节前水泥价格或筑底，乐观预期不改。春节前水泥需求短期受天气等影响的萎靡并不改变对2013年整体景气格局的判断，而水泥低库存、现款现货销售、供给阶段性可控（协同限产）的特征决定了在需求略有好转时，水泥行业盈利改善速度和提升幅度将领先于其他周期品。
　　华新水泥是行业内重组事宜较为明确的上市公司，1月23日发布公告称，公司以5.2亿元的价格收购华祥水泥和华祥水泥鄂州公司各70%股权。通过并购华祥，公司在鄂东区域的客户端形成互补，物流得以整合，同时该区域的市场集中度提高，可以进一步提升公司在该区域的市场竞争力。
　　昨日部分水泥股行情一览
　　证券名称 收盘价（元） 涨跌幅（%） 换手率（倍) 市盈率（TTM，倍）
　　青松建化 10.68 9.99 10.78 46.52
　　祁连山 10.64 1.53 4.36 59.69
　　巢东股份 11.74 0.86 5.20 28.27
　　*ST金顶6.72 0.75 2.54 8.72
　　海螺水泥 18.87 0.21 1.30 15.46
　　秦岭水泥6.64 -1.19 5.06 -
　　江西水泥11.57 -1.28 2.54 29.52
　　塔牌集团8.19 -1.56 3.11 25.81
　　ST狮头5.91 -1.83 3.71 259.20
　　天山股份9.09 -1.84 3.22 16.14
　　医药
　　基层需求将大幅提升
　　1月22日，工信部联合发改委、财政局、税务总局等发布《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》（以下简称《意见》），就加快推动医药行业等多个行业的企业兼并重组提出意见。
　　昨日，医药板块下跌1.37%，汉森制药（5.07%）、海普瑞（3.47%）、信立泰（3.16%）等股涨幅居前。
　　从年初以来，医药板块一直跑赢大盘，这在往年是比较罕见的，今年的医药“春天”来得早了一些。对此，分析人士指出，医药股表现强势的原因有以下两点：一是存在补涨动力，板块对利空明显钝化；二是医药上市公司预增不断，增长预期比较乐观。
　　长江证券表示，医保控费会导致大医院总量增长放缓，而结构发生分化；而受益于城镇化，基层医药需求将大幅提升，总量保持高增长。
　　目前，行业内重组预期较为明确的有：通用系中国医药与天方药业、华润系华润双鹤与华润万东、太极系太极集团、西南药业与桐君阁,以及南京医药、西南合成、汉森制药等。
　　值得一提的是华润双鹤，2011年9月，公司控股股东北药集团1%国有股权无偿划转给中国华润总公司。对于中国华润下属全资、控股或其他具有实际控制权的企业与公司已经存在同业竞争的业务，中国华润将于三年内以协商确定的合理价格和合法方式注入公司。
　　昨日部分医药股行情一览
　　证券名称 收盘价（元） 涨跌幅（%） 换手率（倍) 市盈率（TTM，倍）
　　常山药业 14.87 9.99 4.89 34.98
　　翰宇药业 16.97 5.14 3.94 36.91
　　千山药机 13.12 5.13 10.92 32.19
　　汉森制药 20.71 5.07 8.13 43.00
　　*ST四环 14.87 5.01 2.00 720.12
　　太极集团 7.85 4.95 5.86 148.88
　　海正药业17.40 4.50 2.92 36.30
　　东宝生物13.69 4.11 12.91 62.82
　　戴维医疗36.19 3.67 24.13 37.77
　　海普瑞 19.40 3.47 5.80 26.22（.证.券.日.报　.记.者　.张.晓.峰）

　　重点行业兼并重组意见发布 汽车钢铁等产业集中度将提高
　　在汽车、钢铁、水泥、电解铝和船舶行业，《意见》明确了2015年前，行业内前10家企业的产业集中度目标，分别是90%、60%、35%、90%和70%。对医药行业的目标则是，前100家企业的销售收入占全行业的50%以上。而在稀土、电子信息和农业领域，《意见》没有确定具体的集中度目标，但是确定了龙头企业规模指标。
　　工信部等十二部委昨日联合发布了《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》（简称《意见》）。《意见》明确，要以汽车、钢铁等行业为重点推进企业兼并重组。业内人士认为，相关措施对消化产能过剩，提高龙头企业竞争力有明显效果。
　　推进汽车钢铁等9大行业兼并重组
　　根据《国务院关于促进企业兼并重组的意见》，《意见》中提出，要以汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药和农业为重点，推进企业兼并重组。
　　对此，工信部办公室主任朱宏任在接受采访时表示，这九大行业和领域有一个共同特征，即规模经济效益显著，但目前这些行业的组织结构不尽合理，产业集中度不高，企业小而分散，社会化、专业化水平较低，缺乏能引领行业健康发展的大企业，从而引发重复建设、产能过剩、恶性竞争等突出问题。
　　工信部数据显示，目前我国粗钢生产企业有500多家，平均规模仅100多万吨，排名前10位的企业粗钢产量仅占全国总产量的48%。相比之下，韩国浦项制铁粗钢产量约占韩国总量的60%，德国的蒂森克虏伯、美国的美国钢铁公司、俄罗斯的谢维尔等钢铁企业，粗钢产量占本国总产量的比例都超过了20%。
　　我国汽车行业也呈现小、弱、散的特点。据统计，目前我国有各类车辆生产企业1300多家，其中汽车整车企业有171家、摩托车120家、专用车900多家、三轮汽车和低速货车135家。
　　工信部认为，在这1000多家企业中，有一批企业多年来处于停产或半停产状态，产量极少甚至没有产量，生存十分困难。
　　行业集中度目标明确
　　朱宏任指出，对于这些规模效益显著的行业，通过推进企业兼并重组，延伸完善产业链，提高产业集中度，促进规模化、集约化经营，形成一批在行业中发挥引领作用的大企业大集团，有利于调整优化产业结构、促进产业持续健康发展，同时，还可以为其他有关工作探索经验。
　　由于各行业情况不尽一致，《意见》结合行业自身特点和发展趋势，以及企业实际情况，分别提出各行业的产业集中度与龙头企业规模指标，明确了各重点行业兼并重组的发展目标和重点任务。
　　在汽车、钢铁、水泥、电解铝和船舶行业，《意见》明确了2015年前，行业内前10家企业的产业集中度目标，分别是90%、60%、35%、90%和70%。对医药行业的目标则是，前100家企业的销售收入占全行业的50%以上。
　　而在稀土、电子信息和农业领域，《意见》没有确定具体的集中度目标，但是确定了龙头企业规模指标。
　　为实现以上目标，《意见》要求，各地区在财政、税收、金融服务、债权债务、职工安置、土地、矿产资源配置等方面促进企业兼并重组的政策措施，支持企业开展兼并重组。还要求各地认真清理、修订、废止各种不利于企业兼并重组的政策、规定和做法，尤其要坚决取消各地自行出台的限制外地企业对本地区企业实施兼并重组的规定。同时要求各地积极探索跨地区企业兼并重组地区间利益共享机制。(.上.证 .记.者 .李.雁.争)

　　九部委酝酿推进汽车行业兼并重组
　　在从做大转向做强的思路下，中国汽车业有望掀起一轮兼并重组潮。据悉，国家发改委、财政部、国资委、证监会等九部委正在酝酿相关政策，着力推进汽车行业的兼并重组。
　　日前，国务院企业兼并重组工作部际协调小组召开成员单位负责人会议，明确了今后一个阶段推进企业兼并重组的重要工作。未来，国家发改委在制定和完善重点产业专项规划时，将强化汽车等行业兼并重组和淘汰落后行业的要求，将把兼并重组和淘汰落后作为新项目审批前提，继续加强对兼并重组企业技术改造的支持力度，支持有条件企业建立技术中心来通过兼并重组淘汰落后产能。
　　随着新政策的出炉，中国汽车业重组或将快步进行。此前，尽管中国汽车业重组呼声已久，但阻力重重。2009年，国家出台了《汽车产业调整和振兴规划》，明确提出鼓励上汽、一汽、东风和长安汽车集团进行全国性的兼并重组，鼓励北汽、广汽、奇瑞和中国重汽进行区域性的兼并重组。但时至今日，中国汽车业仍陷入企业小而分散的困局中。据统计，中国共有1300多家车辆生产企业，其中汽车整车企业有171家,摩托车120家,专用车900多家,三轮汽车和低速货车135家。部分企业名存实亡，多年来一直处于停产或半停产状态，产量极少甚至产量为零。(.上.证 .记.者 .吴.琼)

　　“十城千辆”收官在即 各地新能源汽车扶持政策“加码”
　　上海对新能源汽车将实行免费上牌政策，这只是上海新能源汽车扶持政策中的一步。记者昨日获悉，上海市的新能源汽车补贴政策已经上报给国家发改委，有望年内出台。
　　值得关注的是，并非只有上海一地扶持新能源汽车，多个地方都在积极制定政策，倒逼新能源汽车加快上路。
　　记者在采访中了解到，继广州在车牌摇号政策中为节能和新能源汽车开通“绿色通道”之后，上海市近日传出了更为吸引眼球的计划，计划对节能和新能源汽车实施免费上牌政策。而针对已上报的补贴政策，上海市ZF部门相关人士告诉记者，“虽然补贴政策为地方性政策，但对象面向全国汽车企业。”
　　事实上，除上海外，多地都在“加码”新能源汽车。11月5日，吉林市宣布与金沙江创业投资基金共建新能源汽车产业园。广东省最近也明确了该省未来发展新能源汽车的主要目标，将从商业模式、基础设施建设等四个方向推动产业的壮大发展。根据该省政策，“实施广东省新能源汽车推广应用示范工程，支持建设一批国家、省新能源汽车推广应用示范城市。珠三角地区更新或新增公交车要采用新能源汽车。争取到2015年全省新能源汽车推广应用规模达到5万辆。”
　　一个不容忽视的背景是：2012年是新能源汽车“十城千辆”示范推广工作的最后一年，但从当前销量情况来看，这块细分市场眼下仍处于“冰冻”状态，与国家设定的目标较远。以纯电动汽车为例，该市场销量仍十分有限。来自中国汽车工业协会的数据显示，今年1至9月，国内主要乘用车企业已销售新能源汽车6982辆，其中纯电动车3009辆，混合动力车3973辆。
　　“十城千辆”示范工程计划用3年左右的时间，每年发展10个城市，每个城市推出1000辆新能源汽车开展示范运行，力争使全国新能源汽车的运营规模到2012年占到汽车市场份额的10%。截至今年7月，从完成情况看，其中完成情况超过30%目标的城市只有4家，分别是杭州、郑州、苏州、北京。其中完成情况最高的杭州市也不过47.10%，主要是因为地方ZF支持的众泰牌出租车保有量较高。
　　因此，10月18日，工信部网站上公布了《关于组织开展新能源汽车产业技术创新工程的通知》，拉开了政策推手继续发力的序幕。
　　业内人士预计，随着未来普通车牌摇号和竞价趋于紧张，以及新能源汽车补贴、基础设施的到位，包括市场产品的丰富和成熟，诸如免费上牌此类的鼓励消费政策将吸引更多的消费者购买新能源汽车。(.上.证 .记.者 .宦.璐)

　　招商证券：给予汽车行业“推荐”评级
　　招商证券日前发布《重点行业兼并重组指导意见》点评报告表示，工信部、发改委等部委联合发布了《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，针对汽车、钢铁和水泥等9大行业兼并重组给出指导意见。报告认为伴随行业增速放缓，汽车行业整合进程将加快。东风集团收购福汽集团可能性大，一汽集团重组今年继续提上日程，对于主要受益股票金龙汽车、一汽轿车和一汽夏利给予推荐。报告维持行业推荐评级。（.招.商.证.券）

　　海通证券：给予汽车行业“增持”评级
　　海通证券日前发布汽车行业跟踪周报表示，当前资本市场对汽车尤其是狭义乘用车销量在1月出现同比高增长已形成共识，这一共识已被市场消化，但对3月下旬狭义乘用车市场能不能出现大幅降价仍有疑问。本周市场一方面仍将偏爱盈利高增长公司，另一方面建议深挖个股寻找零配件行业中机构关注程度较低且估值仍较低的个股。本周建议投资者继续关注盈利增长确定性强的宇通客车和长城汽车。并建议关注资产负债率为5.12%，PB为1.15倍的远东传动。报告维持行业增持评级。（.海.通.证.券）

　　汽车行业兼并重组 11股望成赢家
　　个股点评：
　　上汽集团:第十三届瑞银大中华研讨会快评
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：邹天龙,陈实 日期：2013-01-15
　　2013年销量目标:增速继续保持高于行业平均水平
　　公司2012年共计销售汽车449万辆,同比增长12.3%,其中,乘用车433万辆,同比增长12%,商用车16万辆,同比增长7%,公司销售增速远高于行业平均水平(约4.3%);展望2013年,公司的销量目标是“保持增速继续高于行业平均水平”,考虑到公司以及市场目前对2013年汽车行业销量增长的判断大致在7%~8%,因此我们认为公司2013年销量增长目标约为8%~12%。
　　自主品牌或接近盈亏平衡,但研发费用持续高企
　　2012年公司自主品牌表现较好,共计销售汽车约20万辆,同比增长23%;在不考虑研发费用情况下,我们预计公司自主品牌已经接近盈亏平衡,亏损幅度可能仅为1~3亿左右;但同时,公司研发费用依然较高,我们预计约为20~25亿,并且公司预计研发支出在未来2~3年内将依然将保持在较高水平。
　　2013年新车型包括6款改款车以及3款全新车
　　公司2013年上市的新车型以改款和换代车型为主,其中包括别克凯越、雪弗兰科鲁兹、大众朗逸和桑塔纳、斯柯达明锐和昊锐改款;全新国产的车型主要包括斯柯达A0级SUVYeti和A级轿车Rapid,以及凯迪拉克C级轿车XTS。
　　估值:维持“买入”评级,目标价20元
　　我们的目标价对应公司2013EPE约为9.4x,低于乘用车OEM厂商的平均估值水平(11x)。该目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型(9.7%)。
　　中国汽研:盈利模式独特的汽车股
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐,谭焜元 日期：2013-01-24
　　我们为什么建议关注中国汽研
　　2013年汽车行业仍处于调整的中途,我们估计,总量刺激的汽车政策难以出台;对于汽车企业来说,比拼耐力和内力,提升企业核心能力是最关键的应对策略;对投资者来说,寻找具有良好商业模式和具有核心竞争力的公司则是精选投资标的的重要线索。汽车行业从快速增长到平稳增长期以后,行业政策法规升级或新法规的密集出台将给检测类公司带来业绩的持续、较高增长,我们判断,中国汽研良好的产业定位在这个阶段将使其有望逐渐得到市场高度关注。
　　收入增长的双轮驱动:标准法规与竞争
　　汽车检测业务是公司最主要的盈利来源,检测业务由ZF授权的独立第三方机构承担。汽车行业竞争加剧使得汽车整车企业不断推出新车型,行业进入平稳增长期后,技术法规逐步升级和监管的不断趋严,公司业绩有望保持稳定、较高的增速。
　　有护城河的汽车检测股
　　检测业务需要授权,有着独特于其他汽车股的天然的高壁垒,新的法规标准要求的较高的固定资产投资、大量的专业技术人员和紧密的上下游企业关系构成了公司的护城河,此外,公司独立的背景受到下游整车企业的欢迎。
　　盈利预测、投资建议与风险提示
　　我们调高公司12、13年EPS至0.44、0.53元,对应目前股价PE分别是17.7倍、14.8倍,并认为公司未来业绩仍具有超预期的可能,维持“买入”评级。公司可能的风险主要来自于经济景气度的下滑、监管模式的变化、政策法规推出低于预期等。
　　东风汽车:主动投资者都睡着了吗
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：李纲领 日期：2013-01-05
　　事件:一般被动投资者都在等待机会,主动投资者积极主动参与改善公司的治理和运营,提升公司的价值和股东的价值。然而,公司治理的改变不能单单依靠监管和公司董事会,当风险收益合适时,积极、主动参与公司治理的改善,改善投资者对上市公司的预期,也是机构投资者在新的投资时代的新课题。
　　而现在东风汽车(600006)为A股的主动投资者提供了一个极佳的机会:低成本参与一个市值弹性极大的公司治理。参与它的公司治理,是因为对他还有期望(调整后的资产负债表坚挺),毕竟它还是不是一个***(比如某些以账面净资产计算的静态PB更低的公司)。
　　点评:一、东风汽车真的很差吗?真的无可救药了吗?公司从盈利能力上看,的确很差,并非没有资源,只是管理低效。公司车型资源丰富:SUV整车、轻卡前三、客车底盘第一。但是公司市值却不断缩水,还不到2009年最高点的1/2,市值60亿元;还不如上海的一个小区。公司盈利主要依靠康明斯发动机业务,2010年、2011年与2012年上半年对公司的利润贡献为6.93亿元、5.16亿元与1.76亿元,分别占公司归属净利润的121%、111%和184%。
　　公司真的无可救药了吗?公司并非***。公司作为国内第二大汽车集团A股唯一整车上市公司,集团的商用车在国内中重卡行业竞争力较强,是东风股份未来发展的坚实资源。对比公司在轻卡业务的竞争对手,公司的轻卡业务管理改善的弹性极大。
　　二、改变的关键在哪里?会有多大的改善?投资太少,管理效率太低。轻卡业务连续亏损,从3季报看,2012年1-9月份公司轻卡业务量价齐跌,而竞争对手不仅价格稳定,而且销量有正增长。规模相当竞争对手江淮、福田轻卡业务都能赚钱,如果不是管理问题,那管理层就给个更好的解释吧?2011年公司轻卡业务仍将亏损4.5亿元,2012年1-3季度亏损3.3亿元。康明斯和郑州日产挣的钱,全被轻卡业务给亏光了,公司的减员增效迫在眉睫。
　　折旧不可怕,有投资才有希望!今天的东风股份为什么一落千丈,和同类公司相比投资太少,产品总是跟对手慢了半拍。
　　四、盈利预测与投资评级:重卡反弹,新管家新变化,继续维持“买入”的投资评级.
　　我们预计公司2012、2013、2014年全面摊薄每股收益分别为0.00、0.11、0.17元,2012年12月28日的收盘价为2.98元,对应2013-2014年预期市盈率分别为30倍和18倍。按公司2012年9月30日的每股净资产3.00元计算,最新P/B为0.99倍。
　　看好卡行业触底回升下东风康明斯增长带来的业绩弹性。东风商用车副总上任为公司总经理,新管理层上任后可能带来的管理改善和降本增效,加之公司目前风险收益配比合适,维持“买入”的评级。
　　l风险提示:重卡运能消化过慢,轻卡减亏低于预期
　　亚星客车年报点评:期待潍柴集团有所作为
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-03-29
　　2010年全年,公司实现营业收入6.67亿元,同比增长27.40%;归属于母公司所有者的净利润659万元,2009年为-9,634万元;EPS为0.03元。四季度,公司实现营业收入2.31亿元,同比增长65.00%,环比增长76.34%;归属于母公司所有者的净利润255万元,2009年同期为-5,249万元,三季度为133万元。不分配不转增。
　　公司毛利率恢复正常,但盈利能力依然较弱。公司2010年综合毛利率为10.10%,比09年大幅提升4.65个百分点,主要是由于2009年公司经营不善、毛利率大幅下降造成的。根据公司的历史年报资料显示,公司2006年至2008年的毛利率平均为10%左右,2010年公司毛利率恢复至正常水平。公司2010年的营业利润为-87万元,已经是连续第三年亏损,主要是由于公司产品竞争力较弱导致总体毛利水平一直较低,说明公司亟待开发新产品或新市场,提升产品附加值,从而提高毛利水平。
　　2011年公司的大股东将变更为潍柴扬州,或为公司带来新气象。2011年3月3日,潍柴扬州与亚星集团签署《关于扬州亚星客车股份有限公司51%国有股份变更协议》。
　　亚星集团拟将其持有的公司11220万股国有股份(占总股份的51%)无偿划转变更给潍柴扬州持有。潍柴扬州系山东重工集团有限公司下属企业潍柴集团及其全资子公司出资成立的国有全资公司,是潍柴集团为此次股份变更于2011年1月12日专门设立的公司,山东重工集团有限公司的出资人为山东省国资委。如果此次股份变更顺利完成,潍柴扬州将成为公司的控股股东,潍柴集团和山东省国资将成为公司的实际控制人。潍柴集团接手公司既是向下游客车行业的产业链延伸又是对长三角地区的市场拓展,同时潍柴集团是国家重点支持的内燃机研发制造骨干集团,2009年总资产达400多亿元,实力雄厚的新股东将为公司在市场、管理和上游资源等多方面提供有力支持,或为公司带来新气象。目前,此次股份变更还须经国资委和证监会批准,预计年内可获批。
　　盈利预测。暂不考虑股东变更的影响,预计公司2011-2013年EPS分别为0.02元、0.03元、0.05元,以3月28日收盘价17.37元计算,动态市盈率分别为869倍、579倍和347倍,维持公司“中性”的投资评级。
　　长安汽车:翼虎、翼博上市点评
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈政,刘韧 日期：2013-01-23
　　一、1月22日翼虎正式上市,六款车型定价19.38到27.58万
　　1)定价:指导价较预售价低6000元,售价区间较途观自动挡整体低1-2万、稍高于CRV(顶配高出1.3万),较美国市场2013Escape各档车型高24%-39%。翼虎定价的竞争性与新福克斯相似,符合预期。
　　2)订单:公司表明上市前经销商反馈的终端订单6000-7000辆,但也表示经销商可能未完全如实上报(希望定价更低);我们跟踪的福特4S店反映订单基本在30-60辆/店,按全国300-400家经销商,估计实际订单达到1万辆没有问题。
　　3)销售前景:从车型自身竞争力及终端跟踪看(部分终端已加价预定、销售人员信心强),翼虎成为同级别热销车型、今年销量达到8万辆产能上限的确定性高,尤其是25.3-27.6万的2.0T车型竞争力突出,销售占比可能超出预期。
　　二、翼搏发布预售价,首款10万级别合资SUV诞生
　　1)定价:预售价9.48-12.98万,价格区间低于我们预期,公司表示该定价仍能取得较好的盈利能力,反映福特在中低端车型设计中已充分认识低成本/低价格的重要性。
　　2)销售前景:翼搏1.5L车型将于3月上市,成为首款真正10万级别合资SUV,下半年上市的1.0T车型将同时成为史上最节油的SUV车型(综合油耗5.7)。较低的价格、较强的技术竞争力可望使翼搏在年轻客户、家庭第二辆车市场获得更多认可。
　　3)与翼虎、锐界的配合:翼搏在中低端尤其是年轻SUV消费群体市场的开拓,长期将为翼虎、锐界培育潜在升级客户。
　　三、公司股价:翼虎上市不必过度渲染,但也远非股价兑现时点翼虎上市仅是如期,且今年受产能限制销量很难有明显超预期空间,我们亦认为长安的股价已很大程度上反映翼虎今年的销售预期,因此对该事件不必过度渲染。
　　但我们更需要强调,正如我们对翼虎、翼博上市分析力图表明的,福特此番重新开拓中国市场在产品线布局、技术领先、低成本控制上都达到了行业内较高的水平,获得成功的潜力、确定性远不止新福克斯、翼虎。我们相信今年9月将上市的新蒙迪欧、马自达CX5车型的竞争力、市场表现将继续超出预期,并和翼虎增量、新发动机/变速箱工厂一起成为2014年业绩高增长的推动力。公司继续是我们2013年的首选推荐品种,12-14EPS预计0.27、0、57、0.94元,年底目标价9元
　　一汽夏利:—丰田收益同比大幅增长
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜，唐楠 日期：2012-08-29
　　上半年公司实现营业收入40亿(-26%),归属于母公司净利润9024万(+96%),EPS:0.057,基本符合预期。夏利本部下滑,一汽丰田增长,公司业绩基本符合整车销量情况,预计下半年丰田同比改善幅度将减小,全年同比大幅增长确定。
　　公司对应12年的PE、PB分别为50、2.3,维持“审慎推荐-A”投资评级。
　　金龙汽车调研简报:加强整合提升毛利,重点发展新能源与智能车型
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：张洪磊 日期：2013-01-14
　　事件:
　　我于近日调研了金龙汽车,与公司高管进行了交流。
　　1.公司重点加强采购体系整合,毛利率有望提升。
　　由于历史原因,公司本部(大金龙)、苏州金龙和金龙旅行车(小金龙)三家的采购体系相对独立,采购没有形成规模优势,导致采购成本较高。目前公司已经开始加强采购体系的整合,对于一些采购金额大、通用性强、标准化程度高的总成和零部件例如轮胎、发动机、缓速器、钢圈等开展集中谈判、分家签约的采购形式,未来有望实现全部零部件的统一采购,降低采购成本提升毛利率。
　　2.公司以客运、旅游车为主,重点发展新能源和“智慧”高端车型。
　　目前公司的公交产品收入约占主营收入的25%左右,客运和旅游产品收入约占53%左右,轻客产品收入约占20%左右,产品收入结构将保持稳定。公司重点发展以新能源和“智慧”车型为代表的高端车型,预计今年公司的新能源客车(以混合动力为主)销量可成为市场的领军者。同时公司还开发了智能行车系统,可对客车行驶过程进行自动控制,装配在“智慧”校车上取得了良好效果。
　　3.公司出口市场覆盖面广且重点突出,可保持快速增长。
　　预计公司2012年的出口收入增速可达到20%以上,并且2013年有望延续。公司的出口市场遍布全球,中东、俄罗斯,中亚、东南亚、西欧、非洲和南美洲市场均有销售。其中,在中东市场公司已经占据了主导地位,在高端的西欧市场公司的累计销量也突破了1,000辆,取得了良好的市场口碑。
　　4.公司推行渠道下沉,二三线城市渠道快速增长。
　　目前公司的销售渠道主要集中在一线城市,而国内一线城市的市场结构已经较为稳定,因而公司在国内重点推行渠道下沉,向二三线城市快速扩张,2012年公司在二三线城市新设渠道达100多家,未来两年仍将快速增长,以保证公司在二三线城市销量的持续增长。
　　结论:
　　短期来看,虽然2013年客车行业增长仍较为缓慢,但公司通过加强内部整合、推行渠道下沉明年盈利仍有望实现15%左右的增长。中长期来看,随着公司新能源和智能等高端车型占比的提升和内部整合的加强,公司的盈利能力有望持续提升。预计公司2012-2014年EPS分别为0.55、0.64和0.74元,对应PE分别为12、11和9倍,首次给予“推荐”评级。
　　宇通客车:混合动力客车和LNG客车的龙头
　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：王炎学 日期：2013-01-24
　　事项
　　近期我们对宇通客车进行了调研。
　　主要观点
　　1、公司最近三年混合动力客车实现连续翻倍增长,毛利率显着高于传统客车,开始进入利润贡献期。2012年混合动力客车实现销售1800台(+160%),达到了规模经济的销量,预计2013年销量在3000-5000台(+100%),收入占比10%,利润占比达到20%以上。宇通客车走的是超级电容器技术路线,相比较单纯锂电池模式具有安全性高、稳定性好、充放电效率高时间快的优点,在近期各地和全国四部委的混合动力客车招标项目中表现突出。
　　2、LNG客车已经进入大发展的前夜,是客车行业的“SUV”,凭借先发优势和规模优势宇通客车有望复制长城汽车在乘用车市场的快速成长模式。宇通客车2012年销售LNG客车共1800台,预计2013年有望达到4000台以上,最近三年也是翻倍增长。公司在2012年销售天然气客车6000台,CNG客车占70%,LNG客车占30%,新增量主要来自于LNG客车,之前主要在公交车上使用,现在长途客车也开始使用LNG客车。
　　3、客车出口保持20-30%左右的稳定增长,以高毛利率的大型客车为主。2011年出口3700台,2012年5000台,预计2013年有望增长20%以上达到6000台。
　　4、校车市场在2013年仍有望增长30%,达到10000台规模,目前以毛利率相对低的短体车为主,未来有望向高毛利率的长体车发展。2011年和2012年校车分别实现销量2000台和8000台。
　　5、预计2013年公司客车销量6万台(+20%),增长的1万台销量主要来自于混合动力客车2000台、LNG客车2000台、校车2000台、出口1000台,以及其他3000台。其中混合动力客车销量占比达到7%,LNG客车达到7%。分市场来看,出口占10%,校车占16%。
　　6、投资建议:调升至“强烈推荐”。预计12/13/14公司EPS为2.05、2.63、3.23元,对应13年业绩为9倍,公司将最大程度受益混合动力客车和LNG客车的发展趋势,成长确定性强,合理估值在11-13倍,现在具有足够安全边际,调升至强烈推荐评级。
　　风险提示
　　1、客车重大安全事故的冲击。
　　2、海外订单大规模坏帐风险
　　广汽集团公司深度报告:未来三年内基本面将持续改善
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：庞琳 日期：2013-01-22
　　广汽本田进入产品导入周期。本田产品投放周期性明显,2011-2012年产品空窗期,加上日本地震及钓鱼岛事件影响利润下滑,随着2013-2年进入产品投放密集期,利润将有明显恢复,预计12/13/14/15年公司润在18.3/31.1/45/48.6亿元,即2014年回到2010年高峰期水平。
　　丰田缓慢复苏、混合动力离普及渐行渐近。广汽丰田的利润会以较慢速恢复,但我们预计未来3-5年混合动力车型会逐步占到丰田销量比例10%以上,并对公司品牌力有较大支撑,广汽丰田2012/13/14/15年净利为28/29/32/34亿元,2015利润约为2010年高点46亿元的74%菲亚特集团是全球第七大集团,至2015年将有7款车型投放中国。菲特集团是目前全球十大汽车集团最后一个进入中国的公司(之前南汽倒不计),车型储备相当丰富且对中国市场十分重视,广汽作为其在中国唯一合作伙伴享有较强的话语权和议价能力,预计13/14/15年广菲的利分别为1.9/13.2/27.6亿元三菱将陆续投放3款SUV,受益SUV行业增长。三菱2013年计划销量万台,实现略微盈利,公司未来投放的全是SUV产品。目前国内合资S的平均月销量在6300台,到2014年我们预计下滑到5100台,盈利能仍超越轿车,公司将受益SUV行业高盈利。
　　本部2013年将减亏8亿元。自主乘用车盈亏平衡点在8万台/年,我们计从2013年开始,GS5销量将贡献6万台左右,加上传祺的销量和新的小车销量,本部将从之前亏损8-9亿上升到盈亏平衡。
　　江淮汽车调研快报:S5上市在即,业绩正在恢复
　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：栾钊 日期：2013-01-23
　　扩充MPV产品线,挖掘细分市场
　　作为公司最主要的的利润来源,公司MPV近两年经营并不理想,市场份额持续下滑,公司已经调整产品策略,在原老瑞风的基础上,11年推出定位高端的和畅,12年8月又推出了定位低端的时光穿梭版。预计13年公司MPV销量将恢复增长,穿梭版销量占比将逐步升高,但目前和畅已经逐步得到市场认可,MPV业务的整体盈利水平不会出现明显下滑。除现有产品外,公司还投资13.6亿建设年产15万微车项目,进入目前高端微客市场,对标五菱宏观与长安欧诺,该细分MPV市场宜商宜家,近两年增长迅速,我们认为公司在MPV市场多年标杆,瑞风品牌深入人心,如成本控制得当,将能够在此细分市场占有一席之地。
　　S5一季度末上市,提升公司盈利能力
　　预计新SUVS5将于一季度末上市,定位于城市SUV市场,价格区间预计在10万左右,我们认为这一定价较为合适,S5在上市初期会有较好表现。如上市后能够得到消费者认可,公司将成功打开低端SUV市场,这一市场的利润率水平明显高于公司目前的轿车产品,SUV产品销量占比提高将有助于改善公司产品结构,提升公司盈利能力。如下半年销量能有超预期表现,公司13年业绩将有较大向上弹性。
　　13年业绩将在低基数的基础上快速增长
　　12年公司出口巴西业务受阻于当地关税政策调整,国内市场低迷,主力车型老化,上半年仅实现销量22.6万辆,同比下降15.7%。三季度后轿车业务已经迅速恢复,商用车业务目前也随行业企稳,公司已度过最差时期,未来2-3个季度公司业绩有望在去年低基数的基础上呈现快速增长。
　　估值和投资建议
　　维持我们之前的观点,公司目前已经度过最差时期,13年上半年各项业务都将明显好于去年同期。不考虑后续公司回购对EPS的影响,预计公司12年13年EPS为0.4元,0.55元,公司13年弹性较大,业绩仍有上调空间,维持“增持”。
　　长城汽车:新产品新产能提升2013年业绩
　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：王炎学 日期：2013-01-24
　　事项
　　长城汽车发布2012年预增公告,预计2012年实现EPS1.87元,同比增长65%。
　　主要观点
　　1、公司12年业绩略超我们预期(1.84),远超市场预期。
　　2、分季度来看,年内四个季度业绩分别为:0.36、0.41、0.49、0.61。环比增速不断提升:20%、15%、18%、23%。这与销量趋势完全一致。年内四个季度销量分别为13万、14万、16万、20万,环比增速不断提升:-4%、7%、19%、23%,呈现强烈的逆周期特征。
　　3、H6的1.5T版本在四季度上市并提高产品售价是四季度利润加速提高的主要原因,据我们测算,新的H6毛利率继续提升5%,这将惠及2013全年。
　　4、公司坚持在SUV领域全力突破的战略目标,H6和M4的新产能、H2\H8的新产品将双双提升2013年销量,预计2013年销量71万(+14%),其中SUV销量40万台(+40%),占比继续提升到56%(2012年为45%),皮卡销量14万(+5%),轿车销量17万(-16%)。其中,H6、M系列、H3/5、H2(预计10月上市)销量分别为18万(+36%)、15万(+118%)、6万(-28%)、0.5万。
　　5、出口销量2012年完成9.5万台,略低于年初计划目标10万台,预计2013年在H6出口销量带动下有望达到13万台,增长40%。
　　6、投资建议:调低至“推荐”评级。预计13年EPS为2.41元(+29%),目前股价对应13年业绩为12倍PE,按照国际上2008-2012年韩国现代9-12倍估值走势看,目前处于估值上沿
　　风险提示
　　1、海外出口遇到贸易摩擦。
　　2、主力产品核心零部件大规模召回。