康缘药业定增：券商研报唱好 机构大笔抛售

　　1月21日，康缘药业(行情 股吧 买卖点)(600557.SH)公告，拟向大股东康缘集团及公司管理层定向增发2,019.07万股(其中康缘集团认购数量为673.03万股；汇康资产管理计划认购数量为1,346.04万股)，增发价格为17.83元/股。

　　募集资金总额为36,000.02万元，预计扣除发行费用后募集资金净额不超过35,420.02万元，其中32,400万元将用于投入“1,500吨植物提取物系列产品生产项目”，其余募集资金预计不超过3,020.02万元用于补充流动资金。

　　定增方案表面上获得了不少券商的支持，但从龙虎榜的数据可以看出，资金正在悄然撤退，令定增蒙上阴影。

　　机构研报看好

　　二级市场抛售？

　　定增方案一出，引发各大机构看好，纷纷上调其盈利预测或评级。中金公司发表研报称“定向增发彰显发展信心”，并上调康缘药业盈利预测，维持“推荐”评级。国信证券发表研报称康缘药业“定增与激励结合，彰显中期发展信心”。宏源证券(行情 股吧 买卖点)研报也称看好康缘药业的未来发展，维持“买入”评级。中投证券则表示“非公开增发将明显提升康缘药业内生增长动力”。兴业证券(行情 股吧 买卖点)认为“核心管理层参与定向增发，彰显长期信心”。中银国际也对此次定增表示看好。

　　各大机构的表态也带动了股价的上涨，1月21日，康缘药业股价几度触及涨停线，最终封死涨停板，以23.71元/股收盘，涨幅10.02%。

　　令人出乎预料的是，当日虽然康缘药业以日涨幅偏离值达7%进入龙虎榜，但龙虎榜数据却令人大吃一惊。数据显示，康缘药业21日买入前五金额合计为6224.15万元，卖出前五金额合计为15387.41万元，买卖净差为-9163.26万元；其中，买入金额前五中有两个为机构席位，共计买入2436.84万元，卖出金额前五中有三个为机构席位，共计卖出11341.92万元，二者相差高达8900万。

　　研报的看好与机构大笔卖出的行为令人生疑，是真的看好？

　　值得注意的是，汇康资产管理计划拟由康缘集团及其控股子公司(含康缘药业及其子公司)高级管理人员、核心人员以及康缘集团指定的其他人员自筹资金8,000万元(享受浮动收益)，并融资15,999.89万元(享受固定收益)，合计23,999.89万元，交由汇添富设立和管理，该资产管理计划主要用于投资康缘药业此次非公开发行的股票，存续期限为自资产管理合同生效之日起5年。

　　投资者则对此次定增方案褒贬不一。有人认为大股东和管理层参与公司定增，且有长达36个月的锁定期，表明对公司长期发展的看好，属于大利好。但也有人认为，定增方案定价过低，属于对控股股东内部高管的变相股权激励，这种“肥水不流外人田”的做法显失人心，容易遭到即将于2月5日召开的股东大会否决。

　　募集资金管理涉嫌违规？

　　此次定增前，康缘药业募集过两次资金，2002年首次公开发行，此后又于2008年进行过公开增发。虽然在募集资金时描述的前景非常美好，但最后募投项目的建设或效益情况似乎都未达预期。

　　康缘药业于2008年公开增发，共募集资金29700万元，拟投资于三个项目，分别为“现代中药注射剂生产线技术改造项目”、“散结镇痛胶囊产业化项目”、“创新中药研究与(GLP)安全评价中心项目”，预计建设期都为两年。

　　但截止2012年年底，仅“现代中药注射剂生产线技术改造项目”按期完工并达到预期收益。“散结镇痛胶囊产业化项目”完工比例不足50%，“创新中药研究与(GLP)安全评价中心项目”则已被终止，该项目的募集资金全部补充了康缘药业的流动资金。

　　此外，康缘药业还在近日公告的《前次募集资金使用情况报告》中称，截至2012年12月31日，已募集尚未使用的募集资金余额为2968.35万元。值得一提的是，其中募集资金专户之一的华夏银行(行情 股吧 买卖点)南京水西门支行账户人民币存款为49,677,199.31元(其中账户中人民币20,000,000.00元为康缘药业与募集资金无关的资金存款).

　　根据上交所上市公司募集资金管理规定，募集资金专户不得存放非募集资金或用作其它用途。康缘药业此种做法似乎涉嫌违规，让人不得不质疑其募集资金管理的规范性。

　　对此，北京市盈科律师事务所合伙人陈勇儒律师也认为此举涉嫌违规。

　　鉴于前两次募集项目的实施效果大打折扣，或许市场对此次的募投项目也该降低预期。毕竟，此次相当于变相股权激励的定增方案，与此前被终止的股权激励方案相比，还少了业绩增长的条件，只需要股价上涨即存在大量套利空间。

　　继21日涨停后，康缘药业股价22日下跌0.04%，23、24日分别上涨1.05%、1.67%，最后收于24.35元。

　　1月23日，中国资本证券网致电康缘药业，一位证券部工作人员表示要联系证代，但证代解金亮公开电话始终无人接听。