贸易商抢购 丁二烯概念望井喷(股)

　　丁二烯商品指数走势图
　　记者从石化联合会和相关机构处获悉，由于市场预期中国需求将在2月下半月开始恢复增长，一些贸易商已开始抢购丁二烯货物。另外，因法国一家主要裂解装置停运，可能造成欧洲丁二烯深海货物进入亚洲市场量减少，这进一步加剧了市场对亚洲丁二烯供应紧张的担心。分析师预计丁二烯后市看涨。
　　刚刚过去的2012年，丁二烯行情遭遇“滑铁卢”，价格被腰斩，从2月份27000元(吨价，下同)的高点，一路下滑至12月上旬的12000元，究其原因主要是终端需求不给力，汽车及轮胎行业不景气。同时，国外产品大量涌入，加上齐翔腾达10万吨/年、抚顺石化12万吨/年等多个项目先后投产，令市场雪上加霜。
　　但临近岁末，辽通化工率先两次上调丁二烯出厂价后，市场报价已至12500元/吨以上。1月22日，最新的丁二烯市场均价则达14500元/吨左右。
　　生意社数据显示，丁二烯商品指数自2012年12月16日起，38天连续涨了17.245%。海外方面，百川数据显示，截至1月22日，韩国丁二烯价格（FOB）升至1804-1806美元/吨，较1月18日又涨5美元/吨。
　　另据ICIS的数据，目前2月份东北亚现货报价已达到1850至1870美元（CFR，东北亚）。相比之下，1月11日马来西亚泰坦石化招标出售的1500至2000吨丁二烯货物投标价格为1600至1630美元。
　　一些亚洲供应商预计，按照目前的价格走势，第二季度亚洲丁二烯现货价格可能达到2000美元（CFR，东北亚）。
　　有分析师指出，合成橡胶项目纷纷上马会对原料丁二烯形成利好；外盘供应趋紧也推涨国内丁二烯价格。目前，丁二烯补库存行情已启动，预计价格中长期上涨。
　　生意社分析师徐玉婷认为，近期外盘丁二烯上涨，已对国内丁二烯市场有所拉动。而春节后随着工厂复工，市场活跃度增加，价格也会随之进一步上扬。不过，需关注合成胶节后走势，如两者价差拉得过大，也会影响丁二烯行情。（.上.证　.记.者　.陈.其.珏）

页岩气革命或致丁二烯供应缺口加大作者： 来源：中国证券网 2013-01-25 07:54:14
　　
　　据中国化工报报道，美国页岩气革命的蓬勃发展正导致该国丁二烯供应缺口进一步增加，其对进口丁二烯依赖程度将提高。
　　2011年美国丁二烯需求量达到190万吨，而产量仅为160万吨。GBI研究公司预测到2020年美国丁二烯需求将达到240万吨，而丁二烯的产量仅能达到190万吨，缺口将增加至50万吨。尤其是未来四年，美国新增丁二烯产能几乎是空白。
　　此前海通证券研报曾指出，全球范围内炼化装置原料轻质化趋势将使得丁二烯产量下降，从而造成全球合成橡胶原料供应偏紧；而就我国来说，2015年，我国丁二烯的总消费量将达到约325万吨，复合增长率9.2%，超过其产能复合增长率（5.9%），我国丁二烯将供不应求。建议关注齐翔腾达。

　　丁二烯市场仍将供不应求
　　国际、国内经济形势疲软，终端用户需求低迷，使2011年丁二烯市场整体呈现前高后低走势。2012年，受益于供应面紧张以及下游合成橡胶装置投产等利好因素影响，丁二烯或将走出高位震荡之势。
　　2011年，丁二烯市场可谓一波三折，从年初的16000元（吨价，下同），疯狂上涨到7~8月的30000元，此后深跌至13500元，年底在化工市场一片衰败之际，丁二烯异军突起，以翘***情完美收官，重新站上20000元大关。纵观丁二烯2011年走势，市场需求以及经济环境成为左右国内行情的主要力量。
　　2011年上半年丁二烯价格上涨原因主要有两个：一是3月份，日本大地震使多套乙烯生产装置关闭，导致亚洲丁二烯市场供应紧张，带涨国内价格；二是恰逢汽车等市场兴旺，对合成橡胶需求大增，使原料丁二烯消耗同步上涨。但7月份后，市场对欧美经济担忧加剧，国际原油等大宗石油化工原料价格大幅下跌，尤其国内在6月第六次提高存款准备金率以后，货币收紧政策效果显现，加之丁二烯价格高企，下游难以转嫁成本，中小型下游生产商资金紧张，纷纷采取降低生产负荷或停车的方法，对丁二烯的采购力度下降。同时，60%以上的丁二烯通过下游合成橡胶领域进入到终端轮胎及汽车市场，而第三季度历来是轮胎生产淡季，淡季的到来必然会影响丁二烯的需求量。压力之下，丁二烯市场价格应声而落。而年底出现的翘***情，既是产品价值被低估后产生的报复性反弹，也是国内企业实行货源限放销售策略的有力支撑，目前来看，国内市场价格仍有上涨空间。
　　2012年，影响丁二烯市场的因素主要有三个：供应面、需求面以及经济形势。
　　"十二五"期间，预计我国丁二烯消费量将以年均两位数的速度增长，而丁二烯产能扩张复合增长率却不到8%，产能投放速度低于需求增长。目前中石油、中石化、中国海油生产的丁二烯以自供为主。齐翔腾达10万吨/年丁二烯今年建成投产，也远不能满足需求增长。在没有其他新增产能投产的情况下，国内丁二烯市场供应面偏紧局面在2012年难有改观。我国丁二烯的主要应用领域是顺丁橡胶、丁苯橡胶、ABS、SBS和丁腈橡胶。在过去的10年里，丁二烯产能和产量都迅速增加，但是目前仍然供不应求。
　　2012年丁二烯下游需求将增加。目前，各地纷纷上马合成橡胶项目。2011年我国大约有52万吨合成橡胶新增产能投产，今明两年国内还将新增顺丁橡胶产能77万吨，目前有在建的福橡化工10万吨/年丁苯橡胶、齐翔腾达5万吨/年稀土顺丁橡胶等项目，预计今年达产。我国总计在建拟建的合成橡胶产能已超240万吨，将增加丁二烯需求140多万吨，对于原料丁二烯市场形成利好。
　　与此同时，丁二烯外盘供应趋紧。美国随着其国内原料的轻质化，对丁二烯进口依存度将逐年增加；由于受到中东廉价产品的冲击，欧洲石化行业被迫关闭自己的乙烯装置，当地乙烯产量大幅下降，已经从顶峰年产量的2400万吨下降到目前的1800万吨，连带丁二烯年产量同比下滑；日本旭化成等企业均有丁苯橡胶项目建设计划。
　　预计未来几年，丁二烯的产能将以年均不到3%的速度增长，而全球丁二烯消费增长率将远远超过3%，需求增长亦快于产能扩张速度。丁二烯供需仍将会有缺口存在，供不应求在未来一段时期内将是常态化趋势。外围丁二烯供应面趋紧成为定局，对我国丁二烯市场将起到推涨作用。
　　但2012年的经济形势却不容乐观：一是受欧债危机影响，欧元区经济各项主要指标在2011年年末均呈现明显下滑态势，对外出口回落、产值萎缩、企业订单大幅减少、社会消费零售额下降等状况会持续发酵，2012年全球经济形势仍将以悲观为主；二是市场信心大幅下降，经济增长动力依然不足；三是2012年是全球大选年，加上伊朗问题、朝鲜领导人更迭，使经济和国际原油价格走势显得越发扑朔迷离。
　　交通银行金融研究中心最新发布的《2012年中国宏观经济金融展望》预计，2012年我国GDP实际增速将保持在8.5%左右，中国经济运行可能面临外部需求迅速萎缩、短期资本流动大幅波动、房地产价格泡沫局部破灭以及地方融资平台局部性违约等风险。同时，资源、劳动力成本上升抬高了经济增长的成本，出口放缓对工业生产形成一定压力。以上这些因素将是大宗化工产品市场繁荣的绊脚石，也必将成为丁二烯市场的利空因素。
　　因此，国内2012年丁二烯市场再次出现价格疯涨的可能不大，或将高位震荡。（.中.国.化.工.报）

　　丁二烯产量稀缺长线看好
　　作为乙烯裂解过程中的副产品，丁二烯在刚刚过去的十一月迎来了下半年以来最大的一次跌幅。尽管目前丁二烯价格仍在下探，不过业内人士认为，随着乙烯裂解工艺的升级，丁二烯的产量将愈发稀缺，从长线来看未来景气度有望上升。
　　根据生意社价格监测，丁二烯的价格从今年初的2.71万元/吨价格高点跌至目前的1.2万元/吨附近，跌幅超过55%，仅在11月，丁二烯的跌幅就高达20.61%。生意社化工行业分析师徐钰婷告诉证券时报记者，丁二烯今年的下跌是意料之中的事，下游需求不振是导致丁二烯价格暴跌的主要原因。
　　据介绍，丁二烯的下游产品包括丁苯橡胶、氯丁橡胶、顺丁橡胶等合成橡胶，而合成橡胶是制造轮胎的主要原材料。目前中国轮胎的年产量约占世界轮胎总产量的1/4，是全球最大的轮胎制造国和出口国，然而欧盟在11月正式执行的绿色轮胎标签化法案，却对我国的轮胎业造成了沉重的打击。根据该法案标准，我国出口欧盟的轮胎近半数不达标。轮胎标签法的出台对我国轮胎业造成了严重影响，并向产业链上游传导。
　　目前丁二烯价格较年内高点近乎腰斩，但徐钰婷认为，如今丁二烯的生产成本在9000元~10000元之间，因此理论上仍有下跌空间。
　　尽管丁二烯价格跌跌不休，不过基于丁二烯的生产工艺及产能方面的考虑，仍有业内人士对于这个产品的长线看好。齐翔腾达（002408）证券事务代表刘兵对记者表示，丁二烯主要来源于石脑油裂解乙烯时候的副产，所以丁二烯如果想要增加产量，除非是有大的乙烯装置投产，并且必须是石脑油裂解法。目前具备这种能力的只有中国石油(601857)、中国石化（600028）等大型石化企业，因此丁二烯在产能上相对比较稳定，不太可能出现产能过剩的局面。
　　此外，在北美和中东地区出现了裂解乙烯的新工艺，那就是用页岩气和石油气裂解乙烯，成本比目前的石脑油法减少近一半，但是这种新工艺不会副产丁二烯，因此刘兵预计，随着石脑油法裂解乙烯的逐步淘汰，丁二烯的产量今后会愈发稀缺。
　　齐翔腾达在今年6月建成投产年产10万吨的丁二烯项目，成为公司第三季度业绩增长的主要助力。齐翔腾达三季报显示，公司第三季度实现营业收入11.41亿元，同比增长69.9%；实现归属母公司净利润1.31 亿元，同比增长21.1%。
　　第一创业分析师张伟保对记者表示，目前我国合成橡胶比较依赖进口，自给率很低。随着近年来国内合成橡胶产量的提升，未来有望对丁二烯的需求形成提振。（.证.券.时.报.网）

　　环氧丙烷、丁二烯价格上涨
　　石油化工:上周原油价格稳中有涨,WTI油价自94.14美元/桶上涨至95.56美元/桶,Brent油价较为稳定,至周五报价111.89美元/桶。EIA于18日上调了对2012年、2013年的石油需求增长预期,其增长主要来自于中国、印度新增的需求。在EIA最新的能源产品库存报告中,截止1月11日结束的一周中,美国商品原油库存减少100万桶。丙烯价格周中回落,至周末韩国FOB丙烯报价1285美元/吨,周平均涨幅达1.17%。
　　丁二烯外盘价格继续上涨,带动国内价格,本周韩国CFR丁二烯报收于1650美元/吨,周上涨幅度达3%。三苯推高上涨乏力,本周国内华东地区纯苯、甲苯/二甲苯价格分别下调0.65%、2.13%、0.92%至10700元/吨、10000元/吨、9700元/吨。环氧丙烷价格继续上涨,本周华东地区价格上涨3.28%至12550元/吨。
　　氯碱:PVC维稳,华东地区电石法PVC维持于6250元/吨、华东地区乙烯法PVC报收于6700元/吨。轻质纯碱、重质纯碱价格分别报收于1240元/吨、1300元/吨。部分地区厂家上调液氯价格。聚氨酯:受原料纯苯及甲苯价格高位带动,陶氏周内宣布将于2013年2月15日起或按合同允许,提高美国地区MDI、TDI和聚醚多元醇的价格,涨幅为0.05-0.07美元/磅不等(折合约110-154美元/吨)。临近春节,MDI下游陆续开始放假,需求减少,但受装置开工方面的影响,MDI价格走势尚算平稳,本周华东地区纯MDI、聚合MDI分别上涨0.94%至21750元/吨,下调0.26%至19000元/吨。TDI上涨0.35%至22550元/吨。BDO价格上涨较为明显,华东地区上涨3.43%至14600元/吨,以中间商调价为主,国内顺酐法装置全停。受成本推动影响,华东地区硬泡聚醚、软泡聚醚价格分别上涨0.86%、1.12%至11750元/吨、12700元/吨。
　　化纤:涤纶产业链整体回落,华东地区***价格下调1.29%至12530元/吨,PTA价格下调1.12%至8850元/吨,PET切片价格下调1.71%至10900元/吨。涤纶长丝POY(150D,华东)价格下调1.05%至11600元/吨,涤纶短丝(1.4D/38mm,华东)下调0.15%至11660元/吨。粘胶短纤价格继续小幅上涨,粘胶短纤(1.5D,38mm华东)上周价格上涨1.56%至14450元/吨。
　　农化:国内尿素市场价格整体维稳,部分地区企业价格小幅波动。尤日内、尤日内、罗马尼亚小粒散装价格分别上涨12美元/吨、18美元/吨、17美元/吨至393美元/吨、380美元/吨、422美元/吨。国内尿素(华鲁恒升小颗粒)价格上涨1.5%至2160元/吨。
　　风险提示:宏观经济恶化（.东.北.证.券）

　　华泰证券：丁二烯价格大幅上涨,短期仍存上升空间
　　本周关注:丁二烯价格大幅上涨,短期仍存上升空间.
　　12月11日和13日,辽通化工在短短三天内两度上调丁二烯价格,整体涨幅高达1500元/吨。随后中石化华东、华南、华北亦相继调涨丁二烯价格。受此影响,国内橡胶产品价格也大幅反弹。
　　经过前期癿持续下跌,丁二烯市场价格已接近成本线。近期,国际原油价格上涨,加上下**情有所回暖,对丁二烯价格形成提振,幵被市场认为是价格见底癿信号。此外,国内一些主要癿丁二烯装置削减开工率,导致丁二烯供应紧张,也是此轮反弹癿另一个因素。截止12月21日,北京东方3万吨/年丁二烯装置于9月11日停车检修,具体重启时间待定;齐翔腾达10万吨/年丁二烯装置目前一线检修,开工7成左右;抚顺石化3万吨/年丁二烯装置停车中,届时将配合新上乙烯装置重启。后市方面,在下游合成橡胶企业癿陆续追涨下(短期补库存),短期内丁二烯价格仍存上升空间。
　　一周市场回顾:上周,市场呈震荡整理态势,上证指数微涨0.13%。化工板块整体表现优于大盘,上周指数上涨1.24%。化工子行业大部分收涨,其中,改性塑料、合成革、复合肥、氮肥、钾肥等板块涨幅居前,涤纶、粘胶、氯碱等板块小幅下跌。
　　主要跟踪产品价格涨跌幅前列品种:涨幅前五位品种:丁二烯(上海石化)+8.47%;丁苯橡胶(山东1502)+7.32%;氯化铵(石家庄联碱)+6.25%;顺丁橡胶(山东)+5.95%;原油(WTI)+4.94%。跌幅前五位品种:钛精矿(四川攀钢)-10.14%;二氯甲烷(华东)-7.14%;三氯乙烯(华东)-5.98%;丙烯(韩国FOB)-5.23%;液化气(长岭炼化)-4.19%。（.华.泰.证.券）

　　丁二烯10大概念股价值解析
　　个股点评：
　　辽通化工:公司下调12年业绩预览不改变炼油趋势好转,继续推荐
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：裘孝锋,王强 日期：2013-01-11
　　1.事件
　　公司下调2012年业绩预览,预计全年利润为1000-2000万元,业绩约0.01-0.02元;而2012年10月22日发布三季报时,全年利润预计1-2亿元,业绩0.08-0.16元。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)、四季度业绩4毛多已经算不错,炼油趋势性好转已体现很充分
　　今年以来,国际原油价格大幅波动,上半年国际原油价格从110美元/桶上涨至最高128美元/桶,5月份之后受供需关系影响而深度调整,Brent油价最低至88美元/桶,尽管上半年发改委两次成品油价格下调时总计少降了200元/吨,上半年炼油仍亏损近6亿元;8月下半月开始,炼油行业的经营状况出现大幅好转,但三季度由于公司炼化和化肥装臵大修而单季度出现巨亏;到10月下旬,公司石化装臵大修完成,炼油产能扩大到600万吨,石脑油产量能覆盖目前45万吨乙烯产能和去年10月收购的18万吨盘锦小乙烯的原料自供,柴油产能也提高到250万吨;本来12年超级冷的冬天将大大刺激适应冬季低温的-35#柴油需求,但由于宏观经济增速下台阶,东北地区柴油需求增长疲软,才造成公司10月份预览与目前预览的落差;但有一点是毋庸臵疑的,四季度炼油经营已趋势性好转,基本做到了不亏。
　　随着原油价格未来几年将稳定在80-110美元这个区间,炼油的经营环境比较有利;未来几个月,国内新的成品油定价机制推出的可能性较大,炼油基本实现微利将成为可能,还有超预期的可能。
　　(二)、化肥盈利可观,内蒙160万吨煤制尿素保证中长期增长
　　公司三块尿素业务中,锦天化57万吨总体比较稳定;辽河化肥2011年四季度落实西气东输天然气资源后改善了供气不足,2012年已经达到满负荷生产并实现盈利,产量提高到50多万吨;新疆化肥将从52万吨扩到80万吨,预计今年5月左右达产;尿素2012年贡献业绩超过4毛。公司将在内蒙发展160万吨煤制尿素,预计2015年底投产,未来有望公司8-10亿的毛利,这将为公司未来增长提供保证。
　　3.投资建议
　　公司炼化业务的业绩弹性最大,四季度开始炼化盈利已大幅改观。我们维持13年盈利预测,预计2012-2013年EPS分别为0.01元和0.86元,维持“推荐”评级。
　　齐翔腾达:成本回落,价格回升,四季度或为低点;橡胶推动,顺酐推进,明后年增长可期
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：胡彧,梁斌 日期：2012-12-31
　　事件
　　燃油消费税新政出台以来,液化气价格出现了大幅下跌。为了把握这一新政对化工行业带来的深远影响,中信建投化工小组对一液化气为原料或潜在原料的上市公司进行了调研和梳理研究。近日,我们与齐翔腾达就近期液化气价格走势及其未来预测、甲乙酮、丁二烯等产品的供需结构、公司顺酐和橡胶项目的推进情况等问题进行了探讨。
　　我们预计公司2012-14年每股0.63、0.97和1.33元,公司自上市以来不断寻求产业链延伸、实现成长的特点鲜明,建议增持。
　　S上石化2012年三季报点评:经营拐点已经出现
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王伟纲 日期：2012-11-29
　　2012年1~9月,公司实现营业收入691.53亿元,同比下降6.22%,实现净利润-16.09亿元,每股收益-0.22元。
　　公司销售毛利率为6.92%,同比下降5.59个百分点,然而环比二季度上升0.41个百分点,经营拐点已经出现。
　　公司各主要产品价格在9月份均出现了明显的上涨,国内炼油行业也已由亏转盈,四季度公司业绩将进一步改善。
　　维持对公司2012、2013和2014年的业绩预测,每股收益分别为-0.17元、0.06元和0.14元。维持对公司A股的投资评级为“中性”。
　　风险提示:宏观经济的复苏预期,以及国内汽柴油定价机制改革尚存在一定的不确定性,由此将对公司的业绩预期产生影响。
　　ST新材:下半年业绩大幅下滑,维持"中性"
　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：高峥，高兵 日期：2012-04-11
　　2011年经营情况:
　　ST新材公布了2011年业绩,实现营业收入110.4亿元,同比增长17.8%;归属于上市公司股东的净利润7156万元,同比略降5.2%,合每股收益0.14元。但扣非后实际亏损达2.4亿元,非经常收益主要为无锡子公司的搬迁补偿净收益2.96亿元。公司2011年不分配不转增。
　　正面:
　　丁二烯、钛白粉价格强势:公司拥有2.85万吨丁二烯和3.6万吨钛白粉(锐钛法)产能。2011年至今两产品价格走势强劲,贡献稳定盈利(其中钛白粉实现利润逾4000万元)。
　　3万吨氯丁橡胶明年达产:我国氯丁橡胶产不足需,2010年进口依存度达35%,同时反倾销措施继续实施削弱了进口产品竞争力。3万吨氯丁橡胶项目预计今年达产,达产后公司产能将增至5.5万吨,进一步巩固氯丁橡胶龙头地位。
　　化工设备业务利润稳定:公司是目前国内唯一能够提供成套离子膜烧碱装置和离子膜电解工艺技术的厂商,11年国内离子膜电解槽市场占有份额达1/3。化工设备业务11年收入达10.8亿元,贡献利润超8000万元,毛利率保持稳定。
　　负面:
　　下半年盈利明显下滑:公司下半年销售收入较上半年下降近7%,整体毛利率由13%降至5.2%;扣非后净亏损3.6亿元,其中四季度亏损近3亿元(其中存货减值约1亿元)。利润下滑主要因公司酚酮、环氧树脂等需求下滑,产品价格下跌。
　　酚酮、环氧树脂分部下半年毛利率分别仅为5.9%、-2.7%,较上半年减少9.1%、10.6%。
　　有机硅继续低迷:受制产能过剩,公司有机硅盈利能力依然较差,下半年毛利率为-3.3%。但公司20万吨单体项目配套12万吨深加工产品产能,投产后盈利能力或将有所改善。
　　估值与建议:
　　公司未来盈利受低需求高油价(主要原料纯苯来自炼油)压制仍不乐观。我们预计公司2012-2013年EPS预测分别为0.25和0.29元,目前股价对应2012-2013年PE分别为33x和28x,估值压力仍大,维持“中性”评级。
　　天利高新季报点评:己二酸盈利能力下滑拖累公司业绩
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：吴剑平 日期：2012-11-28
　　三季度经营业绩延续低迷态势。营业收入23.8亿元,同比增长33%,净利润-1.45亿元,同比下降197%,每股收益-0.25元。单季度营业收入环比略有下降,净利润减亏607万元。
　　盈利能力大幅下降是公司业绩亏损的主要原因。前三季度毛利率为5.1%,同比大幅下降14.8个百分点,其中塑料和甲乙酮盈利能力同比变化丌大,己二酸和顺丁橡胶微利,拖累公司整体毛利率下滑。目前己二酸-纯苯价差为500元/吨,而在去年同期为5000元/吨。己二酸产能在近两年集中释放是价差走低癿主要原因。顺丁橡胶-丁二烯平均价差为5500元/吨左右,公司顺丁橡胶盈利水平偏低,主要是由于新生产装置投产运行丌稳定癿原因。
　　经营活动现金流良好。经营活劢产生癿现金流量为4.06亿元,同比增长7.4%,筹资活劢现金流为-3.39亿元,报告期公司偿还债务净额为1.53亿元,财务费用会有所减少。
　　己二酸和顺丁橡胶是公司未来业绩回升的关键。2015年国内己二酸产能将达到200万吨,占全球总产能癿50%左右,己二酸将出现严重供过于求癿局面,盈利能力将长期处于低位。顺丁橡胶未来需求较为旺盛,市场供应偏紧,公司5万吨装置运行正常后盈利能力将会回升至20%左右癿水平。成为公司业绩减亏癿主要劢力。
　　维持公司“中性”评级。未来三年公司业绩保持增长,但仍然处于微利水平。最新PB为2.40倍,不化工行业平均PB水平相当。
　　风险提示:甲乙酮目前盈利情况良好,在化工品市场普遍丌景气癿环境下,盈利能力能否继续保持目前水平值得关注,如果甲乙酮价格下跌,盈利下滑,公司业绩将会进一步下降。
　　传化股份:聚焦顺丁橡胶业务
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：张延明，祖广平 日期：2012-11-02
　　报告摘要:
　　公司主营业务正常,毛利率略有提高。公司主营业务包括印染助剂、化纤油剂、活性染料等,助剂业务毛利率接近35%,较年初有所增加近3%,化纤油剂毛利率接近12%,较年初上升了近2%,总体来看,毛利率均略有提高,主要也是由于上游价格回落所至,符合产业链变化的特征。
　　传化凯岳的设立拟解决顺丁橡胶原料问题。一直以来困扰公司顺丁橡胶胶项目的就是原料问题,公司设立传化凯岳,控股51%,规模10万吨/年,丁烯氧化脱氢技术,该技术目前在全球并没有得到广泛应用,前景仍需观察,但这一方向也是我们预料之中的解决办法(通过大型石化项目解决原料问题可能性不大)。
　　2013年聚焦10万吨/年顺丁橡胶业务进展。在为原料问题找到出口之后,公司预计2013年初试生产顺丁橡胶,全部达产需要丁二烯101307吨,溶剂3600吨,助剂1060吨,预计传化凯岳与公司顺丁橡胶业务都是一边试生产,一边提高产能。我们目前尚不能评价该项目为公司带来具体的业绩收入,而且项目本身存在一定的不确定性。
　　投资建议。如果不考虑顺丁橡胶业务,预计2012-2014年业绩分别为0.41、0.53、0.57元/股,从估值来讲,2012-2014年对应PE分别为20X、16X和15X,公司的传统业务前景一般,建议关注公司的顺丁橡胶业务上下游的进展,暂时给予增持的投资评级。
　　宝通带业:业绩符合预期全年业绩大幅增长
　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：倪亮 日期：2012-11-22
　　公司发布2012年三季度报告
　　宝通带业(300031)发布了2012年三季度报告,前三季度公司实现营业收入3.88亿元,较上年同比增长23%,实现归属于母公司股东的净利润6,082万元,较上年同比增长183%。第三季度公司实现营业收入1.39亿元,同比增长25%,实现归属于母公司股东的净利润2,202万元,同比增长225%。
　　主要观点:
　　前三季度公司经营业绩实现大幅增长,第三季度盈利能力环比下滑根据公司2012年三季报披露,前三季度公司实现营业收入3.88亿元,较上年同比增长23%,实现归属于母公司股东的净利润6,082万元,较上年同比增长183%。第三季度实现营业收入1.39亿元,较第二季度环比增长8.6%;第三季度公司取得净利润2,202万元,较第二季度环比下降了3.3%。公司在前三季度实现经营业绩大幅增长,第三季度的盈利能力较第二季度略有下滑。
　　橡胶价格对公司的盈利能力影响显着
　　公司输送带产品的主要原材料是橡胶(包括天然橡胶和合成橡胶),橡胶材料成本占公司主营业务成本将近40%左右。因此,橡胶市场价格的大幅波动对公司经营业绩的影响十分影响比较显着。
　　上半年,橡胶市场价格在4月下旬开始出现大幅下跌,而2011年上半年橡胶价格相对处于历史高位水平。橡胶价格的大幅下跌直接降低了公司产品的生产成本,显着提升了公司产品的销售毛利率水平。
　　公司2012年前三季度的综合毛利率水平达到28.36%,较前两个年度的毛利率水平均有明显的提升。后续橡胶价格的波动会使得公司的盈利能力存在一定的不确定性。
　　投资建议维持“超强大市”评级
　　公司是国内耐高温输送带领域的领军企业,耐高温输送带产品的市场占有率稳居第一,公司通过IPO募投项目有效扩充产能,开发出叠层阻燃带及高强力钢丝绳芯输送带等新产品,逐渐优化产品业务结构。同时,公司在保持原有钢铁、水泥、港口等市场优势的基础上,积极开拓煤矿业务及外贸出口市场,以实现公司业务的快速发展。
　　公司经营业绩变动对主要原材料橡胶的价格波动弹性较大,2012年以来橡胶市场价格较2011年呈显着回落的态势。今年上半年,公司募投项目投产迅速扩充了产能,产品下游需求保持稳定,煤矿业务开拓取得突破,原材料成本同比显着下降,我们认为公司经营业绩将实现同比大幅增长。
　　根据我们的预测,公司2012年、2013年和2014年的每股收益分别为0.56元、0.79元和1.08元,对应的市盈率分别是17倍、12倍和9倍。我们认为公司的合理估值区间为按2012年业绩的20—22倍,即11.12—12.32元,目前股价明显低于合理估值区间。因此,给予公司“超强大市”的投资评级。
　　风险因素
　　橡胶市场价格的大幅波动造成公司生产成本相应的变动,使得公司经营业绩与预测不符;公司新业务开拓情况不利使得未来业绩增长不如预期等。
　　双箭股份:业绩符合预期,产能继续稳步释放
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：范劲松 日期：2012-10-26
　　业务展望:
　　公司产能稳定增长,备品市场需求稳定,未来发展重点主要以提升市场份额和进一步改善盈利能力为主。天胶价格长期走弱给公司创造了良好的环境,未来两年业绩有望稳定增长。同时作为长期战略的一步,公司已经开始在云南地区建立子公司,等待天胶价格调整到合理位置开始整合上游资源,进一步增强公司的抗风险能力。
　　盈利预测:
　　预计12-13年EPS 分别为0.72和0.90。
　　投资建议:
　　目前股价对应12-14年PE分别为19、14和11倍。公司未来两年复合增长率在33%,目前市场环境下给予2012年22-25倍市盈率,目标价9.02-10.25元,维持公司“推荐”评级。
　　阳谷华泰:下游橡胶轮胎外胎产量持续低迷,业绩远低于预期
　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：裴云鹏,苏淼 日期：2012-10-26
　　事件:公布2012年三季报,2012年1~9月营业总收入为28451.29万元,同比增长3.4%,归属于公司上市股东的净利润为1037.17万元,同比减少了23.63%,1~9月的每股收益为0.1元,其中第三季度单季度每股收益为0.03。l防焦剂CTP价格下滑导致公司业绩远低于预期。防焦剂CTP是公司的主要产品,2012年上半年防焦剂CTP的含税价格为30000元/吨,7~9月防焦剂CTP的价格大约为26000~28000元/吨,价格大约下滑了7%;从需求来看,2012年1~9月份,橡胶轮胎外胎产量为6.51亿条,同比增长7.08%,同比增速出现了一定程度的放缓(见图表1);从销量来看,预计全年防焦剂CTP的销量大约为1万吨左右,同比增长20%左右,价格小幅下滑,产量增速较缓,防焦剂CTP的销售收入远低于预期。
　　受下游需求持续低迷的影响,促进剂NS和CBS产能释放进度远远低于预期。2012年1~9月份国内橡胶轮胎外胎的产量同比增长7.08%,受此影响,促进剂NS的产量仅小幅增长。尽管公司1万吨促进剂NS、1万吨CBS的产能都已经建成,但是产能并没有大幅释放;从价格来看,促进剂NS的价格也出现了小幅下滑,2012年1~6月华东地区促进剂NS的含税价为28500元/吨,2012年7月份开始,促进剂NS的含税价格下调到27250元/吨,同比下跌5%左右,价格小幅下跌、产量增速放缓,预计全年促进剂NS的收入同比增长12%左右。
　　应收款项比重较大,现金流状况较差。公司2012年三季度末应收款项合计1.03亿,1~9月实现销售收入2.84亿,应收账款周转天数为75天,其他助剂类公司的应收账款周转天数大约为50天左右,庞大的应收账款一定程度上反映公司在产业链中的竞争地位。从现金流量来看,公司在第二季度增加借款6800万,其他应付账款中出现了对董事长的融资,尽管第三季度经营性现金流量继续保持流入的态势,整体现金流量仍然呈现流出的态势,因此公司目前的现金流量状况不容乐观。
　　评级。下游需求持续低迷,我们下调公司的经营业绩,预计2012~2014年的每股收益为0.12、0.28、0.49元,公司在国内防焦剂CTP领域的市场占有率为60%左右,处于寡头垄断地位。目前行业处于低谷期,行业寡头企业具有长期投资价值,维持“增持”评级。
　　风险提示。橡胶轮胎外胎产量增速低于预期
　　中国石化:炼油盈利好转,4Q2012原油加工量大增
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2013-01-24
　　公司公布2012年经营业绩数据
　　2012年公司实现原油产量4616.52万吨,同比增长2.01%;天然气产量169.36亿立方米,同比增长15.66%;原油加工量22131万吨,同比增长1.81%。
　　点评:
　　1. 炼油业务盈利改善,4Q2012原油加工量创单季新高
　　2012年,公司原油加工量实现了稳步增长。全年加工原油22131万吨,同比增长1.81%。
　　4Q2012原油加工量创单季新高。2012年第四季度公司原油加工量达到5824万吨,环比增长了9.26%,同比增长5.80%,并且创了单季度原油加工量的新高。
　　我们预计4Q12公司炼油业务有望实现盈利。2012年第四季度公司原油加工量实现大幅增长,我们认为主要原因在于炼油业务盈利的大幅改善。自2012年5月以来,国内成品油价格实现了及时调整,从而使得炼油业务的盈利大幅改善。2012年第三季度公司炼油业务实现盈利30.26亿元(即使扣除减值冲回因素,炼油业务在3Q2012也实现了大幅减亏)。我们认为,公司炼油业务自4Q2012开始有望实现盈利。
　　2. 4Q2012业绩有望环比增长
　　在不考虑计提减值准备的情况下,我们预计公司第四季度盈利有望环比提升(即EPS超过0.21元)。炼油业务实现盈利、油气产量增长等都将是业绩提升的推动力。2012年第四季度,公司实现原油产量1170.96万吨,环比增长1.63%;实现天然气产量45.20亿立方米,环比增长7.50%;实现原油加工量5824.33万吨,环比增长9.26%。
　　3. 2012年经营数据分析
　　2012年公司主要经营数据都实现了同比增长,其中天然气产量达到169.36亿立方米同比增长了15.66%,表明公司天然气业务仍在快速发展中。2012年公司实现成品油总经销量15900万吨,同比增长5.19%,继续巩固了公司在成品油销售市场的优势地位。
　　2012年公司乙烯产量945.2万吨,同比下降了4.47%。由于下游需求疲弱,化工产品价差回落,盈利下降(2Q2012化工业务还出现了亏损),公司相应调低了乙烯等化工产品产量。
　　4. 盈利预测与投资评级
　　我们对公司净资产进行拆分,并对不同业务板块进行PB估值。按照2013年6.45元(我们的预测)的每股净资产计算,公司股票合理估值为8.08元。
　　我们维持对公司“增持”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.65、0.75元,给予8.08元的目标价,对应2013年1.25倍PB,10.77倍PE。