实力券商力推六大行业(附股)

　　汽车行业:4月汽车销量同比增长13.38%,持续复苏
　　类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司
　　4月汽车销量同比增长13.38%,1-4月累计销量同比增长13.18%,持续复苏。
　　4月全国共销售汽车184万辆,同比增长13.38%,环比增长-9.50%。2013年以来累计完成汽车销售726万辆,同比增长13.18%。
　　目前A股汽车板块动态市盈率约为16倍,其中乘用车板块动态PE约为15倍,商用车板块动态PE约为16倍,汽车零部件板块动态PE约为18倍。长期来看我国的汽车人均保有量偏低,随着城市化进程继续推进,中等收入人口占比增加,汽车销量仍有较大的增长空间,汽车行业在目前的估值水平下具备一定的投资弹性。
　　4月份重卡销量同比增长30%,预计整个2季度重卡销量有望延续正增长,重卡行业相关公司有望出现反弹;乘用车行业开始逐步步入淡季,市场仍将对有高成长预期的公司给予偏爱。
　　基于以上判断,我们建议投资者关注长安汽车、悦达投资、江淮汽车、潍柴动力、中国重汽、长城汽车。
　　SUV需求仍然旺盛。持续高速增长的SUV的4月累计销量同比增长44.05%。MPV和轿车的累计销量增速较好,分别为130.26%和14.54%,MPV增速较快的原因是部分微客加长后纳入MPV的统计口径。
　　日系乘用车3月市场份额仍在低位。2013年3月日系品牌乘用车共销售23万辆,市场份额14.65%,同比下降4.86个百分点。当年累计销售58万辆,市场份额13.13%,同比下降5.27个百分点。从2013年累计销量(截止2013年3月)来看:自主品牌市场份额同比提升0.63个百分点。日系品牌市场份额下降5.27个百分点,德系品牌表现较好,份额上升2.38个百分点。
　　风险提示:1)竞争激烈导致的降价风险;2)需求不及预期的风险。

　　环保行业双周报:大气治理预期升温,建议参与有业绩支撑企业
　　类别：行业研究 机构：中国国际金融有限公司
　　重点信息更新及点评
　　市场对于出台"全国性的大气治理方案"的预期升温。我们的观点:相较全国性方案,我们更关注地方政府措施、行业标准的明确。地方政府的监管执行、各重点企业减排的落实是推动大气治理企业订单、业绩落实的重要因素。1)大气治理五年规划已经明确,后续全国性的纲要更可能是从突出治理的紧迫性,完善考核机制角度出发;2)各地方政府有望出台较中央标准更为严苛的标准;3)后续对于水泥行业的脱硝标准有望明确,为脱硝治理开辟新的市场空间--2012年,水泥行业氮氧化物排放量为火电行业排放量的27%。
　　中国环博会(企业展览、环保论坛)在上海召开。我们参加了多场论坛:含大气、水务、危废、固废治理领域。与我们观点一致之处:1)提标改造是十二五污水治理投资的重点。2)煤炭消耗强度大是产生PM2.5的主要来源,短期内,电力、钢铁、水泥行业是治理污染物排放的重点行业。长期来看,PM2.5治理,涉及环境,能源和工业布局等因素,是一个长期的问题。3)十二五重金属治理原则:控新(严格限制重金属排放的项目的审批)治旧(对于存量项目采用:减量置换、以大带小、以新代旧)。4)危废处理率仍有进一步提升空间。
　　监管者、企业共同关注的问题(未来具备改造潜力的地方):1)供水:尽管供水能力充沛,然管网老化、布局不合理,造成二次污染的重要原因;2)我国固废领域缺乏全国性、涉及固废收运、管理、处置全产业链的国家级规划,这成为制约固废企业规模化发展的重要因素。此外,"九龙治水"式的多部门监管也是企业面对的尴尬之一。
　　后续关注点:1)各地方政府对于大气治理方案的明确。2)节能类企业的收购扩张进展,减排企业的订单情况。
　　双周股票变化
　　A股:环保公司表现大多强于创业板指--源于投资者对于大气治理政策的预期升温。两周内创业板指数累计上涨11.1%,A股环保公司累计涨幅10%-30%,大气治理股涨幅居前。
　　H股:对水务市场前景看好带动环保H股走强。两周内恒生国企指数上涨3.9%,H股环保公司普遍上涨6-15%,跑赢市场指数2-11个百分点。
　　投资建议
　　业绩增长的确定性、持续性仍是我们选股的重要偏好
　　短期内:审慎推荐龙源技术,建议关注九龙电力。1)2013-14年:我们坚定看好废气治理领域的爆发;对于这两家企业来说,都将获益于电力集团的支持为其带来的持续发展空间,我们对于其中长期发展的预计相对乐观;2)短期内股价具备安全边际,下行风险有限。龙源技术目前股价对应2013-14年市盈率为24x和21x,在大气治理板块估值中亦属于低位。2013年,我们对于公司的关注点在于:余热项目的开发进程和公司超募资金在项目拓展中的应用。若这两方面有明确方案,将提升投资者对于公司2014、15年新的增长预期。3)后续地方政府细则的逐步明朗,将带动投资者对于大气治理板块持续关注。
　　中长期:推荐碧水源、达实智能,建议关注津膜科技。我们看好公司的长期成长空间,但短期内,估值较高,需要一段时间通过业绩来兑现投资者对于高成长的预期。
　　风险
　　1)节能领域:资金压力束缚企业扩张推进;2)废气治理领域:建材行业脱硝政策出台低于预期;3)废水治理:竞争加剧,项目拓展低于预期。

　　交通运输行业4月份运量数据一览:透过交通看经济
　　类别：行业研究 机构：中国国际金融有限公司
　　货运:铁路下滑幅度加大,集装箱吞吐量增速持平,航空继续低迷
　　公铁:铁路货运量与经济周期很相关(图表3),4 月份货运量同比下滑7%,跌幅高于3 月的-2.4%,且目前下滑幅度已经与08-09 最差时相去不远,其中煤炭运量下滑5%,也就是说白货运量同比下滑更多。为了排除2月份铁路提价以及铁路改革的影响,我们还监测公路铁路汇总货运周转量(图表2),4 月份同比增长5.3%,也低于3 月份的7.2%,1-4 月累计增速为7%,低于2012 年的10.3%,也低于去年四季度12%的增速。另外3月份中金监测路段车流量增速为4%(图表11),与铁路不同,此数据高于金融危机时10%的下滑。不过1-3月累计增速1.3%,也仍略低于2012 年2.2%的增速。
　　港航:4 月份全国规模以上港口集装箱吞吐量增速为7.6%,基本持平3 月份的7.1%。但其中1-4 月外贸箱增速仅为2.9%,低于2012 年4.8%的增速(图表12)。截止5 月10 日,BDI 均值为821 点,低于2012 年均值903点的水平。集装箱运价继续回落,5 月10 日,欧线和美线运价分别为731 美元/TEU 和1997 美元/FEU,行业处于亏损状态。
　　航空:货运历史上看有一定领先经济作用,4 月份三大航货邮周转量同比增速为3%,略高于3 月的2%,但1-4月累计增幅仅为3.1%,低于2012 年9%的增速。(图表17)
　　客运:航空增速明显下滑,公铁稳定
　　航空:由于航空客运中40-50%为商务客,因此客运量增速与经济相关度较高。4 月三大航旅客周转量(RPK)同比增幅仅为8%,小于3 月的15%,1-4 月累计增速10%,基本持平2012 年10.9%增速。4 月三大航可供座公里(ASK)同比增幅11%,高于1 季度累计增幅9%。因此4 月三大航总体供需出现逆差2 个百分点,差于1 季度的顺差2 个百分点。其中国内供大于求,客座率下降3 个百分点,国际供不应求,客座率上升1 个百分点。
　　国航好于三大航整体,4 月客座率同比下降1.1 个百分点。
　　公铁:整体而言,公路铁路客运量更加平稳,4 月份公路铁路合计客运周转量增速9.8%,1-4 月累计同比增速为7.2%,基本与去年同期持平。
　　投资:2013 年公路铁路机场投资明显加快,港口投资下滑
　　交通运输、邮政、仓储业投资(主要为交通基础设施投资)占2012 年基础设施投资的41%,占固定资产投资的8.3%。
　　历史上看,2009 年之后,这部分投资增速低于整体固定资产投资增速(后者主要由房地产投资拉动)。1-4 月交通运输邮政仓储业累计投资增速为24%,高于1-3 月累计增速22%,而2012 年累计增速仅为9.1%。其中,1-4 月铁路投资增速为25%,远高于2012 年只有2.4%的增速;道路运输行业(主要是公路建设投资)累计投资增速20%,大幅高于2012 年只有6.6%的增速。1-3 月航空运输业(主要为机场)累计投资增长76%,而2012 年仅为30%。1-3 月水上运输业(主要为港口)累计投资下滑4%,而2012 年为增长2.1%。
　　投资建议
　　在目前经济复苏态势不明朗的前提下,加之航空4 月运营数据极不理想,航运运价短期内企稳,但较难回升,我们维持4 月10 日二季度策略报告的观点,即转向防守型板块,且建议关注个股机会,重点关注个股为宁沪高速(A/H)、建发股份、大秦铁路、广深铁路(A/H)、上海机场、铁龙物流。不过前期推荐的宁沪高速和上海机场近期涨幅较大,因此短期内建议更加关注铁路板块的防守性。关于航空,值得关注的是,之前一个月油价加速下降,人民币加速升值,但趋势均在近期得到稳定,是否会逆转,并不确定,但若逆转,则对航空股价的支撑将不复存在。

　　电力、煤气及水等公用事业行业:能源消费结构升级,看好下游燃气行业
　　类别：行业研究 机构：光大证券股份有限公司
　　未来一次能源中天然气消费增速最快 在未来5-10年,价格有优势、清洁性高的天然气消费增速将明显高于石油、煤炭,我们保守预计天然气消费2015年较2012年增56%;天然气下游燃气管网行业正在兼并重组中,发展战略清晰、资金实力雄厚的燃气公司将获得超越行业的+30%增速。
　　工业、城市用气推动需求快速释放;进口气保证供给无忧
　　需求的高增长来自于:1)价格优势和减排要求催生工业用气市场。我们乐观估计,随着环保指标成为地方政府重要考核指标后,工业燃料天然气化的趋势将从京津冀、长三角、珠三角向全国主要二、三线城市蔓延;2)大部分城市气化率10-20%。气价上调刺激上游油气勘探企业有动力落实长输管线的投资,气源在西部、消费在东部的困局将得到解决,同时在新盖楼宇必须安装管道天然气、汽车油改气等地方政策的保证下,城市燃气需求快速释放。
　　进口气为供给主力:到2015年天然气对外依存度将达41%,进口气在十二五新增天然气中占比52%。主要来自于中亚(西气东输二线、三线)、缅甸(中缅线)、俄罗斯(中俄线)的陆上气及澳大利亚、卡塔尔、印尼的海上LNG。国产天然气增幅有限,主要来自四川、新疆、陕西等地。非常规天然气发展仅刚刚开始。
　　天然气价改临近,利好燃气公司
　　从"成本加成"到"市场净回值"的天然气定价机制转变,是将原来自上而下的成本推动变为自下而上的市场化定价,先终端价后出厂价的价格调整顺序,使得燃气公司的盈利水平稳定下来;按可替代能源定价法,国内天然气价格将有40-50%的上调幅度,我们预计将分次上调完成;气价上调有助于落实进口气合同以及长输管线的铺设,解决下游需求受限问题,气量随需求释放快速增长,从而推动下游城市燃气公司规模快速扩张。
　　估值与建议:优选异地扩张能力强的燃气公司,重点推荐金鸿能源
　　能源结构消费升级提升行业增速,板块估值2013年PE30x。我们预计,随着天然气价改的临近,同时也为了争取天然气气源提升其在一次能源中的占比,完成政绩考核,下半年各省市将陆续出台天然气价格调整政策,行业景气持续向上。推荐买入战略领先、全国布局的金鸿能源;建议关注依托西二线、气源有保障的地区型燃气公司深圳燃气、广州发展。
　　风险:天然气价改低于预期;经济形势进一步恶化影响下游工业用气。

　　电力行业2013年5月报(上):用电增速环比回升,利用小时有所回暖
　　类别：行业研究 机构：招商证券股份有限公司
　　1~4月年全社会用电量16303亿千瓦时,同比增长4.86%,全部机组利用小时1430小时,同比下降51小时,受经济弱复苏带动,用电增速环比回升,利用小时有所回暖,装机容量达11.28亿千瓦,同比增长9%。建议关注:盈利持续改善的、业绩煤价弹性大的、成长性突出的、特高压煤电联营的和受益水电价改的公司。
　　全社会用电量累计同比增长4.86%。1~4月份,全国全社会累计用电量达到16303亿千瓦时,同比增长4.86%。4月份当月用电量4165亿千瓦时,同比增长6.78%。其中:第一、二、三产业和居民用电累计增速分别为1.52%、4.71%、9.14%和2.44%。工业累计用电量11618亿千瓦时,同比增长4.66%,其中,轻工业用电亿1903亿千瓦时,同比增长4.46%,重工业用电9715亿千瓦时,同比增长4.7%。
　　全部机组利用小时累计下降51小时。1~4月份全国全部机组平均利用小时为1430小时,比上年同期下降51小时。其中,水电设备平均利用小时为828小时,比去年同期增长99小时,火电设备平均利用小时为1633小时,比去年同期下降74小时。
　　全国装机容量达11.28亿千瓦。截至4月底,全国全口径装机容量达到112756万千瓦,同比增长9%,其中:水电、火电、核电装机容量分别达到21684、82807、1367万千瓦,累计增速分别为9.2%、7.5%、8.7%。
　　全国电源基本建设完成投资849亿元,其中水电328亿元,火电225亿元,核电158亿元,电网建设完成投资866亿元。全国累计新增装机1872万千瓦,其中水电379万千瓦,占比20.25%,火电1100万千瓦,占比58.76%,220千伏以上线路累计新增长度8449千米。
　　建议关注[要查看本图请先注册并登录]1)低估值,盈利改善,受益于估值提升的公司:如华能国际、国电电力、长江电力;(2)业绩对煤价弹性大,受益于煤价下跌的公司:如华电国际、漳泽电力;(3)成长性突出、穿越周期的公司:如国投电力、川投能源、宝新能源;(4)经营模式领先,煤电联营,受益特高压建设的公司:如漳泽电力、内蒙华电;(5)受益于水电定价机制改革:如长江电力、国投电力、川投能源。
　　风险提示:用电需求持续低迷,动力煤价大幅反弹,河流来水不佳。

　　电子板块配置业绩增长确定性好标的 投资组合
　　作者：申银万国
　　全球电子需求低位徘徊，设备市场订单出货比再创新高。2013 年3 月全球半导体产品出货额262.0 亿美元，相比2012 年3 月同比下滑0.8%。美国电子产品消费总额3 月同比下降4.5%，相比2 月同比增速下滑2.1 个百分点，中国家电、音像器材、通信产品（限额以上）4 月同比增长24.6%，相比3 月同比增速小幅上升0.5 个百分点。3 月北美半导体BB 值为1.14，较2 月BB 值1.10 上升0.04，2013 年3 月份11.37 亿美元的订单额，同比下滑21.3%，环比上升5.9%，出货额10.02 亿美元同比下滑22.2%，环比上升2.8%。BB 值继连续数月维持高位后再创新高反映设备厂商投资热情逐渐增长。
　　4 月台湾电子公司上游表现较好。4 月台湾电子产业总体营收同比下滑0.52%，4 月环比下滑0.72%。从产业链同比增速看，4 月上游7.93%，中游-0.71%，下游-7.08%，4 月环比增速方面，上游4.36%，中游0.71%，下游-7.84%。具体而言，4 月销售同比增长超过10%的有TFT 面板（15.6%）、LED 及光组件（13.7%）、IC-代工（18.6%）和IC-DRAM 制造（28.4%），下滑超过10%的领域主要有显示器（-28.4%）、数字相机（-27.7%）和手机制造（-35.5%）。
　　1 季度A 股电子公司表现强于以往，盈利能力有所改善。2013 年1 季度A 股电子企业的平均库存天数为85 天，高于历史季度平均库存天数81 天，但是低于历史1 季度平均库存天数90 天。1 季度单季毛利率20.6%（历史1季度平均水平19.0%），同比上升2.6%，环比上升0.4%，单季净利率6.1%（历史1 季度平均水平3.8%），同比上升1.3%，环比上升4.0%，盈利能力有所改善。
　　三星Galaxy S4 订单快速提升，5 月订单超预期，供应链企业加紧生产。由于目前全球范围内对Galaxy S4 的订单需求非常饱满，三星正要求供应链企业加大供应力度，据我们了解5 月Galaxy S4 订单约为1200 万-1500万，超过此前1000 万的预期，相关企业普遍感受到订单提升趋势。三星供应链管理人员正加紧督促供应链企业抓紧生产。
　　投资情绪纠结，建议配置业绩增长确定性好标的。尽管本月电子指数大涨，但是一些前期涨幅较大，而短期业绩缺乏支撑的股票有所调整。目前投资者对于电子投资颇为纠结，我们认为，配置业绩增长确定性好的标的将更具有安全边际，建议重点考虑中报确定，全年业绩较好的标的。此外部分此前被市场忽视的低估值公司可能存在补涨机会。
　　投资组合：德赛电池、茂硕电源、安洁科技、欣旺达、歌尔声学、瑞丰光电、阳光照明。德赛电池（国内电池BMS 及模组生产龙头，受益于苹果、三星、谷歌供应链格局变化，未来可望在国际大厂电池模组供应链中占据领先地位）、茂硕电源（国内LED 及消费电子电源领先企业，市场空间巨大，业务将有持续稳定增长）、安洁科技（国内功能性器件龙头，受益新iPad、Ultrabook 趋势显著，出货量与单台产品价值贡献同步大幅提升，12 年业绩弹性大）、欣旺达（受益于新增产能释放与平板电脑客户订单释放）、歌尔声学（受益国际大客户高品质耳机订单）、瑞丰光电（成功实施大客户战略的专业封装厂，将持续高速增长）、阳光照明（具有代工渠道和行业应用的渠道优势，可望受益于份额向大厂集中的趋势）。（申银万国证券研究所）